Goldman Sachs ปล่อยข่าวช็อกตลาดหุ้นซอฟต์แวร์

หุ้นซอฟต์แวร์เพิ่งบันทึกผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุดเมื่อเทียบกับ S&P 500 ในประวัติศาสตร์ที่บันทึกไว้ทั้งหมดของภาคส่วนนี้ iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) ร่วงลงกว่า 24% ใน Q1 2026 ซึ่งเป็นการลดลงรายไตรมาสที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ Q4 2008 ตอนนี้ Salesforce, Adobe, Oracle และแม้แต่ Microsoft ก็อยู่ในภาวะปรับฐานอย่างหนัก

ความกลัวที่ครอบงำนักลงทุนมุ่งเน้นไปที่ภัยคุกคามเดียว: ตัวแทนปัญญาประดิษฐ์อาจทำให้แพลตฟอร์มซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมว่างเปล่า ปริมาณการขายชอร์ตในหุ้นรายตัวแตะระดับสูงสุดที่ Goldman Sachs บันทึกไว้ตั้งแต่ปี 2016 ซึ่งเป็นสัญญาณของการยอมจำนนอย่างแท้จริง

แต่หนึ่งในฝ่ายวิจัยที่ทรงพลังที่สุดของ Wall Street กำลังต่อต้านอย่างหนักต่อความตื่นตระหนกที่ขับเคลื่อนการขายออกครั้งประวัติศาสตร์นี้ Goldman Sachs ได้เปิดตัวกรอบงาน ตะกร้าหุ้นที่กำหนดเอง และชื่อหุ้นสี่ตัวที่ได้รับการจัดอันดับซื้อ ซึ่งระบุว่ากำลังถูกลงโทษอย่างไม่เป็นธรรม

กรอบงาน AI หกปัจจัยของ Goldman แยกผู้ชนะออกจากเหยื่อ

Matthew Martino นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs Research ได้เผยแพร่รายงานในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งปรับเปลี่ยนการถกเถียงเรื่อง AI กับซอฟต์แวร์ใหม่ทั้งหมด การขายออกสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในความเชื่อมั่นของนักลงทุน แทนที่จะเป็นการเสื่อมถอยอย่างกะทันหันในปัจจัยพื้นฐาน รายงานของ Goldman Sachs Research ระบุ

ทีมงานได้สร้าง "กรอบงานผลกระทบ AI" ที่สามารถทำซ้ำได้ ซึ่งประเมินบริษัทซอฟต์แวร์ในหกมิติที่กำหนดความยืดหยุ่นของ AI

“เราตระหนักดีว่านวัตกรรม AI ที่รวดเร็วสร้างความไม่แน่นอนที่ถูกต้องตามกฎหมายและสมควรได้รับค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่สูงขึ้น… ถึงกระนั้น เราเชื่อว่าการกำหนดราคาใหม่ได้ถูกนำมาใช้อย่างกว้างขวางมากกว่าการเลือกสรร” — Matthew Martino (นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs Research)

มิติเหล่านั้นรวมถึงความเสี่ยงด้านการจัดการ, การสัมผัสกับการสร้างรายได้, การเป็นเจ้าของระบบบันทึก, คูเมืองการรวมข้อมูล, การดำเนินการ AI และการจัดตำแหน่งงบประมาณ เป้าหมายคือเพื่อช่วยให้คุณแยกแยะระหว่างหุ้นที่เผชิญกับการแทนที่อย่างแท้จริงและหุ้นที่ถูกขายออกไปอย่างไม่เลือกหน้า

การประเมินมูลค่าซอฟต์แวร์พังทลายจากอัตราการเติบโตที่คาดการณ์ไว้ 15% เหลือเพียง 5%

ขนาดของการกำหนดราคาใหม่จะชัดเจนเมื่อคุณตรวจสอบสิ่งที่ตลาดกำลังกำหนดราคาในการเติบโตของรายได้ซอฟต์แวร์ ในจุดสูงสุดล่าสุด การประเมินมูลค่าซอฟต์แวร์บ่งชี้ถึงอัตราการเติบโตของรายได้ในระยะกลาง 15% ถึง 20% จนถึงปี 2028 Martino ตั้งข้อสังเกตในการวิจัยของเขา

ปัจจุบัน P/E multiples สอดคล้องกับอัตราการเติบโตที่คาดหวังเพียง 5% ถึง 10% ซึ่งเป็นการลดลงอย่างมากในความเชื่อมั่นของนักลงทุน

เมื่อเทียบกับ SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) การลดลงของภาคซอฟต์แวร์แสดงถึงผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่า 21% ในปีปฏิทินนี้ ตัวเลขนี้เกินกว่าที่ซอฟต์แวร์ประสบในช่วงภาวะฟองสบู่ดอทคอม วิกฤตการเงินโลก และภาวะช็อกจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยปี 2022 ทำให้เป็นการลดลงที่แย่ที่สุดเท่าที่เคยบันทึกไว้สำหรับภาคซอฟต์แวร์

P/E multiples ล่วงหน้าของ ETF ซอฟต์แวร์ลดลงต่ำกว่า S&P 500 เป็นครั้งแรกในความทรงจำล่าสุด Goldman ยอมรับว่านวัตกรรม AI ที่รวดเร็วสร้างความไม่แน่นอนที่ถูกต้องตามกฎหมายและสมควรได้รับค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่สูงขึ้นสำหรับหุ้นซอฟต์แวร์ในขณะนี้

การกำหนดราคาใหม่ได้ถูกนำมาใช้อย่างกว้างขวางมากกว่าการเลือกสรร สร้างโอกาสที่เป็นไปได้ที่ปัจจัยพื้นฐานยังคงอยู่ Martino เขียนในรายงานของเขา หากคุณเป็นนักลงทุนระยะยาว ความแตกต่างระหว่างความกลัวที่แพร่หลายและความเสี่ยงที่เลือกสรรคือบทเรียนที่สำคัญที่สุดจากการวิเคราะห์นี้

หุ้นซอฟต์แวร์สี่ตัวที่ Goldman แนะนำให้ซื้อและควรจับตาดูอย่างใกล้ชิด

Goldman ได้นำกรอบงาน AI Impact Framework ไปใช้กับบริษัทซอฟต์แวร์ขนาดกลางสี่แห่งโดยเฉพาะ และสรุปว่าแต่ละบริษัทมีการป้องกันการหยุดชะงักอย่างมีนัยสำคัญ ธนาคารยังคงอันดับซื้อใน MongoDB (MDB), Rubrik (RBRK), Procore Technologies (PCOR) และ Nutanix (NTNX) พร้อมราคาเป้าหมายที่ปรับปรุงแล้ว

แต่ละบริษัทมีคะแนนที่น่าพอใจในหลายมิติของการประเมินหกปัจจัยของ Goldman ซึ่งบ่งชี้ว่าธุรกิจหลักของพวกเขายังคงทนทานกว่าที่ความเชื่อมั่นสะท้อนให้เห็น รูปแบบการกำหนดราคาตามการใช้งานของ MongoDB สอดคล้องกับวิธีการปรับขนาดเวิร์กโหลด AI ซึ่งสนับสนุนกรณีขาขึ้นสำหรับรายได้ Atlas ที่สูงถึง 20 ปลายๆ

Goldman ย้ำอันดับซื้อด้วยราคาเป้าหมาย 475 ดอลลาร์ โดยอ้างถึงโครงสร้างพื้นฐานฐานข้อมูลของบริษัทว่ามีความสำคัญต่อไปป์ไลน์การปรับใช้ AI ขององค์กร Rubrik ซึ่งลดลงประมาณ 33% ในปีนี้ ได้รับราคาเป้าหมาย 80 ดอลลาร์ เนื่องจากแพลตฟอร์มความปลอดภัยข้อมูลได้รับประโยชน์โดยตรงจากการแพร่กระจายของข้อมูลที่ขับเคลื่อนด้วย AI

Procore Technologies ซึ่งลดลงประมาณ 30% ในปีนี้ ได้รับราคาเป้าหมาย 75 ดอลลาร์ โดยอิงจากตำแหน่งระบบบันทึกในการจัดการการก่อสร้าง Goldman เน้นว่า CEO คนใหม่ของ Procore เน้นย้ำถึง AI ในฐานะพลังที่เปลี่ยนแปลงสำหรับภาคการก่อสร้างที่มีการแปลงเป็นดิจิทัลน้อยเกินไปในการประชุมนักลงทุน

บริษัทคาดการณ์การเติบโตของรายได้ที่สม่ำเสมอในระดับต่ำถึงกลางสิบเปอร์เซ็นต์ และการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของอัตรากำไรกระแสเงินสดอิสระไปสู่ 30% Nutanix (NTNX) ประสบกับการลดลงที่รุนแรงที่สุดในกลุ่ม โดยลดลงประมาณ 47% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา เนื่องจากความกังวลที่ผสมผสานกันส่งผลกระทบต่อหุ้น

Goldman มองว่าตำแหน่งโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์แบบผสมผสานของ Nutanix มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์ โดยความต้องการสภาพแวดล้อมแบบผสมผสานมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นพร้อมกับความซับซ้อนของ AI ธนาคารยืนยันอันดับซื้อด้วยราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 60 ดอลลาร์ โดยใช้วิธีการประเมินมูลค่า Enterprise Value ต่อ Free Cash Flow รายงาน Benzinga

ตัวแทน AI สามารถเสริมความแข็งแกร่งให้กับแพลตฟอร์มแทนที่จะแทนที่ได้

ความกลัวที่ครอบงำซึ่งขับเคลื่อนการขายออกนี้คือตัวแทน AI จะกลายเป็นอินเทอร์เฟซหลักสำหรับงานขององค์กร โดยข้ามแพลตฟอร์มซอฟต์แวร์ไปโดยสิ้นเชิง ทีมวิจัยของ Goldman ยอมรับความกังวลนี้ แต่โต้แย้งว่ามันใช้ไม่เท่ากันในชั้นต่างๆ ของสแต็กซอฟต์แวร์

ในชั้นแอปพลิเคชัน การจัดการตัวแทนอาจเปลี่ยนการมีส่วนร่วมและการจับมูลค่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผลิตภัณฑ์ที่สร้างรายได้ผ่านการออกใบอนุญาตตามที่นั่ง

อย่างไรก็ตาม ในชั้นแพลตฟอร์มและโครงสร้างพื้นฐาน พลวัตนั้นแตกต่างกันโดยพื้นฐาน เนื่องจากตัวแทนเพิ่มความต้องการบริการข้อมูลหลัก การจัดการข้อมูล การจัดการเวิร์กโหลด ความปลอดภัย และความสามารถในการกู้คืนอยู่ใต้ส่วนต่อประสานผู้ใช้ และเครื่องมือ AI ไม่สามารถข้ามผ่านได้ง่าย

ความแตกต่างที่สำคัญที่ Goldman ระบุในความเปราะบางของ AI ในซอฟต์แวร์:

ซอฟต์แวร์ที่สร้างรายได้ต่อผู้ใช้หรือที่นั่งมีความเสี่ยงสูงที่จะถูกแทนที่โดยตัวแทน AI ที่ทำงานเวิร์กโฟลว์ส่วนบุคคลโดยอัตโนมัติด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า

แพลตฟอร์มที่ผูกติดอยู่กับสินทรัพย์ข้อมูล การปฏิบัติตามข้อกำหนด และการดำเนินการทำหน้าที่เป็นระบบบันทึกที่ตัวแทน AI ยังคงต้องพึ่งพาเพื่อให้ทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ

บริษัทที่มีคูเมืองการรวมข้อมูลที่แข็งแกร่งและการดำเนินการผลิตภัณฑ์ AI ที่ใช้งานอยู่ มีตำแหน่งที่จะได้รับประโยชน์จากการยอมรับ AI ขององค์กรในวงกว้าง

การจัดตำแหน่งงบประมาณกับลำดับความสำคัญขององค์กรเกี่ยวกับความปลอดภัยและคลาวด์แบบผสมผสาน ให้การป้องกันเพิ่มเติมจากการตัดสินใจลดต้นทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI

ตะกร้าหุ้นที่ป้องกัน AI ของ Goldman เดิมพันกับชื่อซอฟต์แวร์ที่เปราะบางที่สุด

นอกเหนือจากการเลือกหุ้นรายตัวแล้ว ฝ่ายการซื้อขายของ Goldman ได้เปิดตัวตะกร้าคู่ซื้อขายที่กำหนดเองในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งออกแบบมาสำหรับธีมการหยุดชะงักของ AI ตะกร้าดังกล่าวจะซื้อหุ้นของบริษัทที่ธุรกิจของพวกเขาต้องการการดำเนินการทางกายภาพ การฝังตัวตามกฎระเบียบ หรือความรับผิดชอบของมนุษย์ที่ AI ไม่สามารถจำลองได้ง่าย

พร้อมกันนั้นก็ขายชอร์ตบริษัทที่มีเวิร์กโฟลว์หลักเผชิญความเสี่ยงสูงสุดของการทำงานอัตโนมัติภายในหรือการจำลองที่ขับเคลื่อนด้วย AI รายงาน Bloomberg David Solomon ซีอีโอของ Goldman ได้ตอกย้ำมุมมองนี้ในการประชุม UBS โดยบอกผู้เข้าร่วมว่าเรื่องราวการขายออกนั้นกว้างเกินไป

จะมีผู้ชนะและผู้แพ้ที่ชัดเจนในหมู่บริษัทซอฟต์แวร์ แทนที่จะเป็นการล่มสลายของทั้งภาคส่วน Solomon เน้นย้ำต่อสาธารณะ สำหรับพอร์ตโฟลิโอของคุณ การขายหุ้นซอฟต์แวร์แบบเหมาอาจทำให้เกิดการสูญเสียในบริษัทที่ Goldman คาดว่าจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ

การคาดการณ์ตลาดซอฟต์แวร์มูลค่า 780 พันล้านดอลลาร์ เปลี่ยนการคำนวณระยะยาว

Goldman Sachs Research ประมาณการว่าตลาดซอฟต์แวร์แอปพลิเคชันอาจเติบโตถึง 780 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ซึ่งสะท้อนถึงอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น 13% ส่วนของตลาดซอฟต์แวร์ที่ขับเคลื่อนด้วยตัวแทนอาจคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 60% ของตลาดที่สามารถเข้าถึงได้ทั้งหมด ณ จุดนั้น ตามรายงานของ Goldman Sachs Research

กลุ่มผลกำไรกำลังเปลี่ยนไปสู่ตัวแทน แต่ตลาดซอฟต์แวร์โดยรวมกำลังขยายตัว แทนที่จะหดตัวภายใต้อิทธิพลที่เพิ่มขึ้นของ AI สำหรับคุณในฐานะนักลงทุน นี่หมายความว่าโอกาสทั้งหมดในซอฟต์แวร์อาจใหญ่ขึ้นอย่างมากในอีกห้าปีข้างหน้า แม้จะมีการหยุดชะงักอย่างต่อเนื่อง

คุณควรทำอย่างไรกับตำแหน่งซอฟต์แวร์ของคุณในตอนนี้

หากคุณถือหุ้นซอฟต์แวร์ที่ถูกลงโทษในปีนี้ รายงานของ Goldman ให้แนวทางที่เป็นระบบในการประเมินว่าตำแหน่งใดสมควรได้รับความอดทน กรอบงานหกปัจจัยช่วยให้คุณมีวิธีการที่สามารถทำซ้ำได้ในการประเมินการถือครองแต่ละรายการ นอกเหนือจากการดูการเคลื่อนไหวของราคาพาดหัวเพียงอย่างเดียว

ขั้นตอนที่ควรพิจารณาสำหรับตำแหน่งหุ้นซอฟต์แวร์ของคุณในอนาคต:

ทบทวนการถือครองซอฟต์แวร์แต่ละรายการเทียบกับมิติทั้งหกของ Goldman เพื่อระบุการเปิดรับความเสี่ยงจากการแทนที่ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในพอร์ตโฟลิโอของคุณ

พิจารณาว่าการถือครองของคุณสร้างรายได้จากการออกใบอนุญาตตามที่นั่ง หรือจากข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานหรือไม่ เนื่องจากความแตกต่างนั้นขับเคลื่อนความเปราะบาง

ประเมินว่าชื่อเช่น MongoDB หรือ Nutanix เหมาะสมกับความอดทนต่อความเสี่ยงและกรอบเวลาการลงทุนของคุณหรือไม่ ก่อนที่จะเพิ่มการเปิดรับในภาคส่วนนี้

ติดตามรายงานผลประกอบการที่กำลังจะมาถึงเพื่อหาสัญญาณเกี่ยวกับส่วนสนับสนุนรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI เนื่องจาก การแทนที่ตัวแทน AI เต็มรูปแบบ จะเกิดขึ้นหลังปี 2028 เป็นอย่างเร็วที่สุด

ไม่มีรายงานนักวิเคราะห์ฉบับใดรับประกันว่าจุดต่ำสุดได้มาถึงแล้ว ดังนั้น การปรับขนาดตำแหน่งอย่างเหมาะสมจึงยังคงมีความสำคัญในสภาพแวดล้อมนี้ กรอบงานของ Goldman แทนที่ความตื่นตระหนกด้วยการวิเคราะห์ที่มีโครงสร้าง แต่คุณควรตรวจสอบปัจจัยพื้นฐานของแต่ละบริษัทก่อนตัดสินใจ

เรื่องราวการหยุดชะงักของ AI เป็นเรื่องจริง แต่ตลาดอาจกำลังกำหนดราคาในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดสำหรับบริษัทที่สร้างขึ้นเพื่อได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลง