Adam Smith'ten 10 Kalıcı Ders
Yazan Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Yazan Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Adam Smith'in fikirleri geçerliliğini korurken, yalnızca 'bırakınız yapsınlar' ilkelerine dayanmak, piyasa başarısızlıklarını, dışsallıkları ve güç yoğunlaşmasını ele almak için aktif düzenleyici denetim ve seçici politika müdahalesi ihtiyacını göz ardı eder. Yatırımcılar, gelişmekte olan piyasaların özel siyasi ekonomisini ve politika sürdürülebilirliğini dikkate almalıdır.
Risk: Gelişmekte olan piyasalarda rejim riski ve politika tersine çevirmeleri, Grok ve ChatGPT tarafından vurgulandığı gibi, risk primlerini yükseltebilir ve 'devlet liderliğindeki' büyüme anlatılarını daha az dayanıklı hale getirebilir.
Fırsat: Gemini'nin önerdiği gibi, devlet destekli sanayi politikasında yol almak ve gelişmekte olan piyasaların kendine özgü siyasi ekonomisini anlamak, yatırımcılar için fırsatlar sunabilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
10 Kalıcı Ders: Adam Smith'ten
Yazan: Nikolai G. Wenzel, The Daily Economy aracılığıyla
Adam Smith (1723-1790), modern ekonominin babası olarak kabul edilir. Salamanca Okulu ve Fransız Fizyokratları gibi öncüler vardı, ancak Adam Smith'in 1776 tarihli başyapıtı "Ulusların Zenginliğinin Doğası ve Nedenleri Üzerine Bir Soruşturma", ilk kapsamlı incelemeydi.
Dosya fotoğrafında, İskoçya'nın Edinburgh kentinde Adam Smith'in bir heykeli. Travel Telly/Shutterstock
Bu 250. yıl dönümü yılında, Adam Smith'in mirasını kutlamak için -ve iyi bir sebeple- bolca yazı yazılacaktır. Buradaki amacım, neşeli olduğu kadar mütevazı: bugün özellikle ilgili olan ve Adam Smith'in kalıcı etkisini gösteren on alıntıyı paylaşmak. Bunları derslerime -piyasalar, siyasi ekonomi, anayasal ekonomi veya kapitalizmin ahlaki temelleri üzerine- dokumayı seviyorum. Adam Smith, yazıların çok yönlülüğüyle gerçekten de her mevsimin adamıydı.
1. Görünmez El Harekete Geçer
"[Sanayiyi, üretimi en büyük değere sahip olacak şekilde yönlendirerek, yalnızca kendi kazancını amaçlar ve bu durumda, birçok başka durumda olduğu gibi, amacı olmayan bir sonucu teşvik etmek için görünmez bir el tarafından yönlendirilir... Kendi çıkarını takip ederek, sıklıkla onu teşvik etmeyi gerçekten amaçladığından daha etkili bir şekilde toplumun çıkarını teşvik eder. Kamu yararı için ticaret yapma iddiasında bulunanlardan pek iyi bir şey yapıldığını hiç görmedim.]"
Belki de Adam Smith'in en iyi bilinen kavramı olan görünmez el, Avusturya ekonomi ekolü ve spontane düzenin temel dersi tarafından ünlü bir şekilde benimsenmiştir. Özellikle F.A. Hayek, "insan eyleminin sonucu, ancak insan tasarımının değil" olan olguların önemini belirtmiştir. Ne yazık ki, her kesimden müdahaleciler hala piyasanın görünmez elini geçebileceklerini düşünüyorlar.
2. İnsanlar Piyon Değildir
Görünmez elin diğer yüzü, sosyal ve ekonomik mühendisliği içerir. Adam Smith, tüm bir ekonomiyi yönetebileceklerine inanan, kibirleriyle kendilerini uzman ilan eden sosyal mühendislerin psikolojisini tasvir etmede öngörülüydü.
"[Sistem adamı] kendi kuruntusunda çok bilge olma eğilimindedir; ve kendi ideal yönetim planının sözde güzelliğine o kadar aşıktır ki, ondan en küçük bir sapmaya bile tahammül edemez. Herhangi bir büyük çıkarı veya ona karşı çıkabilecek güçlü önyargıları dikkate almadan, onu tam ve tüm parçalarıyla kurmaya devam eder. Farklı üyeleri, elin satranç tahtasındaki farklı parçaları düzenlediği kadar kolay bir şekilde düzenleyebileceğini hayal eder. Satranç tahtasındaki parçaların, elin onlara uyguladığı dışında başka bir hareket ilkesi olmadığını; ancak insan toplumunun büyük satranç tahtasında her bir parçanın, yasama organının ona uygulayabileceği hareket ilkesinden tamamen farklı bir hareket ilkesine sahip olduğunu dikkate almaz.]"
3. Kolektif Eylem Dayatılamaz
"Sistem adamı" alıntısı o kadar uzundur ki ikiye bölünmeye değer. İkinci bölümde Smith, sosyal mühendisliğin istenmeyen sonuçlarından yakınıyor. Eğer politika yapıcı dikkatli olursa ve hem insan doğasına hem de yerel bilgiye saygı duyarsa, sonuçlar mevcut durumdan marjinal bir iyileşme olabilir - bu, Buchanan ve Tullock'un devlet aracılığıyla kolektif eylem teorisinin temelini oluşturur.
"[Eğer bu iki ilke örtüşür ve aynı yönde hareket ederse, insan toplumunun oyunu kolayca ve uyumlu bir şekilde devam eder ve mutlu ve başarılı olma olasılığı yüksektir. Eğer zıt veya farklıyseler, oyun perişanca devam eder ve toplum her zaman en yüksek düzeyde düzensizlik içinde olur.]"
4. Piyasalar Çabayı Koordineli Hale Getirir
Adam Smith'in temel teorik katkısı iş bölümüdür. Ancak bu, yalnızca mikroekonomi hevesli öğrencileri tarafından üretim çizelgeleriyle hesaplanacak bir ekonomik model değildir. Smith için bu daha fazlasıdır, insanlığın sınırlamalarını aşmak için bir işbirliği aracıdır:
"[Bu iş bölümü, bunca faydanın elde edildiği, başlangıçta herhangi bir insan bilgeliğinin etkisi değildir... İnsan doğasındaki belirli bir eğilimin, yani bir şeyi başka bir şeyle takas etme, değiş tokuş etme ve alıp satma eğiliminin gerekli, ancak çok yavaş ve kademeli bir sonucudur.]"
İş bölümü sosyal bir sorunu çözer:
"[Böylece, yalnızca toplumda yaşayabilen insan, doğası gereği kendisi için yaratıldığı duruma uygun hale getirilmiştir. İnsan toplumunun tüm üyeleri birbirlerinin yardımına muhtaçtır ve karşılıklı zararlara da maruz kalırlar. Gerekli yardım sevgi, minnettarlık, dostluk ve saygıdan karşılıklı olarak sağlandığında, toplum gelişir ve mutlu olur. Üyelerinin hepsi sevgi ve şefkat dolu bağlarla birbirine bağlanır ve sanki karşılıklı iyi hizmetlerin ortak bir merkezine çekilirler.]
[Ancak, gerekli yardım bu kadar cömert ve çıkarsız güdülerle sağlanmasa bile, toplumun farklı üyeleri arasında karşılıklı sevgi ve şefkat olmasa bile, toplum daha az mutlu ve hoş olsa da, zorunlu olarak dağılmayacaktır. Toplum, farklı insanlar arasında, farklı tüccarlar arasında olduğu gibi, fayda duygusuyla, karşılıklı sevgi veya şefkat olmadan var olabilir; ve her ne kadar içindeki hiç kimse herhangi bir yükümlülük altına girmese veya başkasına minnettar olmasa da, yine de üzerinde anlaşılmış bir değerlemeye göre iyi hizmetlerin paralı değişimiyle ayakta tutulabilir.]"
5. Kişisel Çıkar Aslında Herkese Yardımcı Olur
Smith, piyasaların teşvikleri uyumlu hale getirme potansiyeli konusunda heyecanlıydı. Başka bir ünlü sözünde, piyasaların özel çıkarı kamu harmonisine dönüştürdüğünü hatırlattı:
"[Akşam yemeğimizi kasaptan, biracidan veya fırıncıdan değil, kendi çıkarlarına gösterdikleri özen sayesinde bekleriz.]"
Daha yakın zamanlarda, AIER üyeleri Deirdre McCloskey ve Art Carden'ı hatırlıyoruz. Kitaplarının başlığı kendi kendini anlatıyor: "Beni Yalnız Bırak, Seni Zengin Edeceğim: Burjuva Anlaşması Dünyayı Nasıl Zenginleştirdi."
6. İzin Verilmeyen Toplumlar Refah Yaratır
Burjuva anlaşması, Fizyokrat A.R.J. Turgot'nun yakarışıyla alternatif olarak tanımlanmıştır: "laissez-faire, laissez-passer" - hareket etmemize izin ver, geçmemize izin ver. Ahlaki duygular profesörü ve sadece modern ekonominin kurucusu değil, Smith burjuva anlaşmasının araçsal olarak iyi olduğunu, gerçekten de - ama aynı zamanda özgür bir toplumun temeli olduğunu da hızlıca gösterdi:
"[Adalet yasalarını ihlal etmediği sürece, her insan kendi çıkarını kendi yolunda takip etmekte tamamen özgür bırakılır.]"
7. İşbirliği Bizi Bağlar
Smith'in ilk büyük eseri "Ahlaki Duygular Teorisi" (1759), "Ulusların Zenginliği"nden neredeyse yirmi yıl önce yayımlandı. Piyasaların özel çıkarlara hitap ederek ve yönlendirerek kamu yararını nasıl ilerlettiğini gösterirken, Smith insanlığın temelde işbirliği yapan varlıklar olduğunu açıkça belirtti:
"[İnsan ne kadar bencil olursa olsun, doğasında başkalarının talihine ilgi duyan ve onların mutluluğunu kendisine gerekli kılan bazı ilkeler olduğu açıktır, ancak bundan yalnızca onu görmenin zevki dışında hiçbir şey elde etmese de.]"
8. Bireysel Sorumluluk... Sınırlamalarla Birlikte
Bireysel sorumluluğun önemini vurgularken, Smith insanların yapabileceklerinin sınırları konusunda da gerçekçiydi. Uyardı:
"[Evrenin büyük sisteminin yönetimi... Tanrı'nın işidir, insanın değil. İnsana çok daha mütevazı bir bölüm tahsis edilmiştir, ancak güçlerinin zayıflığına ve kavrayışının darlığına çok daha uygun; kendi mutluluğunun, ailesinin, arkadaşlarının, ülkesinin mutluluğunun bakımı: daha yüce olanı düşünmekle meşgul olması, daha mütevazı bölümü ihmal etmesi için asla bir mazeret olamaz.]"
Benzer bir ruhla, Ludwig von Mises 1927 tarihli "Liberalizm" kitabında şöyle açıkladı: "[Klasik] liberalizm, endişesini tamamen ve yalnızca dünyevi yaşama ve dünyevi çabalara sınırlar. Dinin krallığı ise bu dünyadan değildir. Böylece liberalizm ve din, alanları birbirine değmeden yan yana var olabilir." Smith, Mises ve klasik liberal gelenek, evreni dünyevi yollarla yönetmeye çalışacak sağdaki ve soldaki telaşlılara karşı bir karşıtlık oluşturur.
9. Gizli Anlaşma Rekabeti Tehdit Eder
Eğer Smith siyasi "sistem adamlarından" endişe ediyorsa, aynı zamanda işletmelerin tüketiciye karşı gizli anlaşma yapmasından, bunun yerine rekabet yoluyla piyasaya hizmet etmesinden de endişe ediyordu.
"[Aynı meslekten insanlar nadiren bir araya gelirler, hatta neşe ve eğlence için bile, ancak sohbet kamuoyuna karşı bir komployla veya fiyatları yükseltmek için bir düzenlemeyle sona erer...]"
Ancak Smith, devletin endüstriyel gizli anlaşmaları önleme çabalarına karşı bizi uyardı:
"[Gerçekten de, yürütülebilecek veya özgürlük ve adaletle tutarlı olabilecek herhangi bir yasayla bu tür toplantıları önlemek imkansızdır...]"
Ancak bir çözüm sundu, daha serbest ticaret şeklinde ve rekabeti caydıracak daha az düzenleme:
"[Yasa, aynı meslekten insanların bazen bir araya gelmesini engelleyemese de, bu tür toplantıları kolaylaştırmak için hiçbir şey yapmamalıdır; hele onları gerekli kılmamalıdır.]"
10. Kurumlar Ekonomik Büyümeyi Sağlar
Ben bir kurumsal ekonomistim. Ekonomiye ilk kez ekonomik kalkınma ve yoksulluğu sona erdirme, en azından azaltma endişesiyle yaklaştım. Ekonomist Robert Lucas ile, aynı başarıya sahip olmasa da, bu tür sorularla takıntılıyım. Bazı ülkelerin zengin, diğerlerinin fakir olduğunu ve bazılarının yavaş, diğerlerinin ise hızlı büyüdüğünü gözlemleyerek şöyle yorumladı:
"[Bunlar gibi rakamlara bakıp da bunları olasılık olarak görmeden nasıl bakabilirsiniz? Hindistan hükümetinin Hindistan ekonomisini Endonezya veya Mısır gibi büyümeye yönlendirecek bir eylemi olabilir mi? Eğer öyleyse, tam olarak ne? Eğer değilse, Hindistan'ın 'doğası' onu bu kadar yapma konusunda ne var? Bu tür soruların insan refahı üzerindeki sonuçları akıl almaz derecede büyüktür: bir kez düşünmeye başladığınızda, başka hiçbir şey hakkında düşünmek zordur.]"
Uluslararası kalkınma iki nedenden dolayı sinir bozucudur. Birincisi, devasa bir başarısızlık olmuştur - yani, uluslararası yardım devasa ve pahalı bir başarısızlık olmuştur; sistem adamlarının ve kadınlarının boş çabalarının arkasında, piyasalar ilerlemeye devam etti ve son 200 yılda yoksulluk radikal bir şekilde düştü. İkincisi, çünkü büyüme tarifi çok açıktır. 1800'lerin başındaki Amerika Birleşik Devletleri ve Batı Avrupa'dan Mao'nun ölümünden sonra Çin'e ve lisans rejiminin sona ermesinden sonra Hindistan'a ve küreselleşmeyi ve piyasa reformlarını benimseyen her ülkeye uygulandığında her zaman işe yarar.
Bu, Smith'in "Ulusların Zenginliği"nden yirmi yıl önce, hatta Aydınlanma ideallerinin ekonomik politikaya çevrilmesinden çok önce, 1755 gibi erken bir tarihte sunduğu tariftir:
"[Bir devleti en düşük barbarlıktan en yüksek zenginliğe taşımak için barış, kolay vergiler ve kabul edilebilir bir adalet yönetimi dışında pek bir şey gerekmez, [... geri kalanı ise doğal süreçle sağlanır.]"
Bu alıntının, Dugald Stewart'ın ders notlarından, 1755 tarihli bir Adam Smith dersinin transkriptinden geldiği düşünülmektedir.
Daha modern bir dille ifade etmek gerekirse, barış ve düşük ve şeffaf vergilendirme açıktır. "Kabul edilebilir bir adalet yönetimi", hukukun üstünlüğü olarak çevrilebilir. Birlikte ele alındığında, büyüme ve zenginlikle yakından ilişkili olan ekonomik özgürlüğe sahibiz. Sistem adamları ve kadınları tarafından tepeden tırnağa dayatılan süslü makroekonomik politikalar yerine, Yeni Kalkınma Ekonomisi radikal ve basit bir çözüm öneriyor. Avusturya geleneğinde mikroekonomi, kurumlar, teşvikler ve bilginin iletimine odaklanın.
Smith, kibirli politika yapıcılar ve politikacılar tarafından ekonomik büyüme için temel koşulların göz ardı edildiğinde ne olduğunu bize uyardı:
"[Bu doğal süreci engelleyen, şeyleri başka bir kanala zorlayan veya bir toplumun ilerlemesini belirli bir noktada durdurmaya çalışan tüm hükümetler doğa dışıdır ve kendilerini desteklemek için baskıcı ve zalim olmak zorundadırlar.]"
Tiranlık yoksulluğun, özgürlük ise refahın ebesidir.
American Institute for Economic Research (AIER) yayını The Daily Economy'den yeniden basılmıştır.
Tyler Durden
Pzt, 08.06.2026 - 23:25
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Makale, Smith'i saf bir libertarian olarak yanlış tanıtıyor ve uzun vadeli sermaye verimliliğini tehdit eden piyasa çarpıtmalarına karşı kurumsal güvencelere verdiği açık desteği göz ardı ediyor."
Makale, Adam Smith'in piyasa başarısızlıkları ve devlet müdahalesinin gerekliliği konusundaki nüanslı görüşlerini göz ardı eden, temizlenmiş, libertarian eğilimli bir okumasını sunmaktadır. Smith serbest piyasaların hamisi olsa da, açıkça kamu eğitimi, altyapı ve devlet fonksiyonlarını finanse etmek için artan vergilendirmeyi desteklemiştir. Yazar, yalnızca 'görünmez el'e odaklanarak, Smith'in anonim şirketlere yönelik şüpheciliğini ve zengin tüccarlar tarafından yasama sürecinin ele geçirilmesine ilişkin uyarılarını geçiştiriyor. Modern yatırımcılar için, basitleştirilmiş bir 'bırakınız yapsınlar' sezgisel bilgisine güvenmek, Smith'in savunduğu kurumsal istikrarın, tekelci gizli anlaşmaları önlemek için sıklıkla aktif düzenleyici denetim gerektirdiği gerçeğini göz ardı eder.
Makalenin, büyüme için tek ön koşul olarak 'tolere edilebilir adalet yönetimi'ne dayanması, sanayi politikasını saf piyasa güdümlü sonuçlar yerine kullanan Doğu Asya'daki devlet öncülüğündeki kalkınma modellerinin başarısıyla ampirik olarak sorgulanmaktadır.
"Bu, finansal analiz kılığında siyasi ekonomi yorumudur ve finansal medya tonunun, tarihsel olarak politika oynaklığından önce gelen, ancak getirilerden önce gelmeyen, deregülasyon anlatılarına doğru bir kaymayı işaret etmektedir."
Bu, Adam Smith'in 250. yıl dönümü üzerine finansal haber değil, kutlama yazısıdır. Parça, ideolojik bir savunmadır — tarihsel yorum kılığında klasik liberal bir manifesto. Smith'ten alıntılar seçerek düzenlemelere, anlaşma ihlallerinin takibine ve devlet müdahalesine karşı çıkarken, piyasa güdümlü büyümeyi kaçınılmaz olarak sunuyor. Makale, Smith'in kendisinin kamu mallarının sağlanmasını, işçi korumalarını ve artan vergilendirmeyi desteklediğini kabul etmeden, 18. yüzyıl gözlemlerini modern politika reçeteleriyle karıştırıyor. Yatırımcılar için gerçek sinyal Smith'in fikirleri değil, finansal medyada libertarian çerçevelenmenin yeniden canlanmasıdır — söyleme hakim olduğunda genellikle bir karşıt gösterge.
Smith'in gerçek yazıları, bu makalenin kabul ettiğinden daha fazla devlet müdahalesini desteklemektedir (kamu eğitimi, altyapı ve tekellerin düzenlenmesini onaylamıştır) ve makalenin 'tarif her zaman işe yarar' iddiası, II. Dünya Savaşı sonrası karma ekonomilerin (ABD, Batı Avrupa) neredeyse her metrikte saf serbest piyasa rejimlerini geride bıraktığını göz ardı etmektedir.
"Smith'in barış, düşük vergiler ve adalet konusundaki kurumsal reçetesi, ülkeler genelinde sürdürülebilir hisse senedi piyasası üstünlüğünün en güçlü göstergesi olmaya devam ediyor."
Makale, Adam Smith'in kendiliğinden düzen, iş bölümü ve refahın itici güçleri olarak minimal müdahale konusundaki temel argümanlarını yeniden canlandırarak, bunları modern 'sistem adamları' politikalarına karşı zamansız panzehirler olarak çerçeveliyor. Bu, düzensizliğin, hukukun üstünlüğünün ve açık ticaretin hakim olduğu, Mao sonrası Çin veya lisans sonrası Hindistan'da görüldüğü gibi daha yüksek büyüme beklentilerini doğrudan desteklemektedir. Piyasalar, tepeden inmeci planlama yerine, kendi çıkarı yoluyla teşvikleri uyumlu hale getiren ekonomileri ödüllendirir. Ancak yazı, bu mekanizmaları pratikte köreltebilecek yaptırım maliyetlerini ve koordinasyon başarısızlıklarını hafife almaktadır.
Smith'in yolsuzluk ve bireysel sorumluluğun sınırları konusundaki kendi uyarıları, kontrolsüz piyasaların yoğunlaşmış güç ve istikrarsızlık üretebileceğini ve makalenin kibir olarak reddettiği hedeflenmiş kurallar gerektirdiğini ima etmektedir.
"Piyasalar kurumlar güçlü olduğunda gelişir, ancak makalenin koşulsuz serbest piyasa korosu, büyümeyi gerçekten yönlendiren modern piyasa başarısızlıklarını ve politika sürtüşmelerini göz ardı ediyor."
Smith'in merceğinden Yapay Zeka dönemi piyasalarını izlemek hem yankı hem de risk ortaya koyuyor. Makale, görünmez eli ve kurumların gücünü haklı olarak onurlandırıyor, ancak modern ekonomilerin dışsallıklar, bilgi asimetrisi ve serbest piyasayı kötüye kullanabilen güçlü yerleşik düzenlerle mücadele ettiğini göz ardı ediyor. Uygulamada, 'barış, kolay vergiler ve adil bir yargı yönetimi' düzenleyici ele geçirme, veri tekelleri ve gücü yoğunlaştıran finansal kaldıraç söz konusu olduğunda kırılgan bir temeldir. Makale, büyümenin sıklıkla seçici politikalar, eğitime yatırım ve sağlam antitröst ve iklim düzenlemeleri gerektirdiğini hafife alıyor. Yüzeysel olarak bakıldığında, bugünün küresel ekonomisindeki dağıtım ve istikrar endişelerini göz ardı eden bir plan satma riski taşıyor.
En güçlü karşı argüman, Smith'in çerçevesinin zamansız olmadığıdır: yapay zeka çağında, güçlü kurumlar, devlet kapasitesi, hedeflenmiş politika ve eşitsizliğe dikkat edilse bile sürdürülebilir büyüme ve istikrar için bunlar esastır.
"Çin'i saf bir piyasa başarısı olarak göstermek, ekonomik gidişatlarında devlet liderliğindeki sanayi politikasının kritik rolünü göz ardı eder."
Grok, Mao sonrası Çin'i Smithçi kendiliğinden düzenin bir başarısı olarak gösteriyorsunuz, ancak bu bir kategori hatasıdır. Çin'in büyümesi, devlet tarafından yönlendirilen sermaye tahsisi ve makalenin reddettiği 'sistem adamları' planlamasının tam da bu 'bırakınız yapsınlar' planlamasının kaynağıyla beslendi. Bu 'bırakınız yapsınlar' anlatısına güvenen yatırımcılar, gelişmekte olan piyasalardaki alfa kaynağını yanlış okuyorlar. Oradaki başarı sadece görünmez el ile ilgili değil; devlet liderliğindeki sanayi politikasını ve Çin Komünist Partisi'nin (ÇKP) özel siyasi ekonomisini yönetmekle ilgilidir.
"Devlet yönlendirmesi altındaki Çin'in başarısı Smith'i çürütmez; bu, kurumsal güvenilirliğin, politikaya eklenen ideolojik etiketten daha önemli olduğunu göstermektedir."
Gemini'nin Çin eleştirisi keskin, ancak fazla kanıt sunuyor. Eğer devlet tarafından yönlendirilen sermaye tahsisi Çin'in büyümesini sağladıysa, o zaman Smith'in çerçevesi orada *başarısızlık* öngörür — ancak muazzam bir başarı elde etti. Bu, ya Smith'in kurumlarının düşündüğümüzden daha az önemli olduğunu ya da 'adaletin tolere edilebilir yönetimi'nin sanayi politikasıyla uyumlu olduğunu gösteriyor. Yatırımcılar için asıl ders Smith'e karşı planlama değil; ister piyasa ister devlet liderliğinde olsun, uzun vadeli politikalara *güvenilir bağlılık*, ideolojik saflığı yener. Makalenin ikili çerçevesi bunu belirsizleştiriyor.
"Çin'in politika oynaklığı, keyfi devlet gücüne karşı Smith'in kurumsal koruyucu çitleri olmadan yalnızca güvenilir bir taahhüdün başarısız olduğunu gösteriyor."
Claude'nin güvenilir taahhüt tezi, Çin'deki Xi dönemi politika tersine çevirmelerinin EM risk primlerini nasıl yükselttiğini, tam da Smith'in keyfi 'sistem insanları' müdahaleleri uyarısının öngördüğü gibi, yeterince vurgulamıyor. Yatırımcılar artık devlet tarafından yönlendirilen sermaye tahsisi için daha yüksek iskonto talep ediyor çünkü bağımsız kurumlar olmadan tutarlı bir yön bile tersine dönebilir. Bu risk, planlama başarısını kalıcı olarak kabul eden saf büyüme anlatılarında fiyatlanmamış durumda kalıyor.
"Rejim dayanıklılık riski, büyüme kadar önemlidir, bu nedenle politika tersine çevirmeleri EM risk primlerini yüksek tutar ve 'devlet liderliğindeki' büyümeden elde edilen alfayı yeniden fiyatlar."
Grok'un Xi dönemindeki tersine gidişatlarının 'sistem insanlarının' riskini ortaya koyması geçerli, ancak asıl kusur, bunu nadir bir aksaklık olarak değil, kalıcı bir rejim riski olarak ele almaktır. Politika tersine gidişatları altında güvenilir taahhüt tersine dönebilirse, gelişmekte olan piyasa risk primleri yüksek kalır ve 'devlet destekli' büyümeden elde edilen alfa saf betaya dönüşür. Yatırımcılar, değerlemelere yalnızca büyüme anlatılarını değil, politika dayanıklılığını da fiyatlandırmalıdır.
Adam Smith'in fikirleri geçerliliğini korurken, yalnızca 'bırakınız yapsınlar' ilkelerine dayanmak, piyasa başarısızlıklarını, dışsallıkları ve güç yoğunlaşmasını ele almak için aktif düzenleyici denetim ve seçici politika müdahalesi ihtiyacını göz ardı eder. Yatırımcılar, gelişmekte olan piyasaların özel siyasi ekonomisini ve politika sürdürülebilirliğini dikkate almalıdır.
Gemini'nin önerdiği gibi, devlet destekli sanayi politikasında yol almak ve gelişmekte olan piyasaların kendine özgü siyasi ekonomisini anlamak, yatırımcılar için fırsatlar sunabilir.
Gelişmekte olan piyasalarda rejim riski ve politika tersine çevirmeleri, Grok ve ChatGPT tarafından vurgulandığı gibi, risk primlerini yükseltebilir ve 'devlet liderliğindeki' büyüme anlatılarını daha az dayanıklı hale getirebilir.