Boğa Sürprizinden Sonra, Nokia Hissesi Kurtuluşa Doğru Hareketini Sürdürebilir mi?

Ara sıra, uzun zamandır tarihin tozlu raflarına kaldırdığım bir hisse senedi beni şaşırtır. Pazartesi günü Nokia’nın (NOK) boğa fiyat sürprizi tam olarak bunu yaptı.
Finlandlı telekomünikasyon ekipman devi hakkında ne zaman yazdığımı hatırlamıyorum. Beş yıldan fazla olmalı. NOK, Mart 2011’den beri 10 doların üzerine çıkmadı. O zamandan beri hisse senedi 2012 Temmuz’da 1,63 dolar ve Ocak 2021’de 9,79 dolara kadar gerilemiş ve yükselmiş. Kasım 2007’deki 42,22 dolarlık 20 yıllık zirvesine hiçbir zaman yaklaşmadı.
Nokia’nın hisselerinin dün neredeyse %5 yükseldiğini ve 71 milyonun üzerinde hisse senedinin işlem gördüğünü gördüğümde, bu unutulmuş hisse senediyle neler olduğunu anlamam gerekiyordu.
Beklenildiği gibi, son 18 aylık süreçte yarattığı 18 aylık koşuya büyük ölçüde yapay zeka’nın katkısı var. Ancak, son on yılda “bu sefer farklı” argümanını defalarca duyduğumu biliyorum.
Nokia’nın en büyük başarısı, hücre telefonu pazarındaki baskın konumunu koruyamamasıdır. 2000’lerin başında, küresel mobil telefon pazarının yaklaşık %50’sini elinde bulunduruyordu ve Avrupa’nın en değerli şirketiydi. Bu, büyük bir düşüş.
Yani, şimdi tekrar radarıma girdiğine göre, dün 8,82 dolara yaptığı koşunun, ondan ötesine doğru bir hareket mi, yoksa 2026’yı geçerken geri çekileceğini göreceğimiz devasa bir yanıltmaca mı diye düşünmekle kalıyorum.
Her ne olursa olsun, Nokia’nın boğa fiyat sürprizi gerçekten beni şaşırttı.
Her zaman yaptığım gibi, büyük bir koşuya giren bir hisse senedini değerlendirirken, oyunun zirvesindeki değerleme metriklerini göz önünde bulundurmayı severim. Nokia’nın durumunda, bu 2007 olurdu.
O yıl, S&P Global Market Intelligence’a göre Nokia, 51,06 milyar € ($58,80 milyar) gelir ve 9,0 milyar € ($10,36 milyar) işletme geliri elde etti. 2025’te geliri 19,89 milyar € ($22,9 milyar) ve işletme geliri 1,54 milyar € ($1,77 milyar) oldu. 2007’deki işletme marjı, bugünkünden iki kat daha fazla olan %17,6’ydı.
2007’nin sonunda Nokia’nın işletme değeri satışların 2,03 katıydı; bugün 2,01x. 2007’nin sonunda S&P 500’ün satışlara oranı 1,43’tü; bugün 3,30, bu nedenle son 18 yılda endeksin çokluğunun genişlemesine dayanarak Nokia’nın satışlara oranı daha yüksek olabileceğini savunabilirsiniz.
Elbette, bu, endeksin değerlemesinin inanılmaz bir şekilde gergin olduğunu ve ikinci olarak Nokia’nın 2007’deki kadar iyi bir iş olmadığını göz ardı ediyor.
Serbest nakit akışı, bir şirketin finansal gücü hakkında fikir veren bir şeydir.
2007’nin sonunda Nokia’nın 7,17 milyar € ($8,26 milyar) serbest nakit akışı vardı. 58,80 milyar dolarlık gelire dayanarak serbest nakit akışı marjı %14,0’tı. Bugün, 1,47 milyar € ($1,69 milyar) serbest nakit akışı ve 22,9 milyar dolarlık gelire dayanarak %7,4, yaklaşık yarısı.
2007’nin sonunda Nokia’nın işletme değeri 95,5 milyar € ($109,98 milyar) idi. Yani serbest nakit akışı getirisi %7,5’ti. Benim görüşüme göre %8 veya üzeri herhangi bir şey değerinin altında. Serbest nakit akışı getirisi bugün, 40,02 milyar € ($46,09 milyar) işletme değeriyle %3,7. %4’ün altındaki herhangi bir şey aşırı değerli.
Yani, bu serbest nakit akışı getirileri, Nokia hissesinin hem o zaman hem de şimdi adil değerde olduğunu savunabilirsiniz. Aksine, günümüzün değerlemesinin hisse senedinin fiyatına önemli miktarda spekülasyon içerdiğini, oysa o zaman telekomünikasyon sektöründe hala zirvede olan bir telekomünikasyon şirketi vardı diyebilirsiniz.
Biri gerilmiş bir değerlemeyi hak ediyor ve diğeri o kadar değil.
Orta Ocak ayında Morgan Stanley analisti Terence Tui, Nokia’nın hissesini Eşit Ağırlık’tan Aşırı Ağırlık’a yükselterek hedef fiyatı €6,50 ($7,49)’den €4,20 ($4,84)’ye çıkardı. 13 Mart’ta analist hedefi bir kez daha €8,50 ($9,79)’ye çıkardı. Daha da önemlisi, Nokia yatırım bankasının 2026 için Öne Çıkanlar listesinde yer alıyor.
Tui, son yıllarda yapılan yeniden yapılandırmanın şirketi gelecekteki büyüme için bir konuma getirdiğine inanıyor. Büyümesi, Nokia’nın Şubat 2025’te 2,3 milyar dolar karşılığında Infinera’yı satın almasının ardından hızlandı.
Nokia, Haziran 2024’te yaptığı açıklamada, “Birleşme, Nokia’nın Optical Networks işini %75 oranında büyütecek, ürün yol haritası zaman çizelgesini ve kapsamını hızlandırmasına olanak tanıyacak; müşteriler için daha iyi ürünler sağlayacak ve rekabeti sürdürülebilir bir şekilde zorlayabilecek bir iş yaratacak” dedi.
Infinera’nın satın alınmasıyla birlikte, yapay zeka, veri merkezi ve bulut bilişim işine yöneliyor. Son aylarda Telefonica (TELFY), TIM Brazil ve Deutsche Telekom (DTEGY) ile yapay zeka odaklı ortaklıklar kurdu.
Sonuç olarak, şu anda gelirin %6’sını oluşturan yapay zeka ve bulut işi önümüzdeki yıllarda önemli ölçüde büyüyecek. Elbette, Nvidia’nın (NVDA) hissesinin %3’ünü elinde bulundurması da zarar görmüyor.
Şu anda rutin olarak ürettiği on haneli getiri oranlarından çok uzak olsa da, şu anda %2,5’luk varlık ve sermaye getirilerini ikiye katlayabilirse--%3,8’lik ROA ve ROC--mevcut değerleme o kadar köpüklü görünmeyecektir.
Nokia’nın iyileşme sürecinde olduğunu görmek beni mutlu ediyor. 21. yüzyılın başlarında Finlandiya’nın en büyük başarılarından biriydi ve optik ağ işinin yapay zeka ve veri merkezlerine yönelik hamlesiyle birlikte bir kez daha olabilir.
Analistler hisse senedi hakkında ılımlı bir görüşte kalıyor. Onu kapsayan 18 analistten 10’u onu Al olarak değerlendiriyor (5’te 3,67), hedef fiyatı mevcut hisse senedi fiyatının altında olan 7,69 dolar.
Ağırbaşlı bir yatırımcıysanız, mevcut fiyatlarda Nokia’ya küçük bir bahis kaybetmek kayıp olmayacaktır. Ancak, Nokia’da iyi bir seçenek hacmi var, bu nedenle riski azaltmak için bunları kullanmak isteyebilirsiniz.
Bol şans.
Yayınlandığı tarihte Will Ashworth, bu makalede bahsedilen menkul kıymetlerden herhangi birinde (doğrudan veya dolaylı olarak) pozisyonlara sahip değildi. Bu makaledeki tüm bilgiler ve veriler yalnızca bilgilendirme amaçlıdır. Bu makale ilk olarak Barchart.com’da yayınlanmıştır.