หนึ่งวันหลังจากการปิดรับไถ่ถอน กองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลของ Ares โพสต์การขาดทุนรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ขณะที่ Blankfein เตือนถึง "การชำระบัญชี"

หนึ่งวันหลังจากการปิดรับไถ่ถอน กองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลของ Ares โพสต์การขาดทุนรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ขณะที่ Blankfein เตือนถึง "การชำระบัญชี"

ตลาดแทบไม่มีเวลาประมวลผลข่าวที่ยักษ์ใหญ่ด้านการลงทุนทางเลือก Ares ได้เข้าร่วม "ขบวนการปิดรับไถ่ถอน" ของสินเชื่อส่วนบุคคล - ที่ซึ่งกองทุนมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ได้แจ้งนักลงทุนว่าพวกเขาจะได้รับเพียงเศษเสี้ยวของคำขอไถ่ถอนที่ร้องขอจากเงินที่ลงทุนในสินเชื่อส่วนบุคคลของซอฟต์แวร์ที่ "ไม่ดีต่อเงินเท่าที่ควร" - ก่อนที่จะพบว่ากองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลของ Ares แห่งเดียวกันนี้ โพสต์การขาดทุนรายเดือนที่รุนแรงที่สุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นหลักฐานเพิ่มเติมของการคลายตัวอย่างรวดเร็วในตลาดสินเชื่อส่วนบุคคลมูลค่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ (ซึ่ง Goldman ปกป้องอย่างกล้าหาญเมื่อคืนก่อน ซึ่งอาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นการกระทำที่ไร้ผลอย่างรวดเร็ว)

กองทุน Ares Strategic Income Fund ซึ่งเป็นบริษัทพัฒนาธุรกิจที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งเปิดตัวในเดือนธันวาคม 2022 ขาดทุน 0.68% ในเดือนกุมภาพันธ์ ตามการคำนวณของ Bloomberg จากการยื่นเอกสารกำกับดูแลของกองทุน

เดือนกุมภาพันธ์เป็นเดือนที่เลวร้ายที่สุดสำหรับตลาดสินเชื่อที่มีภาระผูกพันในวงกว้างนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2022 เนื่องจากปัญหาของสินเชื่อส่วนบุคคลเริ่มปรากฏขึ้นทีละรายการ เพียงสุดสัปดาห์นี้ เราได้รายงานว่า "กองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลเรือธงของ Blackstone ซึ่งใหญ่ที่สุดในโลก โพสต์การขาดทุนรายเดือนครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022" และทันใดนั้นทุกคนก็รีบประเมินมูลค่ากองทุนของตนใหม่จากเรื่องสมมติฐานไปสู่สิ่งที่คล้ายกับตลาด (แน่นอนว่าพวกเขาจะใช้เวลาหลายเดือนกว่าจะไปถึงที่นั่น)

รวมถึงการขาดทุนเล็กน้อยในเดือนมกราคม กองทุน Ares ซึ่งบริหารสินทรัพย์เกือบ 23 พันล้านดอลลาร์ ขาดทุน 0.7% ในปีนี้จนถึงปัจจุบัน

การลดลงของกองทุนสะท้อนถึงการขายสินทรัพย์ในตลาดตราสารหนี้สาธารณะในวงกว้าง ซึ่ง Ares ใช้ในการกำหนดราคาให้กับสินทรัพย์ของตน แทนที่จะเป็นการขาดทุนจากการลงทุนเฉพาะเจาะจงใดๆ แหล่งข่าวของ Bloomberg กล่าว แม้ว่าการลงทุนในซอฟต์แวร์ของพวกเขาจะอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกับกองทุนอื่นๆ ก็ตาม ให้ระวัง

Ares - ตั้งชื่อตามเทพเจ้าแห่งสงครามกรีกโบราณอย่างเหมาะสม - ได้เปิดตัว ASIF อย่างเป็นทางการบนแพลตฟอร์มการบริหารความมั่งคั่งของตนและผ่านที่ปรึกษาการลงทุนในเดือนเมษายน 2023 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการเคลื่อนไหวเพื่อขยายการเข้าถึงในกลุ่มนักลงทุนรายบุคคล (อ่าน: เพื่อดึงดูดนักลงทุนรายย่อย)

ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น "ปัญหาด้านผลการดำเนินงาน" ของ Ares ไม่ใช่กรณีที่แยกได้ กองทุนที่คล้ายกันซึ่งบริหารโดย Blackstone ก็เพิ่งบันทึกผลการดำเนินงานรายเดือนที่แย่ที่สุดในรอบกว่าสามปีในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่ง Blackstone อธิบายว่าเป็นผลมาจากส่วนต่างที่กว้างขึ้นในตลาดสาธารณะและส่วนบุคคล รวมถึงการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในชื่อเฉพาะ

ทั้งสองกองทุนยังคงมีผลการดำเนินงานดีกว่าตลาดสินเชื่อที่มีภาระผูกพัน ซึ่งให้ผลตอบแทน -0.82% ในเดือนกุมภาพันธ์ และ -1.08% สำหรับปีจนถึงเดือนกุมภาพันธ์ ตามดัชนี S&P UBS Leveraged Loan Index อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าของพวกเขาจะไม่คงอยู่หากแรงกดดันสุดท้ายคือการยอมรับความจริงเกี่ยวกับสถานการณ์ที่ค่อนข้างน่าอับอายที่เกิดขึ้นกับกระแสเงินสดในโลกของการหยุดชะงักของ AI และก่อนที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบ stagflationary ที่อาจรุนแรงซึ่งอาจนำไปสู่การผิดนัดชำระหนี้สูงถึง 15% ทั่วทั้งภาคสินเชื่อส่วนบุคคลตามการคาดการณ์ของ UBS

ในขณะเดียวกัน ตามรายงานเมื่อคืนนี้ ท่ามกลางความตื่นตระหนกที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนในระยะยาวของอุตสาหกรรมทั้งหมด ซึ่งนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของการไถ่ถอนจากนักลงทุนรายบุคคลจากสินเชื่อส่วนบุคคล Ares ได้เดินตามรอยคู่แข่งหลายรายและตัดสินใจจำกัดการถอนเงินจาก ASIF ไว้ที่ 5% ของสินทรัพย์สุทธิของกองทุน หลังจากนักลงทุนขอถอนเงิน 11.2% กล่าวอีกนัยหนึ่งคือคำขอไถ่ถอนมากกว่าครึ่งถูกจำกัด

ในจดหมายถึงนักลงทุนเพื่อประกาศการตัดสินใจ Ares ชี้ให้เห็นว่ากองทุนได้ให้ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีที่ 10.6% ตั้งแต่เริ่มก่อตั้งจนถึงสิ้นเดือนมกราคม และยืนยันเงินปันผลจนถึงเดือนมิถุนายน น่าเสียดายที่สิ่งที่นักลงทุนให้ความสนใจมากกว่าคือ กองทุนได้ปิดรับการไถ่ถอนในอนาคตแล้วเช่นกัน โดยระบุว่าจะอนุญาตให้ไถ่ถอนได้สูงสุดเพียง 5% ในไตรมาสหน้า เมื่อ "การแห่ถอนเงิน" สะสมมีมากกว่า 10% แล้ว

แต่ถึงกระนั้น ก็ยังมี "คนโง่" อีกมากมาย และความพยายามของ Blackstone ในการปรับปรุงสินเชื่อของตนให้เป็นตราสารหนี้ โดยหวังว่าจะหานักลงทุนกลุ่มใหม่ที่หลงเชื่อได้ผล: Bloomberg รายงานว่า ไม่เพียงแต่กองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลที่ใหญ่ที่สุดในโลกจะหาความต้องการของนักลงทุนเพียงพอที่จะอุดช่องว่าง 400 ล้านดอลลาร์ได้สำเร็จเท่านั้น แต่ยังสามารถเพิ่มขนาดของข้อตกลงสินเชื่อที่มีหลักประกันใหม่ได้อีกด้วย โดยพบความต้องการหนี้เพียงพอที่จะเพิ่มขนาดขึ้น 50 ล้านดอลลาร์ เป็น 450 ล้านดอลลาร์ จาก 400 ล้านดอลลาร์

ส่วนที่ใหญ่ที่สุดของข้อเสนอ ซึ่งได้รับการจัดอันดับ AAA ถูกขายให้กับนักลงทุนในราคาพรีเมียม 1.28% เหนืออัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่เป็นเกณฑ์มาตรฐาน นั่นเป็นพรีเมียมความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกับ CLO ก่อนหน้านี้ที่ออกโดย BCRED

การเพิ่มขนาดของข้อเสนอโดยบริษัทที่กดขี่พนักงานเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อนเพื่อระดมทุนสำหรับการขาดดุลการไถ่ถอนจากกองทุนเดียวกันนี้ บ่งชี้ว่า แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในสินเชื่อส่วนบุคคล นักลงทุนสถาบันยังคงยินดีที่จะลงทุนในข้อตกลงที่ได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มสินเชื่อเหล่านั้น โดยมั่นใจว่าจุดต่ำสุดได้ถูกค้นพบแล้ว

หรืออาจจะไม่ใช่

ตามคำกล่าวของอดีต CEO ของ Goldman Sachs, Lloyd Blankfein การสะสมสินทรัพย์ส่วนบุคคลที่ไม่ได้ขายในงบดุลของนักลงทุนเป็นสัญญาณเตือนว่าบางส่วนอาจมีมูลค่าสูงเกินไป และประกายไฟอาจจุดชนวนให้เกิดการปรับมูลค่าครั้งใหญ่

"ถึงจุดหนึ่งจะต้องมีฟังก์ชันบังคับหรือการชำระบัญชีที่ทำให้คุณต้องยอมรับมูลค่าที่แท้จริงของงบดุลของคุณ" Blankfein กล่าวในการสัมภาษณ์ Bloomberg Television กับ Francine Lacqua

อดีตหัวหน้า Wall Street ซึ่งใช้เวลาส่วนใหญ่ในอาชีพการงานในฐานะเทรดเดอร์ก่อนที่จะเป็นผู้นำ Goldman ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน เมื่อเขาเสนอขายดีล RMBS ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อด้อยคุณภาพให้กับนักลงทุนบางราย ขณะเดียวกันก็เสนอวิธีการขายชอร์ต RMBS ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อด้อยคุณภาพเดียวกันให้กับนักลงทุนรายอื่น (ทั้งหมดนี้ส่งผลให้เกิดการพิจารณาคดีในรัฐสภาที่น่าตื่นเต้นมาก) ได้กล่าวแสดงความคิดเห็นของเขา ในขณะที่การหยุดชะงักที่เกิดจากปัญญาประดิษฐ์และส่วนของข้อกล่าวหาการฉ้อโกงได้ก่อให้เกิดความกังวลในตลาดส่วนบุคคล CEO ยังเตือนว่าความเป็นไปได้ที่จะเกิดการระเบิดครั้งใหญ่เพิ่มขึ้นตามระยะเวลาที่ผ่านไปนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ครั้งก่อน

"การเปรียบเทียบที่ฉันชอบให้คือ คุณสะสมเชื้อไฟไว้บนพื้นป่า และในที่สุดประกายไฟก็จะมา" Blankfein กล่าว "แต่ยิ่งนานเท่าไรระหว่างช่วงเวลาที่มีประกายไฟที่ทำให้มันลุกไหม้ได้มากเท่าไร ก็ยิ่งสะสมมากขึ้นเท่านั้น"

บางทีเราควรเรียกสิ่งที่ตามมาว่าการลดราคาครั้งใหญ่... ในกรณีนั้น ไม่ต้องกังวล Lloyd: มันเริ่มไปแล้ว

อดีต CEO ของ Goldman ยังได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตของสินเชื่อส่วนบุคคลในพอร์ตโฟลิโอของนักลงทุนรายบุคคล "เมื่อคุณทำให้ผู้บริโภครายบุคคลขาดทุน - กล่าวคือ ผู้เสียภาษีและพลเมือง - ผู้คนในรัฐบาลจะโกรธมาก" เขากล่าวเมื่อต้นเดือนนี้ โดยคาดการณ์ได้อย่างแม่นยำถึงสิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้น...

* * * 3 เดือนของอาหารหลากหลาย // ใช้รหัส THANKYOU10 เพื่อรับส่วนลด 10%

Tyler Durden
พุธ, 25/03/2026 - 23:25