โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้ว่า CBA จะมีการเติบโตของกำไรสุทธิจากการดำเนินงาน (cash NPAT) ในไตรมาสที่ 3 ที่แข็งแกร่ง แต่ผู้เข้าร่วมการอภิปรายก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับผลขาดทุนด้านสินเชื่อที่อาจเกิดขึ้น การเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว และการแข่งขันด้านสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่รุนแรง ธุรกิจเงินฝากของธนาคารถูกมองว่าเป็นข้อได้เปรียบที่สำคัญ แต่ต้นทุนเงินฝากที่เพิ่มขึ้นและการเพิ่มขึ้นของการด้อยค่าที่อาจเกิดขึ้นเป็นความเสี่ยงที่สำคัญ
ความเสี่ยง: การสูญเสียสินเชื่อที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นหรือความเครียดด้านที่อยู่อาศัย
โอกาส: ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างของ CBA ในธุรกิจเงินฝาก
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
(RTTNews) - Commonwealth Bank Of Australia (CBA.AX) รายงานผลกำไรสุทธิ (NPAT) ตามกฎหมายในไตรมาสที่สามอยู่ที่ประมาณ A$2.6 พันล้าน ดอลลาร์ Cash NPAT อยู่ที่ประมาณ A$2.7 พันล้าน เพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า "เรากำลังติดตามผลกระทบจากการสู้รบในตะวันออกกลางและสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่กว้างขึ้นอย่างใกล้ชิด เศรษฐกิจออสเตรเลียยังคงแสดงความยืดหยุ่น แต่การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ราคาสูงขึ้น และอัตราดอกเบี้ย คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคและกิจกรรมทางธุรกิจ" Matt Comyn CEO กล่าว
สำหรับข่าวสารผลประกอบการเพิ่มเติม ปฏิทินผลประกอบการ และผลประกอบการสำหรับหุ้น โปรดไปที่ rttnews.com
ความคิดเห็นและข้อสรุปที่แสดงไว้ในที่นี้เป็นความคิดเห็นและข้อสรุปของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"มูลค่าปัจจุบันของ CBA กำลังแยกตัวออกจากโปรไฟล์ความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่เสื่อมโทรมของผู้บริโภคชาวออสเตรเลีย ทำให้นักลงทุนเสี่ยงต่อการกำหนดราคาใหม่ของความคาดหวังหนี้เสีย"
การเติบโตของกำไรสุทธิจากการดำเนินงาน (cash NPAT) ของ CBA ที่ 4% เป็นข้อพิสูจน์ถึงการดำเนินงานที่โดดเด่นของธนาคารในประเทศ แต่ก็บดบังแรงกดดันพื้นฐานที่สำคัญ ในขณะที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) น่าจะถึงจุดสูงสุดแล้ว ธนาคารกำลังเผชิญกับ 'ภัยคุกคามสามประการ' จากค่าใช้จ่ายในการด้อยค่าสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น การเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว และการแข่งขันด้านสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่รุนแรง ด้วยมูลค่าปัจจุบัน—ซื้อขายที่ราคาสูงกว่าคู่แข่งอย่างมีนัยสำคัญ—ตลาดกำลังคาดการณ์ 'soft landing' ที่สมมติว่ามีการสูญเสียสินเชื่อเพียงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ด้วยอัตราส่วนหนี้สินต่อรายได้ของครัวเรือนออสเตรเลียที่สูงที่สุดในโลก การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งหรือการเพิ่มขึ้นของการว่างงานอย่างรวดเร็วจะเปลี่ยนการเล่าเรื่องจาก 'การเติบโตที่ยืดหยุ่น' ไปสู่ 'การซ่อมแซมงบดุล' อย่างรวดเร็ว
เงินกองทุนจำนวนมหาศาลของ CBA และกลยุทธ์การตั้งสำรองที่รอบคอบให้ส่วนต่างความปลอดภัยที่เหนือกว่าซึ่งพิสูจน์มูลค่าที่สูงกว่าของธนาคาร แม้ในภาวะเศรษฐกิจที่เย็นลง
"ผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ของ CBA.AX ยืนยันความมั่นคงของผลกำไรในภาคธนาคาร แม้จะมีแรงกดดันจากเศรษฐกิจมหภาค โดยไม่มีการเสื่อมถอยของสินเชื่อที่ชัดเจน"
กำไรสุทธิจากการดำเนินงาน (cash NPAT) ของ CBA.AX ในไตรมาสที่ 3 ที่ 2.7 พันล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย เพิ่มขึ้น 4% จากไตรมาสก่อนหน้า บ่งชี้ถึงความยืดหยุ่นของรายได้สำหรับธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในออสเตรเลีย ท่ามกลางสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ RBA ที่สูงสุดที่ 4.35% ซึ่งส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIMs, ส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้และเงินฝาก) ที่สูงน่าจะเป็นตัวขับเคลื่อนกำไร Matt Comyn ซีอีโอ เน้นย้ำถึงความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจออสเตรเลีย แต่ก็ชี้ให้เห็นถึงความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ปัญหาห่วงโซ่อุปทาน เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยที่กดดันการใช้จ่ายของครัวเรือน/ธุรกิจ—ยังไม่มีการกล่าวถึงการเพิ่มขึ้นของการด้อยค่าแต่อย่างใด การอ่านค่าเชิงบวกสำหรับคู่แข่งในภาคส่วนเดียวกันอย่าง NAB.AX, WBC.AX, ANZ.AX; สนับสนุนการซื้อขาย CBA.AX ที่ประมาณ 18 เท่าของ P/E ล่วงหน้า หากการเติบโตของสินเชื่อยังคงอยู่ที่ประมาณ 4-5% ต่อปี สิ่งที่ขาดหายไป: แนวโน้มต้นทุนเงินฝาก, อัตราส่วนค่าใช้จ่าย
การเติบโต 4% นั้นซบเซาเมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้นสองหลักในไตรมาสก่อนหน้า (ก่อนปี 2023) ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงจุดสูงสุดของ NIM เนื่องจากอัตราการตอบสนองของเงินฝาก (deposit betas) เพิ่มขึ้น และคาดว่า RBA จะลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2024 คำเตือนของซีอีโอเป็นการบอกล่วงหน้าถึงความเครียดด้านสินเชื่อหากอัตราการว่างงานสูงกว่า 4.2%
"การเติบโตของกำไรสุทธิจากการดำเนินงาน (cash NPAT) ที่ 4% นั้นไม่เพียงพอที่จะชดเชยความเสี่ยงของวงจรสินเชื่อที่ Comyn เองกำลังชี้ให้เห็น และการที่บทความไม่ได้กล่าวถึงแนวโน้มการตั้งสำรองและเส้นทางของ NIM บดบังว่าการชะลอตัวนี้เป็นเพียงชั่วคราวหรือเป็นโครงสร้าง"
การเติบโตของกำไรสุทธิจากการดำเนินงาน (cash NPAT) ของ CBA ที่ 4% เมื่อเทียบรายไตรมาส (QoQ) นั้นค่อนข้างน้อยสำหรับธนาคารที่มีความสำคัญเชิงระบบในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ซึ่งส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ควรจะขยายตัว ช่องว่างระหว่างกำไรสุทธิทางกฎหมาย (statutory) 2.6 พันล้านดอลลาร์ กับกำไรสุทธิจากการดำเนินงาน (cash NPAT) 2.7 พันล้านดอลลาร์ บ่งชี้ถึงค่าใช้จ่ายครั้งเดียวประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย ซึ่งควรเฝ้าระวัง สิ่งที่น่ากังวลกว่านั้นคือ: น้ำเสียงที่ระมัดระวังของ Comyn เกี่ยวกับการใช้จ่ายของครัวเรือนและกิจกรรมทางธุรกิจขัดแย้งกับการตีความ 'ความยืดหยุ่น' สำหรับธนาคาร การเสื่อมถอยของคุณภาพสินเชื่อโดยทั่วไปจะล่าช้ากว่าความอ่อนแอทางเศรษฐกิจ 1-2 ไตรมาส บทความไม่ได้กล่าวถึงการตั้งสำรองหนี้สูญ การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของเงินฝาก และไม่ว่าการขยายตัวของ NIM กำลังชะลอตัวลงจริงหรือไม่—ซึ่งทั้งหมดนี้มีความสำคัญต่อการประเมินมูลค่า
หาก CBA กำลังให้คำแนะนำอย่างระมัดระวัง ในขณะที่จริงๆ แล้วเห็นอุปสงค์สินเชื่อคงที่และต้นทุนสินเชื่อยังคงอยู่ในระดับต่ำ ตลาดอาจได้คาดการณ์สถานการณ์ที่เลวร้ายกว่านี้ไปแล้ว การเติบโต 4% อาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นการคาดการณ์ที่ระมัดระวังเมื่อเทียบกับผลลัพธ์ครึ่งหลังของปี
"ความเสี่ยงหลักที่ต้องเฝ้าระวังคืออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นเวลานานและเศรษฐกิจในประเทศที่ชะลอตัวลงอาจทำให้ต้นทุนสินเชื่อเพิ่มขึ้นและขัดขวางการเติบโตของสินเชื่อ ซึ่งจะกัดกร่อนกำไรสุทธิในไตรมาสที่ 3"
กำไรสุทธิจากการดำเนินงาน (cash NPAT) ของ Commonwealth Bank ในไตรมาสที่ 3 ที่ 2.7 พันล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย เพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบรายไตรมาส (QoQ) บ่งชี้ถึงการดำเนินงานที่ต่อเนื่องในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง การทำได้ดีกว่าคาดนั้นมาจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่สูงขึ้นจากอัตรานโยบายที่สูงขึ้น แต่การทดสอบที่แท้จริงจะเป็นต้นทุนสินเชื่อและการเติบโตของสินเชื่อ ซึ่งถูกดึงลงโดยราคาและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นซึ่งส่งผลกระทบต่อครัวเรือนและกิจกรรมทางธุรกิจ บทความกล่าวถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจมหภาค แต่ไม่ได้กล่าวถึงการด้อยค่าที่อาจเกิดขึ้นหากไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรืออัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น—ความเสี่ยงที่ยั่งยืนจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจกดดันต้นทุนเงินทุนและอัตราผลตอบแทนจากความเสี่ยง โดยสรุป ผลกำไรในระยะสั้นดูแข็งแกร่ง แต่แนวโน้มในระยะยาวขึ้นอยู่กับคุณภาพสินเชื่อและอุปสงค์สินเชื่อ
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดต่อจุดยืนนี้คือการเพิ่มขึ้นของ NPAT 4% อาจสะท้อนถึงรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่ขับเคลื่อนด้วยอัตราดอกเบี้ยชั่วคราว แทนที่จะเป็นรายได้ที่ยั่งยืน หากต้นทุนสินเชื่อผู้บริโภคเพิ่มขึ้นหรือการเติบโตของสินเชื่อชะลอตัวลงในขณะที่อัตราดอกเบี้ยยังคงสูง กำไรรายไตรมาสอาจย้อนกลับได้
"ธุรกิจเงินฝากรายย่อยที่เหนือกว่าของ CBA ให้ข้อได้เปรียบด้านต้นทุนเงินทุนเชิงโครงสร้างที่ช่วยปกป้องส่วนต่างกำไร แม้ในขณะที่ความเสี่ยงด้านสินเชื่อเพิ่มขึ้น"
Claude คุณกำลังมองข้ามข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้าง: ธุรกิจเงินฝากของ CBA ในขณะที่คนอื่น ๆ มุ่งเน้นไปที่การบีบอัด NIM พวกเขามองข้ามว่าฐานเงินฝากรายย่อยของ CBA คือ 'คูเมือง' ที่ช่วยลดต้นทุนเงินทุนของพวกเขาเมื่อเทียบกับคู่แข่ง แม้ว่าคุณภาพสินเชื่อจะล่าช้า แต่ความสามารถในการรักษาเงินฝากต้นทุนต่ำในขณะที่อัตราดอกเบี้ยยังคงสูงเป็นเวลานานนั้นเป็นตัวรักษาเสถียรภาพรายได้ที่มหาศาล ตลาดไม่ได้เพียงแค่กำหนดราคา 'ความยืดหยุ่น' เท่านั้น แต่กำลังกำหนดราคาข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างด้านต้นทุนเงินทุนที่ NAB หรือ ANZ ไม่สามารถทำซ้ำได้ในวงจรนี้
"อัตราการตอบสนองของเงินฝากที่เพิ่มขึ้นกำลังกัดกร่อนข้อได้เปรียบด้านต้นทุนเงินทุนของ CBA เหนือคู่แข่งอย่างรวดเร็ว"
Gemini เรื่องราวคูเมืองเงินฝากนั้นมองข้ามการเร่งตัวของอัตราการตอบสนองของเงินฝาก (deposit beta): บัญชีเดินสะพัดต้นทุนต่ำของ CBA กำลังเปลี่ยนไปเป็นเงินฝากประจำที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น 10-20bps ต่อไตรมาส ตามแนวโน้มในไตรมาสก่อนหน้า หาก RBA คงอัตราดอกเบี้ยต่อไปในปี 2024 ท่ามกลางเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น ต้นทุนเงินทุนจะใกล้เคียงกับ NAB/WBC เร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งจะบีบ NIM ลง 5-10bps และลดมูลค่าที่สูงกว่าที่ 18 เท่าของ P/E ล่วงหน้า
"คูเมืองเงินฝากของ CBA นั้นมีอยู่จริง แต่เป็นวัฏจักร การเร่งตัวของอัตราการตอบสนองของเงินฝากเข้าสู่ปี 2024 จะบีบอัด NIM เร็วกว่าที่มูลค่าปัจจุบันคาดการณ์ไว้ ซึ่งจะทำให้หลายเท่าลดลง แม้ว่าคุณภาพสินเชื่อจะยังคงอยู่ก็ตาม"
การเร่งตัวของอัตราการตอบสนองของเงินฝากของ Grok เป็นเรื่องจริง แต่ทั้งสองพลาดช่วงเวลาที่ล่าช้า NIM ของ CBA ในไตรมาสที่ 3 น่าจะสะท้อนถึงการปรับราคาเงินฝากที่ *ล่าช้า* จากไตรมาสก่อนหน้า—การบีบอัดจะเร่งตัวขึ้น *ตอนนี้* ในไตรมาสที่ 4/1 คูเมืองของ Gemini มีอยู่จริง แต่เป็นวัฏจักร ไม่ใช่เชิงโครงสร้าง P/E ล่วงหน้า 18 เท่า สมมติว่า NIM จะคงที่ หากอัตราการตอบสนองของเงินฝากแตะ 0.6-0.7 (เทียบกับ 0.4 ในอดีต) การคาดการณ์กำไรล่วงหน้าจะลดลง 8-12% ซึ่งสมเหตุสมผลกับหลายเท่า 15-16 เท่า นั่นคือความเสี่ยงของการปรับมูลค่าที่ไม่มีใครวัดผลได้
"ความเสี่ยงจากการด้อยค่าและการเติบโตของสินเชื่อที่ช้าลงอาจครอบงำผลกำไรของ CBA ทำให้ P/E ล่วงหน้า 18 เท่าสำหรับหุ้นนี้แพงเกินไป แม้ว่า NIM จะยังคงอยู่ในระดับปานกลางก็ตาม"
ข้อโต้แย้งเรื่องอัตราการตอบสนองของเงินฝากของ Grok นั้นน่าเชื่อถือ แต่ฉันคิดว่าขนาดของการบีบอัด NIM อาจถูกประเมินต่ำเกินไปในสถานการณ์ของคุณ เงินฝากรายย่อยจำนวนมากและเหนียวแน่นของ CBA สามารถชะลอการเพิ่มขึ้นของต้นทุนเงินทุนเมื่อเทียบกับคู่แข่งได้ แต่ความเสี่ยงคือการตั้งสำรองหนี้สูญที่รุนแรงขึ้นหากอัตราการว่างงานสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือความเครียดด้านที่อยู่อาศัยแย่ลง แม้ว่าแรงกดดันต่อ NIM จะยังคงปานกลาง (เช่น 0.5-0.7%) P/E ล่วงหน้า 18 เท่า ดูเหมือนจะสูงเกินไปเมื่อต้นทุนสินเชื่อและการเติบโตของสินเชื่อที่ช้าลงเริ่มส่งผลกระทบ ความเสี่ยงจากการด้อยค่ามีความสำคัญที่สุด
แม้ว่า CBA จะมีการเติบโตของกำไรสุทธิจากการดำเนินงาน (cash NPAT) ในไตรมาสที่ 3 ที่แข็งแกร่ง แต่ผู้เข้าร่วมการอภิปรายก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับผลขาดทุนด้านสินเชื่อที่อาจเกิดขึ้น การเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว และการแข่งขันด้านสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่รุนแรง ธุรกิจเงินฝากของธนาคารถูกมองว่าเป็นข้อได้เปรียบที่สำคัญ แต่ต้นทุนเงินฝากที่เพิ่มขึ้นและการเพิ่มขึ้นของการด้อยค่าที่อาจเกิดขึ้นเป็นความเสี่ยงที่สำคัญ
ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างของ CBA ในธุรกิจเงินฝาก
การสูญเสียสินเชื่อที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นหรือความเครียดด้านที่อยู่อาศัย