โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าความพยายามของ BlackRock ในโครงสร้างพื้นฐาน AI เป็นการเดิมพันเชิงกลยุทธ์ แต่พวกเขาแตกต่างกันในเรื่องเวลา ความเสี่ยง และผลตอบแทนที่เป็นไปได้ ในขณะที่บางคนมองว่าเป็นวงจร CapEx ที่ยั่งยืนหลายปี คนอื่นๆ เตือนเกี่ยวกับการสร้างมากเกินไปสำหรับ AI ความซับซ้อนในการดำเนินงาน และความเสี่ยงของการยอมรับ AI ที่ช้าลงหรือต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ถูกระบุคือศักยภาพของการยอมรับ AI ที่ช้าลงหรือต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นเพื่อบีบผลตอบแทนจากการลงทุนและลดค่าธรรมเนียม
โอกาส: โอกาสที่ใหญ่ที่สุดที่ถูกระบุคือศักยภาพที่ BlackRock จะได้รับค่าธรรมเนียมการจัดการจาก AUM ที่เติบโตหลายล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่ hyperscalers ลงทุนในศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐาน
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
บางคนบอกว่าปัญญาประดิษฐ์ก้าวหน้าไปไกลเกินไป
ตัวอย่างเช่น AI สามารถสร้างภาพและเสียงที่สมจริงซึ่งเรียกว่า "deepfakes" ที่หลอกลวงประชาชน แชทบอทสามารถจัดเก็บข้อมูลจากการ “สนทนา” กับผู้ใช้ (1) และ 80% ของ Gen Z ที่สำรวจรายงานว่าพวกเขาจะแต่งงานกับ AI (2)
- ขอบคุณ เจฟฟ์ เบซอส ตอนนี้คุณสามารถเป็นเจ้าของบ้านเช่าได้ด้วยเงินเพียง 100 ดอลลาร์ และไม่ คุณไม่ต้องจัดการกับผู้เช่าหรือซ่อมแซมตู้แช่แข็ง นี่คือวิธี
- โรเบิร์ต คิโยซากิ กล่าวว่าสินทรัพย์ 1 ชิ้นนี้จะพุ่งสูงขึ้น 400% ในหนึ่งปี และขอร้องนักลงทุนอย่าพลาด “การระเบิด” นี้
- เดฟ แรมซีย์ เตือนว่าชาวอเมริกันเกือบ 50% กำลังทำความผิดพลาดครั้งใหญ่เกี่ยวกับเงินบำนาญทางสังคม — นี่คือวิธีแก้ไขโดยเร็วที่สุด
แต่ แลร์รี ฟิงค์ ผู้บริหารสูงสุด (CEO) ทั่วโลกของ BlackRock [NYSE:BLK] โต้แย้งว่า AI ยังไม่ก้าวหน้าไปเพียงพอ เขาเชื่อว่า AI คืออนาคต และเขากำลังลงทุนเงินของเขาในสิ่งนี้
"ฉันไม่เชื่อว่าเรากำลังเคลื่อนที่เร็วพอ" ฟิงค์กล่าวในการประชุมสถาบันมิลเคิน โกลบอล เมื่อวันที่ 5 พฤษภาคม ตามรายงานของ Business Insider (3) "ไม่มีฟองสบู่อัจฉริยะทางปัญญา มีสิ่งที่ตรงกันข้าม"
ในการประชุมสถาบันมิลเคิน ฟิงค์ประกาศว่า BlackRock จะร่วมมือกับ hyperscaler เพื่อขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI รวมถึงการสร้างศูนย์ข้อมูลและการลงทุนในพลังงาน ฟิงค์ยังไม่ได้เปิดเผยชื่อ hyperscaler และ BlackRock รายงานว่ายังไม่ได้ตอบสนองต่อคำขอความคิดเห็นจาก Business Insider
ฟิงค์เป็นผู้สนับสนุน AI ที่เป็นที่รู้จัก และ BlackRock มีประวัติการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปี 2024 บริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่ได้เข้าซื้อ Global Infrastructure Partners ผู้จัดการสินทรัพย์ตลาดเอกชน มูลค่า 12.5 พันล้านดอลลาร์ (4)
ในเดือนมีนาคม 2025 BlackRock และ Global Infrastructure Partners ร่วมมือกับ MGX, Microsoft [NASDAQ:MSFT], Nvidia และ xAI เพื่อลงทุนในศูนย์ข้อมูล (5)
"โครงสร้างพื้นฐาน AI จะมีบทบาทสำคัญมากขึ้นในการขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจในทุกอุตสาหกรรมและทุกภูมิภาคของโลก" Satya Nadella ประธานและ CEO ของ Microsoft กล่าวในข่าวประชาสัมพันธ์ของ BlackRock (6) "เรายินดีต้อนรับบริษัทใหม่เหล่านี้เข้าสู่ AI Infrastructure Partnership ขณะที่เราลงทุนร่วมกันเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานของอนาคต (7)."
คำพูด — และการกระทำ — ของฟิงค์แสดงให้เห็นว่าเขาไม่เชื่อในฟองสบู่อัจฉริยะทางปัญญา และเขากังวลเกี่ยวกับฟองสบู่นั้นจะแตกหรือไม่ แต่ นักลงทุนและผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมจำนวนมากไม่เห็นด้วยกับจุดยืนของเขา
Hyperscaler สี่ราย — Alphabet, Amazon, Meta และ Microsoft — วางแผนที่จะใช้จ่ายมากกว่า 650 พันล้านดอลลาร์ใน AI ในปี 2026 (8) แต่ OpenAI รายงานรายได้ประจำปี 25 พันล้านดอลลาร์ (9) ในขณะที่ Anthropic อ้างว่าอัตราการสร้างรายได้ประจำปีมากกว่า 30 พันล้านดอลลาร์ (10)
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"สมมติฐานการลงทุนสำหรับ AI ได้เปลี่ยนจากการเติบโตของแอปพลิเคชันซอฟต์แวร์ไปสู่ข้อจำกัดด้านพลังงานและอสังหาริมทรัพย์ทางกายภาพของสแต็กฮาร์ดแวร์"
การเปลี่ยนแปลงของ Larry Fink จากการจัดการสินทรัพย์ไปสู่การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานผ่านการเข้าซื้อกิจการ GIP เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่การเดิมพันตามธีม โดยการรวมการผลิตไฟฟ้าและอสังหาริมทรัพย์ศูนย์ข้อมูล BlackRock กำลังเดิมพันกับ "ความเป็นรูปธรรม" ของ AI — คอขวดไม่ใช่ซอฟต์แวร์ แต่เป็นโครงข่ายไฟฟ้า ในขณะที่ hyperscalers เช่น MSFT และ GOOGL เผชิญกับแรงกดดัน CapEx มหาศาล BlackRock กำลังคว้า "พลั่วและเสียม" ของการก่อสร้างนี้ อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์การใช้จ่าย 650 พันล้านดอลลาร์ที่อ้างถึงในบทความเป็นการคาดเดาและไม่คำนึงถึงศักยภาพของ "กับดักสาธารณูปโภค" ที่ต้นทุนพลังงานแซงหน้าการสร้างรายได้จากโมเดล AI ทำให้กำไรลดลงสำหรับภาคเทคโนโลยีทั้งหมด
การเล่น "โครงสร้างพื้นฐาน" อาจเป็นเพียงวิธีหนึ่งสำหรับ BlackRock ในการระบายสินทรัพย์พลังงานที่ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ในระยะยาวให้กับลูกค้าสถาบัน ในขณะที่ปกปิดอัตราการยอมรับซอฟต์แวร์ generative AI ที่ชะลอตัว
"การรวม GIP ของ BLK และความร่วมมือด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI สามารถเร่งการเติบโตของ AUM ได้ถึง 15%+ ต่อปี โดยได้รับแรงหนุนจาก CapEx ของ hyperscalers"
การอ้างสิทธิ์ของ Larry Fink ว่า "ตรงกันข้ามกับฟองสบู่ AI" เน้นย้ำถึงการเดิมพันเชิงกลยุทธ์ของ BlackRock [BLK] ในโครงสร้างพื้นฐานผ่านการเข้าซื้อกิจการ Global Infrastructure Partners มูลค่า 12.5 พันล้านดอลลาร์ และความร่วมมือในเดือนมีนาคม 2025 กับ Microsoft [MSFT], Nvidia [NVDA], xAI และ MGX สำหรับศูนย์ข้อมูล การลงทุน CapEx มากกว่า 650 พันล้านดอลลาร์ของ Hyperscalers ในปี 2026 (Alphabet, Amazon, Meta, MSFT) บ่งชี้ถึงความต้องการหลายปี ทำให้ BLK อยู่ในตำแหน่งที่จะได้รับค่าธรรมเนียมการจัดการ 1-2% จาก AUM ที่เติบโตหลายล้านล้านดอลลาร์ — อาจจะ 15%+ ต่อปีหากอัตราการใช้งานถึง 80% การลงทุนด้านพลังงานจัดการกับความตึงเครียดของโครงข่ายไฟฟ้า โดยความต้องการพลังงานของศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 35GW ภายในปี 2030 (ข้อมูล EIA) สิ่งนี้จะกระจาย BLK นอกเหนือจาก ETF ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานที่มีกำไรสูง
CapEx 650 พันล้านดอลลาร์ของ Hyperscalers ทำให้รายได้ของบริษัท AI ($25 พันล้าน OpenAI, $30 พันล้าน อัตราการสร้างรายได้ของ Anthropic) จมดิ่งลง เสี่ยงต่อการสร้างมากเกินไปหาก ROI ผิดหวังและอัตราการใช้งานล่าช้า ทำให้สินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานของ BLK ได้รับผลกระทบ
"อัตราส่วน CapEx ต่อรายได้ปัจจุบันที่ 12:1 บ่งชี้ว่าตลาดกำลังตั้งราคาความต้องการในอนาคตที่คาดการณ์ไว้ ไม่ใช่โมเดลธุรกิจที่พิสูจน์แล้ว — และการมีส่วนร่วมของ BlackRock บ่งชี้ว่าแม้แต่ผู้จัดการสินทรัพย์ก็กำลังให้ทุนสนับสนุนช่องว่างโครงสร้างพื้นฐานที่บริษัทเทคโนโลยีเองก็ไม่สามารถให้เงินทุนได้อย่างเต็มที่"
การวางกรอบ "ตรงกันข้ามกับฟองสบู่" ของ Fink นั้นชาญฉลาดในเชิงวาทศิลป์ แต่ก็อ่อนแอในเชิงประจักษ์ คณิตศาสตร์ CapEx นั้นน่าตำหนิ: การใช้จ่าย 650 พันล้านดอลลาร์โดย hyperscalers สี่รายเทียบกับรายได้รวมต่อปีประมาณ 55 พันล้านดอลลาร์จาก OpenAI และ Anthropic บ่งชี้ถึงอัตราส่วน 12:1 ของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานต่อการสร้างรายได้จริง นั่นไม่ใช่ความมั่นใจ — มันคือการเดิมพันว่าโมเดลการสร้างรายได้ยังไม่มีอยู่จริงในวงกว้าง การเข้าซื้อกิจการ GIP มูลค่า 12.5 พันล้านดอลลาร์ของ BlackRock และความร่วมมือกับ Microsoft/Nvidia/xAI บ่งชี้ถึงการใช้จ่ายเงินทุนจริง แต่ก็เผยให้เห็นปัญหาด้วย: ผู้จัดการสินทรัพย์กำลังให้ทุนสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานเนื่องจากบริษัทเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียวไม่สามารถรับประกัน ROI ได้ บทความละเว้นบริบทที่สำคัญ: อัตราการใช้งานศูนย์ข้อมูลที่มีอยู่ ข้อจำกัดของโครงข่ายไฟฟ้า และว่าความต้องการคอมพิวเตอร์จะเกิดขึ้นเร็วพอที่จะรองรับอุปทานนี้หรือไม่
Fink อาจพูดถูกว่าเรากำลัง "ลงทุนน้อยเกินไป" เมื่อเทียบกับศักยภาพระยะยาวของ AI — หาก AGI ที่เปลี่ยนแปลงได้มาถึงใน 5-10 ปีข้างหน้า CapEx 650 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบันจะดูราคาถูกเมื่อมองย้อนกลับไป ช่องว่างรายได้อาจเป็นเพียงการสะท้อนว่าแอปพลิเคชันที่ยอดเยี่ยม (ระบบอัตโนมัติ การค้นพบทางวิทยาศาสตร์) ยังไม่สามารถสร้างรายได้ได้ ไม่ใช่ว่าจะไม่สามารถทำได้
"วงจร CapEx ศูนย์ข้อมูล AI หลายปีจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตที่ยั่งยืนสำหรับรายได้รวมและกำไรของคลาวด์ของ hyperscalers โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายปริมาณงาน AI และการเพิ่มประสิทธิภาพ"
บทความนำเสนอจุดยืนของ Fink เกี่ยวกับ AI ว่าเป็นการเดิมพันที่ตรงกันข้ามกับฟองสบู่ และเน้นย้ำถึงความพยายามของ BlackRock ในโครงสร้างพื้นฐาน AI ร่วมกับ Microsoft, Nvidia และอื่นๆ นั่นบ่งชี้ถึงวงจร CapEx ที่ยั่งยืนหลายปี แทนที่จะเป็นกระแสที่สั้น การอ่านเชิงบวกที่แข็งแกร่งที่สุดคือ hyperscalers สร้างรายได้จาก AI โดยการขยายขีดความสามารถของศูนย์ข้อมูล ตัวเร่งแบบกำหนดเอง และประสิทธิภาพพลังงาน ซึ่งควรจะเพิ่มการเติบโตของรายได้ในระยะยาวและกำไรของคลาวด์ แต่บทความกลับมองข้ามความเสี่ยงที่สำคัญ: ต้นทุนพลังงานและไฟฟ้า คอขวดในการระบายความร้อน ความตึงเครียดของห่วงโซ่อุปทาน และความเสี่ยงที่ปริมาณงาน AI จะเติบโตช้าลงหรือเปลี่ยนไปใช้โซลูชันโอเพนซอร์ส ทำให้ ROI ลดลง ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและภูมิรัฐศาสตร์ก็มีอยู่เช่นกัน และผลตอบแทนหุ้นในระยะสั้นขึ้นอยู่กับการดำเนินการตามแผน CapEx หลายปี
ข้อโต้แย้ง: คลื่นโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจเป็นลู่วิ่ง CapEx ที่ไม่มีที่สิ้นสุดพร้อมผลตอบแทนที่ลดลง หากความต้องการ AI ชะลอตัวหรือต้นทุนพลังงานพุ่งสูงขึ้น การก่อสร้างจำนวนมากจะไม่แปลเป็นกระแสเงินสดที่สอดคล้องกัน และมูลค่าอาจลดลง
"อัตราส่วน CapEx 12:1 นั้นทำให้เข้าใจผิดเพราะไม่คำนึงถึงปริมาณงานขององค์กรแบบเดิมจำนวนมหาศาลที่ไม่ใช่ AI ซึ่งศูนย์ข้อมูลใหม่เหล่านี้จะรองรับอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้"
Claude เน้นอัตราส่วน CapEx ต่อรายได้ที่ 12:1 แต่พลาดลักษณะ "แพลตฟอร์ม" ของการใช้จ่ายนี้ Hyperscalers ไม่เพียงแค่สร้างขึ้นสำหรับรายได้ AI ในปัจจุบันเท่านั้น พวกเขากำลังแทนที่สแต็ก IT ขององค์กรแบบเดิม หาก MSFT และ GOOGL สามารถย้ายปริมาณงานคลาวด์ที่มีอยู่ไปยังศูนย์ข้อมูลใหม่ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นเหล่านี้ได้ ROI จะไม่ใช่แค่ "AI" — แต่เป็นการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมด ความเสี่ยงไม่ใช่การสร้างมากเกินไปสำหรับ AI แต่เป็นความซับซ้อนในการดำเนินงานของการรวมสินทรัพย์ที่ใช้พลังงานมากเหล่านี้เข้ากับโครงข่ายไฟฟ้าที่เก่าแก่
"FCF คลาวด์ที่มีอยู่ของ Hyperscalers ใช้เป็นทุน CapEx ทำให้การเปรียบเทียบรายได้ AI แบบแคบทำให้เข้าใจผิด"
อัตราส่วน CapEx ต่อรายได้ AI 12:1 ของ Claude ไม่ได้คำนึงถึงรายได้คลาวด์ต่อปีมากกว่า 200 พันล้านดอลลาร์ของ hyperscalers (MSFT Azure ประมาณ 80 พันล้านดอลลาร์ TTM, AMZN ประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งสร้าง FCF เพียงพอสำหรับการใช้จ่าย 650 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 3-5 ปี — ไม่ใช่การพนัน AI ล้วนๆ จุดการปรับปรุงของ Gemini เสริมความแข็งแกร่งนี้: การเล่น GIP ของ BLK สร้างรายได้จากความต้องการโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมด ความเสี่ยงที่ไม่ได้ระบุ: อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจบีบ P/E 20 เท่าของ BLK หากการเติบโตของค่าธรรมเนียมล่าช้า
"CapEx 650 พันล้านดอลลาร์ผสมผสานการปรับปรุงคลาวด์แบบเดิมเข้ากับการเติบโตของปริมาณงาน AI ที่คาดการณ์ไว้ — การผสมผสานทั้งสองอย่างทำให้คำถาม ROI ที่แท้จริงคลุมเครือ"
การปรับมุมมองรายได้คลาวด์ของ Grok นั้นแข็งแกร่งกว่าการวางกรอบ CapEx AI ล้วนๆ ของ Claude แต่ทั้งสองพลาดความไม่สอดคล้องกันของเวลา MSFT Azure ประมาณ 80 พันล้านดอลลาร์เป็นธุรกิจที่เติบโตเต็มที่และมีกำไรลดลง การใช้จ่าย 650 พันล้านดอลลาร์มุ่งเป้าไปที่ปริมาณงาน AI *ใหม่* ที่มีเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานเดิมไม่จำเป็นต้องใช้ขนาดนี้ — เป็นการเดิมพันกับการเร่งการยอมรับ AI หากสิ่งนั้นหยุดชะงัก P/E 20 เท่าของ BLK จะไม่สามารถป้องกันได้ และความเสี่ยงด้านความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยของ Grok ก็จะทวีคูณ
"การเดิมพันโครงสร้างพื้นฐานของ BLK มีความอ่อนไหวสูงต่ออัตราการใช้งานและต้นทุนพลังงาน หากความต้องการ AI หยุดชะงักหรือต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้นและอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ROIC และรายได้ค่าธรรมเนียมอาจน่าผิดหวัง"
การหยิบยกกรอบ ROI ของ Grok ความเปราะบางที่แท้จริงคือการพึ่งพาเส้นทางการใช้งาน 80%+ และต้นทุนพลังงานที่เอื้ออำนวย CapEx 650 พันล้านดอลลาร์เทียบกับรายได้คลาวด์ 200 พันล้านดอลลาร์ประเมินความอ่อนไหวต่อราคาพลังงาน การระบายความร้อน และข้อจำกัดของโครงข่ายไฟฟ้าต่ำเกินไป การยอมรับ AI ที่ช้าลงหรืออัตราที่สูงขึ้นอาจบีบ ROIC และลดค่าธรรมเนียม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอัตราการใช้งานล่าช้า กรณีหมีไม่ใช่ว่าโครงสร้างพื้นฐานไร้ค่า แต่เป็นว่าเวลาและต้นทุนที่เกี่ยวข้องอาจทำให้เกิดภาวะเฟื่องฟู
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าความพยายามของ BlackRock ในโครงสร้างพื้นฐาน AI เป็นการเดิมพันเชิงกลยุทธ์ แต่พวกเขาแตกต่างกันในเรื่องเวลา ความเสี่ยง และผลตอบแทนที่เป็นไปได้ ในขณะที่บางคนมองว่าเป็นวงจร CapEx ที่ยั่งยืนหลายปี คนอื่นๆ เตือนเกี่ยวกับการสร้างมากเกินไปสำหรับ AI ความซับซ้อนในการดำเนินงาน และความเสี่ยงของการยอมรับ AI ที่ช้าลงหรือต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น
โอกาสที่ใหญ่ที่สุดที่ถูกระบุคือศักยภาพที่ BlackRock จะได้รับค่าธรรมเนียมการจัดการจาก AUM ที่เติบโตหลายล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่ hyperscalers ลงทุนในศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐาน
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ถูกระบุคือศักยภาพของการยอมรับ AI ที่ช้าลงหรือต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นเพื่อบีบผลตอบแทนจากการลงทุนและลดค่าธรรมเนียม