ทำไมเศรษฐกิจของอังกฤษถึงติดกับดัก? มันคือความตึงเครียดระหว่างสิ่งที่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งต้องการกับสิ่งที่ตลาดพันธบัตรอนุญาต | ลาร์รี อีลเลียต

ยุคของการเมืองสองพรรคสิ้นสุดลง เมื่อผู้มีสิทธิเลือกตั้งในอังกฤษจะไปโหวตสัปดาห์หน้า พวกเขาจะมีผู้ท้าชิงหลักห้าคนให้เลือก ในสกอตแลนด์และเวลส์ นักชาตินิยมทำให้เป็นการแข่งขันที่มีผู้สมัครหกคน

การแตกแยกนี้สะท้อนถึงความไม่พอใจอย่างลึกซึ้งต่อทั้งพรรคแรงงานและอนุรักษ์นิยม สิ่งที่พรรคกรีนและ Reform UK มีร่วมกันคือ พวกเขาได้รับประโยชน์จากความรู้สึกว่าพรรคการเมืองหัวรุนแรงคุ้มค่าที่จะลองเพราะไม่มีอะไรแย่ไปกว่าที่เป็นอยู่ตอนนี้

นั่นอาจไม่ใช่กรณีเสมอไป เงินเฟ้อกำลังสูงขึ้นเนื่องจากสงครามในอิหร่าน สินเชื่อบ้านมีราคาแพงขึ้น มีความเป็นไปได้ที่การเริ่มต้นที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจในปี 2026 จะไม่ยั่งยืน แน่นอน สิ่งต่าง ๆ อาจเลวร้ายลงมาก

เมื่อเผชิญกับวิกฤตค่าครองชีพครั้งใหม่ รัฐบาลกำลังประสบกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก มีความไม่สอดคล้องกันระหว่างสิ่งที่ได้รับความนิยม – เช่น เงินอุดหนุนเพื่อลดค่าพลังงาน – กับสิ่งที่กระทรวงการคลังคิดว่าประเทศสามารถจ่ายได้

ตามทฤษฎีแล้ว ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่อาจมีอยู่ได้ เพราะรัฐบาลที่ออกสกุลเงินของตนเองไม่มีขีดจำกัดในสิ่งที่สามารถใช้จ่ายได้ ในทางปฏิบัติ รัฐบาลยอมจำนนต่อวินัยที่ตลาดการเงินกำหนดให้ ไม่มีพรรคดีลเลอร์พันธบัตร แต่ก็อาจมีอยู่ได้ เพราะผู้ที่ซื้อขายหนี้สินของรัฐบาลอังกฤษมีอิทธิพลเหนือการเมือง

มันทำงานดังนี้ รัฐบาลขายพันธบัตรให้กับนักลงทุนเพื่อจัดหาเงินกู้ นักลงทุนจะได้รับดอกเบี้ย ซึ่งแตกต่างกันไปตามความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น นักลงทุนจะเรียกร้องอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความเสี่ยงอาจเกิดขึ้นได้หลายรูปแบบ อาจเป็นว่าตลาดพันธบัตรเกรงว่าเงินเฟ้อจะสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว บางครั้งความเสี่ยงที่รับรู้ก็เป็นเรื่องทางการเมือง โดยมีความกังวลว่ารัฐบาลที่ให้คำมั่นสัญญาว่าจะมีความโปร่งใสทางการเงินจะถูกแทนที่ด้วยรัฐบาลที่ใช้จ่ายเกินตัว

ตลาดเชื่อในปัจจุบันว่าสหราชอาณาจักรเผชิญกับความเสี่ยงทั้งสองอย่างนี้ ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงกว่า 5% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่ได้เห็นนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินปี 2008 และสูงกว่าประเทศใด ๆ ในกลุ่ม G7 ตลาดพันธบัตรคิดว่าเรื่องราวของปีเตอร์ แมนเดลสันทำให้มีแนวโน้มมากขึ้นที่เคียร์ สตาร์เมอร์จะถูกแทนที่ และพวกเขากำลังแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าพวกเขาไม่ต้องการให้ผู้สืบทอดของเขาเป็นคนที่ต้องการกู้ยืมเงินมากขึ้นเพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านค่าครองชีพที่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งเผชิญอยู่

นั่นอาจเป็นเพียงสิ่งเดียวที่สามารถช่วยสตาร์เมอร์ได้ เพราะพรรคแรงงานมีประสบการณ์มากมายเมื่อเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในช่วงกลางวาระ เริ่มต้นด้วยการล่มสลายของรัฐบาลส่วนน้อยของรามเซย์ แม็กโดนัลด์ในปี 1931 ตัวอย่างคลาสสิกคือวิกฤตสกุลเงินปอนด์ในปี 1976 ซึ่งนำไปสู่การช่วยเหลือจากกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ซึ่งก็เป็นผลมาจากการที่เงินเฟ้อสูงขึ้นเนื่องจากวิกฤตด้านพลังงานเช่นกัน

พรรคอนุรักษ์นิยมก็มีปัญหาของตนเองกับตลาด โดยส่วนใหญ่เกิดจากรัฐบาลระยะสั้นของลิซ ทรัสในปี 2022 ไม่ใช่แค่ข้อเท็จจริงที่ว่ามีงบประมาณที่ไม่ได้รับการพิจารณาอย่างรอบคอบ แต่ยังเป็นเพราะตลาดไม่ได้เตือนล่วงหน้าเกี่ยวกับสิ่งที่ทรัสและรัฐมนตรีว่าการคลังของเธอ ควซี ควาร์เทง กำลังวางแผนไว้

การแก้แค้นของดีลเลอร์พันธบัตรเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและรุนแรง พวกเขาเรียกร้องให้ดำเนินการเพื่อลดการกู้ยืม และนั่นคือสิ่งที่พวกเขาได้รับ ทั้งรัฐบาลของริชี ซูนัคและสตาร์เมอร์ได้ขึ้นภาษี ซึ่งปัจจุบันอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงหลังสงครามโลกครั้งที่สอง แต่การกู้ยืมยังคงสูง และการเติบโต — แม้ก่อนที่สงครามอิหร่านจะเกิดขึ้น — ก็ชะลอตัวลง

ทางเลือกที่เผชิญหน้ากับรัฐบาลครั้งนี้หรือในอนาคตมีจำกัด สามารถต้อนรับวินัยที่ตลาดกำหนดได้ ยอมรับว่าผลกระทบจากวิกฤตการณ์ก่อนหน้านี้ทำให้การดำเนินการเพื่อซ่อมแซมการคลังเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ความหวังคือดีลเลอร์พันธบัตรจะประทับใจกับการแสดงออกถึงความซื่อสัตย์ทางการคลัง และการชำระดอกเบี้ยหนี้ที่ลดลงจะทำให้มีเงินมากขึ้นสำหรับสวัสดิการ การป้องกันประเทศ และ NHS

นี่ค่อนข้างสรุปแนวทางที่รัฐมนตรีว่าการคลังคนปัจจุบันปฏิบัติตาม แรเชล รีฟส์ได้เปลี่ยนกฎเกณฑ์ที่ควบคุมการกู้ยืมของรัฐบาลเพื่ออนุญาตให้มีการลงทุนในภาครัฐเพิ่มขึ้น และเธอได้เก็บภาษีมากขึ้นเพื่อใช้จ่ายมากขึ้น แต่เธอก็ยังคิดว่ามีข้อจำกัดในสิ่งที่เธอสามารถทำได้

ว่าการยอมจำนนต่อตลาดพันธบัตรเป็นสิ่งที่ถูกต้องสำหรับเศรษฐกิจหรือประเทศหรือไม่ เป็นเรื่องอื่น ๆ อังกฤษมีประชากรสูงวัยที่ต้องได้รับการดูแล มีแผนการที่ทะเยอทะยานในการลดการปล่อยก๊าซคาร์บอน และให้คำมั่นสัญญาว่าจะใช้จ่ายเงินมากขึ้นในการป้องกันประเทศ การกลับสู่ระดับการเติบโตก่อนวิกฤตการเงินจะช่วยจ่ายค่าใช้จ่ายทั้งหมดเหล่านี้ได้ แต่ไม่น่าจะเกิดขึ้นจริง ที่จริงแล้ว เหตุผลหนึ่งที่การเมืองแตกแยกคือเศรษฐกิจไม่สามารถกลับมามีชีวิตชีวาได้ ส่วนหนึ่งของความน่าสนใจของพรรคกรีนต่อผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่ผิดหวังจากพรรคแรงงานคือ ความรู้สึกว่าการทวงคืนอำนาจจากตลาดจะไม่เป็นอันตรายหากช่วยให้สามารถกู้ยืมเงินระยะยาวสำหรับการลงทุนได้

เมื่อสถานการณ์เป็นเช่นนี้ โอกาสที่จะเกิดขึ้นนั้นมีน้อย พรรคที่อยู่ในอำนาจ เพิ่งอยู่ในอำนาจ หรือปรารถนาที่จะอยู่ในอำนาจ มักจะตระหนักถึงความเสี่ยงของการเผชิญกับตลาดพันธบัตร และไม่ต้องสงสัยเลยว่าความเสี่ยงเหล่านั้นเป็นเรื่องจริง แต่ความเสี่ยงของการปล่อยให้ตลาดพันธบัตรตัดสินใจว่า — ไม่ว่าพรรคใดที่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งจะเลือก — ไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลงไปเลย ก็เป็นเรื่องจริงเช่นกัน

-
ลาร์รี อีลเลียต เป็นคอลัมนิสต์ของ Guardian