‘อัตราเดิมพันสูงมาก’: สงครามอิหร่านที่ยืดเยื้ออาจสร้างความตกใจให้กับเศรษฐกิจโลกได้อย่างไร

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาหลังจากการที่สหรัฐฯ และอิสราเอลทิ้งระเบิดอิหร่านครั้งแรก ตลาดการเงินเดิมพันว่าผลกระทบทางเศรษฐกิจจากการ “เดินทางระยะสั้น” ของโดนัลด์ ทรัมป์ ในตะวันออกกลางจะไม่ยาวนาน
“มีความเสี่ยงจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นในระยะยาว แต่เป็นความเสี่ยงที่ต่ำ” ผู้จัดการกองทุนรายหนึ่งในสหรัฐฯ กล่าวหลังจากการโจมตีทางอากาศที่สังหารผู้นำสูงสุดของอิหร่าน อายาตอลเลาะห์ อาลี คาเมเนอี “ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าการปะทุทางภูมิรัฐศาสตร์เช่นนี้มักจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาสั้นๆ เหตุการณ์นี้ก็ไม่ควรเป็นข้อยกเว้น”
Goldman Sachs แจ้งให้ลูกค้าทราบว่าคาดว่าจะมีการหยุดชะงักชั่วคราว “ราคาน้ำมันจะลดลงตลอดทั้งปี แต่ความเสี่ยงก็มีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น” นักวิเคราะห์ของบริษัทเขียน UniCredit แนะนำว่าราคาน้ำมันดิบจะถูกจำกัดไว้ที่ประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล “ด้วยการต่อสู้เพื่อความอยู่รอด รัฐบาลอิหร่านจึงมีแรงจูงใจที่จะทำให้การตอบโต้ของตนอยู่ในระดับที่พอเหมาะ”
สามสัปดาห์ต่อมา แนวโน้มของสงครามที่ยืดเยื้อกำลังก่อให้เกิดปัญหาทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น ราคาน้ำมันพุ่งสูงกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาก๊าซในยุโรปเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ความผันผวนกำลังคุกคามตลาดการเงิน และผู้บริโภคทั่วโลกกำลังเตรียมพร้อมรับมือกับการเพิ่มขึ้นของค่าครองชีพ ธนาคารกลาง รวมถึงธนาคารกลางสหรัฐฯ ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ และธนาคารกลางยุโรป เตือนว่าสงครามอาจมีผลกระทบอย่างมากต่ออัตราเงินเฟ้อและส่งผลกระทบต่อการเติบโตทั่วโลก
“ภูมิปัญญาของตลาดก็ยังคงเชื่อว่าสงครามจะจบลงอย่างรวดเร็ว โดยช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้งในไม่ช้า” อัลเบิร์ต เอ็ดเวิร์ดส์ นักวิเคราะห์อาวุโสของ Société Générale กล่าว “บางทีตลาดอาจจะถูกต้อง แต่ในความคิดของฉัน ความเสี่ยงนั้นไม่สมมาตรที่ภาวะ Stagflation จะทำลายฟองสบู่แห่งความประมาท”
ในแต่ละวัน ปัญหาต่างๆ ก็เกิดขึ้นมากขึ้น ตั้งแต่ราคาน้ำมันเบนซินและดีเซลที่พุ่งสูงขึ้นสำหรับผู้ขับขี่ ไปจนถึงเที่ยวบินที่ถูกยกเลิกและความวุ่นวายในการเดินทางที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่การระบาดของ Covid
ภาคอุตสาหกรรมหนักของยุโรป ซึ่งยังคงได้รับผลกระทบจากภาวะช็อกด้านราคาสินค้าพลังงานในปี 2022 หลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย กำลังรู้สึกถึงผลกระทบ Huntsman แจ้งกับ The Guardian ว่าโรงงาน Teesside ในตะวันออกเฉียงเหนือของอังกฤษมีความเสี่ยง BASF ของเยอรมนี ซึ่งเป็นบริษัทเคมีที่ใหญ่ที่สุดของโลก กำลังขึ้นราคา ต้นทุนปุ๋ย ซึ่งเป็นผลพลอยได้ที่สำคัญของอุตสาหกรรมปิโตรเลียม กำลังสูงขึ้นอย่างมาก ส่งผลกระทบต่อเกษตรกรทั่วโลกและปูทางไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาอาหาร
อิหร่านขู่ว่าจะส่งราคาน้ำมันไปที่ 200 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลผ่านการตอบโต้ โดยกำหนดเป้าหมายการขนส่งผ่านทางทะเลแคบๆ ระหว่างชายฝั่งตอนใต้ของอิหร่านและโอมาน รวมถึงโรงกลั่นและท่อส่งทั่วตะวันออกกลาง ขีปนาวุธอิหร่านโจมตี Ras Laffan ซึ่งเป็นโรงงานแปรรูปก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ที่สำคัญของกาตาร์ ทำให้ผู้วิเคราะห์เตือนว่าตลาดพลังงานกำลังเข้าสู่สถานการณ์ “วันสิ้นโลก”
ในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. ข้อความที่ได้รับนั้นผสมผสานกัน ทรัมป์ประกาศว่าสงคราม “ชนะ” แล้ว ในขณะเดียวกันก็บอกว่ามันอาจจะจบลง “ในไม่ช้า” หรืออาจจะต้องไป “ต่อ” ซึ่งเป็นการเพิ่มระดับความไม่แน่นอนสำหรับตลาดโลกและเศรษฐกิจโลก ซึ่งแตกต่างจากสถานการณ์บนพื้นดิน
ท่ามกลางสถานการณ์นี้ ธุรกิจและนักลงทุนต่างก็ไม่รู้ว่าจะตอบสนองอย่างไร Barclays เปรียบเทียบความคิดเห็นของประธานาธิบดีกับ “หมอกสงคราม” ในรูปแบบศตวรรษที่ 19 ซึ่งเป็นการกระตุ้นความผันผวนของตลาดอย่างรุนแรง “หมอกหนาทึบได้ถูกสร้างขึ้นจากการสื่อสารเกี่ยวกับสงคราม: วัตถุประสงค์ ระยะเวลา ศักยภาพในการขยายตัว และ/หรือทางออก” นักวิเคราะห์ของบริษัทเขียน
นักพยากรณ์กล่าวว่าความขัดแย้งที่ยืดเยื้ออาจคล้ายกับวิกฤตเศรษฐกิจโลกในอดีต “ราคาน้ำมันและก๊าซที่พุ่งสูงขึ้นเป็นลางบอกเหตุของปัญหาทางเศรษฐกิจ” อิอัน สจวร์ต หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Deloitte ในสหราชอาณาจักรกล่าว “ราคาสินค้าพลังงานที่สูงขึ้น ซึ่งเกิดจากสงครามหรือการปฏิวัติในตะวันออกกลาง เป็นปัจจัยสำคัญในภาวะถดถอยของตะวันตกในปี 1973, 1979 และ 1990”
“การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าพลังงานหลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซียทำให้การเติบโตของยุโรปลดลงในปี 2023”
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ชัดเจนที่สุดคือความคล้ายคลึงกับทศวรรษ 1980 ในเวลานั้น โรนัลด์ เรแกนส่งเรือรบสหรัฐฯ ไปยังฮอร์มุซเพื่อปกป้องเรือพาณิชย์ในช่วงสงครามอิหร่าน-อิรัก ในเหตุการณ์ที่รู้จักกันในชื่อ “สงครามแทงเกอร์” วอชิงตันส่งกองเรือที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สองเพื่อรักษาการส่งออกน้ำมันและก๊าซให้คงที่
สี่ทศวรรษที่แล้ว เตหะรานและแบกแดดรู้ดีว่าการกำหนดเป้าหมายฮอร์มุซจะทำให้สหรัฐฯ เข้ามาเกี่ยวข้อง ด้วยการคุกคามผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของตะวันตก พวกเขาจึงพยายามที่จะได้รับอำนาจต่อรอง ในกรณีที่ประวัติศาสตร์กำลังซ้ำรอย การคุ้มกันทางเรือกำลังถูกพิจารณา หลังจากที่ทำความเข้าใจผิดโดยทำเนียบขาวของทรัมป์ว่าครั้งนี้จะแตกต่างออกไป
ประมาณหนึ่งในห้าของอุปทานน้ำมันทั่วโลกผ่านทางช่องทางน้ำยาว 126 กม. ซึ่งเป็นเส้นทางทางทะเลเพียงแห่งเดียวสำหรับเรือที่ออกจากอ่าวไปยังทะเลเปิด
การปล่อยสต็อกน้ำมันจำนวน 400 ล้านบาร์เรลที่บันทึกไว้โดยประเทศสมาชิกของ International Energy Agency ได้ช่วยบรรเทาความกลัวเกี่ยวกับการขาดแคลน แต่ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าข้อจำกัดด้านอุปทานจะเกิดขึ้นในไม่ช้า ส่งผลกระทบต่อโรงกลั่นน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์เชื้อเพลิงฟอสซิลทั่วโลก
“มีการขาดแคลนผลิตภัณฑ์กลั่นที่เพิ่มขึ้น” มาร์ค ดาวดิง ผู้จัดการกองทุนของ RBC BlueBay กล่าว “จีนได้ออกคำสั่งห้ามส่งออกผลิตภัณฑ์กลั่นเพื่อปกป้องการบริโภคภายในประเทศ ประเทศอื่นๆ รวมถึงเกาหลีใต้ กำลังพิจารณามาตรการที่คล้ายคลึงกัน และเราจะไม่ประหลาดใจหากสหรัฐฯ ทำตาม”
ในความขัดแย้งที่ยืดเยื้อ ข้อจำกัดด้านอุปทานพลังงานคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อผลพลอยได้จากเชื้อเพลิงฟอสซิล เช่น ปุ๋ย อ่าวเป็นที่ตั้งของโรงงานที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลก ซึ่งเป็นภูมิภาคสำคัญสำหรับการเกษตรทั่วโลก ประมาณครึ่งหนึ่งของการส่งออกยูเรียทั่วโลก ซึ่งเป็นปุ๋ยที่ใช้กันทั่วไป และกำมะถัน ซึ่งเป็นส่วนผสมปุ๋ยที่สำคัญ มาจากตะวันออกกลาง
ก่อนฤดูกาลปลูกที่สำคัญในซีกโลกเหนือ นักวิเคราะห์เตือนว่าต้นทุนปุ๋ยที่สูงขึ้นจะส่งผลกระทบต่อผลผลิตพืชและผลักดันราคาอาหารให้สูงขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบต่อประเทศที่มีรายได้น้อยและครัวเรือนยากจนทั่วโลก
พลาสติก สารเคมี และเภสัชภัณฑ์ก็ได้รับผลกระทบเช่นกัน อุปทานของฮีเลียม ซึ่งมีความสำคัญต่อการผลิตไมโครชิปและเครื่อง MRI ได้รับผลกระทบจากการที่กาตาร์หยุดการผลิต รัฐอ่าวมีสัดส่วนหนึ่งในสามของอุปทานทั่วโลก ซึ่งเป็นผลพลอยได้ที่สำคัญของ LNG นักวิเคราะห์กล่าวว่าห่วงโซ่อุปทานการผลิตทั่วโลกอาจได้รับผลกระทบเป็นผลมาจากสิ่งนี้ ตั้งแต่การผลิตรถยนต์ไปจนถึงอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์
“เชื้อเพลิงฟอสซิลและสารตั้งต้นทางปิโตรเคมีไหลผ่านท่อประปาที่ลึกของเศรษฐกิจสมัยใหม่” นักวิเคราะห์ของ Société Générale เขียนในหมายเหตุถึงลูกค้า “อัตราเดิมพันของความขัดแย้งนี้สูงมากสำหรับเศรษฐกิจโลก
“หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้นอย่างมีประสิทธิภาพเป็นเวลาหลายเดือน การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานนอกเหนือจากพลังงาน ตั้งแต่อาหารไปจนถึงเซมิคอนดักเตอร์ จะมีความสำคัญมากจนความเสี่ยงของสถานการณ์ที่คล้ายกับ Covid บวกกับผลกระทบจากรัสเซีย-ยูเครนจะยากที่จะตัดทิ้ง”
นอกเหนือจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น คาดว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะลดลงทั่วโลก ครัวเรือนแทบไม่มีช่องทางที่จะรับมือกับราคาสินค้าที่สูงขึ้น ในขณะที่ธุรกิจต่างๆ กำลังปลดพนักงานในหลายประเทศก่อนที่สงครามอิหร่านจะเริ่มต้น
Barclays ประมาณการว่าในสถานการณ์ที่ราคาน้ำมันเฉลี่ย 100 ดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งเป็นกรณีเดียวกับในปี 2022 การเติบโตทั่วโลกจะลดลง 0.2 เปอร์เซ็นต์ เป็น 2.8% ในปีนี้ ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อโดยรวมจะสูงขึ้น 0.7 เปอร์เซ็นต์ เป็น 3.8% กว่าจะเป็นเช่นนั้น
นักเศรษฐศาสตร์บางคนเตือนว่าสงครามที่ยืดเยื้ออาจผลักดันราคาน้ำมันให้สูงกว่า 170 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งจะนำไปสู่ภาวะถดถอยทั่วโลก สหราชอาณาจักร ยูโรโซน และญี่ปุ่นกำลังจับตาดู ผู้เชี่ยวชาญเตือนว่าการขายในตลาดโลกที่รุนแรงขึ้นอาจทำให้สถานการณ์แย่ลง และเปิดเผยรอยร้าวในระบบการเงิน ความกังวลเกี่ยวกับตลาดเครดิตส่วนตัวที่ไม่โปร่งใสกำลังเพิ่มขึ้น ในขณะที่การล่มสลายของฟองสบู่ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในการประเมินมูลค่าเทคโนโลยีอาจเป็นหายนะ
รัฐบาลกำลังสำรวจการสนับสนุนด้านพลังงานฉุกเฉินสำหรับผู้บริโภคที่ได้รับผลกระทบจากวิกฤตค่าครองชีพอยู่แล้ว แต่ท่ามกลางความคาดหวังว่าธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อตอบสนองต่อภาวะช็อกด้านเงินเฟ้อ ต้นทุนการกู้ยืมกำลังสูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการตอบสนองของพวกเขา
มีความหวังว่าผลกระทบยังคงสามารถควบคุมได้ แม้ว่าจะสั่นคลอน แต่การลดลงของตลาดการเงินโลกยังคงค่อนข้างสงบ การข่มขู่เรื่องภาษีของทรัมป์ในเดือนเมษายนปีที่แล้วมีผลกระทบที่ใหญ่กว่ามาก
ส่วนหนึ่งของเหตุผลคือบริบทของภาวะช็อกด้านราคาสินค้าพลังงานล่าสุด สภาพแวดล้อมแตกต่างจากปี 2022 ในเวลานั้น ราคาน้ำมันและก๊าซที่พุ่งสูงขึ้นท่ามกลางสงครามในยูเครนของรัสเซียได้เพิ่มผลกระทบด้านเงินเฟ้อของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจหลัง Covid ผู้บริโภคที่รอคอยมานานมีความต้องการสินค้าและบริการอย่างมาก รัฐบาลและธนาคารกลางกำลังผลักดันให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจกระตุ้น และตลาดแรงงานมีความตึงเครียด
“ผลลัพธ์ในวันนี้ในกรณีของสงครามที่ยืดเยื้อจะเป็นภาวะช็อกด้านอุปทานที่รุนแรงซึ่งปะทะกับการเติบโตของอุปสงค์ที่อ่อนแอกว่ามาก” Kallum Pickering หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Peel Hunt กล่าว
หลังจากการเพิ่มขึ้นของ shale gas สหรัฐฯ มีความเป็นอิสระด้านพลังงานในระดับหนึ่ง น้อยกว่าหนึ่งในสิบของอุปทานน้ำมันของตนเดินทางผ่านฮอร์มุซ จีนได้สะสมสต็อกน้ำมันจำนวนมหาศาล ประเทศในยุโรป ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผู้นำเข้าพลังงานสุทธิ มีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบมากที่สุดจากผลกระทบ แต่ได้ผลักดันให้มีการกระจายแหล่งอุปทานตั้งแต่ปี 2022 กำลังการผลิตพลังงานหมุนเวียนก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน
แม้ว่าจะมีจุดที่คล้ายคลึงกับภาวะช็อกด้านพลังงานในทศวรรษ 1970 แต่เศรษฐกิจโลกในปี 2026 ได้ลดการพึ่งพาเชื้อเพลิงฟอสซิลลง การประมาณการบางอย่างชี้ให้เห็นว่าความเข้มข้นของพลังงาน ซึ่งคือการบริโภคพลังงานต่อหน่วยผลผลิตทางเศรษฐกิจ ลดลงประมาณ 70% ตั้งแต่ช่วงกลางทศวรรษ 1970
ต่างจากหลังจากการรุกรานยูเครนของเครมลิน ซึ่งประเทศตะวันตกผลักดันให้ตัดพลังงานรัสเซียออกจากห่วงโซ่อุปทานของตนอย่างถาวร นักวิเคราะห์มองว่าการสิ้นสุดสงครามในอิหร่านจะช่วยให้ฟื้นตัวได้
“ความแตกต่างที่สำคัญคือการหยุดชะงักของอุปทานในปัจจุบันเป็นเพียงชั่วคราว ใช่ มีความไม่แน่นอนมากมายเกี่ยวกับระยะเวลาของการหยุดชะงัก แต่ในที่สุดอุปทานก็จะกลับคืนมา” Warren Patterson หัวหน้ากลยุทธ์ด้านพลังงานสินค้าโภคภัณฑ์ของธนาคาร ING ของเนเธอร์แลนด์กล่าว
อย่างไรก็ตาม ผลกระทบระยะยาวก็ยังคงมีอยู่
เศรษฐกิจโลกมีความเชื่อมโยงกันมากกว่าในทศวรรษ 1970 ด้วยการเดินหน้าของโลกาภิวัตน์และห่วงโซ่อุปทานแบบ Just-in-Time การค้าโลกในสินค้าและบริการได้เพิ่มขึ้นจาก 42% ของ GDP โลกในปี 1980 เป็นมากกว่า 60% ในช่วงกลางทศวรรษ 2000 แต่โลกที่พึ่งพาซึ่งกันและกัน ในยุคที่ความขัดแย้งและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มสูงขึ้นนั้นมีความเสี่ยงมากขึ้น และไม่มีพื้นฐานสำหรับรูปแบบเศรษฐกิจที่ยั่งยืน
เพื่อตอบสนอง “nearshoring” และ “friendshoring” ได้กลายเป็นคำศัพท์ยอดนิยมสำหรับบริษัทข้ามชาติ โดยบริษัทต่างๆ กำหนดทิศทางห่วงโซ่อุปทานไปยังประเทศที่มีความสอดคล้องทางการเมืองและประเทศเพื่อนบ้านเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่น
ก่อนความขัดแย้งในอิหร่าน สิ่งนี้ได้รับการเน้นย้ำโดยคอขวดในอุปทานหลังจากการผ่อนคลายของการล็อกดาวน์ Covid การหยุดชะงักจาก Ever Given ที่ปิดกั้นคลองสุเอซ และการโจมตีของกลุ่มกบฏฮูตีต่อการขนส่งทางทะเลในทะเลแดงหลังจากการรุกรานกาซาของอิสราเอล ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นและสงครามการค้าของทรัมป์ได้เร่งสิ่งเหล่านี้ให้เร็วขึ้น
นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าการแตกสลายของเศรษฐกิจโลกอาจเพิ่มต้นทุนเพิ่มเติมอย่างถาวร โดยมีศักยภาพในการกระตุ้นเงินเฟ้อในระยะสั้น ในขณะที่ถ่วงน้ำหนักการเติบโตในระยะยาว
Wei Yao นักเศรษฐศาสตร์ของ Société Générale กล่าวว่าความขัดแย้งได้ทำให้ธนาคารกลางของโลก “ตกอยู่ภายใต้อำนาจของสงคราม” “มีช่วงเวลาที่เราต้องเข้าใกล้ขอบเพื่อให้จำได้ว่าทำไมเราถึงไม่ควรข้ามมัน เราอาจอยู่ในช่วงเวลาเหล่านั้น”