โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการเป็นเชิงลบต่อ Circle (CRCL) โดยอ้างถึงการประเมินมูลค่าที่มองโลกในแง่ดีเกินไป (Forward P/E 101x) ซึ่งอาศัยสมมติฐานการเติบโตที่ก้าวร้าว, ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และการแข่งขันจาก stablecoins อื่นๆ และโทเค็นดั้งเดิม
ความเสี่ยง: การถูกควบคุมโดยกฎระเบียบและการแข่งขันจากโทเค็นดั้งเดิมและ stablecoins อื่นๆ
โอกาส: การเติบโตของอุปทาน USDC และรายได้สำรอง หากผลตอบแทนยังคงสูงและมีการยอมรับที่ขยายตัว
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
CRCL เป็นหุ้นที่น่าซื้อหรือไม่? เราพบข้อเสนอเชิงบวกเกี่ยวกับ Circle Internet Group บน Substack ของ Artemis Big Fundamentals โดย Lucas Shin ในบทความนี้ เราจะสรุปข้อเสนอเชิงบวกของ CRCL หุ้นของ Circle Internet Group ซื้อขายอยู่ที่ 106.36 ดอลลาร์ ณ วันที่ 20 เมษายน P/E ล่วงหน้าของ CRCL อยู่ที่ 101.01 ตาม Yahoo Finance
Circle Internet Group ($CRCL) กำลังก้าวขึ้นมาเป็นผู้เล่นหลักในระบบนิเวศ stablecoin ที่กำลังขยายตัว แม้ว่าตลาดจะยังคงประเมินมูลค่าต่ำเกินไปว่าเป็นตัวแทนที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย แทนที่จะเป็นธุรกิจที่เติบโตอย่างมีโครงสร้าง บริษัทออก USDC ซึ่งเป็น stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากดอลลาร์ ซึ่งมีอุปทานเพิ่มขึ้น 72% ในปี 2025 เป็น 75.3 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงก็ตาม ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการยอมรับกำลังถูกขับเคลื่อนโดยการใช้งานจริงในโลกแห่งความเป็นจริงในการชำระเงิน, DeFi และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน
อ่านเพิ่มเติม: 15 หุ้น AI ที่กำลังทำให้นักลงทุนร่ำรวยอย่างเงียบๆ
อ่านเพิ่มเติม: หุ้น AI ที่มีมูลค่าต่ำเกินไปพร้อมสำหรับการเติบโตอย่างมหาศาล: ศักยภาพขาขึ้น 10,000%
Circle สร้างรายได้ส่วนใหญ่จากรายได้สำรองจากการถือครอง USDC แต่การเติบโตในระยะยาวได้รับการสนับสนุนจากทั้งการเพิ่มขึ้นของการเจาะตลาด stablecoin และกระแสรายได้ใหม่ที่ขับเคลื่อนด้วยธุรกรรม ตลาด stablecoin ทั้งหมดคาดว่าจะสูงถึงประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 โดย USDC จะรักษาส่วนแบ่งประมาณ 22–25% ซึ่งหมายถึงการเพิ่มขึ้นของอุปทานประมาณ 4.5 เท่า ผลกระทบจากขนาดนี้คาดว่าจะชดเชยผลตอบแทนที่ลดลง ซึ่งจะขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้สำรองไปสู่ประมาณ 9.2 พันล้านดอลลาร์
ปัจจัยสำคัญของการกระจายความเสี่ยงคือ Circle Payments Network (CPN) ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการชำระบัญชีข้ามพรมแดนที่กำลังได้รับความสนใจจากสถาบันการเงินและคาดว่าจะสร้างรายได้ 350 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 สิ่งนี้ช่วยลดการพึ่งพาอัตราดอกเบี้ย ในขณะเดียวกันก็เสริมสร้างบทบาทของ Circle ในโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินทั่วโลก นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของการค้าแบบตัวแทน (agentic commerce) ซึ่งระบบ AI ดำเนินการธุรกรรมโดยอัตโนมัติ กำลังวางตำแหน่ง stablecoins ให้เป็นชั้นการชำระบัญชีหลัก โดย USDC เป็นผู้นำในการยอมรับในช่วงต้นแล้ว
แม้จะยังมีความเสี่ยงอยู่ รวมถึงการพึ่งพา Coinbase, ความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจาก stablecoins แบบ white-label และสถาบัน Circle ได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องที่ลึก, ตำแหน่งด้านกฎระเบียบ และการกระจายสินค้าที่แข็งแกร่ง โดยรวมแล้ว บริษัทนำเสนอกรณีการลงทุนที่น่าสนใจ โดยการคาดการณ์ในกรณีฐานบ่งชี้ว่ามีรายได้สุทธิประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์ และมีศักยภาพขาขึ้นประมาณ 83% ซึ่งขับเคลื่อนโดยการเติบโตที่นำโดยอุปทานและการขยายกรณีการใช้งาน
ก่อนหน้านี้ เราได้กล่าวถึง ข้อเสนอเชิงบวก เกี่ยวกับ PayPal Holdings, Inc. (PYPL) โดย Sergey ในเดือนพฤษภาคม 2025 ซึ่งเน้นการเติบโตของ EPS, โมเมนตัมของ Venmo และ BNPL, นวัตกรรมการชำระเงินที่ขับเคลื่อนด้วย AI และการขยายตัวในต่างประเทศ ราคาหุ้นของ PYPL ลดลงประมาณ 22.40% นับตั้งแต่ที่เรากล่าวถึง เนื่องจากรายได้และการเติบโตของปริมาณการชำระเงินชะลอตัวลง ในขณะที่การแข่งขันทวีความรุนแรงขึ้นทั่วทั้งระบบนิเวศการชำระเงินดิจิทัล ทำให้นักลงทุนต้องปรับการคาดการณ์การเติบโตในระยะยาวใหม่ Lucas Shin มีมุมมองที่คล้ายกัน แต่เน้นการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย stablecoin ของ Circle Internet Group (CRCL) ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการขยายตัวของอุปทาน USDC, รายได้สำรอง และ Circle Payments Network
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประเมินมูลค่าปัจจุบันสมมติว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ไม่มีแรงเสียดทานและการครอบงำตลาดทั้งหมดในการชำระบัญชี agent ของ AI ซึ่งทั้งสองอย่างนี้มีความเสี่ยงสูงต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายและการแข่งขันในระดับแพลตฟอร์ม"
มุมมองนี้อาศัยการก้าวกระโดดของมูลค่ามหาศาล—Forward P/E ที่ 101x กำลังกำหนดราคาความสมบูรณ์แบบ ไม่ใช่แค่การเติบโต แม้ว่าการขยายตัวของอุปทาน USDC 72% จะน่าประทับใจ แต่บทความนี้เพิกเฉยต่อภัยคุกคามต่อการดำรงอยู่ของการถูกควบคุมโดยกฎระเบียบ หาก SEC หรือกระทรวงการคลังกำหนดให้มีการแบ่งปันผลตอบแทนกับรัฐบาล หรือกำหนดข้อกำหนดด้านเงินทุนที่เข้มงวดซึ่งสะท้อนถึงการธนาคารแบบดั้งเดิม กำไรจากสำรองของ Circle จะลดลงอย่างรุนแรง ยิ่งไปกว่านั้น เรื่องราว 'agentic commerce' เป็นเรื่องที่คาดเดาได้ เรายังไม่เห็นว่าตัวแทน AI จะให้ความสำคัญกับ USDC มากกว่าโทเค็นโปรโตคอลดั้งเดิมหรือ CBDC หรือไม่ ที่ราคาเข้า 100 ดอลลาร์ขึ้นไป คุณกำลังจ่ายสำหรับอนาคตที่สมมติว่าไม่มีแรงเสียดทานด้านกฎระเบียบและอำนาจตลาดทั้งหมด ซึ่งเป็นการเดิมพันที่อันตรายใน fintech
หาก Circle ประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนจากการเล่นอัตราดอกเบี้ยแบบง่ายๆ ไปสู่ช่องทางการชำระบัญชีทั่วโลก P/E ที่ 101x เป็นเพียงการสะท้อนถึงคูเมืองที่อาศัยอรรถประโยชน์ที่เพิ่งเกิดขึ้นใหม่ซึ่งธนาคารแบบดั้งเดิมไม่สามารถเลียนแบบได้
"Forward P/E ที่ 101x ของ CRCL สมมติว่าการเติบโตของอุปทานที่สมบูรณ์แบบและผลตอบแทนที่สูงอย่างต่อเนื่อง โดยไม่คำนึงถึงการครอบงำของ USDT, การลดส่วนแบ่งของ Coinbase และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่อาจลดรายได้ที่คาดการณ์ไว้ลงครึ่งหนึ่ง"
CRCL ซื้อขายที่ Forward P/E ที่สูงลิ่ว 101x กำหนดราคาการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบตามการคาดการณ์ที่มองโลกในแง่ดีอย่างมาก: อุปทาน USDC เพิ่มขึ้น 4.5 เท่าเป็นประมาณ 337 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ท่ามกลางการแข่งขันจาก USDT ที่ครองตลาด (ปัจจุบันมีส่วนแบ่งตลาด 70%+) และคู่แข่งที่เกิดขึ้นใหม่ เช่น PYUSD รายได้สำรอง ซึ่งเป็น 90%+ ของรายได้ ยังคงอ่อนไหวอย่างยิ่งต่อผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง—หากอัตรากลับสู่ระดับปกติที่ 2-3% แม้แต่การเติบโตนั้นก็ยังน้อยกว่า 9.2 พันล้านดอลลาร์หากไม่มีผลตอบแทน 20%+ CPN ที่ 350 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 เป็นการกระจายความเสี่ยงที่น้อยมาก ส่วนแบ่งรายได้ของ Coinbase (50% ของรายได้ต่อเนื่อง) จำกัดขาขึ้น การเปรียบเทียบ PYPL เตือนถึงวงจรความคลั่งไคล้ fintech—การยอมรับที่แท้จริงล่าช้ากว่าการคาดการณ์ การตรวจสอบกฎระเบียบกำลังคืบคลานเข้ามา
การปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เหนือกว่าของ USDC และการครอบงำในช่วงต้นของการค้าแบบ agent ที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจเร่งการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดให้เกิน 25% ทำให้ CRCL กลายเป็นด่านเก็บเงินเสมือนจริงสำหรับตลาด stablecoin มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์
"Forward P/E ที่ 101x ต้องการให้ CRCL ดำเนินการอย่างสมบูรณ์แบบในการเติบโตของอุปทาน stablecoin, ความทนทานต่อการบีบอัดผลตอบแทน และกระแสรายได้ใหม่พร้อมกัน—การเดิมพันสามตัวแปรที่มีความเสี่ยงในการดำเนินการที่บทความลดทอนความสำคัญ"
CRCL ซื้อขายที่ Forward P/E 101x ตามมุมมองที่ต้องการรายได้สุทธิ 1.8 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2030—การขยายตัวของอัตรากำไรต่อหุ้นมากกว่า 10 เท่าจากอัตราปัจจุบันประมาณ 150-180 ล้านดอลลาร์ กรณีเชิงบวกขึ้นอยู่กับสามส่วนที่เคลื่อนไหว: (1) อุปทาน USDC เพิ่มขึ้น 4.5 เท่าแม้จะมีแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ย, (2) รายได้สำรองอยู่รอดจากการบีบอัดผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้น 50+ bps และ (3) Circle Payments Network ขยายตัวจนมีรายได้ 350 ล้านดอลลาร์ บทความผสมผสานความสัมพันธ์ (USDC เพิ่มขึ้น 72% ในปี 2025) กับสาเหตุ (การยอมรับเป็น 'โครงสร้าง') แต่การยอมรับ stablecoin เป็นวัฏจักร—ผูกติดกับความผันผวนของ crypto, ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ และช่องทางเข้าของสถาบัน การเปรียบเทียบ PayPal ให้ข้อคิด: PYPL ลดลง 22% หลังจากการครอบคลุมเมื่อการเติบโตชะลอตัวลง การประเมินมูลค่าของ CRCL ไม่เผื่อข้อผิดพลาดใดๆ ในสามเสาหลักเหล่านี้เลย
หากการยอมรับ stablecoin คงที่ที่ 500 พันล้านดอลลาร์–750 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 (ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์มาก) หรือหากคู่แข่งสถาบัน (Ripple, JPM Coin, โครงการนำร่อง CBDC) ทำให้ส่วนแบ่งการตลาด 22–25% ของ USDC แตกกระจาย รายได้สำรองเพียงอย่างเดียวไม่สามารถพิสูจน์อัตราส่วนราคาต่อกำไรในปัจจุบันได้ แม้ว่า CPN จะขยายตัวก็ตาม
"มุมมองเชิงบวกขึ้นอยู่กับสมมติฐานการเติบโตที่ก้าวร้าวสำหรับรายได้สำรอง USDC และ Circle Payments Network ซึ่งอ่อนไหวอย่างยิ่งต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยและการพัฒนาด้านกฎระเบียบ—การเข้มงวดใดๆ อาจทำให้ขาขึ้นส่วนใหญ่หายไป"
กรณีเชิงบวกขึ้นอยู่กับการเติบโตของ USDC และรายได้สำรอง บวกกับ Circle Payments Network โดยมีตลาด stablecoin ที่คาดการณ์ไว้ใกล้ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 และ USDC ครองส่วนแบ่งประมาณ 22–25% บทความอ้างถึงอุปทาน USDC ปี 2025 เพิ่มขึ้น 72% เป็น 75.3 พันล้านดอลลาร์ และเส้นทางสู่รายได้สำรองประมาณ 9.2 พันล้านดอลลาร์ และรายได้ CPN 350 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังถูกมองข้าม: รายได้สำรองอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างมาก—สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงหรือผันผวนอาจกัดกร่อนกำไร แม้ว่าสินทรัพย์จะเติบโตก็ตาม ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับ stablecoins อาจเพิ่มต้นทุนหรือจำกัดการออก และการแข่งขันหรือการกระจุกตัวของแพลตฟอร์มอาจจำกัดกำไรในระยะยาว การประเมินมูลค่าที่ Forward P/E ประมาณ 101x ทำให้ความเสี่ยงขาลงทวีคูณหากการเติบโตไม่เป็นไปตามคาด
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือเครื่องมือสร้างกำไรของ Circle ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนสำรองที่สูงเกินจริงและกฎระเบียบที่เอื้ออำนวย หากอัตราดอกเบี้ยลดลงหรือหน่วยงานกำกับดูแลเข้มงวดกฎ stablecoin รายได้สำรองและเป้าหมายการเติบโตอาจไม่เป็นจริง
"การประเมินมูลค่าของ Circle ขึ้นอยู่กับการที่ USDC กลายเป็นสกุลเงินหลักสำหรับตัวแทน AI ซึ่งยังไม่ได้รับการพิสูจน์เมื่อเทียบกับทางเลือกที่มีต้นทุนต่ำกว่าและเป็นของโปรโตคอลดั้งเดิม"
Claude พูดถูกที่เน้นเป้าหมายรายได้สุทธิ 1.8 พันล้านดอลลาร์ แต่ทุกคนกำลังเพิกเฉยต่อความเสี่ยงด้านความเร็ว 'on-chain' หาก USDC กลายเป็นช่องทางการชำระบัญชี P/E จะไม่เพียงเกี่ยวกับผลตอบแทนสำรองเท่านั้น แต่เกี่ยวกับค่าธรรมเนียมธุรกรรม อย่างไรก็ตาม หาก Circle ล้มเหลวในการจับกระแสการชำระเงินแบบ 'agentic'—ซึ่งตัวแทน AI ให้ความสำคัญกับโทเค็นดั้งเดิมที่มีค่าแก๊สต่ำหรือสินทรัพย์ L2-native—USDC เสี่ยงที่จะกลายเป็น 'ช่องทางเข้า' แบบเดิม แทนที่จะเป็นสกุลเงินที่แท้จริงของอินเทอร์เน็ต ช่องว่างด้านอรรถประโยชน์นั้นคือตัวทำลายมูลค่าที่แท้จริง
"รายได้สำรองแยกออกจากการเคลื่อนไหว โดยอาศัยการเติบโตของอุปทานเพื่อตรวจสอบมูลค่า"
Gemini, ความเร็วมีความสำคัญต่อค่าธรรมเนียม CPN แต่รายได้สำรอง—90% ของรายได้—เพิ่มขึ้นตามอุปทาน USDC เท่านั้น (ปัจจุบัน 75 พันล้านดอลลาร์ เป็น 337 พันล้านดอลลาร์) ไม่ใช่ปริมาณธุรกรรม ที่อัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 4% หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ย, รายได้รวม 13.5 พันล้านดอลลาร์, หัก 50% ส่วนแบ่ง Coinbase = 6.75 พันล้านดอลลาร์; อัตรากำไร 25% ให้ NI 1.7 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2030, ซึ่งหมายถึง Forward P/E 40x ในปัจจุบัน—ยังคงแพง แต่การเติบโตครอบคลุมได้หากอุปทานถึงเป้า
"การเติบโตของอุปทาน USDC เป็น 337 พันล้านดอลลาร์ไม่ใช่โครงสร้าง แต่ขึ้นอยู่กับตลาด stablecoin ที่จะถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งยังไม่ได้รับการพิสูจน์"
คณิตศาสตร์ของ Grok สมมติว่าผลตอบแทน 4% ยังคงอยู่หลังจากการปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติ แต่ นั่นคือประเด็นสำคัญ ไม่ใช่สิ่งที่แน่นอน ที่สำคัญกว่านั้น: Grok ถือว่า USDC 337 พันล้านดอลลาร์ เป็นภายนอก หากการยอมรับ stablecoin คงที่ที่ตลาดรวม 500 พันล้านดอลลาร์ (ไม่ใช่ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์) ส่วนแบ่งของ USDC จะลดลงเหลือ 15%—75 พันล้านดอลลาร์ ไม่ใช่ 337 พันล้านดอลลาร์ จากนั้นรายได้สำรองจะเป็น 3 พันล้านดอลลาร์รวม, 1.5 พันล้านดอลลาร์สุทธิหลังหักส่วนแบ่ง Coinbase นั่นคือ P/E 67x ในปัจจุบัน ไม่ใช่ 40x สมมติฐานการเติบโตของอุปทานกำลังทำงานหนักที่สุด ไม่มีใครทดสอบว่าอะไรจะทำลายมัน
"เพดานด้านกฎระเบียบและข้อจำกัดในการยอมรับอาจกัดกร่อนรายได้สำรองและการยอมรับ ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการปรับมูลค่าหลายเท่าที่ชันกว่าที่คาดการณ์ไว้ในสถานการณ์ผลตอบแทน 4% ของ Grok"
เพื่อตอบ Grok คณิตศาสตร์ของคุณขึ้นอยู่กับผลตอบแทนเฉลี่ย 4% หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ย และไม่คำนึงถึงเพดานด้านกฎระเบียบและการแข่งขัน แม้ว่าอุปทาน USDC จะถึงเป้าหมายของคุณ แต่การจำกัดผลตอบแทนสำรองหรือต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นจะลดรายได้สำรองรวมลงอย่างมาก มากกว่าการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยที่บ่งชี้ บวกกับ หากการแข่งขันในแพลตฟอร์มหรือข้อจำกัดด้านความเร็ว on-chain จำกัดการยอมรับ Forward P/E 40x เป็นการเดิมพันที่เปราะบาง ไม่ใช่กรณีพื้นฐานที่แข็งแกร่ง
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการเป็นเชิงลบต่อ Circle (CRCL) โดยอ้างถึงการประเมินมูลค่าที่มองโลกในแง่ดีเกินไป (Forward P/E 101x) ซึ่งอาศัยสมมติฐานการเติบโตที่ก้าวร้าว, ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และการแข่งขันจาก stablecoins อื่นๆ และโทเค็นดั้งเดิม
การเติบโตของอุปทาน USDC และรายได้สำรอง หากผลตอบแทนยังคงสูงและมีการยอมรับที่ขยายตัว
การถูกควบคุมโดยกฎระเบียบและการแข่งขันจากโทเค็นดั้งเดิมและ stablecoins อื่นๆ