โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นส่วนใหญ่ของคณะกรรมการเป็นลบต่อ Bristol-Myers Squibb (BMY) เนื่องจากความเสี่ยงที่สำคัญจาก patent cliffs ที่กำลังจะมาถึงสำหรับยาสำคัญ Eliquis และ Opdivo ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความสามารถของ pipeline ในการชดเชยการสูญเสียเหล่านี้ และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากบทบัญญัติการเจรจาต่อรองราคาสำหรับ Eliquis ภายใต้กฎหมาย Inflation Reduction Act
ความเสี่ยง: ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากกฎหมาย Inflation Reduction Act ต่อการกำหนดราคา Eliquis ซึ่งอาจกัดเซาะกระแสเงินสดอิสระเร็วกว่าที่การเติบโตจะชดเชยได้ เป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดเพียงประการเดียวที่คณะกรรมการระบุ
โอกาส: upside ที่อาจเกิดขึ้นจากยา pipeline ระยะท้ายที่ประสบความสำเร็จ เช่น Milvexian และ Qvantig เป็นโอกาสที่ใหญ่ที่สุดเพียงประการเดียวที่ระบุไว้ แม้ว่าอัตราความล้มเหลวทางคลินิกที่สูงในขั้นตอนนี้และพลวัตการแข่งขันจะก่อให้เกิดความไม่แน่นอนอย่างมาก
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
บริษัทบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ ได้เผชิญกับการหมดสิทธิบัตรในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และจะเผชิญกับการหมดสิทธิบัตรเพิ่มเติมในอนาคตอันใกล้
พอร์ตโฟลิโอของยาใหม่ของบริษัท รวมถึงท่อทางวิจัยที่ลึกซึ้ง สามารถช่วยให้บริษัทเอาชนะอุปสรรคนี้ได้
หุ้นดูเหมือนจะมีมูลค่าที่น่าสนใจและมีโปรแกรมปันผลที่น่าเชื่อถือ
หุ้นบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ (NYSE: BMY) กำลังซื้อขายในราคาเพียงน้อยกว่า 60 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งอาจดูเหมือนเป็นราคาที่คุ้มค่าสำหรับบริษัทเภสัชกรรมขนาดใหญ่เช่นนี้ แต่บางคนอาจโต้แย้งว่าบริษัทเภสัชกรรมนี้ดูแพงเกินไปแม้ในระดับปัจจุบันเมื่อเทียบกับศักยภาพในการเติบโต บริษัทได้เผชิญกับการหมดสิทธิบัตรในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และมีการหมดสิทธิบัตรเพิ่มเติมในอนาคตอีกด้วย โดยสิ้นทศวรรษ บริษัทจะสูญเสียสิทธิบัตรเฉพาะตัวสำหรับยาโคโลนกที่ดีที่สุดของบริษัทสองชนิดคือ Opdivo และ Eliquis
ดังนั้น หุ้นอาจทำได้แย่กว่าตลาดหุ้นทั่วไป หรืออาจเป็นผู้ทำลายความมั่งคั่งในระยะยาว 5 ปีข้างหน้า หรืออย่างที่บางคนอ้างว่าเป็นเช่นนั้น ควรนักลงทุนที่มองหาค่าความคุ้มค่าจะยังคงพิจารณาบริษัทขนาดใหญ่ด้านเภสัชกรรมนี้อีกหรือไม่
AI จะสร้างผู้มั่งคั่งคนแรกที่มีมูลค่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์หรือไม่? ทีมของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทที่ไม่ค่อยมีใครรู้จัก ซึ่งถูกเรียกว่า "ความจำเป็นที่ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้" ที่ให้เทคโนโลยีสำคัญที่ Nvidia และ Intel ทั้งสองบริษัทต้องการ ดำเนินการต่อ »
ในไตรมาสแรก บริษัทบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ มีรายได้เพิ่มขึ้นเพียง 3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเป็น 11.5 พันล้านดอลลาร์ Eliquis และ Opdivo คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของจำนวนนี้ รวมทั้งหมด 6.3 พันล้านดอลลาร์ในยอดขายระหว่างกัน มันจึงไม่น่าแปลกใจที่นักลงทุนหลายคนกังวลเกี่ยวกับมุมมองระยะกลางของบริษัท อย่างไรก็ตาม มีเหตุผลที่จะมีความหวังเช่นกัน ภายในช่วง 7 ปีที่ผ่านมา (หรือประมาณนั้น) บริษัทได้รับการอนุมัติสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่ที่บริษัทหวังว่าจะเติมเต็มช่องว่างที่ Opdivo และ Eliquis จะทิ้งไว้หลังจากที่สิทธิบัตรหมด
รายการนี้รวมถึง Reblozyl ยาเพื่อรักษาโรคโลหิตจางในผู้ป่วยที่มีโรคเบต้า-เทลัสเซมียา Opdualag และ Breyanzi สองยาต้านมะเร็ง และเวอร์ชันที่ใช้ใต้ผิวหนังของ Opdivo ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีผลการดำเนินงานที่ดี ตัวอย่างเช่น Reblozyl ยอดขายในไตรมาสแรกเพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเป็น 555 ล้านดอลลาร์ สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ Opdivo Qvantig (เวอร์ชันที่ใช้ใต้ผิวหนัง) ในการศึกษาคลินิก พบว่ามันลดเวลาในการเตรียมและให้ยาให้กับบุคลากรทางการแพทย์อย่างมีนัยสำคัญ -- โดยไม่กระทบต่อประสิทธิภาพ
Opdivo Qvantig ยังไม่สร้างรายได้มากนัก แต่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ยอดขายไตรมาสแรกอยู่ที่ 163 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 200% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า พอร์ตโฟลิโอการเติบโตของบริษัทบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ ซึ่งรวมทั้งสองเวอร์ชันของ Opdivo และยาอื่นๆ อีกหลายชนิด มียอดขาย 6.2 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ภายในไม่กี่ปีข้างหน้า ควรจะมีสัดส่วนที่ใหญ่ขึ้นของรายได้ของบริษัท
นอกจากยาใหม่ที่จะหวังว่าจะมีการเติบโตของยอดขายที่ดีในช่วงทศวรรษ 2030 ข้างหน้า บริษัทบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ จะมุ่งเน้นการเสริมสร้างพอร์ตโฟลิโอของตนด้วยการอนุมัติใหม่ บริษัทมีท่อทางวิจัยที่ลึกซึ้งมากด้วยการทดลองทางคลินิกที่ดำเนินอยู่จำนวนร้อยๆ ชนิด บางผลิตภัณฑ์ในระหว่างการพัฒนาของบริษัทดูมีความหวังมาก ตัวอย่างเช่น Milvexian ยาต้านการแข็งตัวของเลือดรุ่นถัดไปที่บริษัทบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์กำลังพัฒนาร่วมกับ Johnson & Johnson แม้ว่าปัจจุบันจะมีทางเลือกที่มีประสิทธิภาพ แต่ก็มีผลข้างเคียงที่สำคัญ เช่น การเลือดออกมาก
Milvexian อาจลดการเลือดออกโดยไม่กระทบต่อประสิทธิภาพ บางนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ามันอาจสร้างยอดขายรายปีเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ในที่สุด อย่างไรก็ตามยังมีงานที่ต้องทำอีกมาก Milvexian กำลังผ่านการทดลองทางคลินิกระยะที่ 3 อยู่ในปัจจุบัน แต่หากมันผ่านการทดลองเหล่านี้ Milvexian อาจช่วยแทนที่ Eliquis ได้ มีผลิตภัณฑ์อื่นๆ อีก เช่น ยาต้านมะเร็งที่กำลังพัฒนาอยู่ชื่อ Pumitamig ซึ่งบริษัทบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์กำลังพัฒนาร่วมกับ BioNTech มันเป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มยาใหม่ที่เรียกว่าบิสมอนอคแอนตี้บอดี้ ซึ่งสามารถจับกับแอนติเจนสองชนิดพร้อมกัน อาจให้ประสิทธิภาพที่ดีกว่ามอนอคลอนอลแอนตี้บอดี้ที่เป็นมาตรฐานในปัจจุบันในการรักษาโรคมะเร็ง
Pumitamig กำลังทดสอบในชนิดมะเร็งต่างๆ รวมถึงมะเร็งเต้านม มะเร็งปอด มะเร็งกระเพาะอาหาร และอื่นๆ มันเป็นผลิตภัณฑ์อีกอย่างหนึ่งที่อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญในอนาคตสำหรับบริษัทบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ และยังมีผลิตภัณฑ์อื่นๆ อีกหลายชนิด หากความคืบหน้าของท่อทางวิจัยของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง บริษัทอาจพบวิธีอื่นๆ เพื่อแทนที่ยาปัจจุบันที่ขายดีที่สุด
บริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ กำลังซื้อขายในอัตราส่วน 9 เท่าของกำไรข้างหน้า ซึ่งเทียบกับค่าเฉลี่ยของภาคสุขภาพที่ 16.8 เท่า บริษัทมีการเติบโตของยอดขายที่ไม่โดดเด่นในปัจจุบัน และอาจแย่ลงในด้านนี้ก่อนที่จะดีขึ้น แต่ความคิดเห็นของฉันคือ ด้วยพอร์ตโฟลิโอการเติบโตปัจจุบันและท่อทางวิจัยที่แข็งแกร่ง บริษัทขนาดใหญ่ด้านเภสัชกรรมนี้อาจทำได้ดีในระยะกลาง ดังนั้น หุ้นดูน่าสนใจ โดยเฉพาะในระดับปัจจุบัน สำหรับนักลงทุนที่ต้องการลงทุนระยะยาว บริษัทบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ยังเป็นหุ้นที่จ่ายปันผลที่มั่นคง โดยปัจจุบันมีอัตราผลตอบแทนข้างหน้าที่น่าสนใจ 4.5% นักลงทุนที่มองหาค่าความคุ้มค่าและผู้ที่ต้องการรายได้ควรพิจารณาหุ้นนี้อย่างจริงจัง
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้นของบริษัทบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ ให้พิจารณานี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor ได้ระบุว่าเป็นหุ้นที่ดีที่สุด 10 ตัวที่นักลงทุนควรซื้อในปัจจุบัน... และบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ ไม่ได้อยู่ในรายการนี้ 10 หุ้นที่ผ่านการคัดเลือกอาจสร้างผลตอบแทนที่ยิ่งใหญ่ในอนาคต
พิจารณาเมื่อ Netflix อยู่ในรายการเมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในเวลาที่เราแนะนำ คุณจะได้รับ 471,827 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia อยู่ในรายการเมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในเวลาที่เราแนะนำ คุณจะได้รับ 1,319,291 ดอลลาร์!
ในปัจจุบัน Stock Advisor มีผลตอบแทนเฉลี่ยรวม 986% — การทำได้ดีกว่าตลาดอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับ 207% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายการ 10 ตัวที่ดีที่สุดล่าสุดที่มีอยู่ใน Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนแต่ละคนสำหรับนักลงทุนแต่ละคน
ผลตอบแทนของ Stock Advisor ณ วันที่ 11 พฤษภาคม 2569
Prosper Junior Bakiny มีหุ้นใน Johnson & Johnson The Motley Fool มีหุ้นในและแนะนำให้ซื้อบริสตอล ไมเออร์ สควิบบ์ The Motley Fool แนะนำให้ซื้อ BioNTech Se และ Johnson & Johnson The Motley Fool มีการเปิดเผยนโยบาย
ความคิดเห็นและมุมมองที่แสดงออกมานั้นเป็นความคิดเห็นและมุมมองของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงความคิดเห็นและมุมมองของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประเมินมูลค่าปัจจุบันไม่ใช่ของถูก แต่เป็นการสะท้อนถึงการลดลงเชิงโครงสร้างของกำไรที่ pipeline ที่มีอยู่ไม่น่าจะชดเชยได้อย่างเต็มที่"
BMY เป็น classic value trap ที่ปลอมตัวเป็น yield play แม้ว่า P/E ล่วงหน้า 9 เท่า และผลตอบแทนเงินปันผล 4.5% จะดูน่าดึงดูด แต่ก็สะท้อนถึงการที่ตลาดกำลังคาดการณ์การลดลงของความสามารถในการทำกำไรอย่างถาวร บทความนี้กล่าวเกินจริงเกี่ยวกับ 'growth portfolio' - สินทรัพย์เหล่านี้ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชย revenue cliff ที่กำลังจะมาถึงจาก Eliquis และ Opdivo นอกจากนี้ การพึ่งพา Milvexian เป็นความเสี่ยงแบบ binary ครั้งใหญ่ ผลลัพธ์การทดลองทางคลินิกขั้นที่ 3 นั้นคาดเดาได้ยาก และภูมิทัศน์การแข่งขันสำหรับยาต้านการแข็งตัวของเลือดนั้นรุนแรง เว้นแต่ BMY จะเข้าซื้อกิจการเพื่อการเติบโต หุ้นมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในช่วงราคาเดิมหรือลดลงเมื่อ patent cliff ใกล้เข้ามา
หาก BMY ประสบความสำเร็จในการเปิดตัว subcutaneous Opdivo และ Milvexian บรรลุเป้าหมายทางคลินิก การประเมินมูลค่าปัจจุบันจะให้ margin of safety ที่มีนัยสำคัญ ซึ่งอาจนำไปสู่การ re-rating แบบสองหลัก
"Growth portfolio ของ BMY ต้องเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจาก 6.2 พันล้านดอลลาร์ เพื่อทดแทนรายได้จาก Eliquis/Opdivo หลัง patent cliffs ได้อย่างเต็มที่ ซึ่งเป็นคำสั่งที่ยากลำบากเมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงของ pipeline ในอุตสาหกรรมยา"
BMY ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 9 เท่า (เทียบกับ 16.8 เท่าของภาคส่วนสุขภาพ) พร้อมผลตอบแทน 4.5% แต่ Q1 แสดงให้เห็นถึงความเปราะบาง: รายได้รวม +3% เป็น 11.5 พันล้านดอลลาร์ โดย Eliquis/Opdivo ที่ 6.3 พันล้านดอลลาร์ (>50% ของยอดขาย) บดบังการลดลงในส่วนอื่น ๆ Growth portfolio ทำได้ 6.2 พันล้านดอลลาร์ (+12%) นำโดย Reblozyl (+16% เป็น 555 ล้านดอลลาร์) และ subcu Opdivo Qvantig (+200% เป็น 163 ล้านดอลลาร์) แต่ต้องขยายขนาดอย่างมากเพื่อชดเชยการสูญเสียสิทธิบัตรเมื่อสิ้นสุดทศวรรษ Pipeline เช่น Milvexian (เฟส 3 กับ JNJ) และ Pumitamig (กับ BNTX) เสนอ upside แต่ยาเฟส 3 กว่า 90% ล้มเหลวหรือต่ำกว่าประมาณการยอดขายสูงสุด น่าสนใจสำหรับผู้ที่ต้องการผลตอบแทนจากเงินปันผล แต่ผู้ที่สงสัยในเรื่องการเติบโตก็มีเหตุผลที่ต้องระมัดระวัง
หากผลิตภัณฑ์เติบโตเร่งตัวขึ้นเหมือนใน Q1 และ pipeline บรรลุเป้าหมาย (เช่น Milvexian ทำยอดขายสูงสุด >1 พันล้านดอลลาร์) BMY อาจ re-rate ไปที่ 12-14 เท่า ด้วยการเติบโตของ EPS 5-7% ส่งมอบผลตอบแทนรวมที่เหนือกว่าค่าเฉลี่ยของภาคส่วน
"ส่วนลดการประเมินมูลค่าสะท้อนถึงความเสี่ยงในการดำเนินการ pipeline ที่แท้จริง ไม่ใช่ความไร้เหตุผลของตลาด - และบทความสับสนระหว่าง pipeline ที่แข็งแกร่งกับ pipeline ที่ *ประสบความสำเร็จ*"
BMY ที่ P/E ล่วงหน้า 9 เท่า ดูเหมือนจะถูก แต่หลายเท่านี้สะท้อนถึงความเสี่ยงในการดำเนินการจริงที่บทความมองข้าม ใช่ growth portfolio ทำได้ 6.2 พันล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 12% YoY) แต่ต้องเติบโต 15%+ ต่อปีเป็นเวลาหนึ่งทศวรรษเพื่อชดเชย patent cliffs ของ Opdivo/Eliquis ภายในปี 2030 การเติบโต 200% ของ Opdivo Qvantig นั้นน่าสนับสนุน แต่มาจากฐานที่เล็กมาก 163 ล้านดอลลาร์ Milvexian และ Pumitamig อยู่ในเฟส 3 - อัตราความล้มเหลวทางคลินิกอยู่ที่ 40-60% ในขั้นตอนนี้ เงินปันผล 4.5% นั้นน่าดึงดูดจนกว่าจะถึงจุดที่ไม่ใช่ หาก pipeline สะดุด BMY อาจลดเงินปันผลลงเพื่อรักษาสภาพคล่อง บทความปฏิบัติต่อความสำเร็จของ pipeline ว่าเป็นเรื่องที่เป็นไปได้ ฉันมองว่ามันถูกรวมอยู่ในราคาแล้วที่ 9 เท่า
หากมีผู้สมัคร pipeline เพียงสองราย (Milvexian, Pumitamig) ผ่านเฟส 3 และมียอดขาย 500 ล้านดอลลาร์ขึ้นไปต่อรายภายในปี 2028 growth portfolio จะเติบโตเร็วกว่าที่ฉันคาดการณ์ และ 9 เท่าจะถูกอย่างแท้จริงสำหรับบริษัทที่เติบโต 6-8% พร้อมผลตอบแทนเงินปันผล 4.5%
"การประเมินมูลค่าที่ประมาณ 9 เท่าของ P/E ล่วงหน้า ขึ้นอยู่กับ pipeline ที่ประสบความสำเร็จในระยะใกล้ ความล่าช้าหรือความล้มเหลวใดๆ ใน Milvexian/Pumitamig หรือการทดแทน Opdivo/Eliquis ที่อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้อาจทำให้เกิดการลดลงอย่างมีนัยสำคัญ"
BMY ซื้อขายใกล้ 60 ดอลลาร์ พร้อมผลตอบแทนล่วงหน้า 4.5% แต่ความเสี่ยงหลักอยู่ที่ patent cliffs สำหรับ Opdivo และ Eliquis และว่า pipeline ที่เติบโตจะสามารถชดเชยได้อย่างมีความหมายหรือไม่ บทความเอนเอียงไปทาง Milvexian, Pumitamig และ Qvantig ในฐานะตัวเร่งปฏิกิริยา แต่ผลลัพธ์เฟส 3 การยอมรับของผู้จ่าย และพลวัตการแข่งขันยังคงเป็นประเด็นที่มีความไม่แน่นอนสูง บริบทที่ขาดหายไป ได้แก่ ความอ่อนไหวต่อการชะลอตัวของรายได้ในระยะสั้น ค่าใช้จ่าย R&D ที่สูงขึ้นเพื่อรักษาสภาพคล่องของ pipeline และอุปสรรคด้านกฎระเบียบหรือฉลากที่เป็นไปได้ แม้ที่ P/E ล่วงหน้า 9 เท่า ความเสี่ยงในการ re-rating กำไรอย่างมีนัยสำคัญยังคงอยู่หากการเติบโตหยุดชะงัก หรือหากเหตุการณ์สำคัญที่ขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์ล้มเหลว เนื่องจากพึ่งพิงแฟรนไชส์หลักเพียงไม่กี่แห่งอย่างหนัก
หาก Milvexian ผ่านเฟส 3 และ Eliquis รักษาเสถียรภาพรายได้ทางคลินิกผ่านฉลากที่แข็งแกร่งขึ้น หุ้นอาจสร้างความประหลาดใจในเชิงบวก การตั้งค่าปัจจุบันประเมินค่า optionality ต่ำเกินไป แทนที่จะเป็นความเสี่ยง
"การประเมินมูลค่าของ BMY ได้รับการสนับสนุนจากกระแสเงินสดและการซื้อหุ้นคืน ไม่ใช่แค่ผลลัพธ์แบบ binary ของ pipeline ทางคลินิก"
Claude คุณกำลังมองข้ามมุมมองด้านการจัดสรรเงินทุน BMY ไม่ใช่แค่ pipeline play เท่านั้น แต่เป็นเครื่องจักรสร้างกระแสเงินสด แม้ว่า pipeline จะมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดไว้ กระแสเงินสดอิสระในปัจจุบันก็สนับสนุนเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนอย่างก้าวร้าว ซึ่งเป็นฐานที่ตลาดกำลังมองข้าม การมุ่งเน้นเฉพาะความสำเร็จทางคลินิก ทำให้คุณปฏิบัติต่อ BMY เหมือนสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีชีวภาพ แทนที่จะเป็นบริษัทเภสัชกรรมที่เติบโตเต็มที่ ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่ความล้มเหลวทางคลินิก แต่เป็นการที่ผู้บริหารจ่ายเงินมากเกินไปเพื่อการเติบโตผ่าน M&A ในระยะท้ายที่สิ้นหวัง
"การควบคุมราคาของ IRA สำหรับ Eliquis เร่งการกัดเซาะรายได้ตั้งแต่ปี 2026 ทำให้ FCF และการซื้อหุ้นคืนอ่อนแอลง"
Panel คุณกำลังยึดติดกับ pipeline และ cliffs แต่กำลังมองข้ามระเบิดของ Inflation Reduction Act: Eliquis (JV ของ BMS/Pfizer ยาอันดับต้น ๆ ของ Medicare) เผชิญกับการเจรจาต่อรองราคาพร้อมเพดานในปี 2026 เสี่ยงต่อการลดลง 25-60% ต่อ CBO สิ่งนี้จะลบล้างสิทธิบัตร ทำให้ FCF ลดลงเร็วกว่าที่การเติบโตจะชดเชยได้ Gemini ซึ่งเป็น "เครื่องจักรสร้างกระแสเงินสด" ที่เป็นฐานรองรับการซื้อหุ้นคืนจะพังทลายภายใต้แรงกดดันจากการลดหนี้ตามที่ IRA กำหนด
"เพดานราคาของ IRA สำหรับ Eliquis (แฟรนไชส์ที่ใหญ่ที่สุดของ BMY) สร้าง revenue cliff ที่ไม่ขึ้นกับการหมดอายุสิทธิบัตร ทำให้ข้อโต้แย้งเรื่องฐานกระแสเงินสดอ่อนแอลง"
ระเบิด IRA ของ Grok เป็นความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดที่ไม่มีใครวัดผลได้ Eliquis ทำยอดขายได้ประมาณ 9.8 พันล้านดอลลาร์ต่อปี การลดราคา Medicare 25-60% จะส่งผลกระทบต่อปริมาณการขาย 40%+ ทันที ไม่ใช่ปี 2030 นั่นคือการสูญเสียรายได้ 2.5-5.9 พันล้านดอลลาร์ *ก่อน* การหมดอายุสิทธิบัตร ทำให้ thesis ของ FCF ที่ Gemini อ้างถึงพังทลาย การสนับสนุนการซื้อหุ้นคืนจะหายไปเร็วกว่าที่ upside ของ pipeline จะปรากฏขึ้น P/E ที่ 9 เท่า สมมติว่า Opdivo/Eliquis มีเสถียรภาพ แรงกดดันด้านราคาของ IRA ทำให้สมมติฐานนั้นไม่ถูกต้องทั้งหมด
"การกำหนดราคาของ IRA นั้นสำคัญ แต่ไม่ใช่แบบ binary มีการชดเชยที่อาจบรรเทาการกัดเซาะของ Eliquis และรักษา optionality ใน Milvexian/Qvantig ให้เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการ re-rating ใดๆ"
Grok การกำหนดราคาของ IRA นั้นสำคัญ แต่ไม่ใช่การลดลง 25-60% ที่รับประกันภายในปี 2026 สำหรับปริมาณ Eliquis ทั้งหมด ส่วนลดที่เจรจาได้ ส่วนผสมของผู้จ่าย และความยืดหยุ่นในการใช้งานตามฉลากที่เป็นไปได้ อาจทำให้สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดบรรเทาลงได้ แม้ว่า FCF ในระยะสั้นจะถูกกดดัน แต่เรื่องราวของผลตอบแทนที่ยั่งยืนอาจอยู่รอดได้ด้วยการซื้อหุ้นคืน หาก Milvexian และ Qvantig ส่งมอบ upside เพิ่มเติม ตลาดอาจประเมินค่า optionality ผิดพลาด หากสมมติว่าเป็น cliff ที่ชัดเจน แทนที่จะเป็นความเสี่ยงแบบค่อยเป็นค่อยไป
ความเห็นส่วนใหญ่ของคณะกรรมการเป็นลบต่อ Bristol-Myers Squibb (BMY) เนื่องจากความเสี่ยงที่สำคัญจาก patent cliffs ที่กำลังจะมาถึงสำหรับยาสำคัญ Eliquis และ Opdivo ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความสามารถของ pipeline ในการชดเชยการสูญเสียเหล่านี้ และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากบทบัญญัติการเจรจาต่อรองราคาสำหรับ Eliquis ภายใต้กฎหมาย Inflation Reduction Act
upside ที่อาจเกิดขึ้นจากยา pipeline ระยะท้ายที่ประสบความสำเร็จ เช่น Milvexian และ Qvantig เป็นโอกาสที่ใหญ่ที่สุดเพียงประการเดียวที่ระบุไว้ แม้ว่าอัตราความล้มเหลวทางคลินิกที่สูงในขั้นตอนนี้และพลวัตการแข่งขันจะก่อให้เกิดความไม่แน่นอนอย่างมาก
ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากกฎหมาย Inflation Reduction Act ต่อการกำหนดราคา Eliquis ซึ่งอาจกัดเซาะกระแสเงินสดอิสระเร็วกว่าที่การเติบโตจะชดเชยได้ เป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดเพียงประการเดียวที่คณะกรรมการระบุ