Por Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel é que o recente relatório de empregos mascara uma fraqueza subjacente significativa no mercado de trabalho, com perdas de empregos em tempo integral, queda na participação da força de trabalho e desaceleração no crescimento salarial. Os painelistas estão pessimistas quanto às perspectivas, alertando sobre riscos potenciais de recessão e ventos contrários para os gastos do consumidor.
Risco: O esgotamento do estímulo fiscal pós-COVID e a falha do setor privado em compensar a contração da demanda liderada pelo governo.
Oportunidade: Nenhum identificado.
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Empregos nos EUA Saltam 115 mil, Superando Expectativas; Taxa de Desemprego Inalterada em 4,3%
Em sua prévia do relatório NFP de hoje, o chefe de Delta One do Goldman escreveu que "o NFP quase parece um espetáculo secundário neste momento. Pode-se argumentar que dados fracos do mercado de trabalho dão ao Fed liderado por Warsh cobertura suficiente para cortar, mas com a inflação de petróleo e de insumos ainda elevada, também há um argumento de que um mercado de trabalho enfraquecido ao lado de um Fed restrito é, na verdade, a combinação mais difícil para ativos de risco." Com isso em mente, há momentos, o BLS informou que em abril os EUA adicionaram um forte número de 115 mil empregos, acima da mediana do consenso de 65 mil (e perto do limite superior da faixa de previsão que atingiu 133 mil), abaixo de um aumento revisado (pela primeira vez) de 185 mil (originalmente 178 mil). Este foi o primeiro ganho de empregos consecutivo em um ano.
A variação nos empregos de fevereiro foi revisada para baixo em 23.000, de -133.000 para -156.000, e a variação de março foi revisada para cima em 7.000, de +178.000 para +185.000. Com essas revisões, o emprego em fevereiro e março combinados é 16.000 menor do que o relatado anteriormente.
Uma olhada mais atenta revela um quadro menos impressionante: embora os salários tenham atingido um novo recorde, o emprego real caiu para o nível mais baixo desde janeiro de 2025...
... pois a variação mensal dos salários se desconectou dramaticamente dos empregos reais, que caíram 226 mil em abril e agora estão em queda há 4 meses seguidos!
Também vale notar: embora seja sazonal, em abril os EUA viram 391 mil empregos adicionados apenas em planilhas graças a um aumento nos ajustes do modelo Nascimento/Óbito, o maior desde outubro, e claramente uma revisão da tendência anterior de revisar os ajustes de nascimento/morte para baixo.
A taxa de desemprego permaneceu inalterada em 4,3%, em linha com as expectativas, o que é estranho, já que todos os principais grupos étnicos viram sua taxa de desemprego aumentar...
... enquanto a Taxa de Participação na Força de Trabalho caiu para 61,8% de 61,9%. A relação emprego-população, em 59,1%, mudou pouco em abril. Essas medidas diminuíram ao longo do ano após levar em conta os ajustes anuais de controle populacional.
O crescimento salarial veio mais fraco do que o esperado, aumentando 0,2% MoM, abaixo dos 0,3% esperados, e se traduzindo em um aumento anual de 3,6%, também abaixo dos 3,8% esperados.
Alguns detalhes adicionais do relatório de abril:
O número de pessoas desempregadas por menos de 5 semanas aumentou em 358.000 para 2,5 milhões em abril. O número de desempregados de longa duração (aqueles desempregados por 27 semanas ou mais) permaneceu essencialmente inalterado em 1,8 milhão e representou 25,3% de todas as pessoas desempregadas.
O número de pessoas empregadas em tempo parcial por razões econômicas aumentou em 445.000 para 4,9 milhões em abril. Esses indivíduos teriam preferido emprego em tempo integral, mas estavam trabalhando em tempo parcial porque suas horas foram reduzidas ou eles não conseguiram encontrar empregos em tempo integral.
O número de pessoas fora da força de trabalho que atualmente desejam um emprego mudou pouco em 6,1 milhões em abril. Esses indivíduos não foram contados como desempregados porque não estavam procurando ativamente por trabalho nas 4 semanas anteriores à pesquisa ou não estavam disponíveis para assumir um emprego.
Entre aqueles fora da força de trabalho que queriam um emprego, o número de pessoas marginalmente ligadas à força de trabalho mudou pouco em 1,8 milhão em abril. Esses indivíduos queriam e estavam disponíveis para trabalhar e procuraram emprego em algum momento nos 12 meses anteriores, mas não procuraram emprego nas 4 semanas anteriores à pesquisa. O número de trabalhadores desencorajados, um subconjunto dos marginalmente ligados, também mudou pouco em abril em 475.000.
Olhando para a composição do relatório, o emprego aumentou em 115.000 em abril, após mostrar pouca mudança líquida nos 12 meses anteriores. Em abril, os ganhos de empregos ocorreram nos setores de saúde, transporte e armazenagem, e comércio varejista. O emprego no governo federal continuou a diminuir.
O setor de saúde adicionou 37.000 empregos, em linha com a média mensal de 32.000 nos 12 meses anteriores. No mês, os ganhos de empregos ocorreram em instalações de enfermagem e cuidados residenciais (+15.000) e em serviços de cuidados domiciliares (+11.000).
O emprego em transporte e armazenagem aumentou em 30.000 em abril, refletindo um ganho em entregadores e mensageiros (+38.000). No entanto, o emprego em transporte e armazenagem está em queda de 105.000 desde que atingiu um pico em fevereiro de 2025.
O comércio varejista adicionou 22.000 empregos em abril. O emprego aumentou em clubes de armazém, supercentros e outros varejistas de mercadorias em geral (+18.000) e em revendedores de materiais de construção e equipamentos e suprimentos de jardinagem (+13.000). Esses ganhos foram parcialmente compensados por perdas de empregos em lojas de departamento (-7.000) e em revendedores de eletrônicos e eletrodomésticos (-2.000). O emprego no comércio varejista mostrou pouca mudança líquida nos 12 meses anteriores.
A assistência social continuou a tendência de alta em abril (+17.000), refletindo um ganho de 24.000 empregos em serviços individuais e familiares.
O emprego no governo federal continuou a diminuir em abril (-9.000). Desde que atingiu um pico em outubro de 2024, o emprego no governo federal caiu 348.000, ou 11,5%. Funcionários federais em licença não remunerada durante o fechamento parcial do governo foram contados como empregados na pesquisa de estabelecimentos porque trabalharam ou receberam (ou receberão) pagamento pelo período de pagamento que incluiu o dia 12 do mês.
O emprego no setor de informação continuou a tendência de queda em abril (-13.000). Telecomunicações perdeu 3.000 empregos, enquanto o emprego continuou a tendência de queda nas indústrias de cinema e gravação de som (-6.000) e em provedores de infraestrutura de computação, processamento de dados, hospedagem de sites e serviços relacionados (-4.000). O emprego em informação caiu 342.000, ou 11,0%, desde seu pico mais recente em novembro de 2022.
O emprego mostrou pouca mudança no mês em outras indústrias importantes, incluindo mineração, pedreiras e extração de petróleo e gás; construção; manufatura; comércio atacadista; atividades financeiras; serviços profissionais e empresariais; lazer e hospitalidade; e outros serviços.
Visualmente:
Algumas coisas se destacaram aqui: o aumento mensal em entregadores e mensageiros (ou seja, entrega DoorDash(, +38 mil, foi o maior desde o covid!
O governo também foi notável: o total de empregos governamentais caiu todos os meses desde outubro, e está em queda há 9 dos últimos 10 meses.
Mas isso não é nada comparado à depressão no setor de Informação, onde os empregos estão em queda todos os meses desde 2024!
Finalmente, olhando para a composição de qualidade do relatório de empregos, descobrimos que em abril, os EUA adicionaram 123 mil empregos de meio período, enquanto 424 mil empregos em tempo integral foram perdidos.
A queda nos empregos em tempo integral arrastou o número total de trabalhadores em tempo integral para níveis vistos pela última vez em dezembro de 2024!
A única luz no fim do túnel: após uma queda acentuada no final de 2025 e início de 2026, e após uma grande queda em março, os trabalhadores nascidos no país aumentaram em 341 mil em abril, enquanto os nascidos no exterior caíram 326 mil.
Em resumo, este foi um relatório de empregos muito mais feio do que o título claramente "ajustado" indica, embora duvidemos que alguém no mercado vá notar quando tudo o que importa é se as ações de memória hoje têm momentum ou não.
Tyler Durden
Sex, 05/08/2026 - 09:25
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O número principal de folha de pagamento está estatisticamente desconectado da pesquisa domiciliar, que confirma uma sequência de quatro meses de contração real do emprego."
O número principal de 115 mil é uma miragem que mascara uma significativa decadência estrutural. A divergência entre a pesquisa de estabelecimentos e a pesquisa domiciliar — que mostra uma queda de 226 mil no emprego real — é alarmante. Mais criticamente, a mudança de 424 mil perdas de empregos em tempo integral para ganhos em tempo parcial indica uma deterioração na qualidade do trabalho, não um fortalecimento. Quando você remove o ajuste de 391 mil do modelo 'Nascimento/Morte', a tendência subjacente é claramente contracionista. O crescimento salarial caindo para 3,6% anualiza o risco de uma estagnação do lado da demanda. Investidores que ignoram o declínio de 11% no emprego federal e o sangramento persistente no setor de Informação estão precificando incorretamente o risco de cauda recessivo escondido sob o ruído do título.
O aumento em entregadores e mensageiros pode sinalizar uma economia baseada em serviços resiliente, embora em mudança, que está absorvendo com sucesso trabalhadores deslocados dos setores de Informação e governo.
"A queda no emprego da pesquisa domiciliar e as perdas de empregos em tempo integral sinalizam a deterioração do mercado de trabalho que os títulos da folha de pagamento obscurecem, aumentando os riscos de recessão para as ações."
Este título do NFP mascara rachaduras cada vez mais profundas: a pesquisa domiciliar mostra o emprego caindo 226 mil (quarta queda consecutiva), empregos em tempo integral caindo 424 mil e a participação na força de trabalho caindo para 61,8%. Os ganhos de folha de pagamento se concentraram em entregadores de baixa remuneração (+38 mil, tipo DoorDash), saúde e ajustes de nascimento/morte (+391 mil, o maior desde outubro), enquanto o governo federal (-9 mil, -11,5% do pico) e o setor de informação (-13 mil, -11% do pico de 2022) sangram empregos. O crescimento salarial esfriou para 3,6% YoY, mas com a erosão em tempo integral, os gastos reais do consumidor enfrentam ventos contrários. Baixista para cíclicos; cortes do Fed podem vir, mas os riscos de recessão aumentam se a tendência dos dados domiciliares se mantiver.
O título superando o consenso de 65 mil e a taxa de desemprego inalterada de 4,3% acalmam os medos imediatos de pouso suave, dando aos mercados espaço para se recuperar com os cortes antecipados do Fed em meio a salários em desaceleração, enquanto os aumentos de nascimento/morte podem validar se a contratação de pequenas empresas acelera.
"O relatório de empregos de abril é uma miragem estatística: o crescimento da folha de pagamento mascara um quarto mês consecutivo de declínio real do emprego, deterioração da qualidade do emprego (substituição de tempo integral por tempo parcial) e desaceleração salarial que remove o último pilar que sustenta as atuais avaliações de ações."
O título mascara um mercado de trabalho em deterioração. Remova o ganho de 115 mil na folha de pagamento e você encontrará: queda de 226 mil no emprego real (4 meses seguidos), perdas de 424 mil empregos em tempo integral compensadas por 123 mil adições em tempo parcial, desemprego aumentando em todos os grupos étnicos, apesar da taxa geral inalterada, e 391 mil empregos existentes apenas em ajustes do modelo Nascimento/Morte — o maior desde outubro. O crescimento salarial desacelerou para 3,6% YoY de 3,8%, e a participação na força de trabalho contraiu. O pico de entregadores (+38 mil, o maior desde a COVID) reflete a substituição da economia gig, não a força do mercado de trabalho. Este é um relatório que se disfarça de sólido enquanto sinaliza cobertura para o Fed cortar taxas — exatamente o cenário de 'mercado de trabalho enfraquecido ao lado de um Fed restrito' que o Goldman sinalizou como problemático para ativos de risco.
Ajustes de Nascimento/Morte são voláteis e frequentemente revisados; um mês de ajustes elevados não confirma uma reversão de tendência. A queda real no emprego pode refletir ruído de medição ou ajustes de controle populacional em vez de destruição genuína de empregos, e o beat da folha de pagamento de abril (115 mil vs. 65 mil consenso) pode indicar resiliência subjacente que as revisões eventualmente validarão.
"O relatório de folha de pagamento de abril mascara um mercado de trabalho mais fraco e sinais de tendência distorcidos, implicando maior risco de queda no curto prazo para as ações, pois o Fed permanece cauteloso com a inflação."
Os títulos do NFP de abril pareceram robustos em +115 mil contra uma mediana de 65 mil, mas os sinais subjacentes são fracos: o emprego real caiu 226 mil em abril, as horas e as perdas em tempo integral foram grandes (424 mil em tempo integral perdidos; tempo parcial subiu 445 mil), e a taxa de desemprego manteve-se em 4,3% com uma queda na participação para 61,8%. O modelo nascimento/morte adicionou um robusto 391 mil empregos — o maior desde outubro — provavelmente distorcendo a tendência. O setor de informação permanece em declínio estrutural, e o desemprego de longa duração persiste. Tomados em conjunto, os dados sugerem uma demanda mais fraca e um consumidor cauteloso, não uma recuperação robusta do mercado de trabalho, complicando um caso de risco-on de curto prazo para ações.
Mas se a inflação continuar a diminuir e os ganhos salariais desacelerarem ainda mais, os mesmos dados podem justificar o afrouxamento do Fed e uma recuperação nos ativos de risco; a narrativa pode mudar com o momentum da inflação.
"A contração no emprego federal sinaliza o esgotamento do estímulo fiscal, tornando o declínio atual do mercado de trabalho uma linha de base estrutural em vez de uma anomalia cíclica."
Gemini e Grok estão fixados no modelo Nascimento/Morte, mas ignoram o impulso fiscal. A queda de 11% no emprego federal não é apenas um 'sangramento'; é uma contração massiva e intencional da demanda liderada pelo governo que o setor privado claramente não está conseguindo compensar. Não estamos apenas vendo uma mudança cíclica no mercado de trabalho; estamos testemunhando o esgotamento do estímulo fiscal pós-COVID. Se a contratação federal não se estabilizar, o 'risco de cauda recessivo' não é uma cauda — é o cenário base.
"A desvalorização da qualidade do trabalho mascara um crescimento salarial em tempo integral mais forte, atrasando os cortes do Fed e sustentando a inflação."
Todos celebram o resfriamento salarial de 3,6% como dovish, mas ignoram os efeitos de composição: 424 mil perdas em tempo integral trocadas por ganhos em tempo parcial/entregadores (salários mais baixos) deprimem artificialmente os ganhos médios por hora (AHE). Removendo isso, o momentum salarial principal em tempo integral provavelmente excede 4% YoY, mantendo a inflação de serviços elevada e os cortes do Fed em espera por mais tempo. A fraqueza do título esconde o risco persistente de erosão do poder de precificação.
"Os efeitos de composição escondem a destruição da demanda, não a persistência da inflação — o oposto da tese de Grok."
O argumento do efeito de composição de Grok é aguçado, mas incompleto. Sim, as perdas em tempo integral distorcem o AHE para baixo. Mas o inverso também é verdadeiro: se 424 mil empregos em tempo integral (salários mais altos) forem genuinamente destruídos enquanto os cargos em tempo parcial/entregadores (salários mais baixos) se expandem, isso é uma deterioração real da qualidade salarial, não uma ilusão estatística. O momentum salarial principal em tempo integral pode se manter em 4%+, mas menos trabalhadores em tempo integral ganhando isso significa menor demanda agregada. O Fed não corta com base no AHE em tempo integral; ele corta com base no risco de recessão. Grok confunde a rigidez salarial com a saúde do mercado de trabalho.
"A composição por si só não salvará o momentum salarial; com a queda na participação e a demanda fraca, o Fed provavelmente resistirá aos cortes, tornando os ativos de risco vulneráveis."
Respondendo a Grok: o argumento da composição subestima o risco macro. Mesmo que 424 mil perdas em tempo integral se transformem em cargos em tempo parcial de menor remuneração, a única maneira de os salários principais permanecerem acima de 4% é se os cargos restantes em tempo integral pagarem bem e a folga do mercado de trabalho colapsar; os dados mostram que a participação caiu e o desemprego se manteve; essa combinação pesa sobre a demanda. Se o momentum salarial permanecer rígido, o Fed provavelmente não cortará em breve, mantendo os ativos de risco vulneráveis. A visão mais ampla é a destruição da demanda, não a reaceleiração salarial.
O consenso do painel é que o recente relatório de empregos mascara uma fraqueza subjacente significativa no mercado de trabalho, com perdas de empregos em tempo integral, queda na participação da força de trabalho e desaceleração no crescimento salarial. Os painelistas estão pessimistas quanto às perspectivas, alertando sobre riscos potenciais de recessão e ventos contrários para os gastos do consumidor.
Nenhum identificado.
O esgotamento do estímulo fiscal pós-COVID e a falha do setor privado em compensar a contração da demanda liderada pelo governo.