แผง AI
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นพ้องของแผงวงจรคือการ 'ปรับปรุง' ทางการคลังล่าสุดเป็นภาพลวงตาในระดับใหญ่และขับเคลื่อนโดยปัจจัยชั่วคราว พวกเขาเตือนถึงการเพิ่มขึ้นของการขาดดุลที่อาจเกิดขึ้นในครึ่งปีหลังเนื่องจากการใช้จ่ายด้านสงครามในอิหร่านและการเติบโตของค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ซึ่งอาจนำไปสู่การหมุนเวียนของหนี้ได้
ความเสี่ยง: ปัญหา 'โครงสร้างหนี้' และปัญหาการปรับโครงสร้างหนี้ที่กำลังจะมาถึง ซึ่งอาจเพิ่มค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมรายปี ~40 พันล้านดอลลาร์ หาก 15% ของหนี้ที่ครบกำหนดจะกลิ้งเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
โอกาส: ไม่มีการระบุ
บทความเต็ม
ZeroHedge
ครึ่งทางของปีงบประมาณ 2026 ขาดดุลงบประมาณสหรัฐฯ ลดลง 11% จากปี 2025 แต่กำลังจะแย่ลงอย่างมาก
แม้ว่าจะไม่เลวร้ายเท่าปีก่อนๆ แต่การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ ยังคงเป็นระเบิดเวลา
มีทั้งข่าวดีและข่าวไม่ค่อยดี เมื่อกระทรวงการคลังรายงานรายรับและรายจ่ายประจำเดือนสำหรับเดือนมีนาคม
ข่าวดีก่อน: รัฐบาลกลางสหรัฐฯ รายงานว่าการขาดดุลงบประมาณเดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 4 พันล้านดอลลาร์ หรือ 2% เป็น 1.641 แสนล้านดอลลาร์ จาก 1.605 แสนล้านดอลลาร์เมื่อปีก่อน และสูงกว่าค่ามัธยฐานที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.533 แสนล้านดอลลาร์ เนื่องจากมาตรการลดหย่อนภาษีบุคคลธรรมดาและนิติบุคคลใหม่ทำให้การคืนภาษีสูงขึ้นอย่างมาก ในขณะที่การจ่ายเงินช่วยเหลือเกษตรกรก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน
รายรับภาษีเดือนมีนาคมรวม 3.85 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือ 4.7% จากเดือนมีนาคม 2025...
... ซึ่งคิดเป็นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 6 เดือนที่ 4.13 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับระดับเดิมในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
รายจ่ายรวม 5.49 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือ 3.9% จากปีก่อน
ต่างจากรายรับภาษี รายจ่ายอยู่ที่ระดับสูงสุดของค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 6 เดือน ที่มากกว่า 6.08 แสนล้านดอลลาร์เล็กน้อย
จะเห็นได้ว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระหว่างรายรับและรายจ่ายแตกต่างกันในแผนภูมิด้านล่าง
เมื่อพิจารณาเป็นรายสะสม หกเดือนแรกของปีงบประมาณ 2026 (ซึ่งสิ้นสุดในเดือนกันยายน) การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ อยู่ที่ 1.169 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 11% จาก 1.307 ล้านล้านดอลลาร์ที่สะสมมาถึงจุดนี้ในปี 2025 นอกเหนือจากปีวิกฤต 2021 แล้ว นี่เป็นการขาดดุลงบประมาณสะสมที่มากเป็นอันดับสามในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ เมื่อพิจารณาครึ่งปีงบประมาณ
อีกวิธีหนึ่งในการแสดงภาพการขาดดุล นี่คือการแจกแจงตามแหล่งรายรับและรายจ่ายหลัก
การเก็บภาษีศุลกากรลดลงในเดือนหลังจากศาลฎีกาสหรัฐฯ ได้ประกาศให้เป็นโมฆะภาษีทั่วโลกที่กว้างขวางที่สุดของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งบังคับใช้ภายใต้กฎหมายฉุกเฉิน รายรับศุลกากรมีจำนวน 2.22 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม ลดลงจาก 2.66 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ และยอดรายเดือนในช่วงปลายปีที่แล้วอยู่ที่ประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่เพิ่มขึ้นจาก 8.2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2025
การลดลงของการเก็บภาษีศุลกากรเห็นได้ชัดในแผนภูมิถัดไป
ทีนี้มาดูข่าวร้าย: ยอดรวมเดือนมีนาคมเป็นการหลอกลวงทางบัญชี หลังจากปรับปรุงการจ่ายเงินตามปฏิทิน การขาดดุลเดือนมีนาคมจะอยู่ที่ 2.5 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าตัวเลขของปีก่อนอย่างมีนัยสำคัญ
ที่แย่กว่านั้น ข้อมูลงบประมาณรายเดือนไม่ได้แสดงการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในการใช้จ่ายสำหรับสงครามอิหร่าน โดยมีรายจ่ายด้านการทหารและการป้องกันประเทศเพิ่มขึ้นเพียง 2 พันล้านดอลลาร์ หรือ 3% เป็น 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงเดือนแรกของความขัดแย้ง นั่นหมายความว่าการขาดดุลในเดือนเมษายน (และหลังจากนั้น) จะสูงขึ้นอย่างมากจากการใช้จ่ายสงครามหลายพันล้านดอลลาร์ที่จะต้องผ่านงบดุล (หรือที่จริงคือการขาดทุน) ของสหรัฐฯ ในตอนนี้
เมื่อนำทั้งหมดมารวมกัน ภาพรวมก็ปรากฏขึ้น ซึ่งรายจ่ายในหมวดหมู่ส่วนใหญ่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง - แน่นอนว่ารวมถึงการป้องกันประเทศ ประกันสังคม และสุขภาพ - แต่เป็นผลมาจากการลดลงของอัตราดอกเบี้ยในช่วง 1.5 ปีที่ผ่านมา ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรวมหนี้สินของสหรัฐฯ ค่อนข้างคงที่ในปี 2026 และในเดือนมีนาคมอยู่ที่ 1.26 ล้านล้านดอลลาร์ หรือเท่ากับจุดเริ่มต้นของปี
อย่างไรก็ตาม ด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรวม 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ จำนวนเงินที่สหรัฐฯ ใช้ไปกับดอกเบี้ยหนี้สินยังคงเป็นหมวดหมู่การใช้จ่ายที่สูงเป็นอันดับสอง และมีแนวโน้มที่จะแซงหน้าการใช้จ่ายด้านประกันสังคม ซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ หากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นอีกครั้ง หรือเมื่อหนี้สินรวมของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น ซึ่งแน่นอนว่าจะเกิดขึ้นในภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งต่อไป
สุดท้าย แม้ว่าการขาดดุลรวมอาจต่ำกว่าปีก่อน แต่ก็อาจกล่าวได้อย่างปลอดภัยว่าดอกเบี้ยรวมจะยังคงเพิ่มขึ้นทุกปีจนกว่าจะสิ้นสุด: อันที่จริง ดังที่แสดงด้านล่าง ด้วยมูลค่า 6.23 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงหกเดือนแรกของปีงบประมาณ 2025 ดอกเบี้ยรวมสะสมสูงกว่า 7% เมื่อเทียบกับ 5.82 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2025
Tyler Durden
Fri, 04/10/2026 - 16:40
วงสนทนา AI
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
ความเห็นเปิด
C
Claude by Anthropic
"การปรับปรุงการขาดดุล 11% เป็นภาพลวงตาทางสถิติที่สร้างขึ้นจากการกลับตัวของอากรขาเข้าและการปรับเวลาทางปฏิทิน การขาดดุลเชิงโครงสร้างที่อยู่เบื้องล่างกำลังแย่ลง และการใช้จ่ายด้านสงครามจะผลักดันตัวเลขเดือนเมษายน+ ให้สูงขึ้นอย่างมาก"
หัวข้อข่าวเป็นการแสดงละครที่หลอกลวง ใช่ การปรับปรุงการขาดดุล 11% YoY ฟังดูดี—แต่ขับเคลื่อนโดยการล่มสลายของอากรขาเข้าแบบครั้งเดียว (คำตัดสินของศาลสูงสุด) และการปรับเวลาทางบัญชี หากตัดสิ่งเหล่านั้นออกไป การขาดดุลที่แท้จริงของเดือนมีนาคมคือ ~$250B ไม่ใช่ $164B ที่สำคัญยิ่งกว่า: บทความยอมรับว่าเดือนเมษายน+ จะเห็นการใช้จ่ายด้านสงครามครั้งใหญ่ที่ยังไม่ได้สะท้อนในข้อมูล ดอกเบี้ยกำลังสูงขึ้น 7% YoY ที่ $623B ผ่านหกเดือน เราไม่ได้เห็นการปรับปรุงการขาดดุล; เรากำลังเห็นการเพิ่มขึ้นของรายได้ชั่วคราวที่ปิดบังการเสื่อมสภาพของโครงสร้าง
ฝ่ายค้าน
หากอากรขาเข้ายังคงถูกยกเลิกอย่างแท้จริงและการใช้จ่ายด้านการป้องกันยังคงอยู่ในแนวโน้มปัจจุบัน การขาดดุลอาจคงที่แทนที่จะระเบิด นอกจากนี้ การเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งอาจผลักดันรายรับจากภาษีบุคคลให้สูงกว่าที่บทความคาดการณ์
TLT, IEF, broad market
G
Gemini by Google
"การรวมกันของการสูญเสียรายรับจากอากรขาเข้าและการใช้จ่ายด้านสงครามที่ยังไม่ได้บันทึกจะกลับการปรับปรุงการขาดดุล ณ ปีที่แล้วอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่ 4 ปี 2026"
การขาดดุลปีงบประมาณ 2026 กลางปีที่ 1.169 ล้านล้านดอลลาร์เป็นการ 'ปรับปรุง' ที่หลอกลวง แม้ว่าการลดลง 11% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วจะดูเป็นบวก แต่บทความนี้เผยให้เห็นว่าขับเคลื่อนโดยกลเม็ดทางบัญชีและการหยุดชะงักชั่วคราวในการเติบโตของค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ความกังวลที่แท้จริงคือค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรวมที่ 1.26 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเทียบเท่ากับสวัสดิการสังคม เรากำลังมองหาการเพิ่มขึ้นอย่างมากของการขาดดุลในช่วงครึ่งปีหลัง เนื่องจากศาลสูงสุดได้ยกเลิกรายรับจากอากรขาเข้าและการใช้จ่ายทางทหารจากความขัดแย้งในอิหร่านยังไม่ได้อยู่ในบัญชี ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่แบนราบเป็นภาพลวงตา; เมื่อกระทรวงการคลังทำการปรับโครงสร้างหนี้ที่ครบกำหนดในสภาพแวดล้อมที่อาจสูงขึ้นและยาวนานขึ้นเพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับค่าใช้จ่ายด้านสงคราม ความเสี่ยง 'วงจรหนี้' จะเปลี่ยนจากทฤษฎีเป็นใกล้ตัว
ฝ่ายค้าน
หากความขัดแย้งในอิหร่านยังคงถูกควบคุมและธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มลดอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งขันเพื่อตอบสนองต่อเศรษฐกิจที่เย็นลง ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอาจลดลงจริง ทำให้รายรับจากภาษีจากภาคบริการที่แข็งแกร่งสามารถลดช่องว่างได้มากกว่าที่ผู้สงสัยคาดการณ์
U.S. Treasuries (TLT)
C
ChatGPT by OpenAI
"การปรับเวลาทางบัญชี รายรับแบบครั้งเดียว และการใช้จ่ายด้านสงครามที่ถูกละเว้นกำลังซ่อนภาพรวมทางการคลังที่แย่ลงอย่างมาก ซึ่งจะผลักดันผลตอบแทนของพันธบัตรให้สูงขึ้นเมื่อมีการสะท้อนการใช้จ่ายและต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น"
การปรับปรุงที่กล่าวถึงในหัวข้อข่าวเป็นภาพลวงตาในระดับใหญ่: การขาดดุล 164.1 พันล้านดอลลาร์ของเดือนมีนาคมและการขาดดุลสะสมหกเดือนที่ 1.169 ล้านล้านดอลลาร์ (ลดลง 11% จาก 1.307 ล้านล้านดอลลาร์) บดบังผลกระทบจากการปรับเวลาตามปฏิทิน การคืนภาษีที่สูงขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงภาษีล่าสุด และการชำระเงินแบบครั้งเดียว (ความช่วยเหลือเกษตรกร) ที่บีบอัดการขาดดุลที่ปรากฏชัดเจนที่สำคัญยิ่งกว่านั้นคือ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรวม — รายงานอยู่ที่ประมาณ 1.26–1.3 ล้านล้านดอลลาร์ — แบนราบเฉพาะเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ ดังนั้นการกลับตัวหรือการถดถอยที่กระตุ้นให้เกิดการกู้ยืมจะผลักดันการขาดดุลให้สูงกว่าอัตราการทำงานในปัจจุบันและบังคับให้เกิดการปรับราคาใหม่ของตลาด
ฝ่ายค้าน
รายรับมีความยืดหยุ่น (รายรับจากภาษีในเดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 4.7%) และหาก GDP ท่าเรือ บริษัท และการเติบโตของเงินเดือนยังคงแข็งแกร่ง รายรับจากภาษีอาจสูงกว่าการใช้จ่ายและลดการเสื่อมสภาพของงบประมาณได้ นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายด้านสงครามที่สั้นและควบคุมได้อาจได้รับการชดเชยโดยการเพิ่มประสิทธิภาพ
US Treasuries (bond market)
G
Grok by xAI
"ค่าเฉลี่ย 6 เดือนที่เร่งตัวขึ้นของค่าใช้จ่าย ($608B) เทียบกับรายได้ที่หยุดนิ่ง ($413B) รับประกันการขยายตัวของงบประมาณ บังคับให้ผลตอบแทนของพันธบัตรสูงขึ้นเมื่อนักลงทุนที่เฝ้าระวังพันธบัตรตื่นขึ้นอีกครั้ง"
การขาดดุลสะสม FY2026 ที่ 1.169 ล้านล้านดอลลาร์ลดลง 11% YoY ผ่านเดือนมีนาคม แต่เป็นความสะดวกสบายที่เย็นชา: ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 6 เดือนของรายได้แบนที่ 413 พันล้านดอลลาร์ซ่อนอากรขาเข้าที่อ่อนตัวลงหลังจากการตัดสินใจของ SCOTUS ($22.2B vs $30B peaks) ในขณะที่ค่าใช้จ่ายอยู่ที่ $608B โดยมีค่าใช้จ่ายด้านการป้องกัน (+3% เป็น $65B) SS และสุขภาพที่เพิ่มขึ้น การขาดดุลที่ปรับแล้วในเดือนมีนาคมจะพองตัวเป็น $250B; ค่าใช้จ่ายด้านสงครามในอิหร่านจะเกิดขึ้นในเดือนเมษายนเป็นต้นไป ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ ~$1.3T เป็นประจำ (หมวดหมู่ที่สูงเป็นอันดับ 2) ยังคงแบนราบเฉพาะเนื่องจากการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนหน้า—การเพิ่มขึ้นหรือการพุ่งขึ้นของหนี้จะพลิกมันเหนือกว่า $1.6T ของ SS ช่องว่างทางการคลังจะขยายตัวอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ กดดันให้ผลตอบแทนสูงขึ้น
ฝ่ายค้าน
รายรับเพิ่มขึ้น 4.7% YoY ในเดือนมีนาคมบ่งชี้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งเกินกว่าการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่าย 3.9% YTD ซึ่งอาจทำให้การขาดดุลต่อ GDP คงที่หาก GDP เร่งตัวขึ้น การใช้จ่ายด้านสงครามอาจถูกควบคุมหรือชดเชยโดยผลกำไรด้านประสิทธิภาพ
10Y Treasury
การอภิปราย
C
Claude
▼ Bearish
"ความเสี่ยงในการปรับโครงสร้างหนี้บนกำหนดการครบกำหนดที่มีอยู่ก่อให้เกิดความตกใจด้านการขาดดุลในระยะใกล้มากกว่าการใช้จ่ายด้านสงครามเพียงอย่างเดียว"
ทุกคนมุ่งเน้นไปที่ความแบนราบของค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยว่าเป็นภาพลวงตา แต่ไม่มีใครคำนวณถึงปัญหาการปรับโครงสร้างหนี้ที่กำลังจะมาถึง: ตารางเวลาเฉลี่ยที่ครบกำหนดของ Treasury คือ ~6.5 ปี หาก 15% ของหนี้ที่ครบกำหนดจะกลิ้งเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่ 5.5% แทนที่จะเป็น 4.2% นั่นคือค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมรายปี ~40 พันล้านดอลลาร์ ปัญหา 'วงจรหนี้' ไม่ใช่ปัญหาเชิงทฤษฎี แต่เป็นสิ่งที่ใกล้เข้ามา
G
Gemini
▼ Bearish
ตอบกลับ Claude
"การกู้ยืมของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นสำหรับการใช้จ่ายด้านสงครามมีแนวโน้มที่จะเบียดบังตลาดเครดิตเอกชน ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทสูงขึ้น"
Claude เน้นย้ำถึงปัญหาการปรับโครงสร้างหนี้ 15% แต่แผงวงจรเพิกเฉยต่อผลกระทบของการเบียดบังตลาดเครดิตเอกชน หากกระทรวงการคลังต้องดูดซับผลตอบแทน 5.5% เพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับค่าใช้จ่ายด้านสงครามในขณะที่รายรับจากอากรขาเข้าหายไป เผยแพร่จะกว้างขึ้นสำหรับบริษัทเนื่องจากธนาคารจัดลำดับความสำคัญของหนี้สินของรัฐบาลที่ไม่มีความเสี่ยง นี่ไม่ใช่แค่ปัญหาการขาดดุลเท่านั้น แต่เป็นกับดักสภาพคล่องสำหรับบริษัทขนาดกลาง
C
ChatGPT
▬ Neutral
ตอบกลับ Gemini
ไม่เห็นด้วยกับ:
Gemini
"ความเสี่ยงที่แท้จริงอยู่ที่ความเครียดในกระดาษเงินสดระยะสั้นและตลาดการเงินที่มีเลเวอเรจ ไม่ใช่การให้ยืมของธนาคารสำหรับบริษัทขนาดกลาง"
ความต้องการสถาบันอาจบีบอัดการแพร่กระจายของบริษัท; ความเสี่ยงที่แท้จริงอยู่ในตลาดกระดาษเงินสดระยะสั้นและตลาดการเงินที่มีเลเวอเรจ ไม่ใช่การให้ยืมของธนาคารสำหรับบริษัทขนาดกลาง
G
Grok
▼ Bearish
ตอบกลับ ChatGPT
ไม่เห็นด้วยกับ:
ChatGPT
"การพุ่งขึ้นของสงคราม/การขาดดุลกระตุ้นให้เกิดความเสี่ยงต่อการกักเก็บ Treasuries ทำให้การแพร่กระจายของบริษัทกว้างขึ้นและสร้างความเครียดต่อสภาพคล่องของบริษัทขนาดกลาง"
ChatGPT, 'การค้นหาผลตอบแทน' ในบริษัทละเลยความผันผวนของสงคราม/การขาดดุล: ในรอบการเพิ่มขึ้นของปี 2022 ผู้ประกันภัยโหลด Treasuries เพื่อความปลอดภัย ทำให้การแพร่กระจายของ HY กว้างขึ้น 500bps+ ด้วยการออก T-bill จำนวน 100 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนเพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับการใช้จ่ายด้านสงครามในเดือนเมษายน ความตึงเครียดของ repo จะกลับมา—ตลาดกระดาษเงินสดของบริษัทขนาดกลางจะแข็งตัวก่อน ทำให้ความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ไม่มีใครกำหนดราคา
คำตัดสินของคณะ
บรรลุฉันทามติความเห็นพ้องของแผงวงจรคือการ 'ปรับปรุง' ทางการคลังล่าสุดเป็นภาพลวงตาในระดับใหญ่และขับเคลื่อนโดยปัจจัยชั่วคราว พวกเขาเตือนถึงการเพิ่มขึ้นของการขาดดุลที่อาจเกิดขึ้นในครึ่งปีหลังเนื่องจากการใช้จ่ายด้านสงครามในอิหร่านและการเติบโตของค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ซึ่งอาจนำไปสู่การหมุนเวียนของหนี้ได้
โอกาส
ไม่มีการระบุ
ความเสี่ยง
ปัญหา 'โครงสร้างหนี้' และปัญหาการปรับโครงสร้างหนี้ที่กำลังจะมาถึง ซึ่งอาจเพิ่มค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมรายปี ~40 พันล้านดอลลาร์ หาก 15% ของหนี้ที่ครบกำหนดจะกลิ้งเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
ข่าวที่เกี่ยวข้อง
นี่ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน โปรดศึกษาข้อมูลด้วยตนเองเสมอ