โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้จะมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับเหตุผลเบื้องหลังการขายของ Ackman และการซื้อของ Buffett คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่ามูลค่าของ Alphabet กำลังอยู่ภายใต้การตรวจสอบเนื่องจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การจับเวลา capex และการกัดกร่อนคูเมืองที่อาจเกิดขึ้น การถกเถียงมุ่งเน้นไปที่ว่ามูลค่าทวีคูณในปัจจุบันนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่ และการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI สามารถรักษาไว้ได้หรือไม่
ความเสี่ยง: การกัดกร่อนคูเมืองที่เกิดจากกฎระเบียบและการให้สิทธิ์การเข้าถึงข้อมูลอาจทำให้วงล้อหมุน Gemini ของ Alphabet อ่อนแอลงและลดทอนการสร้างรายได้จาก AI ในระยะสั้น โดยไม่คำนึงถึงมูลค่าทวีคูณล่วงหน้า 25 เท่า
โอกาส: การที่ Berkshire เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น Alphabet เป็นสามเท่าบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นในโมเมนตัมของ AI และคลาวด์ที่ยั่งยืน ซึ่งบ่งชี้ถึงการสร้างมูลค่าระยะยาวด้วยคูเมืองที่ป้องกันได้ในการค้นหาและคลาวด์
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
- Pershing Square ของ Bill Ackman ได้ลดสัดส่วนการถือหุ้นใน Alphabet บริษัทแม่ของ Google ในไตรมาสที่แล้ว ในขณะที่ Berkshire Hathaway ได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเป็นสามเท่าก่อนที่หุ้นจะพุ่งขึ้นเมื่อเดือนที่แล้ว
- Ackman กล่าวเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาว่าการขาย Alphabet "ไม่ใช่การเดิมพันกับบริษัท" แต่เป็นการตัดสินใจเพื่อระดมทุน 2 พันล้านดอลลาร์ในการลงทุนใน Microsoft ยักษ์ใหญ่ด้านซอฟต์แวร์
หุ้นของ Alphabet อยู่ในช่วงขาขึ้นอย่างร้อนแรง นักลงทุนรายใหญ่บางรายไม่เห็นด้วยกับสิ่งที่ต้องทำกับมันในตอนนี้
Berkshire Hathaway (BRK.B) ซึ่งเป็นกลุ่มอุตสาหกรรมและยักษ์ใหญ่ด้านการลงทุน ได้เปิดเผยในการยื่นเอกสารต่อหน่วยงานกำกับดูแลเมื่อวันศุกร์ว่าได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทแม่ของ Google เป็นสามเท่าในช่วงไตรมาสแรก มูลค่าการลงทุนใน Alphabet (GOOG) ของ Berkshire อยู่ที่มากกว่า 1.66 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมีนาคม ทำให้เป็นการถือครองที่ใหญ่เป็นอันดับเจ็ดของบริษัท ในขณะเดียวกัน Pershing Square ของ Bill Ackman ได้เปิดเผยว่าได้ขายหุ้น Alphabet ไป 95% ในช่วงไตรมาสนี้ สัดส่วนการถือหุ้น ซึ่งเป็นอันดับสี่ที่ใหญ่ที่สุดของ Pershing Square และมีมูลค่ามากกว่า 2.1 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 คิดเป็นมูลค่า 99 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมีนาคม ทำให้เป็นการถือครองที่เล็กเป็นอันดับสองของบริษัท
เพื่อชี้แจงประเด็นหนึ่ง: Ackman กล่าวในโพสต์ X เมื่อวันเสาร์ว่าการขาย Alphabet ของ Pershing Square "ไม่ใช่การเดิมพันกับบริษัท เรามองในแง่ดีมากในระยะยาวสำหรับ Alphabet แต่ด้วยการประเมินมูลค่าในปัจจุบันและเมื่อพิจารณาจากฐานเงินทุนที่จำกัดของเรา เราได้ใช้ [Alphabet] เป็นแหล่งเงินทุน" เพื่อซื้อบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่อีกแห่งหนึ่ง Pershing Square ได้เปิดเผยเมื่อวันศุกร์ว่าได้เข้าถือหุ้นใหม่ใน Microsoft มูลค่าประมาณ 2.1 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส
หุ้นของ Nvidia, Alphabet, Apple, Microsoft, Amazon, Meta และ Tesla เคลื่อนไหวเกือบจะพร้อมกันเมื่อยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีได้รับขนานนามว่า Magnificent Seven ในปี 2023 ในช่วงปีที่ผ่านมา ความกังวลเกี่ยวกับภาษี การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI และการหยุดชะงักของอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ได้ทำให้หุ้นของพวกเขาแตกต่างกันไป สร้างโอกาสให้นักลงทุนซื้อหุ้นที่มีการเติบโตสูงในราคาประเมินมูลค่าต่ำ
หุ้นของ Alphabet พุ่งสูงขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา โดยได้รับแรงหนุนจากความนิยมของแชทบอท Gemini การลงทุนในชิป AI แบบกำหนดเอง และธุรกิจคลาวด์คอมพิวติ้งที่เฟื่องฟู หุ้นได้เพิ่มขึ้นประมาณ 140% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และประมาณ 30% ในปีนี้ ทำให้เป็นหุ้นที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดในกลุ่ม Magnificent Seven ในทั้งสองช่วงเวลา ณ วันจันทร์ เป็นบริษัทที่มีมูลค่ามากเป็นอันดับสองของอเมริกา โดยมีมูลค่าตามราคาตลาดเกือบ 5 ล้านล้านดอลลาร์
ในทางกลับกัน Microsoft (MSFT) เป็นหุ้นที่ตามหลังในกลุ่ม Mag 7 ในปีนี้ หุ้นลดลงมากกว่า 12% นับตั้งแต่ต้นปี ซึ่ง Ackman ในโพสต์เมื่อเช้าวันศุกร์ ได้อ้างถึงความกังวลของนักลงทุนที่ผิดพลาดสองประการ
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ขนาดของการซื้อของ Berkshire มีน้ำหนักมากกว่าการออกจากตลาดอย่างมีกลยุทธ์ของ Ackman และบ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้นอีกสำหรับ Alphabet หากคลาวด์และการดำเนินการด้าน AI ยังคงอยู่"
การที่ Berkshire Hathaway เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น Alphabet เป็นสามเท่าเป็น 16.6 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่ 1 บ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นในโมเมนตัมของ AI และคลาวด์ที่ยั่งยืน แม้ว่าหุ้นจะเพิ่มขึ้น 140% แล้วก็ตาม การลดสัดส่วนการถือหุ้น 95% ของ Ackman เพื่อนำไปลงทุนใน Microsoft ที่มีมูลค่าเท่ากันนั้นถูกอธิบายอย่างชัดเจนว่าเป็นการหมุนเวียนเงินทุน ไม่ใช่กรณีหมีพื้นฐาน ซึ่งเน้นย้ำว่าเงินทุนที่จำกัดบังคับให้ต้องเลือกระหว่างหุ้นในกลุ่ม Mag7 บทความนี้ลดทอนความสำคัญของแรงกดดันด้านกฎระเบียบต่อการค้นหาและวัฏจักรโฆษณาที่อาจจำกัดมูลค่าทวีคูณ แม้จะมีการดึงดูดของ Gemini ผลกระทบอันดับสอง ได้แก่ การที่หุ้น MSFT ที่ตามหลังจะพลิกกลับได้หรือไม่ โดยใช้การใช้จ่ายด้าน AI เดียวกันที่ทำให้ GOOGL พุ่งสูงขึ้น
การซื้อขายทั้งสองรายการอาจสะท้อนถึงกลไกพอร์ตโฟลิโอและสภาพคล่อง มากกว่าการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่น ทำให้มีความเป็นไปได้ที่มูลค่าของ Alphabet ได้รวมสมมติฐาน AI ที่มองโลกในแง่ดีซึ่งอาจไม่เกิดขึ้นจริงในไตรมาสต่อๆ ไปแล้ว
"ผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าของ GOOG เป็นเรื่องจริง แต่บทความนี้สับสนการปรับสมดุลของ Ackman ว่าเป็นการลงคะแนนไม่ไว้วางใจ ทั้งที่จริงแล้วเป็นการค้าที่ใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพไปยังทางเลือกที่ถูกกว่าและมองโลกในแง่ดีเท่าเทียมกัน"
ความแตกต่างที่นี่เป็นเรื่องจริง แต่บทความนี้เกินจริงในความสำคัญ การขายของ Ackman ไม่ใช่การยอมแพ้ แต่เป็นการปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอที่ได้กำไร 140% โดยมีเป้าหมายชัดเจนเพื่อลงทุนใน MSFT ที่มีมูลค่าลดลง การที่ Berkshire เพิ่มสัดส่วน GOOG เป็นสามเท่าเป็นสิ่งที่น่าสังเกต แต่ Buffett เป็นผู้ตามหลังในการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI นี่อาจเป็นสัญญาณว่าเขาเชื่อในทฤษฎี AI ในที่สุด หรือเป็นเพียงการใช้เงินสดสำรอง การเผชิญหน้าจริง: การเพิ่มขึ้น 30% YTD ของ GOOG ทำให้มูลค่าทวีคูณในอนาคตลดลงน้อยกว่าคู่แข่ง แต่ตัวชี้วัดการยอมรับ Gemini ยังคงคลุมเครือเมื่อเทียบกับ ChatGPT ของ OpenAI การขยายส่วนแบ่งกำไรคลาวด์เป็นเรื่องจริง แต่ชิปแบบกำหนดเอง (TPU) ยังคงตามหลังการล็อคอินในระบบนิเวศของ NVIDIA ความขัดแย้งของเงินอัจฉริยะสะท้อนถึงความไม่แน่นอนที่แท้จริงว่าการปรับมูลค่าของ GOOG เสร็จสมบูรณ์แล้วหรือไม่
การที่ Ackman วางกรอบว่า "ไม่ใช่การเดิมพันที่จะทำให้ตกต่ำลง" เป็นการประชาสัมพันธ์ที่เข้าข้างตัวเอง การขายหุ้น 95% ของตำแหน่งมูลค่า 2.1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงที่ราคาพุ่งขึ้น 140% บ่งบอกถึง "มูลค่าสูงเกินไปเมื่อเทียบกับผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงแล้ว" และการเข้าซื้อของ Berkshire อาจเป็นเพียงการซื้อกับดักมูลค่าในช่วงปลายวัฏจักรโดยผู้จัดการกองทุนที่สูงอายุ
"Alphabet ได้เปลี่ยนจากหุ้นเติบโตที่เน้นมูลค่าไปสู่สินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนด้วยความรู้สึก ซึ่งผลการดำเนินงานในอนาคตขึ้นอยู่กับความสำเร็จในการสร้างรายได้จาก AI มากกว่าการครอบงำการค้นหาในอดีต"
ความแตกต่างระหว่าง Berkshire และ Pershing Square เน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงจาก Alphabet (GOOGL) ในฐานะการลงทุนแบบ "เติบโตไม่ว่าจะราคาเท่าใด" ไปสู่การลงทุนแบบ "การจัดสรรเงินทุน" แม้ว่าการถือหุ้น 16.6 พันล้านดอลลาร์ของ Buffett จะบ่งชี้ว่าเขามอง GOOGL เป็นผู้สร้างมูลค่าระยะยาวที่มีคูเมืองที่ป้องกันได้ในการค้นหาและคลาวด์ การเปลี่ยนไปลงทุนใน Microsoft (MSFT) ของ Ackman เป็นการเดิมพันเชิงกลยุทธ์ในการสร้างรายได้จาก AI สำหรับองค์กร ความเสี่ยงหลักคือตลาดกำลังตั้งราคาการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบสำหรับ Gemini ในขณะที่เพิกเฉยต่อแรงกดดันด้านกฎหมายที่กำลังจะมาถึงและส่วนแบ่งกำไรที่อาจลดลงจากการเพิ่มขึ้นของ CAPEX ที่จำเป็น ด้วย P/E ล่วงหน้าประมาณ 25 เท่า Alphabet ไม่ใช่หุ้น Mag 7 "ราคาถูก" อีกต่อไปเหมือนในปี 2023 และมีช่องว่างสำหรับข้อผิดพลาดที่น้อยมาก
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือข้อได้เปรียบด้านข้อมูลที่เหนือกว่าของ Alphabet สร้างผลลัพธ์แบบ "ผู้ชนะส่วนใหญ่" ใน AI ซึ่งจะทำให้ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อวงจรการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่หนักหน่วงในปัจจุบันสิ้นสุดลง
"โอกาสด้าน AI และคลาวด์ของ Alphabet สมเหตุสมผลสำหรับการเพิ่มขึ้น แต่เส้นทางการสร้างรายได้ที่ช้าลงและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบอาจบ่อนทำลายการชุมนุม"
การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของ Alphabet เน้นย้ำถึงการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI และโมเมนตัมคลาวด์ที่โดดเด่น ขณะที่การเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเป็นสามเท่าของ Berkshire และการเปลี่ยนไปลงทุนใน Microsoft ของ Pershing Square บ่งชี้ถึงการถกเถียงเรื่องการจัดสรรเงินทุนที่แท้จริงในหมู่ผู้เล่นรายใหญ่ แทนที่จะเป็นมุมมองที่เป็นเอกฉันท์เพียงหนึ่งเดียว เรื่องราวนี้ไม่ใช่แค่ "ซื้อ Alphabet" หรือ "ขาย Alphabet" แต่บ่งชี้ว่าเงินทุนกำลังไล่ตามการเดิมพันที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่แตกต่างกันและประเมินความเสี่ยงใหม่ ไม่ใช่แค่พื้นฐานของ Alphabet เพียงอย่างเดียว สิ่งที่ขาดหายไป: บริบทด้านมูลค่า (มูลค่าตลาดของ GOOGL เกือบ 5 ล้านล้านดอลลาร์ และสมมติฐานการเติบโตโดยนัย) ความอ่อนไหวต่อตลาดโฆษณา ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และความทนทานของการลงทุนใน Gemini/ชิป AI ท่ามกลางการแข่งขันคลาวด์ที่ต้องใช้เงินทุนสูง ข้อควรระวังหลักคือการขยายส่วนแบ่งกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจใช้เวลานานกว่าและมีความผันผวนมากกว่าที่คาดไว้
กรณีหมี: การสร้างรายได้จาก AI ล่าช้าและแรงกดดันด้านกฎระเบียบส่งผลกระทบต่อรายได้จากโฆษณา ทำให้เกิดความเสี่ยงที่มูลค่าทวีคูณจะลดลง แม้จะมีการใช้จ่ายด้าน AI สูง การฟื้นตัวของส่วนแบ่งกำไรคลาวด์ที่ช้ากว่าที่คาดไว้อาจจำกัดการเพิ่มขึ้นจากการชุมนุมในปัจจุบัน
"การทับซ้อนของ capex และเวลาด้านกฎระเบียบอาจทำให้มูลค่าทวีคูณของ Alphabet ลดลงเร็วกว่าที่คำอธิบายเรื่องการปรับสมดุลจะยอมรับได้"
Claude ลดทอนความเสี่ยงของการทับซ้อนของ capex: การใช้จ่าย TPU และศูนย์ข้อมูลที่เพิ่มขึ้นของ Alphabet อาจชนกับการแก้ไขปัญหาการค้นหาที่ DOJ กำหนด ในขณะที่มูลค่าทวีคูณอยู่ที่เกือบ 25 เท่า การจับเวลาปัญหานี้เชื่อมโยงโดยตรงกับคำเตือนเรื่องส่วนแบ่งกำไรของ Gemini และเหลือพื้นที่น้อยลงสำหรับการยอมรับ Gemini เพื่อกอบกู้การประเมินมูลค่าใหม่ หากการเติบโตของคลาวด์ชะลอตัวลงเพียงเล็กน้อย การถกเถียงเรื่องการจัดสรรเงินทุนจะเอียงไปทางลบเร็วกว่าที่การซื้อขายทั้งสองรายการบ่งชี้
"แรงกดดันด้านกฎระเบียบเป็นสิ่งรบกวน การส่งมอบส่วนแบ่งกำไรคลาวด์ในอีกสองไตรมาสข้างหน้าคือจุดหมุนของมูลค่าที่แท้จริง"
การชนกันของเวลา capex ของ Grok ยังไม่ได้สำรวจอย่างละเอียด แต่ถูกมองข้ามไป การแก้ไขปัญหาการค้นหาของ DOJ จะไม่จำกัดการใช้จ่าย TPU อย่างมีนัยสำคัญ พวกเขาจะมุ่งเป้าไปที่การกระจายสินค้า ไม่ใช่โครงสร้างพื้นฐาน ความเสี่ยงที่แท้จริง: หากการขยายส่วนแบ่งกำไรคลาวด์น่าผิดหวังในครึ่งหลังของปี 2024 มูลค่า 25 เท่าของ Alphabet จะไม่สามารถป้องกันได้ โดยไม่คำนึงถึงเสียงรบกวนด้านกฎระเบียบ เวลาที่ Ackman ออกจากตลาดบ่งชี้ว่าเขากำลังตั้งราคาตามสถานการณ์นั้น การเข้าซื้อของ Buffett อาจเป็นเพียงการใช้เงินสดสำรองในช่วงปลายวัฏจักร ไม่ใช่ความเชื่อมั่น
"การแก้ไขปัญหาการต่อต้านการผูกขาดที่มุ่งเป้าไปที่การกระจายการค้นหาจะทำให้ข้อได้เปรียบด้านข้อมูล AI ของ Google เสื่อมถอยลง ทำให้การใช้จ่าย capex จำนวนมหาศาลของพวกเขามีความน่าเชื่อถือน้อยลง"
Claude คุณกำลังมองข้ามผลกระทบอันดับสองของคดี DOJ: หากการกระจายการค้นหาถูกตัดขาด "วงล้อหมุนข้อมูล" ของ Google สำหรับ Gemini จะอ่อนแอลง ทำให้การลงทุน TPU เหล่านั้นมีประสิทธิภาพน้อยลง คุณมุ่งเน้นไปที่ผลกระทบต่อ P&L ของ capex มากเกินไป แต่ภัยคุกคามที่แท้จริงคือการเสื่อมถอยของวงจรการฝึกโมเดล หากการผูกขาดการค้นหาพังลง คูเมืองรอบการพัฒนา AI ของพวกเขาจะแคบลง ทำให้มูลค่า 25 เท่าเป็นกับดักมูลค่าคลาสสิกสำหรับบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ที่สูงอายุ
"ข้อจำกัดด้านการเข้าถึงข้อมูลที่เกิดจากกฎระเบียบอาจกัดกร่อนคูเมือง Gemini และการสร้างรายได้จาก AI ของ Alphabet แม้ว่าการจับเวลา capex จะไม่ใช่ความเสี่ยงหลักก็ตาม"
Grok การจับเวลา capex มีความสำคัญ แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าและถูกประเมินต่ำเกินไปคือการกัดกร่อนคูเมืองที่เกิดจากกฎระเบียบ แม้ว่าการแก้ไขปัญหาของ DOJ จะไม่ขัดขวางการใช้จ่าย TPU แต่การให้สิทธิ์การเข้าถึงข้อมูลหรือการแบ่งปันข้อมูลที่ถูกบังคับอาจทำให้วงล้อหมุน Gemini ของ Alphabet อ่อนแอลงมากกว่าวงจร capex ที่ช้าลง สิ่งนั้นจะทำให้การสร้างรายได้จาก AI ลดลงในระยะสั้น โดยไม่คำนึงถึงมูลค่าทวีคูณล่วงหน้า 25 เท่า กล่าวอีกนัยหนึ่ง การจับเวลา capex ไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่ส่งผลกระทบ นโยบายการเข้าถึงข้อมูลอาจเป็นข้อจำกัดที่คมชัดและยาวนานกว่า
แม้จะมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับเหตุผลเบื้องหลังการขายของ Ackman และการซื้อของ Buffett คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่ามูลค่าของ Alphabet กำลังอยู่ภายใต้การตรวจสอบเนื่องจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การจับเวลา capex และการกัดกร่อนคูเมืองที่อาจเกิดขึ้น การถกเถียงมุ่งเน้นไปที่ว่ามูลค่าทวีคูณในปัจจุบันนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่ และการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI สามารถรักษาไว้ได้หรือไม่
การที่ Berkshire เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น Alphabet เป็นสามเท่าบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นในโมเมนตัมของ AI และคลาวด์ที่ยั่งยืน ซึ่งบ่งชี้ถึงการสร้างมูลค่าระยะยาวด้วยคูเมืองที่ป้องกันได้ในการค้นหาและคลาวด์
การกัดกร่อนคูเมืองที่เกิดจากกฎระเบียบและการให้สิทธิ์การเข้าถึงข้อมูลอาจทำให้วงล้อหมุน Gemini ของ Alphabet อ่อนแอลงและลดทอนการสร้างรายได้จาก AI ในระยะสั้น โดยไม่คำนึงถึงมูลค่าทวีคูณล่วงหน้า 25 เท่า