โดย Maksym Misichenko · BBC Business ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่ากำไรไตรมาสที่ 1 ของ Shell ขับเคลื่อนโดยความผันผวนและกำไรจากการซื้อขาย แต่ไม่เห็นด้วยกับความยั่งยืน พวกเขาเตือนเกี่ยวกับการพึ่งพาการหยุดชะงักทางภูมิรัฐศาสตร์และเตือนถึงการกลับสู่ค่าเฉลี่ยของราคาน้ำมันที่อาจเกิดขึ้น
ความเสี่ยง: การกลับสู่ค่าเฉลี่ยของราคาน้ำมัน และการทำลายมูลค่าผู้ถือหุ้นที่อาจเกิดขึ้นจากการซื้อหุ้นคืนในราคาประเมินมูลค่าสูงสุด
โอกาส: การเร่งการซื้อหุ้นคืนและการลดหนี้เพื่อลดต้นทุนตราสารทุน
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
กำไรของบริษัทน้ำมันยักษ์ใหญ่ Shell เพิ่มขึ้นในช่วงสามเดือนแรกของปีนี้ ตามราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นอย่างมากตั้งแต่เริ่มสงครามอิหร่าน
Shell รายงานกำไร 6.92 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (5.1 พันล้านปอนด์) สำหรับไตรมาสแรก ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ และสูงขึ้นจาก 5.58 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนหน้า
ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นอย่างมากตั้งแต่เริ่มสงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอลกับอิหร่าน เนื่องจากช่องแคบฮอร์มุซที่สำคัญ ซึ่งโดยปกติจะขนส่งน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติเหลวประมาณ 20% ของโลก ได้ถูกปิดลงอย่างมีประสิทธิภาพ
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว บริษัทพลังงานคู่แข่ง BP กล่าวว่ากำไรในช่วงสามเดือนแรกของปีเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า
"Shell ส่งมอบผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งโดยอาศัยการมุ่งเน้นอย่างไม่ลดละในด้านประสิทธิภาพในการดำเนินงานในช่วงเวลาที่ตลาดพลังงานทั่วโลกได้รับผลกระทบอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน" Wael Sawan ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Shell กล่าว
"ความปลอดภัยของบุคลากรของเรายังคงเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรกของเรา ขณะที่เราทำงานอย่างใกล้ชิดกับรัฐบาลและลูกค้าเพื่อจัดการกับความต้องการด้านพลังงานของพวกเขา"
เช่นเดียวกับ BP หนึ่งในปัจจัยที่อยู่เบื้องหลังการเพิ่มขึ้นของกำไรของ Shell คือผลลัพธ์ที่ดีขึ้นจากธุรกิจการซื้อขายน้ำมันของตน
ก่อนที่ความขัดแย้งจะเริ่มต้นขึ้น ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานระดับโลกสำหรับราคาน้ำมันอยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล
นับตั้งแต่นั้นมา ราคาน้ำมันมีการผันผวนอย่างรุนแรง โดยเคยสูงกว่า 120 ดอลลาร์สหรัฐ ณ จุดหนึ่ง แต่ก็ลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐในบางครั้ง เนื่องจากมีการคาดการณ์ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้งเมื่อใด เบรนท์ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 101 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล
การผันผวนอย่างรุนแรงของราคาน้ำมันที่เกิดขึ้นตั้งแต่สงครามอิหร่านเริ่มต้นขึ้นสามารถขยายช่องว่างระหว่างราคาซื้อและราคาขายได้ ซึ่งโดยทั่วไปจะช่วยให้ผู้ค้าสามารถทำกำไรได้มากขึ้น
อย่างไรก็ตาม Shell กล่าวว่าปริมาณการผลิตน้ำมันและก๊าซของตนลดลง 4% เมื่อเทียบกับสามเดือนสุดท้ายของปีที่แล้ว เนื่องจากการสู้รบ ซึ่งนำไปสู่ความเสียหายของโรงงานก๊าซ Pearl ของ Qatar
บริษัทพลังงานที่ดำเนินงานในสหราชอาณาจักรอยู่ภายใต้การเสียภาษี windfall tax ที่เรียกว่า Energy Profits Levy ซึ่งถูกนำมาใช้ในปี 2022 เพื่อตอบสนองต่อผลกำไรที่พุ่งสูงขึ้นจากการรุกรานเต็มรูปแบบของรัสเซียต่อยูเครน Labour ขยายอายุการเก็บภาษีจนถึงเดือนมีนาคม 2030
อย่างไรก็ตาม ภาษีนี้ใช้ได้เฉพาะกับกำไรที่ได้รับจากการสกัดน้ำมันและก๊าซในสหราชอาณาจักร ในขณะที่ผลกำไรส่วนใหญ่ของบริษัทพลังงานยักษ์ใหญ่มาจากต่างประเทศ
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเติบโตของกำไรของ Shell ในปัจจุบันขับเคลื่อนโดยผลกำไรจากความผันผวนของการซื้อขายมากกว่าการขยายปริมาณที่ยั่งยืน ซึ่งกำลังถูกกัดกร่อนอย่างแข็งขันโดยความเสี่ยงด้านโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ"
ผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ของ Shell ที่ 6.92 พันล้านดอลลาร์ เน้นย้ำถึงพรีเมียมความผันผวนสุดขั้วที่ฝังอยู่ในภูมิทัศน์พลังงานปัจจุบัน ในขณะที่จุดสนใจหลักอยู่ที่การหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซ เรื่องจริงคือการมีส่วนร่วมที่มากเกินไปจากโต๊ะซื้อขาย ซึ่งเป็นการ 'เก็บเกี่ยวความผันผวน' แบบคลาสสิกที่บดบังความเปราะบางของการดำเนินงานที่ซ่อนอยู่ การลดลง 4% ของผลผลิตเนื่องจากความเสียหายของโรงงาน Pearl ในกาตาร์เป็นสัญญาณเตือนภัย มันบ่งชี้ว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ไม่ได้เป็นเพียงตัวขับเคลื่อนราคาอีกต่อไป แต่เป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อความสมบูรณ์ของสินทรัพย์ทางกายภาพ ด้วย Energy Profits Levy ของสหราชอาณาจักรที่แทบจะไม่มีผลบังคับใช้กับรายได้ทั่วโลก Shell ยังคงเป็นเครื่องจักรสร้างกระแสเงินสด แต่เป็นเครื่องจักรที่พึ่งพาการซื้อขายอัลฟ่ามากขึ้นเรื่อยๆ แทนที่จะเป็นการเติบโตของปริมาณ
หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดอยู่ แรงกดดันภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกที่เกิดขึ้นจะทำลายอุปสงค์ในที่สุด ทำให้ราคาน้ำมันดิ่งลงโดยไม่คำนึงถึงกำไรจากการซื้อขายด้านอุปทานในปัจจุบัน
"กำไรจากการซื้อขายของ Shell จากความผันผวนของน้ำมันเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ซึ่งบดบังการลดลง 4% ของผลผลิตจากความเสียหายในกาตาร์ ซึ่งเสี่ยงต่อการจำกัดกำไรระยะยาว"
ไม่มี 'สงครามอิหร่าน' หรือการปิดช่องแคบฮอร์มุซเกิดขึ้น ณ กลางปี 2024—บทความนี้แสดงถึงเหตุการณ์ช็อกทางภูมิรัฐศาสตร์สมมติที่ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นจาก 73 ดอลลาร์ เป็น 101 ดอลลาร์/บาร์เรล เบรนท์ การทดสอบความเครียด: กำไรไตรมาสที่ 1 ของ Shell (SHEL) พุ่งขึ้น 24% YoY เป็น 6.92 พันล้านดอลลาร์ (สูงกว่าประมาณการ) ขับเคลื่อนโดยโต๊ะซื้อขายที่ใช้ประโยชน์จากความผันผวน (สูงสุด 120 ดอลลาร์) สะท้อนถึงกำไรที่เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของ BP (BP) บริษัทพลังงานแบบบูรณาการได้รับประโยชน์จากส่วนต่างดังกล่าว อย่างไรก็ตาม ผลผลิตลดลง 4% เทียบกับไตรมาสที่ 4 ปี 2023 เนื่องจากโรงงาน Pearl ในกาตาร์เสียหาย ซึ่งเผยให้เห็นความเปราะบางของต้นน้ำ ภาษีที่ได้กำไรเกินควรของสหราชอาณาจักร (ถึงปี 2030) มีผลกระทบเล็กน้อยต่อรายได้จากต่างประเทศ ระยะสั้นเป็นขาขึ้นสำหรับพลังงานหากการหยุดชะงักยังคงอยู่ ให้จับตาดูความเสี่ยงในการแก้ไขปัญหา
หากฮอร์มุซเปิดอีกครั้งอย่างกะทันหัน เบรนท์อาจร่วงลงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ ทำให้กำไรจากการซื้อขายหายไป และเผยให้เห็นการลดลงของการผลิตท่ามกลางการทำลายอุปสงค์ที่อาจเกิดขึ้นจากราคาสูง
"การที่ Shell ทำผลงานได้ดีกว่าคาดในไตรมาสที่ 1 เป็นผลมาจากผลกำไรเกินควรทางภูมิรัฐศาสตร์ 70% (ราคาน้ำมัน + ส่วนต่างการซื้อขาย) และความเสียหายจากการผลิต 20% ไม่ใช่ความเป็นเลิศในการดำเนินงาน 100% ทำให้คุณภาพของกำไรต่ำและอ่อนแอต่อการกลับสู่ค่าเฉลี่ย"
กำไรไตรมาสที่ 1 ของ Shell ที่ 6.92 พันล้านดอลลาร์ ดูน่าประทับใจในภาพรวม แต่หากหักล้างผลกำไรจากการซื้อขายออกไป ภาพก็จะแย่ลง ผลผลิตลดลง 4% YoY เนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ นั่นคือการทำลายการผลิต ไม่ใช่การเติบโตของกำไรที่ยั่งยืน บทความนี้ผสมปนเปสองสิ่งที่แตกต่างกัน: (1) ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเป็นประโยชน์ต่องบดุลชั่วคราว และ (2) ประสิทธิภาพการดำเนินงาน CEO ของ Shell ยกย่อง 'ประสิทธิภาพการดำเนินงาน' แต่ความเสียหายของโรงงานก๊าซ Pearl และการปิดช่องแคบฮอร์มุซเป็นเหตุสุดวิสัย ไม่ใช่ความเป็นเลิศในการบริหารจัดการ กำไรที่เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของ BP ก็ขับเคลื่อนโดยการซื้อขายเช่นกัน คำถามที่แท้จริงคือ เมื่อฮอร์มุซเปิดอีกครั้งและราคาน้ำมันกลับสู่ระดับปกติที่ 75–85 ดอลลาร์ บริษัทเหล่านี้มีข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่ยั่งยืนหรือไม่ หรือกำไรไตรมาสที่ 1 เป็นเพียงตั๋วลอตเตอรี่ทางภูมิรัฐศาสตร์?
หากความขัดแย้งอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น และฮอร์มุซยังคงถูกจำกัดเป็นเวลา 12 เดือนขึ้นไป ราคาน้ำมัน 100 ดอลลาร์ขึ้นไปอาจคงอยู่ และการสร้างกระแสเงินสดต้นน้ำของ Shell สามารถนำไปสู่การคืนผลตอบแทนจำนวนมากแก่ผู้ถือหุ้น หรือการควบรวมกิจการที่ปรับเปลี่ยนพอร์ตโฟลิโออย่างแท้จริง ทำให้สิ่งนี้ไม่ใช่เพียงแค่การสะดุดเพียงไตรมาสเดียว แต่เป็นการกำหนดราคาใหม่เชิงโครงสร้างของพลังงาน
"ความแข็งแกร่งในไตรมาสที่ 1 เป็นผลมาจากความผันผวนของราคาน้ำมันและกำไรจากการซื้อขายมากกว่าปริมาณที่ยั่งยืนและความยืดหยุ่นของส่วนต่าง ทำให้ปฏิกิริยาต่อการกลับสู่ค่าเฉลี่ยมีความสำคัญ"
การที่ Shell ทำผลงานได้ดีกว่าคาดในไตรมาสที่ 1 ดูเหมือนจะดังเนื่องจากราคาสูงและการซื้อขายที่ได้กำไร ไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนกำไรที่ยั่งยืน การลดลง 4% ของผลผลิตและภาษีที่ได้กำไรเกินควรของสหราชอาณาจักรบั่นทอนกระแสเงินสดภายในประเทศ ในขณะที่กำไรส่วนใหญ่ยังคงมาจากต่างประเทศ หากราคาน้ำมันเบรนท์กลับสู่ระดับต่ำลง หรือความผันผวนลดลง ส่วนต่างการซื้อขายและส่วนต่างปลายน้ำอาจลดลง บั่นทอนผลงานที่ดี ความเสี่ยงคือการมองโลกในแง่ดีในระยะสั้นขึ้นอยู่กับความผันผวนที่ขับเคลื่อนด้วยภูมิรัฐศาสตร์ แทนที่จะเป็นการเติบโตของปริมาณที่ยั่งยืนหรือความยืดหยุ่นของส่วนต่าง และค่าใช้จ่ายในการลงทุนอย่างต่อเนื่อง การสัมผัสกับ LNG และแรงกดดันด้านกฎระเบียบอาจจำกัดการเพิ่มขึ้น แม้ว่าราคาน้ำมันจะยังคงสูงอยู่ก็ตาม
มุมมองขาลง: กำไรที่ได้มานั้นมีแนวโน้มที่จะเป็นเพียงชั่วคราว การกลับสู่ค่าเฉลี่ยของราคาน้ำมัน การลดลงของปริมาณ 4% และแรงกดดันด้านภาษี บ่งชี้ว่ากำไรควรจะกลับสู่ระดับเดิม ซึ่งจะทำให้ Shell เผชิญกับการลดลงของหลายเท่า
"โต๊ะซื้อขายของ Shell ได้พัฒนาไปสู่เครื่องมือป้องกันเชิงโครงสร้างต่อความผันผวนของการดำเนินงาน ซึ่งรับประกันหลายเท่าของการประเมินมูลค่าที่สูงกว่าผู้ผลิตต้นน้ำเท่านั้นแบบดั้งเดิม"
Claude คุณกำลังมองข้ามการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรเงินทุน Shell ไม่ได้เพียงแค่ถือตั๋วลอตเตอรี่ พวกเขากำลังใช้ผลกำไรเกินควรนี้เพื่อเร่งการซื้อหุ้นคืนและลดหนี้ ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนตราสารทุนของพวกเขา แม้ว่าการลดลงของผลผลิตที่ Pearl จะเป็นความล้มเหลวในการดำเนินงาน แต่ตลาดกำลังประเมิน 'พรีเมียมความผันผวน' ผิดพลาดว่าเป็นเพียงเรื่องชั่วคราว แทนที่จะเป็นคุณสมบัติถาวรของตลาดพลังงานที่แตกแยก โต๊ะซื้อขายของ Shell ตอนนี้เป็นเครื่องมือป้องกันเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่โบนัสตามวัฏจักร
"ความผันผวนของการซื้อขายของ Shell ไม่สามารถป้องกันความขัดแย้งต้นน้ำได้อย่างน่าเชื่อถือ และการซื้อหุ้นคืนในช่วงสูงสุดของวัฏจักรมีความเสี่ยงที่จะทำลายมูลค่า"
Gemini การอ้างว่าการซื้อขายเป็น 'เครื่องมือป้องกันเชิงโครงสร้าง' และการเร่งการซื้อหุ้นคืนนั้นเพิกเฉยต่อประวัติศาสตร์: กำไรจากการซื้อขายของ Shell ผันผวนอย่างมาก (เช่น สูงสุด 2-3 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์) ไม่สามารถชดเชยผลกระทบต้นน้ำ เช่น การลดลง 4% ของผลผลิตของ Pearl ได้ ที่ราคา Brent 100 ดอลลาร์ การซื้อหุ้นคืนมีความเสี่ยงที่จะซื้อในราคาแพงก่อนที่การแก้ไขปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์จะทำให้ราคาทิ้งดิ่งลงไปที่ 70 ดอลลาร์ ทำลายเงินทุนท่ามกลางแรงกดดันจากภาษีของสหราชอาณาจักรจนถึงปี 2030 แก้ไขสินทรัพย์ก่อน
"กำไรจากโต๊ะซื้อขายที่สนับสนุนการซื้อหุ้นคืนอย่างก้าวร้าวในช่วงสูงสุดของวัฏจักรคือการทำลายเงินทุน ไม่ใช่การป้องกันเชิงโครงสร้าง"
ข้อมูลความผันผวนของการซื้อขายในอดีตของ Grok นั้นแข็งแกร่ง แต่ทั้ง Grok และ Gemini ต่างก็หลีกเลี่ยงกับดักการจัดสรรเงินทุนที่แท้จริง: การเร่งการซื้อหุ้นคืนของ Shell ที่ราคา Brent 100 ดอลลาร์ เป็นการล็อคการประเมินมูลค่าสูงสุดก่อนที่การกลับสู่ค่าเฉลี่ยที่อาจเกิดขึ้น Grok ชี้ให้เห็นความเสี่ยงอย่างถูกต้อง แต่ไม่มีผู้เข้าร่วมคนใดระบุได้ว่า 6.92 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 1 ไหลไปสู่ผู้ถือหุ้นมากน้อยเพียงใดเมื่อเทียบกับการลงทุนซ้ำ หากการซื้อหุ้นคืนใช้เงินมากกว่า 60% ของผลกำไรเกินควร Shell กำลังทำลายมูลค่าผู้ถือหุ้นตามหลักคณิตศาสตร์ในระยะเวลา 3 ปี เมื่อ Brent กลับสู่ระดับปกติที่ 75–85 ดอลลาร์
"ผลกำไรเกินควรของ Shell ไม่ใช่การเดิมพันแบบทวิภาคในราคาที่พุ่งสูงขึ้น การสัมผัสกับ LNG และการซื้อหุ้นคืนอย่างมีวินัยสามารถสร้างมูลค่าเชิงโครงสร้างได้ แม้ว่า Brent จะกลับสู่ระดับปกติก็ตาม ทำให้ความเสี่ยงจากการกลับสู่ค่าเฉลี่ยสามารถจัดการได้ แต่ไม่สามารถกำจัดได้"
การมุ่งเน้นไปที่การกลับสู่ค่าเฉลี่ยนั้นถูกต้อง Grok แต่คุณกำลังมองว่าผลกำไรเกินควรของ Shell เป็นความเสี่ยงแบบทวิภาค คำถามที่ใหญ่กว่าคือการสัมผัสกับระบอบการปกครอง: หากความผันผวนกลับสู่ระดับปกติ Shell ยังคงได้รับประโยชน์จากโครงการ LNG และก๊าซที่ซับซ้อน และการซื้อหุ้นคืนอย่างมีวินัย + การลดหนี้ช่วยลดความเสี่ยงของตราสารทุน ไม่ใช่แค่แรงกดดันในระยะสั้น ความกังวลเรื่องราคา Brent 100 ดอลลาร์ของคุณตั้งอยู่บนสมมติฐานของการกลับสู่ค่าเฉลี่ยทางเดียว ความเสี่ยงที่แท้จริงคือค่าใช้จ่ายในการลงทุนที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ภาษีพลังงานที่สูงขึ้น และการเปลี่ยนแปลงนโยบายเงินปันผลที่อาจจำกัดการเพิ่มขึ้น
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่ากำไรไตรมาสที่ 1 ของ Shell ขับเคลื่อนโดยความผันผวนและกำไรจากการซื้อขาย แต่ไม่เห็นด้วยกับความยั่งยืน พวกเขาเตือนเกี่ยวกับการพึ่งพาการหยุดชะงักทางภูมิรัฐศาสตร์และเตือนถึงการกลับสู่ค่าเฉลี่ยของราคาน้ำมันที่อาจเกิดขึ้น
การเร่งการซื้อหุ้นคืนและการลดหนี้เพื่อลดต้นทุนตราสารทุน
การกลับสู่ค่าเฉลี่ยของราคาน้ำมัน และการทำลายมูลค่าผู้ถือหุ้นที่อาจเกิดขึ้นจากการซื้อหุ้นคืนในราคาประเมินมูลค่าสูงสุด