Yazan Maksym Misichenko · CNBC ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel, bir grup hisse senedinin piyasa getirilerini yönlendirdiği konusunda hemfikir olsa da, bunun sonuçları konusunda anlaşmıyor. Bazıları bu konsantrasyonun kırılganlığı ve sistemik riski artırdığını savunurken, diğerleri tarihi rotasyonlara ve bileşiklenmeye işaret ediyor. Panel ayrıca potansiyel riskleri AI capex ve değerleme seviyeleri açısından vurguluyor.
Risk: Konsantrasyon kırılganlığı ve AI capex eksiklikleri veya çoklu sıkışma nedeniyle potansiyel düşüşler
Fırsat: Tarihsel rotasyon kalıpları ve getirilerin uzun vadeli bileşiklenmesi
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Son yıllarda borsa gözlemcileri, "Muhteşem Yedi" lakaplı mega boyutlu teknoloji hisselerinden oluşan küçük bir grubun, genel borsa getirisinin orantısız bir kısmını yönlendirdiğini fark ettiler.
On yıl önce, öncülük edenler FANG'lardı (Facebook, Amazon, Netflix ve Google — bazen Apple da dahil).
Bu gruplar, borsa zamanla tüm tekneleri yükselten yükselen bir dalga olduğu fikrine aykırı oldukları için manşetlere çıkma eğilimindedir. Aslında, "ince" bir piyasa — yani birkaç üst düzey hisse senedinin yükseldiği, ancak piyasanın büyük çoğunluğunun geri çekildiği bir piyasa — genellikle olası bir geri çekilme sinyali olarak kabul edilir.
Ancak Arizona Eyalet Üniversitesi Carey İşletme Fakültesi profesörlerinden Hendrik Bessembinder'ın araştırmasına göre, son yüzyılda getirilerin büyük çoğunluğunu yönlendiren birkaç hisse senedi istisna değil, kuraldır.
1926'dan 2025'e kadar, yaklaşık 30.000 hisse senedi arasındaki ağırlıklı ortalama getirinin %30.000'den fazla olmasına rağmen, medyan hisse senedinin getirisi %-6,9 oldu. Sonuç olarak, son 100 yılda borsa tarafından yaratılan zenginliğin yarısını sadece 46 firmanın oluşturduğunu buldu.
Bu, ortalama yatırımcı için ne anlama geliyor? Bessembinder, CNBC Make It'e verdiği demeçte, verileri nasıl yorumladığınıza bağlı olduğunu söylüyor. Bazı yatırımcılar doğru hisse senetlerine yatırım yaparak muazzam zenginlik potansiyeli görürken, diğerleri kazananları seçmeyi bir samanlıkta iğne bulmak olarak görebilir.
Bessembinder'ın çalışmasından çıkarılacak önemli bir ders, tarihsel olarak, zenginlik biriktirmeyi umuyorsanız, borsaya uzun vadeli yatırım yapmanın kısa vadeli risklere değdiğidir: Son yüzyılda, genel borsa yatırımcılar için 91 trilyon dolar zenginlik üretti, araştırmada bulundu.
Bessembinder'ın 100 yıllık örnekleminde, tüm adi hisse senetlerinin değer ağırlıklı bir portföyü, yatırılan her dolar için 15.401 dolara eşit bir getiri sağladı. Buna karşılık, Hazine bonolarına — "risksiz" bir yatırıma en yakın olan devlet destekli tahviller — yapılan 1 dolarlık bir yatırım, yatırımcıya yatırılan dolar başına 25,34 dolar kazandıracaktı.
Bessembinder, "Kısa vadede borsa çok değişkendir. Her şey olabilir. Borsa bir yıldan kısa sürede %50 düşebilir," diyor. "Uzun vadede borsa, yatırımcılar için muazzam bir servet oluşturma makinesi olmuştur."
Bessembinder'ın bulduğu en iyi performans gösterenler, 100 yıllık örneklemin tamamında veya neredeyse tamamında kalan ve bileşik faizin faydalarından yararlanan hisse senetleridir. Bunlar arasında Altria (eski adıyla Philip Morris), sanayi firması Vulcan Materials ve delikli kart sistemleri üreterek başlayan IBM yer alıyor.
Bazı yatırımcılar Bessembinder'ın sonuçlarına bakıp sadece kalıcı güce sahip piyasa lideri şirketleri bulmaları gerektiğini düşünebilirler. Ancak bunu geriye dönük olarak belirlemek ile ileriye dönük olarak belirlemeye çalışmak arasında büyük bir fark olduğunu söylüyor.
"Yatırımcılar için kritik soru, yeteneğim olduğuna inanıyor muyum?"
Bazı yatırımcılar inanıyor. Ancak çoğu insan için oranlar aleyhlerine. Bireysel hisse senedi getirilerini ağırlıklı bir tüm hisse senedi portföyüyle karşılaştırdığımızda, hisse senetlerinin yalnızca %27,6'sı genel piyasayı geride bırakıyor, Bessembinder buldu. Bessembinder'ın örneklemindeki hisse senetlerinin yaklaşık %60'ına yatırım yapanlar servetlerinde bir azalma görmüş olacaktı.
Daha somut bir örnek vermek gerekirse, profesyonel yatırım fonu yöneticilerinin karşılaştığı sonuçları karşılaştıran endekslerini düşünün. S&P Dow Jones Indices verilerine göre geçen yıl, büyük şirket hisse senedi fonu yöneticilerinin %79'u S&P 500'ü yakalayamadı. Bu, profesyonellerin yarısından fazlasının endekse yenildiği 16. yıl oldu.
Yatırım araştırma firması CFRA'nın baş yatırım stratejisti Sam Stovall, "Bunun için geçimini sağlayan insanların ne kadar başarısız olduğunu gördüğünüz için gerçekten zamanınızı bununla harcamak istememenizin nedeni budur," diyor.
Bu nedenle Stovall ve diğer yatırım profesyonelleri, büyük kazananların yanı sıra bazı kaybedenleri de sahip olmanızı neredeyse garanti eden, geniş çeşitlendirilmiş bir hisse senedi portföyü tutmayı önermektedir. Ayrıca, geniş bir ağ atarak, herhangi bir tekil yatırımın düşüşünün performansınızı raydan çıkarabileceği olasılığını azaltırsınız.
Sadece en iyi hisse senetlerini seçerseniz potansiyel olarak daha fazla kazanabilir misiniz? Elbette. Ancak birikimli servet oluşturmaya çalışırken büyük kayıplardan kaçınmaya çalışan çoğu insan için, daha az heyecan verici yol muhtemelen daha ihtiyatlı olanıdır, sertifikalı finans planlamacısı ve Bone Fide Wealth'in kurucusu Doug Boneparth, Ocak 2025'te CNBC Make It'e söyledi.
"Çoğu bireysel yatırımcı için doğru olan, pasif bir yatırımcı olarak piyasaya uzun vadede katılmak, maliyetlerinizi düşük tutmak ve işler vahşileştiğinde duygularınızı kontrol etmektir," dedi. "Bu denenmiş ve gerçek, uzun vadeli, çok disiplinli yatırım yapma yolları nihayetinde işe yarayanlardır."
İşte işte ilerlemek mi istiyorsunuz? O zaman etkili küçük sohbetler yapmayı öğrenmeniz gerekiyor. CNBC'nin yeni çevrimiçi kursu İşte İnsanlarla Nasıl Konuşulur'da, uzman eğitmenler, görünürlük kazanmak, anlamlı ilişkiler kurmak ve kariyer büyümenizi hızlandırmak için günlük konuşmaları kullanmanıza yardımcı olacak pratik stratejiler paylaşıyor. Bugün kaydolun!*
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Piyasa konsantrasyonu, pasif endeks yatırımının şimdi küçük bir mega-hisse senedi grubunun performansına bağlı önemli, gizli özgün bir risk taşıdığı bir seviyeye ulaşmıştır."
Bessembinder'in verileri, endeks tabanlı pasif yatırımı savunmak için nihai argümandır, ancak gizli bir yapısal risk gizler: 'endeks' giderek daha fazla yoğunlaşıyor. 46 şirketin piyasanın yarısını yönlendirdiği zaman, S&P 500 artık daha geniş ekonominin çeşitlendirilmiş bir sepeti değildir; bu, mega-cap'lerin küçük bir avuç tanesi üzerindeki yüksek-beta bir bahistir. Bu 'Muhteşem Yedi' tarzı liderler düzenleyici rekabet baskısı veya AI capex şişmesi nedeniyle marj sıkışmasıyla karşı karşıya kalırsa, pasif yatırımcı, gerçekleştirdiğinden önemli ölçüde daha az çeşitlendirilmiş bir portföyde kalacaktır. Samanlıkta iğne sorunu artık samanlığa gömülüdür ve standart endeks fonlarının ele almadığı sistemik bir kırılganlık yaratır.
Konsantrasyon bir hatadır değil, bir özelliktir; bu, ölçeğin uzun vadeli bileşiklenmeyi koruyan aşılmaz hendekler yarattığı dijital çağın 'çoğu kazanır' ekonomisini yansıtır.
"S&P 500 gibi 100 yıllık geniş piyasa endeksleri, 46 servet yaratıcısını sistematik olarak sahiplenmiş, bu da pasif yatırımı seçime göre en güvenilir yol haline getirmiştir."
Bessembinder'in güncellemesi, önceki çalışmalarını doğruluyor: 1926-2023 (makalenin '2025'i muhtemelen bir projeksiyondur), Altria (MO), Vulcan Materials (VMC) ve IBM gibi 46 hisse senedi, 91 trilyon dolar ABD hisse senedi servetinin yarısını yönlendirdi, medyan getiriler -%6,9 ve hisse senetlerinin %73'ü T-faturalarından geride kaldı. Ağırlıklı endeksler (örneğin, S&P 500, SPY) otomatik olarak bu eğimi yakalar ve 1 dolara 15.401 dolar getirirken, hazinelerdeki 1 dolarlık yatırım başına 25,34 dolar getirir. Bu, seçime karşı pasif stratejileri destekler, çünkü profesyonel büyük şirket fonlarının %79'u geçen yıl SPX'i geride bırakmıştır. İkinci dereceden: yükselen konsantrasyon (Mag7 ~%30'u SPX'in) bileşiklenmenin kazananlarından yukarı yönlü getirileri artırır, ancak tarifeler veya AI yavaşlamaları durumunda kırılganlığı işaret eder.
Bu tarihi eğilim, günümüzün teknoloji odaklı konsantrasyonu (NVDA, MSFT vb.) benzersiz rekabet hukuku riskleri ve AI ticarileşmesinden kaynaklanan bozulma ile farklı olduğundan, endeksin gelecekteki avantajını abartabilir.
"Makale 'getirilerin konsantrasyonu' ile 'seçim zorluğu' arasında bir karışıklık yaratıyor, oysa veriler uzun ömürlü, düşük kaldıraçlı işletmelerin öngörülebilir şekilde bileşiklendiğini gösteriyor - gerçek soru yürütme riskidir, imkansızlık değil."
Bessembinder'in araştırması pasif endekslemeyi haklı çıkarmak için kullanılıyor, ancak bir hayatta kalma yanlılığı sorununu gizliyor. Evet, 46 hisse senedi getirilerin yarısını oluşturdu - ancak 100 yıllık bir süre boyunca hayatta kaldıktan sonra. Medyan hisse senedi -%6,9 getiri, binlerce iflası, delisteyi ve kurtarılmayan seyreltmeyi içerir. Makale 'çoğu hisse senedi düşük performans gösterir' ile 'hisse senedi seçimi imkansızdır' arasında bir karışıklık yaratıyor, tanımlanabilir özelliklere (kalite, momentum, düşük kaldıraç) sahip olanların rastgele olmadığını göz ardı ediyor. Gerçek fikir 'endeksi satın al' değil, 'kaliteyi belirleyemiyorsanız endeksi satın alın'. Yetenekli tahsisatçılar için veriler, dayanıklı bileşiklenicilere yoğun bahisleri destekliyor.
Eğer profesyonellerin %79'u S&P 500'ü geçemiyorsa ve medyan hisse senedi para kaybediyorsa, belki makale haklı ve perakende yatırımcıları için olasılıklar gerçekten de aşılamaz - yani 'kalite taraması' bile beceri olarak kılık değiştirmiş yanlış güven anlamına geliyor.
"Uzun vadeli getiriler, küçük bir kazanan grubuna son derece eğimlidir, bu da çeşitlendirmeyi haklı çıkarır, ancak aynı zamanda gelecekteki performansın birkaç isimle devam etme olasılığına işaret eden bir uyarı işaretidir ve pasif endeksler için önemli bir kuyruk riski yaratır."
Makale, küçük bir şirket grubunun piyasa servetinin yarısını oluşturduğu çarpıcı bir uzun vadeli örüntüyü vurguluyor. Bu, çoğu hisse senedinin bir yüzyıl içinde düşük performans gösterdiği için çeşitlendirmeyi haklı çıkarırken, aynı zamanda gelecekteki performansın birkaç isimle devam etme olasılığına işaret eden bir uyarı işaretidir. Ancak eksik bağlam, değerleme seviyeleri, ücret kesintisi ve uluslararası maruziyet içerir. Yatırımcılar 'bir sonraki büyük kazanan' için aşırı iyimserliğe karşı dikkatli olmalı ve çeşitlendirilmiş kalmalıdır.
Karşıt görüş: AI odaklı hendek dinamikleri devam ederse, konsantrasyon gelecekteki performansı yönlendirebilir; geniş endeksleri geride bırakabilecek birkaç hayatta kalanı seçebilen aktif yatırımcılar. Ayrıca, teknoloji bozucuları lehine olan rejim değişiklikleri, tarihi kalıpların ötesinde konsantrasyonun devamlılığını sürdürebilir.
"Kalite faktörü taraması, günümüzün aşırı piyasa konsantrasyonunda yerleşik olan değerleme odaklı kırılganlığa karşı koruma sağlamaz."
Claude, 'kalite'yi endeks geriliğine karşı bir panzehir olarak vurgulamanız tehlikelidir. Veriler, kalite için tarama yapsanız bile, 'kazananların' genellikle onlarca yıl boyunca geleneksel değerleme metriklerini ihlal eden aykırı değerler olduğu bir dağılımda savaştığınızı gösteriyor. Gerçek risk sadece hayatta kalma yanlılığı değil; aynı zamanda bugün liderlerin mükemmellik için fiyatlandığı 'çoğu kazanır' dinamiğidir. AI capex'in hemen marj genişlemesi sağlamaması durumunda, bu 'kalite' bileşikleniciler, temellerinden bağımsız olarak büyük bir çoklu sıkışmaya maruz kalacaktır.
"Tarihsel dönüş rotaları, ağırlıklı piyasa endekslerinin 100 yıllık süreçte 46 servet yaratıcısını sürekli olarak sahiplenmesini sağladı ve bu da pasif yatırımı seçime göre en güvenilir yol haline getirdi."
Hepiniz konsantrasyon kırılganlığına değiniyorsunuz, ancak Bessembinder'in kazananları dönemler boyunca döndürdüğü (tütün teknolojiyi) ve (Nifty Fifty '73, dot-com '00) zirve sonrası çözülmelerin bile S&P 500'ün hala %10'luk bir yıllık bileşik getiri sağladığını gösterdiğini unutmayın. Belirtilmeyen risk: Mag7'nin ileriye dönük F/K'sı 35x (liderler için 20x tarihi ortalamalara karşı) pasif tutucuları AI büyüme eksikliklerine karşı savunmasız bırakıyor ve çoklu yıl süren bir değerlemeyi zorunlu kılıyor.
"Eğer profesyonellerin %79'u S&P 500'ü geçemiyorsa ve medyan hisse senedi para kaybediyorsa, belki makale haklı ve perakende yatırımcıları için olasılıklar gerçekten de aşılamaz - yani 'kalite taraması' bile beceri olarak kılık değiştirmiş yanlış güven anlamına geliyor."
Bessembinder'in araştırması pasif endekslemeyi haklı çıkarmak için kullanılıyor, ancak gizli bir hayatta kalma yanlılığı sorununu gizliyor. Evet, 46 hisse senedi getirilerin yarısını oluşturdu - ancak 100 yıllık bir süre boyunca hayatta kaldıktan sonra. Medyan hisse senedi -%6,9 getiri, kurtarılmayan binlerce iflası, delisteyi ve seyreltmeyi içerir. Makale 'çoğu hisse senedi düşük performans gösterir' ile 'hisse senedi seçimi imkansızdır' arasında bir karışıklık yaratıyor, kalite, momentum, düşük kaldıraç gibi tanımlanabilir özelliklere sahip olanların rastgele olmadığını göz ardı ediyor. Gerçek fikir 'endeksi satın al' değil, 'kaliteyi belirleyemiyorsanız endeksi satın alın'. Yetenekli tahsisatçılar için veriler, dayanıklı bileşiklenicilere yoğun bahisleri destekliyor.
"Makale, küçük bir şirket grubunun piyasa servetinin yarısını oluşturduğu çarpıcı bir uzun vadeli örüntüyü vurguluyor. Bu, çoğu hisse senedinin bir yüzyıl içinde düşük performans gösterdiği için çeşitlendirmeyi haklı çıkarırken, aynı zamanda gelecekteki performansın birkaç isimle devam etme olasılığına işaret eden bir uyarı işaretidir. Ancak eksik bağlam, değerleme seviyeleri, ücret kesintisi ve uluslararası maruziyet içerir. Yatırımcılar 'bir sonraki büyük kazanan' için aşırı iyimserliğe karşı dikkatli olmalı ve çeşitlendirilmiş kalmalıdır."
Makale 'getirilerin konsantrasyonu' ile 'seçim zorluğu' arasında bir karışıklık yaratıyor, oysa veriler uzun ömürlü, düşük kaldıraçlı işletmelerin öngörülebilir şekilde bileşiklendiğini gösteriyor - gerçek soru yürütme riskidir, imkansızlık değil.
Panel, bir grup hisse senedinin piyasa getirilerini yönlendirdiği konusunda hemfikir olsa da, bunun sonuçları konusunda anlaşmıyor. Bazıları bu konsantrasyonun kırılganlığı ve sistemik riski artırdığını savunurken, diğerleri tarihi rotasyonlara ve bileşiklenmeye işaret ediyor. Panel ayrıca potansiyel riskleri AI capex ve değerleme seviyeleri açısından vurguluyor.
Tarihsel rotasyon kalıpları ve getirilerin uzun vadeli bileşiklenmesi
Konsantrasyon kırılganlığı ve AI capex eksiklikleri veya çoklu sıkışma nedeniyle potansiyel düşüşler