Por que assumir o controle de concessionárias não entregará eletricidade barata

As fontes de energia renovável não apenas perturbam as relações comerciais devido aos seus baixos preços e rápida implementação, mas também podem perturbar movimentos políticos, especificamente os esforços dos governos locais para assumir o controle de concessionárias de propriedade de investidores (municipalização), mais proeminentemente, recentemente, em San Francisco, Tucson e no vale inferior do rio Hudson, NY.
Os defensores da municipalização esperam reduzir as tarifas de eletricidade para os consumidores locais. Acreditamos que, devido ao advento de tecnologias renováveis mais novas e mais baratas, eles estão agindo da maneira errada. Ao comprar ativos de distribuição de concessionárias legados que são antigos e caros (possivelmente a 1,7 vezes o valor contábil), os novos proprietários incorrem em riscos. Primeiro, há o risco clássico de ativo encalhado/espiral da morte. Clientes existentes (especialmente grandes C&I) podem ser atraídos pelos preços mais baixos dos concorrentes e deixar o sistema. (Este risco é real e não teórico, exceto que agora é a indústria de renováveis que está começando a selecionar clientes lucrativos e de alto uso.) Mas não é o principal problema.
Em seguida, há um risco financeiro. Vamos analisar os esforços de municipalização financeiramente de uma perspectiva de balanço patrimonial. (Lembrete rápido: Ativos são o que você possui, Passivos são como você pagou por eles, e qual combinação de patrimônio e dívida.) A premissa básica da municipalização é que os ativos de distribuição de concessionárias legados estão basicamente bem como estão. Eles propõem gerar economias alterando o lado do passivo da equação do balanço, substituindo a dívida corporativa por dívida municipal de menor custo e eliminando a parte cara do patrimônio da estrutura de capital, que normalmente constitui cerca de metade da estrutura de capital e custa cerca de 5-6% a mais do que a dívida de baixo risco. Não deve haver disputa. Há grandes economias a serem realizadas aqui, mas se elas serão adequadas para justificar os atuais esforços de municipalização é outra questão completamente diferente. O que acontece, por exemplo, se a aquisição ocorrer e os preços não caírem porque os preços dos combustíveis escalam repentinamente? Ou e se a municipalização reduzir o custo de cada componente do capital, mas o município pagou demais pelo ativo? A avaliação de propriedades muitas vezes acaba sendo uma decisão judicial, e os tribunais neste país têm suas próprias ideias sobre valor.
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Aqui está um exemplo simples. A concessionária de propriedade de investidores tem ativos com valor contábil de US$ 100, financiados pela venda de US$ 50 de dívida com custo de juros de 6% e US$ 50 de patrimônio comum com custo de capital de 10%. A propriedade, então, tem que render US$ 8 após todas as despesas operacionais. O governo municipal local pode vender títulos que pagam 5%. Ele negocia com a concessionária para definir um preço de recompra. A concessionária insiste em um pagamento que reflita o valor atual da propriedade e vai a tribunal por esse número e prevalece. (Tenha em mente que as instalações e propriedades da concessionária têm cerca de 30 anos, então os preços subiram muito desde então.) As negociações e ações judiciais levaram a um preço de US$ 170. Os políticos têm muito investido para recuar. A cidade pega o dinheiro emprestado para pagar os US$ 170 a um custo de juros de US$ 8,50. Ninguém ganha, exceto os vendedores.