Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
A conclusão líquida do painel é que o apelo defensivo da Berkshire Hathaway em um mercado em baixa é exagerado, com riscos-chave incluindo a potencial evaporação do "Prêmio Buffett", a vulnerabilidade de seu portfólio de ações com forte viés tecnológico e a ciclicidade de suas participações em energia e ferrovias.
Risco: Evaporação do "Prêmio Buffett" e vulnerabilidade do portfólio de ações com forte viés tecnológico
Oportunidade: Nenhum explicitamente declarado
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Ações com valor de mercado de US$ 1 trilhão podem parecer invencíveis, mas não são.
Muitas dessas ações viram seus lucros e avaliações dispararem devido à IA.
No entanto, uma dessas ações tem grande probabilidade de superar o desempenho em um bear market.
Notavelmente, existem agora mais de 10 ações no índice S&P 500 com valores de mercado superiores a US$ 1 trilhão. Não sei quantas pessoas poderiam ter previsto isso no início do século. Ainda mais notável é o fato de que várias outras não estão muito longe de se juntar a este grupo de elite.
Agora, muitas ações no clube de US$ 1 trilhão se beneficiaram do boom da inteligência artificial (IA). Algumas têm avaliações altas, enquanto outras realmente geram um fluxo de caixa livre e lucros tremendos.
A IA criará o primeiro trilionário do mundo? Nossa equipe acabou de lançar um relatório sobre a única empresa pouco conhecida, chamada de "Monopólio Indispensável", fornecendo a tecnologia crítica que Nvidia e Intel precisam. Continue »
Neste tamanho, pode-se pensar que todas essas ações são grandes demais para falir. Algumas muito bem podem ser, mas acredito que várias podem ser vulneráveis a grandes liquidações em um bear market, no qual o mercado cai pelo menos 20% de um pico recente, à medida que os investidores adotam uma abordagem de aversão ao risco em relação à IA.
No entanto, acredito que uma superaria o desempenho em um bear market. Não chega nem perto, e a ação está na verdade em promoção.
O nome claro de qualidade para se ter em um bear market é Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB), que tem uma capitalização de mercado de pouco mais de US$ 1 trilhão. A Berkshire é o grande conglomerado que o grande Warren Buffett e o falecido Charlie Munger construíram em um verdadeiro gigante através de muitas décadas de investimento disciplinado focado em fundamentos e no poder dos juros compostos.
Embora eu acredite que muitos dos hiperscalers construíram negócios de tecnologia diversificados que sobreviverão mesmo que a IA enfrente dificuldades, isso não significa que suas ações não sofrerão um baque, pois todas tiveram um desempenho excepcionalmente bom como beneficiárias da IA.
A Berkshire não foca em IA, mas tem uma série de linhas de negócios bastante diferentes umas das outras e alcançou uma certa escala e fosso que serão difíceis para a maioria dos concorrentes replicarem. A Berkshire, proprietária da GEICO, administra a terceira maior seguradora de propriedade e acidentes nos EUA. A GEICO também é a segunda maior seguradora privada de automóveis nos EUA.
A Berkshire também possui um número significativo de grandes ativos de energia, um grande negócio hipotecário e a Burlington Northern Santa Fe Railroad, a maior empresa ferroviária dos EUA, entre outras.
Embora a Berkshire não vá crescer mais do que as empresas de IA em um bull market, ela as superará em um bear market porque possui negócios duráveis que abrangem partes diferentes e vitais da economia e podem ter desempenho em vários ambientes de taxas de juros. Esses negócios também podem implementar IA em muitos aspectos de suas operações para melhorar a eficiência.
A outra coisa ótima sobre a Berkshire é que ela gera dezenas de bilhões de dólares por ano em lucros, mesmo após remover suas dezenas de bilhões em ganhos de investimento. Os ganhos de investimento vêm do portfólio de ações de quase US$ 330 bilhões da Berkshire, no qual Buffett e sua equipe investiram em ações por décadas em uma variedade de setores. Buffett é amplamente considerado um dos maiores investidores de todos os tempos.
Finalmente, a Berkshire tem um balanço patrimonial de fortaleza. No final do primeiro trimestre de 2026, caixa, equivalentes e investimentos de curto prazo em títulos do Tesouro dos EUA aproximavam-se de quase US$ 400 bilhões. Embora alguns investidores gostariam de ver a Berkshire colocar esse dinheiro para trabalhar, será bom tê-lo em qualquer bear market, e também permitirá que a Berkshire seja agressiva se vir oportunidades em um mercado em queda.
A ação da Berkshire tem tido dificuldades este ano, caindo 4,5%, em comparação com o ganho de 10,5% do S&P 500. Parte disso pode ser devido à saída de Buffett como CEO no final de 2025.
Buffett escolheu o veterano de longa data da Berkshire, Greg Abel, como seu sucessor. Abel é certamente capaz, mas ninguém pode substituir Buffett, que provavelmente rendeu à Berkshire um prêmio no mercado. Ainda assim, para investidores que procuram adicionar proteção contra um potencial bear market, a ação da Berkshire está em promoção.
Uma maneira de avaliar a Berkshire é pelo critério preço/valor patrimonial tangível, que compara a capitalização de mercado ou o preço da ação de uma empresa com seu valor patrimonial tangível (TBV), ou TBV por ação, que é essencialmente o patrimônio líquido menos os ativos intangíveis e o ágio. Preço/TBV é uma forma comum de avaliar ações financeiras.
No momento em que escrevo, a Berkshire negociava a uma relação preço/TBV de 1,68. Sua média de cinco anos é de 1,86. Se você está procurando adicionar, agora é tão bom quanto qualquer outro momento.
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Bram Berkowitz não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomenda Berkshire Hathaway. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O risco de avaliação para as megacaps de IA de trilhões de dólares permanece subestimado, e a segurança da BRK.B em um mercado em baixa depende da qualidade contínua da alocação de capital e de um caminho crível para o ciclo de IA."
O artigo promove a Berkshire como uma proteção contra o mercado em baixa e coroa as megacaps de IA como beneficiárias, mas o caso de baixa não é trivial. Um regime de risco de taxa ou uma desaceleração na demanda por IA pode comprimir os múltiplos do clube de trilhões muito mais do que os fossos tradicionais. O fosso da Berkshire é real, mas seu monte de caixa perto de US$ 400 bilhões até o primeiro trimestre de 2026 levanta questões de custo de oportunidade se as taxas permanecerem altas ou se a alocação de capital na transição Buffett/Abel falhar. A peça ignora os riscos matemáticos de seguros, a exposição da Berkshire à energia e ferrovias, e os riscos regulatórios enfrentados pelos gigantes da tecnologia. Faltando: trajetórias explícitas de lucros, ROIC, mix de dívidas e o momento/preço dos ciclos de capex de IA.
Contraponto: Se os gastos com IA permanecerem fortes e o crescimento se re-acelerar, essas megacaps podem reavaliar ainda mais, tornando a tese de "segurança" da Berkshire menos convincente; o argumento de desempenho superior em mercado em baixa depende de um caminho macroeconômico incerto e de apostas de alocação de capital.
"O desconto na avaliação da Berkshire Hathaway é um reflexo da evaporação do "Prêmio Buffett" em vez de uma oportunidade genuína de comprar um ativo defensivo com um profundo desconto cíclico."
A Berkshire Hathaway (BRK.B) está atualmente sendo negociada a um P/TBV de 1,68, notavelmente abaixo de sua média de cinco anos de 1,86. Embora a narrativa de "segurança" se sustente devido ao monte de caixa de US$ 400 bilhões, os investidores estão ignorando a desvalorização do "Prêmio Buffett". Com a saída de Buffett, a Berkshire efetivamente transita de uma máquina de alocação de capital liderada por um gênio singular para um conglomerado massivo e diversificado que essencialmente acompanha a economia em geral. Em um mercado em baixa real, a correlação entre os segmentos ferroviário, de energia e de seguros da Berkshire e o S&P 500 é maior do que o artigo sugere, significando que pode oferecer menos proteção "não correlacionada" do que os investidores antecipam.
Se as taxas de juros permanecerem elevadas, esse monte de caixa de US$ 400 bilhões gera um rendimento significativo livre de risco que pode realmente impulsionar o valor patrimonial da Berkshire mais rápido do que seus segmentos operacionais durante uma recessão.
"A Berkshire é uma jogada defensiva legítima contra mercado em baixa, mas um desconto de avaliação de 9,7% não constitui "em promoção", e a certeza do artigo sobre o desempenho relativo superior ignora os riscos de recessão para as operações de seguros e ferrovias."
O artigo confunde duas teses separadas: (1) Berkshire como proteção contra mercado em baixa, e (2) Berkshire como "em promoção". O primeiro tem mérito — fluxos de caixa diversificados, balanço patrimonial de fortaleza de US$ 400 bilhões e baixa correlação com a IA fornecem proteção contra quedas. Mas o argumento de avaliação desmorona sob escrutínio. Um preço-para-valor patrimonial tangível de 1,68x versus uma média de cinco anos de 1,86x é um desconto de 9,7% — imaterial para uma narrativa de "promoção", especialmente dada a incerteza da sucessão de Buffett e o fato de que o portfólio de ações de US$ 330 bilhões da Berkshire é em si vulnerável em um mercado em baixa. O artigo também ignora que o float de seguros da Berkshire e os ativos ferroviários enfrentam ventos contrários em uma recessão. Chamar isso de "nem de longe" a melhor ação de US$ 1 trilhão para possuir exagera o caso.
Se um mercado em baixa chegar, os spreads de subscrição de seguros da Berkshire se comprimem, os volumes ferroviários colapsam, e esse monte de caixa de US$ 400 bilhões se torna um passivo (pressão para implantar ou retornar capital). Enquanto isso, a tecnologia de mega-cap pode se estabilizar mais rapidamente do que os conglomerados historicamente fazem, especialmente se cortarem custos agressivamente.
"A diversificação da Berkshire não oferece nenhuma vantagem comprovada em mercados em baixa, uma vez que o prêmio Buffett é removido."
O artigo posiciona a Berkshire Hathaway como a escolha defensiva clara entre os nomes do S&P 500 de mais de US$ 1 trilhão para um mercado em baixa devido à sua estrutura de conglomerado, monte de caixa de US$ 400 bilhões e desconto de valor patrimonial tangível de 1,68x em relação à sua média de cinco anos. No entanto, a afirmação se baseia em suposições não testadas sobre a execução pós-Buffett e a resiliência de seus segmentos de seguros, ferrovias e energia. Quedas históricas mostram que a BRK.B caiu aproximadamente em linha com o S&P 500 durante 2008-09; um mercado em baixa impulsionado pela recessão pode expor perdas correlacionadas em suas participações cíclicas em vez de proporcionar um desempenho superior. A defasagem YTD de 4,5% em relação ao ganho de 10,5% do S&P já precifica algum desconto de sucessão.
Uma ampla venda de ações desencadeada por taxas mais altas ou geopolítica ainda pode punir o portfólio de ações da Berkshire e o float de seguros mais do que o artigo admite, enquanto os hiperscalers retêm poder de precificação mesmo em desacelerações.
"O desconto de TBV e o monte de caixa da Berkshire não garantem proteção; em uma recessão, a pressão do float e os ativos cíclicos podem levar a um desempenho inferior em relação às ações em geral."
Claude, eu contestaria a linha "desconto de TBV de 9,7% é significativo". Em uma recessão, a lucratividade do float de seguros da Berkshire pode se comprimir, os volumes ferroviários despencam, e a exposição à energia adiciona risco de ciclicidade. A múltipla de TBV de 1,68x não protege você se o portfólio de ações — fortemente inclinado para tecnologia — cair com a demanda por IA e o "prêmio Buffett" desaparecer sob o risco de sucessão. Em um mercado em baixa real, a Berkshire pode ter um desempenho inferior ao das ações em geral, apesar da força do caixa.
"A desvalorização do "Prêmio Buffett" pós-sucessão é um risco mais significativo para a avaliação da Berkshire do que os múltiplos atuais do valor patrimonial ou as narrativas defensivas do monte de caixa."
Gemini, seu foco na desvalorização do "Prêmio Buffett" é o fator mais crítico negligenciado. Enquanto outros debatem múltiplos de avaliação, eles ignoram que o preço atual da Berkshire reflete a fé do mercado em um alocador de capital singular. À medida que essa transição se completa, o desconto do conglomerado provavelmente aumentará, independentemente do monte de caixa. Se o prêmio de "gênio" evaporar, a ação não apenas perderá seu apelo defensivo; ela enfrentará uma reavaliação estrutural que pode ficar significativamente atrás do mercado em geral durante uma desaceleração.
"O caso defensivo da Berkshire depende da resiliência de seguros/ferrovias e da velocidade de implantação de caixa, não se suas participações acionárias caem com o mercado."
ChatGPT confunde dois riscos separados. Sim, o portfólio de ações da Berkshire é pesado em tecnologia (cerca de US$ 330 bilhões), mas esse é um risco de *portfólio*, não um risco específico da Berkshire — qualquer detentor diversificado o enfrenta. O verdadeiro teste de mercado em baixa não é se as ações da BRK.B caem; é se os spreads de subscrição de seguros e os volumes ferroviários colapsam *mais rapidamente* do que o monte de caixa pode absorver as perdas. A "desvalorização do Prêmio Buffett" de Gemini é o risco estrutural, mas é ortogonal à proteção contra recessão. Um mercado em baixa testa a velocidade de implantação de caixa, não apenas a compressão de múltiplos.
"O portfólio de ações da Berkshire, com forte viés tecnológico, sob gestão pós-Buffett, representa riscos de alocação amplificados em uma desaceleração, além da exposição genérica ao mercado."
Claude minimiza o papel do portfólio de ações. As participações de US$ 330 bilhões com viés tecnológico não são apenas um risco diversificado genérico; sob Abel, sem a supervisão de Buffett, qualquer desvalorização em mercado em baixa pode gerar questionamentos sobre a agilidade de alocação de capital que o monte de caixa sozinho não resolverá, especialmente se os fluxos de caixa de seguros e ferrovias diminuírem simultaneamente.
A conclusão líquida do painel é que o apelo defensivo da Berkshire Hathaway em um mercado em baixa é exagerado, com riscos-chave incluindo a potencial evaporação do "Prêmio Buffett", a vulnerabilidade de seu portfólio de ações com forte viés tecnológico e a ciclicidade de suas participações em energia e ferrovias.
Nenhum explicitamente declarado
Evaporação do "Prêmio Buffett" e vulnerabilidade do portfólio de ações com forte viés tecnológico