Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os painelistas concordam que o crescimento atual do PIB é impulsionado por fatores temporários como gastos do governo e capex relacionado à IA, mas discordam sobre a sustentabilidade desse crescimento. Eles também compartilham preocupações sobre o impacto potencial dos preços da energia e o tempo dos retornos sobre os investimentos em IA.
Risco: O tempo dos retornos sobre os investimentos em IA e o impacto potencial de choques energéticos persistentes nos gastos do consumidor e no crescimento do PIB.
Oportunidade: Os ganhos potenciais de produtividade e a criação de empregos domésticos a partir do investimento empresarial relacionado à IA.
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Crescimento dos EUA provavelmente acelerou no primeiro trimestre, mas os gastos do consumidor provavelmente esfriaram
Por Lucia Mutikani
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Por Lucia Mutikani
WASHINGTON, 30 de abril (Reuters) - O crescimento econômico dos EUA provavelmente acelerou no primeiro trimestre devido a uma recuperação nos gastos do governo após um fechamento governamental paralisante, mas o aumento é esperado ser de curta duração, à medida que a guerra com o Irã eleva os preços da gasolina e aperta os orçamentos familiares.
O aumento antecipado do produto interno bruto no último trimestre também refletiria um forte crescimento no investimento empresarial em equipamentos, impulsionado por uma onda de gastos com inteligência artificial e a construção de data centers que sustentam a tecnologia.
A estimativa antecipada do Departamento de Comércio do produto interno bruto do primeiro trimestre, no entanto, deve mostrar os gastos do consumidor perdendo ainda mais impulso mesmo antes da guerra entre os EUA e Israel com o Irã elevar o preço médio da gasolina nos EUA para acima de US$ 4 por galão.
"Nós permanecemos em um modo de crescimento relativamente lento, nada emocionante", disse Brian Bethune, professor de economia da Boston College. "Não há nada realmente para dar início a um bom incêndio. Existem algumas brasas quentes, mas não há fogo lá fora."
O crescimento do PIB provavelmente aumentou a uma taxa anualizada de 2,3% no último trimestre, previu uma pesquisa da Reuters com economistas. As estimativas variaram de uma taxa de contração de 0,2% a uma taxa de crescimento de 3,9%.
A pesquisa foi concluída antes dos dados de quarta-feira que mostraram pedidos de bens de capital não relacionados à defesa, excluindo aeronaves, um indicador amplamente acompanhado de gastos empresariais, saltaram 3,3% em março. Esse aumento foi parcialmente compensado por um aumento acentuado no déficit comercial de bens devido às importações, embora alguns dos produtos tenham acabado como estoque em armazéns de empresas.
O crescimento econômico desacelerou para um ritmo de 0,5% no trimestre de outubro a dezembro. Uma contração nos gastos do governo federal retirou 1,16 ponto percentual, o maior desde o primeiro trimestre de 1994.
Os economistas esperavam uma reversão parcial, com os gastos governamentais totais estimados em pelo menos um ponto percentual para o crescimento do PIB no último trimestre. Eles acreditavam que o ritmo de crescimento moderado seria suficiente para o Federal Reserve manter as taxas de juros estáveis, possivelmente até 2027, desde que não houvesse deterioração no mercado de trabalho.
O banco central dos EUA na quarta-feira manteve sua taxa de juros overnight de referência na faixa de 3,50% a 3,75%, observando preocupações crescentes sobre a inflação.
"No ambiente atual, eles não precisam fazer nada agora para apoiar o mercado de trabalho", disse Gus Faucher, economista-chefe do PNC Financial. "Eles podem manter as taxas onde estão até o final de 2026 e em 2027 até termos uma imagem melhor do que está acontecendo com a situação no Irã e os preços da energia e o que está acontecendo com o mercado de trabalho."
O crescimento do emprego teve uma média de 68.000 empregos por mês no primeiro trimestre em comparação com o ganho mensal de 20.000 durante o mesmo período do ano passado. O mercado de trabalho desacelerou significativamente em comparação com 2023 e 2024, com alguns economistas culpando as políticas comerciais e de imigração do presidente Donald Trump, que, segundo eles, reduziram a demanda e a oferta de mão de obra.
O mercado de trabalho fraco esfriou o crescimento salarial. As tarifas elevaram os preços de alguns bens, mesmo que a passagem para os números oficiais de inflação tenha sido relativamente moderada. Os economistas disseram que os consumidores confiaram em economias ou economizaram menos para manter seus gastos, o que, segundo eles, não poderia continuar indefinidamente. A taxa de poupança foi de 4,0% em fevereiro.
GASTOS DO CONSUMIDOR MAIS FRACOS ESPERADOS
Os gastos do consumidor, que representam mais de dois terços da economia, devem ter desacelerado ainda mais em relação à taxa de crescimento do quarto trimestre de 1,9%. Uma pesquisa da Reuters previu que o Índice de Preços de Gastos de Consumo aumentou a uma taxa de 3,8% no último trimestre, após ter subido a um ritmo de 2,9% no quarto trimestre. Esse índice é uma das medidas de inflação acompanhadas pelo Fed para sua meta de inflação de 2%.
Uma inflação mais alta pode compensar alguns dos estímulos antecipados dos cortes de impostos, alertaram os economistas. O impulso de maiores reembolsos de impostos deve diminuir em breve, levando ao que eles disseram ser gastos mais fracos este ano.
"A taxa de poupança caiu para apoiar os gastos do consumidor e não acho que ela cairá mais", disse Bethune, da Boston College. "Com o aumento da inflação, os salários reais estão praticamente estáveis ... Não há nada aqui que impulsione os gastos do consumidor de forma significativa."
É esperado um crescimento de dois dígitos nos gastos das empresas com equipamentos, aproveitando a folga dos gastos do consumidor. Mas fora dos investimentos relacionados à IA, os gastos das empresas provavelmente não foram tão espetaculares em meio à fraqueza contínua nas estruturas não residenciais, como fábricas.
A onda de gastos com IA está atraindo importações, levando a um aumento no déficit comercial que provavelmente subtraiu do crescimento do PIB no último trimestre. Com algumas das importações acabando em armazéns devido à desaceleração dos gastos do consumidor, o impacto da escassez provavelmente foi atenuado pelo acúmulo de estoques.
O investimento residencial deve ter contraído pelo quinto trimestre consecutivo, à medida que as taxas de hipoteca elevadas continuam a sufocar o mercado imobiliário. Os economistas esperam que a guerra no Oriente Médio pese sobre o crescimento econômico a partir do segundo trimestre.
"Vemos o arrasto do conflito na economia atingindo o pico no segundo trimestre, com os gastos discricionários do consumidor entre os mais adversamente afetados", disse Oren Klachkin, economista do mercado financeiro da Nationwide. "Existe um risco de que o dano se espalhe para a segunda metade do ano."
(Reportagem de Lucia Mutikani; Edição de Paul Simao)
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A dependência do acúmulo de estoques e do capex de nicho de IA para impulsionar o crescimento do PIB está mascarando uma deterioração estrutural no poder de compra do consumidor que desencadeará uma desaceleração no segundo semestre do ano."
O artigo pinta um quadro de uma economia frágil mantida por despesas de capital impulsionadas por IA e gastos do governo, mascarando uma base de consumo em decadência. A previsão de PIB de 2,3% é uma miragem; se você remover o acúmulo de estoques — que são essencialmente bens não vendidos — e as despesas do governo, a demanda privada subjacente parece estagnada. O pivô para o investimento empresarial relacionado à IA é um pilar estreito; se o ROI desses data centers não se materializar rapidamente, enfrentaremos um clássico penhasco do ciclo de capex. Com a taxa de poupança em 4% e salários reais estáveis, o consumidor está esgotado. Vejo uma alta probabilidade de uma recessão técnica até o terceiro trimestre, pois a inflação impulsionada pela energia força o colapso dos gastos discricionários.
A expansão da infraestrutura de IA pode criar um multiplicador de produtividade massivo que compensa a inflação impulsionada pela energia e sustenta as margens corporativas por muito mais tempo do que os ciclos históricos sugerem.
"A desaceleração dos gastos do consumidor em meio à inflação do PCE de 3,8% e choques energéticos geopolíticos supera os impulsos fugazes do governo e do capex de IA, arriscando uma estagnação do crescimento no segundo semestre."
A previsão de PIB do 1º trimestre a 2,3% anualizado reflete uma recuperação temporária dos gastos do governo (+1pp de contribuição pós-shutdown) e crescimento de capex de equipamentos de dois dígitos do boom de IA/data center, mas os gastos do consumidor (70% do PIB) provavelmente desaceleraram dos 1,9% do 4º trimestre em meio a um mercado de trabalho em enfraquecimento (68 mil empregos/mês vs. 20 mil no ano passado), taxa de poupança de 4% e gasolina acima de US$ 4 devido à guerra do Irã. A inflação do PCE para 3,8% de 2,9% arrisca a manutenção das taxas do Fed até 2027 apenas se o mercado de trabalho se estabilizar. O artigo minimiza a alta de 3,3% dos bens de capital não relacionados à defesa ex-aeronaves em março, que pode sinalizar um capex mais forte, mas a dinâmica do déficit comercial/estoque a atenua. A habitação contrai pelo 5º trimestre com hipotecas altas. Perda chave: o petróleo de xisto dos EUA amortece um pouco o choque energético.
O surto de capex de IA, evidenciado por pedidos robustos em março, pode evoluir para um motor de crescimento estrutural que compensa a fraqueza do consumidor, especialmente com reembolsos de impostos e taxas estáveis do Fed apoiando o investimento mais amplo.
"O título 'gastos do consumidor esfriaram' obscurece que a economia está se reequilibrando para um crescimento impulsionado por capex, que é estruturalmente mais saudável, mas cria um descasamento de tempo: ventos contrários de energia de curto prazo colidem com ganhos de produtividade de médio prazo."
O artigo enquadra o 1º trimestre como um salto temporário — reversão dos gastos do governo mascarando fraqueza subjacente. Mas a estimativa de consenso do PIB de 2,3% mascara um problema crítico de composição: se o governo adicionar cerca de 100 pontos base, os gastos do consumidor são marginalmente positivos, mas o capex empresarial (especialmente IA) é de dois dígitos. Isso não é fraqueza; é uma mudança estrutural do consumo para o investimento produtivo. O aumento do déficit comercial de importações de IA é apresentado como um obstáculo, mas se essas importações se tornarem estoque de capital gerando retornos futuros, o tratamento contábil importa enormemente. O risco real não é o crescimento do 1º trimestre; é se os choques energéticos do 2º trimestre realmente se materializarem e se o piso da taxa de poupança de 4% se mantiver.
Se os preços da energia dispararem materialmente e as economias dos consumidores não puderem mais diminuir, o 2º trimestre poderá ver uma forte desaceleração abaixo de 1,5% de crescimento, e a postura de 'manter estável' do Fed se tornará insustentável se os dados do mercado de trabalho se deteriorarem junto com os gastos.
"Um choque energético sustentado do conflito no Irã pode manter a inflação persistente e forçar o Fed a permanecer restritivo por mais tempo, minando o salto do PIB do 1º trimestre."
A matéria da Reuters enquadra o PIB do 1º trimestre em torno de uma recuperação única de despesas governamentais e um surto de capex impulsionado por IA, com os gastos do consumidor esfriando e o Fed em espera. Uma leitura mais difícil é que um choque energético sustentado do conflito no Irã pode elevar a inflação e abrandar o impulso da renda real, forçando condições financeiras mais apertadas por mais tempo do que o precificado. O boom de IA/data center é poderoso, mas potencialmente concentrado no início; se as importações aumentarem ou as cadeias de suprimentos diminuírem, o efeito líquido no crescimento pode diminuir. Além disso, o impulso do governo pode reverter, os estoques se normalizarem e a fraqueza do 2º/3º trimestre pode reaparecer se os custos de energia permanecerem elevados e a dinâmica salarial enfraquecer. O mercado dependeria mais dos preços da energia e da trajetória da inflação do que do PIB geral.
Contra-argumento especulativo: se a diplomacia aliviar as tensões no Oriente Médio e os preços da energia recuarem rapidamente, a inflação poderá permanecer ancorada e o consumo se recuperar mais rápido, enquanto o capex de IA se traduz em ganhos de produtividade, tornando a leitura pessimista muito pessimista.
"O capex impulsionado por IA está causando um vazamento significativo de liquidez doméstica para fabricantes estrangeiros, atenuando o multiplicador econômico doméstico."
Claude, você está interpretando mal o déficit comercial. Importar GPUs de ponta e equipamentos de data center não é apenas 'acumulação de estoque de capital'; é um vazamento maciço de liquidez doméstica para fabricantes de chips estrangeiros, principalmente TSMC. Isso drena o efeito multiplicador desse capex dentro da economia dos EUA. Enquanto você vê investimento estrutural, eu vejo uma fuga de capitais disfarçada de crescimento de produtividade. Se essas importações de IA não gerarem expansão de margens imediatas, estamos efetivamente exportando nosso PIB para subsidiar o domínio tecnológico estrangeiro.
"As importações de IA semeiam um multiplicador doméstico através da expansão de hardware para serviços, compensando o vazamento comercial."
Gemini, o 'dreno' de liquidez para a TSMC ignora toda a cadeia de capex: chips importados permitem margens da Nvidia nos EUA (aumento de 80% YoY), construções de data centers de hiperscalers (por exemplo, US$ 100 bilhões em capex da MSFT) e boom de software/serviços (receitas de nuvem +30%). O multiplicador ocorre domesticamente via trabalho (empregos na construção +15%) e produtividade. O obstáculo do déficit comercial do artigo é transitório se o ROI de IA for atingido até 2026; sua tese de fuga subestima esse ciclo virtuoso.
"O multiplicador de capex de IA só é real se o ROI se materializar; apostar no retorno em 2026 enquanto a demanda do consumidor no 1º/2º trimestre enfraquece é um perigoso descasamento de tempo."
A cadeia multiplicadora de Grok assume ROI realizado até 2026 — mas essa é a questão crucial, não um fato estabelecido. As margens da Nvidia em alta de 80% YoY refletem prêmios de escassez de chips, não ganhos de produtividade de IA comprovados. Se os US$ 100 bilhões em capex dos hiperscalers gerarem retornos de 8-12% (vs. históricos de 15%+), o multiplicador de trabalho doméstico colapsa rapidamente. A moldura de 'fuga de capitais' de Gemini é grosseira, mas o risco de tempo — capex concentrado no início, retornos concentrados no final — merece mais peso do que Grok concede.
"O tempo do ROI é o fator limitante; mesmo com importações, o potencial de alta doméstico depende de quando o ROI de IA se materializar, em vez de apenas 'fuga de capitais'."
A crítica de 'fuga de capitais' de Gemini assume que todo o capex de IA vaza como importações, mas o tempo do ROI importa. Mesmo com fabricantes de chips estrangeiros, as empresas dos EUA ganham com as margens da Nvidia, o capex de hiperscalers e o impulso de software/serviços, sustentando empregos domésticos e receitas fiscais. O maior risco é o tempo: se o ROI for concentrado no final ou os choques energéticos persistirem, o obstáculo de curto prazo pode aumentar antes que os ganhos de produtividade vençam. A certeza do ROI continua sendo o fator limitante.
Os painelistas concordam que o crescimento atual do PIB é impulsionado por fatores temporários como gastos do governo e capex relacionado à IA, mas discordam sobre a sustentabilidade desse crescimento. Eles também compartilham preocupações sobre o impacto potencial dos preços da energia e o tempo dos retornos sobre os investimentos em IA.
Os ganhos potenciais de produtividade e a criação de empregos domésticos a partir do investimento empresarial relacionado à IA.
O tempo dos retornos sobre os investimentos em IA e o impacto potencial de choques energéticos persistentes nos gastos do consumidor e no crescimento do PIB.