โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้จะมีการชนะ 115k ของ payroll ผู้เข้าร่วมยังคงมีความหมีเนื่องจากการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานที่ลดลง เงินเฟ้อที่ติดขัด และความเสี่ยงของ stagflation ที่อาจเกิดขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการขาดดุลทางการคลัง
ความเสี่ยง: Stagflation ที่ขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การขาดดุลทางการคลัง และการ de-anchoring ที่อาจเกิดขึ้นของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในระยะยาว
โอกาส: ไม่ระบุ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
รายงานการจ้างงานเดือนเมษายนที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้จะทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ ในขณะที่ Kevin Warsh เตรียมเข้ารับตำแหน่งประธานในอีกหนึ่งสัปดาห์
การจ้างงานเพิ่มขึ้น 115,000 ตำแหน่งในเดือนเมษายน แซงหน้า 65,000 ตำแหน่งที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ ในขณะที่อัตราการว่างงานทรงตัวอยู่ที่ 4.3%
การจ้างงานที่เพิ่มขึ้น ซึ่งกระจุกตัวอยู่ในภาคการดูแลสุขภาพเป็นส่วนใหญ่ เริ่มขยายไปยังภาคส่วนอื่นๆ โดยมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นในภาคการขนส่งและคลังสินค้า และภาคค้าปลีก งานในภาคการผลิตลดลง และการจ้างงานของรัฐบาลกลางก็ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง
การเติบโตของการจ้างงานมีความผันผวนในปีนี้ ข้อมูลเดือนมีนาคมได้รับการปรับปรุงเพิ่มขึ้น 7,000 ตำแหน่ง เป็น 185,000 ตำแหน่ง ซึ่งตรงกันข้ามกับตัวเลขการจ้างงานที่ลดลง 156,000 ตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ และใกล้เคียงกับตัวเลข 160,000 ตำแหน่งที่สร้างขึ้นในเดือนมกราคม
“ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเหล่านี้มีความผันผวนมาก แต่ก็ยังคงอยู่ในช่วง 4.3% ถึง 4.5% ดังนั้นฉันไม่คิดว่ามันจะเปลี่ยนแปลงเส้นทางในแง่ของสิ่งที่ Fed อาจจะทำ” Leslie Falconio หัวหน้ากลยุทธ์การลงทุนตราสารหนี้ที่ต้องเสียภาษีของ UBS Global Wealth Management กล่าวกับ Yahoo Finance
*อ่านเพิ่มเติม: **ความสัมพันธ์ระหว่างการจ้างงาน เงินเฟ้อ และ Fed*
สัปดาห์นี้ เจ้าหน้าที่ Fed หลายคนได้แสดงความคิดเห็นว่าตลาดแรงงานดูมีเสถียรภาพแม้ก่อนรายงานวันศุกร์ อย่างไรก็ตาม พวกเขาก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และว่าสิ่งนั้นอาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตของการจ้างงานหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงจะคงอยู่นานแค่ไหน
Beth Hammack ประธาน Fed สาขาคลีฟแลนด์ กล่าวว่า เธอเป็นกังวลว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงอาจส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อธุรกิจ ซึ่งอาจชะลอการจ้างงาน
Alberto Musalem ประธาน Fed สาขาสแตนลี กล่าวว่า ความคิดเห็นจากบริษัทต่างๆ และผู้จัดการฝ่ายบุคคลบ่งชี้ว่าการจ้างงานจะแข็งแกร่งขึ้น หากไม่มีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเศรษฐกิจ
“CEO ของบริษัทใหญ่แห่งหนึ่งที่ผลิตสินค้าป้อนสำหรับภาคอุตสาหกรรมการผลิต บอกผมเมื่อเร็วๆ นี้ว่า ความไม่แน่นอนนั้นสูงมาก และนั่นคือเหตุผลที่เขาไม่จ้างงาน” Musalem กล่าว “เขาบอกว่าคนงานที่ดีที่สุดที่จะไล่ออกคือคนที่ผมยังไม่ได้จ้าง เพราะความไม่แน่นอน”
อัตราการเข้าร่วมกำลังแรงงานอยู่ที่ 61.8% และลดลง จาก 62.5% ในเดือนมกราคม
สำหรับตอนนี้ ด้วยตลาดแรงงานที่แสดงสัญญาณที่แข็งแกร่ง เจ้าหน้าที่ Fed อาจหันความสนใจไปที่เงินเฟ้อมากขึ้น
ทั้ง Hammack และ Musalem กล่าวว่า พวกเขากังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อมากกว่าตลาดแรงงาน เนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของ Fed มานานกว่าห้าปี และภาษีนำเข้าได้เพิ่มราคาสินค้า
ดัชนีการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (Personal Consumption Expenditures index) ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ Fed ชื่นชอบ เพิ่มขึ้น 3.5% ในเดือนมีนาคม เมื่อเทียบกับ 2.8% ในเดือนกุมภาพันธ์ ก่อนสงคราม ในส่วนของ "core" ซึ่งไม่รวมราคาสินค้าโภคภัณฑ์และอาหารที่มีความผันผวน เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น 3.2%
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การรวมกันของการลดลงในการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานและการเพิ่มขึ้นของ PCE inflation สร้างสภาพแวดล้อมแบบ stagflationary ที่ทำให้กลยุทธ์ 'ธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่เฉยๆ' ไม่สามารถทำได้มากขึ้น"
การเล่าเรื่องว่าการพิมพ์ 115k ของตัวเลขการจ้างงานทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ 'อยู่เฉยๆ' นั้นมองข้ามการสลายตัวของโครงสร้างในการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงาน ซึ่งลดลงเหลือ 61.8% นี่ไม่ใช่ 'ตลาด' ที่มั่นคง แต่เป็นตลาดที่กำลังหดตัว ด้วย PCE headline ที่ 3.5% และราคาน้ำมันทำหน้าที่เป็นภาษีแบบ regressives, Kevin Warsh กำลังสืบทอดกับดัก stagflationary การขยายตัวของการจ้างงานเข้าสู่ค้าปลีกและการขนส่งเป็นตัวบ่งชี้ที่ตามหลัง ในขณะที่การลดลงของภาคการผลิตเป็นจุดที่เจ็บปวดที่แท้จริง หากธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่เฉยๆ ในขณะที่ต้นทุนด้านพลังงานบีบอัด margins เรากำลังเผชิญกับข้อผิดพลาดด้านนโยบายแบบคลาสสิก: การล้มเหลมในการยึดโยงความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในขณะที่เศรษฐกิจจริงสูญเสียขีดความสามารถในการผลิต
การลดลงในการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานอาจเป็นเพียงประชากรศาสตร์—การเกษียณตัวของกลุ่มทารกบุมเมอร์—ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ มีสิทธิ์มองข้ามตัวเลข headline และมุ่งเน้นไปที่ความมั่นคงของอัตราการว่างงานหลักที่ 4.3%
"การชนะ payroll และการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานล็อคธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการถือครองภายใต้ Warsh โดยขับเคลื่อนผลตอบแทนที่สูงขึ้นและการประเมินมูลค่าของหุ้นที่ลดลง"
การชนะ 115k ของเดือนเมษายนเทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 65k ยืนยันตลาดแรงงานที่มั่นคงที่ 4.3% อัตราการว่างงาน ซึ่งทำให้การลดลงในระยะสั้นของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกขัดขวาง—โดยเฉพาะอย่างยิ่งด้วย Kevin Warsh ที่มีแนวโน้มที่จะเข้ารับตำแหน่งประธานาธิบดีในสัปดาห์หน้า การชนะที่ขยายตัวเข้าสู่การขนส่ง/ค้าปลีกเป็นเรื่องที่ดี โดยชดเชยการครอบงำของธุรกิจสุขภาพ แต่การสูญเสียในภาคการผลิตและการตัดลดของรัฐบาลเน้นรอยร้าว การมีส่วนร่วมที่ลดลง (61.8% เทียบกับ 62.5% ในเดือนมกราคม) บดบัง slack ในขณะที่ shocks ด้านพลังงานจากสงครามในตะวันออกกลางผลักดัน PCE headline ไปที่ 3.5% (core 3.2%) เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้ความสำคัญกับเงินเฟ้อมากกว่างาน คาดการณ์ผลตอบแทน 10 ปีที่สูงขึ้นสู่ 4.6%+ และ S&P 500 ที่หมีเนื่องจากการบีบอัด P/E ที่ใกล้เข้ามาท่ามกลางระบอบการปกครองที่ไม่มีการตัด
ความผันผวนของงาน (การสูญเสียในเดือนกุมภาพันธ์ได้รับการแก้ไข การเพิ่มขึ้นของเดือนมีนาคม) และเรื่องเล่าของ CEO เกี่ยวกับความไม่แน่นอนบ่งชี้ถึงความเปราะบางภายใต้การชนะ headline; หากพลังงานส่งผ่านไปยังการหยุดชะงักด้านเงินเฟ้อที่กว้างขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจยังคงเปลี่ยนไปสู่การลดลงแม้จะมี Warsh
"การล่มสลายของการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานและการลังเลของ CEO ในการจ้างงานบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานอ่อนแอเกินกว่าที่การชนะ payroll headline บ่งบอก ในขณะที่เงินเฟ้อที่ติดขัดที่สูงกว่า 3% ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ติดอยู่โดยไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะอันใกล้"
บทความนี้วางกรอบว่า 'ธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่เฉยๆ' แต่เรื่องราวที่แท้จริงคือการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานที่กำลังลดลง (61.8%, ลดลงจาก 62.5% ในเดือนมกราคม) ร่วมกับความผันผวนของ payroll ที่ปิดบังความอ่อนแอที่อยู่เบื้องหลัง ใช่ 115k ชนะ 65k แต่เป็นเสียงรบกวนรอบๆ การ whipsaw สามเดือน 156k-to-185k-to-115k ที่น่ากังวลกว่า: งานในภาคการผลิตลดลง การจ้างงานของรัฐบาลกลางลดลง และ CEO กำลังอ้างถึงความไม่แน่นอนอย่างชัดเจนเพื่อสนับสนุนการหยุดจ้าง การที่ PCE อยู่ที่ 3.5% headline และ 3.2% core—ทั้งสองสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ—หมายความว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่สามารถตัดได้ แม้ว่าแรงงานจะอ่อนแอลง ราคาน้ำมันเป็นตัวแปรที่สำคัญ หากความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังคงอยู่ ความเสี่ยงของ stagflation จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก
อัตราการว่างงานคงที่ที่ 4.3% และความกว้างที่ปรับปรุงขึ้น (ธุรกิจสุขภาพ การขนส่ง ค้าปลีก) อาจบ่งบอกถึงความยืดหยุ่นของตลาดแรงงานที่แท้จริง ไม่ใช่ความเปราะบาง—และหากราคาน้ำมันเป็นปกติ ความกลัวเงินเฟ้อจะหมดไป ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีพื้นที่ในการลดลงในช่วงปลายปีนี้
"แม้จะมีการพิมพ์ payroll ที่แข็งแกร่ง ความผิดพลาดของ slack และพลวัตของค่าจ้าง/เงินเฟ้อที่ไม่แน่นอนยังคงมีพื้นที่ให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนไปสู่การรัดเข็มขัดที่เร็วขึ้นหากเงินเฟ้อพิสูจน์แล้วว่าติดขัดมากกว่าที่คาดการณ์ไว้"
การชนะ payroll เป็นความเสี่ยงทั้งสองด้าน การชนะ 115k ในเดือนเมษายนและอัตราการว่างงานที่มั่นคงที่ 4.3% อาจล่อใจธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้หยุดชะงัก แต่สัญญาณที่แท้จริงคือ slack ที่อ่อนแอลง: การมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานลดลงเหลือ 61.8% ซึ่งบ่งบอกถึง labor capacity ที่ซ่อนอยู่ซึ่งสามารถกลับเข้ามาได้หากเงื่อนไขดีขึ้น บทความละเลยข้อมูลการเติบโตของค่าจ้างและ PCE core ซึ่งมีความสำคัญต่อการกำหนดนโยบาย หากการเติบโตของค่าจ้างยังคงติดขัดหรือเงินเฟ้อ core เร่งตัวขึ้น เนื่องจากต้นทุนด้านพลังงานยังคงสูง ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจต้องรัดเข็มขัดหรือคงอยู่เพียงชั่วคราว บริบทที่ขาดหายไป: แนวโน้มค่าจ้าง เส้นทางการเงินเฟ้อหลัก เส้นทางราคาพลังงาน และแนวโน้มการกำหนดนโยบายของ Warsh
ข้อโต้แย้ง: การชนะ payroll อาจไม่นำไปสู่เงินเฟ้อที่ร้อนแรงหากการเติบโตของค่าจ้างยังคงต่ำและรายได้จริงหยุดนิ่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถอดทนได้อย่างสบายและถือครอง
"การครอบงำทางการคลังและเงินเฟ้อที่คงอยู่จะบังคับให้ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีไปสู่ 5.0% เกินความคาดหวังของตลาดในปัจจุบัน"
Grok เป้าหมายผลตอบแทน 10 ปีของคุณที่ 4.6% นั้นอนุรักษ์นิยมเกินไปหาก stagflation เกิดขึ้น คุณกำลังละเลย term premium risk: หากธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่เฉยๆ ในขณะที่การขาดดุลทางการคลังยังคงอยู่ที่ 6-7% ของ GDP ตลาดพันธบัตรจะต้องการส่วนลดความเสี่ยงที่สูงขึ้นอย่างมาก เราไม่ได้มองหา 'ระบอบการปกครองที่ไม่มีการตัด' เรากำลังมองหาการ de-anchoring ที่อาจเกิดขึ้นของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในระยะยาวที่ผลักดัน 10 ปีไปสู่ 5.0% โดยไม่คำนึงถึงการพิมพ์ payroll
"การขาดดุลทางการคลังถูกกำหนดราคาแล้ว; การเร่งความเร็วของค่าจ้างจากความแข็งแกร่งของ payroll จะเสี่ยงต่อการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งส่งผลกระทบต่อมูลค่าที่สูงกว่าผลตอบแทน"
Gemini การเรียกร้อง 5% ของคุณสำหรับ 10Y ผ่าน term premium ทางการคลังเพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงที่ว่าการขาดดุลที่ 6%+ GDP ยังคงอยู่ตั้งแต่ปี 2020 โดยไม่มีการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนที่ยั่งยืน—ตลาดปรับตัวผ่านการดูดซับ QT ความเสี่ยงที่ถูกมองข้าม: การชนะ 115k ของ payroll นี้เกิดขึ้นพร้อมกับข้อมูลค่าจ้างเดือนเมษายนที่กำลังรออยู่; หาก +0.4% MoM Warsh's hawkishness บังคับให้มีการขึ้นดอกเบี้ย ทำให้ P/E หลายตัวลดลงจาก 21x เป็น 18x การสลายตัวของส่วนร่วม? 80% เป็นคุณลักษณะประชากรศาสตร์ (BLS: การออกจากกลุ่มทารกบุมเมอร์); LFPR อายุเหมาะสมที่ 83.5% แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แท้จริง
"ความมั่นคงของ LFPR อายุเหมาะสมไม่ได้แก้ไขปัญหาเชิงนโยบาย: Warsh การรัดเข็มขัดเข้าสู่การขาดดุลทางการคลังในขณะที่การมีส่วนร่วมของ headline จำกัด slack สร้างความตกตะลึงทั้งด้านอุปสงค์และอุปทานพร้อมกัน"
การอ้างอิงของ Grok เกี่ยวกับ 80% สำหรับการสลายตัวของส่วนร่วมของประชากรศาสตร์สามารถป้องกันได้สำหรับ LFPR *รวม* แต่ปิดบังกับดักนโยบายที่แท้จริง: ความมั่นคงของ LFPR อายุเหมาะสมที่ 83.5% ไม่สามารถแก้ไขปัญหาที่การมีส่วนร่วมของ headline ที่ 61.8% จำกัดความสามารถของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการลดลงโดยไม่ทำให้เกิด spiral ค่าจ้าง-ราคา หาก Warsh ขึ้นดอกเบี้ยบนข้อมูลค่าจ้าง +0.4% MoM ในขณะที่การขาดดุลทางการคลังยังคงสูง คุณจะได้รับทั้งการรัดเข็มขัดและการ crowding-out—stagflationary อย่างแท้จริง พื้นที่ P/E ที่ 18x สมมติว่าไม่มีการแก้ไขผลกำไร พวกเขาจะหดตัวหาก capex ชะลอตัว
"term premium ไม่ได้รับการรับประกันว่าจะพุ่งสูงขึ้นจากการขาดดุลเพียงอย่างเดียว หากไม่มีเงินเฟ้อหรือค่าจ้างที่ขับเคลื่อนโดยพลังงานที่ทำให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อไม่ยึดโยง 10Y อาจอยู่ในช่วง 4.6–4.8% แทนที่จะไปถึง 5.0%"
ตอบ Gemini: การเรียกร้อง 5.0% ของคุณสำหรับ 10Y อาศัยมากเกินไปกับการขาดดุลทางการคลังที่ขับเคลื่อน term premium ในความเป็นจริง QT/การปรับสมดุลงบประมาณสามารถลดผลตอบแทนระยะยาวได้แม้จะมีการขาดดุลขนาดใหญ่ ผลตอบแทนไม่ได้ถูกรับประกันว่าจะสูงขึ้นด้วยการขาดดุลเพียงอย่างเดียว ความเสี่ยงที่แท้จริงต่อ 10Y คือพลังงาน/shock ที่ยั่งยืนที่ทำให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อไม่ยึดโยง หรือค่าจ้างที่ติดขัด ซึ่งอาจผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้น หากไม่มีสิ่งนั้น 4.6–4.8% ดูสมเหตุสมผลกว่า 5.0%
แม้จะมีการชนะ 115k ของ payroll ผู้เข้าร่วมยังคงมีความหมีเนื่องจากการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานที่ลดลง เงินเฟ้อที่ติดขัด และความเสี่ยงของ stagflation ที่อาจเกิดขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการขาดดุลทางการคลัง
ไม่ระบุ
Stagflation ที่ขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การขาดดุลทางการคลัง และการ de-anchoring ที่อาจเกิดขึ้นของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในระยะยาว