Yaklaşan Bir Deli Pazartesi

Yaklaşan Bir Deli Pazartesi

Peter Tchir, Academy Securities tarafından gönderildi

Pazar gecesi Bloomberg Terminal'inde çok sayıda "yeşil nokta" göreceğimizi tahmin ediyorum, çünkü Cuma günü (enerji dışında) neredeyse hiçbir varlık yükselmedi. Benim pazartesi günümün 5'te CNBC'te başlayacağını biliyorum. Bunun dışında her şey biraz belirsiz.

Bizi herhangi bir yöne itebilecek başlıklar var. Bazı gelişmeler iyi görünüyor, bazıları kötü, bazıları tuhaf, bazıları ise tamamen kafa karıştırıcı ve/veya çelişkili.

Boğazı Geçmek

Boğazı geçmek için üç olasılık görünüyor:

Lütfen Perşembe günkü SITREP'e bakın: ABD Bu Ay Boğaz Geçişi Yapmayı Bekliyor. Cumartesi sabahı Amiral Cooper, X'teki bir videoda "İran'ın Hormuz Boğazı'ndaki ve çevresindeki serbest denizcilik tehdit edebilme yeteneği zayıfladı." dedi. Rapor, İran'ın boğazdaki gemileri hedef alabilme yeteneğini devre dışı bırakmak için atılan diğer harekâetleri listelemeye devam etti. Bu, ABD'nin güvenli geçiş için aktif adımlar attığına dair Academy'in görüşüne uyuyor.


Daha fazla ülke, "Boğaz'dan güvenli geçiş sağlamaya yönelik uygun çabaları desteklemeye hazır olduğunu" ifade eden Ortak Bildiri'yi imzaladı. En iyisi "tereddütlü" ve Birleşik Milletler ve Uluslararası Enerji Ajansı'na atıfta bulunmaya, ABD'ye atıfta bulunmaktan kaçınmaya büyük çaba gösterdi. Bunun çok işe yarayıp yaramayacağından emin değilim, ama doğru yönde bir adım. "Deli Pazartesi" temasına bağlı kalacak olursak, bu bana "suçu tren üzerine at, ama patron zaten orada" dizisine benziyor.


İran'ın gemiler için yaklaşık 2 milyon dolara "güvenli geçiş" sattığına dair artan "söylentiler". Güvenilir bir kaynaktan ikinci elden bu tartışmaların gerçekten olduğuna dair onay aldım. Ne kadar etkili olacakları belirsiz.

Bunların hepsi, nakliyat açısından "umut verici". ABD liderliğindeki (veya tek başına ABD) gemileri boğazdan geçirmeye teşvik etme çabası "gerçek" bir çözüm olma açısından en umut vericisi. İran'ın "sigorta" planı en iyisi şüpheli ve dünya için iyi değil.

Ne yazık ki, İran liderliğinin küresel nakliyatın boğazdan geçmesini engellemeye kararlı olduğu ve konuda bile müzakere etmekten kaçındığı yaygın şekilde bildiriliyor.

Polymarket, şeyleri "tahmin etmek" için birkaç fırsat sunuyor:

Hormuz Boğazı'ndaki trafik Nisan sonuna kadar normale döner. 12 Mart'ta %50'den düşük olasılık olarak bildirilmişken şimdi sadece %27.
Eğer bu, piyasaya yansıtılanı gerçekten yansıtıyorsa, hisselerin çok iyi performans göstermesi için çok fırsat var. Bence bu çok küçük bir piyasa ki özellikle kullanışlı olmasın, ama son zamanlarda bazı "gizemli" tahmin piyasalarının birinin "bildiği" bir şeyi gösteren hacim ve fiyat aldığı görünüyor - o yüzden en azından gözlemlemeye değer.

Yerinde Asker, Yoksa Görev Tamamlandı mı?

Deniz kuvvetleri yolda. "Ele geçirmek" için Kharg Adası'nı (İran'ın askeri tesislerinin şiddetle vurulduğu şimdi) veya boğazın yakınındaki İran güçlerini temizlemek potansiyeline dair çok konuşuldu. Kharg Adası'nı ele geçirmenin ne anlama geleceği üzerine çok tartışma var. Bir görüş, limanları kontrol etmenin İran'ı masaya oturtmasını hızlandıracağıdır, çünkü gelirlerinin birincil kaynağı ve kaldıraç gücü ABD'nin elinde olacaktır. Diğerleri, plana birçok risk gördüler: sertleşen kararlılıktan, boğazın açık kalması gerekliliğinden, İran'ın ne kadar para/döviz sahibi olduğundan ve (hiçbir petrol varilini satamazsa bile) ne kadar süre dayanabileceğinden. Ben daha çok ikinci kampındayım, ama Deniz Piyadeleri vardığında bu haftanın sonunda bu seçeneği tartışabiliriz.

Ayrıca, Başkan Truth Social'de "Orta Doğu'da Terör Rejimi İran'a karşı büyük Askeri çabalarımızı sonlandırmayı düşünürken hedeflerimize ulaşmaya çok yaklaşıyoruz." yazdığında, yerinde asker düşüncesine neden çok zaman harcayalım?

Bu ifade bir pazarlık taktiği olabilir. Belki sadece İran'ı yanıltıcı bir güven duygusuna sokmak için (İran'a yönelik ilk saldırı devam eden müzakereler sırasında gerçekleşti). Belki sadece insanları (seçmenleri) ve olası piyasaların tepkisini görmek için bir "deneme balonu"?

Kelimenin tam anlamıyla, her iki uç - "yerinde asker" ve "kazandık, evine dönme zamanı" - masada. Gerçekten de Deli Bir Pazartesi olabilir.

Yaptırımları Kaldırmak, Jones Yasasını Askıya Almak ve Serbest Bırakmak

Geçen hafta civarında, yönetim:

Rusya petrolü üzerindeki yaptırımları kaldırdı. Bu, petrol fiyatlarını olması gerektiğinden daha düşük tutmaya kesinlikle yardımcı oluyor, ancak petrolün çoğunun yine de Çin ve Hindistan'a, daha az indirimle gittiğini şüphe ediyorum. Aynı zamanda, ben Ukrayna veya AB'den biri olarak bunun Rusya için ne anlama geldiğinden çok endişelenirdim. Savaş Bakanı Hegseth, ABD ordundaki herhangi bir envanter eksikliğinin Ukrayna'ya silah vermenin doğrudan sonucu olduğunu vurguluyor. Avrupa zaten daha zengin bir Rusya'ya karşı "tek başına" gitme ihtiyacını düşünmüyorsa, düşünmelidir. O noktaya gelmeyebilir, ama bu çok "işlem odaklı" yönetimden alınabilecek bir mesaj kesinlikle budur.


"Denizdeki" İran Petrolü yaptırımlarını kaldırdı. Maliye Bakanı bu duyuruyu yaptı ve artık yaptırımlardan kurtulacak 140 milyon varil atıfta bulundu. Bu çok büyük bir petrol "serbest bırakma"sı, ancak petrol uzmanlarından, denizdeki miktarın o civarda olduğunu, 100 milyon varile kadar olanının (çoğunlukla Çin'e) önceden talep edildiğini ve transit halde olduğunu öğrendim. Yani, "sadece" 40 milyon varil olabilir. Eğer Kharg Adası'nı ele geçirmenin bir amacı maksimum ekonomik kaldıraç uygulamaksa, bu hamle İran'a daha fazla manevra alanı veriyor gibi görünüyor. Bunun ardından, İran'ın kendini nasıl finanse ettiğini görmek ilginç olacak. Muhtemelen dolar olmayacak, o zaman yuan mı? Bitcoin mı? Takas mı?


60 günlük Jones Yasası askıya alma. Bu temelde herhangi bir geminin ABD limanları arasında mallar taşımasına izin veriyor. Birçok kişi, ben dahil, bunun potansiyel bir ilk adım olarak ihracat kontrollerine doğru olduğunu görüyor. ABD, şu anda iç üretilen tüm petrol, gaz, LNG, dizel vb.'yi kullanmak için tasarlanmamış. Boru hatları bunun için geliştirilmemiş. Jones Yasası bunu kârlı hale getirmeyi imkansız kıldı. Bu, bunun bir kısmının gerçekleşmesine izin veriyor, petrol fiyatlarını düşük tutmaya yardımcı oluyor. İhracat kontrolleri olmadan ne kadar etkili olabileceğinde bir sınır var (ve ihracat kontrollerinin büyük bir hayranı değilim, ama izlemeliyiz).

İhracat kontrolleri olmadan herhangi bir enerji ürününün ABD fiyatı, temelde Küresel Fiyat - Navlun Maliyetleri - biraz "Atalet" (burada "Atalet", mevcut ilişkiler, anlaşmalar vb.) şeklinde. Yani, "küresel" fiyatlar yükseldikçe, ABD fiyatları yükselir, çünkü kazıcılar, rafineriler vb. fiyatlar içeride yükselmezse onları yurtdışında satarak daha fazla para kazanırlar. Ekonomi 101, o yüzden başka ne uygulanacağını göreceğiz, eğer dünyanın geri kalanında yükselmeye devam ederse iç fiyatları düşük tutmak için.


Stratejik Petrol Rezervi serbest bırakmaları. Ben işi yapmadım, ama ABD'nin neredeyse 90 milyon varil petrol serbest bıraktığı söyleniyor. Ayda yaklaşık 25 milyon varil yükleme için fazla kapasite olduğundan, bu serbest bırakma bize Haziran civarına kadar (3-4 ay) biraz nefes alanı veriyor. Daha fazla serbest bırakılabilir, ancak bir sınır var, çünkü tesislerin yapısal bütünlüğünü korumak için bazı miktarda petrolun rezervlerde kalması gerekiyor gibi görünüyor. Avrupa'nın kendi tedariklerini serbest bırakması daha yavaş olduğu söyleniyor, ama bunun nedeninin başka bir yerde satın alınacağından endişe etmeleri olabilir, bu yüzden rezervlerini daha "ihtiyatlı" bir şekilde boşaltacaklar. Avrupa'nın enerji bağımsızlığından yine söz ediliyor! Başkan, İskoçya liderini Kuzey Denizi'nden Norveç'ten petrol alırken, kendi kuzey denizi kazılarını kısıtladıkları ve rüzgar türbinerini Çin'den aldıkları için azarladı. Avrupa'nın ProSec™ mesajını ne zaman alacağı?


Gümrüklerde herhangi bir rahatlatma yok. Bunu oynama oyununa koyardım, en azından bazı şeyler için (enerji, gübre vb.) ama zaten geniş uygulanan gümrüklerin büyük bir hayranı değildim.

İnsansız Hava Araçları İçin Airbus

Wikipedia'ya göre, Airbus 1970'te Amerikan yapımı uçaklarla rekabet etmek için geniş gövdeli uçaklar üretmek amacıyla Avrupa havacılık şirketlerinden oluşan bir konsorsiyum olarak kuruldu. Ben AB'de olsam, insansız hava araçları için eşdeğer bir Airbus için masaya vururdum:

İnsansız hava araçlarının etkili olduğu çok açık. Donanım ve yazılım taraflarında sınırlamaları olsa da, caydırıcılık ve savunmada (ve ayrıca saldırı yetenekleri sağlamak) anlamlı bir rol oynayabileceklerini kesinlikle söyleyebilirim.


Ucuz ve nispeten kolay yapılırlar. 5. nesil bir jet yapmak son derece zor. Uçak gemileri ve ana savaş gemileri için de aynısı. Hatta modern füze sistemleri pahalı ve son derece özel teçhizat gerektirir. Bir zamanlar arabalar (veya başka şeyler) yapan bir dükkanı alın ve insansız hava aracı üretimini artırın. Ukrayna Ordusu için bir insansız hava aracı fabrikası yakın zamanda İngiltere'de açıldı. Avrupa'nın sahip olduğu ekipmanlarla bir savaş gücü geliştirmesinde büyük zorluk (ve bunu kibarca söylüyorum) görüyorum (örneğin önümüzdeki 5 yıl içinde). Putin'i biraz düşündürecek kadar bir insansız hava aracı ve insansız yüzey araçları filosu çok daha makul görünüyor.


"Konsorsiyum" yapısı önemli, çünkü umarım Avrupa'nın kendilerini hızlı bir şekilde ve belirli bir uyumluluk derecesiyle yeniden silahlandırma çabalarını zaten engelleyen bazı ulusal çıkarları kaldıracaktır.

Belki konu dışı ama bu tür bir modele uyayabilecek şirketlere yatırım yapmak istiyorum çünkü bu açık bir seçim gibi görünüyor ve sonunda, genellikle çok şikayet ve inlemelerin ve birkaç neredeyse felaket sonrasından sonra, Avrupa açık şeyi yapar. (Başlangıçtan "ne olursa olsun"a kadar olan Avrupa Borç Krizisi bu yolu iyi bir şekilde yansıtıyor gibi görünüyor).

ABD Ne Bir Vaha Ne de Bir Miraj

Brent ham petrolunun WTI'den (ve çoğumuzun nadiren duyduğu ham petrol türlerinden) daha yükseğe uçtuğu sırada, ABD hisse piyasaları ABD'yi bir "vaha" olarak ele alıyor gibi görünüyor. Enerji bağımsızlığı olmasına rağmen, dünyanın geri kalanıyla birlikte daha yüksek fiyatlar göreceğimizi zaten söyledik (ihracat kontrollerine bir şekilde gitmezsek). O yüzden bağışıklık değiliz. Ama avantajlarımız var - bu yüzden ne bir vaha (gerçekten iyi), ne de bir miraç (tamamen sahte) değiliz.

ABD'ye olan bağlantılar gerçek ve zarar verecek:

Fortune 500 şirketlerinin oluşturduğu gelirin yaklaşık %40'ı yurtdışından geliyor. Avrupa ve Asya zorlanırsa, buradaki şirketleri etkileyecek.


Ürünler Amerikan olabilir, ancak birçoğu başka yerde üretiliyor ve tedarik kesintilerine maruz kalıyor, bu da ABD şirketlerinin kârlarını daha da etkileyecek.


O ülkeler mektuplarında ABD'yi özellikle belirtmekten kaçındılar, bu beni tekrar düşündürüyor, ABD markaları hala Amerikan olmayan tüketiciler için aynı "cazibeye" sahip mi?


Faiz oranları tüm dünyada patladı. Bu oldukça dramatik getiri hareketiyle her yerde her şeyin maliyeti arttı. ABD 2 yıllık getirisi 3 haftada %3.38'den %3.9'a yükseldi. İngiltere getirileri bu "güçlü" performansı kıskanç - çünkü aynı dönemde 100 bps yükseldiler!

Ironik bir şekilde, ve bu "stop-loss" odaklı piyasada tipik bir şekilde, Özel Kredi, piyasaların muhtemelen özel kredi konusundaki endişelerine küresel resesyon risklerini eklemeye başlaması gerektiğinde bile daha iyi performans gösterdi. Ama herkes o kadar az ağırlıklıydı ki, gerçekçi bir sorun bile çok/yeni bir acı yaratmadı.

Üre ve Sınırlı Hız Modu

Orta Doğu'dan gelen malların yavaşlamasının "yansıma etkileri" uzun listesine başka bir "risk" ekleyebiliriz - DEF. Dizel egzoz gazı arıtma sıvısı, zararlı emisyonları azaltmak için dizel motorlarda kullanılır. 2010 civarından beri, bir dizel motora yeterli DEF yoksa, araç 5 ila 15 mph ile sınırlıdır (sınırlı hız modu). Söylentilere göre araç yeniden programlanabilir, ama bu tedarik zincirlerinin ve ürünlerin tuhaf ve karmaşık yapısına dair vurgulamak için bir başka şey. Oh, neredeyse unutuyordum, DEF'in %33'ü üredir. Körfez üre maliyetleri yıl başından bu yana neredeyse iki kat arttı.

Bunu (yarı iletkenler için helyum gibi) büyük bir mesele yapmaya çalışmıyorum, ama hoş bir molayı sağlayacağını düşündüm ve her zaman yeni bir şey öğrenmekten keyif alırım.

NI CHEM Majeure

"Force Majeure" içeren Bloomberg hikayelerini kontrol etmekten daha iyi hobilere ihtiyacım var, ama gün geçtikçe daha endişe verici oluyor.

Google Trends'e giderseniz, başkalarının da bununla ilgilenmeye başladığı oldukça açık.

Çok Geç mi?

Asya (Çin hariç), kendi Orta Doğu ve Avrupa için zaten riskli. Maliyetler, potansiyel tedarik zinciri kesintileri VE yükselen faizler (birçok mortgage kısa vadeli olduğunda) resesyon formülü gibi görünüyor.

Bu hafta, belki bile önümüzdeki hafta bir çözüme ulaşırız ve belki kıl payı kurtuluruz. Belki ABD resesyon için dışarda, ama bir ay önce resesyon herhangi bir "kıyamet kafası"nın gözünde bile bir ışık bile değildi ve o risk şimdi konuşmaya girmeli.

Küresel ekonomi riskleri artıyor. ABD çok daha iyi durumda iken (çatışmadan önce daha iyi durumdaydık ve çatışmanın yarattığı yeni sorunlara karşı daha sağlam korumaya sahibiz), bu bizim risk olmadığımız anlamına gelmez (bir miraç değiliz, ama bir vaha da değiliz).

Getiriler şu anda beni korkutuyor.

Hareketler, daha yüksek petrol fiyatları bağlamında mantıklı gelmiyor. Evet, daha yüksek petrol fiyatları getirileri etkilemeli, ama bu kadar mı?

2'lerin 10'lara göre düzleştiğini gördük (zaman içinde daha yüksek fiyatlar talepi yavaşlatacaksa bu bir miktar anlamlı), ama Cuma günü 10'lar geride kaldı.

Bu yükselen faiz ortamında tüketicinin iyi performans gösterecek durumda olup olmadığından emin değilim. Tekrar, özel kredi Perşembe ve Cuma'nda umursamadı (ve yakın zamanda bu sektörlerde uzun olmasını önermiştim, çünkü çok fazla kötümserlik fiyatlandırılıyordu). Bence umursamalı, çünkü yavaşlayan bir ekonomi ile potansiyel tedarik zinciri aksaklıklarının gerçek bir riski burada var.

Sonuç

Pazar günü olmasını isterdim, çünkü o benim eğlenceli günüm.

Tamam, pazar günü, ama kesinlikle benim eğlenceli günüm değil. Geçen haftalarda da değildi (hatırlıyorum, derinlikten, bu stresli zamanlardan keyif alıyorum).

Deli iyi olabilir.

Bu, web sitemize ulaşınca ve dağıtıldığınızda görünecektir, belki bir yöne veya diğerine doğru bir netlik elde etmiş oluruz. Muhtemelen çelişen başlıklardan etkilenmeye devam edeceğiz.

Piyasalar için gerçekten güçlü bir haftaya giden yollar hala çok, özellikle "sonlandırma" mesajlaşması boğazdaki bir çözümle gerçekleşirse.

İlerleme görebileceğimiz diğer yollar bize "deli" bir toparlanma vermeyebilir, ama yine de bir toparlanma olabilir.

Ne yazık ki, daha fazla soruna yol açan ve deli bir haftaya, ve iyi bir yönde olmayan, yol açabilecek yollar da çok.

Yolda ilerlerken, bir veya iki hafta içinde piyasa olumlu başlıklara tepki vermeyeceğine inanıyorum, çünkü "korku" ki zaten "çok geç" olmak üzere, piyasaya yansıtılıyor.

"Tahviller alın" demeyi çok isterdim ama dirençlerin bir kısmını kırdığımız gibi görünüyor ve hareketin boyutunu sadece Orta Doğu'da olanların ekonomisi ile açıklamak zor.

Sanırım "sonuç" şimdilik dikkatli, ama çok iyimser olmaya hazır olun, ancak iyimser olma düşüncesi günler geçtikçe azalacak, eğer mevcut yoldan çıkışta ilerleme görmezsek. Mevcut yol, gittikçe devam ederse, bazı ekonomiler için "çok geç" olacak ve ABD en kötüsünden kaçınıp kurtulsa bile, kârlar (ve dolayısıyla hisse piyasası) için harika olmayacak. Getiriler böyle farklı bir hikaye anlatıyor ki, tahviller burada bir "çığlık atan" alım gibi görünüyor, ama bu da tehlikeli görünüyor.

Tyler Durden
Paz, 22/03/2026 - 11:40