Por Maksym Misichenko · The Guardian ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel concorda geralmente que o sistema de cuidados sociais do Reino Unido está a enfrentar uma crise fiscal significativa, com potenciais impactos nos operadores de saúde privada e REITs. Antecipam compressão de margens e reavaliação de risco, com um consenso que pende para uma perspetiva pessimista.
Risco: Compressão de margens e potenciais desinvestimentos no setor de saúde privada devido a pisos salariais ou limites impostos pelo estado.
Oportunidade: Potencial vento favorável a longo prazo para os prestadores de cuidados e finanças públicas se um serviço nacional de cuidados puder conter eficazmente os custos de desembolso.
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Se um novo líder do Partido Trabalhista quiser sublinhar a sua determinação em lidar com os desafios políticos da Grã-Bretanha, é difícil pensar num lugar melhor para começar do que com o sistema de assistência social em ruínas.
Uma nova coleção de ensaios, a ser publicada pela Fabian Society esta semana, insta o governo – quem quer que o lidere – a avançar com a criação de um “serviço nacional de cuidados” mais alinhado com o NHS, e a garantir que seja devidamente financiado.
Faz nove anos na segunda-feira, num antigo moinho cavernoso em Halifax, que Theresa May lançou o manifesto eleitoral geral dos Conservadores. No seu cerne – para além de muita conversa filosófica – estava um plano para financiar os custos dos cuidados.
Ninguém teria de vender a sua casa em vida para pagar os seus cuidados, prometeram os Tories, com os custos adiados até depois da morte, e os primeiros £100.000 dos bens de um paciente seriam protegidos – mas depois disso seriam responsáveis.
Antes do fim do dia, o Partido Trabalhista tinha chamado ao plano, que poderia resultar na utilização de parte do valor da casa de um paciente para financiar os seus cuidados após a morte, um “imposto sobre a demência”.
A política – e o recuo desajeitado de May – foi amplamente creditado como um fator que contribuiu para o desempenho eleitoral dos Conservadores pior do que o esperado em 2017, acabando por custar a May a sua liderança.
Volte sete anos atrás, e um plano para cobrar uma taxa sobre espólios para pagar cuidados sociais universais, elaborado pelo então secretário de saúde do Partido Trabalhista – um tal Andy Burnham – foi chamado de “imposto sobre a morte”, pelos Tories, com a política a morrer ela própria à medida que Gordon Brown era varrido do poder nas eleições gerais de 2010.
Não é difícil de entender porque é que os políticos subsequentemente evitaram o assunto – as compensações são difíceis, e os eleitores não querem ser informados de que terão de pagar por um sistema que podem ter a sorte de nunca ter de usar.
Boris Johnson, para lhe dar o devido mérito, anunciou um “imposto sobre saúde e assistência social” sobre o seguro nacional, destinado a pagar o limite dos custos de cuidados das famílias em um máximo de £86.000; mas Liz Truss, com a sua alergia a aumentos de impostos, acabou com ele. Quando o Partido Trabalhista chegou ao poder dois anos depois, Rachel Reeves aumentou o orçamento de assistência social, mas arquivou indefinidamente a ideia de um limite para as taxas por ser muito caro.
O Partido Trabalhista não tem estado inativo: planos radicais para um órgão de negociação estatutário para o pagamento dos trabalhadores de cuidados estão a progredir, com mais detalhes esperados no próximo mês sobre quem se sentará à mesa.
Mas a questão mais ampla de como nós, como nação, abordamos coletivamente os desafios de cuidar de uma sociedade envelhecida tem sido evitada.
Isso deixa as famílias ainda a vender as suas casas para financiar cuidados, e a preocupar-se com a duração dos rendimentos, enquanto testemunham o declínio de partir o coração do seu parente. Entretanto, o setor de cuidados com falta de dinheiro ainda luta para atender às necessidades crescentes.
A triste história de políticos que falharam em lidar com o assunto é em parte indicativa das restrições fiscais com que são cada vez mais forçados a trabalhar.
Mas também parece marcar uma espécie de impotência aprendida – uma relutância em argumentar, a característica identificada como a pior falha de Keir Starmer na carta de demissão de Jess Phillips na semana passada.
Quase dois anos após as eleições gerais de 2024, mesmo os Fabianos, ligados ao gradualismo, estão a avisar o governo para não perder mais tempo.
Ben Cooper, co-autor da coleção Fabian, adverte o Partido Trabalhista contra a espera pelo consenso multipartidário que afirma esperar fomentar, como parte de uma revisão da assistência social por Louise Casey.
“Embora o consenso multipartidário seja importante, a construção das bases do serviço nacional de cuidados não pode esperar”, diz ele. “A segunda metade deste parlamento deve ser sobre a entrega de cuidados acessíveis, de alta qualidade e personalizados com melhores condições para a força de trabalho. Caso contrário, os eleitores permanecerão frustrados com o ritmo lento da mudança – e relutantes em confiar ao governo outra oportunidade para resolver a assistência social.”
Na sua contribuição, a deputada do Partido Trabalhista Anna Dixon, concorda: “O objetivo da Comissão Casey era construir um forte consenso multipartidário em torno de uma visão de longo prazo para os cuidados. Mas, desde o início da revisão, as preocupações têm crescido sobre o ritmo e a urgência da mudança.”
Burnham, se substituir Starmer, ou, de facto, Angela Rayner, estaria agudamente ciente da necessidade de financiar qualquer aumento nos gastos com cuidados. O medo que assombra os mercados de títulos, de que uma liderança de Burnham ou Rayner significaria um gasto selvagem não correspondido por aumentos de impostos, está fora do alvo.
Burnham tem falado nos últimos anos sobre a substituição do imposto sobre heranças por um “imposto sobre cuidados” progressivo para financiar um serviço nacional de cuidados.
Isso se alinharia com a ideia apresentada pela ex-secretária de transportes Louise Haigh na revista Renewal na semana passada: que o financiamento da assistência social deve ser centralizado em vez de recair pesadamente sobre as autoridades locais, que são então punidas pelos eleitores por cortarem outros serviços comunitários.
Mathew Lawrence, do thinktank Common Wealth, associado ao grupo Mainstream, adjacente a Burnham, apelou a um maior envolvimento do setor público no setor, argumentando que na economia atual “os cuidados são degradados pela extração financeira no ponto de prestação”.
O veredicto final de Casey não é esperado até 2028. No entanto, como diz Cooper, da Fabian Society, dar uma direção clara de viagem agora “mostraria o que o Partido Trabalhista defende”.
Será imperdoável na altura das próximas eleições gerais, como May disse roboticamente em 2017, se “nada tiver mudado”.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O movimento em direção a um 'Serviço Nacional de Cuidados' arrisca uma intervenção regulatória que esmaga as margens e que provavelmente forçará uma reavaliação estrutural dos ativos de cuidados privados."
O artigo enquadra os cuidados sociais como um problema de marca política, mas a verdadeira questão é uma crise fiscal estrutural. Um modelo de 'Serviço Nacional de Cuidados', se financiado pela substituição do imposto sobre heranças por um 'imposto sobre cuidados' como sugere Burnham, cria um passivo massivo a longo prazo que a atual relação dívida/PIB do Reino Unido de ~100% mal consegue sustentar. Os investidores devem olhar para além da retórica política e focar-se na narrativa de 'extração financeira'. Se o Labour avançasse para pisos salariais impostos pelo estado ou limites para prestadores de cuidados apoiados por private equity, provavelmente veríamos uma onda de desinvestimentos forçados e compressão de margens no setor de saúde privada, impactando especificamente operadores como HC-One ou Barchester, e potencialmente desencadeando uma reavaliação mais ampla do risco para os REITs de cuidados sociais do Reino Unido.
Um modelo centralizado e financiado pelo estado poderia realmente fornecer a estabilidade de receita a longo prazo e a certeza regulatória que os operadores privados atualmente não têm, potencialmente reduzindo o alto custo de capital que assola o setor.
"N/A"
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"Um imposto sobre cuidados que substitua o imposto sobre heranças reduziria materialmente a transferência de riqueza intergeracional e deprimiria as avaliações de ativos entre a coorte com mais de 65 anos – os maiores detentores de propriedades e ações do Reino Unido."
Esta é uma peça de economia política, não de notícias de mercado, mas sinaliza pressão fiscal futura. O artigo enquadra a reforma dos cuidados sociais como inevitável – no entanto, todas as tentativas desde 2010 falharam politicamente. O sinal mais forte: figuras próximas de Burnham estão agora a discutir abertamente a substituição do imposto sobre heranças por um 'imposto sobre cuidados', o que seria deflacionário estruturalmente para os preços dos ativos (particularmente imóveis residenciais e ações detidas por reformados). A relutância do Labour em agir, apesar de dois anos no poder, sugere restrições fiscais genuínas ou covardia política. De qualquer forma, quanto mais a reforma for adiada, mais radical poderá ser a intervenção eventual. O prazo de 2028 da Casey é uma ficção; a pressão aumentará antes das eleições de 2029.
A reforma dos cuidados sociais tem sido 'iminente' há 15 anos e falhou repetidamente. Os políticos podem simplesmente não ter a vontade de implementar nada material, o que significa que isto continua a ser um discurso retórico com impacto fiscal ou de mercado mínimo.
"A incerteza de financiamento a curto prazo para qualquer reforma nacional de cuidados mantém as trajetórias da dívida governamental em jogo e pode aumentar os rendimentos das gilt se os investidores duvidarem da credibilidade fiscal."
A peça de hoje apresenta o impulso do Labour para os cuidados sociais como uma atualização urgente e viável: um serviço nacional de cuidados alinhado com o NHS, financiado através de consenso multipartidário e potencialmente novos impostos. O maior ponto positivo, se for verdade, é um vento favorável a longo prazo para os prestadores de cuidados e para as finanças públicas, ao conter os custos de desembolso. Mas o maior argumento contra esta leitura é que, mesmo com uma vitória do Labour, a aritmética fiscal permanece o gargalo: um financiamento grande e sustentado é politicamente tóxico e estruturalmente difícil de implementar rapidamente. O artigo ignora as pressões salariais nos cuidados, o aumento administrativo de um esquema centralizado e o risco de que novos impostos ou reformas fiscais falhem em obter o apoio público. Em suma, o caminho da proposta para a política executável é frágil.
O contra-argumento mais forte é que, mesmo com uma vitória do Labour, o financiamento das reformas será negociado, adiado ou diluído devido a restrições fiscais, pelo que o prometido 'serviço nacional de cuidados' poderá tornar-se uma política de baixa adesão e subfinanciada. Os mercados podem reagir exageradamente às promessas iniciais, mas ficar desapontados quando os detalhes emergirem, deixando os ativos em grande parte inalterados.
"Pisos salariais impostos pelo estado são uma intervenção necessária do lado da oferta que pode prevenir o colapso total do setor em vez de apenas comprimir as margens."
O foco da Gemini na compressão de margens através de pisos salariais ignora a realidade do 'capital humano': o setor já sofre de uma taxa de vacância de 10%. Os pisos salariais obrigatórios são, na verdade, uma necessidade do lado da oferta, não apenas um fardo de custos. Se o estado subsidiar estes custos, efetivamente socializa a inflação salarial que atualmente leva à falência os menores prestadores. O verdadeiro risco não é apenas o desinvestimento; é o colapso da base de prestadores, forçando o estado a nacionalizar ativos a avaliações de liquidação.
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"O financiamento estatal das operações de cuidados sem transferência de propriedade significa que os operadores privados enfrentam uma compressão de margens, não uma nacionalização – um resultado mais lento e confuso que é mais difícil de precificar."
O cenário de nacionalização em liquidação da Gemini assume a capacidade do estado de absorver cerca de 40 mil milhões de libras em ativos de cuidados. Mais provável: fragmentação. Pequenos prestadores falham, a consolidação acelera, e o estado financia *operações*, não propriedade. Isto na verdade *favorece* grandes operadores privados (Barchester, HC-One) que podem absorver pisos salariais através da escala. O verdadeiro precipício não é o desinvestimento – é se o estado pode financiar as margens dos prestadores atuais enquanto aumenta os salários simultaneamente. Não pode. A compressão de margens é inevitável, independentemente da estrutura de propriedade.
"A nacionalização em liquidação é um risco excessivamente determinado; a fragmentação e o financiamento operacional contínuo são mais plausíveis, pelo que os preços dos ativos dependem do fluxo de caixa, da escala e da eficiência, não de receios de expropriação."
A tese de nacionalização em liquidação da Gemini assume que o estado pode absorver 40 mil milhões de libras em ativos de cuidados e financiar imediatamente os pisos salariais. Na realidade, a política tende para a consolidação e o financiamento operacional em vez de aquisições totais, especialmente se o capital político for limitado. O risco mais relevante para os mercados é a compressão contínua das margens devido a subsídios salariais e custos administrativos, não uma corrida à expropriação soberana. REITs e operadores devem precificar vantagens de escala e eficiência operacional em vez de risco de alienação de ativos.
O painel concorda geralmente que o sistema de cuidados sociais do Reino Unido está a enfrentar uma crise fiscal significativa, com potenciais impactos nos operadores de saúde privada e REITs. Antecipam compressão de margens e reavaliação de risco, com um consenso que pende para uma perspetiva pessimista.
Potencial vento favorável a longo prazo para os prestadores de cuidados e finanças públicas se um serviço nacional de cuidados puder conter eficazmente os custos de desembolso.
Compressão de margens e potenciais desinvestimentos no setor de saúde privada devido a pisos salariais ou limites impostos pelo estado.