สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้จะมีการยอมรับของสถาบันที่เพิ่มขึ้น แต่คลัง Bitcoin ขององค์กรต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญ รวมถึงการชำระบัญชีโดยบังคับ การเจือจาง และความผันผวนของรายได้ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการขายแบบลูกโซ่และเอาชนะผลกำไรจากราคา Bitcoin ได้
ความเสี่ยง: การชำระบัญชีโดยบังคับเนื่องจากการลดลงของ Bitcoin อย่างต่อเนื่องและความผันผวนของรายได้ที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งเกิดจากการเปลี่ยนแปลงการบัญชีมูลค่ายุติธรรม
โอกาส: การยอมรับของสถาบันที่เพิ่มขึ้นและการจัดสรร Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นในฐานะสินทรัพย์คลัง
เป็นเวลาหลายปีที่แนวคิดที่ว่าบริษัทจดทะเบียนอาจซื้อ Bitcoin เพื่อเป็นทุนสำรองของตนถูกมองว่าเป็นเรื่องตลก สกุลเงินดิจิทัลชั้นนำถูกมองว่ามีความผันผวนมากเกินไป เป็นเรื่องนอกกระแสเกินกว่าที่ธุรกิจที่จริงจังจะยอมรับ
ข้อห้ามนั้นถูกทำลายลงอย่างสิ้นเชิง โดยนักลงทุนสถาบันรายใหญ่หลายรายได้เข้าซื้อ Bitcoin ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
การเปิดประตูครั้งแรกเกิดขึ้นเมื่อบริษัทซอฟต์แวร์คลาวด์ MicroStrategy ซื้อ Bitcoin มูลค่า 425 ล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคมและกันยายน 2020 รายอื่นๆ ก็ทำตาม รวมถึงผู้ประมวลผลการชำระเงิน Block และผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้า Tesla
ตามข้อมูลจาก BitcoinTreasuries บริษัทจดทะเบียนที่ถือครอง Bitcoin คิดเป็น 5.39% ของอุปทานทั้งหมด 21 ล้าน BTC นี่คือผู้ถือรายใหญ่ที่สุด ณ เวลาที่เขียนนี้
Strategy ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มวิเคราะห์ธุรกิจชั้นนำที่เปลี่ยนมาเป็นบริษัททุนสำรอง Bitcoin ได้นำ BTC มาใช้เป็นสินทรัพย์สำรองหลัก บริษัทอาจเป็นที่รู้จักในชื่อ MicroStrategy มากกว่า แต่ได้เปลี่ยนชื่อในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 โดยผู้ร่วมก่อตั้ง Michael Saylor อ้างถึง "พลังและความคิดเชิงบวก" ของ "กลยุทธ์"
บริษัทซึ่งผลิตซอฟต์แวร์มือถือและให้บริการบนคลาวด์ ได้ดำเนินกลยุทธ์การซื้อ Bitcoin อย่างแข็งขัน โดยกว้านซื้อสกุลเงินดิจิทัลมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียนนี้ บริษัทถือครอง 780,897 BTC ในทุนสำรอง เทียบเท่ากับ 59 พันล้านดอลลาร์ และมากกว่า 3.7% ของจำนวน Bitcoin ทั้งหมดที่จะออกได้
หุ้น Strategy พุ่งสูงขึ้นเมื่อการถือครอง Bitcoin กลับมาเป็นกำไร มูลค่าเกือบ 61 พันล้านดอลลาร์
ในการประชุมรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2024 Saylor อ้างว่าการนำ "กลยุทธ์ Bitcoin" ของบริษัทมาใช้ทำให้สามารถส่งมอบผลการดำเนินงานได้ถึง 10 เท่าถึง 30 เท่าของบริษัทซอฟต์แวร์องค์กรคู่แข่งในภาคธุรกิจอัจฉริยะ โดยปกติแล้วบริษัทจะเปิดเผยการซื้อ Bitcoin เป็นรายสัปดาห์ แม้ว่าจะข้ามสัปดาห์ไปในช่วงปลายแต่ละไตรมาสก็ตาม
แตกต่างจากผู้บริหารคนอื่นๆ ที่มักจะหลีกเลี่ยงการพูดถึงการลงทุนส่วนตัว Saylor ได้เปิดเผยต่อสาธารณะว่าเขาได้ซื้อ BTC ส่วนตัว 17,732 BTC ซึ่งปัจจุบันมีมูลค่ากว่า 1.3 พันล้านดอลลาร์ และยังคงถือครองอยู่ ณ เดือนกันยายน 2024 นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่สำหรับผู้ร่วมก่อตั้ง Strategy ซึ่งในปี 2013 อ้างว่าวันของ Bitcoin นั้นใกล้จะหมดลงแล้ว
"เรากำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัลในรูปแบบของ Bitcoin โดยสถาบันต่างๆ อย่างรวดเร็ว" Saylor กล่าวระหว่างการประชุมรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2024 ของบริษัท เขากล่าวเสริมว่าในอนาคต Bitcoin จะไม่แข่งขันกับสินทรัพย์คริปโตอื่นๆ แต่จะแข่งขันกับ "ทองคำ ศิลปะ หุ้น อสังหาริมทรัพย์ พันธบัตร และเงินประเภทอื่น ๆ ที่เป็นแหล่งเก็บมูลค่าในการสร้างความมั่งคั่ง การรักษาความมั่งคั่ง และตลาดทุน"
Saylor ซึ่งอาจเป็นผู้สนับสนุน Bitcoin ที่ดังที่สุด ได้กล่าวแล้วว่าบริษัทจะ "ซื้อในราคาที่สูงตลอดไป" เขาเคยกล่าวว่าบริษัทอาจซื้อ Bitcoin ได้ถึง 7% ของอุปทานทั้งหมด และเมื่อเร็วๆ นี้ได้ให้ความมั่นใจแก่นักลงทุนใน MSTR ว่าบริษัทสามารถทนต่อการลดลงของ Bitcoin ได้ถึง 8,000 ดอลลาร์ โดยเพียงแค่ปรับโครงสร้างหนี้ไปพร้อมกัน
"ถ้าคุณคิดว่ามันจะกลายเป็นศูนย์ เราก็จะจัดการกับมัน" เขากล่าว "แต่ผมไม่คิดว่ามันจะกลายเป็นศูนย์ และผมก็ไม่คิดว่ามันจะไปถึง 8,000 ดอลลาร์เช่นกัน"
Twenty One Capital (XXI) ที่นำโดย Jack Mallers ถือครอง Bitcoin 43,513.12 BTC ตามยอดคงเหลือสาธารณะบน Bitcoin blockchain นั่นมีมูลค่าประมาณ 3.3 พันล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียนนี้
บริษัทซึ่งเปิดตัวผ่านการควบรวมกิจการแบบ SPAC กับ Cantor Equity Partner ในเดือนธันวาคม ได้ทำงานร่วมกับ Tether ยักษ์ใหญ่ด้าน stablecoin, Bitfinex ซึ่งเป็นศูนย์ซื้อขายคริปโต และ SoftBank บริษัทลงทุนสัญชาติญี่ปุ่น เพื่อสร้างทุนสำรอง Bitcoin
แตกต่างจากบริษัททุนสำรองอื่นๆ ที่อาจสะสม Bitcoin ไว้ในงบดุลในขณะที่ดำเนินธุรกิจที่ไม่ใช่คริปโต แต่ Twenty One มุ่งเน้นหลักไปที่การได้มาซึ่ง BTC และการให้บริการที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin เพื่อสร้างความแตกต่างจากผู้อื่น
บริษัทให้คำมั่นสัญญาว่าจะมุ่งเน้นระยะยาว โดยมีแผนที่จะ "ไม่เอาชนะอัตราเงินเฟ้อ" แต่จะ "ทำให้แนวคิดเรื่องอัตราเงินเฟ้อไม่เกี่ยวข้อง"
Metaplanet บริษัทจดทะเบียนในโตเกียวที่ได้รับฉายาว่า "Strategy เอเชีย" ปัจจุบันถือครอง Bitcoin 40,177 BTC มูลค่ากว่า 3 พันล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียนนี้
นอกเหนือจากการดำเนินงาน Bitcoin แล้ว บริษัทเป็นเจ้าของและดำเนินกิจการโรงแรมที่กำลังจะเปลี่ยนชื่อเป็น "Bitcoin Hotel" และอ้างว่าเป็นบริษัททุนสำรอง Bitcoin แห่งแรกและแห่งเดียวที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในญี่ปุ่น
ตามรอย Strategy บริษัทได้เพิ่มการถือครอง Bitcoin อย่างแข็งขัน เมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว บริษัทบรรลุเป้าหมายปี 2025 ในการถือครอง 30,000 BTC พร้อมทั้งแซงหน้า Bitcoin Standard Treasury Company ขึ้นเป็นอันดับสามในรายการนี้
Metaplanet เพิ่ม BTC 5,075 BTC ในไตรมาส 1 กลายเป็นทุนสำรอง Bitcoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสาม
แม้ว่าเป้าหมายระยะสั้นจะบรรลุแล้ว แต่ก็ยังอีกยาวไกลกว่าจะถึงเป้าหมายปี 2027 ที่จะถือครอง Bitcoin มากกว่า 210,000 BTC ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 16 พันล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียนนี้
บริษัทได้เพิ่ม Eric Trump บุตรชายของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ เข้าสู่คณะกรรมการที่ปรึกษาเชิงกลยุทธ์ในช่วงต้นปี 2025 ต่อมาในปีนั้น บริษัทได้เข้ามาตั้งรกรากในสหรัฐอเมริกา โดยขยายตัวด้วยการจัดตั้งบริษัทย่อยในไมอามี รัฐฟลอริดา ในเดือนมีนาคม 2026 บริษัทได้ขยายกลยุทธ์ Bitcoin โดยเพิ่มแขนงการลงทุน โดยคาดว่าจะลงทุนประมาณ 25 ล้านดอลลาร์ในบริษัท Bitcoin
บริษัทขุด Bitcoin MARA (เดิมคือ Marathon Digital) ไม่น่าแปลกใจที่เป็นผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่ โดยมี BTC ประมาณ 38,689 BTC ซึ่งมีมูลค่ากว่า 2.9 พันล้านดอลลาร์ในทุนสำรองของบริษัท ณ เวลาที่เขียนนี้
บริษัทซึ่งเดิมมีเป้าหมายที่จะสร้าง "การดำเนินงานขุด Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในอเมริกาเหนือด้วยต้นทุนพลังงานที่ต่ำที่สุด" เดิมเป็นบริษัทถือครองสิทธิบัตร (และมักถูกเรียกว่า "เจ้าของสิทธิบัตรที่เอาเปรียบ") ก่อนที่จะเปลี่ยนมาสู่การขุดคริปโต
แต่เมื่อนักขุด Bitcoin เริ่มเปลี่ยนไปสู่การจัดหาโครงสร้างพื้นฐาน AI MARA ก็เช่นกัน ในฐานะส่วนหนึ่งของการเคลื่อนไหวนั้น บริษัทได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ในเดือนมีนาคม 2026 โดยระบุว่าอาจขาย Bitcoin บางส่วนในทุนสำรองเพื่อสนับสนุนโครงการริเริ่มอื่นๆ กลยุทธ์นั้นถูกนำไปใช้ทันที เนื่องจากบริษัทขาย BTC 15,133 BTC มูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์ เพื่อช่วยซื้อคืนหนี้
"ในขณะที่การขุด Bitcoin ยังคงเป็นรากฐานของแพลตฟอร์มของเรา เราได้ขยายขอบเขตการดำเนินงานของเราในการผลิตพลังงาน และกำลังลงทุนในการวิจัยและพัฒนาเพื่อสร้างการปรากฏตัวใน AI และตลาดที่เกี่ยวข้อง สร้างโอกาสในการสร้างรายได้เพิ่มเติมในระยะยาว" รายงาน 10K ล่าสุดระบุ
Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) เป็นอีกหนึ่งบริษัทที่จะเข้าจดทะเบียนในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะเปิดตัวด้วย Bitcoin มากกว่า 30,000 BTC เมื่อธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายไตรมาส 1 หรือไตรมาส 2 ของปี 2026
บริษัทซึ่งจะนำโดย Adam Back นักขุด Bitcoin ยุคแรกและผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่ ซึ่งได้ปฏิเสธว่าเป็นผู้สร้าง Bitcoin ที่ใช้นามแฝง Satoshi Nakamoto ท่ามกลางข้อกล่าวหาที่มีชื่อเสียง เป็นผลมาจากการควบรวมกิจการระหว่าง BSTR และบริษัทซื้อเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPAC) ที่เกี่ยวข้องกับ Cantor Fitzgerald คือ Cantor Equity Partners I
Adam Back ปฏิเสธว่าเขาคือ Satoshi Nakamoto หลังจาก NYT ระบุชื่อเขาว่าเป็นผู้สร้าง Bitcoin
ในฐานะส่วนหนึ่งของการควบรวมกิจการ Back และผู้ถือหุ้นผู้ก่อตั้งจะบริจาค Bitcoin 25,000 BTC ให้กับบริษัท โดยมี Bitcoin อีก 5,021 BTC จัดหาผ่าน PIPE หรือการลงทุนส่วนตัวในหุ้นสาธารณะ
"เรากำลังทุ่มเทพลังที่ไม่เคยมีมาก่อนให้กับภารกิจเดียว: การเพิ่มการถือครอง Bitcoin ต่อหุ้นให้สูงสุด พร้อมเร่งการยอมรับ Bitcoin ในโลกแห่งความเป็นจริง" Back กล่าวเกี่ยวกับบริษัทในแถลงการณ์
นอกเหนือจาก Bitcoin 30,031 BTC แล้ว บริษัทยังประกาศว่าจะสามารถระดมทุนได้ถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์สำหรับการซื้อเพิ่มเติม
บริษัทขุดคริปโตอีกแห่งหนึ่ง Riot Platforms ในสหรัฐอเมริกา ถือครอง BTC 15,680 BTC ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 1.2 พันล้านดอลลาร์ ณ ราคาปัจจุบัน
ด้วยมูลค่าที่พุ่งสูงขึ้นจากต่ำกว่า 200 ล้านดอลลาร์ในปี 2020 สู่ระดับสูงสุดกว่า 6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021 บริษัทจดทะเบียนใน Nasdaq ได้ดำเนินกลยุทธ์การขยายตัวอย่างแข็งขัน ในเดือนเมษายน 2021 บริษัทได้ใช้เงิน 650 ล้านดอลลาร์สำหรับโรงงานขุด Bitcoin ขนาดหนึ่งกิกะวัตต์ในเท็กซัส และในที่สุดก็ได้ขยายตัวเพิ่มเติมในปี 2022 ก่อนที่จะเปลี่ยนชื่อเป็น Riot Platforms เพื่อกระจายรูปแบบธุรกิจในปี 2023
นักขุด Bitcoin Riot Platforms ขาย BTC มูลค่ากว่า 250 ล้านดอลลาร์
บริษัทยังได้บรรลุข้อตกลงกับบริษัทขุด Bitcoin คือ Bitfarms ในขณะที่พยายามเข้าซื้อกิจการคู่แข่งอย่างไม่เป็นมิตรในปี 2024
ท่ามกลางการลดลงของ Bitcoin ในช่วงปลายปี 2025 บริษัทระบุว่าอาจต้องขาย Bitcoin ที่ถือครองมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ เพื่อ "สร้างสภาพคล่องที่จำเป็นในการสนับสนุนการดำเนินงานและเงินทุนหมุนเวียนของเรา" บริษัทได้ขายรวมกันประมาณ 450 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 และไตรมาส 1 ปี 2026 โดยรวมกันขณะที่เปลี่ยนไปให้บริการ AI ควบคู่ไปกับนักขุด Bitcoin รายอื่นๆ
อาจกล่าวได้ว่าเป็นบริษัทคริปโตที่เป็นที่รู้จักมากที่สุดในรายการนี้ ศูนย์ซื้อขายคริปโต Coinbase ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq ในเดือนเมษายน 2021
ก่อนการจดทะเบียน ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 Coinbase เปิดเผยว่าถือครอง Bitcoin มูลค่า 230 ล้านดอลลาร์ในงบดุล ณ การยื่นแบบ 10-K ล่าสุด บริษัทถือครอง BTC 15,389 BTC ในทุนสำรองเพื่อการลงทุน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 นั่นมีมูลค่าประมาณ 1.17 พันล้านดอลลาร์
บริษัทได้เพิ่ม BTC มากกว่า 8,500 BTC ตั้งแต่สิ้นปี 2024 ซึ่งถือครอง 6,885 BTC และ CEO Brian Armstrong กล่าวว่าบริษัทจะยังคงเพิ่มต่อไปในอนาคต
"Coinbase เป็นผู้สนับสนุน Bitcoin ระยะยาว" เขาโพสต์บน X ในเดือนตุลาคม
บริษัทยังคงสร้างสรรค์นวัตกรรมด้วย Bitcoin โดยประกาศผลิตภัณฑ์ Bitcoin แบบห่อหุ้มของตนเอง cbBTC ในช่วงปลายปี 2024 Coinbase ยังได้เริ่มให้บริการให้กู้ยืม Bitcoin อีกครั้งในเดือนมกราคม 2025
บริษัทบริการทางการเงิน Strive Asset Management ได้เข้าสู่ 10 อันดับแรกของผู้ถือครองรายใหญ่ในเดือนมกราคม 2026 เมื่อเพิ่มการถือครองขึ้นเป็นกว่า 13,000 BTC ตัวเลขดังกล่าวอยู่ที่ 13,678 BTC ซึ่งมีมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียนนี้
บริษัทซึ่งร่วมก่อตั้งโดย Vivek Ramaswamy อดีตผู้สมัครชิงตำแหน่งผู้ว่าการรัฐโอไฮโอจากพรรครีพับลิกัน ได้ระดมทุน 750 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2025 เพื่อซื้อ Bitcoin ก่อนหน้านี้ บริษัทได้สนับสนุนให้ GameStop บริษัทหุ้นมีมชื่อดังและผู้ค้าปลีกวิดีโอเกม ให้โอนการถือครองของตนไปยังสินทรัพย์คริปโตที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าตลาด GameStop ซื้อ Bitcoin มูลค่ากว่า 500 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 และในปี 2026 ได้เปิดเผยว่าได้นำเงินทุนไปใช้ในกลยุทธ์การซื้อขายแบบครอบคลุม (covered call option) กับ Coinbase
ทำไมบริษัททุนสำรอง Bitcoin รายอื่นจึงเดิมพันกับ 'ช่วงเวลา iPhone' ของ Strategy
หลังจากระดมทุนจำนวนมากเพื่อซื้อ BTC Strive ยังได้เข้าซื้อบริษัททุนสำรอง Bitcoin ขนาดเล็กกว่า คือ Semler Scientific ในข้อตกลงแลกหุ้นทั้งหมด ซึ่งทำให้บริษัทเข้าถึง Bitcoin ของบริษัทเทคโนโลยีด้านการดูแลสุขภาพได้ ประมาณ 5,048 BTC ณ เวลาที่ทำข้อตกลง
บริษัทขุด Bitcoin สัญชาติแคนาดา Hut 8 ถือครอง BTC 13,696 BTC ซึ่งมีมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ณ ราคาปัจจุบัน ตามการอัปเดตล่าสุดที่ระบุเป็น BTC
ในเดือนมิถุนายน 2021 บริษัทได้จดทะเบียนในตลาด Nasdaq Global Select Market ภายใต้สัญลักษณ์ HUT โดยการยื่นเอกสารกับ SEC ระบุว่า "มุ่งมั่นที่จะเพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้นโดยการเพิ่มจำนวนและมูลค่าการถือครอง Bitcoin ของเรา" ในเดือนพฤศจิกายน 2023 บริษัทได้ควบรวมกิจการกับบริษัทขุดด้วยกันคือ US Bitcoin โดยบริษัทหลังการควบรวมกิจการได้ประกาศตนเองว่าเป็น "บริษัทโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่มุ่งเน้นการขุด Bitcoin และศูนย์ข้อมูล"
บริษัทได้ประกาศการลงทุน 150 ล้านดอลลาร์เมื่อเดือนมิถุนายนปีที่แล้ว เพื่อขยายการผลักดันด้าน AI compute เพื่อตอบสนองความต้องการ และหุ้นของบริษัทเกือบสองเท่าในสัปดาห์หลังจากมีการเลือกตั้งประธานาธิบดี บริษัทย่อยที่บริษัทเป็นเจ้าของทั้งหมดคือ American Bitcoin ซึ่งร่วมก่อตั้งโดย Eric Trump บุตรชายของประธานาธิบดีทรัมป์ ก็ได้เข้าจดทะเบียนเป็นบริษัทขุด Bitcoin และบริษัททุนสำรองเช่นกัน
American Bitcoin ของพี่น้องทรัมป์ บรรลุเป้าหมาย BTC ในขณะที่หุ้นร่วงลงสู่ราคาต่ำสุดนับตั้งแต่ IPO
หุ้น HUT8 พุ่งสูงขึ้นอีกครั้งในเดือนธันวาคม 2025 หลังจากบริษัทได้ลงนามในข้อตกลงศูนย์ข้อมูล AI มูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์ โดย Google สนับสนุน หุ้นของ American Bitcoin ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่บริษัทเป็นเจ้าของทั้งหมด ได้แตะระดับต่ำสุดหลัง IPO เมื่อร่วงลงในช่วงปลายเดือนมีนาคม
บริษัทขุด Bitcoin ในสหรัฐอเมริกา CleanSpark ถือครอง BTC 13,363 BTC ณ วันที่ 26 มีนาคม ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ณ ราคาปัจจุบัน
ก่อนการลดจำนวน Bitcoin ลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 บริษัทได้ขยายการดำเนินงาน โดยซื้อโรงงานขุด Bitcoin สามแห่งในมิสซิสซิปปีด้วยเงิน 19.8 ล้านดอลลาร์ และเพิ่มกำลังการขุดได้ถึง 2.4 EH/s บริษัทยังได้เพิ่มโรงงานแห่งที่สามในดัลตัน รัฐจอร์เจีย เข้ามาในรายการ โดยมีกำลังการขุดเพิ่มอีก 0.8 EH/s
ในขณะที่บริษัทจดทะเบียนอื่นๆ ในรายการนี้ได้สร้างนิสัยในการซื้อ Bitcoin เพื่อเป็นทุนสำรองของตน Gary Vecchiarelli CFO ของ CleanSpark กล่าวในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ว่า "เรายังคงลงทุนในตัวเอง เพราะจะซื้อ Bitcoin ในราคาปัจจุบันทำไมเมื่อเราสามารถขุดได้ในราคา 34,000 ดอลลาร์?"
*หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม 2022 และอัปเดตล่าสุดด้วยรายละเอียดใหม่ในวันที่ 19 เมษายน 2026*
*รายการนี้ดูแลโดยการผสมผสานระหว่างการยื่นเอกสารกำกับดูแล ข้อมูลที่บริษัทต่างๆ แบ่งปันเอง ข้อมูลบนบล็อกเชน และการจัดอันดับเช่น **BitcoinTreasuries.net** ในกรณีที่ข้อมูลไม่ชัดเจนหรือไม่สมบูรณ์ เราได้พยายามอย่างมากในการติดต่อบริษัทต่างๆ และขอคำชี้แจง ในกรณีที่เราไม่สามารถได้รับคำชี้แจง เราได้ใช้การตัดสินใจที่ดีที่สุดของเราเกี่ยวกับการรวมข้อมูล เราจะยังคงอัปเดตการจัดอันดับนี้ตามข้อมูลและการเคลื่อนไหวใหม่ๆ*
*รายงานเพิ่มเติมโดย Daniel Phillips และ Stephen Graves*
วงสนทนา AI
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเปลี่ยนแปลงของผู้ขุด Bitcoin และบริษัทคลังไปสู่การเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน AI สร้างความเสี่ยงที่อันตรายจากการพึ่งพิงสองทาง ซึ่งทำให้ผู้ถือหุ้นมีความเสี่ยงต่อทั้งความผันผวนของคริปโตและความต้องการเงินทุนสูงของสงคราม AI"
การทำให้ Bitcoin เป็นสินทรัพย์คลังขององค์กรได้เปลี่ยนจากการทดลองนอกกระแสไปสู่กลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนที่เป็นระบบ แม้ว่าการเติบโตของจำนวนการถือครองจะน่าประทับใจ แต่เรื่องจริงคือความเสี่ยงจากการ "เปลี่ยนทิศทาง" บริษัทต่างๆ เช่น MARA และ Riot กำลังปฏิบัติต่อ BTC มากขึ้นเรื่อยๆ ในฐานะแหล่งเงินทุนสภาพคล่องสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งเป็นการเปลี่ยน Bitcoin ให้กลายเป็นตัวแทนที่ผันผวนของความต้องการประมวลผลที่ใช้พลังงานสูง นักลงทุนไม่ได้เพียงแค่ซื้อการเปิดรับ Bitcoin อีกต่อไป พวกเขากำลังซื้อผลิตภัณฑ์ผสมที่ซับซ้อนและมีภาระหนี้สิน การพึ่งพา SPAC และการปรับโครงสร้างหนี้อย่างจริงจังเพื่อเป็นทุนในการสะสมเหล่านี้สร้างวงจรป้อนกลับที่อันตราย ซึ่งการลดลงของ BTC อย่างต่อเนื่องอาจกระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชีโดยบังคับ ในช่วงเวลาที่บริษัทเหล่านี้ต้องการสภาพคล่องสำหรับการเปลี่ยนทิศทาง AI ของตน
รูปแบบ "คลัง Bitcoin" อาจสร้างภาวะอุปทานติดขัดถาวร ซึ่งทำให้บริษัทมหาชนเหล่านี้กลายเป็น "Fort Knoxes ดิจิทัล" ที่นำ BTC ออกจากการหมุนเวียนอย่างถาวร ซึ่งจะบังคับให้มีการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่ตลอดไป
"กลยุทธ์ HODL ที่จริงจังของ Strategy วางตำแหน่ง MSTR ให้เป็นตัวเล่น BTC ที่มีเลเวอเรจบริสุทธิ์ที่สุด โดยมีผลการดำเนินงานเหนือกว่าผู้ขุดที่ถูกเจือจางด้วยการขาย CAPEX ด้าน AI"
คลัง Bitcoin ขององค์กรขณะนี้คิดเป็น 5.39% ของอุปทานทั้งหมด โดย Strategy (MSTR) ครองส่วนแบ่งมากที่สุดที่ 780k BTC (59 พันล้านดอลลาร์, 3.7% ของอุปทานสูงสุด) ซึ่งบ่งชี้ถึงการยอมรับของสถาบันที่เติบโตขึ้นซึ่งจำกัดอุปทานและสนับสนุนราคา BTC ระยะยาวที่สูงกว่า 100k ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ผู้ขุดเช่น MARA (38k BTC, ขาย 1.1 พันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อคืนหนี้), RIOT (ขาย 450 ล้านดอลลาร์ Q4'25-Q1'26 สำหรับการดำเนินงาน) และ Hut 8 (การผลักดัน AI/ศูนย์ข้อมูล) กำลังชำระบัญชีการถือครองเพื่อเป็นทุนในการเปลี่ยนทิศทาง AI ที่ใช้พลังงานสูง ซึ่งนำไปสู่แรงขาย BTC ระยะสั้นและความเสี่ยงในการดำเนินการในการกระจายความเสี่ยงที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ผู้ถือครองแบบ "HODL" เช่น Metaplanet เพิ่มผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่การกระจุกตัวของภาคส่วนใน BTC ที่ผันผวนทำให้งบดุลมีความเสี่ยงต่อการลดลงมากกว่า 50%
หากความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ระเบิด การเปลี่ยนทิศทางของผู้ขุดอาจสร้างกระแสรายได้ประจำจำนวนมหาศาลที่เหนือกว่าความผันผวนของ BTC ทำให้คลัง BTC กลายเป็นโบนัสในงบดุลที่มีกำไรสูง แทนที่จะเป็นตัวขับเคลื่อนมูลค่าหลัก
"บริษัทมหาชนที่ถือครอง Bitcoin 5.39% ของอุปทาน ไม่ใช่การยืนยันของสถาบัน แต่เป็นความเสี่ยงในการกระจุกตัวที่จะหายไปหาก Bitcoin ปรับฐาน 50%+ และข้อกำหนดของหนี้สินบังคับให้ชำระบัญชี"
บทความนี้ผสมปนเปสองปรากฏการณ์ที่แตกต่างกัน: การยอมรับ Bitcoin โดยบริษัทมหาชน (จริง) และความยั่งยืนของกลยุทธ์คลังของพวกเขา (เก็งกำไร) ตำแหน่ง 780k BTC ของ MicroStrategy คิดเป็น 3.7% ของอุปทาน ซึ่งเป็นความเสี่ยงในการกระจุกตัวที่ปลอมตัวเป็นการยืนยันของสถาบัน บทความเฉลิมฉลองบริษัทที่ซื้อ BTC เพื่อ "ทำให้เงินเฟ้อไม่เกี่ยวข้อง" และการอ้างของ Saylor ว่า MSTR สามารถอยู่รอดได้ในราคา Bitcoin 8,000 ดอลลาร์ (ลดลง 80%+ จากระดับปัจจุบัน) แต่กลับละเลยการปรับโครงสร้างหนี้ที่จำเป็นและการเจือจางหุ้นที่จะตามมา บริษัทขุดเช่น MARA และ Riot กำลัง "ขาย" Bitcoin เพื่อเป็นทุนในการเปลี่ยนทิศทาง AI ซึ่งเป็นสัญญาณว่ารูปแบบการขุดเป็นคลังกำลังแตกสลาย เรื่องจริงคือการเดิมพันเหล่านี้ถูกแต่งหน้าด้วยการกำกับดูแลกิจการ ไม่ใช่การกระจายความเสี่ยง
หาก Bitcoin ถึง 100,000 ดอลลาร์ขึ้นไป และกลายเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีความสัมพันธ์กับหุ้นอย่างแท้จริง ตำแหน่งเหล่านี้จะกลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเชิงมหภาคที่แท้จริง แทนที่จะเป็นการเดิมพันที่มีเลเวอเรจ และการวางกรอบของบทความว่าเป็น "การยอมรับของสถาบัน" จะกลายเป็นความถูกต้องตามประวัติศาสตร์ แทนที่จะเป็นเรื่องก่อนเวลาอันควร
"การเดิมพันคลัง BTC เพิ่มความเสี่ยงในงบดุลและสามารถทำลายมูลค่าเมื่อเกิดการลดลง ทำให้เป็นการใช้เงินทุนที่ไม่เหมาะสม เว้นแต่ BTC จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและแยกออกจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน"
เมื่อมองผ่านเลนส์ความเสี่ยง บทความนี้เน้นย้ำถึงกลุ่มการเดิมพันขององค์กรใหม่ใน Bitcoin ที่ดูเหมือนการป้องกันความเสี่ยงสินค้าโภคภัณฑ์มากกว่าตัวขับเคลื่อนรายได้ที่ยั่งยืน ผลตอบแทนสูงสุดที่แข็งแกร่งที่สุดขึ้นอยู่กับราคา Bitcoin ที่สูงขึ้น แต่เส้นทางตรงกันข้าม เช่น การปราบปรามด้านกฎระเบียบ การเปลี่ยนแปลงภาษี หรือการลดลงอย่างต่อเนื่อง อาจส่งผลกระทบต่อรายได้ ค่าใช้จ่ายในการด้อยค่า และบังคับให้ขายสินทรัพย์ได้ทันที บทความนี้ละเลยการบัญชี การผันผวนของมูลค่าตามราคาตลาดของคลัง และข้อเท็จจริงที่ว่าหลายชื่อเป็นผู้ขุดหรือยานพาหนะการลงทุนที่มีความเสี่ยงด้านพลังงานและค่าใช้จ่ายในการลงทุนที่ไม่ถูกบันทึกโดยหัวข้อข่าว "BTC ในงบดุล" นอกจากนี้ ความเสี่ยงในการกระจุกตัวรอบผู้ถือครองรายใหญ่จำนวนน้อย เชิญชวนให้เกิดความเสี่ยงเชิงมหภาคและความเสี่ยงจากคู่สัญญาที่มากเกินไป
ตรงกันข้ามกับมุมมองนี้ บทบาทของ BTC ในฐานะสินทรัพย์สำรองยังไม่ได้รับการพิสูจน์สำหรับบริษัทส่วนใหญ่ การลดลงของราคาอย่างรวดเร็วหรือการช็อกด้านกฎระเบียบอาจทำให้การถือครองเหล่านี้กลายเป็นภาระ และแนวคิด "การซื้อสูงสุดตลอดไป" อาจถูกเปิดเผย
"ความยั่งยืนของรูปแบบคลัง Bitcoin ขึ้นอยู่กับพรีเมียม NAV ที่สร้างขึ้นของหุ้นเหล่านี้ ไม่ใช่แค่ราคาของสินทรัพย์อ้างอิง"
Claude คุณพูดถูกที่เน้นความเสี่ยงในการเจือจาง แต่คุณพลาดวงจรป้อนกลับ "พรีเมียม Saylor" MSTR ไม่เพียงแค่ถือครอง BTC เท่านั้น พวกเขากำลังใช้หุ้นเพื่อซื้อ ซึ่งบังคับให้รวมดัชนีและการไหลเข้าแบบพาสซีฟที่ทำให้หุ้นแยกออกจากพื้นฐานการขุดหรือการประมวลผลพื้นฐาน ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่ราคา BTC แต่คือความผันผวนมหาศาลใน "พรีเมียม NAV" ของหุ้นเหล่านี้ หากพรีเมียมนั้นพังทลาย รูปแบบการซื้อคืนคลังทั้งหมดก็จะหายไป โดยไม่คำนึงถึงราคา Bitcoin ณ จุดนั้น
"โครงสร้างหนี้แปลงสภาพของ MSTR ให้บัฟเฟอร์การเจือจางที่แข็งแกร่งกว่าที่พลวัตของพรีเมียม NAV เพียงอย่างเดียวบ่งชี้"
Gemini การพังทลายของพรีเมียม NAV นั้นสมเหตุสมผล แต่ก็ละเลยหุ้นกู้แปลงสภาพ 4.3 พันล้านดอลลาร์ของ MSTR ที่มีอัตราดอกเบี้ย 0%-0.625% (ครบกำหนดปี 2028-2032) ซึ่งฝังตัวเลือกซื้อ BTC ทำให้การเจือจางในระยะสั้นลดลง แม้ว่าพรีเมียมจะลดลง 50% ความเสี่ยงที่ไม่ได้แจ้งเตือน: การบัญชีมูลค่ายุติธรรมของ FASB (มีผลบังคับใช้ในปี 2025) จะย้อนกลับการด้อยค่าในอดีตเมื่อราคา BTC ปรับตัวสูงขึ้น สร้างความผันผวนของรายได้ที่อาจทำให้นักลงทุน ETF แบบพาสซีฟตกใจ และเพิ่ม Beta ของ MSTR ต่อ BTC
"ความผันผวนของการบัญชี FASB + การพึ่งพาตลาดหุ้น สร้างกับดักสภาพคล่องที่การครบกำหนดของหุ้นกู้แปลงสภาพไม่สามารถแก้ไขได้"
จุดโครงสร้างหุ้นกู้แปลงสภาพของ Grok นั้นคมชัด แต่ก็บดบังความไม่ตรงกันของเวลาที่แท้จริง: การครบกำหนดปี 2028-2032 เหล่านี้สมมติว่า MSTR ยังคงเข้าถึงตลาดหุ้นได้ และ BTC ไม่ได้ลดลง 60%+ ก่อนปี 2027 การลดลงอย่างรวดเร็วจะบังคับให้ต้องปรับโครงสร้างหนี้ในอัตราที่เสียเปรียบ หรือขายสินทรัพย์ในช่วงที่อ่อนแอ การกลับรายการมูลค่ายุติธรรมของ FASB ที่ Grok ชี้ให้เห็นคือกับระเบิดที่แท้จริง - ความผันผวนของรายได้อาจกระตุ้นให้เกิดการขายโดยบังคับโดยผู้ถือครองแบบพาสซีฟที่ขับเคลื่อนด้วยโมเมนตัม ในช่วงเวลาที่ BTC อ่อนแอที่สุด สร้างผลกระทบเป็นลูกโซ่
"ความเสี่ยงที่แท้จริงคือภาวะสภาพคล่องที่บีบคั้นจากการบัญชีมูลค่ายุติธรรมและหนี้สินที่ครบกำหนดซึ่งนำไปสู่การขายแบบลูกโซ่ก่อนปี 2028 มากกว่าแค่ความผันผวนของพรีเมียม NAV"
การอ้างของ Grok ที่ว่าหุ้นกู้แปลงสภาพช่วยลดการเจือจางในระยะสั้นได้ มองข้ามหน้าผาสภาพคล่องที่ใหญ่กว่า: การบัญชีมูลค่ายุติธรรม การไถ่ถอน ETF และหนี้สินที่ครบกำหนดอาจบังคับให้เกิดความผันผวนของรายได้ที่มากเกินไปและการขายโดยบังคับก่อนปี 2028 มาก หากการเปลี่ยนทิศทาง AI พลาดเป้า หรือต้นทุนการระดมทุนพุ่งสูงขึ้น การขายแบบลูกโซ่จากตัวเลือกซื้อที่ฝังอยู่และพรีเมียม NAV ที่ลดลงอาจเอาชนะผลกำไรจากราคา BTC ได้
คำตัดสินของคณะ
ไม่มีฉันทามติแม้จะมีการยอมรับของสถาบันที่เพิ่มขึ้น แต่คลัง Bitcoin ขององค์กรต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญ รวมถึงการชำระบัญชีโดยบังคับ การเจือจาง และความผันผวนของรายได้ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการขายแบบลูกโซ่และเอาชนะผลกำไรจากราคา Bitcoin ได้
การยอมรับของสถาบันที่เพิ่มขึ้นและการจัดสรร Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นในฐานะสินทรัพย์คลัง
การชำระบัญชีโดยบังคับเนื่องจากการลดลงของ Bitcoin อย่างต่อเนื่องและความผันผวนของรายได้ที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งเกิดจากการเปลี่ยนแปลงการบัญชีมูลค่ายุติธรรม