ความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพิ่มสูงขึ้นในวอลล์สตรีท ขณะที่เศรษฐกิจแสดงสัญญาณรอยร้าวภายใต้พื้นผิว

เจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อสัปดาห์ที่แล้วได้ตอบปฏิเสธเมื่อถูกถามว่าภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) เป็นภัยคุกคามต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ หรือไม่ ผู้สืบทอดตำแหน่งของเขาอาจเผชิญกับความท้าทายที่ยากลำบากกว่าเดิม เนื่องจากนักพยากรณ์ในวอลล์สตรีทได้เพิ่มการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งส่วนหนึ่งเกิดจากสงครามอิหร่านและแนวโน้มราคาที่สูงขึ้น
ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา นักเศรษฐศาสตร์ได้ปรับเพิ่มการประเมินความเสี่ยงของการหดตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ท่ามกลางความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และตลาดแรงงานที่ในช่วงปีที่ผ่านมาได้แสดงให้เห็นถึงความตึงเครียดในช่วงปีที่ผ่านมา
แบบจำลองของ Moody's Analytics ได้เพิ่มการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วง 12 เดือนข้างหน้าเป็น 48.6% Goldman Sachs ได้เพิ่มการประมาณการเป็น 30% Wilmington Trust คาดการณ์ความเสี่ยงไว้ที่ 45% ขณะที่ EY Parthenon คาดการณ์ไว้ที่ 40% โดยมีข้อแม้ว่า "ความเสี่ยงเหล่านั้นอาจเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในกรณีที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยืดเยื้อหรือรุนแรงขึ้น"
ในภาวะปกติ ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงเวลา 12 เดือนใดๆ จะอยู่ที่ประมาณ 20% ดังนั้น แม้ว่าการคาดการณ์ในปัจจุบันจะยังห่างไกลจากความแน่นอน แต่ก็บ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่เพิ่มสูงขึ้น
สถานการณ์นี้ก่อให้เกิดความท้าทายที่ยากลำบากสำหรับผู้กำหนดนโยบายที่ถูกขอให้สร้างสมดุลระหว่างภัยคุกคามต่อตลาดแรงงานกับภาวะเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น
"ผมกังวลว่าความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้นสูงเกินไปอย่างน่าอึดอัดและกำลังเพิ่มสูงขึ้น" มาร์ค แซนดี้ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Moody's Analytics กล่าว "ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็นภัยคุกคามที่แท้จริงที่นี่"
สงครามกระตุ้นความกลัว
การพูดถึงการหดตัวทางเศรษฐกิจได้เร่งตัวขึ้นเนื่องจากสงครามกับอิหร่านได้ยืดเยื้อออกไป
ภาวะน้ำมันแพงได้เกิดขึ้นก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอยเกือบทุกครั้งที่สหรัฐฯ ประสบพบเจอตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ยกเว้นช่วงการระบาดของโควิด ราคาที่ปั๊มน้ำมันได้เพิ่มขึ้น 1.02 ดอลลาร์ต่อแกลลอนในช่วงเดือนที่ผ่านมา เพิ่มขึ้น 35% ตามข้อมูลของ AAA
แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์ยังคงถกเถียงกันถึงผลกระทบจากการส่งผ่านราคาพลังงานที่สูงขึ้น แต่แนวโน้มยังคงอยู่
"ผลกระทบเชิงลบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเกิดขึ้นก่อนและรวดเร็ว" แซนดี้กล่าว "หากราคาน้ำมันยังคงอยู่ที่ประมาณนี้ไปจนถึงวัน Memorial Day หรืออย่างแน่นอนจนถึงสิ้นสุดไตรมาสที่สอง นั่นจะผลักดันเราเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย"
เช่นเดียวกับนักพยากรณ์คนอื่นๆ แซนดี้กล่าวว่าการคาดการณ์ "พื้นฐาน" ของเขาคือฝ่ายที่ทำสงครามจะหาทางออกทางการทูตได้ น้ำมันจะไหลเวียนอีกครั้งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และเศรษฐกิจจะสามารถหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดได้
แน่นอนว่านักเศรษฐศาสตร์โดยรวมนั้นมองโลกในแง่ลบและตกอยู่ภายใต้คำกล่าวอ้างเก่าๆ เกี่ยวกับการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอย 9 ครั้งจาก 5 ครั้งที่ผ่านมา ตลาดก็ผิดพลาดเกี่ยวกับทิศทางของเศรษฐกิจเช่นกัน ส่วนหนึ่งของเส้นอัตราผลตอบแทน หรือส่วนต่างระหว่างอายุพันธบัตรกระทรวงการคลังต่างๆ ที่ Fed จับตาดูอย่างใกล้ชิดที่สุด ได้ส่งสัญญาณเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ผิดพลาดซ้ำๆ มาเกือบตลอด 3 ปีครึ่งที่ผ่านมา
แต่ภัยคุกคามจากสงครามที่ยืดเยื้อ แรงกดดันต่อผู้บริโภคซึ่งเป็นผู้ขับเคลื่อนการเติบโตมากกว่าสองในสามทั้งหมด และตลาดแรงงานที่แทบไม่สร้างงานใหม่ในปี 2025 ได้เพิ่มความเสี่ยงที่การขยายตัวอาจชะลอตัวลง
"เส้นทางนั้นแคบลงเรื่อยๆ และยากที่จะมองเห็นอีกด้านหนึ่ง" แซนดี้กล่าว
ผู้บริโภคก็มองโลกในแง่ร้ายเช่นกัน เว็บไซต์ผู้บริโภค NerdWallet กล่าวว่าการสำรวจในเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นว่า 65% ของผู้ตอบแบบสอบถามคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอีก 12 เดือนข้างหน้า เพิ่มขึ้น 6 จุดเปอร์เซ็นต์จากเดือนก่อนหน้า
ปัญหาเกี่ยวกับงาน
นอกเหนือจากราคาพลังงานแล้ว นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าตลาดแรงงานเป็นจุดกดดันที่สำคัญ
เศรษฐกิจสหรัฐฯ สร้างงานได้เพียง 116,000 ตำแหน่งตลอดปี 2025 และสูญเสียไป 92,000 ตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ แม้ว่าอัตราการว่างงานจะทรงตัวอยู่ที่ 4.4% ส่วนใหญ่เป็นเพราะการขาดการเลิกจ้างมากกว่าการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด
นอกจากนี้ ตลาดแรงงานยังประสบปัญหาการจ้างงานที่จำกัดเป็นวงแคบ หากไม่นับการเติบโตที่แข็งแกร่งในสาขาที่เกี่ยวข้องกับการดูแลสุขภาพ ซึ่งมีมากกว่า 700,000 ตำแหน่งโดยรวม การจ้างงานนอกเหนือจากพื้นที่เหล่านั้นลดลงมากกว่าครึ่งล้านตำแหน่งในช่วงปีที่ผ่านมา
"ผมคิดว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อมีน้อยกว่าที่ [เจ้าหน้าที่ Fed] คิดมาก และมีความเสี่ยงต่อตลาดแรงงานในด้านลบมากกว่าที่พวกเขาแถลง" ลุค ทิลลีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Wilmington Trust กล่าว
"เรามีผู้คนมากขึ้นที่ต้องการการดูแลสุขภาพมากขึ้นในอนาคต" แดน นอร์ธ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Allianz กล่าว "ความต้องการงานเหล่านั้นจะมีอยู่ แต่ก็ไม่ใช่วิธีการดำเนินธุรกิจที่ดีหากคุณทำด้วยเครื่องยนต์เดียว"
แน่นอนว่าการจ้างงานเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญของการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งยังคงแข็งแกร่งแม้จะมีราคาสูงขึ้นและความกังวลเกี่ยวกับการเติบโต
ข้อกังวลคู่เหล่านี้ได้กระตุ้นให้เกิดการพูดคุยเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ซึ่งเป็นการผสมผสานระหว่างภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นและการเติบโตที่ซบเซา ซึ่งเคยสร้างปัญหาให้กับสหรัฐฯ ในช่วงทศวรรษ 1970 และต้นทศวรรษ 1980 เจอร์โรม พาวเวลล์ ประธาน Fed ได้ปฏิเสธการกล่าวอ้างดังกล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมนโยบายเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งธนาคารกลางได้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 3.5%-3.75%
"ผมต้องชี้แจงเสมอว่านั่นเป็นคำศัพท์ของทศวรรษ 1970 ในช่วงเวลาที่อัตราการว่างงานอยู่ในระดับสองหลัก และอัตราเงินเฟ้อสูงมาก" เขากล่าว "นั่นไม่ใช่กรณีในตอนนี้"
"มันเป็นสถานการณ์ที่ยากลำบากมาก แต่ก็ไม่เหมือนกับสิ่งที่พวกเขาเผชิญในทศวรรษ 1970 และ.. ผมขอสงวนคำว่า stagflation ไว้สำหรับช่วงเวลานั้น บางทีนั่นอาจเป็นแค่ความคิดของผม" พาวเวลล์กล่าวเสริม
รอยร้าวในรากฐาน
สถานการณ์ปัจจุบันอาจเป็นภาวะเศรษฐกิจชะงักงันแบบเบาบางกว่า ซึ่งเป็นสภาวะที่ไม่รุนแรงเท่ากับช่วงก่อนหน้านี้ แต่ก็ยังคงก่อให้เกิดความเสี่ยง ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคโดยรวมยังคงย่ำแย่ โดยได้รับผลกระทบหลักจากผู้ที่มีรายได้น้อยซึ่งได้รับผลกระทบอย่างหนักจากราคาสินค้าที่สูงขึ้น
ทิลลีย์จาก Wilmington Trust เตือนว่าการใช้จ่ายได้รับการสนับสนุนอย่างมากจากราคาสินทรัพย์ที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นพลวัตที่อาจไม่ยั่งยืน
"เราประมาณการว่า 20% ถึง 25% ของการเติบโตของการใช้จ่ายได้รับการสนับสนุนจากผลกระทบความมั่งคั่งที่มาจากตลาดหุ้นในช่วงสองปีที่ผ่านมา" เขากล่าว "หากคุณไม่ได้รับผลกระทบจากความมั่งคั่งนั้น คุณก็จะสูญเสียการเติบโตไปมาก"
อันที่จริง ตลาดหุ้นได้ประสบปัญหาอย่างหนักในช่วงสงคราม ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (Dow Jones Industrial Average) ลดลงมากกว่า 5% ในช่วงที่มีความขัดแย้ง ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญเนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคและความเชื่อมั่นได้รับการสนับสนุนจากครัวเรือนที่มีรายได้สูงซึ่งได้รับประโยชน์สูงสุดจากราคาสินทรัพย์ที่สูงขึ้น
ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) กำลังเติบโตในอัตรา 2% ในไตรมาสแรก ตามข้อมูลจาก GDPNow tracker ของ Atlanta Fed อย่างไรก็ตาม นั่นเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นเพียง 0.7% ในไตรมาสที่สี่ ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการปิดทำการของรัฐบาล นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าการชะลอตัวของการเติบโตใน Q4 จะส่งผลให้เกิดการเติบโตใน Q1 แต่ผลกระทบนั้นดูเหมือนจะเล็กน้อย
ถึงกระนั้น หากผู้นำระดับโลกสามารถยุติสงครามได้ในไม่ช้า เศรษฐกิจก็คาดว่าจะหลีกเลี่ยงการคาดการณ์ที่มืดมนที่สุดได้ การกระตุ้นเศรษฐกิจจาก One Big Beautiful Bill ในปี 2025 คาดว่าจะช่วยกระตุ้นการเติบโต โดยมีการลดกฎระเบียบและการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนภาษีที่อาจช่วยให้ผู้บริโภครับมือกับราคาสินค้าที่สูงขึ้น การเพิ่มขึ้นของการผลิตอย่างยั่งยืนก็เป็นปัจจัยที่เอื้อต่อเศรษฐกิจเช่นกัน
"มีแรงสนับสนุนอยู่เบื้องล่าง" นอร์ธ นักเศรษฐศาสตร์ของ Allianz กล่าว "นั่นทำให้ผมลังเลมากที่จะใช้คำว่า 'R' (Recession) แต่แน่นอนว่าผมคิดว่าเรากำลังเห็นการชะลอตัวในปีนี้"