สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่าการขาย Treasury ล่าสุดของผู้ส่งออกน้ำมันในตะวันออกกลางไม่ได้เกิดจากสภาพคล่องเพียงอย่างเดียว โดยมีการพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างและการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ไปสู่การกระจายสินทรัพย์และทองคำ ผลกระทบต่ออัตราผลตอบแทน Treasury ของสหรัฐฯ และการพึ่งพาตลาดของผู้ซื้อในประเทศเป็นข้อกังวลหลัก
ความเสี่ยง: อุปสงค์อย่างเป็นทางการจากต่างประเทศสำหรับ Treasury ของสหรัฐฯ ลดลง ซึ่งอาจนำไปสู่อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นและเส้นอัตราผลตอบแทนที่ชันขึ้น
โอกาส: ไม่มีความเห็นพ้องต้องกันที่ชัดเจนเกี่ยวกับโอกาสที่กล่าวถึง
ประเทศผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ในตะวันออกกลางได้ลดการถือครองหนี้ของรัฐบาลสหรัฐอเมริกาตั้งแต่สงครามสหรัฐอเมริกา-อิสราเอลกับอิหร่านเริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ และเหตุผลดูเหมือนจะเกี่ยวข้องกับความต้องการเงินสดมากขึ้น
ความต้องการเงินสดหลังจากการระบาดของสงครามสามารถมองเห็นได้ในส่วนอื่นของตลาดการเงินเช่นหุ้น ซึ่งตกลงมา 5 สัปดาห์ติดต่อกัน ตลาดเครดิต ผ่านการเรียกร้องคืนเงินจากกองทุน และพันธบัตรบริษัท ซึ่งการแลกเปลี่ยนความเสี่ยงความเสียหายด้านเครดิตกำลังถูกใช้เพื่อคุ้มครองความเสี่ยงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
อ่านบทความยอดนิยมจาก MarketWatch
-
ถึงเวลาที่ต้องปรับท่าทีป้องกันแล้ว นักกลยุทธ์ Morgan Stanley กล่าว ถือเงินสดมากขึ้นและทำตามขั้นตอนนี้
-
ลูกค้าอนาคตกระโดด ราคาน้ำมันลดลงจากรายงานว่า Trump เต็มใจจะหยุดสงคราม
ดูเพิ่มเติม: นักลงทุนไม่มีที่ซ่อนตัว เมื่อตลาดการเงินเสียหายอยู่ภายใต้น้ำหนักของความขัดแย้งอิหร่าน
สิ่งที่น่าสนใจเกี่ยวกับความพัฒนาล่าสุดในตลาด Treasury มูลค่า 30.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐคือหนี้ของรัฐบาลสหรัฐอเมริกาถือว่าเป็นแหล่งความปลอดภัยในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนโดยเดิม และอย่างไรก็ตามนักลงทุนก็ถอยหลังไปในช่วงเดือนนี้โดยทั่วไปอยู่ดีเนื่องจากความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อกำลังเพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ตามเมื่อวันจันทร์ความหวาดกลัวจากภาวะเงินเฟ้อถูกแทนที่ด้วยความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ ทำให้เกิดการกระชาก Treasury ที่ทำให้อัตราผลตอบแทนส่วนใหญ่ต่ำลง
สำหรับเดือนมีนาคมส่วนใหญ่ความหวาดกลัวจากภาวะเงินเฟ้อเป็นสิ่งที่ครอบงำตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทน Treasury 10 ปี BX:TMUBMUSD10Y และ 30 ปี BX:TMUBMUSD30Y กระโดดขึ้น 47.8 ฐานจุดและ 35 ฐานจุดตามลำดับในเดือนนี้จนถึงวันศุกร์ ไปสู่อัตราสูงสุดตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว
การถือครองในลักษณะของผู้คุม ซึ่งเป็นตัวแทนของความต้องการอย่างเป็นทางการจากต่างประเทศ ลดลงเหลือระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2012 เมื่อตลาด Treasury มีขนาดประมาณหนึ่งในสามของขนาดปัจจุบัน ตามนักกลยุทธ์ที่ BofA Securities
การถือครองเหล่านี้ได้ลดลงไป 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม นักกลยุทธ์ของ BofA Meghan Swiber และ Eleanor Xiao กล่าว นอกจากนี้ผู้ส่งออกน้ำมันในตะวันออกกลาง ซึ่งถือครองประมาณ 3.5% ของ Treasury ทั้งหมดที่ถูกถือครองโดยนักลงทุนต่างประเทศ หรือส่วนน้อยกว่า 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อาจมีส่วนร่วมในการลดลงนี้ด้วย พวกเขาเขียนในบันทึกเมื่อวันจันทร์ ซาอุดิอาระเบียเป็นหนึ่งในผู้ส่งออกน้ำมันรายใหญ่ในตะวันออกกลางที่ถือ Treasury
"ตลาดแสดงออกอย่างมากเมื่อพูดถึงความเสี่ยงต่อความต้องการจากต่างประเทศ" สำหรับ Treasury Thomas Simons นักเศรษฐศาสตร์ตลาดเงินของ Jefferies ในนิวยอร์กกล่าว "ตามที่เราเห็นในช่วงสองสามปีที่ผ่านมามีความไม่แน่นอนว่าความต้องการจะยืนหยัดอยู่ในระยะยาวหรือไม่ ทำให้ตลาดตกลงมา"
วงสนทนา AI
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การขาย Treasury ในตะวันออกกลางเป็นเรื่องจริง แต่คิดเป็นประมาณ 1% ของตลาด อัตราผลตอบแทนที่พุ่งขึ้น 47.8 จุดพื้นฐานเกิดจากภาวะเงินเฟ้อ ไม่ใช่จากอุปสงค์จากต่างประเทศ และข้อมูลหนึ่งเดือนไม่สามารถพิสูจน์การกัดกร่อนอุปสงค์เชิงโครงสร้างได้"
บทความนี้ผสมปนเปความสัมพันธ์กับการเป็นเหตุเป็นผล การขาย Treasury ในตะวันออกกลางตั้งแต่ปลายเดือน ก.พ. ถูกอ้างว่าเป็นความต้องการสภาพคล่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่ช่วงเวลานั้นน่าสงสัย—การถือครองโดยผู้รับฝากสินทรัพย์แตะระดับต่ำสุดในปี 2012 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 13 ปี แม้ว่าตลาด Treasury จะเพิ่มขึ้นสามเท่า นั่นเป็นโครงสร้าง ไม่ใช่ยุทธวิธี การไหลออก 66 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคมเป็นเรื่องจริง แต่การถือครองในตะวันออกกลาง 300 พันล้านดอลลาร์คิดเป็นประมาณ 1% ของตลาด 30.6 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทน 10 ปีพุ่งขึ้น 47.8 จุดพื้นฐานจากความกลัวภาวะเงินเฟ้อ ไม่ใช่การขายของต่างชาติ หากประเทศในตะวันออกกลางกำลังเทขายเพื่อสภาพคล่องอย่างแท้จริง เราจะเห็นอัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและการเคลื่อนไหวของราคาที่วุ่นวายมากขึ้น แต่ตลาดกลับรับการขายได้ ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการกัดกร่อนอุปสงค์จากต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง—แต่บทความนี้นำเสนอข้อมูลหนึ่งเดือนเป็นหลักฐานของแนวโน้ม
หากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ธนาคารกลางต่างประเทศหวาดกลัวจนต้องกระจายการลงทุนออกจาก Treasury เป็นจำนวนมาก แม้แต่การไหลออก 1-2% ก็อาจกระตุ้นให้เกิดการขายที่เสริมกำลังตัวเองได้ เนื่องจากความลึกของตลาด Treasury และการพึ่งพาสกุลเงินสำรองของดอลลาร์ บทความนี้อาจประเมินการเปลี่ยนแปลงทางจิตวิทยาต่ำเกินไป
"การลดการถือครอง Treasury โดยรัฐผู้ผลิตน้ำมันในตะวันออกกลางสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงถาวรในการกระจายเงินสำรอง แทนที่จะเป็นความต้องการสภาพคล่องชั่วคราว"
เรื่องราวที่ว่าผู้ส่งออกน้ำมันในตะวันออกกลางกำลังเทขาย Treasury เพียงเพื่อ 'สภาพคล่อง' ในช่วงความขัดแย้งอิหร่านนั้นยังไม่สมบูรณ์ เรากำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในการบริหารจัดการเงินสำรองทั่วโลก ด้วยการถือครองโดยผู้รับฝากสินทรัพย์ที่ระดับต่ำสุดในปี 2012 นี่ไม่ใช่แค่การระดมเงินสดเชิงยุทธวิธี แต่เป็นการเปลี่ยนกลยุทธ์ไปสู่การกระจายสินทรัพย์และทองคำเพื่อลดความเสี่ยงจากการคว่ำบาตรทางการเงินของสหรัฐฯ แม้ว่าบทความจะเน้นย้ำถึงการลดลง 66 พันล้านดอลลาร์ แต่ก็ละเลยแนวโน้มที่กว้างกว่าของ 'การลดบทบาทของดอลลาร์' ในกลุ่มประเทศที่สอดคล้องกับ BRICS+ หากอุปสงค์อย่างเป็นทางการจากต่างประเทศยังคงลดลง ตลาด Treasury ของสหรัฐฯ จะต้องพึ่งพาผู้ซื้อในประเทศที่อ่อนไหวต่อราคามากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งน่าจะผลักดันให้ส่วนเพิ่มอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นและทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น โดยไม่คำนึงถึงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ
การลดลงของการถือครองโดยผู้รับฝากสินทรัพย์อาจสะท้อนถึงการนำเงินปิโตรดอลลาร์กลับมาลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานภายในประเทศหรือการลงทุนในกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ แทนที่จะเป็นการปฏิเสธดอลลาร์สหรัฐฯ ทางภูมิรัฐศาสตร์
"ผู้ส่งออกน้ำมันในตะวันออกกลางกำลังระดมสภาพคล่องโดยการลดการถือครอง Treasury ซึ่งเป็นการกำจัดแรงซื้อจากต่างประเทศที่มีนัยสำคัญ และรักษาแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน Treasury ของสหรัฐฯ เว้นแต่จะถูกชดเชยด้วยอุปสงค์ในประเทศ/Fed หรือการนำกระแสเงินกลับคืนอย่างรวดเร็ว"
ผู้ส่งออกน้ำมันในตะวันออกกลางที่ลดการถือครอง Treasury ของสหรัฐฯ หลังจากการยกระดับความขัดแย้งอิสราเอล-อิหร่านเมื่อวันที่ 28 ก.พ. ดูเหมือนจะเป็นการเคลื่อนไหวเชิงรับที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง: การไถ่ถอน ความต้องการป้องกันความเสี่ยง และข้อกำหนดด้านอัตราแลกเปลี่ยน/เงินทุนที่เป็นไปได้ ผลักดันให้รัฐบาลแปลงเงินสำรองเป็นเงินสดหรือสินทรัพย์ที่มีอายุสั้น การถือครองโดยผู้รับฝากสินทรัพย์ที่ลดลง 66 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนมีนาคม และสู่ระดับต่ำสุดที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 2012 เป็นสิ่งที่น่าสังเกต เนื่องจากอุปสงค์อย่างเป็นทางการจากต่างประเทศเป็นแรงซื้อเชิงโครงสร้างสำหรับ Treasury หากแรงซื้อนั้นสั่นคลอน ก็จะเพิ่มโอกาสที่อัตราผลตอบแทนจะยังคงมีแนวโน้มสูงขึ้น เว้นแต่ผู้ซื้อในประเทศหรือ Fed จะเข้ามา ข้อมูลที่ขาดหายไป: สัดส่วนของการขายเป็นการขายโดยตรงเทียบกับการทำธุรกรรมซื้อคืน (repo) อายุของตราสารที่ขาย และไม่ว่ากระแสเงินบางส่วนจะสะท้อนถึงการปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอเข้าสู่รายได้จากน้ำมัน การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ หรือทองคำ แทนที่จะเป็นการลดบทบาทของดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง
นี่อาจเป็นเพียงชั่วคราว: 66 พันล้านดอลลาร์ในตลาด 30.6 ล้านล้านดอลลาร์นั้นน้อย และการขายเชิงเทคนิค (repo, การจัดประเภทใหม่โดยผู้รับฝากสินทรัพย์) สามารถอธิบายการเคลื่อนไหวส่วนใหญ่ได้ ผู้ซื้อรายอื่น (ธนาคารในประเทศ กองทุนรวม Fed) สามารถรองรับสินค้าคงคลังได้ นอกจากนี้ การถือครองโดยผู้รับฝากสินทรัพย์ยังเป็นตัวแทนที่ไม่สมบูรณ์ของเจ้าของทางเศรษฐกิจที่แท้จริง ดังนั้นพาดหัวข่าวอาจประเมินการถอยเชิงกลยุทธ์จาก Treasury สูงเกินไป
"แม้ว่าการขายในตะวันออกกลางจะมีน้อย แต่ศักยภาพในการหยุดชะงักของน้ำมันจากความขัดแย้งได้ฝังรากภาวะเงินเฟ้อที่ทำให้อัตราผลตอบแทน Treasury อยู่ในระดับสูง"
ผู้ส่งออกน้ำมันในตะวันออกกลาง เช่น ซาอุดีอาระเบีย ซึ่งถือครอง Treasury ของต่างชาติประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์ หรือ 3.5% กำลังขายท่ามกลางภาวะสภาพคล่องตึงตัวจากสงครามสหรัฐฯ-อิสราเอล-อิหร่านเมื่อวันที่ 28 ก.พ. ซึ่งมีส่วนทำให้การถือครองโดยผู้รับฝากสินทรัพย์ลดลง 66 พันล้านดอลลาร์สู่ระดับต่ำสุดในปี 2012 (เมื่อตลาด 30.6 ล้านล้านดอลลาร์มีขนาดเล็กกว่าหนึ่งในสาม) อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้น 48 จุดพื้นฐานจากความกลัวภาวะเงินเฟ้อ 10 ปี ก่อนการดีดตัวที่ขับเคลื่อนด้วยการชะลอตัวเมื่อวันจันทร์ นี่คือการลดภาระเชิงยุทธวิธี ไม่ใช่การลดบทบาทของดอลลาร์—ความผันผวนของอุปสงค์จากต่างประเทศเป็นเรื่องเรื้อรัง ละเว้น: ความเสี่ยงด้านอุปทานน้ำมันอาจทำให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์พลังงานพุ่งสูงขึ้น ซึ่งจะกระตุ้นภาวะเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นและอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเป็นเวลานาน ซึ่งจะชดเชยแรงซื้อในสินทรัพย์ปลอดภัย
การขายมีน้อย (น้อยกว่า 0.2% ของ Treasury ทั้งหมด) และสามารถย้อนกลับได้หลังวิกฤต ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าภูมิรัฐศาสตร์กระตุ้นการไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยใน UST เช่นเดียวกับการรุกรานยูเครนในปี 2022
"องค์ประกอบของการขาย 66 พันล้านดอลลาร์ (การยกเลิก repo เทียบกับการขายโดยตรง อายุสั้นเทียบกับอายุยาว) มีความสำคัญมากกว่าตัวเลขพาดหัวข่าวสำหรับการคาดการณ์ความยั่งยืนของอัตราผลตอบแทน"
ChatGPT ชี้ให้เห็นปัญหาการถือครองโดยผู้รับฝากสินทรัพย์เป็นตัวแทนได้อย่างแม่นยำ แต่ทุกคนกำลังมองข้ามประเด็น repo หาก 66 พันล้านดอลลาร์ส่วนใหญ่เป็นการยกเลิก reverse-repo (รัฐในตะวันออกกลางลดความต้องการเงินทุนระยะสั้นหลังวิกฤต) นั่นเป็นกลไก ไม่ใช่การทำลายอุปสงค์ แต่ถ้าการขายโดยตรงมีสัดส่วนมาก เราต้องการข้อมูลอายุของตราสาร—การขายอายุ 2-5 ปี เป็นยุทธวิธี การเทขายอายุ 10-30 ปี บ่งชี้ถึงการหลีกเลี่ยงระยะยาวอย่างแท้จริง บทความนี้ผสมปนเปทั้งสองอย่าง ความแตกต่างนั้นกำหนดว่าอัตราผลตอบแทนจะยังคงสูงขึ้นหรือกลับคืนสู่ระดับเดิม
"การเปลี่ยนจากผู้ซื้อที่เป็นธนาคารกลางบังคับให้ส่วนเพิ่มอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นเชิงโครงสร้าง ซึ่งกดดันอัตราผลตอบแทนโดยไม่คำนึงถึงวัฏจักรทางภูมิรัฐศาสตร์"
Claude พูดถูกเกี่ยวกับเสียงรบกวนจาก repo แต่คณะกรรมการกำลังเพิกเฉยต่อความเสี่ยงจากการครอบงำทางการคลัง หากรัฐในตะวันออกกลางเปลี่ยนจากการถือครอง Treasury สหรัฐฯ จะสูญเสียฐานผู้ซื้อ 'ที่ถูกบังคับ' ในขณะที่การขาดดุลต้องการการออกตราสารเป็นประวัติการณ์ ประเด็นไม่ใช่ปริมาณ 66 พันล้านดอลลาร์ แต่เป็นผู้ซื้อส่วนเพิ่มที่เปลี่ยนจากธนาคารกลางที่ไม่ไวต่อราคาไปเป็นนักลงทุนเอกชนที่ไวต่อราคา สิ่งนี้จะบังคับให้ส่วนเพิ่มอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อชำระล้างตลาด ซึ่งเป็นการทำให้สภาวะทางการเงินเข้มงวดขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพโดยที่ Fed ไม่ต้องทำอะไรเลย
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"การขาย Treasury ในตะวันออกกลางมีขนาดเล็กเกินไปสำหรับการครอบงำทางการคลัง ความเสี่ยงด้านอุปทานน้ำมันก่อให้เกิดแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนที่มากกว่า"
Gemini, การครอบงำทางการคลังจากผู้ขายในตะวันออกกลางเพิกเฉยต่อขนาด—66 พันล้านดอลลาร์คิดเป็น 0.2% ของตลาด 30.6 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยเมื่อเทียบกับการไหลเข้า 6.6 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของญี่ปุ่น (ข้อมูล TIC) และการถือครอง 800 พันล้านดอลลาร์อย่างต่อเนื่องของจีน คณะกรรมการเพิกเฉยต่อน้ำมัน: ความตึงเครียดในตะวันออกกลางอาจทำให้การจัดหาตึงตัว ทำให้ Brent พุ่งไปที่ 100 ดอลลาร์/บาร์เรล กระตุ้นภาวะเงินเฟ้ออีกครั้ง และทำให้อัตราผลตอบแทน 10 ปีอยู่ที่ระดับสูงกว่า 4.5% โดยไม่คำนึงถึงแรงซื้อจากต่างประเทศ
คำตัดสินของคณะ
ไม่มีฉันทามติคณะกรรมการโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่าการขาย Treasury ล่าสุดของผู้ส่งออกน้ำมันในตะวันออกกลางไม่ได้เกิดจากสภาพคล่องเพียงอย่างเดียว โดยมีการพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างและการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ไปสู่การกระจายสินทรัพย์และทองคำ ผลกระทบต่ออัตราผลตอบแทน Treasury ของสหรัฐฯ และการพึ่งพาตลาดของผู้ซื้อในประเทศเป็นข้อกังวลหลัก
ไม่มีความเห็นพ้องต้องกันที่ชัดเจนเกี่ยวกับโอกาสที่กล่าวถึง
อุปสงค์อย่างเป็นทางการจากต่างประเทศสำหรับ Treasury ของสหรัฐฯ ลดลง ซึ่งอาจนำไปสู่อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นและเส้นอัตราผลตอบแทนที่ชันขึ้น