Por que o Crédito Cria Bolhas Que Quebram a Economia

Por que o Crédito Cria Bolhas Que Quebram a Economia

Autoria de Charles Hugh Smith via blog OfTwoMinds,

A escalada assimétrica do crédito inflou A Bolha de Tudo que estourará com consequências devastadoras para a economia real.

Quando o crédito escala mais rápido do que pode ser absorvido por investimentos produtivos, as bolhas de crédito-ativo resultantes quebram a economia. Este é o resultado da escalada assimétrica: o crédito (ou seja, dívida, dinheiro criado a partir de empréstimos) pode ser criado em bilhões virtualmente ilimitados com alguns cliques, enquanto os investimentos produtivos escalam apenas incrementalmente.

O Federal Reserve adicionou mais de US$ 3 trilhões ao seu balanço patrimonial após o Colapso Financeiro Global de 2008-09. Isso não criou automaticamente mais de US$ 3 trilhões em usos produtivos para esse tsunami de crédito-monetário. Os bancos privados também criam dinheiro com cliques: quando um credor concede uma hipoteca, esse crédito-dinheiro é criado do nada. Esta é "a maneira como o mundo funciona" porque este novo crédito-dinheiro é baseado na garantia de qualquer propriedade que está sendo hipotecada.

Este sistema tem uma circularidade perniciosa: enquanto trilhões de novos créditos circulam pelo sistema financeiro, os poucos mais ricos com maior patrimônio líquido e ratings de crédito podem tomar empréstimos a taxas de juros mais baixas do que os 90% mais pobres. Eles compram casas para investimento, superando aqueles que buscam uma casa familiar. Devido à vasta escala de crédito disponível, os lances mais altos impulsionam as casas cada vez mais alto, fornecendo mais garantia para mais empréstimos.

É assim que surgem as bolhas de crédito-ativo. Construir uma nova empresa é demorado e arriscado. É muito mais fácil comprar um ativo existente, como uma casa, um prédio comercial, ações ou títulos corporativos. Desde que o ativo se valorize a uma taxa superior aos juros pagos, é prudente tomar mais empréstimos e comprar mais ativos.

O que acontece quando o crédito barato persegue ativos existentes é que esses ativos se valorizam devido à assimetria do crédito e ao estoque de ativos existentes: o crédito se expande em trilhões de dólares, enquanto o número de novos ativos criados fica muito atrás, pois edifícios e empresas do mundo real não podem ser magicamente criados com cliques.

É assim que a escalada assimétrica do crédito e dos ativos produtivos gera bolhas autorreforçadas: como o crédito é abundante, os ativos que estão sendo valorizados aumentam de valor, tornando lucrativo tomar ainda mais empréstimos e valorizar os ativos ainda mais.

Mas como relativamente pouco desse fluxo de crédito está sendo realmente investido em usos produtivos, o resultado líquido é uma bolha de crédito-ativo que atinge extremos e depois colapsa, destruindo a riqueza fantasma criada pelo crédito excessivo.

A fantasia aqui é que a criação de crédito em grandes quantidades expandirá automaticamente o investimento em ativos produtivos. Isso não é o que acontece, devido à escalada assimétrica do crédito, risco e retorno: é muito mais fácil tomar dinheiro emprestado e comprar um ativo existente que está se valorizando / gerando renda do que se envolver na construção de novas moradias ou construir uma nova empresa que realmente consiga gerar receitas suficientes para obter lucro.

Tomar empréstimos e comprar ativos é fácil, construir algo produtivo é difícil: isso é escalada assimétrica em ação. É por isso que o private equity está comprando clínicas veterinárias, fabricantes especializados e ativos semelhantes e, em seguida, elevando os preços ao máximo assim que um quase monopólio é estabelecido.

Mais uma vez vemos as consequências perniciosas da escalada assimétrica do crédito versus ativos do mundo real: o private equity pode tomar empréstimos baratos e em escala muito além do que as famílias podem tomar emprestado, e assim eles têm os meios para fazer aos proprietários de ativos "uma oferta que você não pode recusar".

Os proprietários de empresas do mundo real muitas vezes lutam para pagar contas, obter seguro, reter funcionários, etc., e assim, quando o private equity chega com milhões em crédito não utilizado e faz uma oferta, poucos podem se dar ao luxo de recusar.

O private equity não está interessado em iniciar novas empresas, está interessado em estabelecer monopólios localizados porque estes são tão lucrativos e de baixo risco. O crédito barato (para os ricos) e abundante é o que permite este ciclo pernicioso de mais crédito impulsionando as avaliações de ativos para fora do alcance dos 90% mais pobres e a montagem de quase-monopólios que são máquinas de extração de aluguel que despojam as famílias em benefício daqueles mais próximos da torneira de crédito: corporações, private equity, bilionários, etc.

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Como é época de preparação de impostos, considere o benefício fiscal usado pelos poucos mais ricos para evadir impostos. Em vez de vender os ativos que acumularam com crédito barato, eles tomam emprestado quaisquer somas necessárias para pagar suas despesas de vida. Os juros pagos são dedutíveis e, como eles não se pagam salários nem vendem nenhum ativo, não há renda auferida nem ganhos de capital: sem renda, sem imposto de renda e sem impostos de Seguridade Social-Medicare.

O Federal Reserve criou este monstro de crédito de escalada assimétrica para impulsionar o efeito riqueza: quanto mais ricos nos sentimos, mais tomamos emprestado e gastamos. Mas isso não é tudo o que acontece: os poucos mais ricos tomam mais empréstimos para comprar ativos existentes, tirando-os do alcance dos 90% mais pobres e permitindo monopólios que extraem riqueza não criando melhores produtos a preços mais baixos, mas elevando os preços de produtos e serviços de menor valor.

Aqui está um gráfico do índice do mercado de ações S&P 500 (SPX). Na ausência da injeção de trilhões em crédito e da bolha de crédito-ativo resultante, esperava-se que as ações acompanhassem a economia, ou seja, o PIB. Se as ações tivessem acompanhado o crescimento do PIB, o SPX estaria aproximadamente na metade de seu atual nível elevado: 3.450 em vez de 6.800.

Se a habitação tivesse acompanhado a inflação, estaria em avaliações 40% menores do que as avaliações atuais.

O Federal Reserve reverteu o declínio das avaliações na Bolha Imobiliária nº 1 ao socializar o mercado hipotecário, comprando mais de US$ 1 trilhão em títulos lastreados em hipotecas (MBS). O Fed agora possui mais de US$ 2 trilhões em MBS, então quando a Bolha Imobiliária nº 2 (2020-2026) estourar, eles não poderão acudir em socorro. As assimetrias de escala sucumbirão à gravidade.

Uma coisa engraçada acontece no caminho para o efeito riqueza: os já ricos ficam muito mais ricos, e todos os outros ficam para trás no Estouro da Inacessibilidade. Aqui está um gráfico da inacessibilidade da habitação.

A escalada assimétrica do crédito inflou A Bolha de Tudo que estourará com consequências devastadoras para a economia real. O que escala ainda mais rápido do que o crédito é o medo de aversão ao risco.

Onde isso nos deixa ao resto de nós? Duas coisas a considerar:

É mais difícil as coisas darem errado quando você não tem dívidas.

A ganância é um ótimo motivador, mas o medo funciona muito mais rápido.

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Qui, 19/03/2026 - 06:30