โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
การสนทนาหมุนรอบความสำคัญของ 1.535 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็น โดยผู้ร่วมอภิปรายถกเถียงกันว่าสิ่งนี้เป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างหรือพฤติกรรมการแสวงหาผลตอบแทนตามวัฏจักรหรือไม่ ปัจจัยสำคัญคือความสามารถในการประกอบกัน การยอมรับของสถาบัน และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ และความเปราะบางของสภาพคล่องข้ามเชน อาจนำไปสู่การกลับตัวอย่างรวดเร็วและคลี่คลายกำไร
โอกาส: หากแม้แต่เปอร์เซ็นต์เล็กน้อยของคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นของสถาบันย้ายไปยังชั้น DeFi ที่สามารถประกอบกันได้ ก็สามารถเพิ่มสภาพคล่องได้อย่างมากและสร้างโอกาสที่สำคัญ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่โทเค็นไนซ์มีมูลค่าที่ถูกล็อคมูลค่าสูงถึง 15.35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นประวัติการณ์ เนื่องจากผู้ค้าคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้
การอ่านค่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่ 3.8% สำหรับเดือนเมษายน ทำให้โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ผู้ค้าหันไปหาพันธบัตรที่โทเค็นไนซ์ เนื่องจากพวกเขาแสวงหาผลตอบแทนที่นอกเหนือไปจากคริปโตเคอเรนซีแบบสปอต
มูลค่ารวมที่ถูกล็อคในพันธบัตรที่โทเค็นไนซ์ได้พุ่งสูงขึ้นเป็น 15.35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งสูงกว่าระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ในกลางเดือนเมษายนที่ 15.10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามข้อมูลตลาด
เพิ่มเติมจาก Cryptoprowl:
- Eightco ได้รับเงินลงทุน 125 ล้านดอลลาร์จาก Bitmine และ ARK Invest หุ้นพุ่ง
- Stanley Druckenmiller กล่าวว่า Stablecoins อาจเปลี่ยนแปลงการเงินโลก
นักวิเคราะห์กล่าวว่า เงินไหลเข้าสู่พันธบัตรที่โทเค็นไนซ์ซึ่งให้ผลตอบแทนอาจเพิ่มขึ้นอีก หากข้อมูลเศรษฐกิจยังคงแสดงให้เห็นถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในอเมริกา
การโทเค็นไนซ์เป็นกระบวนการสร้างตัวแทนบนบล็อกเชนของสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น หุ้น พันธบัตร และกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF)
การโทเค็นไนซ์เป็นหนึ่งในเทรนด์ที่ร้อนแรงที่สุดในแวดวงการเงิน เนื่องจากสามารถลดเวลาในการชำระบัญชี เพิ่มความโปร่งใส และเปิดใช้งานการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง
การโทเค็นไนซ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือที่เรียกว่า Treasuries ได้รับความนิยมเป็นพิเศษ เนื่องจากมีลักษณะที่มั่นคงและเชื่อถือได้
พันธบัตร โดยเฉพาะอย่างยิ่งพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยในช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความปั่นป่วนของตลาด
ตลาดสินทรัพย์โลกที่โทเค็นไนซ์มีมูลค่าเกิน 32 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามข้อมูลตลาด
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเติบโตในปัจจุบันของคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นเป็นผลพลอยได้ชั่วคราวจากอัตราดอกเบี้ยที่สูง แทนที่จะเป็นการยอมรับโครงสร้างพื้นฐานการชำระบัญชีบนบล็อกเชนอย่างถาวร"
ตัวเลข 1.535 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นตัวเลขที่น่าสนใจ แต่ก็เป็นเพียงการปัดเศษในตลาดคลังสหรัฐฯ มูลค่า 27 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ การเล่าเรื่องที่ว่าสิ่งนี้แสดงถึง 'การเปลี่ยนแปลง' ไปสู่การทำโทเค็นนั้นยังเร็วเกินไป อันที่จริงแล้วเป็นการพยายามอย่างสิ้นหวังเพื่อหาผลตอบแทนในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง ซึ่งเงินทุนแบบคริปโตถูกกักขังด้วยแรงเสียดทานด้านกฎระเบียบ แม้ว่าประสิทธิภาพการชำระบัญชีจะถูกกล่าวอ้าง แต่แรงขับเคลื่อนที่แท้จริงคือการขาดทางเลือกบนเชนที่ให้ผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง หาก Fed เปลี่ยนนโยบายหรือสภาพคล่องตึงตัว กระแสเงินเหล่านี้จะเหือดหายไปเมื่อเงินทุนหมุนเวียนกลับไปยังสินทรัพย์คริปโตที่มีความผันผวนสูงกว่า เรากำลังมองหาจุดจอดชั่วคราว ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของการเงินโลก
Tokenization ให้หลักประกันระดับสถาบันที่สามารถเคลื่อนย้ายได้ทันทีทั่วทั้งโปรโตคอล DeFi ซึ่งอาจสร้างชั้นสภาพคล่องถาวรที่บัญชีนายหน้าแบบดั้งเดิมไม่สามารถเทียบได้
"TVL 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นยืนยันผลตอบแทนบนเชนในฐานะที่ปลอดภัยสำหรับสถาบัน เพิ่มการเติบโตของ RWA เป็น 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นไป หากเงินเฟ้อยังคงอยู่"
TVL 1.535 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นถือเป็นก้าวสำคัญสำหรับ RWA ซึ่งขับเคลื่อนโดยอัตราเงินเฟ้อรายปี 3.8% ในเดือนเมษายนที่กระตุ้นการเดิมพันการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและความกระหายผลตอบแทนที่นอกเหนือไปจากคริปโตแบบสปอต (เช่น BTC/ETH ที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า 5%) นี่ไม่ใช่ฟองสบู่ แต่เป็นการบูรณาการ TradFi: BUIDL ของ BlackRock, ข้อเสนอของ Franklin ที่สามารถประกอบบนเชนสำหรับการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง, การชำระบัญชีทันทีเทียบกับ T+1, ลดความเสี่ยงของคู่สัญญา ตลาด RWA ที่กว้างขึ้น 3.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ บ่งชี้ถึงการเติบโต YoY มากกว่า 50% เตรียม DeFi ให้พร้อมสำหรับล้านล้านดอลลาร์หากการดูแลเพิ่มขึ้น จับตาดู Ondo (ONDO), Mantra (OM) — โปรโตคอลผลตอบแทนที่นี่อาจเพิ่ม TVL ได้ 3 เท่าภายในสิ้นปี หาก CPI ยังคงร้อนแรง ลำดับที่สอง: เพิ่มความต้องการ stablecoin ในฐานะ on-ramps
หาก Fed เปลี่ยนไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยแม้จะมีเงินเฟ้อ (ตลาดคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย 25bps ในเดือนกันยายน ไม่ใช่การขึ้นอัตราดอกเบี้ย) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะลดลง ทำให้ TVL ไหลกลับไปยังการเดิมพันแบบ risk-on ในตราสารทุน/คริปโต การแฮ็กสัญญาอัจฉริยะหรือความล้มเหลวในการดูแล (เช่น การโจมตี DeFi ในอดีต) อาจกระตุ้นให้เกิดการไถ่ถอนจำนวนมาก ทำให้สภาพคล่องที่บางเบาเปิดเผยออกมา
"การเติบโตจากเกือบศูนย์เป็น 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ดูน่าประทับใจจนกว่าคุณจะตระหนักว่ามันยังคงเป็นเพียง 0.06% ของตลาดคลังสหรัฐฯ และบทความไม่ได้ให้หลักฐานใดๆ ว่านี่คือการยอมรับของสถาบัน แทนที่จะเป็นการแสวงหาผลตอบแทนของผู้ค้าคริปโตที่หมุนเวียนระหว่างสินทรัพย์"
ตัวเลข 1.535 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นของจริง แต่ทำให้เข้าใจผิดว่าเป็นสัญญาณการเติบโต คลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นกำลังเติบโตจากฐานที่เกือบเป็นศูนย์ — ยังคงน้อยมากเมื่อเทียบกับตลาดคลังสหรัฐฯ มูลค่า 27 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ บทความนี้ผสมปนเปเรื่องราวสองเรื่องที่แยกจากกัน: (1) เงินเฟ้อที่ 3.8% ไม่ได้พิสูจน์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed เมื่อพิจารณาจาก PCE หลักและช่องว่างในตลาดแรงงาน และ (2) การแสวงหาผลตอบแทนในคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นสะท้อนถึงผู้ค้าคริปโตที่ไล่ตามผลตอบแทน 5%+ ไม่ใช่การยอมรับของสถาบัน การทดสอบที่แท้จริงคือว่า 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นี้จะคงอยู่หรือไม่ในช่วงวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย หรือจะเหือดหายไปเมื่อคริปโตแบบสปอตกลับมารุ่งเรือง ประสิทธิภาพการชำระบัญชีและการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงเป็นข้อได้เปรียบที่แท้จริง แต่ก็ไม่ได้อธิบายว่าทำไม ETF พันธบัตรแบบดั้งเดิม (ซึ่งมีข้อได้เปรียบเหล่านี้อยู่แล้ว) จึงไม่สามารถดึงดูดความต้องการนี้ได้
หากคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นช่วยลดแรงเสียดทานได้อย่างแท้จริงและดึงดูดเงินทุนรายย่อย/ระหว่างประเทศที่เคยถูกจำกัดการเข้าถึงตลาดแบบดั้งเดิม 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อาจเป็นช่วงเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง — และการละเว้นการมีส่วนร่วมของสถาบันในบทความอาจสะท้อนเพียงว่ายังไม่ได้เริ่มต้น
"กระแสเงินเข้าในปัจจุบันดูเหมือนปรากฏการณ์ของตลาดที่เพิ่งเริ่มต้นซึ่งขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องและมีความเสี่ยงในการหมุนเวียนที่มากเกินไป การช็อกด้านกฎระเบียบหรือแพลตฟอร์มอาจย้อนกลับกำไรได้อย่างรวดเร็ว"
กระแสเงินเข้าพาดหัวข่าวสู่คลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นบ่งชี้ถึงความต้องการผลตอบแทนที่ห่อหุ้มอยู่ในโครงสร้างที่คล้ายคริปโต แต่สัญญาณดังกล่าวน่าจะเป็นไปตามวัฏจักรและขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ยั่งยืนไปสู่คลังสหรัฐฯ ที่ปลอดภัยบนเชน บทความนี้มองข้ามความเสี่ยงที่แท้จริง: ความเสี่ยงในการดูแลและชำระบัญชีบนแพลตฟอร์มโทเค็น ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ ความเปราะบางของสภาพคล่องข้ามเชน และการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ไม่ชัดเจน หากเส้นทางนโยบายของ Fed หรือความประหลาดใจด้านเงินเฟ้อเปลี่ยนแปลงไป ราคาตราสารและมูลค่าโทเค็นอาจแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากคลังสหรัฐฯ ที่อยู่เบื้องหลัง ตัวชี้วัด 'มูลค่าที่ถูกล็อค' อาจทำให้เข้าใจผิด — การกระจุกตัวในไม่กี่แห่งและการล้มละลายของแพลตฟอร์มที่อาจเกิดขึ้น อาจกระตุ้นให้เกิดการกลับตัวอย่างรวดเร็วและคลี่คลายกำไรโดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือ กระแสเงินเข้าเหล่านี้เป็นการไล่ล่าผลตอบแทนชั่วคราวที่ขับเคลื่อนโดยคริปโต มากกว่าความต้องการที่ยั่งยืนสำหรับการเปิดรับความเสี่ยงที่ปราศจากความเสี่ยง การปราบปรามด้านกฎระเบียบหรือความล้มเหลวของแพลตฟอร์มอาจกระตุ้นให้เกิดการคลี่คลายอย่างรวดเร็วและเจ็บปวด
"คลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นให้ประสิทธิภาพของเงินทุนที่ไม่เหมือนใครผ่านความสามารถในการประกอบกันของ DeFi ที่ ETF แบบดั้งเดิมขาดไป"
Claude คุณกำลังมองข้ามความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง ETF แบบดั้งเดิมและสินทรัพย์แบบโทเค็น: ความสามารถในการประกอบกัน ETF เป็นสวนที่ถูกปิดล้อม คลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นทำหน้าที่เป็นหลักประกันภายในโปรโตคอล DeFi เช่น MakerDAO หรือ Aave ทำให้เงินทุนสามารถรับผลตอบแทนได้ในขณะเดียวกันก็ทำหน้าที่เป็นหลักประกัน นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของการ 'ไล่ล่าผลตอบแทน' — มันเกี่ยวกับประสิทธิภาพของเงินทุน หากคุณสามารถใช้ประโยชน์จากการเปิดรับคลังสหรัฐฯ ของคุณบนเชน ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือเงินสดจะหายไป สร้างความต้องการเชิงโครงสร้างที่ ETF แบบดั้งเดิมไม่สามารถทำซ้ำได้
"กองทุนคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นชั้นนำ เช่น BUIDL ได้รับอนุญาตและจำกัดด้วย KYC ซึ่งจำกัดความสามารถในการประกอบกันของ DeFi สาธารณะอย่างมาก"
Gemini ข้อเสนอความสามารถในการประกอบกันของคุณไม่สนใจว่า BUIDL ของ BlackRock มูลค่า 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นไปนั้นอยู่บน sidechain ที่ได้รับอนุญาตของ Optimism พร้อมรายการ KYC — มันไม่ได้เป็นหลักประกัน DeFi สาธารณะเช่น Aave หรือ Maker โดยไม่มีแรงเสียดทาน Franklin Templeton เช่นกัน: การเข้าถึงที่จำกัดจะจำกัด 'ประสิทธิภาพของเงินทุน' ไว้สำหรับสถาบันเท่านั้น สิ่งนี้ทำให้คลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นเป็นผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนแบบไซโล ไม่ใช่ชั้นสภาพคล่อง DeFi ที่คุณจินตนาการไว้ ซึ่งเสี่ยงต่อการไหลออกหากผลตอบแทนลดลง
"การทำโทเค็นที่ได้รับอนุญาตและการทำโทเค็นโปรโตคอลแบบเปิดเป็นตลาดที่แยกจากกันซึ่งมีแนวโน้มการเติบโตที่แตกต่างกัน บทความรวมเข้าด้วยกัน ทำให้ไม่ชัดเจนว่าอันไหนกำลังขยายตัวจริง"
คำวิจารณ์ sidechain ที่ได้รับอนุญาตของ Grok นั้นถูกต้อง แต่ไม่สมบูรณ์ การจำกัดการเข้าถึงของ BlackRock ไม่ได้ขัดขวางการทำโทเค็นสาธารณะในอนาคต — เป็นการเลือกการจัดการความเสี่ยงของผู้มาก่อน ไม่ใช่เพดานเชิงโครงสร้าง ปัญหาที่แท้จริง: หากคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นของสถาบันยังคงเป็นไซโล พวกมันจะไม่ขับเคลื่อนทฤษฎี RWA มูลค่า 3.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ Grok อ้างถึง แต่หากแม้แต่ 10% ย้ายไปยังชั้นที่สามารถประกอบกันได้ (Polygon, Arbitrum) ผลกระทบตัวคูณหลักประกันจะมีความสำคัญ บทความไม่ได้แยกความแตกต่างระหว่างการทำโทเค็นการดูแลของสถาบันและเวอร์ชัน DeFi-native — การผสมปนเปกันจะทำให้ตลาดที่เข้าถึงได้พองตัว
"โครงสร้างพื้นฐานแบบเปิดและความเสี่ยงในการดูแลข้ามเชนเป็นคันโยกสำคัญที่จะกำหนดว่าคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นจะกลายเป็นชั้นสภาพคล่องที่ยั่งยืน หรือจะจางหายไปหากไม่มีการปฏิรูปโครงสร้าง"
ถึง Grok: ฉันยอมรับคำวิจารณ์เรื่องการได้รับอนุญาต แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือแนวโน้มไปสู่คลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นที่เปิดกว้างและสามารถประกอบกันได้ หากแม้แต่ 5-10% ย้ายไปยังหลักประกัน DeFi สาธารณะ สภาพคล่องจะขยายตัวอย่างมากและปลดปล่อยความเสี่ยงจากงบดุลของธนาคาร จุดคอขวดคือความเสี่ยงในการดูแลข้ามเชนและสะพานเชื่อม ไม่ใช่การจำกัดการเข้าถึง หากไม่มีโครงสร้างพื้นฐานแบบเปิดที่แข็งแกร่งและได้รับการควบคุม 'การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง' จะยังคงเปราะบาง หากมี มันอาจมีขนาดใหญ่กว่า TVL ในปัจจุบัน
การสนทนาหมุนรอบความสำคัญของ 1.535 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็น โดยผู้ร่วมอภิปรายถกเถียงกันว่าสิ่งนี้เป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างหรือพฤติกรรมการแสวงหาผลตอบแทนตามวัฏจักรหรือไม่ ปัจจัยสำคัญคือความสามารถในการประกอบกัน การยอมรับของสถาบัน และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ
หากแม้แต่เปอร์เซ็นต์เล็กน้อยของคลังสหรัฐฯ แบบโทเค็นของสถาบันย้ายไปยังชั้น DeFi ที่สามารถประกอบกันได้ ก็สามารถเพิ่มสภาพคล่องได้อย่างมากและสร้างโอกาสที่สำคัญ
ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ และความเปราะบางของสภาพคล่องข้ามเชน อาจนำไปสู่การกลับตัวอย่างรวดเร็วและคลี่คลายกำไร