โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่า Alphabet (GOOGL) นำเสนอความมั่นคงและการกระจายความเสี่ยง แต่ CoreWeave (CRWV) มีศักยภาพในการเติบโตแบบก้าวกระโดด การถกเถียงที่สำคัญมุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงและโอกาสของรูปแบบธุรกิจของแต่ละบริษัท
ความเสี่ยง: การกระจุกตัวของลูกค้าและความจุภายในองค์กรที่เป็นไปได้สำหรับ CoreWeave และ "ภาวะที่ผู้สร้างสรรค์ต้องเผชิญ" สำหรับ Alphabet
โอกาส: ความได้เปรียบด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยตรงของ CoreWeave และกระแสรายได้ที่หลากหลายและการทำให้ AI เป็นผลิตภัณฑ์ของ Alphabet
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
CoreWeave ($CRWV) ได้ก้าวขึ้นมาเป็นจุดสนใจนับตั้งแต่การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) เมื่อปีที่แล้ว ด้วยบทบาทในตลาดปัญญาประดิษฐ์ (AI) บริษัทให้เช่าพื้นที่สำหรับการประมวลผล AI ซึ่งเป็นสิ่งที่ต้องการอย่างมากในขณะนี้ และสิ่งนี้ได้ส่งผลให้เกิดการเติบโตอย่างก้าวกระโดดและผลการดำเนินงานของราคาหุ้น CoreWeave ยังได้รับการสนับสนุนจาก Nvidia โดยบริษัท AI ยักษ์ใหญ่รายนี้ถือหุ้นในบริษัท
ทั้งหมดนี้ทำให้ CoreWeave เป็นข่าว แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าบริษัทจะให้ผลตอบแทนจาก AI สูงสุดในระยะยาว หุ้น AI ที่จะกล่าวถึงต่อไปนี้อาจทำผลงานได้ดีกว่า
AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกที่มีมูลค่าทรัพย์สินถึงล้านล้านดอลลาร์หรือไม่? ทีมของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่เป็นที่รู้จักแห่งหนึ่ง ซึ่งถูกเรียกว่า "ผู้ผูกขาดที่ขาดไม่ได้" ที่ให้บริการเทคโนโลยีสำคัญที่ Nvidia และ Intel ต่างต้องการ อ่านต่อ »
ลูกค้าหลากหลายกลุ่ม
บริษัทนี้ยังดำเนินธุรกิจในตลาดคลาวด์ แต่มีขนาดใหญ่กว่า CoreWeave มากและนำเสนอบริการที่หลากหลายกว่า ฉันกำลังพูดถึง Alphabet ($GOOG) ($GOOGL) ในขณะที่ CoreWeave มุ่งเน้นไปที่ AI แต่ Alphabet ขายทั้งบริการคลาวด์ที่เกี่ยวกับ AI และไม่เกี่ยวกับ AI นี่เป็นสิ่งที่ดีเพราะช่วยให้ Alphabet ได้รับประโยชน์จากเรื่องราวการเติบโตของ AI ในขณะเดียวกันก็สร้างรายได้จากลูกค้าที่หลากหลายกว่า
Alphabet ไม่ใช่ผู้เล่นใหม่ในตลาดคลาวด์ เนื่องจากได้พัฒนา Google Cloud มาตั้งแต่ปี 2008 และได้กลายเป็นผู้เล่นที่สำคัญในอุตสาหกรรมนี้ นี่เป็นสิ่งที่ดีเพราะบริษัทที่พึ่งพา Google Cloud อยู่แล้วอาจหันมาใช้บริการสำหรับความต้องการด้าน AI ของตนในตอนนี้ ดังนั้นจึงอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากการปฏิวัติ AI
และผลตอบแทนเหล่านี้ได้เริ่มขึ้นแล้ว โดยรายได้ของ Google Cloud พุ่งสูงขึ้นในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา ตัวอย่างเช่น ในช่วงเวลาล่าสุด รายได้คลาวด์เพิ่มขึ้น 48% เป็น 17 พันล้านดอลลาร์ โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการโครงสร้างพื้นฐานและโซลูชัน AI สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า AI กำลังช่วยเสริมธุรกิจที่เจริญรุ่งเรืองอยู่แล้ว
ตั้งแต่ Gemini สู่ชิป
การพัฒนา AI ของ Alphabet ตั้งแต่โมเดลภาษาขนาดใหญ่ Gemini ไปจนถึงชิปที่ออกแบบภายในบริษัท กำลังให้บริการลูกค้าคลาวด์ แต่ก็กำลังช่วยขับเคลื่อนรายได้หลักของบริษัทด้วย นั่นคือธุรกิจ Google Search Alphabet สร้างรายได้ส่วนใหญ่จากการโฆษณาผ่าน Google และ Gemini ก็ช่วยได้สองทาง มันกำลังปรับปรุงผลการค้นหา ซึ่งควรจะทำให้เราค้นหาบน Google ต่อไป และกำลังทำให้กระบวนการโฆษณาง่ายขึ้น ทั้งหมดนี้อาจกระตุ้นให้ผู้ลงโฆษณาใช้จ่ายมากขึ้นในการโฆษณาของ Google
ตอนนี้มาพิจารณาผลการดำเนินงานของหุ้นกัน CoreWeave พุ่งขึ้นประมาณ 100% ในช่วงปีที่ผ่านมา ในขณะที่ Alphabet เพิ่มขึ้นประมาณ 85%
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"Alphabet นำเสนอความผันผวนที่ต่ำกว่าและการสร้างกระแสเงินสดที่พิสูจน์แล้ว แต่ CoreWeave นำเสนอตัวเลือกการเติบโตที่สูงกว่า — การเลือกขึ้นอยู่กับว่าคุณเชื่อว่า Gemini สามารถสร้างรายได้จากการค้นหาใหม่ได้หรือไม่ หรือการเช่า GPU กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์เร็วกว่าที่บทความคาดการณ์"
บทความนี้ผสมผสานสองแนวคิดการลงทุนที่แตกต่างกัน CoreWeave เป็นการลงทุนโดยตรงในความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่มีการเติบโตอย่างก้าวกระโดด แต่มีความเสี่ยงในการดำเนินการแบบทวิภาคีและการกระจุกตัวของลูกค้า (น่าจะเป็น Nvidia, OpenAI, Meta) Alphabet เป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่มีความหลากหลาย โดย Google Cloud คิดเป็นประมาณ 10% ของรายได้และเติบโตจากฐานที่เล็กกว่า — การเติบโต 48% YoY ฟังดูน่าประทับใจจนกว่าคุณจะสังเกตว่ามันเป็น 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปีเทียบกับรายได้รวม 3.07 แสนล้านดอลลาร์ ข้อโต้แย้งที่แท้จริงของบทความคือตัวเลือกของ Alphabet (ความได้เปรียบในการค้นหา + ผลตอบแทนจากการโฆษณาจาก AI) ดีกว่าอัตราการเติบโตของ CoreWeave นั่นสามารถโต้แย้งได้ แต่ต้องเชื่อว่า Gemini จะปรับปรุงการสร้างรายได้จากการค้นหาได้อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ผลตอบแทน 100% ของ CoreWeave เทียบกับ 85% ของ Alphabet ในช่วงหนึ่งปีก็สะท้อนถึงการปรับมูลค่าใหม่ ไม่จำเป็นต้องเป็นการ outperform ในอนาคต
ธุรกิจโฆษณาของ Alphabet เผชิญกับแรงกดดันเชิงโครงสร้าง (ความเป็นส่วนตัวของ iOS, การตรวจสอบกฎระเบียบ, การค้นหาที่ขับเคลื่อนด้วย AI ลดช่องโฆษณา) และการเติบโต 48% ของ Google Cloud อาจไม่ยั่งยืนหาก CoreWeave และผู้ให้บริการรายอื่นทำให้การเช่า GPU กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ บทความนี้เพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงที่ว่าลูกค้าของ CoreWeave คือผู้ชนะ AI ที่แท้จริง ทำให้เป็นการลงทุนแบบมีเลเวอเรจในฐานรายได้ที่เล็กกว่า
"ความเสี่ยงหลักของ Alphabet ไม่ใช่การแข่งขันจาก CoreWeave แต่เป็นการบีบอัดอัตรากำไรที่เกิดขึ้นจากการรวม AI ที่สร้างขึ้นซึ่งมีต้นทุนสูงเข้ากับธุรกิจโฆษณา Search แบบเดิม"
บทความนำเสนอทางเลือกระหว่างผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานเฉพาะทางกับผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ที่มีความหลากหลาย การเปรียบเทียบ CoreWeave (CRWV) กับ Alphabet (GOOGL) เพิกเฉยต่อความแตกต่างพื้นฐานในรูปแบบธุรกิจของพวกเขา: CoreWeave เป็นการเดิมพันโดยตรงใน GPU-as-a-service ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นการลงทุนแบบมีเลเวอเรจในวงจรฮาร์ดแวร์ของ Nvidia ในขณะที่ Alphabet เป็นการลงทุนในระบบนิเวศแบบบูรณาการ การเติบโต 48% ของคลาวด์ของ Alphabet นั้นน่าประทับใจ แต่ก็เผชิญกับ 'ภาวะที่ผู้สร้างสรรค์ต้องเผชิญ' — การลดทอนรายได้โฆษณาที่มีกำไรสูงจากการค้นหาด้วยต้นทุนการสอบถามที่ขับเคลื่อนด้วย AI การที่ Alphabet นำเสนอความมั่นคง แต่ขาดการเติบโตแบบก้าวกระโดด แม้จะมีความเสี่ยงก็ตาม เช่นเดียวกับสาธารณูปโภค GPU เฉพาะทางอย่าง CoreWeave ในช่วงที่เกิดการแห่ทองคำในโครงสร้างพื้นฐาน AI
งบประมาณ R&D มหาศาลของ Alphabet และชิป TPU (Tensor Processing Unit) ที่เป็นกรรมสิทธิ์อาจทำให้ผู้เช่า GPU ของบุคคลที่สามเช่น CoreWeave ล้าสมัย หากอุตสาหกรรมเปลี่ยนไปสู่ซิลิคอนเฉพาะทางที่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุนภายในองค์กร
"Alphabet เป็นวิธีที่ปลอดภัยกว่าและมีความหลากหลายในการเล่นกับการยอมรับ AI แต่ก็อาจให้ผลตอบแทนต่ำกว่าเมื่อเทียบกับชื่อโครงสร้างพื้นฐานเฉพาะทาง เว้นแต่จะรักษาอัตรากำไรคลาวด์ที่สูงขึ้นและเปลี่ยนการลงทุน Gemini/ชิปให้เป็นการสร้างรายได้จากโฆษณาและคลาวด์ที่เพิ่มขึ้น"
การแลกเปลี่ยนหัวข้อข่าวของบทความ — CoreWeave ในฐานะผู้เล่นโดยตรงที่โดดเด่นเทียบกับ Alphabet ในฐานะผู้รับผลประโยชน์ AI ที่กว้างกว่าและมั่นคงกว่า — ส่วนใหญ่ถูกต้อง แต่ไม่สมบูรณ์ Alphabet (GOOG/GOOGL) นำเสนอรายได้ที่หลากหลายอย่างมีนัยสำคัญ (โฆษณาการค้นหา + 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ Google Cloud ที่เติบโตประมาณ 48%) และเป็นเจ้าของส่วนประกอบต่างๆ (Gemini, ชิปที่กำหนดเอง) ที่สามารถลดต้นทุนและทำให้ AI เป็นผลิตภัณฑ์สำหรับผู้ลงโฆษณาและลูกค้าคลาวด์ สิ่งนี้ช่วยลดความเสี่ยงในการดำเนินการเมื่อเทียบกับผู้ให้บริการเช่า GPU เฉพาะทางเช่น CoreWeave (CRWV) ซึ่งได้รับประโยชน์จากความขาดแคลนและความเชื่อมโยงกับ Nvidia แต่มีความเสี่ยงต่อความผันผวนของ capex, วงจรความต้องการผลิตภัณฑ์เดียว และความผันผวนของราคา บริบทที่ขาดหายไป: อัตรากำไร, จังหวะ capex, และวัฏจักรด้านกฎระเบียบ/โฆษณาที่อาจบีบอัดการใช้จ่ายโฆษณาหรือชะลอการเปิดตัว AI สำหรับองค์กร
มูลค่าตลาดของ Alphabet จำกัด upside — หากการชุมนุม AI ขับเคลื่อนโดยความจุ GPU ดิบและอุปทาน Nvidia ที่จำกัด ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานเฉพาะทางเช่น CoreWeave อาจ outperform ได้อย่างมีนัยสำคัญ ในทางกลับกัน ขนาดที่แท้จริงของ Alphabet หมายความว่าต้องแปลง Gemini และชิปให้เป็นการสร้างรายได้จากโฆษณา/คลาวด์ที่ยั่งยืนเพื่อสร้าง upside เพิ่มเติม
"บทบาทคลาวด์ AI เฉพาะทางของ CoreWeave และการยืนยันจาก Nvidia ทำให้บริษัทอยู่ในตำแหน่งที่จะได้รับผลตอบแทนที่เหนือกว่าเมื่อเทียบกับส่วนคลาวด์ที่มีสินค้าโภคภัณฑ์และเติบโตต่ำของ Alphabet"
บทความนำเสนอ Alphabet (GOOG/GOOGL) ในฐานะผู้เล่น AI ที่เหนือกว่า CoreWeave (CRWV) เนื่องจากขนาด การเติบโต 48% ของ Google Cloud ที่ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ และ 시너지ของ Gemini กับการค้นหา/โฆษณา แต่กลับมองข้ามข้อได้เปรียบด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยตรงของ CoreWeave และการสนับสนุนจาก Nvidia ซึ่งยืนยันเส้นทางการเติบโตหลัง IPO ที่ก้าวกระโดด (+100% เทียบกับ +85% ของ Alphabet) คลาวด์ของ Alphabet ตามหลัง AWS/Azure ในส่วนแบ่งการตลาด เผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจาก Microsoft/OpenAI และการกระจายความเสี่ยงของบริษัททำให้ AI upside ลดลง — Google Cloud คิดเป็นเพียงประมาณ 12% ของรายได้ทั้งหมด การมุ่งเน้นเฉพาะกลุ่มของ CoreWeave ในเวิร์กโหลด AI อาจทำให้ได้ multiples ที่สูงขึ้นหากความต้องการ capex ยังคงอยู่ แม้ว่าการกระจุกตัวของลูกค้า (เช่น hyperscalers) จะเป็นจุดบอดก็ตาม
ฐานลูกค้าที่มีอยู่จำนวนมากของ Alphabet ใน Google Cloud สามารถอัปเซล AI ได้อย่างราบรื่น ในขณะที่ CoreWeave มีความเสี่ยงที่จะถูกบีบหากลูกค้าเช่น Microsoft สร้างความจุที่เป็นกรรมสิทธิ์ ซึ่งจำกัดการเติบโตของบริษัทไว้เพียงเศษเสี้ยวของขนาดของ Alphabet
"ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของลูกค้าของ CoreWeave เป็นภัยคุกคามต่อการดำรงอยู่ ไม่ใช่การเปิดเผยข้อมูลเล็กน้อย — การกระจายความเสี่ยงของ Alphabet คือสิ่งที่ทำให้มีความเสี่ยงต่ำกว่า แม้จะมีการเติบโตที่ต่ำกว่าก็ตาม"
ChatGPT ชี้ให้เห็นถึงจังหวะอัตรากำไร/capex แต่ไม่ได้วัดปริมาณความเสี่ยง รูปแบบการเช่า GPU ของ CoreWeave ต้องการการลงทุน capex อย่างต่อเนื่อง — หากอัตราการใช้งานลดลงหรือราคา Nvidia ลดลง อัตรากำไรจะถูกบีบอัดเร็วกว่าความได้เปรียบในการค้นหาของ Alphabet Grok กล่าวถึงการกระจุกตัวของลูกค้า แต่ถือว่าเป็นจุดบอดเล็กน้อย มันเป็นเรื่องความเป็นความตาย หาก Meta หรือ OpenAI สร้างความจุภายใน (เช่นเดียวกับที่ Microsoft ทำ) CoreWeave จะสูญเสียรายได้ 30-50% ในชั่วข้ามคืน การกระจายความเสี่ยงของ Alphabet ไม่ใช่ข้อบกพร่องที่นี่ — มันคือการประกัน
"ภาวะอุปทาน GPU ที่กำลังจะมาถึงจะทำให้รูปแบบการเช่ากลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานโดยตรงอย่างไม่สมส่วนเมื่อเทียบกับผู้ให้บริการคลาวด์แบบบูรณาการ"
Claude คุณพูดถูกเกี่ยวกับความเสี่ยงต่อการดำรงอยู่ของความจุภายในองค์กร แต่ทุกคนกำลังมองข้ามกับดัก "Nvidia-as-a-Service" หาก CoreWeave และ hyperscalers ต่างก็แข่งขันกันสร้างคลัสเตอร์ GPU ขนาดใหญ่ เราจะเผชิญกับภาวะอุปทานล้นเกินที่ใกล้เข้ามา เมื่ออัตราการใช้งานลดลงต่ำกว่า 70% สงครามราคาค่าเช่าจะทำลายอัตรากำไรของผู้เล่นโดยตรงเช่น CoreWeave ในขณะที่ประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ขับเคลื่อนด้วย TPU ของ Alphabet จะสร้างพื้นฐานเชิงโครงสร้าง CoreWeave ไม่ใช่แค่มีความเสี่ยงเท่านั้น มันเป็นธุรกิจสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปลอมตัวเป็นความได้เปรียบทางเทคโนโลยี
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"ภาวะขาดแคลนอุปทาน GPU จะยืดเยื้อไปจนถึงปี 2025 ซึ่งจะช่วยรักษากำลังการกำหนดราคาของ CoreWeave ในระยะสั้น"
Gemini ข้อโต้แย้งเรื่องอุปทานล้นเกินของคุณมองข้ามคำเตือนซ้ำๆ ของ Jensen Huang CEO ของ Nvidia เกี่ยวกับภาวะขาดแคลน GPU ที่จะยังคงอยู่ไปจนถึงปี 2025 ท่ามกลางความล่าช้าของ Blackwell การใช้งาน 90%+ ของ CoreWeave ผ่านสัญญาระยะยาวกับ hyperscalers ให้ความได้เปรียบในการป้องกันสงครามราคา — ซึ่งแตกต่างจากการเปลี่ยนไปใช้ TPU ของ Alphabet ซึ่งยังคงตามหลังในด้านประสิทธิภาพ/วัตต์ของการฝึก AI สิ่งนี้จะทำให้ CoreWeave มีราคาพรีเมียม 18-24 เดือนก่อนที่ภาวะอุปทานล้นเกินจะเกิดขึ้นจริง
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่า Alphabet (GOOGL) นำเสนอความมั่นคงและการกระจายความเสี่ยง แต่ CoreWeave (CRWV) มีศักยภาพในการเติบโตแบบก้าวกระโดด การถกเถียงที่สำคัญมุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงและโอกาสของรูปแบบธุรกิจของแต่ละบริษัท
ความได้เปรียบด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยตรงของ CoreWeave และกระแสรายได้ที่หลากหลายและการทำให้ AI เป็นผลิตภัณฑ์ของ Alphabet
การกระจุกตัวของลูกค้าและความจุภายในองค์กรที่เป็นไปได้สำหรับ CoreWeave และ "ภาวะที่ผู้สร้างสรรค์ต้องเผชิญ" สำหรับ Alphabet