สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการอภิปรายถึงความร่วมมือที่มุ่งยกระดับสภาพคล่องและความเร็วในการชำระบัญชีสำหรับหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น โดยใช้ ATS ของ Securitize, PropAMM ของ Jump และเครือข่ายของ Solana ในขณะที่ผู้ร่วมอภิปรายบางคนมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับศักยภาพของการใช้งาน 'repo' ของสถาบันและข้อได้เปรียบของ Solana บางคนก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับอุปสงค์ อุปสรรคด้านกฎระเบียบ และความท้าทายในการดูแลรักษา การถกเถียงที่สำคัญอยู่ที่ว่าความร่วมมือนี้สามารถเข้ามาเปลี่ยนแปลงตลาดแบบดั้งเดิมได้อย่างแท้จริง หรือยังคงเป็นเพียงกล่องทรายที่แยกจากกัน
ความเสี่ยง: การสอดคล้องด้านกฎระเบียบและการทำงานร่วมกันกับตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม
โอกาส: กรณีใช้งาน 'repo' ของสถาบันและประสิทธิภาพของทุน
Securitize กำลังร่วมมือกับ Jump Trading Group และ Jupiter เพื่อเปิดตัวการซื้อขายโทเค็นตราสารทุนที่ได้รับการควบคุมอย่างเต็มรูปแบบบน onchain โดยนำโครงสร้างพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ สภาพคล่องสถาบัน และการกระจายสินค้าบน Solana มารวมกันในสแต็กตลาดเดียว บริษัทต่างๆ กล่าวว่าระบบนี้ออกแบบมาเพื่อให้ตราสารทุนจริงสามารถออก เข้าถึง และซื้อขายบน onchain ได้ ในขณะที่ยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่
ความร่วมมือนี้ย้ายเรื่องราวของโทเค็นตราสารทุนจากการออกไปสู่ส่วนที่ยากกว่าของตลาด นั่นคือ การซื้อขายรอง Securitize จะจัดหาโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่ได้รับการควบคุม ระบบการซื้อขายทางเลือก โครงสร้างพื้นฐานตัวแทนโอน และกระเป๋าเงินที่ได้รับอนุญาตพร้อม KYC Jump จะจัดหาสภาพคล่องผ่าน PropAMM บน Solana (CRYPTO: $SOL) ในขณะที่ Jupiter จะทำหน้าที่เป็นชั้นการกระจายสินค้าสำหรับนักลงทุนที่เข้าถึงหลักทรัพย์โทเค็น
Carlos Domingo CEO และผู้ร่วมก่อตั้ง Securitize กล่าวว่า การทำโทเค็นได้มาถึงจุดที่คำถามสำคัญคือสินทรัพย์สามารถซื้อขายได้ในระดับใด ในขณะที่ยังคงเป็นไปตามมาตรฐานตลาดสาธารณะ เขากล่าวว่าความร่วมมือนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อนำสภาพคล่อง การเข้าถึง และการปฏิบัติตามกฎระเบียบมารวมกันภายใต้กรอบการกำกับดูแลปัจจุบัน Jump อธิบายการตั้งค่านี้ว่าเป็นวิธีขยายคุณภาพการดำเนินการบน Solana ไปสู่โทเค็นตราสารทุน ในขณะที่ Xiao-Xiao ประธาน Jupiter กล่าวว่าแพลตฟอร์มนี้สามารถช่วยผลักดันการทำโทเค็นจากแนวคิดสู่โซลูชันที่ปรับขนาดได้
โครงสร้างนี้ยังสะท้อนให้เห็นว่าหลักทรัพย์โทเค็นกำลังเริ่มมีลักษณะคล้ายกับโครงสร้างพื้นฐานของตลาดมากขึ้น แทนที่จะเป็นผลิตภัณฑ์ crypto ที่แคบ Securitize กล่าวว่าระบบนี้ออกแบบมาเพื่อทำงานภายใต้กรอบการทำงานรวมถึง Regulation NMS ในขณะที่อนุญาตให้แพลตฟอร์มการกระจายสินค้าเชื่อมต่อกับหลักทรัพย์โทเค็นได้โดยไม่ต้องรับภาระด้านกฎระเบียบทั้งหมดด้วยตนเอง
เพิ่มเติมจาก Cryptoprowl:
- Eightco ได้รับเงินลงทุน 125 ล้านดอลลาร์จาก Bitmine และ ARK Invest หุ้นพุ่ง
- Stanley Druckenmiller กล่าวว่า Stablecoins สามารถปรับเปลี่ยนการเงินโลกได้
Jupiter นำผู้ชม Solana จำนวนมากมาสู่โมเดลนั้น โดยมีการเปิดตัวที่อ้างถึงปริมาณการซื้อขายตลอดอายุการใช้งานมากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ และกระเป๋าเงินที่ใช้งานอยู่ประมาณ 43 ล้านใบในปี 2025
หากโมเดลนี้ได้รับความนิยม โทเค็นตราสารทุนอาจเริ่มถูกตัดสินน้อยลงจากว่าหุ้นสามารถมีอยู่บน onchain ได้หรือไม่ และมากขึ้นจากว่าสภาพคล่อง การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการกระจายสินค้าสามารถทำงานร่วมกันในระดับตลาดได้หรือไม่
หุ้น Cantor Equity Partners II Inc. (NASDAQ: $CEPT) ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ 12.24 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น
วงสนทนา AI
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ความสำเร็จของการร่วมทุนนี้ขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาสามารถบรรลุการค้นพบราคาข้ามช่องทางที่แท้จริงภายใต้ Regulation NMS ได้หรือไม่ โดยไม่สูญเสียประสิทธิภาพของการชำระบัญชีบนเครือข่าย"
ความร่วมมือนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างจากการทดลองแบบ 'คริปโต-เนทีฟ' ไปสู่ระบบพื้นฐานระดับสถาบัน การรวม ATS (Alternative Trading System) ของ Securitize เข้ากับ PropAMM ของ Jump ทีมงานกำลังพยายามแก้ไข 'ความขัดแย้งด้านสภาพคล่อง' ซึ่งสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นมักประสบปัญหาจากสมุดคำสั่งซื้อที่บาง การใช้ Solana เป็นชั้นการชำระบัญชีช่วยลดความเสียดทานของการชำระบัญชี T+2 ได้อย่างมาก ซึ่งตามทฤษฎีแล้วจะช่วยให้สามารถชำระบัญชีแบบอะตอมได้เกือบจะทันที อย่างไรก็ตาม ภาระด้านกฎระเบียบยังคงเป็นคอขวดหลัก การรวมเข้ากับโปรโตคอล Regulation NMS (National Market System) นั้นไม่ใช่เรื่องง่าย หากพวกเขาไม่สามารถรักษาลำดับความสำคัญของราคา-เวลาข้ามทั้งช่องทางออนไลน์และออฟไลน์ได้ สิ่งนี้จะยังคงเป็นกล่องทรายที่แยกจากกัน แทนที่จะเป็นการหยุดชะงักที่แท้จริงต่อ NYSE หรือ Nasdaq
แพลตฟอร์มอาจประสบปัญหา 'การครอบงำโดยหน่วยงานกำกับดูแล' ซึ่งค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่จำเป็นเพื่อให้เป็นที่พอใจของ SEC ทำให้ข้อได้เปรียบด้านความเร็วและต้นทุนที่ทำให้บล็อกเชนน่าสนใจตั้งแต่แรกนั้นหมดไป
"การปรับขนาดที่ประสบความสำเร็จที่นี่จะทำให้ Solana สามารถดึงปริมาณการซื้อขาย RWA จาก Ethereum ได้ ซึ่งจะเพิ่มค่าธรรมเนียม $SOL ผ่านการรวม Jupiter/Jump"
ความร่วมมือนี้เป็นก้าวที่น่าเชื่อถือสู่การซื้อขายในตลาดรองของหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นที่ปรับขนาดได้ โดยรวมเอาสแต็กโบรกเกอร์-ดีลเลอร์/ATS ที่เป็นไปตามข้อกำหนด Reg NMS ของ Securitize, สภาพคล่อง PropAMM ของ Jump บน Solana และการกระจาย 43 ล้านวอลเล็ตของ Jupiter (ปริมาณตลอดอายุการใช้งาน >2 ล้านล้านดอลลาร์) โดยมุ่งเป้าไปที่คอขวดด้านสภาพคล่องที่ทำให้ RWAs หยุดนิ่งนอกเหนือจากการออกหลักทรัพย์ ซึ่งมีความสำคัญต่อการยอมรับของสถาบัน ความเร็วในการชำระบัญชีที่ต่ำกว่าหนึ่งวินาทีและค่าธรรมเนียมต่ำ (~0.00025 ดอลลาร์สหรัฐ/ธุรกรรม) ของ Solana ทำให้ได้เปรียบเหนือค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าของ Ethereum ซึ่งอาจดึงดูดค่าธรรมเนียมเมื่อปริมาณหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเติบโตขึ้น ตัวบ่งชี้เบื้องต้น: หากปริมาณ Q1 2025 ถึง 100 ล้านดอลลาร์+ จะเป็นการยืนยัน $SOL ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานการเข้าถึง TradFi แต่ยังไม่ได้พิสูจน์ในวงกว้าง ให้จับตาดูการซื้อขายสดครั้งแรก
ประวัติการหยุดทำงานของ Solana (เช่น การหยุดทำงานในปี 2022-2024) อาจกัดกร่อนความไว้วางใจสำหรับการซื้อขายหุ้นตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ในขณะที่การตรวจสอบของ SEC เกี่ยวกับหลักทรัพย์ 'บนเครือข่าย' อาจบังคับให้ต้องมีการเปลี่ยนแปลงที่เสียค่าใช้จ่ายสูงหรือปิดตัวลงก่อนที่สภาพคล่องจะเกิดขึ้น
"โครงสร้างพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นสิ่งจำเป็น แต่ไม่เพียงพอ บทความไม่ได้แสดงหลักฐานเกี่ยวกับความต้องการทางเศรษฐกิจที่จะคุ้มค่ากับการยอมรับเหนือช่องทางการซื้อขายหุ้นที่มีอยู่"
การประกาศนี้ผสมผสานโครงสร้างพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบเข้ากับการยอมรับตลาดจริง Securitize, Jump และ Jupiter ได้รวบรวมระบบพื้นฐานแล้ว—วอลเล็ต KYC, การจัดหาสภาพคล่อง, การกระจายสินค้า—แต่บทความไม่ได้ให้หลักฐานใดๆ เกี่ยวกับความต้องการ โทเค็นหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นยังคงเป็นโซลูชันที่กำลังมองหาปัญหา: นักลงทุนรายย่อยสามารถเข้าถึงหลักทรัพย์ได้ในราคาถูกผ่านโบรกเกอร์อยู่แล้ว สถาบันต่างๆ ไม่มีปัญหาในการซื้อขายในตลาดรอง ตัวเลขปริมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ของ Jupiter นั้นทำให้เข้าใจผิด—เป็นผลรวมตลอดอายุการใช้งาน ไม่ใช่ความลึกรายวัน การทดสอบที่แท้จริงไม่ใช่ว่าการปฏิบัติตามกฎระเบียบ *สามารถ* ทำงานบนเครือข่ายได้หรือไม่ แต่เป็นการเสนอข้อได้เปรียบที่สำคัญเหนือการชำระบัญชี T+1 หรือหุ้นส่วนที่คุ้มค่ากับการแยกส่วนแพลตฟอร์มและความซับซ้อนในการดูแลรักษาหรือไม่
หากโครงสร้างพื้นฐานนี้ช่วยลดความเสียดทานในการชำระบัญชี หรือเปิดใช้งานการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันพร้อมการปฏิบัติตามกฎระเบียบระดับสถาบัน ก็สามารถปลดล็อกการเพิ่มประสิทธิภาพที่แท้จริงซึ่งท้ายที่สุดจะคุ้มค่ากับระบบนิเวศ ข้อได้เปรียบด้านความเร็วของ Solana จะเป็นจริงก็ต่อเมื่อปริมาณการซื้อขายเกิดขึ้นเท่านั้น
"การปรับขนาดขึ้นอยู่กับการตรวจสอบกฎระเบียบเกี่ยวกับการชำระบัญชีบนเครือข่ายและการทำงานร่วมกันข้ามตลาด หากไม่มีสิ่งนั้น หลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นมีแนวโน้มที่จะไม่สามารถให้สภาพคล่องที่แท้จริงในระดับสถาบันได้"
พันธมิตรเหล่านี้อ้างว่านำการซื้อขายที่ได้รับการกำกับดูแลมาสู่โทเค็นหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น โดยรวมการดูแลรักษา การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และสภาพคล่อง อุปสรรคที่แข็งแกร่งที่สุดในระยะสั้นไม่ใช่เทคโนโลยี แต่เป็นนโยบาย: หากหน่วยงานกำกับดูแลไม่รับรองการชำระบัญชีบนเครือข่าย การดำเนินการที่ดีที่สุด และการรายงานข้ามช่องทาง (กฎเทียบเท่า Reg NMS) สำหรับสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น เรื่องราวสภาพคล่องจะพังทลายลงสู่ช่องทางคริปโต-เนทีฟที่มีการเข้าถึงสถาบันที่จำกัด ความเสียดทานในการดำเนินงาน—การดูแลรักษาโดยตัวแทนโอน การอนุญาต การตรวจสอบ KYC การควบคุมความเสี่ยง และการระงับข้อพิพาท—ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อยในวงกว้าง ผลกระทบจากเครือข่ายของ Solana ช่วยเรื่องสภาพคล่อง แต่ความเข้ากันได้ของโครงสร้างตลาด กฎหมายข้ามพรมแดน และการชำระบัญชีแบบเรียลไทม์ยังคงไม่ได้รับการแก้ไข หากไม่มีการสอดคล้องด้านกฎระเบียบที่น่าเชื่อถือและทันท่วงที และการทำงานร่วมกันกับตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม สิ่งนี้จะยังคงเป็นโครงการนำร่องที่มีแนวโน้ม แทนที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงตลาดที่ปรับขนาดได้
หน่วยงานกำกับดูแลอาจกำหนดให้มีการชำระบัญชีนอกเครือข่าย หรือจำกัดการซื้อขายโทเค็นแบบเนทีฟสำหรับหลักทรัพย์ ทำให้การซื้อขายบนเครือข่ายกลายเป็นสิ่งแปลกใหม่ที่สอดคล้องแต่ไม่สามารถปรับขนาดได้ แม้จะได้รับการอนุมัติ การดูแลรักษาและการควบคุมความเสี่ยงอาจพิสูจน์ได้ว่าซับซ้อนเกินไปสำหรับการยอมรับของสถาบันในวงกว้าง
"คุณค่าที่แท้จริงของแพลตฟอร์มอยู่ที่การเปิดใช้งานหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเป็นหลักประกันที่มีความเร็วสูงสำหรับการให้ยืมบนเครือข่าย แทนที่จะแข่งขันกับบริษัทนายหน้าซื้อขายหุ้นรายย่อย"
Claude พูดถูกเกี่ยวกับช่องว่างของอุปสงค์ แต่พลาดมุมมอง 'repo' ของสถาบัน ประโยชน์ที่แท้จริงไม่ใช่การซื้อขายหุ้นรายย่อย แต่เป็นการใช้หลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเป็นหลักประกันสำหรับโปรโตคอลการให้ยืมบนเครือข่าย ด้วยการรวม PropAMM ของ Jump พวกเขาไม่ได้เพียงแค่สร้างตลาดแลกเปลี่ยน แต่กำลังสร้างแหล่งสภาพคล่องสำหรับการกู้ยืมแบบมีหลักประกันที่มีประสิทธิภาพด้านงบประมาณตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน หากพวกเขาสามารถเชื่อมช่องว่างระหว่างการดูแลรักษาของ Securitize และระบบนิเวศ DeFi ของ Solana ข้อเสนอคุณค่าจะเปลี่ยนจากการ 'ซื้อขายหุ้น' ไปสู่ 'การปลดล็อกประสิทธิภาพของทุน' สำหรับพอร์ตโฟลิโอของสถาบัน
"การใช้ repo ล้มเหลวเนื่องจากความไม่ตรงกันของการดูแลรักษา ระหว่างโครงสร้างพื้นฐานที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ และ DeFi ที่ได้รับอนุญาต"
การปรับเปลี่ยนแนวคิด repo ของ Gemini ฟังดูฉลาด แต่ไม่คำนึงถึงความเป็นจริงของการดูแลรักษา: วอลเล็ตที่ได้รับการตรวจสอบ KYC และได้รับอนุญาตของ Securitize ไม่สามารถโพสต์หลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นไปยังพูล DeFi ที่ได้รับอนุญาตของ Solana ได้อย่างราบรื่นโดยไม่มีออราเคิลหรือบริดจ์นอกเครือข่าย ทำให้ต้นทุนและความเสี่ยงเพิ่มขึ้นเกินกว่า T+1 หน่วยงานกำกับดูแลมองว่านี่เป็นการให้ยืมที่ไม่ได้จดทะเบียน ไม่ใช่ 'ประสิทธิภาพของทุน' ไม่มีหลักฐานว่าสิ่งนี้จะปลดล็อกพอร์ตโฟลิโอได้—ยังคงเป็นการซื้อขายที่แยกส่วน
"มุมมอง repo ของ Gemini หลีกเลี่ยงปัญหาการดูแลรักษา-DeFi โดยมุ่งเป้าไปที่การให้ยืมของสถาบันที่ได้รับการกำกับดูแล ไม่ใช่พูลที่ได้รับอนุญาต—แต่ความต้องการของสถาบันยังคงไม่ได้รับการตรวจสอบอย่างสมบูรณ์"
Grok ผสมผสานสองปัญหาที่แยกจากกัน ใช่ การเชื่อมต่อจากการดูแลรักษาไปยัง DeFi นั้นยุ่งยาก แต่ทฤษฎี repo ของ Gemini ไม่ต้องการพูลที่ได้รับอนุญาต—แต่ต้องการคู่สัญญาที่เป็น *สถาบัน* (กองทุนเฮดจ์ฟันด์ ผู้จัดการสินทรัพย์) ที่ยินดีโพสต์หลักทรัพย์ค้ำประกันที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นกับโต๊ะให้ยืมที่ได้รับการกำกับดูแล นั่นเป็นโครงสร้างตลาดที่แตกต่างออกไปโดยสิ้นเชิง ซึ่งชั้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Securitize กลายเป็นสินทรัพย์ ไม่ใช่หนี้สิน คำถามที่แท้จริงคือ: สถาบันต่างๆ ต้องการการกู้ยืมตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันโดยใช้หลักทรัพย์มากพอที่จะยอมรับช่องทางการดูแลรักษาใหม่หรือไม่? ไม่มีใครตอบคำถามนั้นได้
"ประเด็นสำคัญที่แท้จริงคือว่ากรอบการทำงานที่น่าเชื่อถือแบบ Reg NMS สำหรับหลักประกันข้ามช่องทาง ทั้งบนเครือข่ายและนอกเครือข่ายสามารถมีอยู่ได้หรือไม่ หากไม่มีสิ่งนั้น มุมมอง repo จะเป็นความอยากรู้อยากเห็นด้านการดูแลรักษา/DeFi ไม่ใช่เครื่องมือจัดสรรทุนที่ปรับขนาดได้"
Grok ชี้ให้เห็นถึงความเสียดทานในการดูแลรักษาอย่างถูกต้อง แต่การมุ่งเน้นไปที่ว่าสิ่งนี้จะปลดล็อกพอร์ตโฟลิโอได้หรือไม่นั้นพลาดประเด็นสำคัญที่ใหญ่กว่า: จะมีกรอบการทำงานที่น่าเชื่อถือแบบ Reg NMS สำหรับหลักประกันข้ามช่องทาง ทั้งบนเครือข่ายและนอกเครือข่ายได้หรือไม่ ซึ่งโต๊ะสถาบันจะไว้วางใจ? หากไม่มีสิ่งนั้น มุมมอง repo ของ Gemini จะยังคงเป็นความอยากรู้อยากเห็นด้านการดูแลรักษา/DeFi ไม่ใช่เครื่องมือจัดสรรทุน หากหน่วยงานกำกับดูแลต้องการการชำระบัญชีนอกเครือข่ายหรือกฎการให้ยืมที่เข้มงวด ทฤษฎีการกู้ยืมตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันจะพังทลายในทางปฏิบัติ
คำตัดสินของคณะ
ไม่มีฉันทามติคณะกรรมการอภิปรายถึงความร่วมมือที่มุ่งยกระดับสภาพคล่องและความเร็วในการชำระบัญชีสำหรับหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น โดยใช้ ATS ของ Securitize, PropAMM ของ Jump และเครือข่ายของ Solana ในขณะที่ผู้ร่วมอภิปรายบางคนมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับศักยภาพของการใช้งาน 'repo' ของสถาบันและข้อได้เปรียบของ Solana บางคนก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับอุปสงค์ อุปสรรคด้านกฎระเบียบ และความท้าทายในการดูแลรักษา การถกเถียงที่สำคัญอยู่ที่ว่าความร่วมมือนี้สามารถเข้ามาเปลี่ยนแปลงตลาดแบบดั้งเดิมได้อย่างแท้จริง หรือยังคงเป็นเพียงกล่องทรายที่แยกจากกัน
กรณีใช้งาน 'repo' ของสถาบันและประสิทธิภาพของทุน
การสอดคล้องด้านกฎระเบียบและการทำงานร่วมกันกับตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม