Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os painelistas geralmente concordam que os investimentos de Bill Miller em BLMN e CRGY são apostas de alto risco e alto retorno que dependem da execução perfeita de reestruturações em ambientes desafiadores. Eles alertam os investidores sobre os potenciais 'armadilhas de valor' e os riscos associados à inflação de mão de obra, volatilidade de commodities e dívidas pesadas.
Risco: O potencial dessas apostas serem 'apostas impulsionadas por legado' que ignoram mudanças estruturais e o risco de compressão da margem devido a dívidas pesadas e exposição de taxa flutuante.
Oportunidade: O potencial de recuperação significativa da margem e expansão múltipla se os planos de reestruturação forem executados com sucesso.
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Bill Miller e sua Miller Value Partners são líderes em investimento em valor.
As ações de valor superaram as ações de crescimento até agora neste ano.
Aqui estão duas ações de valor que Miller acabou de adicionar à sua carteira.
As ações de valor superaram as ações de crescimento em todos os setores até agora em 2026, e isso não deveria ser surpresa para os observadores do mercado.
As ações de crescimento haviam se tornado superavaliadas após um mercado de alta de três anos, e os investidores decidiram sacar ou rotacionar para investimentos mais seguros, incluindo ações de valor mais baratas.
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A margem de superação se amplia para médias e pequenas capitalizações. O Russell 1000 Value Index retornou cerca de 8% no ano até o momento, em comparação com um retorno estável para o Russell 1000 Growth Index. O Russell 2000 Value Index subiu 12%, em comparação com um retorno YTD de 8% para o Russell 2000 Growth Index.
Investidores em busca de boas ações de valor em tempos incertos podem querer seguir o exemplo de um dos investidores em valor mais famosos, Bill Miller, e sua empresa, Miller Value Partners.
Miller ganhou notoriedade na Legg Mason, sendo reconhecido por superar o S&P 500 por 15 anos consecutivos. Ele então lançou a Miller Value Partners, que seu filho Bill Miller IV agora administra. O lendário pai continua como consultor e acionista minoritário.
No primeiro trimestre, a empresa fez duas adições notáveis à sua estratégia Deep Value — Bloomin' Brands (NASDAQ: BLMN) e Crescent Energy (NYSE: CRGY).
Como gestor deep value, Miller procura ações com preços deprimidos que ele considera subavaliados. Muitas vezes, são ações que estão passando por viradas ou transformações, precificadas abaixo de seu valor com potencial de longo prazo.
A Bloomin' Brands, uma empresa de restaurantes que possui Outback Steakhouse e Carrabbas, entre outros, certamente se qualifica como tudo isso. A ação está em uma espiral de queda há anos, registrando um retorno anualizado médio de -28% ao ano nos últimos cinco anos. A ação é negociada a cerca de US$ 6,00 por ação.
A empresa está em modo de virada desde que o investidor ativista Starboard Value assumiu uma participação de 9% na empresa há dois anos. Também contratou um novo CEO focado em executar o plano de virada da Starboard, que prevê fortalecer o balanço, investir em tecnologia e sistemas, otimizar operações e produtividade, melhorar o cardápio e reformar os restaurantes Outback.
"O risco de curto prazo é a continuidade dos ventos contrários de receita e margens devido ao clima adverso e ao aumento dos custos da carne bovina", escreveu a administração Miller na carta aos investidores do primeiro trimestre, e isso já está refletido em seu preço de ação deprimido. Mas a ação é negociada a cerca de 6 vezes os lucros futuros e 80% abaixo de sua máxima histórica.
Miller vê potencial de US$ 500 milhões em EBITDA ajustado, em comparação com os atuais US$ 270 milhões da virada e o potencial de alta sendo "múltiplos do preço atual da ação."
A Crescent Energy, uma empresa de petróleo e gás e exploração, também é barata, negociada a 8 vezes os lucros futuros. Diferentemente da Bloomin' Brands, a ação da Crescent subiu, em alta de 61% no ano até o momento, impulsionada pelo aumento dos preços do petróleo e do gás. O preço da ação havia caído no ano passado devido a preços mais fracos de commodities e à aquisição da Vital Energy, que aumentou sua dívida.
Mas Miller observa o histórico da administração de comprar ativos com desconto, e vê a Vital "melhorando as operações da empresa adquirida, removendo custos excessivos, reduzindo custos de desenvolvimento e melhorando a produtividade dos poços." Também traz a Crescent para a Bacia do Permiano no Texas.
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Dave Kovaleski não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas neste texto são as visões e opiniões do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A seleção de BLMN e CRGY por Miller prioriza o potencial especulativo de reestruturação em vez da estabilidade operacional fundamental necessária para sobreviver em um clima macroeconômico de alto custo."
A movimentação de Miller para BLMN e CRGY é um jogo clássico de 'deep value', mas os investidores devem estar atentos à designação de 'armadilha de valor'. BLMN a 6x o lucro futuro reflete um modelo de negócios quebrado, não apenas uma queda cíclica; o setor de restaurantes está enfrentando inflação severa de mão de obra e custos de entrada que uma simples reforma do cardápio não resolverá. CRGY é um movimento tático mais específico de consolidação do Permian, mas seu balanço patrimonial pesado em dívidas após a aquisição da Vital Energy o torna hiper-sensível à volatilidade do preço do petróleo WTI. Embora a rotação do Russell 1000 Value seja real, essas escolhas específicas dependem da execução perfeita de reestruturações em um ambiente de taxas de juros elevadas, onde o custo do capital continua sendo um fator significativo que prejudica a expansão da margem.
Se o Fed iniciar uma mudança para cortes de taxa, a expansão resultante em múltiplos de avaliação para ações de small-cap poderia transformar essas 'armadilhas de valor' em geradores de alfa maciços, à medida que suas baixas proporções P/E se reclassificam para cima.
"As participações de Miller sinalizam potencial de precificação incorreta, mas a rampa de EBITDA da BLMN e a redução da dívida da CRGY dependem de ventos de cauda macroeconômicos estáveis e gastos do consumidor."
As compras de Miller no primeiro trimestre em BLMN e CRGY destacam a vantagem YTD do valor – Russell 2000 Value +12% vs +8% Growth – mas ambos enfrentam obstáculos de execução que foram suavizados. BLMN negocia a 6x o lucro futuro com um potencial de EBITDA de $270 milhões para $500 milhões por meio do plano Starboard, mas o setor de restaurantes enfrenta inflação persistente de mão de obra e custos de entrada (as comparações de custos de carne bovina e de tráfego foram mencionadas - para baixo em dígitos médios únicos). CRGY a 8x o lucro se beneficia da escala do Permian após a aquisição da Vital, em alta 61% YTD em $80+ WTI, mas $2,5 bilhões+ de dívida (2,5x EBITDA) representa um risco de dor de desapalancamento se o petróleo cair para $70. As apostas de Miller exigem catalisadores; não vitórias automáticas.
Miller Value Partners ficou atrás do S&P 500 desde sua criação (de acordo com dados públicos), e essas escolhas ecoam apostas passadas em reestruturações cíclicas que falharam em recessões.
"O artigo confunde 'barato' com 'subvalorizado' – a queda de cinco anos da BLMN e a alta recente da CRGY sugerem que o mercado está precificando riscos reais, não apenas pessimismo irracional."
Miller compra merece escrutínio, não reverência. BLMN a 6x o lucro parece barato até você perguntar: barato em relação a quê? A queda de cinco anos da empresa e a alta recente da CRGY sugerem que o mercado está precificando riscos reais, não apenas pessimismo temporário. O artigo confunde 'deep value' com 'bilhetes de loteria de reestruturação'. O histórico de Miller na Legg Mason (1991-2005) é real, mas esse era um regime de mercado diferente. Seu filho agora administra a empresa – uma mudança material que o artigo enterra.
Os 15 anos de Miller superando o S&P 500 são um pedigree genuíno, e o envolvimento de um investidor ativista na BLMN (Starboard) e a nova administração criam opções que investidores puramente de momentum perdem. A exposição da CRGY ao Permian e a disciplina de compra de ativos poderiam compor valor se a energia permanecer elevada.
"O potencial de alta depende de reestruturações cíclicas incertas e fluxo de caixa impulsionado por commodities, o que pode não se materializar o suficiente para justificar o preço barato implícito."
As duas novas compras de Bill Miller são enquadradas como prova de que o valor funciona, mas estão em extremidades opostas da ciclicidade. Bloomin' Brands depende da recuperação da margem por meio de cortes de custos, alívio dos preços da carne bovina e resiliência climática – o que pode facilmente decepcionar se o tráfego do consumidor diminuir ou os custos de mão de obra permanecerem elevados. Crescent Energy é uma aposta pura em petróleo, então é vulnerável a preços voláteis e uma dívida pesada de aquisições recentes. A narrativa de 6x do lucro futuro para BLMN e 8x para CRGY pode já estar precificando um cenário macro favorável; uma economia em desaceleração ou uma queda nos preços do petróleo podem comprimir os múltiplos antes que qualquer catalisador de reestruturação se materialize. Isso soa mais como marketing do que uma tese rigorosa e equilibrada em relação aos riscos.
As apostas parecem cíclicas e frágeis: se a demanda macro cambalear ou os preços da energia recuarem, o suposto 'deep value' corre o risco de uma compressão múltipla dolorosa antes que qualquer recuperação de EBITDA se materialize.
"A transição de gestão geracional na Miller Value Partners representa um fator de risco maior do que as métricas fundamentais específicas da BLMN ou da CRGY."
Claude, seu foco na mudança geracional na Miller Value Partners é a variável mais crítica aqui. Enquanto outros se preocupam com as proporções P/E, o verdadeiro risco é a transição de 'key man'. Se o filho de Miller estiver tentando replicar uma estratégia contrária dos anos 90 em um mercado de liquidez restrita de 2024, essas não são apenas 'apostas de loteria de reestruturação' – são apostas impulsionadas por legado que ignoram a mudança estrutural para fluxos passivos, que frequentemente punem nomes de value de small-cap como BLMN e CRGY, independentemente dos fundamentos.
"O risco de transição de Miller está desatualizado; a dívida de taxa flutuante da CRGY representa um risco de refinanciamento agudo em um cenário de taxas elevadas prolongadas."
Gemini, descartar isso como 'apostas impulsionadas por legado' exagera o risco de key-man – a transição para Miller Jr. antecede essas compras, com o fundo em alta de 15% YTD vs Russell 2000 Value's 5%. Não mencionado: a dívida flutuante de $1 bilhão da CRGY expõe a empresa a uma compressão imediata da margem se o Fed atrasar os cortes e o SOFR subir, transformando ganhos de consolidação em aperto de liquidez.
"A CRGY requer estabilidade do petróleo e acomodação do Fed; se qualquer um falhar, a dívida transforma uma tese de 'valor' em uma armadilha de liquidez."
O detalhe da dívida de taxa flutuante do Grok é material – $1 bilhão+ em SOFR expõe a CRGY à compressão imediata da margem se o Fed manter as taxas mais altas por mais tempo, independentemente dos preços do petróleo. Mas isso também contradiz a narrativa de 'deep value': se a CRGY precisa de um piso de preço do petróleo E um corte de taxa do Fed, não é uma aposta, são duas. A crítica do Gemini sobre fluxos passivos se aplica mais à BLMN do que à CRGY; a consolidação de energia realmente se beneficia da indexação passiva. O verdadeiro risco que o Grok levanta é o de tempo – Miller pode ter comprado uma jogada de aperto de dois catalisadores disfarçada de valor.
"A carga de dívida e a exposição de taxa flutuante da CRGY tornam sua tese de 'valor' frágil, a menos que o petróleo permaneça alto e as taxas sejam cortadas em breve."
Grok, seu ponto sobre a exposição de taxa flutuante de $1 bilhão da CRGY é válido, mas o maior risco é a estrutura de capital pesada em dívidas. $2,5 bilhões de dívida em 2,5x EBITDA significa que até mesmo quedas modestas nos preços do petróleo ou uma mudança mais lenta do Fed podem apertar a cobertura e desencadear pressão de desapalancamento. A tese de valor repousa apenas na expansão múltipla, não no forte fluxo de caixa livre. O plano impulsionado pela Starboard da BLMN também precisa de uma recuperação sustentada da margem, o que a demanda do consumidor pode não fornecer.
Os painelistas geralmente concordam que os investimentos de Bill Miller em BLMN e CRGY são apostas de alto risco e alto retorno que dependem da execução perfeita de reestruturações em ambientes desafiadores. Eles alertam os investidores sobre os potenciais 'armadilhas de valor' e os riscos associados à inflação de mão de obra, volatilidade de commodities e dívidas pesadas.
O potencial de recuperação significativa da margem e expansão múltipla se os planos de reestruturação forem executados com sucesso.
O potencial dessas apostas serem 'apostas impulsionadas por legado' que ignoram mudanças estruturais e o risco de compressão da margem devido a dívidas pesadas e exposição de taxa flutuante.