โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นร่วมของคณะกรรมการเป็นขาลงต่อการขึ้นราคาล่าสุดของ SoftBank โดยอ้างถึงความเสี่ยงเช่นการกลับตัวของ CAPEX AI, การล่าช้า IPO ของ OpenAI, และความเป็นรอบของการให้ใบอนุญาตการออกแบบเซมิคอนดักเตอร์ของ Arm แม้ว่าจะมีความเห็นต่างกันในเรื่องเวลาและตัวกระตุ้นของความเสี่ยงเหล่านี้ แต่คณะโดยทั่วไปเห็นว่ากำไรของ SoftBank อาจไม่แปลเป็นกำไรที่ยั่งยืน
ความเสี่ยง: การชะลอตัวของ CAPEX AI หรือการล่าช้า IPO ของ OpenAI อาจทำให้การขึ้นราคาของ SoftBank ถอยกลับอย่างรวดเร็ว
โอกาส: ไม่มีการระบุอย่างชัดเจน.
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
หุ้นของ SoftBank Group ขยายตัวขึ้นอย่างร้อนแรงเป็นวันที่สอง โดยปรับตัวขึ้นมากกว่า 12% ในวันศุกร์ และต่อยอดจากโมเมนตัมหลังจากผลประกอบการที่โดดเด่นของ Nvidia กระตุ้นหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI
หุ้นของบริษัทปิดทำการสูงขึ้น 20% ในวันพฤหัสบดี เพิ่มมูลค่าตามราคาตลาดมากกว่า 35 พันล้านดอลลาร์
การรalliของ Softbank ยังได้รับแรงหนุนจากการปรับตัวขึ้นอย่างมากใน Arm Holdings ซึ่งบริษัทญี่ปุ่นถือหุ้นส่วนใหญ่ หุ้น Arm ปรับตัวขึ้นมากกว่า 16% ค่ำคืนที่ผ่านมา หลังจากที่ปรับตัวขึ้นมากกว่า 15% ในช่วงก่อนหน้านี้
ผลลัพธ์ล่าสุดของ Nvidia เสริมสร้างความเชื่อมั่นเกี่ยวกับการใช้จ่ายอย่างต่อเนื่องในโครงสร้างพื้นฐาน AI และศูนย์ข้อมูล
ศักยภาพของการจดทะเบียน OpenAI ยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนนักลงทุนเข้าสู่ SoftBank ซึ่งลงทุนอย่างหนักในผู้สร้าง ChatGPT โดยการ IPO กำลังจะปลดล็อกมูลค่าที่สำคัญสำหรับ SoftBank
บริษัทได้กลายเป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนรายใหญ่ที่สุดของ OpenAI โดยลงทุนมากกว่า 30 พันล้านดอลลาร์ใน OpenAI และบันทึกกำไรที่เกี่ยวข้องประมาณ 45 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณสิ้นสุดเดือนมีนาคม
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"กำไรที่เชื่อมโยงกับ AI ของ SoftBank ยังคงเป็นการประเมินมูลค่าแบบส่วนตัวที่ยังไม่ได้รับการทำให้เป็นเงินสดและอาจกลับหัวได้อย่างรวดเร็วหากโมเมนตัมการใช้จ่ายลดลง"
การพุ่งขึ้น 12% ของ SoftBank และการกระโดด 20% ก่อนหน้านั้นสะท้อนการกระจายผลจากผลประกอบการของ Nvidia และการเคลื่อนไหว 16% ของ Arm รวมถึงกำไรจากการประเมินมูลค่าในตลาดของส่วนถือหุ้น OpenAI อย่างไรก็ตาม ตัวเลข 45 พันล้านดอลลาร์ของ OpenAI นี้เป็นการประเมินมูลค่าแบบส่วนตัว ไม่ใช่เงินสด และ SoftBank เคยเห็นกำไรกระดาษเช่นนี้หายไปในช่วงรอบต่างๆ ประวัติการดำเนินงานของ Vision Fund มีการตัดจำหน่ายขนาดใหญ่ และบริษัทมีหนี้สุทธิสูง การชะลอตัวของการใช้จ่าย AI หรือการล่าช้าในการ IPO ของ OpenAI อาจทำให้การขึ้นราคาเหล่านี้กลับกลายเป็นการลดลงอย่างรวดเร็ว
OpenAI ยังอาจทำ IPO ที่มูลค่าสูงมากในขณะที่ Arm ยังคงเติบโตเป็นสองหลัก ทำให้ส่วนถือหุ้นของ SoftBank แปลงเป็นกำไรสภาพคล่องที่ใหญ่กว่ามาตรฐานปัจจุบันและต่อเนื่องการขึ้นราคา
"การพุ่งขึ้น 32% ในสองวันของ SoftBank เป็นการขับเคลื่อนด้วยโมเมนตัมต่อ Nvidia ไม่ใช่การประเมินมูลค่าพื้นฐาน และเสี่ยงต่อการถอยกลับหากการเติบโตของการใช้จ่าย AI ไม่เป็นที่พอใจหรือ IPO ของ OpenAI ล่าช้า"
การพุ่งขึ้น 32% ในสองวันของ SoftBank เกือบทั้งหมดเป็นการเล่นเบต้า Nasdaq-100 จากผลกำไรของ Nvidia ไม่ใช่การประเมินมูลค่าพื้นฐาน บทความผสมผสานเรื่องราวสามประเด็น—การใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI, โอกาสการออกแบบชิปของ Arm, และมูลค่า IPO สเปคคิวลาตีของ OpenAI—โดยไม่ยอมรับความเสี่ยงด้านการดำเนินการใดๆ กำไร 45 พันล้านดอลลาร์จาก OpenAI ของ SoftBank ยังไม่เป็นจริงและขึ้นกับเวลา/มูลค่า IPO ส่วนการขึ้นราคา 31% ของ Arm ใน 48 ชั่วโมงโดยไม่มีข่าวใหม่เป็นการขับเคลื่อนด้วยโมเมนตัม ไม่ได้มาจากพื้นฐานที่เปลี่ยนแปลง ความเสี่ยงจริง: หากคำแนะนำของ Nvidia ไม่เป็นที่พอใจในไตรมาสที่ 2 หรือ OpenAI ล่าช้าในการ IPO สิ่งนี้จะทำให้การขึ้นราคาถอยกลับอย่างรุนแรง
หาก OpenAI ทำ IPO ที่มูลค่า 150 พันล้านดอลลาร์ขึ้นไปในปี 2025 และ Arm เพิ่มส่วนแบ่งตลาดในชิป AI พอร์ตโฟลิโอของ SoftBank อาจมีมูลค่าจริงเพิ่มขึ้น 20‑30% มากกว่าที่ประเมินหกเดือนก่อน—ทำให้การขึ้นราคานี้เป็นการปรับราคาอย่างมีเหตุผล ไม่ใช่ฟองสบู่
"SoftBank ปัจจุบันซื้อขายเป็นอนุพันธ์ที่ใช้เลเวอเรจจากความผันผวนของ Arm มากกว่าบริษัทการลงทุนที่หลากหลาย ทำให้มีความเสี่ยงด้านล่างอย่างมีนัยสำคัญหากความต้องการเซมิคอนดักเตอร์คงที่"
SoftBank ปัจจุบันทำหน้าที่เป็นพร็อกซี่เบต้าแรงสูงสำหรับซูเปอร์ไซเคิลโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยเฉพาะผ่านส่วนถือหุ้น 90% ใน Arm ตลาดกำลังประเมินพื้นฐานค่าต่ำถาวรสำหรับ Arm โดยไม่คำนึงถึงความเป็นรอบของการให้สิทธิ์การออกแบบเซมิคอนดักเตอร์ แม้ว่าการเปิดเผยของ OpenAI จะเป็นหัวข้อข่าว แต่ก็เป็นเรื่องรองต่อการเล่นส่วนลด NAV (Net Asset Value) นักลงทุนกำลังปิดช่องว่างระหว่างมูลค่าตลาดของ SoftBank กับสินทรัพย์พื้นฐาน อย่างไรก็ตาม โมเมนตัมนี้เปราะบาง; หาก forward P/E ของ Arm ที่กำลังซื้อขายที่พรีเมี่ยมสูงสุดเผชิญการหดตัวของหลายเท่าเนื่องจากความต้องการศูนย์ข้อมูลที่เย็นลง ส่วนทุนของ SoftBank จะเผชิญเหตุการณ์การลดหนี้อย่างรุนแรง
การขึ้นราคานี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI ไม่เป็นรอบ ไม่คำนึงถึงประวัติที่รอบการใช้จ่าย CAPEX ขนาดใหญ่ในเทคโนโลยีมักนำไปสู่ช่วงเวลาของอุปทานเกินและการบีบอัดกำไรขั้นต้น
"การขึ้นราคา AI รอบ SoftBank เป็นการเล่นเลเวอเรจจากความฮิป มากกว่าการมีเส้นทางกำไรที่ชัดเจนและยั่งยืน ขึ้นกับการทำเงินของ OpenAI และ CAPEX AI ที่ต่อเนื่อง"
การขึ้นราคาของ SoftBank ดูเหมือนการสะท้อนความฮิป AI แบบคลาสสิก: กำไรที่ขับเคลื่อนโดยโอกาสของ Arm และการเปิดเผย OpenAI ที่ไม่มีขอบเขตชัดเจน พร้อมผลลัพธ์ของ Nvidia ที่เสริมเรื่องราวและการพูดคุยเกี่ยวกับ IPO ของ OpenAI ที่ทำหน้าที่เป็นตัวกระตุ้น กำไรจากเงินสดในพอร์ตของ OpenAI และการกระโดด 16% ของ Arm บ่งบอกถึงกำไรจากการประเมินมูลค่าในตลาดที่อาจไม่แปลเป็นกำไรที่ยั่งยืน ความเสี่ยงจริงคือ IPO ของ OpenAI ยังไม่แน่นอน, มูลค่าถูกดัน, และงบดุลของ SoftBank กับพันธะการเงินอาจเผชิญด้านล่างหาก CAPEX AI ชะลอตัวหรือสภาพการแข่งขันแคบลง การดำเนินการต่อเนื่องจะต้องอาศัยการทำเงินจาก OpenAI อย่างยั่งยืนและความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ต่อเนื่อง
IPO ของ OpenAI ยังไม่แน่นอนและอาจล่าช้าหรือไม่บรรลุการทำเงินตามที่คาดหวัง แม้จะจดทะเบียนแล้ว การประเมินมูลค่าและเส้นทางกำไรหลัง IPO ของ OpenAI ก็ยังไม่ชัดเจน ซึ่งอาจทำให้ส่วนหนึ่งของการขึ้นราคาของ SoftBank ถอยกลับได้
"เลเวอเรจของ SoftBank สร้างความเสี่ยงการขยายผลที่ซ่อนอยู่หากมูลค่าของ Arm และ OpenAI เคลื่อนที่พร้อมกันเมื่อ CAPEX ชะลอตัว"
Claude ชี้ให้เห็นความเสี่ยงเบต้าและการดำเนินงานของ Nvidia แต่มองข้ามว่าหนี้สุทธิของ SoftBank อาจเร่งการลดหนี้หากการต่ออายุใบอนุญาตของ Arm ช้าลงพร้อมกับการกลับตัวของมูลค่า OpenAI ทั้งสองส่วนถือหุ้นเผชิญความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกับรอบ CAPEX AI ดังนั้นไตรมาสเดียวของความต้องการศูนย์ข้อมูลที่ไม่เป็นที่พอใจอาจบังคับให้ขายสินทรัพย์ในราคาต่ำกว่ามูลค่า ทำให้ขาดทุนเพิ่มขึ้นเกินกว่าปัญหา IPO เพียงอย่างเดียว
"มูลค่าของ Arm คือสัญญาณกระตุ้นที่แท้จริง; เวลา IPO ของ OpenAI มีความสำคัญน้อยกว่าการที่การประชุมผลกำไรครั้งต่อไปของ Arm จะเปิดเผยความอ่อนแอของสายการผลิต"
สถานการณ์การลดหนี้ของ Grok เป็นเรื่องจริงแต่ขึ้นกับเวลา หนี้สุทธิของ SoftBank อยู่ที่ประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์เทียบกับสินทรัพย์สภาพเหลวกว่า 200 พันล้านดอลลาร์ การขายสินทรัพย์บังคับจะเกิดขึ้นเฉพาะเมื่อค่าใช้จ่ายการรีไฟแนนซ์พุ่งสูงหรือวงเงินเครดิตแคบลงพร้อมกับการลดมูลค่า นั่นเป็นความเสี่ยงด้านหาง ไม่ใช่กรณีฐาน สิ่งที่ใกล้เคียงกว่า: การเคลื่อนที่ 31% ของ Arm โดยไม่มีข่าวใหม่บ่งบอกถึงการหมดโมเมนตัม หากไตรมาสต่อไปของ Nvidia แสดงการชะลอตัวของศูนย์ข้อมูลแม้ระดับเล็กน้อย, สายการต่ออายุใบอนุญาตของ Arm จะถูกตั้งคำถามภายในสัปดาห์ ไม่ใช่ไตรมาส นั่นคือความสัมพันธ์ที่ Claude ชี้ให้เห็น—แต่แน่นกว่าที่เขาบอก
"สไตล์การจัดการเฉพาะของ SoftBank และความชอบในการทำ M&A อย่างรุนแรงสร้างพรีเมี่ยมความผันผวนที่การวิเคราะห์ NAV มาตรฐานไม่สามารถจับได้"
Claude, คุณกำลังมองข้าม 'ปัจจัย Masayoshi Son' SoftBank ไม่ได้เป็นเพียงการเล่น NAV แบบพาสซีฟ; มันเป็นยานลงทุนที่ใช้เลเวอเรจ หากมูลค่าของ Arm เย็นลง Son จะไม่รอเหตุการณ์ลดหนี้—เขาจะเปลี่ยนทิศทางไปสู่ M&A หรือการซื้อคืนอย่างรุนแรงเพื่อบังคับให้มีการปรับระดับใหม่ ความเสี่ยงจริงไม่ได้เป็นแค่ CAPEX AI แต่เป็นความผันผวนเฉพาะของสไตล์การจัดการของ SoftBank พวกเขาแทบจะดำเนินการเหมือนกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่มีความเชื่อมั่นสูงภายในบริษัทโฮลดิ้งสาธารณะ ซึ่งสร้างพรีเมี่ยมความผันผวนที่การวิเคราะห์ NAV มาตรฐานมักประเมินต่ำเกินไป
"การเพิ่มค่า NAV ของ SoftBank ผ่าน M&A/การซื้อคืนที่ขับโดย Son เป็นการเดิมพันที่เปราะบางและอาจล้มเหลวในสภาพเครดิตที่เข้มงวดหากการให้ใบอนุญาตของ Arm อ่อนลง"
'ปัจจัย Masayoshi Son' ของ Gemini เป็นตัวแปรที่ไม่แน่นอนจริง แต่แผนการปรับระดับ SoftBank ผ่าน M&A หรือการซื้อคืนอย่างรุนแรงสมมติว่ามีสภาพคล่องง่ายและการยก NAV ทันที ในสภาพเครดิตที่เข้มงวด การช็อกสภาพคล่องอาจบังคับให้ขายสินทรัพย์ที่ส่วนลด ไม่ใช่พรีเมี่ยม ทำให้ NAV ลดลง ความเสี่ยงใหญ่คือรอบการให้ใบอนุญาตของ Arm เย็นลง ซึ่งจะทำให้คันโยกหลักที่ SoftBank พึ่งพาในการขยายหลายเท่าถูกทำลาย
ความเห็นร่วมของคณะกรรมการเป็นขาลงต่อการขึ้นราคาล่าสุดของ SoftBank โดยอ้างถึงความเสี่ยงเช่นการกลับตัวของ CAPEX AI, การล่าช้า IPO ของ OpenAI, และความเป็นรอบของการให้ใบอนุญาตการออกแบบเซมิคอนดักเตอร์ของ Arm แม้ว่าจะมีความเห็นต่างกันในเรื่องเวลาและตัวกระตุ้นของความเสี่ยงเหล่านี้ แต่คณะโดยทั่วไปเห็นว่ากำไรของ SoftBank อาจไม่แปลเป็นกำไรที่ยั่งยืน
ไม่มีการระบุอย่างชัดเจน.
การชะลอตัวของ CAPEX AI หรือการล่าช้า IPO ของ OpenAI อาจทำให้การขึ้นราคาของ SoftBank ถอยกลับอย่างรวดเร็ว