ธนาคารกลางเผชิญกับกับดักนโยบาย เนื่องจากสงครามอิหร่านผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้น ในขณะที่โมเมนตัมการเติบโตกำลังจางหายไป

<p>สงครามในอิหร่านได้ผลักดันให้ธนาคารกลางหลักของโลกเข้าสู่ตำแหน่งที่คุ้นเคย—และไม่สบายใจอย่างยิ่ง</p>
<p>เช่นเดียวกับที่แรงกดดันเงินเฟ้อกำลังคลี่คลายลง และผู้กำหนดนโยบายกำลังเตรียมพร้อมที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย การพุ่งขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ (BZ=F, CL=F) ที่เกิดจากการหยุดชะงักในตะวันออกกลางกำลังทำให้แนวโน้มทั่วโลกซับซ้อนขึ้น ผลลัพธ์คือภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบายที่เลวร้ายลง: ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นด้านหนึ่ง และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวอีกด้านหนึ่ง</p>
<p>การแลกเปลี่ยนนั้นจะอยู่ในจุดสนใจในสัปดาห์นี้ เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ธนาคารกลางยุโรป และธนาคารกลางอังกฤษ จะจัดการประชุมนโยบายที่ได้รับการจับตามองอย่างใกล้ชิด ธนาคารกลางของสวิตเซอร์แลนด์ก็มีกำหนดตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน</p>
<p>นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์โดยทั่วไปว่าทั้งสี่สถาบันจะคงต้นทุนการกู้ยืมไว้เท่าเดิม โดยใช้ท่าทีรอและดูที่ประธานเฟดเจอโรม พาวเวลล์ เน้นย้ำในช่วงปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม การช็อกของพลังงานที่กลับมาอีกครั้ง — ซึ่งเชื่อมโยงกับการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานและการหยุดชะงักของการขนส่งที่ทำให้ตลาดน้ำมันทั่วโลกปั่นป่วน — กำลังเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับความเร็วที่ผู้กำหนดนโยบายสามารถดำเนินการเพื่อสนับสนุนการเติบโตได้</p>
<p>"ช่วงเวลาของความขัดแย้งนั้นซับซ้อนสำหรับธนาคารกลางทั่วโลกได้ยาก" นักวิเคราะห์ของ Capital Daniela Hathorn เขียนไว้ในบันทึกเมื่อเร็วๆ นี้ "เจ้าหน้าที่ต้องตัดสินใจว่าจะมองข้ามการช็อกว่าเป็นเพียงชั่วคราว — หรือตอบสนองอย่างจริงจังมากขึ้นต่อผลกระทบเงินเฟ้อของมัน"</p>
<p>ต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นมีแนวโน้มที่จะทำให้เงินเฟ้อโดยรวมสูงขึ้น และสามารถป้อนเข้าสู่แรงกดดันด้านราคาที่กว้างขึ้นผ่านสินค้าและบริการที่มีราคาแพงขึ้น ซึ่งเป็นการเสริมกรณีสำหรับการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง หรือแม้กระทั่งการเข้มงวดนโยบายให้มากขึ้น</p>
<p>ในขณะเดียวกัน พลังงานที่มีราคาสูงขึ้นก็ทำหน้าที่เหมือนภาษีสำหรับครัวเรือนและธุรกิจ โดยบีบรายได้ที่ใช้จ่ายได้และเพิ่มต้นทุนการดำเนินงาน พลวัตนั้นสามารถชะลอการบริโภค การลงทุน และการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวม — เงื่อนไขที่ปกติแล้วจะสนับสนุนต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำลง</p>
<p>"สงครามเพิ่มทั้งความเสี่ยงที่การลดอัตราดอกเบี้ยก่อนหน้านี้จะจำเป็นเพื่อจัดการกับตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง และความเสี่ยงที่เส้นทางเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไป" หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของ Goldman Sachs David Mericle เขียนไว้ในบันทึกถึงลูกค้าเมื่อเร็วๆ นี้</p>
<p>ตลาดพันธบัตรได้เริ่มสะท้อนความตึงเครียดนั้นแล้ว อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะสั้น เช่น พันธบัตรอายุ 2 ปีของสหรัฐฯ — ซึ่งติดตามความคาดหวังสำหรับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด — ได้สูงขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากผู้ค้าผลักดันเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ยออกไปเพื่อตอบสนองต่อความเสี่ยงเงินเฟ้อที่กลับมาอีกครั้ง อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 25 จุดพื้นฐานในช่วงเดือนที่ผ่านมา</p>
<p>เมื่อเฟดเสร็จสิ้นการประชุมในสัปดาห์นี้ เจ้าหน้าที่คาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าจะคงอัตรานโยบายอ้างอิงไว้ในช่วง 3.5% ถึง 3.75% ในขณะที่ยอมรับความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ การคาดการณ์ที่อัปเดตมีแนวโน้มที่จะสะท้อนทั้งแรงกดดันเงินเฟ้อระยะสั้นที่แข็งแกร่งขึ้นและการเติบโตที่อ่อนแอลงเล็กน้อย เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ</p>
<p>พลวัตเดียวกันนั้นกำลังเกิดขึ้นอย่างรุนแรงยิ่งขึ้นทั่วยุโรป</p>
<p>เช่นเดียวกับเฟด ธนาคารกลางยุโรปก็คาดว่าจะคงนโยบายไว้คงที่ แม้ว่าการช็อกของพลังงานจะคุกคามที่จะทำให้เงินเฟ้อโดยรวมสูงขึ้น ในขณะที่ส่งผลกระทบต่อกิจกรรม ในทางกลับกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในยุโรปมีความผันผวน เนื่องจากนักลงทุนชั่งน้ำหนักผลกระทบเงินเฟ้อของราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเทียบกับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นต่อการเติบโตของยูโรโซน</p>
<p>"เราอยู่ในสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่แตกต่างออกไป... และเรามีความสามารถมากขึ้นในการรับมือกับแรงกระแทก" Lagarde กล่าว "เราจะทำทุกวิถีทางที่จำเป็นเพื่อให้แน่ใจว่าเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุม"</p>
<p>ที่ธนาคารกลางอังกฤษ เจ้าหน้าที่เผชิญกับสิ่งที่อาจเป็นฉากหลังที่ชัดเจนยิ่งกว่า ต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นได้เพิ่มความเสี่ยงขาขึ้นต่อเงินเฟ้อ ลดโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยในทันที แม้จะมีสัญญาณของตลาดแรงงานที่เย็นลงและการเติบโตของ GDP ที่ซบเซา</p>
<p>แม้แต่สวิตเซอร์แลนด์ — ที่ซึ่งเงินเฟ้อค่อนข้างต่ำ — ก็กำลังเห็นแนวโน้มของตนเองเปลี่ยนแปลงไป เนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อต้นทุนผู้บริโภค ธนาคารกลางสวิสก็คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เช่นกัน แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์จะกล่าวว่าความเสี่ยงได้เอนเอียงไปทางเงินเฟ้อที่สูงขึ้นหากการช็อกทวีความรุนแรงขึ้น</p>
<p>ผลกระทบทางเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นของความขัดแย้งคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อทั้งการเติบโตและเงินเฟ้อทั่วโลก นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs ประมาณการว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจลดการเติบโตทั่วโลกลงหลายในสิบของเปอร์เซ็นต์ในช่วงปีหน้า ในขณะที่ทำให้เงินเฟ้อโดยรวมสูงขึ้นในเศรษฐกิจหลัก</p>
<p>ในช่วงวิกฤตพลังงานที่ตามมาหลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย ต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นได้ลุกลามไปยังค่าจ้างและเงินเฟ้อหลักในที่สุด ทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องเข้มงวดอย่างจริงจัง แม้ว่าการเติบโตจะชะลอตัวลง</p>
<p>อย่างไรก็ตาม ครั้งนี้ เศรษฐกิจทั่วโลกควรจะอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าในการรับมือกับต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกว่าปี 2022 Michele Morganti นักกลยุทธ์ด้านตราสารทุนอาวุโสของ Generali Asset Management กล่าว</p>
<p>"เราเห็นความแตกต่างที่สำคัญเมื่อเทียบกับปี 2022" Morganti กล่าว "จนถึงขณะนี้ การช็อกของราคาพลังงานยังจำกัดอยู่ เศรษฐกิจโลกอยู่ในฐานะที่ดีกว่า และธนาคารกลาง [ซึ่งเคย] ผ่อนคลายมากในปี 2022 อยู่ในเขตที่เป็นกลางแล้ว"</p>
<p>อย่างไรก็ตาม ยิ่งราคาน้ำมันยังคงสูงขึ้นนานเท่าใด ความเสี่ยงที่ความคาดหวังเงินเฟ้อจะควบคุมได้ยากขึ้นก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น สิ่งนี้ทำให้ธนาคารกลางต้องนำทางเส้นทางที่แคบระหว่างการสนับสนุนเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงและการป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง — การสร้างสมดุลที่น่าจะกำหนดนโยบายการเงินทั่วโลกในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า</p>
<p>"การช็อกด้านอุปทานส่งผลให้ตลาดลดความคาดหวังการเติบโตและเพิ่มความคาดหวังเงินเฟ้อ" นักวิเคราะห์ของ Capital Kyle Rodda เขียนไว้ในความคิดเห็นทางอีเมล "นั่นแสดงออกถึงความสงสัยเกี่ยวกับผลกำไรในอนาคตและเส้นทางข้างหน้าสำหรับอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก"</p>
<p>Rodda เสริมว่า "ตลาดกำลังกำหนดราคาในโลกที่อัตราดอกเบี้ยสูงกว่าที่ควรจะเป็น — และกำลังมุ่งหน้าไปในทิศทางที่ไม่แน่นอนกว่ามาก"</p>
<p>Jake Conley เป็นนักข่าวข่าวเร่งด่วนที่ครอบคลุมหุ้นสหรัฐฯ สำหรับ Yahoo Finance ติดตามเขาได้ที่ X ที่ @byjakeconley หรือส่งอีเมลถึงเขาที่ [email protected]</p>