UniCredit's Commerzbank Play Risks Losing the People That Make It Work

UniCredit ต้องการ Commerzbank แต่ในการพยายามซื้อธนาคาร อาจทำให้สิ่งที่ทำให้ธนาคารมีคุณค่าต้องพังทลายลง

เกิดอะไรขึ้น

UniCredit ธนาคารพาณิชย์ของยุโรป กำลังผลักดันการเสนอซื้อหุ้นทั้งหมดมูลค่าประมาณ 35 พันล้านยูโร (ประมาณ 41 ล้านดอลลาร์) สำหรับ Commerzbank โดยมีเป้าหมายเพื่อกระชับการควบคุมธนาคารเยอรมันหลังจากเข้าถือหุ้นใกล้ 30%

โครงสร้างของข้อตกลงมีความสำคัญ ข้อเสนอมาพร้อมกับพรีเมียมต่ำ ซึ่งหมายความว่า UniCredit ไม่คาดหวังการยอมรับจากผู้ถือหุ้นทั้งหมด แต่เป้าหมายทันทีคือการดำเนินการทางยุทธวิธี โดยการผลักดันการถือหุ้นให้เกิน 30% ธนาคารอิตาลีจะปลดล็อกความสามารถในการซื้อหุ้นเพิ่มเติมในตลาดเมื่อเวลาผ่านไป ทำให้มีความยืดหยุ่นในการเพิ่มการควบคุมอย่างค่อยเป็นค่อยไป

เพื่อให้ก้าวไปข้างหน้า UniCredit กำลังขออนุมัติจากผู้ถือหุ้นเพื่อออกหุ้นใหม่เพื่อเป็นเงินทุนในการเสนอซื้อ โดยมีการลงคะแนนเสียงกำหนดไว้ในต้นเดือนพฤษภาคม

แต่ในขณะที่ธนาคารกำลังนำเสนอข้อเสนอ ธนาคารก็ได้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่สำคัญ ความไม่แน่นอนที่เกิดจากการเข้าซื้อกิจการที่อาจเกิดขึ้น อาจทำให้พนักงานที่มีความรู้เชิงสถาบันลึกซึ้งหนีไป และทำให้ลูกค้าที่ให้ความสำคัญกับความเป็นอิสระของ Commerzbank สั่นคลอน

คำเตือนนั้นเกิดขึ้นท่ามกลางการต่อต้าน ผู้นำของ Commerzbank ได้ปฏิเสธแนวทางดังกล่าว โดยให้เหตุผลว่าข้อเสนอไม่ได้ให้มูลค่าเพียงพอ และยืนยันว่าสามารถให้ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งกว่าในฐานะบริษัทเดี่ยวได้ การต่อต้านทางการเมืองในเยอรมนีก็ทำให้เส้นทางสู่ข้อตกลงซับซ้อนขึ้นเช่นกัน

ดังนั้น UniCredit จึงเดินหน้าต่อไป แต่กำลังทำเช่นนั้นท่ามกลางเป้าหมายที่ไม่เต็มใจ นักลงทุนที่สงสัย และพนักงานที่อาจกำลังพิจารณาทางเลือกของตนเองอยู่แล้ว

ทำไมจึงสำคัญ

นี่คือส่วนที่แบบจำลองข้อตกลงไม่สามารถจับต้องได้

ตามทฤษฎีแล้ว ตรรกะนั้นตรงไปตรงมา การรวมกิจการข้ามพรมแดน การประหยัดต้นทุน การขยายขนาดในตลาดทุน ธนาคารที่แข็งแกร่งขึ้นในยุโรป มันตอบสนองทุกกล่องเชิงกลยุทธ์

แต่การธนาคารไม่เหมือนเหล็ก คุณไม่สามารถแค่เชื่อมงบดุลสองแห่งเข้าด้วยกันแล้วจบวันได้

ธนาคารขับเคลื่อนด้วยผู้คน ความสัมพันธ์ ความไว้วางใจ ความทรงจำเชิงสถาบัน สิ่งที่ไม่ปรากฏในสเปรดชีตอย่างชัดเจน แต่ค้ำจุนทุกสิ่งอย่างเงียบๆ

และนั่นคือสิ่งที่ UniCredit กำลังเสี่ยง

เมื่อการเข้าซื้อกิจการแขวนอยู่บนอากาศ ความไม่แน่นอนก็คืบคลานเข้ามาอย่างรวดเร็ว เจ้าหน้าที่ระดับสูงเริ่มตั้งคำถาม ใครจะเป็นผู้รับผิดชอบ? ทีมไหนจะถูกตัดออก? และการตัดสินใจจะทำที่ไหน อาชีพการงานในภาคธนาคารนั้นยาวนาน แต่ความภักดีนั้นสั้นเมื่อพื้นดินเริ่มสั่นคลอน

นั่นคือการสูญเสียบุคลากรที่มีความสามารถที่ UniCredit กำลังเตือนอย่างเปิดเผย ไม่ใช่การหมุนเวียนของพนักงานระดับล่าง ไม่ใช่ตำแหน่งที่สามารถทดแทนได้ แต่เป็นคนที่รู้จักลูกค้า เข้าใจบัญชีสินเชื่อ และยึดเหนี่ยวสถาบันไว้ด้วยกัน

หากสูญเสียพวกเขาไป มูลค่าที่คุณคิดว่ากำลังซื้อก็จะเริ่มรั่วไหลออกไปก่อนที่ข้อตกลงจะเสร็จสมบูรณ์ จากนั้นก็มาถึงลูกค้า

ลูกค้าองค์กรไม่ชอบความไม่แน่นอน พวกเขาไม่ชอบความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับความเป็นเจ้าของและกลยุทธ์เป็นพิเศษ หาก Commerzbank กลายเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้าง UniCredit ที่ใหญ่ขึ้น ลูกค้าก็จะเริ่มประเมินใหม่

ในภาคส่วนที่ UniCredit และ Commerzbank ทับซ้อนกัน คำถามนั้นจะชัดเจนขึ้น ลูกค้าบางรายอาจไม่ต้องการให้ธนาคารของตนเป็นธนาคารของคู่แข่งด้วย ดังนั้นพวกเขาจึงย้ายออกไป

นี่คือความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ใน M&A ภาคธนาคาร เงินฝากไม่ได้หายไปในชั่วข้ามคืน แต่ลูกค้าที่มีมูลค่าสูงสามารถเดินจากไปได้ และเมื่อพวกเขาจากไป พวกเขาก็มักจะไม่กลับมาอีก

นอกจากนี้ยังมีมุมมองที่กว้างขึ้นของยุโรปอีกด้วย

เป็นเวลาหลายปีที่ผู้กำหนดนโยบายได้ผลักดันให้เกิดการรวมกิจการข้ามพรมแดนเพื่อสร้างธนาคารที่แข็งแกร่งขึ้นซึ่งสามารถแข่งขันได้ทั่วโลก ตามทฤษฎีแล้ว ข้อตกลงนี้คือสิ่งที่พวกเขาต้องการ ในทางปฏิบัติ มันตรงเข้าสู่การเมืองระดับชาติ

เยอรมนีไม่ต้องการสูญเสียการควบคุมหนึ่งในผู้ให้กู้รายสำคัญ Commerzbank ยังคงมีน้ำหนักเชิงสัญลักษณ์ในฐานะเสาหลักของระบบการเงินภายในประเทศ นั่นทำให้การเข้าซื้อกิจการจากต่างชาติใดๆ มีความละเอียดอ่อนทางการเมือง โดยไม่คำนึงถึงตรรกะทางการเงิน

ดังนั้นคุณจะได้รับความตึงเครียดสามทาง ตรรกะเชิงกลยุทธ์ผลักดันให้เกิดการรวมกิจการ การต่อต้านทางการเมืองผลักดันให้เกิดความเป็นอิสระ และความเป็นจริงในการดำเนินงานผลักดันกลับผ่านพฤติกรรมของบุคลากรและลูกค้า UniCredit อยู่ตรงกลางของสามเหลี่ยมนั้น

และยังมีโครงสร้างการเสนอซื้อเองอีกด้วย

ข้อเสนอพรีเมียมต่ำบ่งบอกถึงวินัย UniCredit ไม่ได้จ่ายเกินราคา แต่มันยังบ่งบอกถึงการขาดความเร่งด่วน มันคือการเคลื่อนไหวเพื่อทางเลือก ไม่ใช่การควบคุม

ข้ามเกณฑ์ 30% และคุณจะได้รับความยืดหยุ่น คุณสามารถซื้อต่อไปได้ คุณสามารถรอได้ คุณสามารถกำหนดผลลัพธ์ได้เมื่อเวลาผ่านไป นั่นฉลาด แต่ก็ยืดเยื้อความไม่แน่นอนเช่นกัน

แทนที่จะเป็นการเข้าซื้อกิจการที่ชัดเจนหรือการปฏิเสธที่ชัดเจน คุณจะได้กระบวนการที่ยืดเยื้อซึ่งความเป็นเจ้าของค่อยๆ เพิ่มขึ้น อิทธิพลเพิ่มขึ้น และทุกคนที่เกี่ยวข้องใช้ชีวิตอยู่ในสภาวะที่คลุมเครือเชิงกลยุทธ์

นั่นไม่ใช่สถานที่ที่สะดวกสบายสำหรับธนาคาร

นักวิเคราะห์ของเราเพิ่งระบุหุ้นที่มีศักยภาพที่จะเป็น Nvidia ตัวต่อไป บอกเราว่าคุณลงทุนอย่างไร แล้วเราจะแสดงให้คุณเห็นว่าทำไมมันถึงเป็นตัวเลือกอันดับ 1 ของเรา แตะที่นี่

จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป

จุดสนใจทันทีคือการลงคะแนนเสียงของผู้ถือหุ้นในเดือนพฤษภาคม ซึ่งจะกำหนดว่า UniCredit สามารถดำเนินการออกหุ้นใหม่เพื่อเป็นเงินทุนในการเสนอซื้อและผลักดันการถือหุ้นให้เกินเกณฑ์สำคัญได้หรือไม่

หากได้รับการอนุมัติ UniCredit จะได้รับทางเลือก คาดว่าจะมีแนวทางที่ช้าลงและค่อยเป็นค่อยไปในการสร้างการควบคุม แทนที่จะเป็นการเข้าซื้อกิจการที่เด็ดขาด หากถูกปฏิเสธ กลยุทธ์จะหยุดชะงักและแรงกดดันจะกลับไปที่ฝ่ายบริหารเพื่อพิสูจน์การดำเนินการดังกล่าว

ในอีกด้านหนึ่ง Commerzbank จะเพิ่มการยืนยันในกรณีของบริษัทเดี่ยว เป้าหมายทางการเงินที่ปรับปรุงแล้วและกลยุทธ์ที่ชัดเจนยิ่งขึ้นน่าจะเป็นศูนย์กลางในการโน้มน้าวให้นักลงทุนเห็นว่าความเป็นอิสระมีมูลค่ามากกว่าการรวมกิจการ

อย่างไรก็ตาม สัญญาณที่แท้จริงจะมาจากพฤติกรรมมากกว่าการประกาศ เนื่องจากในภาคธนาคาร คุณไม่ได้เพียงแค่ได้สินทรัพย์มา คุณได้รับความไว้วางใจ และหากความไว้วางใจนั้นเริ่มสั่นคลอน ตรรกะเชิงกลยุทธ์ใดๆ ก็ไม่สามารถรักษาข้อตกลงไว้ได้

การวิเคราะห์ดาวน์สตรีม

ผลกระทบเชิงบวก

บริษัท

Deutsche Bank (DB) — อาจได้รับประโยชน์จากการย้ายลูกค้าและบุคลากรที่มีความสามารถออกจาก Commerzbank เนื่องจากความไม่แน่นอนในการเข้าซื้อกิจการ

BNP Paribas (BNP.PA) — อาจได้รับส่วนแบ่งการตลาดในภาคธนาคารยุโรป หากลูกค้า Commerzbank มองหาทางเลือกที่มั่นคงกว่าในช่วงกระบวนการเข้าซื้อกิจการ

Santander (SAN.MC) — ในฐานะคู่แข่งรายใหญ่ของยุโรป อาจดึงดูดลูกค้าองค์กรจาก Commerzbank ที่กำลังประเมินความสัมพันธ์ทางธนาคารใหม่

อุตสาหกรรม

ภาคธนาคารยุโรป — การรวมกิจการข้ามพรมแดนที่ประสบความสำเร็จ หากดำเนินการได้ดี อาจนำไปสู่ระบบธนาคารที่มีประสิทธิภาพและแข็งแกร่งขึ้นในระยะยาว สอดคล้องกับเป้าหมายของผู้กำหนดนโยบาย

ผลกระทบที่เป็นกลาง

บริษัท

UniCredit (UCG.MI) — ในขณะที่ดำเนินการรวมกิจการเชิงกลยุทธ์ แต่ก็เผชิญกับความเสี่ยงอย่างมากจากการสูญเสียบุคลากรและลูกค้าจาก Commerzbank ซึ่งอาจหักล้างผลประโยชน์ระยะยาว

Commerzbank (CBK.DE) — เผชิญกับความไม่แน่นอนทันทีและความเสี่ยงที่มูลค่าจะลดลง แต่อาจเห็นราคาหุ้นได้รับการสนับสนุนหากมีข้อเสนอที่สูงขึ้น หรือหากกลยุทธ์ของบริษัทเดี่ยวได้รับความเชื่อมั่นจากนักลงทุน

Intesa Sanpaolo (ISP.MI) — ในฐานะคู่แข่งรายใหญ่ของ UniCredit ในอิตาลี ตำแหน่งของบริษัทส่วนใหญ่เป็นกลาง เว้นแต่จะเข้ามามีส่วนร่วมในการเสนอซื้อตอบโต้ หรือได้รับประโยชน์จากการที่ UniCredit เสียสมาธิ

อุตสาหกรรม

M&A บริการทางการเงิน — ผลลัพธ์ของข้อตกลงนี้จะเป็นกรณีศึกษาสำหรับการควบรวมกิจการธนาคารข้ามพรมแดนในอนาคต ซึ่งอาจส่งเสริมหรือยับยั้งกิจกรรมที่คล้ายคลึงกัน ขึ้นอยู่กับความสำเร็จ

ประเทศ / สินค้าโภคภัณฑ์

ยุโรป — ผู้กำหนดนโยบายต้องการการรวมกิจการเพื่อภาคธนาคารที่แข็งแกร่งขึ้น แต่การต่อต้านทางการเมืองจากเยอรมนีทำให้เส้นทางซับซ้อน นำไปสู่ผลกระทบโดยรวมที่ผสมผสานต่อเสถียรภาพของภูมิภาค

ผลกระทบเชิงลบ

บริษัท

Commerzbank (CBK.DE) — เผชิญกับความไม่แน่นอนที่ยืดเยื้อ ความเสี่ยงที่จะสูญเสียพนักงานคนสำคัญที่มีความรู้เชิงสถาบัน และการสูญเสียลูกค้าที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งอาจลดทอนมูลค่าพื้นฐานของบริษัท

UniCredit (UCG.MI) — มีความเสี่ยงที่จะเกิดการทำลายมูลค่าหากการเข้าซื้อกิจการนำไปสู่การสูญเสียบุคลากรและลูกค้าจำนวนมากที่ Commerzbank หรือหากกระบวนการที่ยืดเยื้อสร้างความไม่มั่นคง

อุตสาหกรรม

ภาคธนาคารเยอรมัน — ความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับ Commerzbank ซึ่งเป็นผู้เล่นหลักในประเทศ อาจสร้างความไม่มั่นคงและอาจนำไปสู่การสูญเสียความเชื่อมั่นในหมู่ลูกค้าและพนักงานบางส่วน

ประเทศ / สินค้าโภคภัณฑ์

เยอรมนี — เผชิญกับแรงกดดันทางการเมืองและการสูญเสียการควบคุมสถาบันการเงินภายในประเทศที่มีความสำคัญเชิงสัญลักษณ์ โดยไม่คำนึงถึงตรรกะทางการเงินของข้อตกลง

ผลกระทบดาวน์สตรีมที่สำคัญ

[ทันที] ความผันผวนของราคาหุ้น Commerzbank — การลงคะแนนเสียงของผู้ถือหุ้นที่กำลังจะมาถึงในเดือนพฤษภาคมเกี่ยวกับการออกหุ้นของ UniCredit จะส่งผลโดยตรงต่อการรับรู้ของตลาดเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของข้อตกลง ทำให้เกิดความผันผวนของราคาในระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญสำหรับ Commerzbank ความมั่นใจ: สูง

[ระยะสั้น] การตรวจสอบ M&A ภาคธนาคารยุโรป — ความท้าทายที่ UniCredit เผชิญในการเข้าซื้อ Commerzbank โดยเฉพาะการต่อต้านทางการเมืองและความเสี่ยงในการดำเนินงาน จะนำไปสู่การตรวจสอบที่เพิ่มขึ้นและความระมัดระวังสำหรับบริษัทที่ควบรวมกิจการธนาคารข้ามพรมแดนอื่นๆ ในยุโรป ความมั่นใจ: ปานกลาง

[ระยะกลาง] การย้ายบุคลากรในภาคธนาคารเยอรมัน — ความไม่แน่นอนที่ยืดเยื้อที่ Commerzbank เกี่ยวกับความเป็นเจ้าของและกลยุทธ์ในอนาคต มีแนวโน้มสูงที่จะกระตุ้นให้พนักงานคนสำคัญที่มีความรู้เชิงสถาบันมองหาโอกาสในธนาคารคู่แข่งในเยอรมนีหรือยุโรป ความมั่นใจ: สูง

[ระยะกลาง] การประเมินลูกค้าองค์กรใหม่ — ลูกค้าองค์กรของ Commerzbank ที่ไม่ชอบความไม่แน่นอน จะประเมินความสัมพันธ์ทางธนาคารของตนใหม่ ซึ่งอาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงธุรกิจอย่างค่อยเป็นค่อยไปไปยังธนาคารยุโรปรายใหญ่อื่นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนที่ UniCredit และ Commerzbank ทับซ้อนกัน ความมั่นใจ: สูง

[ระยะยาว] อัตราการบูรณาการทางการเงินของยุโรป — ผลลัพธ์ของข้อตกลงที่มีชื่อเสียงและมีความอ่อนไหวทางการเมืองนี้ จะเร่งหรือชะลอเป้าหมายนโยบายที่กว้างขึ้นของการรวมกิจการธนาคารข้ามพรมแดนและการบูรณาการทางการเงินที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นภายในเขตยูโรโซน ความมั่นใจ: ปานกลาง

ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจ

→ [หุ้นธนาคารยุโรป] — แม้ว่าธนาคารบางแห่งอาจมีการเคลื่อนไหว แต่ดัชนีภาคธนาคารยุโรปโดยรวมอาจแสดงการเปลี่ยนแปลงทิศทางในทันทีเพียงเล็กน้อย เนื่องจากความหวังในการรวมกิจการเชิงบวกถูกถ่วงดุลด้วยความเสี่ยงในการดำเนินการ

↓ [ความเชื่อมั่นทางธุรกิจเยอรมัน] — ความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับธนาคารในประเทศรายใหญ่เช่น Commerzbank ควบคู่ไปกับการแทรกแซงทางการเมืองในการควบรวมกิจการ อาจทำให้ความเชื่อมั่นทางธุรกิจในเยอรมนีลดลงเล็กน้อย

→ [กิจกรรม M&A ในเขตยูโรโซน] — ความซับซ้อนของข้อตกลงนี้อาจทำให้ผู้เข้าร่วม M&A ข้ามพรมแดนรายอื่นหยุดชะงักและประเมินใหม่ ซึ่งนำไปสู่การชะลอตัวชั่วคราวในกิจกรรมโดยรวม

→ [ดัชนีเสถียรภาพทางการเงินยุโรป] — สถานการณ์นี้สร้างความไม่แน่นอนให้กับธนาคารรายใหญ่ แต่ยังไม่ถือเป็นความเสี่ยงเชิงระบบ ดังนั้นดัชนีเสถียรภาพโดยรวมน่าจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เว้นแต่สถานการณ์จะทวีความรุนแรงขึ้น

↑ [ความผันผวนของภาคธนาคาร (เทียบเท่า VIX)] — ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับข้อตกลง M&A ของธนาคารยุโรปรายใหญ่ อาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในมาตรวัดความผันผวนที่เฉพาะเจาะจงสำหรับภาคการเงิน

หุ้นหนึ่งตัว ศักยภาพระดับ Nvidia นักลงทุนกว่า 30 ล้านคนไว้วางใจ Moby ให้หาเจอเป็นคนแรก รับตัวเลือก แตะที่นี่