โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าแม้ว่า AI capex จะขับเคลื่อนการเติบโต แต่ก็มีความเสี่ยงที่สำคัญรออยู่ข้างหน้า รวมถึงการบีบอัดค่าหลายเท่าที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องและการลดอัตราดอกเบี้ยที่ล่าช้า และความเสี่ยงที่ AI capex จะไม่แปลเป็นการเติบโตของรายได้ที่ได้สัดส่วน พวกเขายังตั้งข้อสังเกตว่าการชุมนุมในปัจจุบันอาจเป็นเรื่องของโมเมนตัมมากกว่าพื้นฐาน และต้นทุนพลังงานอาจกัดกร่อนกรณีเชิงบวก
ความเสี่ยง: การลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าไปจนถึงปี 2027 อาจบีบอัดค่าหลายเท่าหากข้อมูลเงินเฟ้อยังคงน่าประหลาดใจที่สูงขึ้น
โอกาส: ผลผลิตจาก AI ที่เพิ่มขึ้นชดเชยอัตราเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างและสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย 'สูงขึ้นเป็นเวลานาน'
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
นักกลยุทธ์วอลล์สตรีทกำลังชี้ให้เห็นสัญญาณของความยินดีในการซื้อขาย AI
ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟีย (^SOX) พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วประมาณ 70% ตั้งแต่วันที่ 30 มีนาคมที่ต่ำสุดของตลาด โดยมีผู้ผลิตหน่วยความจำ Micron (MU) ช่วยผลักดันความตื่นเต้นของชิปที่ยังผลักดันดัชนี S&P 500 ที่กว้างขึ้น (^GSPC) ไปที่ 7,500
Nvidia (NVDA) ทะลุระดับประเมินมูลค่า 5.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ในขณะที่คู่แข่ง Cerebras (CBRS) พุ่งขึ้น 68% ในการเปิดตัวตลาดที่ใหญ่ที่สุดในปี 2026
แม้แต่ชื่อเก่าอย่างผู้ผลิตชิป Intel (INTC) และผู้ให้บริการเครือข่าย Cisco (CSCO) ก็ได้เข้าร่วมชมรมราคาตลอดกาลท่ามกลางความบ้าคลั่งของ AI การพุ่งขึ้นนี้ทำให้นักกลยุทธ์เปรียบเทียบกับยุค dot-com ในปี 1999
“นี่คือความคลั่งไคล้ที่เกือบจะรุนแรง หากไม่ใช่ความคลั่งไคล้ที่แท้จริง” สตีฟ โซสนิก นักกลยุทธ์หลักของ Interactive Brokers กล่าวกับ Yahoo Finance
“ใช่ มีพื้นฐานมาจากผลกำไรที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้สำหรับบริษัทเหล่านี้จำนวนมาก และแนวโน้มที่ดีขึ้น” โซสนิกกล่าว “แต่เราประเมินราคาผิดพลาดหกสัปดาห์ที่แล้วหรือไม่? เราประเมินราคาผิดพลาดตอนนี้หรือไม่?”
Evercore ISI สังเกตว่าความยินดีของตลาด “ให้ความรู้สึกเหมือนปี 1999” แม้ว่าการประเมินมูลค่าหุ้นในปัจจุบันยังคงต่ำกว่าระดับ dot-com
อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันยังคงเป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอน แม้ว่านักลงทุนจะชาชินกับราคาน้ำมันที่สูงกว่าสามหลักมากขึ้น
“เตือนไว้ก่อนก็เหมือนมีอาวุธติดตัว — เราจะระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับหุ้นหากราคาน้ำมันที่สูงกว่าสามหลักยังคงเป็นประเด็นที่พูดถึงในวันประกาศอิสรภาพ” Julian Emanuel และทีมงานของเขาที่ Evercore เขียน
อัตราเงินเฟ้อกำลังเร่งตัวขึ้นเมื่อต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นฝังตัวอยู่ในข้อมูลราคาผู้บริโภคและราคาส่งล่าสุด
“เราจะไม่ได้รับการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้” โจ บรูเซลัส นักเศรษฐศาสตร์หลักของ RSM กล่าวกับ Yahoo Finance เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยสังเกตว่าอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารกำลังสูงขึ้น พร้อมกับบริการต่างๆ เช่น ที่อยู่อาศัยและการขนส่ง
“หากคุณเป็นนักการเงินธนาคารที่มองการณ์ไกล ด้วยความรู้สึกที่ดี คุณจะไม่โต้แย้งเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย” เขากล่าว
Polymarket กำหนดโอกาสประมาณ 70% ที่จะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ในขณะเดียวกัน Goldman Sachs และ UBS ได้ผลักดันการลดอัตราดอกเบี้ยที่คาดหวังหนึ่งในสองครั้งของพวกเขาจากช่วงปลายปีนี้ไปเป็นปี 2027
แม้ว่าความคาดหวังเหล่านั้นจะจางหายไป วอลล์สตรีทก็มองเห็นราคาหุ้นที่สูงขึ้นในอนาคต
Yardeni Research ปรับเพิ่มเป้าหมายสิ้นปีของ S&P 500 เป็น 8,250 จาก 7,700 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว หลังจากประมาณการผลกำไรโดยรวมสำหรับปี 2026 และ 2027 พุ่งขึ้นอย่างมากเกินกว่าการคาดการณ์ที่เป็นไปในเชิงบวกของบริษัท
“เราไม่เคยเห็นความคาดหวังของผลกำไรโดยรวมเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วสำหรับปีปัจจุบันและปีที่กำลังจะมานี้ เหมือนกับในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา” Yardeni เขียนในหมายเหตุถึงลูกค้า
แม้ว่าการรalli ชิปจะเป็นการซื้อขายชั้นนำของตลาดจนถึงปัจจุบัน นักกลยุทธ์ก็มองเห็นภาคส่วนอื่นๆ อีกมากมายที่พร้อมจะได้รับประโยชน์จากธีม AI
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเติบโตของกำไร AI ที่แท้จริงอาจรักษาค่าหลายเท่าของชิปที่สูงขึ้นได้ก็ต่อเมื่ออัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานและการผ่อนคลายของ Fed ที่ล่าช้าไม่กัดกร่อนกำไรในปี 2026"
บทความนี้ชี้ให้เห็นถึงความสุขที่แท้จริงในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ โดย SOX เพิ่มขึ้น 70% ตั้งแต่จุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม และ NVDA ที่ 5.5 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ก็ลดทอนความสำคัญของ capex AI ที่สร้างผลประกอบการที่พิสูจน์ได้และแนวโน้มที่ดีขึ้นที่ MU และคู่แข่ง สิ่งนี้แตกต่างจากกระแสข่าวที่ไม่มีรายได้ในปี 1999 อย่างไรก็ตาม บทความนี้มองข้ามความเสี่ยงอันดับสอง: ราคาน้ำมันสามหลักที่ยั่งยืนจะเพิ่มต้นทุนพลังงานศูนย์ข้อมูล ในขณะที่การลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าไปจนถึงปี 2027 อาจบีบอัดค่าหลายเท่าหากข้อมูลเงินเฟ้อยังคงน่าประหลาดใจที่สูงขึ้น เป้าหมาย S&P ที่ 8250 ของ Yardeni ตั้งสมมติฐานว่าโมเมนตัมของกำไรจะดำเนินต่อไปโดยไม่มีอุปสรรคเหล่านั้นเกิดขึ้น
อัตราส่วน P/E ปัจจุบันยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 1999 มาก และได้รับการสนับสนุนจากสัญญาการใช้จ่ายของ hyperscaler ที่แท้จริง ดังนั้นการชุมนุมอาจแสดงถึงการปรับระดับที่ยั่งยืน แทนที่จะเป็นฟองสบู่ที่แตกเมื่อมีการสะดุดของการเติบโตครั้งแรก
"การชุมนุมกำลังตั้งราคาการเติบโตของกำไรที่ต้องเกิดขึ้นจริงในขณะที่อัตราดอกเบี้ยยังคงสูงขึ้นเป็นเวลานาน — การเดิมพันสองตัวแปรที่มีข้อผิดพลาดน้อย"
บทความนี้ผสมปนเปความสุขในการประเมินมูลค่ากับความแข็งแกร่งพื้นฐาน แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่ความรู้สึก — มันคือคณิตศาสตร์การเติบโตของกำไร Yardeni ตั้งข้อสังเกตว่าประมาณการ EPS ที่คาดการณ์ไว้พุ่งสูงขึ้น 'เกินกว่า' การคาดการณ์เชิงบวกของตนเอง ซึ่งเป็นนกคานารี หาก capex AI ไม่แปลเป็นการเติบโตของรายได้ที่ได้สัดส่วน (ซึ่งเป็นเรื่องใหญ่มาก) เรากำลังตั้งราคาความสมบูรณ์แบบ การชุมนุม SOX 70% ตั้งแต่เดือนมีนาคมจากแนวโน้มที่ดีขึ้นสามารถป้องกันได้ การเปรียบเทียบกับปี 1999 นั้นขี้เกียจ — แต่เสียงระฆังแห่งความตายของการลดอัตราดอกเบี้ยมีความสำคัญมากกว่าความรู้สึกของชิป การไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยจนถึงปี 2027 หมายถึงความเสี่ยงด้านระยะเวลาสำหรับชื่อที่มีค่าหลายเท่าสูง และอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานที่เร่งตัวขึ้นอีกครั้งอาจบังคับให้ Fed ต้องดำเนินการในทิศทางตรงกันข้าม บทความนี้แทบไม่ได้แตะต้องเรื่องนี้เลย
การปรับปรุงประมาณการกำไรที่คาดการณ์ไว้ในเชิงบวกมักจะมาก่อนการขยายตัวของค่าหลายเท่าต่อไป ไม่ใช่การหดตัว — โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธีมการเติบโตเชิงโครงสร้าง เช่น โครงสร้างพื้นฐาน AI การเปรียบเทียบปี 1999 ไม่ได้คำนึงถึงว่า Nvidia และ Micron มีกำไรและกระแสเงินสดจริง
"ตลาดกำลังเพิกเฉยต่อความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างราคาน้ำมันสามหลักที่คงอยู่และพรีเมียมความเสี่ยงของหุ้น ซึ่งนำไปสู่การแก้ไขอย่างรวดเร็วหากอัตราเงินเฟ้อป้องกันไม่ให้ Fed เปลี่ยนทิศทาง"
ตลาดกำลังตั้งราคาในสถานการณ์ 'โกลดิล็อกส์' ที่ผลผลิตจาก AI ชดเชยความเป็นจริงที่น่าหดหู่ของอัตราเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างและสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย 'สูงขึ้นเป็นเวลานาน' แม้ว่าการปรับปรุงกำไรของ Yardeni จะน่าประทับใจ แต่ก็ขึ้นอยู่กับการลงทุนจำนวนมากจาก hyperscalers ซึ่งอาจเผชิญกับผลตอบแทนที่ลดลงในที่สุด เรากำลังเห็นการขยายตัวของการชุมนุมไปยังชื่อเก่าแก่เช่น INTC และ CSCO ซึ่งบ่งชี้ถึงระยะ 'melt-up' มากกว่าการปรับระดับพื้นฐาน หากต้นทุนพลังงานยังคงส่งผลกระทบต่อ CPI หลัก พรีเมียมความเสี่ยงของหุ้นมีแนวโน้มที่จะหดตัว ทำให้การประเมินมูลค่าปัจจุบันที่ 7,500 ใน S&P 500 ดูไม่แน่นอน เรากำลังซื้อขายตามโมเมนตัม ไม่ใช่การผ่อนคลายทางการเงิน
การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของประมาณการกำไรบ่งชี้ว่า AI กำลังส่งมอบการขยายตัวของกำไรที่จับต้องได้ทั่ว S&P 500 ซึ่งอาจพิสูจน์ค่าหลายเท่าเหล่านี้ได้ หากผลผลิตที่เพิ่มขึ้นแปลเป็นการปรับปรุงโครงสร้างต้นทุนอย่างถาวร
"วงจรเซมิคอนดักเตอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI สามารถขยายออกไปเกินกว่าการชุมนุมครั้งนี้ได้ หาก capex ศูนย์ข้อมูลและความต้องการคอมพิวเตอร์ AI ยังคงแข็งแกร่ง แต่การช็อกทางเศรษฐกิจมหภาคหรือการชะลอตัวของอุปสงค์อาจกระตุ้นให้เกิดการปรับระดับอย่างรวดเร็ว"
แม้จะมีความบ้าคลั่ง แต่ก็มีส่วนที่ยั่งยืน: SOX เพิ่มขึ้นประมาณ 70% ตั้งแต่จุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม และการพุ่งขึ้นของ Nvidia แต่การประเมินมูลค่าก็ไม่ถึงระดับสุดขั้วของยุคดอทคอม เชื้อเพลิงที่ขาดหายไปคือความแน่นอนของเศรษฐกิจมหภาค: ราคาสินค้าโภคภัณฑ์พลังงานที่ผันผวนและเส้นทางการลดอัตราดอกเบี้ยที่ช้าลงอาจกัดกร่อนกรณีเชิงบวก แม้ว่ากำไรจะมีโมเมนตัมก็ตาม เรื่องเล่ามีความเสี่ยงที่จะถูกพยุงโดย mega-caps ไม่กี่รายและความต้องการคอมพิวเตอร์ AI ทำให้การชุมนุมที่กว้างขึ้นมีความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงวงจร capex หรือการชะลอตัวของความต้องการหน่วยความจำ การอ่านเชิงบวกขึ้นอยู่กับการใช้จ่ายศูนย์ข้อมูลที่ยั่งยืนและความตึงเครียดของอุปสงค์และอุปทาน ในขณะที่การดึงกลับอาจเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วหากเศรษฐกิจมหภาคหรือนโยบายที่น่าประหลาดใจเกิดขึ้น
กรณีหมี: การประเมินมูลค่าได้ตั้งราคาการเติบโตของ AI ที่ก้าวร้าวแล้ว ความประหลาดใจทางเศรษฐกิจมหภาค (อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นเป็นเวลานาน, การช็อกของน้ำมัน) หรือวงจร capex ที่เย็นลงอาจกระตุ้นให้เกิดการหดตัวของค่าหลายเท่าอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นการปลุกให้ตื่นที่บทความมองข้ามไป
"การปรับอุปทาน HBM ให้เป็นปกติเป็นความเสี่ยงระยะสั้นต่อการกำหนดราคาหน่วยความจำมากกว่าแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาค"
Claude ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงทางคณิตศาสตร์ของกำไรเกี่ยวกับการแปล capex AI ได้อย่างถูกต้อง แต่การสนทนาพลาดไปว่า Samsung และ SK Hynix สามารถปรับอุปทาน HBM ให้เป็นปกติได้อย่างรวดเร็วเพียงใด การเร่งความเร็วที่เร็วขึ้นจะกัดกร่อนอำนาจการกำหนดราคาของ MU แม้ว่าสัญญาของ hyperscaler จะยังคงอยู่ก็ตาม ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อค่าหลายเท่าของ SOX ก่อนที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นเวลานานหรือการช็อกของน้ำมันจะถูกรับรู้เต็มที่ การขยายตัวไปยัง INTC และ CSCO บ่งชี้แล้วว่าจุดสูงสุดของวงจรอาจมาถึงเร็วกว่าที่แบบจำลองที่คาดการณ์ไว้
"การปรับอุปทาน HBM ให้เป็นปกติจะบีบอัดกำไรของชิป แต่ไม่ทำลายอุปสงค์ capex เว้นแต่ hyperscalers จะชนกำแพง ROI ก่อน"
ทฤษฎีการปรับอุปทาน HBM ให้เป็นปกติของ Grok ยังไม่ได้รับการสำรวจอย่างเต็มที่ แต่มีความเสี่ยงที่จะผสมผสานสองช่วงเวลา การเร่งความเร็วของ Samsung/SK มีความสำคัญต่อ *อำนาจการกำหนดราคา* ไม่ใช่ปริมาณ capex — hyperscalers ทำสัญญาระยะยาวในราคาคงที่ ดังนั้นการบรรเทาอุปทานจะส่งผลกระทบต่อกำไรขั้นต้น ไม่ใช่อุปสงค์ นั่นเป็นเรื่องของปี 2026-27 จุดสูงสุดของวงจรที่ Grok ชี้ให้เห็น (เร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้) ขึ้นอยู่กับการ *ชะลอตัว* ของ capex ไม่ใช่การบีบอัดกำไร นั่นเป็นตัวกระตุ้นที่แตกต่างกันซึ่งส่งผลกระทบต่อหุ้นที่แตกต่างกัน
"การรักษาเสถียรภาพอุปทาน HBM ที่เร็วขึ้นจะกระตุ้นให้เกิดการหยุดชะงักของ capex ของ hyperscaler ซึ่งจะทำให้ประมาณการการเติบโตของกำไรในปัจจุบันสำหรับภาคเซมิคอนดักเตอร์เป็นโมฆะ"
Claude คุณกำลังพลาดวงจรป้อนกลับทันทีระหว่างอุปทาน HBM และ capex ของ hyperscaler หาก Samsung และ SK Hynix แก้ปัญหาผลผลิตได้เร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ 'พรีเมียมความขาดแคลน' สำหรับคอมพิวเตอร์ AI จะหายไป Hyperscalers ไม่ใช่คนไร้เหตุผล หากต้นทุนหน่วยความจำลดลง พวกเขาจะเจรจาต่อรองใหม่หรือระงับคำสั่งซื้อความจุในอนาคตเพื่อปกป้องกำไร EBIT ของตนเอง นี่ไม่ใช่เรื่องของปี 2027 นี่คือความเสี่ยงของปี 2025 ที่คุกคามโมเมนตัมกำไรที่ Yardeni และคนอื่นๆ กำลังเดิมพันอยู่
"การปรับปรุงผลผลิต HBM อาจกดดันอำนาจการกำหนดราคาเร็วขึ้น ซึ่งเสี่ยงต่อการบีบอัดกำไร/ค่าหลายเท่าที่เร็วกว่ากรอบเวลาปี 2027"
เกี่ยวกับความเสี่ยงด้านหน่วยความจำของ Gemini — คุณอาจพูดถูกว่าพลวัตของอุปทานอาจส่งผลกระทบต่อกำไรเร็วกว่ากรอบเวลาปี 2027 ที่ Claude กล่าวถึง การอ่านของฉัน: การปรับปรุงผลผลิต HBM อาจเริ่มกดดันอำนาจการกำหนดราคาที่ MU และคู่แข่งเร็วขึ้น ซึ่งอาจจำกัดการเพิ่มขึ้นได้ แม้ว่า capex ของ hyperscale จะยังคงอยู่ ดังนั้นวงจรหน่วยความจำโกลดิล็อกส์อาจจางหายไปสู่การดึงกลับที่ขับเคลื่อนด้วยพื้นฐานก่อนที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในที่สุด สิ่งนี้ยังคงรักษาทฤษฎี capex AI ไว้ แต่เป็นการป้องกันเส้นทางค่าหลายเท่า
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าแม้ว่า AI capex จะขับเคลื่อนการเติบโต แต่ก็มีความเสี่ยงที่สำคัญรออยู่ข้างหน้า รวมถึงการบีบอัดค่าหลายเท่าที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องและการลดอัตราดอกเบี้ยที่ล่าช้า และความเสี่ยงที่ AI capex จะไม่แปลเป็นการเติบโตของรายได้ที่ได้สัดส่วน พวกเขายังตั้งข้อสังเกตว่าการชุมนุมในปัจจุบันอาจเป็นเรื่องของโมเมนตัมมากกว่าพื้นฐาน และต้นทุนพลังงานอาจกัดกร่อนกรณีเชิงบวก
ผลผลิตจาก AI ที่เพิ่มขึ้นชดเชยอัตราเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างและสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย 'สูงขึ้นเป็นเวลานาน'
การลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าไปจนถึงปี 2027 อาจบีบอัดค่าหลายเท่าหากข้อมูลเงินเฟ้อยังคงน่าประหลาดใจที่สูงขึ้น