Por Maksym Misichenko · CNBC ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O crescimento de IA da Broadcom é impressionante, mas o painel está dividido sobre a sustentabilidade desse crescimento devido a riscos potenciais associados à estrutura de financiamento do veículo de propósito especial (SPV) e preocupações de crédito do cliente.
Risco: Inadimplência do cliente ou mudança para silício interno, levando a ativos encalhados e perda de receita.
Oportunidade: Potencial crescimento de longo prazo como 'espinha dorsal de IA' e utilidade de infraestrutura, capturando todo o ciclo de vida da pilha de computação de IA.
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
A Broadcom apresentou fortes resultados trimestrais após o fechamento na quarta-feira, mas não forneceu um aumento suficiente em suas projeções para impulsionar as ações. A receita no segundo trimestre fiscal de 2026, encerrado em 3 de maio, foi de US$ 22,19 bilhões, um leve abaixo dos US$ 22,27 bilhões previstos pelo consenso, de acordo com estimativas compiladas pela LSEG. Em base anual, a receita aumentou 48%. O lucro por ação ajustado (EPS) aumentou 54% para US$ 2,44, superando as expectativas de US$ 2,40, mostraram dados da LSEG. O EBITDA ajustado cresceu 52% para US$ 15,24 bilhões no trimestre, superando o consenso da FactSet de US$ 15,06 bilhões. Uma medida de lucratividade operacional, EBITDA é a sigla para earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização). Por que a possuímos A Broadcom é uma empresa de semicondutores e software de alta qualidade, administrada por um CEO incrível, Hock Tan. A empresa é uma grande beneficiária da IA por meio de seus negócios de rede e chips customizados. Ela também tem uma estratégia de alocação de capital favorável aos acionistas com seus dividendos e recompras. Concorrentes: Marvell Technology, Advanced Micro Devices e Nvidia Última compra: 21 de novembro de 2024 Data de início: 24 de agosto de 2023 Conclusão A Broadcom entregou um trimestre sólido, com momentum contínuo em seu negócio de semicondutores de IA apenas parcialmente compensado pela fraqueza em software de infraestrutura. E embora a empresa tenha fornecido uma perspectiva positiva para o trimestre atual, o mercado esperava uma receita de IA ainda mais forte, derrubando as ações no after-market. Parte dessa frenesi de ações de IA tem sido sobre relatórios de lucros explosivos e mercados endereçáveis totais em constante expansão, então os investidores foram rápidos em vender as ações após o CEO Hock Tan reiterar as expectativas de entregar US$ 56 bilhões em receitas de semicondutores de IA no ano fiscal de 2026 e manter sua meta de pelo menos US$ 100 bilhões no ano fiscal de 2027. Mas ficamos encorajados ao ouvir que a administração espera um crescimento contínuo da receita de semicondutores de IA no ano fiscal de 2028, impulsionado por várias iniciativas com seus seis clientes principais, incluindo Alphabet, a controladora do Google, Anthropic, OpenAI e Meta Platforms. Em abril, a Broadcom firmou um acordo de longo prazo com o Google para desenvolver e fornecer múltiplas gerações de unidades de processamento tensorial (TPUs) e redes de IA. Também em abril, a Broadcom fechou um acordo com a Anthropic para fornecer 5 gigawatts (GW) adicionais de computação de próxima geração baseada em TPU, a partir de 2027. Com a OpenAI, a Broadcom reiterou que tem um compromisso contratual para implantar 1,3 GW de computação em 2027 como parte do acordo maior de 10 GW até 2029. E com a Meta, a empresa espera implantar 3 GW de capacidade de computação até o final de 2028. Para aliviar algumas preocupações sobre como os principais laboratórios de fronteira de IA e as futuras empresas de capital aberto Anthropic e OpenAI pagarão por esses chips, Tan anunciou na teleconferência que está criando um veículo de propósito especial de IA (SPV) com Apollo e Blackstone. Os dois gestores de ativos alternativos fornecerão financiamento de dívida para facilitar as vendas de chips da Broadcom. Para os outros dois clientes não nomeados da Broadcom, Tan disse que espera que os embarques comecem no final de 2026 e acelerem em 2027. A empresa recebeu pedidos de compra totalizando US$ 6 bilhões desses clientes. A teleconferência trimestral de resultados da Broadcom geralmente mantém os investidores na ponta de seus assentos para ouvir Tan anunciar orgulhosamente que adicionou um novo cliente de IA ou que está aumentando sua orientação de vendas de IA multianual. Sem algo novo, é difícil para a ação se valorizar. AVGO 1 ano montanha Retorno de 1 ano da Broadcom Muitos dos acordos que mencionamos foram anunciados em abril, e a Broadcom deve receber algum crédito do mercado. Além disso, a orientação fornecida pode se mostrar conservadora em retrospecto. A empresa disse na teleconferência de resultados que reservou mais de US$ 30 bilhões em pedidos de semicondutores de IA no trimestre, bem acima dos US$ 10,8 bilhões em receita registrada. A julgar pelo ritmo atual e pelos acordos já em andamento, a empresa deve facilmente exceder US$ 100 bilhões em 2027. No entanto, o mercado quer que a administração valide a história em vez de deixá-la para os modelos dos analistas. Neste ambiente, superações e aumentos são necessários, especialmente para uma ação que se valorizou mais de 80% no último ano. Outro aspecto da teleconferência que o mercado pode não ter gostado foi o reconhecimento de Tan de que os concorrentes poderiam vencer alguns projetos no chip customizado e programa de IA do Google. Embora o vínculo entre as duas empresas permaneça forte, ninguém queria ouvir Tan admitir que o Google poderia diversificar algumas de suas fontes. Em resumo, o trimestre foi bom, mas não forte o suficiente para impulsionar a ação para cima após um grande movimento. A forte reação negativa a resultados sólidos é um bom exemplo de por que realizar alguns lucros antes de um trimestre — como fizemos na terça-feira — pode ser benéfico. A longo prazo, o negócio de IA da Broadcom continuará brilhando e superando a projeção conservadora, e é por isso que estamos aumentando nosso preço-alvo para US$ 480 de US$ 425. No entanto, manteremos uma classificação de 2 na ação, dado o incrível rali que o trade de IA teve recentemente. Comentário do segmento Em Soluções de Semicondutores, o segmento operacional muito maior dos dois e aquele em que Wall Street está focado porque abriga seu negócio de IA, o crescimento da receita acelerou para 78,5%, de 52,4% um ano atrás. A receita reportada de US$ 15 bilhões superou as expectativas de US$ 14,7 bilhões, de acordo com a FactSet. A receita de semicondutores de IA disparou 143% ano a ano para US$ 10,8 bilhões, acelerando em relação ao crescimento de 106% no período anterior. O resultado foi ligeiramente melhor do que os US$ 10,7 bilhões esperados pela administração. O negócio de IA da Broadcom inclui receita de chips customizados e produtos de rede — coisas como switches Ethernet que ajudam a conectar o data center. De fato, o segmento de rede representou cerca de 40% da receita de semicondutores de IA do segundo trimestre. No outro segmento operacional da Broadcom, Software de Infraestrutura, o crescimento da receita acelerou em relação ao trimestre anterior. No entanto, a receita de US$ 7,18 bilhões ficou abaixo das expectativas de Wall Street de US$ 7,32 bilhões, marcando o segundo trimestre consecutivo em que o segmento não atingiu as estimativas. Projeção Para seu trimestre fiscal atual (terceiro), a Broadcom projetou uma receita total de cerca de US$ 29,4 bilhões, acima dos US$ 28,54 bilhões esperados, de acordo com estimativas compiladas pela LSEG. A receita de semicondutores do terceiro trimestre deve ser de US$ 20,5 bilhões, com a receita de IA crescendo mais de 200% ano a ano para US$ 16 bilhões, acima dos US$ 10,8 bilhões no trimestre reportado. No entanto, alguns analistas estavam modelando a receita de IA mais perto de US$ 17 bilhões, ajudando a explicar parte da fraqueza no after-hours. Os analistas estavam modelando uma receita total de semicondutores de US$ 20,1 bilhões. A receita de software de infraestrutura deve atingir US$ 8,9 bilhões. A empresa espera que o EBITDA ajustado do terceiro trimestre fiscal seja de aproximadamente 68% da receita projetada, ou US$ 19,992 bilhões. O mercado antecipou um EBITDA ajustado de US$ 19,392 bilhões. O lucro operacional ajustado deve ser de cerca de 67% da receita projetada, ou aproximadamente US$ 19,698 bilhões. Isso se compara às estimativas do mercado de 67,5% e US$ 19,06 bilhões. (O Jim Cramer's Charitable Trust tem posições compradas em AVGO, META e GOOGL. Veja aqui uma lista completa das ações no portfólio.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação no portfólio de seu truste beneficente. Se Jim falou sobre uma ação na CNBC TV, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. AS INFORMAÇÕES ACIMA DO INVESTING CLUB ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTAMENTE COM NOSSO AVISO LEGAL. NENHUMA OBRIGAÇÃO OU DEVER FIDUCIÁRIO EXISTE, OU É CRIADO, POR VIRTUDE DO SEU RECEBIMENTO DE QUALQUER INFORMAÇÃO FORNECIDA EM CONEXÃO COM O INVESTING CLUB. NENHUM RESULTADO ESPECÍFICO OU LUCRO É GARANTIDO.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A trajetória de receita impulsionada por IA da Broadcom pode justificar um múltiplo mais alto, mas apenas se a demanda dos hiperscalers permanecer durável e a concentração de clientes não se deteriorar."
Os resultados da Broadcom reforçam a narrativa de hardware de IA, e o preço-alvo mais alto reflete a confiança na demanda sustentada por computação de IA. No entanto, o caso otimista depende de um motor de crescimento muito seletivo: crescimento da receita de IA de um punhado de grandes clientes e um SPV de financiamento. O caso pessimista é real: a demanda de IA de curto prazo pode atingir o pico, o segmento de Software de Infraestrutura não atingiu as estimativas, e a ação já negocia a múltiplos altos para essa trajetória. O risco de execução permanece se os hiperscalers renegociarem os termos ou mudarem os gastos, e uma alta de 80% aumenta o risco de queda se a orientação se mostrar otimista. Ainda assim, se o capex de IA se mantiver e os clientes permanecerem comprometidos, o potencial de alta permanece plausível.
O contraponto é que o capex de IA pode se provar secular e resiliente, e os contratos de longo prazo diversificados da Broadcom, juntamente com um backlog robusto, podem oferecer crescimento durável mesmo através da volatilidade trimestral.
"A entrada da Broadcom em financiamento de dívida focado em IA sinaliza que a demanda orgânica de laboratórios de IA de fronteira está se tornando restrita pelo seu próprio acesso a capital, transferindo o risco de crédito para o balanço da Broadcom."
O pivô da Broadcom para financiar seus próprios clientes por meio de um veículo de propósito especial de IA (SPV) com Apollo e Blackstone é um sinal de alerta massivo e subestimado. Embora o crescimento principal em silício personalizado e Ethernet permaneça impressionante, a necessidade de fornecer essencialmente 'financiamento ao fornecedor' para Anthropic e OpenAI sugere que o ciclo de despesas de capital para IA está atingindo um muro de liquidez. Se a Broadcom tiver que facilitar a dívida para garantir a compra de seus próprios chips, ela estará efetivamente assumindo risco de crédito para gerar crescimento de receita. Com uma avaliação premium, essa mudança de fornecedor puro de semicondutores para um pseudo-banco para laboratórios de fronteira introduz uma camada de risco de balanço patrimonial que o mercado está corretamente começando a questionar.
A estrutura do SPV pode ser simplesmente uma maneira brilhante e eficiente em termos de capital de contornar as restrições de crédito de startups, garantindo que a Broadcom garanta o domínio multianual, ao mesmo tempo em que transfere o risco primário de inadimplência para parceiros institucionais.
"O crescimento da receita de IA da Broadcom é real e está acelerando, mas a decepção do mercado revela que já está precificado uma execução quase perfeita até 2027, deixando pouco espaço para as inevitáveis perdas ou atrasos."
Os resultados do Q2 da Broadcom superaram o EPS e o EBITDA, mas a verdadeira história são os mais de US$ 30 bilhões em bookings de IA em comparação com US$ 10,8 bilhões em receita — uma proporção de 2,8x que grita backlog, não destruição de demanda. O crescimento de IA de 143% YoY e a orientação de US$ 16 bilhões para o Q3 (crescimento de mais de 200%) são genuinamente excepcionais. No entanto, a ação caiu devido à decepção *relativa*: os analistas modelaram US$ 17 bilhões em receita de IA, não US$ 16 bilhões. Esta é uma redefinição de avaliação, não uma redefinição de negócios. Com um rali de 80% no ano, o mercado está precificando uma execução quase perfeita. A estrutura de financiamento SPV com Apollo/Blackstone é inteligente, mas também sinaliza preocupações de crédito do cliente — estes não são gigantes de tecnologia ricos em dinheiro pagando adiantado.
Os US$ 30 bilhões em backlog só são valiosos se os clientes realmente implantarem e pagarem. Anthropic, OpenAI e os clientes não nomeados são pré-receita ou apoiados por capital de risco; acordos de financiamento sugerem que a Broadcom pode estar financiando seu próprio crescimento. Se os ciclos de capex desacelerarem ou o ROI de IA decepcionar, esses pedidos evaporam.
"A concentração de clientes e a necessidade de superações repetidas após um rali de 80% limitam o potencial de alta de curto prazo, apesar da sólida visibilidade do pipeline de IA."
Os resultados do Q2 da Broadcom mostraram receita de semicondutores de IA em US$ 10,8 bilhões (crescimento de 143% YoY) e mais de US$ 30 bilhões em novos pedidos, com orientação de US$ 16 bilhões para o Q3. A administração reafirmou as metas de US$ 56 bilhões para o FY2026 e mais de US$ 100 bilhões para o FY2027, ao mesmo tempo em que adicionou acordos de longo prazo com Google, Anthropic, OpenAI e Meta totalizando múltiplos GW de capacidade de TPU. A estrutura de financiamento SPV com Apollo e Blackstone sinaliza risco potencial de pagamento de laboratórios de fronteira. As ações caíram apesar da superação porque o mercado exige aceleração da orientação após um rali de mais de 80% em 1 ano. A rede representou 40% da receita de IA, fornecendo alguma diversificação além dos ASICs personalizados.
Os US$ 30 bilhões em bookings trimestrais e compromissos contratuais de GW até 2029 podem impulsionar surpresas positivas no FY2027-28 se a execução se mantiver, tornando a venda pós-resultados uma reação exagerada de curto prazo em vez de um sinal de fraqueza estrutural.
"A estrutura de financiamento SPV introduz risco de crédito material que pode descarrilar a receita impulsionada por IA da Broadcom se os contratos de laboratórios de fronteira forem renegociados, desfeitos ou inadimplentes, não apenas um mecanismo de financiamento eficiente em termos de capital."
A crítica do SPV da Gemini vale uma verificação de saúde, mas eu iria mais longe: o risco real não é apenas o financiamento; a tese de 'espinha dorsal de IA' da Broadcom depende de compromissos multianuais de laboratórios de fronteira — se esses contratos forem renegociados ou desfeitos, o SPV pode se converter em um destruidor de receita. O movimento das ações reflete otimismo, mas o ângulo de crédito/liquidez merece um teste de estresse. Além disso, a capacidade da Apollo/Blackstone de absorver perdas é importante, e os termos atuais são opacos. Eu quantificaria o potencial de alta/queda sob cenários de inadimplência plausíveis para evitar surpresas de fim de ciclo.
"A estrutura de financiamento da Broadcom é uma vantagem estratégica para capturar o domínio da infraestrutura, em vez de um sinal de colapso iminente induzido por crédito."
Gemini e Claude estão fixados no SPV como risco de crédito, mas estão perdendo a mudança estratégica: a Broadcom está efetivamente se tornando uma utilidade de infraestrutura. Ao garantir laboratórios de fronteira por meio de financiamento, eles não estão apenas vendendo chips; eles estão capturando todo o ciclo de vida da pilha de computação de IA. Se esses laboratórios falharem, o hardware permanece e a infraestrutura é reutilizada. O risco real não é a inadimplência do cliente — é a comoditização do silício personalizado se os hiperscalers eventualmente trouxerem o design para dentro de casa.
"A Broadcom está antecipando a receita por meio de financiamento, não capturando uma vantagem de utilidade durável — e as restrições de capital dos laboratórios de fronteira podem sinalizar ventos contrários no ROI de IA, não apenas atrito de liquidez."
A moldura de 'utilidade de infraestrutura' da Gemini contorna a questão central: a reutilização de hardware pressupõe que esses laboratórios permaneçam solventes e não mudem para silício interno mais rápido do que a Broadcom pode garantir. Google, Meta e Amazon já projetam chips personalizados — Anthropic e OpenAI são apoiados por capital de risco, não utilidades. O SPV não elimina o risco de inadimplência; ele o transfere para Apollo/Blackstone enquanto a Broadcom coleta receita antecipadamente. Isso não é posicionamento estratégico; é a desrisking da demonstração de resultados da Broadcom às custas da opacidade do balanço patrimonial.
"ASICs personalizados no backlog não são facilmente reutilizáveis, minando a alegação de utilidade de infraestrutura."
Claude corretamente aponta que o silício personalizado para laboratórios apoiados por capital de risco difere dos projetos de hiperscalers, mas a falha mais profunda na tese de utilidade da Gemini é a viabilidade de reutilização: esses ASICs são específicos para cargas de trabalho e não plug-and-play entre novos proprietários ou arquiteturas. Se Anthropic ou OpenAI mudarem ou entrarem em inadimplência, os US$ 30 bilhões em backlog podem se tornar ativos encalhados em vez de infraestrutura reutilizável, ampliando o risco de baixa contábil além do que o SPV transfere para Apollo.
O crescimento de IA da Broadcom é impressionante, mas o painel está dividido sobre a sustentabilidade desse crescimento devido a riscos potenciais associados à estrutura de financiamento do veículo de propósito especial (SPV) e preocupações de crédito do cliente.
Potencial crescimento de longo prazo como 'espinha dorsal de IA' e utilidade de infraestrutura, capturando todo o ciclo de vida da pilha de computação de IA.
Inadimplência do cliente ou mudança para silício interno, levando a ativos encalhados e perda de receita.