โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้ว่าความโดดเด่นของ JPMorgan ในด้านธนาคารเทคโนโลยีระยะเริ่มต้นนั้นน่าประทับใจ แต่คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่ากลยุทธ์นี้อาศัยช่องทางการทำ IPO ตามวัฏจักรเป็นอย่างมาก และมีความเสี่ยงต่อการสูญเสียบุคลากรและการตรวจสอบด้านกฎระเบียบ ความเสี่ยงที่สำคัญคือการระเหยของกระแสธุรกรรมเมื่อหน้าต่าง IPO ปิดลง ซึ่งอาจนำไปสู่หน้าผากำไรเนื่องจากต้นทุนคงที่และรายได้ผันแปร
ความเสี่ยง: การระเหยของกระแสธุรกรรมเมื่อหน้าต่าง IPO ปิดลง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
(แก้ไขเพื่อเพิ่มคำว่า "its" ที่หายไปในย่อหน้า 22)
โดย Milana Vinn
นิวยอร์ก, 14 พ.ค. (Reuters) - เมื่อผู้ร่วมก่อตั้ง Pattern Group David Wright และ Melanie Alder ต้องการเงิน 10 ล้านดอลลาร์สำหรับสตาร์ทอัพของพวกเขาในปี 2017 มันแทบจะเป็นตัวเลขปัดเศษสำหรับธนาคารอย่าง JPMorgan ซึ่งมีสินทรัพย์ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ในขณะนั้น
ถึงกระนั้น ธนาคารก็ยังได้ส่งทีมไปยัง Lehi, Utah เพื่อประเมินบริษัทอีคอมเมิร์ซด้วยตนเอง
Jason Beesley ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Pattern กล่าวว่า “เราอยู่ในคลังสินค้าที่มีโต๊ะทำงานอยู่ข้างๆ จริงๆ พวกเขามาเยี่ยมเราและไม่ตกใจกับสิ่งนั้น”
แนวทางที่ลงมือปฏิบัติจริงนั้นให้ผลตอบแทน เมื่อ Pattern เติบโตจากรายได้ต่อปี 100 ล้านดอลลาร์เป็น 2.5 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว บริษัทได้เลือก JPMorgan เป็นวาณิชธนกิจแต่เพียงผู้เดียวในการระดมทุน Series B มูลค่า 225 ล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2021 และวงเงินสินเชื่อหมุนเวียน 150 ล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว จากนั้นธนาคารได้ร่วมนำกับ Goldman Sachs ในการเสนอขายหุ้น IPO ของ Pattern ในเดือนกันยายน ซึ่งระดมทุนได้ 300 ล้านดอลลาร์และประเมินมูลค่าบริษัทไว้ที่ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์ หุ้นของบริษัทปรับตัวขึ้น 27% นับตั้งแต่ IPO และ Pattern คาดว่าจะสร้างรายได้ 3.3 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้
Andrew Kresse หัวหน้าร่วมฝ่ายเศรษฐกิจนวัตกรรมของธนาคารกล่าวว่า “เรากำลังสร้างสิ่งที่แตกต่าง แพลตฟอร์มที่ให้บริการผู้ก่อตั้งตั้งแต่เริ่มต้นจนตลอดวงจรชีวิตของพวกเขา เราไม่ได้มองหาเฉพาะบริษัทที่ต้องการ IPO”
อันดับหนึ่งในวาณิชธนกิจเทคโนโลยี
ความสัมพันธ์กับ Pattern สะท้อนถึงกลยุทธ์ที่กว้างขึ้นของ JPMorgan: สร้างความสัมพันธ์กับบริษัทตั้งแต่เนิ่นๆ และเติบโตไปพร้อมกับพวกเขา ด้วยการใช้ประโยชน์จากธนาคารพาณิชย์สำหรับบริษัทที่มีรายได้ต่ำกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ หน่วยงานวาณิชธนกิจระดับโลกสำหรับลูกค้ารายใหญ่ และหน่วยงานบริหารความมั่งคั่งและลูกค้ารายย่อย JPMorgan สามารถเอาชนะคู่แข่ง Goldman Sachs ในตำแหน่งอันดับ 1 ในวาณิชธนกิจเทคโนโลยีในไตรมาสแรก ตามข้อมูลของ Dealogic ตัวเลขดังกล่าวรวมถึงการจัดจำหน่ายตราสารทุนและตราสารหนี้ การให้กู้ยืม และ M&A
แม้ว่า Goldman จะครองตำแหน่งสูงสุดใน M&A เทคโนโลยีตามมูลค่าธุรกรรมทั้งหมด แต่ JPMorgan ก็เป็นผู้นำในด้านอื่นๆ ทำให้มีส่วนแบ่งการตลาด 16.7% ในค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจเทคโนโลยีทั้งหมดในช่วงไตรมาสแรก ตามข้อมูลของ LSEG
Mike Mayo หัวหน้าฝ่ายวิจัยธนาคารขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ที่ Wells Fargo กล่าวว่า "JPMorgan มีวาณิชธนกิจระดับโลกที่ดีที่สุดในระดับเดียวกัน ซึ่งรวมถึงตลาดทุน การให้กู้ยืม และสิ่งอำนวยความสะดวกทั้งหมดที่เกี่ยวข้อง พวกเขามอบทั้งองค์กรให้กับลูกค้าของพวกเขา" และเสริมว่า JPMorgan อยู่ในกลุ่มวาณิชธนกิจชั้นนำสามอันดับแรกของอุตสาหกรรม ร่วมกับ Goldman Sachs และ Morgan Stanley
JPMorgan ได้ทำให้แนวทางนี้เป็นทางการเมื่อประมาณทศวรรษที่แล้ว เมื่อได้จัดตั้งกลุ่มวาณิชธนกิจเศรษฐกิจนวัตกรรมขึ้นเพื่อเจาะกลุ่มสตาร์ทอัพที่นำโดยผู้ก่อตั้ง เติบโตสูง และได้รับการสนับสนุนจาก Venture Capital ในด้านการดูแลสุขภาพและเทคโนโลยีตั้งแต่ระยะเริ่มต้น เมื่อ Silicon Valley Bank ซึ่งเคยเป็นผู้นำด้านวาณิชธนกิจสตาร์ทอัพ ล่มสลายในปี 2023 JPMorgan ได้ดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อดึงดูดลูกค้าและสรรหาบุคลากร
นับตั้งแต่นั้นมา ธนาคารได้ขยายทีมวาณิชธนกิจเทคโนโลยี โดยจ้างวาณิชธนากรอาวุโสประมาณหนึ่งโหลในปี 2025 และสรรหา Kevin Brunner นักเจรจาธุรกิจที่มีประสบการณ์จาก Bank of America ให้ดำรงตำแหน่งประธานวาณิชธนกิจระดับโลก JPMorgan ยังได้ดึงตัว Kaushik Banerjee และ Homan Milani จาก Bank of America ซึ่งจะเข้าร่วมบริษัทในตำแหน่งกรรมการผู้จัดการในกลุ่มวาณิชธนกิจเทคโนโลยีในช่วงปลายปีนี้
อย่างไรก็ตาม ทีมงานประสบกับความพ่ายแพ้ในปีที่แล้ว เมื่อสูญเสียวาณิชธนากรเทคโนโลยีอาวุโสสามคนไปอย่างรวดเร็ว: Madhu Namburi ไปร่วมงานกับบริษัทร่วมลงทุน General Catalyst และ Drago Rajkovic และ Pankaj Goel ต่างก็ย้ายไปร่วมงานกับ Citigroup บริษัทได้ประกาศเมื่อวันพุธถึงการปรับโครงสร้างในระดับผู้บริหารของวาณิชธนกิจ โดยเลื่อนตำแหน่ง Dorothee Blessing, Kevin Foley และ Jared Kaye ให้ดูแลวาณิชธนกิจระดับโลก และ Anu Aiyengar อดีตหัวหน้า M&A ให้ดำรงตำแหน่งประธานวาณิชธนกิจและ M&A ระดับโลก ทีมเทคโนโลยียังคงรายงานต่อหัวหน้าร่วมระดับโลก Greg Mendelson และ Chris Grose
และไม่ใช่ทุก IPO ที่จะประสบความสำเร็จเหมือนของ Pattern ในฐานะวาณิชธนกิจหลักในการเสนอขายหุ้น IPO ของ Circle Internet Group JPMorgan ได้รับการวิพากษ์วิจารณ์จากบางส่วนว่าปล่อยโอกาสในการทำกำไรไป เมื่อผู้ออก stablecoin เปิดตัวที่ราคา 31 ดอลลาร์ต่อหุ้น และพุ่งสูงถึง 95 ดอลลาร์ในการซื้อขายวันแรกเมื่อวันที่ 5 มิถุนายน มันเป็นหนึ่งใน IPO ขนาดใหญ่ครั้งแรกหลังจากการปลดปล่อยของรัฐบาลทรัมป์ที่ทำให้การเสนอขายหุ้นใหม่ต้องหยุดชะงักไปหลายสัปดาห์ และความต้องการของนักลงทุนก็สร้างความประหลาดใจให้กับอุตสาหกรรม
ปัจจุบัน JPMorgan มีวาณิชธนากรมากกว่า 550 คนที่ดูแลลูกค้าในกลุ่มเศรษฐกิจนวัตกรรมทั่วโลก โดย 200 คนได้รับการว่าจ้างตั้งแต่ปี 2023 และทำงานร่วมกับสตาร์ทอัพและบริษัทที่มีการเติบโตสูงกว่า 11,000 แห่งใน 40 ประเทศ ธุรกรรมด้านเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียวคิดเป็น 22% ของรายได้ค่าธรรมเนียมรวม 3.2 พันล้านดอลลาร์ของธนาคารสำหรับวาณิชธนกิจในช่วงไตรมาสแรก ซึ่งเป็นภาคส่วนที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดของธนาคาร ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย LSEG
การฝังรากตั้งแต่เนิ่นๆ
ด้วยการฝังรากตัวเองกับสตาร์ทอัพตั้งแต่เนิ่นๆ และขยายความสัมพันธ์เหล่านั้นไปสู่การให้กู้ยืม ตลาดทุน และการให้คำปรึกษา ธนาคารกำลังเดิมพันว่าจะสามารถคว้าส่วนแบ่งที่ใหญ่ขึ้นของธุรกรรมเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดได้เมื่อบริษัทเหล่านั้นเติบโตเต็มที่
DoorDash เป็นตัวอย่างหนึ่งของกลยุทธ์นี้ JPMorgan เริ่มทำงานกับแพลตฟอร์มการค้าในท้องถิ่นเมื่อเกือบหนึ่งทศวรรษที่แล้ว เมื่อมีมูลค่าต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ธนาคารได้สนับสนุนการเติบโต โดยเสนอสมาชิก DashPass ฟรีหรือส่วนลดให้กับผู้ถือบัตร Chase ในปี 2020 ก่อนที่จะนำบริษัทเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ในปีนั้น ล่าสุดได้ให้คำปรึกษาเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการ Deliveroo ของลอนดอนโดย DoorDash ด้วยมูลค่า 3.9 พันล้านดอลลาร์
John Simmons หัวหน้าร่วมฝ่ายวาณิชธนกิจระดับโลกกล่าวว่า “เราอยู่ในตำแหน่งที่ไม่เหมือนใครในการสนับสนุนบริษัทตั้งแต่เริ่มต้นจนกลายเป็นหนึ่งในบริษัทเทคโนโลยีที่สำคัญที่สุดในระบบนิเวศ ปัจจุบัน DoorDash มีมูลค่าประมาณ 73 พันล้านดอลลาร์
JPMorgan ยังได้ให้คำปรึกษาเกี่ยวกับธุรกรรมเทคโนโลยีที่สำคัญหลายรายการในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา รวมถึงการเข้าซื้อกิจการ CyberArk ของ Palo Alto Networks มูลค่าประมาณ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ การซื้อ Informatica ของ Salesforce มูลค่า 8 พันล้านดอลลาร์ และการเข้าซื้อกิจการ Worldpay ของ Global Payments มูลค่า 2.425 หมื่นล้านดอลลาร์ ควบคู่ไปกับการขายธุรกิจ Issuer Solutions มูลค่า 1.35 หมื่นล้านดอลลาร์ให้กับ FIS
การสร้างความไว้วางใจ
ผู้บริหาร JPMorgan กล่าวว่าแนวทางนี้แตกต่างจากโมเดลวาณิชธนกิจแบบดั้งเดิมที่มุ่งเน้นธุรกรรมเป็นหลัก
Noah Wintroub ประธานวาณิชธนกิจระดับโลกกล่าวว่า การสร้างความสัมพันธ์ตั้งแต่เนิ่นๆ ช่วยให้ธนาคาร "สร้างความไว้วางใจที่จำเป็นในการช่วยให้ลูกค้าดำเนินการธุรกรรมที่ซับซ้อน"
Matt Kuta อดีตนักบินเครื่องบินขับไล่ F-15E และผู้ร่วมก่อตั้ง Voyager Technologies ได้พบกับ Jamie Dimon CEO ของ JPMorgan ที่การแข่งขันฟุตบอล Army-Navy ประจำปีในเดือนธันวาคม 2024 บริษัทเทคโนโลยีอวกาศในเดนเวอร์แห่งนี้เป็นลูกค้าธนาคารพาณิชย์อยู่แล้ว และ Kuta กล่าวว่าพวกเขาต้องการวาณิชธนกิจ
Dimon ได้เชื่อมโยงเขากับ Simmons ซึ่งทีมงานมีบทบาทสำคัญในการดำเนินงาน IPO มูลค่า 383 ล้านดอลลาร์ของ Voyager เมื่อปีที่แล้ว ซึ่งประเมินมูลค่าไว้ที่ประมาณ 3.8 พันล้านดอลลาร์
Kristina Nilsson วาณิชธนากรของ JPMorgan ได้ช่วย Voyager ในการร่วมมือครั้งล่าสุด โดยแนะนำ Dylan Taylor CEO ให้กับ Matthew Kinsella CEO ของบริษัทเทคโนโลยีควอนตัม Infleqtion บริษัทต่างๆ ได้ประกาศแผนการในเดือนพฤศจิกายนที่จะรวมนาฬิกาอะตอม Tiqker ของ Infleqtion เข้ากับภารกิจในวงโคจรต่ำของโลกบนสถานีอวกาศนานาชาติและ Starlab ซึ่งเป็นสถานีอวกาศเชิงพาณิชย์ที่ Voyager กำลังช่วยพัฒนา
Taylor กล่าวว่าการตอบสนองและการทำงานร่วมกันภายในของ JPMorgan โดดเด่น โดยสังเกตว่า Dimon บางครั้งส่งอีเมลถึงเขาโดยตรงเพื่อตรวจสอบความคืบหน้า
Taylor กล่าวว่า “ถ้าผมส่งอีเมลถึง Jamie ตอนนี้… เขาอาจจะไม่ตอบกลับภายในหนึ่งชั่วโมง แต่เขาจะตอบกลับในวันนี้ การที่เขารู้ว่าผมเป็นใครนั้นค่อนข้างพิเศษ”
(รายงานโดย Milana Vinn. แก้ไขโดย Dawn Kopecki และ Anna Driver)
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"กลยุทธ์ของ JPMorgan ในการให้บริการธนาคารแก่สตาร์ทอัพตั้งแต่เนิ่นๆ สร้างการพึ่งพาที่อันตรายต่อสภาพคล่องในตลาดเอกชน โดยเปลี่ยนโปรไฟล์ความเสี่ยงของธนาคารจากการให้สินเชื่อเชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมไปสู่ความผันผวนแบบ Venture"
ความโดดเด่นของ JPMorgan (JPM) ในด้านวาณิชธนกิจเทคโนโลยีเป็นบทเรียนสำคัญในการขายพ่วง แต่ตลาดกำลังตีความโปรไฟล์ความเสี่ยงของกลยุทธ์นี้ผิดพลาด ด้วยการเข้าถึงสตาร์ทอัพตั้งแต่เนิ่นๆ JPM จึงทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการงบดุลสำหรับนิติบุคคลที่ได้รับการสนับสนุนจาก Venture Capital ซึ่งขาดเสถียรภาพของกระแสเงินสด แม้ว่ากลุ่ม 'Innovation Economy' จะสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมที่ให้กำไรสูง แต่ก็ผูกชื่อเสียงและเงินทุนของ JPM เข้ากับความผันผวนของตลาดเอกชน ส่วนแบ่งการตลาด 16.7% นั้นน่าประทับใจ แต่ก็ขึ้นอยู่กับแนวทาง 'one-firm' ที่ก้าวร้าวและรวมศูนย์ ซึ่งมีความเสี่ยงต่อการสูญเสียบุคลากรและการตรวจสอบด้านกฎระเบียบเช่นเดียวกับที่ Silicon Valley Bank ประสบมา แม้ว่าจะอยู่ในระดับที่ใหญ่กว่าและหลากหลายกว่าก็ตาม
ฐานเงินทุนขนาดใหญ่ของ JPM ช่วยให้สามารถรองรับการขาดทุนจากการให้สินเชื่อสตาร์ทอัพที่จะทำให้คู่แข่งรายย่อยล้มละลายได้ ทำให้กลยุทธ์ 'ระยะเริ่มต้น' ของพวกเขากลายเป็นคูเมืองเชิงโครงสร้างแทนที่จะเป็นความเสี่ยง
"N/A"
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"การเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งการตลาดของ JPMorgan ในด้านธนาคารเทคโนโลยีนั้นมีกลยุทธ์ที่ถูกต้อง แต่ขึ้นอยู่กับโครงสร้างของการดำเนินต่อไปของวงจร IPO และความชอบของผู้ก่อตั้งในการใช้บริการแบบครบวงจรมากกว่าทางเลือกของผู้เชี่ยวชาญ"
ความโดดเด่นของ JPMorgan ในด้านธนาคารเทคโนโลยีระยะเริ่มต้นนั้นเป็นเรื่องจริง - ส่วนแบ่งการตลาด 16.7% ในไตรมาสแรก,วาณิชธนากรด้านเศรษฐกิจนวัตกรรม 550 คน, ค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจ 3.2 พันล้านดอลลาร์ โดยเทคโนโลยีคิดเป็น 22% รูปแบบที่เน้นความสัมพันธ์เป็นหลัก (DoorDash, Pattern, Voyager) สามารถป้องกันได้และสร้างความแตกต่างจากคู่แข่งที่เน้นธุรกรรม อย่างไรก็ตาม บทความนี้สับสนระหว่างความสัมพันธ์กับสาเหตุ: การพุ่งขึ้น 27% หลัง IPO ของ Pattern และการประเมินมูลค่า 73 พันล้านดอลลาร์ของ DoorDash สะท้อนถึงสภาวะตลาดและการดำเนินการของบริษัท ไม่ใช่คำแนะนำของ JPM ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่า: หน้าต่าง IPO ของเทคโนโลยีปิดลงอย่างคาดเดาไม่ได้ (ดังที่ตัวอย่าง Circle/Liberation Day ชี้ให้เห็น) และความสัมพันธ์ระยะเริ่มต้นไม่ได้รับประกันกระแสธุรกรรมเมื่อผู้ก่อตั้งสามารถเข้าถึงเงินทุนจากที่อื่นได้
การเพิ่มขึ้นของ JPMorgan ในด้านธนาคารเทคโนโลยีอาจสะท้อนถึงช่องว่างหลัง SVB และการฟื้นตัวของ IPO ตามวัฏจักรมากกว่าความได้เปรียบทางการแข่งขันที่ยั่งยืน เมื่อการระดมทุนของ Venture กลับสู่ภาวะปกติและช่องทางการทำ IPO ของเทคโนโลยีแคบลง วาณิชธนากร 550 คนเหล่านี้จะกลายเป็นค่าใช้จ่ายคงที่ที่มีกระแสธุรกรรมลดลง
"รูปแบบสตาร์ทอัพที่ฝังตัวของ JPMorgan ในระยะเริ่มต้นนั้นไม่ได้มีความทนทานโดยธรรมชาติ และอาจพังทลายลงหากกระแสธุรกรรมด้านเทคโนโลยี ต้นทุน หรือการแข่งขันเพิ่มขึ้นเมื่อเกิดภาวะถดถอยครั้งต่อไป"
แนวทางของ JPMorgan ที่เน้นผู้ก่อตั้งและระยะเริ่มต้นในการทำธนาคารเทคโนโลยีนั้นเห็นได้ชัดว่าให้ผลตอบแทนที่ดีในธุรกรรมที่สำคัญและส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมเทคโนโลยีที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม บทความนี้มองข้ามปัจจัยความเสี่ยงหลายประการ: การเปิดรับวงจร IPO ที่ขึ้นอยู่กับวัฏจักรและมีมูลค่าสูงของเทคโนโลยี การขยายจำนวนพนักงานที่อาจมีค่าใช้จ่ายสูงและให้ผลตอบแทนที่ไม่แน่นอนในระยะยาว การหมุนเวียนของวาณิชธนากรอาวุโส และความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากธนาคารผสมผสานธนาคารพาณิชย์ การบริหารความมั่งคั่ง และวาณิชธนกิจสำหรับลูกค้าสตาร์ทอัพ หากสภาพแวดล้อมการระดมทุนด้านเทคโนโลยีเย็นลงหรือหน้าต่าง IPO แคบลง ส่วนแบ่งกำไรและตลาดอาจไม่คงอยู่ ความสำเร็จขึ้นอยู่กับกระแสธุรกรรมที่ยั่งยืนและการดำเนินการที่มีวินัย ไม่ใช่แค่ตัวชี้วัดรายไตรมาสที่น่าประทับใจ
ข้อโต้แย้ง: การเพิ่มขึ้นนั้นน่าจะเป็นไปตามวัฏจักร หากการระดมทุนด้านเทคโนโลยีชะลอตัวลงหรือ IPO หยุดชะงัก รูปแบบสตาร์ทอัพที่ฝังตัวของ JPM อาจทำให้ค่าธรรมเนียมและกำไรลดลง และการหมุนเวียนของบุคลากรหรือต้นทุนด้านกฎระเบียบอาจกัดกร่อนความสามารถในการทำกำไร
"กลยุทธ์ที่เน้นสตาร์ทอัพของ JPM สร้างภาระต่อประสิทธิภาพของเงินทุน ซึ่งจะปรากฏเป็น ROE ที่ต่ำลงในช่วงที่ตลาดหดตัวจากการขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องครั้งต่อไป"
ข้อโต้แย้งเรื่อง 'คูเมือง' ของ Gemini ไม่ได้คำนึงถึงต้นทุนด้านกฎระเบียบของเงินทุน JPM ไม่เพียงแค่ให้สินเชื่อเท่านั้น แต่ยังรับเงินฝากที่มีแนวโน้มที่จะผันผวน หากกลุ่ม 'Innovation Economy' เผชิญกับภาวะสภาพคล่องที่รุนแรง สถานะ G-SIB (Global Systemically Important Bank) ของ JPM บังคับให้พวกเขาต้องถือเงินทุนมากขึ้นสำหรับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนเหล่านี้ ซึ่งจะบั่นทอน ROE คุณประเมินความร่วมมือแบบ 'one-firm' สูงเกินไป ในขณะที่มองข้ามภาระที่การดูแลสตาร์ทอัพแบบใกล้ชิดส่งผลกระทบต่ออัตราส่วน CET1 ของธนาคารในช่วงที่เศรษฐกิจถดถอย
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"การเพิ่มขึ้นของ JPM ในด้านธนาคารเทคโนโลยีคือรายได้ตามวัฏจักรที่มีค่าใช้จ่ายคงที่ ไม่ใช่คูเมืองที่ทนทาน - แรงกดดันที่แท้จริงมาจากความผันผวนของกระแสธุรกรรม ไม่ใช่จากอัตราส่วนเงินทุนด้านกฎระเบียบ"
ข้อโต้แย้งเรื่องภาระ CET1 ของ Gemini นั้นมีอยู่จริงแต่ถูกกล่าวเกินจริง หนังสือให้สินเชื่อสตาร์ทอัพของ JPM นั้นไม่มีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ทั้งหมด (ประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์) ดังนั้นข้อกำหนดด้านเงินทุนจะไม่บีบอัด ROE อย่างมีนัยสำคัญ ความเสี่ยงที่แท้จริงที่ Claude และ ChatGPT จับได้คือ: กระแสธุรกรรมจะหมดไปเมื่อหน้าต่าง IPO ปิดลง วาณิชธนากร 550 คนของ JPM คือต้นทุนคงที่ที่มีรายได้ผันแปรเชื่อมโยงกับช่องทางตามวัฏจักร นั่นคือหน้าผากำไร ไม่ใช่เงินทุนด้านกฎระเบียบ
"ในช่วงที่เศรษฐกิจถดถอย ธุรกิจที่เน้นสตาร์ทอัพของ JPM อาจประสบกับผลกระทบด้านกำไรที่รุนแรงกว่าจากพลวัตของการระดมทุน/สภาพคล่อง มากกว่าจากภาระ CET1 เพียงอย่างเดียว"
ข้อโต้แย้งเรื่องภาระ CET1 ของ Gemini พลาดความเสี่ยงที่ใหญ่กว่า: ในช่วงที่เศรษฐกิจถดถอย การไหลเข้า/ไหลออกของลูกค้าสตาร์ทอัพที่มีความผันผวนอาจบังคับให้ JPM ต้องโอนสภาพคล่องไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้นและเพิ่มต้นทุนการระดมทุน ซึ่งจะบีบอัดกำไรในกลุ่ม Innovation Economy อย่างมากตามวัฏจักร มากกว่าที่อัตราส่วนเงินทุนคงที่บ่งชี้ ความเสี่ยงคูเมืองที่แท้จริงไม่ใช่ความเข้มข้นของเงินทุน แต่เป็นสภาพคล่องของงบดุลและวินัยในการระดมทุนภายใต้แรงกดดัน
แม้ว่าความโดดเด่นของ JPMorgan ในด้านธนาคารเทคโนโลยีระยะเริ่มต้นนั้นน่าประทับใจ แต่คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่ากลยุทธ์นี้อาศัยช่องทางการทำ IPO ตามวัฏจักรเป็นอย่างมาก และมีความเสี่ยงต่อการสูญเสียบุคลากรและการตรวจสอบด้านกฎระเบียบ ความเสี่ยงที่สำคัญคือการระเหยของกระแสธุรกรรมเมื่อหน้าต่าง IPO ปิดลง ซึ่งอาจนำไปสู่หน้าผากำไรเนื่องจากต้นทุนคงที่และรายได้ผันแปร
การระเหยของกระแสธุรกรรมเมื่อหน้าต่าง IPO ปิดลง