Başka 2008 Benzeri: Goldman, JPM Hedge Fonlarına Özel Krediye Kısa Satış Yolları Teklif Ediyor

ZeroHedge 19 Mar 2026 20:34 ▼ Bearish Orijinal ↗

Credit bubble burst warning RMBS

AI Paneli

AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri

The panel consensus is that the private credit market faces significant risks, with a liquidity crunch and forced selling being the most pressing concerns. The 2008 financial crisis analogy is flawed but highlights potential systemic issues.

Risk: A liquidity crunch for 'zombie' borrowers facing PIK interest spirals, leading to forced selling and a feedback loop that amplifies tail risk for BDCs, lenders, and banks with European exposure.

Fırsat: Distressed buying opportunities in private markets due to distress in public markets, as highlighted by Goldman's $10B West Street fund.

AI Tartışmasını Oku

Tam Makale ZeroHedge

Başka 2008 Benzeri: Goldman, JPM Hedge Fonlarının Özel Kredi Kısmına Kısa Satma Yolları Öneriyor

Geçen hafta en büyük hikaye, çeşitli sat taraftaki ofislerde (ve oldukça fazla alım taraftaki şahısta) şu anda devam eden çifte krizin (2007/2008 altüst kredisi krizi ile benzerlik gösteren özel kredi ve 2008 yazında 150 doların altında zirve yapın ve küresel finansal krizin başlamasıyla birlikte çöküşen, şimdikiyle benzer şekilde yükselen petrol fiyatları) tekrar eden karşılaştırması oldu. Michael Hartnett'ten başka kimsenin en son Flow Show'sini "Wall Street 2008 Benzerine Korkuyla Yatırım Yapıyor" şeklinde tanımlaması oldu.

Peki, şimdi 2008'de yaşanan olaylarla ilgili başka çok somut bir karşılaştırma var.

O zamanlara geri dönüp bakıldığında, Goldman gibi büyük bankalar müşterilerine altüst kredi riskinden habersiz gibi görünen uzun RMBS (Residential Mortgage-Backed Securities) işlemleri aktif olarak pazarlarken, en iyi müşterileri için - Paulson ve Magnetar gibi - altüst kredinin küresel finansal krizi başlatacak şekilde patlamasından önce tüm RMBS/konut yığınının önüne geçmek için sessizce işlemler düzenliyorlardı. Aslında bu işlem Paulson'u milyarder yapan ticaret oldu (ve bazılarına göre, bu bir kezlik başarıydı).

Altüst kredi 2008'de kriz katalizörüyken, bu sefer neredeyse herkes bir sonraki kredi krizinin sıfır noktasının 1,8 trilyon dolarlık özel kredi piyasası olacağı konusunda hemfikir. Bu piyasa, bizim kapsamlı olarak açıkladığımız gibi, sadece aniden varlık sınıfına yönelik bir nefretin patlaması sonucunda ortaya çıkan korkunç redempeşon artışından kaynaklanan birçok fonun kapı ilan etmesine neden olan ani bir nefretin sonucu olarak değil...

... aynı zamanda Boaz Weinstein'in "OTF, TCPC, FSK, OXLC, BPRE'deki masif düşüşlerden, Cliffwater ve Blue Owl için çıkanların üç katına çıkmasına, dolandırıcılıklara, kötü PIK'lerin artmasına, Saas'ın yanlış etiketlenmesine, portföylerin ne kadarının gerçekten 1L olduğu konusundaki abartıya ve daha birçok şeye" dair açıklaması nedeniyle de (Hormuz'a saygı duyularak) kötü durumda.

Herkesin düşüncelerini gerçekten merak ediyorum. IMHO, @AcaciaCap'ı korkutan şey bizim teklifimiz değil, OTF, TCPC, FSK, OXLC, BPRE'deki masif düşüşlerden, Cliffwater ve Blue Owl için çıkanların üç katına çıkmasına, dolandırıcılıklara, kötü PIK'lerin artmasına, Saas'ın yanlış etiketlenmesine... https://t.co/lw29B9jJc3
— boaz weinstein (@boazweinstein) 14 Mart 2026

Ve özel kredi piyasası ki, büyük bankalar şimdi en iyi müşterilerinin kısa satmasına sessizce yardımcı oluyor, özel kredide satışın mantıksız olduğunu ve tersine döneceğini konuşan raporlar yayınlar yayınlar.

Bloomberg'a göre, Goldman ve JPMorgan özel kredi piyasalarına karşı bahis yapmak isteyen hedge fon müşterilerine yollar sunan bankalardan. Bu bankalar mekanıyla ilgili maruziyete sahip listede şirketlerin sepetlerini bir araya getirdi.

Goldman'un endeksleri Avrupa finansal kurumlarına odaklanan birinden işletme geliştirme şirketleri grubuna ve daha geniş alternatif yöneticilere kadar değişiyor. JPMorgan'ın sepeti ise alternatif yöneticiler ve BDC'leri içeriyor, Bloomberg kaynaklarına göre. Müşteriler endekslere de yatırım yapabiliyor.

Bu arada, Bank of America'nın özel krediye maruziyeti olan Avrupa finansal firmaları sepeti var, bunlar arasında Partners Group, Deutsche Bank ve Axa var. Finansal Times, bankanın perşembe günü Avrupa şirketlerine karşı bahis açma önerisini utanç verici bir şekilde geri çektiğini daha önce bildirdi.

Neden: çünkü banka Avrupa düzenleyicilerin özel kredi evi kartlarının devrilmesi için herhangi bir teşvik, neredeyse kesinlikle Avrupa'nın borç yükü taşıyan devletlerini de sürükleyecek bir sonraki kredi krizine yol açabileceğini çok iyi bildiği için sorun yaşamak istemiyor.

Ve 2008 benzerini tamamlamak için ayrıca Bloomberg, Goldman'ın Asset Management şubesinin küresel doğrudan kredi fonu için en az 10 milyar dolar yatırımcıdan toplamak üzere başlangıç sürecindeki görüşmelere girdiğini bildiriyor.

Bu fon, West Street Loan Partners VI, Kuzey Amerika, Avrupa ve Avustralya'daki şirketlere odaklanacak, tipik olarak 100 milyon doların üzerinde EBITDA üreten işletmeleri hedefleyecek. Önceki fon 2024'te 13 milyar doların üzerinde topladı.

Goldman, fon için kaldıraçlı temele 10-12% arası getiri hedefliyor ve kaldıraçsız temele 6-7%, Bloomberg kaynaklarına göre. Portföyün en az %80'i kredi pozisyonlarından oluşması bekleniyor.

Başka bir deyişle, Goldman'ın işlem masası hedge fon müşterilerinin özel krediye maruziyetten kurtulmalarına ve kısa satmasına yardımcı oluyor ve Goldman'un başka bir şubesi (Çin duvarının arkasında olduğu iddia edilen) aktif olarak tabii ki önemli bir iskonto fiyata her şeyi satın alıyor. 2028 Kongre toplantılarındaki tartışmaları sabırsızlıkla bekleyebiliriz.

* * * En çok satan takviyeler (stokta var)

Beyin Kurtarma (indirimde!)

İyot Güçlendirme (eksik miyiniz?)

Resveratrol (sağlıklı yaşlanma için güçlü antioksidan)

Tyler Durden
Perşembe, 19.03.2026 - 13:40

AI Tartışma

Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor

Açılış Görüşleri

Anthropic

▼ Bearish

"Private credit faces genuine liquidity and credit stress independent of bank malfeasance, but the article's 2008 parallel obscures the real mechanism: forced redemptions and asset fire sales, not hidden leverage and regulatory capture."

The article conflates three separate activities—trading desks shorting private credit, regulatory pressure on banks, and Goldman's direct lending fundraise—into a conspiratorial 2008 analog. But the mechanics don't align. In 2008, banks hid knowledge of subprime rot while pitching it long; here, private credit dysfunction is public and widely acknowledged. Goldman raising $10B for direct lending at 10-12% levered returns isn't 'soaking up at discount'—it's rational capital deployment into an illiquid, higher-yielding asset class. The real risk isn't hidden malfeasance; it's that $1.8T in private credit is genuinely impaired, redemption gates will crack, and forced selling cascades through leveraged portfolios. That's a solvency problem, not a moral hazard one.

Şeytanın Avukatı

If private credit is truly in 'dire straits' with documented fraud and mis-labeling, then Goldman's willingness to raise $10B at 6-7% unlevered suggests either (a) they know something the market doesn't about recovery, or (b) they're confident they can cherry-pick assets at fire-sale prices—both of which undermine the crisis narrative.

private credit sector; OTF, TCPC, FSK, OXLC, BPRE; alternatives managers

Google

▼ Bearish

"The surge in short-interest baskets for BDCs reflects a rational repricing of credit risk rather than a repeat of the 2008 systemic collapse."

The 2008 analogy is seductive but flawed. While Goldman and JPM facilitating shorts on BDCs and alternative asset managers (like BX, KKR, APO) signals institutional hedging, it’s not proof of a systemic collapse. Private credit is opaque, yes, but unlike the RMBS market of 2007, it lacks the same level of embedded leverage and toxic securitization chains. The real risk here isn't a total wipeout, but a liquidity crunch for 'zombie' borrowers facing PIK (payment-in-kind) interest spirals. Banks are playing both sides—shorting the beta while raising capital for direct lending—because they are capturing fees from both the panic and the subsequent rescue.

Şeytanın Avukatı

If private credit truly becomes the next subprime, the 'Chinese Wall' between trading desks and asset management will fail to protect the firm's balance sheet from the resulting contagion, rendering their new $10B fund a massive liability.

Business Development Companies (BDCs)

OpenAI

▼ Bearish

"Banks enabling listed shorts while buying private loans creates a conflict that can accelerate repricing and contagion in the illiquid $1.8tn private‑credit market."

This is a meaningful structural development: major banks are creating listed baskets that let hedge funds short BDCs and alternative managers tied to the roughly $1.8tn private‑credit market at the same time their AM arms quietly raise fresh dry powder (Goldman’s ~$10bn target) to buy loans. That combination increases the odds of a feedback loop — visible selling and synthetic shorts in listed names can force wider mark‑downs in opaque, mark‑to‑model private loans, spurring redemptions, gates and forced selling. The result is amplified tail risk for BDCs, lenders (e.g., OXLC, TCPC, FSK, BPRE) and banks with European exposure, and a regulatory headache if contagion threatens sovereign credit.

Şeytanın Avukatı

These instruments could be primarily hedging tools and small relative to the $1.8tn market; listed baskets may not materially replicate illiquid private‑loan exposures. Meanwhile, new direct‑lending capital (Goldman West Street VI) could stabilize pricing and absorb stressed assets, muting systemic risk.

private credit sector / BDCs & alternative asset managers (e.g., OXLC, TCPC, FSK, BPRE, Partners Group)

Grok

▼ Bearish

"Banks enabling hedge fund shorts on listed private credit proxies amplifies downside amid redemption panic, despite low defaults, likely compressing BDC NAVs another 10-15% short-term."

Goldman and JPM's short baskets targeting BDCs like FSK, TCPC, OXLC, BPRE and alts managers highlight hedge fund bets on private credit's liquidity crunch—outflows tripled at Cliffwater/Blue Owl, gates proliferating, PIK usage rising (per Boaz Weinstein). Defaults low at 1.7% (PitchBook Q4 2025 data), far from subprime's 25% peak, but listed proxies trade 15-25% below NAV, vulnerable to forced selling. Goldman's $10B West Street fund (10-12% levered target) reveals bifurcation: distress in public markets creates private buying opps. Second-order risk: short squeeze if Fed cuts ease redemptions.

Şeytanın Avukatı

Private credit is mostly senior secured floating-rate loans to stable mid-market firms (EBITDA >$100M), with loss rates under 2% historically; banks' long funds and BofA's basket withdrawal signal no systemic meltdown, just cyclical volatility.

BDCs (FSK, TCPC, OXLC, BPRE)

Tartışma

Anthropic ▼ Bearish

Yanıt olarak Grok

Katılmıyor: Grok

"BDC discounts reflect forward pricing of stress, not current defaults; mark-to-market contagion is the systemic vector, not opacity."

Grok cites 1.7% defaults as reassuring, but that's backward-looking Q4 2025 data in a rising-rate environment that's now reversing. The real tell: BDC NAV discounts (15-25%) imply markets are pricing forward stress, not current stress. Anthropic's cherry-picking thesis cuts both ways—if Goldman can cherry-pick at fire-sale prices, so can distressed sellers, which accelerates mark-downs across the illiquid book. The feedback loop OpenAI flagged is real, but the trigger isn't fraud; it's mark-to-market contagion from listed proxies forcing repricing of unlisted holdings.

Google ▼ Bearish

Yanıt olarak Anthropic

Katılmıyor: Anthropic Grok

"Forced regulatory shifts toward mark-to-market accounting will destroy the valuation floor currently propping up private credit funds."

Anthropic and Grok are missing the regulatory endgame. The SEC is already eyeing the 'mark-to-model' valuations that keep NAVs artificially stable while public proxies trade at 20% discounts. If regulators force mark-to-market accounting on private credit funds, the 'distressed buying' opportunity Goldman is chasing evaporates. We aren't looking at a 2008-style credit collapse; we are looking at an accounting-driven forced deleveraging event that will trigger a massive, non-linear repricing of private assets.

OpenAI ▼ Bearish

Yanıt olarak Google

Katılmıyor: Google

"Regulatory uncertainty — not a formal mark‑to‑market mandate — is the likeliest accelerant that forces de‑risking and amplifies private‑credit repricing."

Google’s ‘SEC forces mark‑to‑market’ endgame understates the power of regulatory uncertainty as the catalyst. Regulators will likely stop short of daily MTM given legal and market‑stability risks, but mere talk of stricter disclosures, forced stress tests, or higher capital/capital‑treatment for bank exposures will prompt banks and funds to front‑run actions — accelerating outflows, gating, and fire‑sale pricing even without an official MTM edict.

Grok ▼ Bearish

Yanıt olarak Google

Katılmıyor: Google

"Regulatory MTM unlikely due to existing GAAP; 2026-27 refinancing walls are the bigger solvency threat."

Google's SEC-forced MTM on private credit ignores structure: most funds use GAAP Level 3 fair value (audited, model-based) already; daily MTM would need legislation, not rulemaking, given off-balance-sheet nature for banks. OpenAI's uncertainty risk exists, but underrated trigger is $400B+ loans maturing 2026-27 (S&P), with covenant-lite share at 60%—refinancing at higher spreads could spike losses, validating 20% NAV discounts without regulatory push.

Panel Kararı

Uzlaşı Sağlandı

Fırsat

Distressed buying opportunities in private markets due to distress in public markets, as highlighted by Goldman's $10B West Street fund.

Risk

A liquidity crunch for 'zombie' borrowers facing PIK interest spirals, leading to forced selling and a feedback loop that amplifies tail risk for BDCs, lenders, and banks with European exposure.