Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel konsensüsü, Anthropic’in 900 milyar dolarlık değerlemesi hakkında ezici derecede boğa değil, hızlı büyümesinin sürdürülebilirliği, LLM’lerin emtialaşması ve kiralanan bilgi işlem altyapısından kaynaklanan potansiyel marj sıkışması konusundaki endişeler nedeniyle.
Risk: Hızlı büyümenin sürdürülebilirliği ve LLM’lerin emtialaşması ve kiralanan bilgi işlem altyapısından kaynaklanan potansiyel marj sıkışması.
Fırsat: Açıkça belirtilmemiş.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Claude yapay zeka (AI) botunun arkasındaki Silikon Vadisi laboratuvarı, ChatGPT'nin üreticisi OpenAI ile olan savaşını artırırken, değerlemesini 1 trilyon dolara yaklaştırmayı hedefliyor.
Anthropic'in, 50 milyar dolara kadar (37 milyar sterlin) fon toplamaya hazırlandığı ve değerlemesinin 900 milyar dolara kadar çıkabileceği bildiriliyor, bu da onu büyük teknoloji devlerinin trilyon dolarlık kulübüne yakın bir konuma getiriyor. Apple, Meta, Microsoft, Alphabet, Amazon ve Nvidia, 1 trilyon doların üzerinde değere sahip ABD şirketleri arasında yer alıyor.
Bu finansman turu, şirketi Mart ayında 852 milyar dolarlık bir değerlemeyle fon toplayan OpenAI'nin önüne geçirecek.
Financial Times'ın bildirdiğine göre, Anthropic'in finans müdürü Krishna Rao, potansiyel anlaşma hakkında yatırımcılarla görüşmeler yaptı, ancak henüz bir anlaşmaya varılmadı. Anlaşma bu yaz kadar erken gerçekleşebilir.
Bu yeni yatırım, Anthropic'in şirketi, yapay zeka güvenliğine sıkı bir odaklanma ile 380 milyar dolar değerlemeyle 30 milyar dolar toplamasından sadece aylar sonra gelecek.
Şubat ayındaki bu finansman turundan bu yana, Anthropic'in Claude'u, programcıların uygulamayı kodlama ve yapay zeka ajanları olarak bilinen otonom botları çalıştırmak için benimsemesiyle popülerlik kazandı.
İşletmeye yakın kaynaklar, Financial Times'a, Silikon Vadisi'nde tam yıl satışlarını tahmin eden tercih edilen bir ölçüt olan yıllık yinelenen gelirlerinin, geçen yılın sonundaki 9 milyar dolardan keskin bir artışla 45 milyar dolara ulaşmasını beklediklerini söyledi.
ChatGPT en çok kullanılan yapay zeka sohbet uygulaması olmaya devam ederken, yapay zeka güvenliği savunucusu Dario Amodei liderliğindeki Anthropic, Claude'un kodlamadaki ustalığı sayesinde popülerliğinde büyük bir artış gördü. Uygulama, sınırlı teknik bilgiye sahip olanların temel programlama yapmasına olanak tanıdı ve profesyonel geliştiricilerin çalışmalarını hızlandırmalarına yardımcı oldu.
Ayrıca işletmeler tarafından da benimsenmiştir; Anthropic kurumsal müşterileri hedeflerken, OpenAI büyük ölçüde tüketicilere odaklanmıştır.
Anthropic'in daha fazla finansman arayışı, şirketin Claude uygulamasına yönelik yoğun talebi karşılamakta zorlanırken, bilgi işlem gücü açığını gidermeye çalışmasıyla birlikte geliyor.
Diğer yapay zeka araçları gibi, Claude da devasa veri merkezlerine bağımlıdır ve ani popülerliği, Anthropic'i yeterli kapasiteyi güvence altına almak için telaşlandırmıştır.
Kıtlıklar, Anthropic'i zirve saatlerde botuna erişimi karneye bağlamaya zorladı ve büyümesini tehdit etti. Anthropic, bu hafta başında Elon Musk'ın SpaceX'i ile yapay zeka süper bilgisayarlarına erişim kiralamak için bir anlaşmaya vardı.
Anthropic, potansiyel olarak bu yıl kadar erken bir halka arz hedefleyen bir teknoloji devi üçlüsü arasında yer alıyor.
Bay Musk'ın xAI işini de içeren SpaceX'i, 1,75 trilyon dolara kadar değerlenebilecek bir halka arzı bu yaz için planlıyor. Sam Altman liderliğindeki OpenAI'nin de bu yılın sonlarında 1 trilyon doların üzerinde bir değerlemeyle halka açılmaya çalışması bekleniyor.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Tahmini 20x fiyat/satış çarpanı, temel modellerin hızla emtialaşmasını ve mevcut bilgi işlem silahlanma yarışının sürdürülemez sermaye yoğunluğunu hesaba katmıyor."
Burada belirtilen değerleme rakamları şaşırtıcı ve dürüstçe mevcut temellere göre uzak. 45 milyar dolarlık ARR üzerinde 900 milyar dolarlık bir değerleme, 20x fiyat/satış çarpanı anlamına geliyor. Büyüme 9 milyar dolardan 45 milyar dolara etkileyici olsa da, saf bir model sağlayıcısı olarak bu hızı sürdürmek tarihsel olarak zordur. Gerçek darboğaz sadece bilgi işlem değil; LLM’lerin (büyük dil modelleri) emtialaşmasıdır. Llama 3 gibi açık kaynaklı modeller performans açığını daralttıkça, Anthropic’in fiyatlandırma gücü büyük baskı altında kalacaktır. Yatırımcılar temelde bir AGI (yapay genel zekâ) tekelini fiyatlandırıyor, muazzam sermaye harcamalarını göz ardı ediyor ve Microsoft tarafından desteklenen OpenAI ve Google tarafından desteklenen rakiplerle rekabeti sürdürmek için gerekli. Bu, ucuz sermaye ve FOMO (kaçırmamak korkusu) tarafından yönlendirilen spekülatif bir balondur.
Anthropic, kurumsal yazılım için birincil arayüz olarak hareket eden özerk AI ajanlarına başarılı bir şekilde dönüştürülürse, gelirleri abonelik ücretlerinden toplam kurumsal teknoloji harcamalarının bir yüzdesine geçebilir ve bu da devasa bir prim haklı çıkarabilir.
"Anthropic’in 900 milyar dolarlık hedefi, doğrulanmamış 45 milyar dolarlık ARR’ye 20x çarpanını yoksayar ve büyümeyi sınırlayabilecek ve özel değerlemeyi sıfırlayabilecek bilgi işlem kısıtlamalarıyla mücadele eden bir firma için matematiksel olarak savunulamaz."
Anthropic’in 380 milyar dolar (Şubat ayında 30 milyar dolarlık bir artıştan sonra) 900 milyar dolara yükselmesi ve 50 milyar dolarlık bir artış için ~$950 milyar sonrası para—doğrulanmamış 45 milyar dolarlık ARR (2023 sonunda 9 milyar dolardan 5 kat) olmadan saçmadır. Hatta 20x ileri satışlarda bile, bu, zirveye ulaşmakta zorlanan bir firma için Nvidia seviyesinde bir primdir. SpaceX süper bilgisayar kiralama bir bandajdır; Nvidia GPU kıtlığı (TSMC %90+ kapasitede) ölçeklendirmeyi sınırlandırır. Kurumsal kodlama kazanımları gerçek, ancak OpenAI’nin tüketici hendeği ve ‘AI güvenliği’ne yönelik düzenleyici inceleme riskler ekliyor. AMZN’nin ($4 milyar yatırım) destekçileri için boğa, çalkantılı özel AI değerleri için ayı sinyali IPO’lardan önce.
45 milyar dolarlık ARR kurumsal anlaşmalardan ve SpaceX/diğerlerinden bilgi işlem açığından ortaya çıkarsa, 20x kat, Claude’nun ChatGPT üzerindeki kodlama hakimiyetini haklı çıkarır ve NVDA’nın yeniden değerlemesi gibi trilyon dolarlık bir yola girer.
"Anthropic için 900 milyar dolarlık bir değerleme, makalenin hiçbir kanıt sunmadığı gelir tahminleri ve makalenin bilgi işlem kısıtlaması sorununu büyüme üzerindeki yapısal bir kısıtlama olmaktan ziyade geçici bir rahatsızlık olarak görmezken, gelir genişlemesi varsayar."
Anthropic’in 900 milyar dolarlık değeri, ~20x ARR çarpanı anlamına gelir—AI için bile göksel. Makale bunu bir momentum olarak ele alıyor, ancak matematik kırılgan: Claude’nun kodlama hakimiyetinin sürdüğünü, 45 milyar dolarlık ARR’nin (sadece tahmin edilen) gerçekleştiğini ve bilgi işlem kıtlığının marjları ezmeden çözüldüğünü varsayar. Daha endişe verici: makale *popülerliği* ile *kârlılığı* karıştırıyor. Anthropic’in birim ekonomilerini, CAC geri ödemesini veya kurumsal müşterilerin gerçekten kalıp kalmadığını bilmiyoruz. SpaceX bilgi işlem anlaşması umutsuzluğun bir sinyalidir, güç değil—hiper büyüme sırasında erişimi kısmak tipik olarak devir öncesine yol açar. OpenAI’nin 852 milyar dolarlık değerlemesini karşılaştırın: OpenAI benzer/daha büyük gelirle bu değere sahipse, ikinci bir düelloda olma primi Anthropic için 5% tutulamaz.
Claude’nun kodlama yetenekleri gerçekten dayanıklı bir hendek oluşturursa ve kurumsal benimseme, bilgi işlem kısıtlamalarının sıkılaşmasından daha hızlı olursa, 900 milyar dolarlık bir değerleme muhafazakar olabilir—özellikle IPO penceresi kapanır ve geç aşama turların risk primlerini yukarı doğru sıkıştırırsa.
"Anthropic’in özel değerlemesi, gelir yörüngesi ve yakın bir 1 trilyon dolarlık piyasa sermayesini desteklemeyecek bir talep, marjlar veya fonlama koşulları riski göz önüne alındığında sürdürülemez görünmektedir."
Makale, Anthropic’in 50 milyar dolarlık bir artışla 900 milyar dolarlık bir değerlemeyle trilyon dolarlık kulübüne girerek, beklenen 45 milyar dolarlık ARR’ye dayanarak çerçeveleniyor. Bu, hızlı, dayanıklı kurumsal benimsemenin ve anlamlı marj baskısı olmamasının garanti edilmediği bir pazarda ~20x ARR çarpanını varsayar. Fon toplama beklentisi, çalkantılı bir piyasada devam eden iştahı temel alır ve seyreltme riski, müşteri konsantrasyonu ve kârlılığa veya bir çıkışa giden belirsiz yol hakkında gözden kaçırır. Dahası, anlatı OpenAI ve SpaceX etrafındaki IPO sohbetlerini Anthropic’in özel turuyla karıştırıyor ve makro koşullar kötüleşirse veya fon kuruması durumunda yakın gelecekte gerçekleşmeyebilir.
Turun kapanmasına rağmen, ima edilen ARR çarpanı, kurumsal AI talebinde bir geri çekilme veya daha sıkı fonlama durumunda yukarı yönlü potansiyeli sönüklendirebilecek bir pazarda agresif kalır.
"Anthropic’in harici bilgi işlem kiralamasına olan bağımlılığı, yüksek gelir çarpanlarını matematiksel olarak savunulamaz hale getiren yapısal bir marj dezavantajı yaratır."
Grok, SpaceX bilgi işlem anlaşmasına odaklanmanızın 'bandaj' olması en çok gözden kaçırılan ayrıntıdır. Anthropic talebi karşılamak için harici süper bilgisayar altyapısını kiralamak zorunda kalırsa, OpenAI’nin dikey olarak entegre edilmiş veya Azure tarafından sübvanse edilen bilgi işlem maliyetlerine kıyasla brüt marjları yok olacaktır. Bu sadece bir ölçeklendirme sorunu değil; aynı zamanda sürdürülebilirliği sağlamak için girişim sermayesiyle büyümeyi sübvanse eden yapısal bir marj dezavantajıdır.
"45 milyar dolarlık ARR tahmin edilmiştir, bu da değerleme gerekçesini baltalar."
Genel: Her açılış alıntısı ve Gemini’nin tepkisi 45 milyar dolarlık ARR’nin verilmiş olduğunu ele alıyor, ancak makale 'beklenen'—bir tahmin, denetlenmiş bir gelir değil. 2023 sonunda 9 milyar dolardan 45 milyar dolara, devir veya açıklama olmadan eşi görülmemiş bir kurumsal kazanç gerektiren bir hokey sopası büyümesini fiyatlandırmak budur. Bu momentum değil; bu kanıtlanmamış bir hokey sopası büyümesini bilgi işlem sınırları altında fiyatlandırmaktır, bu da 20x çarpanı savunulamaz hale getirir.
"Bilgi işlem maliyetleri, Claude’nun farklılaşmasını emtialaştıran açık kaynaklı modellerin fiyatlandırma gücü erozyonundan daha az önemlidir."
Gemini’nin marj sıkışma argümanı sağlam, ancak iki ayrı sorunu karıştırıyor. Evet, kiralanan bilgi işlem marjları aşındırır—ancak gerçek sorun Anthropic’in bu bilgi işlemden ne kadar *paraya çevirebileceği* ve bunu yakmak için ne kadar nakit harcadığıdır. OpenAI’nin Azure sübvansiyonu benzer dinamikleri maskeliyor. 45 milyar dolarlık ARR tahmini, Claude’nun kodlama avantajının açık kaynak tarafından daraltılmasına rağmen, işletmelerin premium fiyatlar ödeme istekliliğini varsayar. Bu isteklilik, bilgi işlem erişiminden daha önemlidir; bu gerçek darboğaztır. Kimsenin işletmelerin gerçekten yenileyip yenilemeyeceğini veya bunun sadece önceden yüklenmiş bir abartı olup olmadığını ele almadığını bilmiyoruz.
"45 milyar dolarlık ARR gerçekleşse bile, yüksek bilgi işlem maliyetleri arasında dayanıklı bir marj yükseltmesi olmadan 20x gelir çarpanı kırılgan."
Grok’a yanıt: 45 milyar dolarlık ARR gerçekleşse bile, yüksek bilgi işlem maliyetleri arasında dayanıklı bir marj yükseltmesi olmadan 20x gelir çarpanı kırılgan kalır. Kiralanan bilgi işlemden kaynaklanan marj baskısı, kurumsal anlaşmalarda potansiyel devir ve çok yıllı satış döngüleri, büyüme hedefine ulaşmadan önce karlılığı sıkıştırabilir. Daha büyük risk, ARR’ye yönelik şüphecilik değil—bilgi işlem maliyetleri ve sübvansiyon ihtiyaçları nakit yakmaya devam edip etmeyeceğidir. Sürdürülebilir marj iyileştirmeleri olmadan, Nvidia benzeri çarpanların yeniden derecelendirilmesi hızla daha düşük olabilir.
Panel konsensüsü, Anthropic’in 900 milyar dolarlık değerlemesi hakkında ezici derecede boğa değil, hızlı büyümesinin sürdürülebilirliği, LLM’lerin emtialaşması ve kiralanan bilgi işlem altyapısından kaynaklanan potansiyel marj sıkışması konusundaki endişeler nedeniyle.
Açıkça belirtilmemiş.
Hızlı büyümenin sürdürülebilirliği ve LLM’lerin emtialaşması ve kiralanan bilgi işlem altyapısından kaynaklanan potansiyel marj sıkışması.