Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Apesar dos riscos como ativos encalhados, armadilha de utilidade e riscos políticos, o painel concorda em grande parte que a infraestrutura de IA pode ser um motor de crescimento durável, com oportunidades em energia, data centers e hardware especializado. No entanto, eles alertam que as avaliações estão esticadas e riscos como desaceleração do capex, custos de energia e ventos contrários regulatórios devem ser considerados.
Risco: Exposição a ativos encalhados devido a ganhos de eficiência de modelos de IA mais rápidos do que o esperado
Oportunidade: Beneficiando-se da transição para 'IA como um gargalo de infraestrutura física'
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Claro, a inteligência artificial pode impulsionar novas ferramentas divertidas para escrever e-mails e gerar imagens, mas está rapidamente se tornando muito mais do que isso.
A tecnologia se infiltrou em praticamente todos os aspectos da vida e do trabalho diário, tudo impulsionado por tecnologias que estão evoluindo e se expandindo a um ritmo inimaginável. Para alguns consultores financeiros que estão há algum tempo no mercado, isso pode parecer os primórdios da internet e o subsequente período da bolha pontocom, quando os investidores inflaram as avaliações. Mas mesmo com comparações lógicas com essa era, isso é diferente porque a IA, em muitos aspectos, está evoluindo de forma quase orgânica, com tecnologias desenvolvendo tecnologias.
Do ponto de vista de investimento, seria difícil ignorar um desempenho tão poderoso quanto o ganho de 464% este ano da SanDisk, ou o ganho de 240% da DigitalOcean, enquanto os investidores perseguem os líderes em infraestrutura e desenvolvimento de armazenamento de IA. Até mesmo empresas de tecnologia legadas como Intel e Dell Technologies estão surfando as ondas da IA com ganhos este ano de 197% e 107%, respectivamente.
“A corrida armamentista de IA se tornou o motor de crescimento do mercado de ações”, disse Seth Hickle, diretor de investimentos da Mindset Management. “À medida que as empresas relacionadas à IA continuaram a apresentar fundamentos em melhoria, nossos modelos naturalmente aumentaram a exposição em portfólios principais”, acrescentou. “Ainda estamos nos primeiros estágios da iluminação da IA, e acho que precisamos estar cientes de quão lotado esse trade pode se tornar.”
Encontrar as próximas negociações de IA bem-sucedidas pode exigir uma nova forma de pensar sobre as categorias de mercado. Enquanto alguns consideram a IA uma tecnologia nova, outros estão tratando o segmento mais como um ciclo de infraestrutura de várias décadas, disse Haley Schaffer, fundadora e sócia-gerente da Waypoint West. Em vez de enfatizar os modelos, aplicativos e empresas que constroem produtos de IA, Schaffer disse que está se concentrando em “o que está por baixo”. “Estamos focados em data centers, infraestrutura de energia e eletricidade”, acrescentou. “A IA pode ser digital, mas escalá-la é um problema de investimento físico, e é aí que acreditamos que o capital durável será alocado na próxima década.”
Mitch Stein, fundador e principal da Arena Private Wealth, está adotando uma estratégia semelhante, visando as “picaretas e pás”, começando pela “infraestrutura de inferência”. “Nossa tese é simples: a infraestrutura é construída uma vez nesta escala, e as empresas que capturam participação de mercado cedo estão posicionadas para definir o que vem a seguir”, disse ele. “Alcançar um bilhão, ou mesmo um trilhão, em valor de mercado é apenas o começo para uma empresa construída para fazer algo fundamental.”
O ângulo da infraestrutura é uma aposta mais defensável do que qualquer uma de suas aplicações no momento, disse Jeffrey Judge, sócio-gerente da Chesapeake Financial Planners, que estudou o cenário de risco-recompensa da IA. “A história das picaretas e pás tem respaldo histórico; você ganha dinheiro vendendo para todos que correm atrás do prêmio, não adivinhando quem ganha”, disse ele. “Isso não significa que as jogadas na camada de aplicativos não possam funcionar, mas a dispersão de resultados lá é enorme.”
Não Fique SaaS-y
Então, como os consultores podem lidar com a construção massiva de infraestrutura que atualmente está por baixo de todas as novas ferramentas de IA? Embora existam várias maneiras de obter exposição ao mercado de IA, a chave pode ser ser ágil e flexível. E isso inclui ser capaz de surfar ondas de volatilidade. “Precisamos olhar além da construção e identificar oportunidades onde a IA está interrompendo a norma”, disse Hickle, referindo-se ao chamado SaaSpocalypse que abalou os mercados financeiros no início de fevereiro.
Esse pânico de mercado breve, mas extremo, desencadeado por uma mudança de ferramentas de software para agentes autônomos, eliminou bilhões em participação de mercado:
Analistas estimaram que US$ 285 bilhões em valor de mercado global de SaaS desapareceram apenas em 3 de fevereiro.
Mais de US$ 1 trilhão em avaliações totais de software e tecnologia foram eliminados em poucas semanas do evento.
“O SaaSpocalypse é menos sobre o software se tornar obsoleto e mais sobre o mercado reavaliar os fossos competitivos que essas empresas já desfrutaram”, disse Hickle. “À medida que a adoção de IA se torna padrão, as maiores disrupções que ela pode eventualmente criar ainda são em grande parte desconhecidas.”
O A&I 500
Alguns consultores se sentem confortáveis em adotar uma abordagem mais passiva ao mercado de IA, aceitando que a evolução tecnológica é tão expansiva e abrangente que apenas estar investido lhe dá exposição. “Se você está investido no S&P 500, você estará investido em empresas que estão alocando recursos em IA”, disse Bryan Byrer, proprietário da Millennial Financial Planning.
“A menos que você queira hiper-exposição à IA, você não precisa fazer nada para obter exposição”, acrescentou. “Não sei se será a panaceia que as pessoas pensam que será, porque haverá um pêndulo voltando para as pessoas e experiências pessoais.”
Matt Parenti, sócio da Private Vista, também está adotando a abordagem de mercado amplo em vez de tentar escolher vencedores e perdedores. “Certamente existem maneiras de investir diretamente no tema de IA como qualquer negociação de setor; no entanto, preferimos obter exposição e diversificar como faríamos com qualquer tema”, disse ele. “Acho saudável ver esses investimentos como uma parte do portfólio diversificado, caso contrário, torna-se uma aposta tática.”
Judge, da Chesapeake Financial Planners, vasculhou os portfólios dos clientes para determinar onde a exposição à IA já está presente.
“Um cliente com quem trabalho recentemente ficou chocado ao descobrir que seu fundo de índice S&P 500 tinha mais de 30% de seu peso em empresas cuja tese de crescimento inteira é IA, e o cliente não achava que possuía IA”, disse Judge.
Para aqueles clientes que desejam uma exposição mais direta à IA, Judge recorre a ETFs de tecnologia amplos “onde a IA está incorporada na tese”, como o Invesco QQQ Trust (QQQ). Para uma exposição mais específica à IA, Judge usa o Global X Robotics & Artificial Intelligence (BOTZ) e o Robo Global Robotics and Automation Index (ROBO).
“Os clientes estão definitivamente interessados em investir em IA”, disse Judge. “Há dois anos, era curiosidade, mas agora é urgente. O medo de ficar de fora é real, e meu trabalho é garantir que essa urgência não anule a tolerância ao risco.”
Bomba Pontocom. Toda a atenção dada ao investimento em IA é muito semelhante ao boom pontocom, o que leva alguns consultores a adotar uma abordagem cautelosa. Lembre-se, muitas das empresas que ajudaram a criar a internet moderna nunca foram lucrativas e não existem mais, disse Greg Furer, diretor executivo da Beratung Advisors. Ele sugere olhar além da IA para empresas que estão usando a tecnologia para reduzir custos e entregar melhores produtos.
“Os verdadeiros vencedores no espaço de IA serão as empresas que usam inteligência artificial como uma ferramenta para tornar seu produto melhor e seus processos mais eficientes”, disse ele. “Muitas das empresas puramente de IA têm um longo caminho para a lucratividade. Seus números de receita podem parecer impressionantes, mas receita não é o mesmo que lucro, e lucro é o que eventualmente impulsiona o valor do acionista a longo prazo.”
Esta postagem apareceu pela primeira vez no The Daily Upside. Para receber notícias de consultores financeiros, insights de mercado e essenciais de gerenciamento de prática, assine nossa newsletter gratuita Advisor Upside.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"Gargalos de rede e licenciamento provavelmente atrasarão e comprimirão os retornos dos investimentos em infraestrutura de IA muito mais do que o entusiasmo atual dos consultores precifica."
Consultores que mudam para infraestrutura de IA, como data centers, redes elétricas e ativos de energia, em vez de aplicativos, refletem uma preferência lógica por "picaretas e pás", apoiada pelos ganhos de 2023 em Dell (107%), Intel (197%) e nomes semelhantes. No entanto, essa visão subestima os atrasos de licenciamento de vários anos, filas de interconexão de rede excedendo 2.000 GW e capex de concessionárias que podem não gerar lucros até depois de 2027. O reajuste de avaliação do SaaSpocalypse mostra a rapidez com que o sentimento pode mudar quando os fundamentos decepcionam, e as jogadas puramente de infraestrutura carregam um risco de concentração semelhante se a demanda por treinamento de IA se estabilizar.
Compromissos massivos de capex de hiperscaladores já travados até 2026 ainda podem impulsionar retornos desproporcionais para os primeiros detentores de infraestrutura, mesmo que os aplicativos atrasem, tornando o gargalo de energia um obstáculo temporário em vez de terminal.
"A tese de infraestrutura sobre aplicativos é sólida em princípio, mas o artigo não fornece salvaguardas de avaliação e ignora que os ganhos recentes já refletem esse consenso lotado."
O artigo confunde duas negociações distintas: infraestrutura (defensável, intensiva em capital, durável) e a narrativa mais ampla de IA (especulativa, lotada, dependente de avaliação). Os ganhos citados no ano até o momento — SanDisk +464%, DigitalOcean +240% — já estão precificados e ocorreram antes do reajuste de 3 de fevereiro do 'SaaSpocalypse'. A tese de infraestrutura assume ciclos de capex sustentados e estabilidade de margens, mas o artigo omite: (1) risco cíclico em capex de semicondutores/data centers, (2) se o domínio da NVDA cria um único ponto de falha, (3) que 'picaretas e pás' também enfrentam disrupção se os modelos de IA se tornarem mais eficientes. O S&P 500 já incorpora mais de 30% de exposição à IA, de acordo com o próprio artigo — sugerindo que a 'oportunidade' pode ter sido amplamente arbitrada.
Se o capex de IA for realmente um ciclo de infraestrutura de várias décadas (não uma bolha), então estar com peso abaixo em jogadas de infraestrutura agora significa perder os retornos compostos dos vencedores, e a exposição ao mercado amplo pode ter um desempenho significativamente inferior às alocações dedicadas de infraestrutura.
"A mudança da especulação na camada de software para o investimento em infraestrutura física representa um movimento de 'crescimento a qualquer preço' para uma proposta de valor mais durável e intensiva em ativos."
O artigo identifica corretamente a transição de 'IA como um recurso' para 'IA como um gargalo de infraestrutura física'. Ao focar em energia, data centers e resfriamento, os consultores estão identificando corretamente o único segmento com requisitos de despesas de capital imediatos e não discricionários. No entanto, a peça não aborda o risco de compressão de avaliação: se os ganhos de produtividade impulsionados pela IA na economia em geral não se materializarem para compensar os enormes custos de utilidade e hardware, essas jogadas de infraestrutura enfrentarão uma 'armadilha de utilidade' — onde são essenciais, mas estruturalmente de baixa margem devido a enormes requisitos de serviço de dívida e manutenção. Sou otimista em relação à camada de infraestrutura física, mas apenas em avaliações que não assumam crescimento infinito e linear na demanda de energia.
A tese de 'picaretas e pás' ignora que esses provedores de infraestrutura estão efetivamente se tornando utilidades comoditizadas, suscetíveis a guerras de preços ferozes e intervenção regulatória, à medida que as redes de energia lutam para suportar suas cargas massivas.
"Apoiar a infraestrutura de IA — data centers, energia e hardware de inferência — agora oferece uma maneira mais durável e menos volátil de jogar o crescimento da IA do que perseguir vencedores no nível de aplicativos, mas o sucesso depende de um ciclo de capex sustentado e custos de energia gerenciáveis."
A infraestrutura de IA pode ser um motor de crescimento durável, não apenas um ciclo de hype em torno de aplicativos. O artigo está certo de que data centers, energia e hardware de inferência sustentarão a escala da IA. Uma postura de 'picaretas e pás' reduz a dispersão em comparação com a perseguição de aplicativos de IA individuais, e a oportunidade é intersetorial: provedores de nuvem, fabricantes de hardware especializados e REITs de data centers podem se beneficiar. Mas a peça ignora os riscos: uma desaceleração acentuada do capex se a demanda moderar, custos de energia e resfriamento, possível excesso de construção em data centers e ventos contrários regulatórios ou geopolíticos que podem limitar as margens. As avaliações parecem esticadas em alguns lugares, e o risco de pivô de SaaS permanece.
A narrativa assume demanda perpétua por infraestrutura de IA; se o treinamento de modelos desacelerar, o capex de nuvem esfriar ou os custos de energia aumentarem, o trade de 'picaretas e pás' pode ter um desempenho inferior e as apostas lotadas comprimem os retornos.
"O capex travado de hiperscaladores pode criar margens premium temporárias para a infraestrutura antes que os riscos de ativos encalhados impulsionados pela eficiência surjam após 2027."
Enquanto Gemini destaca a armadilha de utilidade de dívidas e manutenção massivas, isso ignora o capex de hiperscaladores travado até 2026 que Claude referencia. Esses compromissos podem garantir preços premium para provedores de energia em meio a filas de mais de 2.000 GW, empurrando a realização de lucros para 2028-2030. O risco real não é a comoditização imediata, mas sim a exposição a ativos encalhados se os ganhos de eficiência nos modelos de IA reduzirem as necessidades de energia mais rápido do que o esperado.
"Compromissos de capex travados só protegem os provedores de energia se os contratos incluírem pisos de demanda ou cláusulas de penalidade — caso contrário, eles são reféns das melhorias de eficiência da IA."
A realização de lucros de Grok em 2028-2030 assume que o capex de hiperscaladores permanece travado, apesar dos potenciais ganhos de eficiência dos modelos de IA — mas isso é uma lógica circular. Se a eficiência reduzir a demanda de energia, esses compromissos de capex serão reavaliados ou adiados no meio do contrato. O verdadeiro teste: os provedores de energia têm proteções contratuais de recuperação ou estão expostos à destruição de demanda? Sem esse detalhe, a tese de 'travado' está incompleta.
"A infraestrutura de IA será isolada da destruição de demanda impulsionada pelo mercado por mandatos nacionais de segurança nacional e geopolíticos em nível estadual."
Claude está certo ao questionar a natureza 'travada' do capex de hiperscaladores, mas tanto Grok quanto Claude perdem a dimensão geopolítica. A localização de energia e data centers não é mais apenas uma decisão financeira; é um mandato de segurança nacional. Os governos provavelmente subsidiarão ou ordenarão a construção de infraestrutura, independentemente dos ganhos de eficiência de curto prazo ou da demanda de modelos. A 'armadilha de utilidade' que Gemini teme é mitigada pelo de-risking apoiado pelo estado, tornando esses ativos mais semelhantes à infraestrutura soberana do que a jogadas comerciais de tecnologia.
"O apoio estatal adiciona risco, não garantias, e reversões de políticas podem comprimir os retornos."
A chamada de Gemini de que o apoio soberano desrisca adequadamente a infraestrutura ignora o risco político. Subsídios, PPAs e ventos favoráveis regulatórios podem ser revertidos ou condicionados em desacelerações, transferindo o risco para contribuintes e consumidores. Se os governos repensarem os subsídios de energia ou os incentivos de capex, o ROIC em projetos de energia e resfriamento de data centers pode se comprimir tão rapidamente quanto os custos de hardware aumentam, limitando o potencial de alta, mesmo com filas de interconexão de mais de 2.000 GW.
Apesar dos riscos como ativos encalhados, armadilha de utilidade e riscos políticos, o painel concorda em grande parte que a infraestrutura de IA pode ser um motor de crescimento durável, com oportunidades em energia, data centers e hardware especializado. No entanto, eles alertam que as avaliações estão esticadas e riscos como desaceleração do capex, custos de energia e ventos contrários regulatórios devem ser considerados.
Beneficiando-se da transição para 'IA como um gargalo de infraestrutura física'
Exposição a ativos encalhados devido a ganhos de eficiência de modelos de IA mais rápidos do que o esperado