การเทขายครั้งใหญ่ที่สุดของทองคำในรอบ 43 ปี: การรับรู้เทียบกับโอกาส

การเทขายครั้งใหญ่ที่สุดของทองคำในรอบ 43 ปี: การรับรู้เทียบกับโอกาส

เขียนโดย Matthew Piepenburg ผ่าน VonGreyerz.gold,

หากคุณยังใหม่กับทองคำ หรือหากคุณเป็นนักเก็งกำไรทองคำ (หรือแย่กว่านั้นคือ นักเก็งกำไรทองคำที่มีเลเวอเรจ) คุณอาจกำลังถามตัวเองว่าเกิดอะไรขึ้นกับทองคำกันแน่?

มันสูญเสียไปกว่า 9% ในตลาดฟิวเจอร์สในเซสชันเดียว และเผชิญกับสัปดาห์ที่ราคาลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 1983

เกิดอะไรขึ้น? ทองคำชอบความโกลาหล และสงครามในปัจจุบัน ไม่ว่าคุณจะคิดอย่างไรก็ตาม มันคือความโกลาหลที่แท้จริงไม่ใช่หรือ?

แล้วเรื่องของราคาน้ำมันที่พุ่งสูงซึ่งทองคำชอบล่ะ ดังที่เราและคนอื่นๆ ได้เขียนและพูดถึงบ่อยครั้ง?

แล้วทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อล่ะ?

ทองคำไม่ควรจะพุ่งสูงขึ้นในโลกที่กำลังจะล่มสลายภายใต้น้ำหนักของ "ทุกสิ่ง" และ "ทุกที่" ที่ขับเคลื่อนด้วยราคาน้ำมันใช่หรือไม่?

คำถามเหล่านี้ล้วนสมเหตุสมผลอย่างน้อยที่สุด

แต่ถ้าคุณเหมือนเรา ถือครองทองคำจริง (สินทรัพย์สำรองระดับ Tier-1 ที่เพิ่มขึ้นและมีความสำคัญเชิงกลยุทธ์) ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าที่เหนือกว่าระบบสกุลเงินกระดาษใดๆ รวมถึง King Dollar ข้อเท็จจริงต่อไปนี้จะดูเหมือน "คำแก้ตัว" สำหรับแนวโน้มระยะยาวของโลหะมีค่านี้น้อยลงมาก

ทองคำจริง: สะสม ไม่ใช่ลดลง

แต่การมองในมุมมองที่แตกต่างออกไปเล็กน้อยจะยืนยันว่าทองคำจริงไม่ได้ลดลง แต่กำลังถูกสะสมอย่างเปิดเผยโดยผู้เล่นรายใหญ่ที่ได้รับประโยชน์จากสัญญาณ "Fire Sale" ครั้งใหญ่ที่สุดจากตลาดทองคำกระดาษ

แน่นอนว่าวาฬภายในกำลังใช้ประโยชน์จากโอกาสนี้ ในขณะที่พาดหัวข่าวทำให้ปลาเล็กปลาน้อยรายย่อยต้องตกใจ นี่เป็นรูปแบบคลาสสิกและหลีกเลี่ยงไม่ได้ ซึ่งผมได้เตือนไปเมื่อเร็วๆ นี้

กล่าวโดยสรุป มีเกมการรับรู้ที่พิเศษและจงใจกำลังดำเนินอยู่ และนักลงทุนที่ได้รับข้อมูลผิดจำนวนมากอาจตกหลุมพรางนี้ เนื่องจากทองคำกระดาษกำลังลดราคาลงในปัจจุบัน

แต่การลดลงนี้เป็นไปตามกลยุทธ์ ไม่ใช่แบบสุ่ม

มันสะท้อนถึงการเตรียมการสำหรับทองคำจริงที่เพิ่มขึ้น แทนที่จะเป็นการยืนยันจุดสูงสุดที่พุ่งขึ้นตามปกติ เนื่องจากไม่มีอะไรปกติเกี่ยวกับทองคำหรือบทบาททางการเงินในอนาคตในระบบการเงินที่กำลังเสื่อมถอยอย่างเปิดเผย โดยไม่คำนึงถึงพาดหัวข่าวล่าสุดของ DXY

เพื่อให้เข้าใจสิ่งนี้ได้ดีขึ้น จำเป็นต้องแยกทองคำกระดาษออกจากทองคำจริง ความแตกต่างของทั้งสองเป็นสิ่งสำคัญ

ต้องแยกบทบาทการรักษาคุณค่าในระยะยาวของทองคำ (และนักลงทุน) ออกจากเกมการเก็งกำไรระยะสั้นของทองคำ (และผู้ค้า) ทั้งสองสิ่งไม่เหมือนกัน

ที่สำคัญที่สุด ต้องแยกพาดหัวข่าวปัจจุบัน (และการรับรู้ที่ผิด) ออกจากวัฏจักรประวัติศาสตร์ระยะยาว

ดังที่กล่าวไว้ที่อื่น นักลงทุนทองคำที่มีความซับซ้อน เช่น นักกีฬาฮอกกี้ จะเล่นตามทิศทางของ "ลูกพัคทองคำ" ไม่ใช่ที่ที่มันอยู่ ณ ขณะใดขณะหนึ่ง (สูงหรือต่ำ)

และทิศทางที่สูงขึ้นในระยะยาวของทองคำนั้นน่าขันที่ชัดเจนกว่าตอนนี้เสียอีก

แต่เพื่อให้มองเห็นทิศทางที่สูงขึ้นในระยะยาวของทองคำได้ดีขึ้น แทนที่จะเป็นตำแหน่งปัจจุบัน เราจำเป็นต้องเข้าใจก่อนว่ามันมาถึงจุดที่ราคาลดลงในปัจจุบันได้อย่างไร

เรามาถึงจุดนี้ได้อย่างไร? เรื่องเล่าอย่างเป็นทางการ

อันที่จริง สำหรับครั้งแรก เรื่องเล่าอย่างเป็นทางการจาก Wall Street ก็ถูกส่วนหนึ่งแล้ว

โดยพื้นฐานแล้วมันโต้แย้งว่าสงครามและภาวะเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยราคาน้ำมันนั้นชัดเจนมากจน Fed จะไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเพื่อต่อสู้กับมัน ECB ได้ยอมรับเรื่องนี้สำหรับสกุลเงินยูโรแล้ว

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และด้วยเหตุนี้ เบี้ยประกันความเสี่ยงที่สูง (และผลตอบแทน) สำหรับ USTs หมายความว่าดอลลาร์ (และ DXY) จะสูงขึ้น เนื่องจากเงินทุนสถาบันและรายย่อยไหลเข้าสู่พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าและดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น แทนที่จะเป็นทองคำที่ไม่มีผลตอบแทนและกำลังลดลง

สิ่งนี้ไม่ผิดทั้งหมด

จนกระทั่งสงครามกลายเป็นพาดหัวข่าว Fed ไม่เพียงแต่คาดว่าจะหยุดการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมเท่านั้น แต่ยังคาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยลงจนถึงปี 2026 ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนทองคำ

อย่างไรก็ตาม ตามพาดหัวข่าว ลมแห่งสงครามนี้ได้เปลี่ยนปัจจัยหนุนของทองคำให้กลายเป็นปัจจัยต้านทาน

อันที่จริง นี่แทบไม่ใช่จุดจบของเรื่องราว ไม่ใช่เลย

สำหรับผู้ที่มีความทรงจำที่ย้อนกลับไปได้ถึงปี 2022 และ 2023 เมื่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ย "สูงขึ้นตลอดไป" ของ Powell ถูกกล่าวหาว่ามีเป้าหมายเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ เราพบว่า "มาตรการต่อต้านเงินเฟ้อ" ดังกล่าว จริงๆ แล้ว และน่าขันคือ เป็นเพียง **ภาวะเงินเฟ้อโดยเนื้อแท้** และท้ายที่สุดก็เป็นปัจจัยหนุนให้ทองคำปรับตัวสูงขึ้นต่อไปจนถึงปี 2024 และ 2025

ทั้งในตอนนั้นและตอนนี้ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของลุงแซมในบิลค่าใช้จ่าย 39 ล้านล้านดอลลาร์แพงขึ้นและไม่สามารถชำระได้ เว้นแต่เขาจะพิมพ์สภาพคล่องสังเคราะห์ (และภาวะเงินเฟ้อ) เพิ่มอีกหลายล้านล้าน ซึ่งเป็นภาวะย้อนแย้ง (และกับดักหนี้) ที่พวกคนฉลาดเรียกว่า Fiscal Dominance และแม้แต่ St. Louis Fed ก็ยอมรับว่าสหรัฐฯ "ถูกครอบงำ" โดยสิ่งนี้

ในไม่ช้าทั้งภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยจะพุ่งสูงเกินกว่าที่ Fed จะควบคุมได้ และกลอุบายสุดท้ายที่เหลืออยู่ในแขนเสื้อที่ขาดรุ่งริ่งของมันเพื่อรักษาตลาดพันธบัตร (ซึ่งเป็นอาณัติที่แท้จริงเพียงอย่างเดียวที่ Fed ปฏิบัติตาม) จะเป็นการคลิกเมาส์พิมพ์เงินหลายล้านล้านเข้าสู่ดวงจันทร์

การทำลายสกุลเงินที่จะตามมาจะส่งทองคำพุ่งสูงขึ้น เนื่องจากสกุลเงินกระดาษ รวมถึง USD จะต้องเผชิญกับการประเมินมูลค่าที่ลดลงครั้งใหญ่อีกครั้ง

ในตอนนี้ แน่นอนว่ามีน้อยคนที่มองเห็นการประเมินมูลค่านี้ สิ่งที่พวกเขามองเห็นคือราคาทองคำกระดาษที่ลดลง

แต่พาดหัวข่าว (และข้อผิดพลาด) ดังกล่าวเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเรื่องราวที่ใหญ่กว่า ซึ่งอธิบายความเป็นจริงเบื้องหลังตำแหน่งปัจจุบันของลูกพัคทองคำได้ดีกว่ามาก

เรามาถึงจุดนี้ได้อย่างไร? เรื่องเล่าที่แท้จริง

ทองคำ เช่นเดียวกับชีวิต ตลาด และประวัติศาสตร์เอง มีความสมมาตรที่น่าทึ่ง และดังที่ Mark Twain กล่าวไว้อย่างมีชื่อเสียง ประวัติศาสตร์มีแนวโน้มที่จะซ้ำรอยหากไม่ซ้ำตัวเอง

เหตุผลที่ 1: การเทขายของ OPEC

สำหรับการลดลงของทองคำกระดาษเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว มันซ้ำรอยกับการลดลงที่คล้ายกันในปี 1983

ในตอนนั้น เช่นเดียวกับตอนนี้ ทองคำกำลังลดลงเนื่องจากการเทขายทองคำครั้งใหญ่ของ OPEC แต่ตัวกระตุ้นให้เกิดการเทขายทองคำของ OPEC ในปัจจุบันนั้นแตกต่างจากปี 1983 อย่างสิ้นเชิง

ในปี 1983 ตัวอย่างเช่น ราคาน้ำมันทั่วโลกมีส่วนเกินมหาศาล ดังนั้นราคาจึงลดลงอย่างรวดเร็ว เป็นผลให้ประเทศสมาชิก OPEC ต้องการสภาพคล่องทันทีเพื่อรักษาระดับดอลลาร์ของตน ดังนั้นพวกเขาทำอะไร?

พวกเขาขายทองคำจำนวนมาก และด้วยเหตุนี้ราคาทองคำจึงลดลงอย่างมาก

แต่ในความโกลาหลในปัจจุบันของสงครามอีกครั้งในภูมิภาคสำคัญด้านน้ำมัน น้ำมันไม่ได้ลดลง แต่กำลังพุ่งสูงขึ้น โดยธนาคารใหญ่ๆ คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันอาจสูงถึง 180 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

เห็นได้ชัดว่า ในสถานการณ์เช่นนี้ OPEC ไม่ต้องการเงินสดใช่หรือไม่?

ผิด

ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นจุดที่น้ำมัน 1/5 ของโลกเคลื่อนผ่าน กำลังติดขัดอย่างแท้จริง

ซึ่งหมายความว่าน้ำมันราคาแพงทั้งหมดนั้นไม่สามารถไหลผ่านได้ และถ้าน้ำมันไม่สามารถไหลผ่านได้ ก็ไม่สามารถขายได้ และถ้าน้ำมันไม่สามารถขายได้ ผู้เล่น OPEC ในภูมิภาคนั้นก็ไม่สามารถรับเงินได้ และถ้าพวกเขาไม่สามารถรับเงินได้ พวกเขาก็ต้องขายสินทรัพย์จากกระปุกออมสินของตน

และสินทรัพย์นั้นคือทองคำ (กระปุกออมสินทองคำของซาอุดีอาระเบียมีประมาณ 300 ตัน กาตาร์มีมากกว่า 100 ตัน)

สิ่งนี้ทำให้สงครามของเราส่งผลกระทบต่อทองคำอย่างหนัก แต่เพียงระยะสั้นเท่านั้น

โดยไม่คำนึงถึงพาดหัวข่าวปัจจุบัน (และเรื่องเล่าที่ผิด) ความต้องการของธนาคารกลาง (และพันธมิตร BRICS+ ที่กำลังลดการใช้ดอลลาร์) ในการแทนที่ USTs และสกุลเงินกระดาษด้วยทองคำจริงจะไม่เปลี่ยนแปลง

ต้องขอบคุณทรัมป์และเนทันยาฮู ผู้เล่นรายใหญ่เหล่านี้จะได้สะสมทองคำนั้นในราคา "Fire Sale" อย่างแท้จริง แทนที่จะเป็นราคาที่สูงขึ้น

ไม่จำเป็นต้องกล่าวถึง ผู้ที่เล่นตามทิศทางระยะยาวของการเคลื่อนไหวของราคาลูกพัคทองคำ (รวมถึงเอเชียและจีน) ยินดีที่จะซื้อสินทรัพย์ Tier-1 นี้ในราคาลดพิเศษในปัจจุบัน และนั่นคือสิ่งที่พวกบิ๊กบอย (และธนาคารสหรัฐฯ) จะทำ

ตามปกติ อย่างไรก็ตาม พวกเด็กน้อย (เช่น ผู้ที่ไม่รู้ซึ่งมองว่าทองคำเป็นการค้ากระดาษที่ทำให้รวยเร็ว) กำลังทำตรงกันข้าม พวกเขากำลังขายสิทธิ์ในทองคำกระดาษ ในขณะที่คนวงในกำลังซื้อโลหะจริง นักลงทุนรายย่อยกำลังตอบสนองต่อพาดหัวข่าว แทนที่จะเป็นประวัติศาสตร์ กระแสเงินสด การเพิ่ม QE ที่กำลังจะมาถึง หรือแนวโน้มการลงทุนระยะยาว

เหตุผลที่ 2: วาฬกินปลาเล็ก

ดังที่ใครก็ตามที่ใช้เวลาทั้งอาชีพในตลาดใดๆ (ตั้งแต่หุ้นเทคโนโลยีไปจนถึงสินทรัพย์ที่จับต้องได้) ทราบดี นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ซื้อที่ราคาสูงสุด และถูกไล่ออกจากวัฏจักรขาขึ้นโดยวาฬในตลาดตลอดการขึ้นราคา

ในช่วงที่ทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างมหาศาลในปี 2025 นักลงทุนรายย่อยได้แห่กันเข้าไปในโลหะเพื่อเก็งกำไรในตลาดกระดาษ แทนที่จะถือทองคำจริงในฐานะสินทรัพย์เพื่อการอนุรักษ์

การพนันที่เย้ายวนใจนี้มาในรูปแบบของกระแสเงินสดกว่า 70 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่กองทุน ETF ทองคำ และไม่ใช่แค่กองทุน ETF ทองคำธรรมดา แต่เป็นประเภทที่มีเลเวอเรจ 2X ถึง 3X

เมื่อทองคำกำลังเพิ่มขึ้น นักเก็งกำไรที่ต้องการรวยเร็วเช่นนี้จะดูเหมือนอัจฉริยะ

แต่เมื่อทองคำกำลังลดลง ตำแหน่งที่มีเลเวอเรจเหล่านั้น (เนื่องจากการปรับสมดุล ETF รายวันเพื่อครอบคลุม margin call ที่มีเลเวอเรจ) อาจทำให้รู้สึกถ่อมตัวอย่างยิ่ง

กล่าวโดยสรุป ผู้ที่อยู่รอดด้วยดาบแห่งเลเวอเรจ เกือบจะตายด้วยมันเสมอ

การคลี่คลายสิทธิ์ใน ETF ที่มีเลเวอเรจเมื่อเร็วๆ นี้ได้สร้างการรับรู้ที่ผิดว่าทองคำกำลังลดราคาลง แต่นี่เป็นเพียงการกำหนดราคาตราสารอนุพันธ์กระดาษ ไม่ใช่ตัวชี้วัดมูลค่าที่แท้จริงของราคาทองคำจริง ซึ่งทิศทางระยะยาวและมูลค่า (รวมถึงพรีเมียมในเซี่ยงไฮ้) อยู่ในบทแรกๆ ของหนังสือที่ยาวกว่ามาก

การเทขายครั้งใหญ่ของสิทธิ์ใน ETF ที่มีเลเวอเรจเป็นเพียงสัญญาณซื้ออีกครั้งสำหรับธนาคารรายใหญ่ รัฐบาล และผู้เล่นระยะยาวที่ต้องการซื้อโลหะจริงในราคาที่ลดลงอย่างสะดวกสบาย

ดังที่เราทราบกันดีอยู่แล้วจากเกม COMEX ที่เล่นโดยธนาคารใหญ่ๆ **โอกาสที่สร้างขึ้นเช่นนี้** คือกฎการมีส่วนร่วมของ Wall Street

สิ่งที่เรากำลังเห็นตอนนี้คือวาฬกำลังซื้อทองคำที่ลดราคาจากปลาเล็กปลาน้อยที่หวาดกลัว

นั่นคือประวัติศาสตร์ที่ซ้ำรอยตัวเอง (แทนที่จะซ้ำรอย)

การสั่นคลอนในตลาดกระทิงเป็นขั้นตอนการปฏิบัติงานมาตรฐาน ดังที่ได้เตือนไว้ **เพียงหนึ่งเดือนที่แล้ว** ในช่วงตลาดกระทิงทองคำครั้งใหญ่ตั้งแต่ปี 1971 ถึง 1980 โลหะมีค่าได้ถูกบดขยี้ในปี 1975-76 กลางทางของการเพิ่มขึ้นทางประวัติศาสตร์

เราเล่นเฉพาะเกมระยะยาวเท่านั้น

นอกเหนือจากปัจจัยที่กล่าวมาข้างต้น ยังมีสัญญาณระยะสั้นอื่นๆ ที่อธิบายการลดลงของทองคำกระดาษในปัจจุบัน

ซึ่งรวมถึงชุดของหุ่นยนต์ที่ไม่มีที่สิ้นสุด แทนที่จะเป็นมนุษย์ที่ดำเนินการซื้อขายแบบสวิงของธนาคารเงาเป็นส่วนใหญ่เพื่อสร้างกำไรระยะสั้น

เมื่อนักเทรดหุ่นยนต์เห็นเส้นแนวรับถูกเจาะ พวกเขาจะทำตามสัญญาณโดยไม่มีอารมณ์และขายโลหะร่วมกัน เราเห็นสิ่งนี้กับทองคำในฤดูใบไม้ผลิปี 2022 และฤดูร้อนปี 2023

กองทหารและกองทัพนักเทรดหุ่นยนต์ที่ไม่มีที่สิ้นสุดเหล่านี้ในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ A-Z ไม่สนใจบทบาทระยะยาวหรืออนาคตของทองคำในฐานะสินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์ระดับโลกที่กำลังพัฒนา มากไปกว่าที่พวกเขาเข้าใจบทบาทในอดีตที่ปฏิเสธไม่ได้ของทองคำในฐานะสินทรัพย์เพื่อการอนุรักษ์ความมั่งคั่ง

อัลกอริทึมคิดเป็นวินาที ไม่ใช่ปีหรือวัฏจักร

แต่ในฐานะนักลงทุนที่มีข้อมูล ซึ่งรู้ว่าโลหะมีค่ารักษาอำนาจซื้อได้ดีกว่าสกุลเงินกระดาษและ IOU อย่างไม่มีที่สิ้นสุด เราเคารพประวัติศาสตร์ในอดีตของทองคำ รวมถึงทิศทางวัฏจักรในอนาคต

ด้วยเหตุนี้ **เราไม่เคยเยาะเย้ย** เมื่อทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่ล่าสุดของเรา และเราก็ไม่เคยคร่ำครวญเมื่อทองคำเห็นราคาลดลงตามพาดหัวข่าว

สำหรับเรา การวัดโลหะจริงในสกุลเงินกระดาษหรือตลาดกระดาษนั้นพลาดประเด็นสำคัญและความเข้าใจที่สำคัญเกี่ยวกับทองคำจริงในฐานะเงินจริง แทนที่จะเป็นเงิน (กระดาษ) ที่ละลาย และในฐานะสินทรัพย์เพื่อการอนุรักษ์ แทนที่จะเป็นการเก็งกำไร

แน่นอน ส่วนใหญ่จะบอกว่านี่เป็นเพียงอคติของเรา

ก็ยุติธรรมดี

แต่มองไปที่ BIS, Fed, ธนาคาร TBTF และธนาคารกลางอื่นๆ เกือบทั้งหมดในโลกที่กำลังสะสมทองคำจริงในอัตรา 5 เท่าของระดับก่อนปี 2022 ด้วยเหตุผลเดียว: หินชนะกระดาษ

สิ่งที่เรากำลังเห็นในพาดหัวข่าวทองคำปัจจุบันคือสัญญาณซื้อ ไม่ใช่สัญญาณตื่นตระหนก

Tyler Durden
จันทร์, 23/03/2026 - 08:05