Quando o Choque do Suprimento do Golfo Pérsico Encontra o Fed Warsh: Estagflação & O Próximo Estouro da Bolha de IA

Quando o Choque do Suprimento do Golfo Pérsico Encontra o Fed Warsh: Estagflação & O Próximo Estouro da Bolha de IA

Escrito por David Stockman via InternationalMan.com,

Aqui está um lugar relevante para começar em relação ao impacto econômico da guerra mal concebida de Donald contra o Irã: Para isso, aproximadamente 7 bilhões de tonelhas-milhas de frete são movidos por caminhão todos os dias nos EUA, que essa frota pesada consome até 2,9 milhões de barris por dia (mb/d) de combustível diesel.

Infelizmente, o preço do combustível diesel era de aproximadamente $3,55/galão há um ano e no início de janeiro de 2026, mas desde então subiu em mais de +$2,00 por galão para cerca de $5,60 recentemente. Isso representa um aumento de 56% no custo de transporte de mercadorias e commodities pelas artérias da economia dos EUA. Anualmente, o custo do combustível diesel para a frota de caminhões dos EUA aumentou de $155 bilhões por ano para $250 bilhões por ano com os preços atuais de petróleo.

A grande pergunta, é claro, é por meio de qual canal esses custos de aquisição de combustível drasticamente mais altos serão absorvidos — em preços mais altos ou em redução da produção?

E isso se aplica não apenas ao microcosmo do setor de caminhões, mas à toda a PIB agora sendo afetado pela deslocação de mercado baseada em guerra do mundo de 175 milhões de BOE/dia de petróleo e gás natural.

Acreditamos que será uma combinação de ambos, inflação e deflação, ou seja, estagflação. A mistura desses resultados depende, em parte, das condições de oferta e demanda em setores individuais da economia, mas, acima de tudo e finalmente, depende do Fed.

Isso significa, se o banco central do país injetar demanda adicional na economia por meio da expansão de crédito com o objetivo de "acomodar" o preço crescente da energia hoje, e, em breve, alimentos e outros insumos de commodities para o PIB; ou se mantiver firme nos controles da impressora de dinheiro e permitir que os choques atuais de energia e commodities passem pelas frestas do economia de $30 trilhões dos EUA.

Claro, durante a anterior interrupção comparável de suprimento de petróleo dos anos 1970, o Fed cometeu o grande erro de imprimir dinheiro para combater o que era um "choque de oferta" na forma de preços crescentes de petróleo. Mas isso levou — assim como os defensores do dinheiro sólido sempre mantiveram — a aumentos de preços em dois dígitos no nível geral de preços até o final da década, e depois a trauma da aplicação dos freios monetários pelo Volcker.

Com o Fed prestes a receber um novo presidente, como os recentes audiências do Congresso lembram, é, portanto, uma questão de se ou não o Kevin Warsh Fed quer assumir seu lugar na galeria de vilões da política monetária junto com Arthur Burns e o infeliz William G. Miller.

Acreditamos que não. Acreditamos, na verdade, que pela primeira vez desde o Volcker, estamos prestes a obter um presidente do Fed que entende os requisitos de dinheiro sólido e finanças não inflacionárias, bem como o erro profundo da gestão de demanda keynesiana no banco central.

E não apenas isso. Até onde podemos ver, ele também tem experiência de seu serviço anterior no Fed durante a chamada Grande Crise Financeira e o coragem de se opor pesadamente ao choque de oferta agora emanando do Golfo Pérsico.

Claro, em um mundo perfeito de dinheiro honesto e mercados livres — incluindo na produção de dinheiro e crédito — não haveria necessidade de qualquer "inclinação" do banco central. Sob um padrão-ouro honesto, por exemplo, o choque iminente de suprimento de petróleo causaria mudanças de preços relativos, gerando uma redução aguda de atividade em setores intensivos de petróleo e a realocação de atividade, produção, empregos e capital para setores menos intensivos de petróleo. É isso que o milagre dos mercados livres fazem quando são permitidos pelo Estado a operar.

Infelizmente, não temos nada próximo de dinheiro e mercados de capital honestos hoje. No entanto, podemos estar sortudos com a chegada de um novo presidente do Fed que pode tentar, em parte, simular os impulsos deflacionários e de realocação que, de outra forma, surgiriam diante de um choque de oferta global.

Isso significa dizer que Walsh pode permitir que o choque de suprimento iminente do Golfo Pérsico reduza a produção em setores altamente afetados, em vez de monetizá-lo, como fizeram seus predecessores falhos nos anos 1970.

Além disso, uma coisa que pode ajudar Walsh a se inclinar nessa direção anti-keynesiana é a necessidade de evitar a herança danificada do advogado de fundos privados que o precedeu. Como aconteceu, Powell não tinha ideia de que os trajes azuis que logo o cercaram no Edifício Eccles eram estatistas monetários keynesianos através e através.

Consequentemente, quando o choque de suprimento menor do Mar Negro no início da guerra Rússia-Ucrânia começou a se espalhar pelos mercados globais de energia e commodities alimentares, Powell se juntou à equipe Burns/Miller e continuou "acomodando".

Isso é evidente no gráfico abaixo, que mostra a taxa de inflação de serviços domésticos excluindo energia.

Esse é o métrico de inflação favorito do Fed porque, de forma argumentativa, mede um subconjunto de preços na economia dos EUA que são principalmente impulsionados por chamado "demanda", que é exatamente o que o Fed afirma ser especialista em calibrar.

Acreditamos que a "gestão de demanda" do Fed é pura nonsense maliciosa.

A realidade é, no entanto, quando a guerra na Ucrânia começou em fevereiro de 2022, o índice de serviços domésticos menos energia já estava subindo a uma taxa de 4,1% A/A. Não havia espaço para "acomodações" de fato.

Na verdade, a guerra de suprimento da Ucrânia pegou o Fed com as calças de dinheiro no chão. A taxa de fundos do Fed estava efetivamente em zero em termos nominais na época (fevereiro de 2022) e havia sido fixada no zero por 22 meses anteriores. Posteriormente, Powell e sua banda de impressoras de dinheiro continuaram se enganando acreditando que a inflação da guerra na Ucrânia era "temporária" e que um corte de freios estilo Volcker era desnecessário.

Como é evidente no gráfico, no entanto, os aumentos de 25 pontos básicos por mês no alvo da taxa de fundos do Fed foram claramente insuficientes e muito tarde. Até fevereiro de 2023, o próprio indicador de inflação que os centralistas keynesianos afirmam influenciar fortemente — serviços domésticos menos serviços de energia — estava subindo a +7,3% A/A.

Naquela época, claro, e com inflação de energia e alimentos em dois dígitos sobreposta, a inflação geral estava em níveis de 40 anos e batendo na porta da inflação estilo dos anos 1970.

Acreditamos que essa história é profundamente relevante para onde um Fed liderado por Kevin Warsh pode chegar porque, coincidentemente, a taxa A/A nesse métrico estava em +3,05% em março de 2026 ou cerca do que estava em outubro de 2021 no início da "Inflação de Powell".

Claro, não acreditamos que Kevin Warsh, que é um verdadeiro estudante de dinheiro e economia, queira ser colocado na próxima linha na galeria de Burns/Miller/Powell de vilões monetários.

CPI Para Serviços Menos Serviços de Energia, Junho 2021 a Março 2026

Isso é especialmente o caso quando você olha para a história da meta monetária do Fed ajustada pela inflação prevalecente (A/A). Ou seja, não há um mundo lógico ou sustentável em que o custo real da dinheiro de uma noite possa ser negativo por qualquer período limitado.

Isso porque o dinheiro de uma noite com custo negativo em termos reais é verdadeiramente a mãe de tudo — especialmente na Wall Street entre os fundos de hedge e operadores de dinheiro rápido, mas também na economia principal.

Dito de outra forma, dinheiro barato em todo lugar e sempre causa especulação excessiva, alavancagem imprudente, acumulação de dívida, bolhas de ativos financeiros, investimento mal direcionado de capital e desperdício econômico. Mas acima de tudo, também alimenta um aumento inflacionário no nível geral de preços devido à demanda artificial financiada por crédito desvinculada de qualquer aumento anterior e correspondente na oferta.

Nesse contexto, o gráfico abaixo lhe diz tudo o que você precisa saber sobre o que o Fed Warsh enfrentará, e também as lições do erro de 2022-2023 cometido pelo Fed em sua reação tardia e lenta ao choque de commodities do Mar Negro. Ou seja, a taxa de fundos do Fed ajustada pela inflação no Q2 2022, quando medida pelo métrico que o Fed se vangloria — os serviços domésticos CPI menos serviços de energia — era negativa -4,4%.

Certamente, isso foi um sinal de que os impressores de dinheiro estavam muito além do fim de sua pista. Isso é especialmente porque a taxa de fundos do Fed havia sido negativa em termos reais por 57 trimestres, voltando ao Q1 2008, quando a taxa real dos fundos havia sido ligeiramente positiva.

Mas aqui está onde a tempestade inflacionária foi gerada. Na verdade, levou mais de três anos — até o Q2 2025 — para o Fed obter a taxa de fundos do Fed positiva em termos reais, e então apenas marginalmente em +0,75%. De fato, é exatamente o grande estoque de crédito com custo negativo real habilitado pelo Fed durante esses três anos que abalou a economia dos EUA com uma explosão inflacionária que ainda não está totalmente extinta.

Na verdade, enquanto a economia dos EUA agora começa a absorver as ondas de choque de suprimento muito mais poderosas do Golfo Pérsico, acreditamos que o Fed Warsh entrante não vai repetir 2021-2022.

O curso mais provável é sugerido pelo lado esquerdo do gráfico, que mostra que a taxa real dos fundos, medida com esse métrico, permaneceu em torno de +2,5% ou mais durante os dias saudáveis de crescimento não inflacionário dos anos 1980 e 1990.

Isso significa dizer que Kevin Warsh provavelmente provará ser mais um centralista de dinheiro sólido/Reagan do que já experimentamos desde que Alan Greenspan vendeu suas credenciais de padrão-ouro para um período como o mais famoso impressor de dinheiro do mundo após o colapso do dotcom.

A taxa de fundos do Fed ajustada pela inflação, 1982 a 2026

Então a pergunta recorre. O que é provável que aconteça com a suposta Era Dourada Trumpiana quando o choque de suprimento do Golfo Pérsico colidir com o Fed mais sólido de dinheiro sob Kevin Warsh?

Em uma palavra, acreditamos que a economia dos EUA já está à beira de uma recessão, esperando pelo balanço de asa para empurrá-la para contração. Afinal, já é evidente que o único ponto brilhante na economia dos EUA durante o segundo mandato de Donald — o investimento em capital — é puramente um artefato da bolha de ações em IA.

Para não duvidar, a tabela abaixo mostra o investimento em capital para IA e centros de dados e compara com a segunda coluna, que é a medida padrão de investimento fixo em estruturas, equipamentos e capital intelectual conforme relatado nas contas de renda e produto. É notável que o primeiro tenha representado apenas 2,5% do investimento fixo empresarial em 2020, mas cresceu em $188 bilhões em 2025 em relação ao ano anterior.

Enquanto isso, o investimento fixo empresarial total aumentou apenas em $228 bilhões em 2025, significando que o boom de IA/centros de dados representou totalmente 82% do crescimento do investimento fixo empresarial nos EUA durante 2025.

As últimas duas colunas mostram os mesmos dados em dólares constantes. Embora os dados relatados mostrem que o investimento fixo não residencial (quinta coluna) aumentou em um crescimento aparentemente robusto de 4,1% durante o primeiro ano de Trump, o investimento em capital excluindo a bolha de IA realmente caiu em -0,4% anualmente.

Como aconteceu, o último realmente cresceu em 6,7% anualmente durante o tempo de Sleepy Joe (2020-2024) devido ao estímulo insustentável de empréstimo, gasto e impressão após o colapso da primavera de 2020.

Então "Joe Biden" não recebe elogios pelo economia artificialmente inflada que herdou de Trump 45 e as excessos de impressão de dinheiro do Fed Powell. Ainda assim, pode-se dizer com justiça que a economia dos EUA já estava posicionada em um banana peel quando Donald decidiu explodir o Golfo Pérsico por nenhum bom motivo de segurança nacional.

Investimento CapEx Com e Sem o Boom de IA/Centros de Dados, 2020 a 2025

Em resumo, o choque de suprimento do Golfo Pérsico vai martelar a economia dos EUA de forma dura. E então a bolha de ações em IA vai estourar — mesmo que, dessa vez, não haja impressoras de dinheiro no banco central para resgatar o caos.

* * *

O choque de suprimento do Golfo Pérsico pode provar ser apenas parte de uma maior reconciliação econômica. Se a confiança no dólar dos EUA continuar a se deteriorar, as consequências podem ir muito além de preços mais altos, crédito mais apertado e recessão. Em algum momento, governos desesperados frequentemente recorrem a medidas desesperadas — incluindo controles de capital, restrições ao movimento, apreensões de contas de aposentadoria e outras formas de apreensão de riqueza.

É por isso que é crítico considerar suas opções antes que a janela para agir se estreite. Para ajudar, preparamos um relatório especial, Guia para Sobreviver e Prosperar Durante uma Colapso Econômico. Ele explica os passos práticos que você pode tomar agora para melhor proteger seu dinheiro, liberdade e futuro.

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Tyler Durden
Sat, 05/09/2026 - 18:40