Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel konsensüsü, OpenAI ve Anthropic'in eş zamanlı halka arzları konusunda yapısal kırılganlık, muhasebe belirsizlikleri, düzenleyici riskler ve potansiyel farklılaşma eksikliğini başlıca endişeler olarak göstererek ayı piyasası eğiliminde.
Risk: Düzenleyici inceleme, her iki şirketi tek bir rekabetçi küme olarak ele alıyor ve potansiyel olarak para kazanma kanıtlarını geciktirip daha sert değerleme indirimlerini tetikliyor.
Fırsat: Yapay zeka güvenliği ve çıkarım maliyetindeki ilerlemeler yoluyla güvenlik garantilerinin güçlendirilmesi ve savunulabilir hendekler oluşturulması.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Deepa Seetharaman ve Echo Wang tarafından
SAN FRANCISCO/NEW YORK, 11 Haziran (Reuters) - Anthropic ve OpenAI arasındaki yoğun rekabet olmasaydı, üretken yapay zeka patlaması bu kadar çabuk gerçekleşmeyebilirdi.
2022'nin sonlarında OpenAI, Anthropic'in yapay zeka destekli bir sohbet robotu üzerinde çalıştığını öğrendi. Konuya aşina dört kişinin aktardığına göre, OpenAI CEO'su Sam Altman derhal çalışanlarına rakip bir ürünü hızlandırmaları talimatını verdi. İki hafta sonra şirket, küresel ekonomiyi ve insanların etkileşim biçimini yeniden şekillendirme vaadi taşıyan teknolojik bir devrimi başlatarak ChatGPT'yi piyasaya sürdü.
Aynı aciliyet şimdi de şirketlerin çığır açan halka arz planlarına yansıyor.
Şirketler, ilk halka arzın yatırımcıların şirketleri nasıl değerleyeceğini şekillendirmenin ve CEO'larını yapay zekanın önde gelen sesi olarak konumlandırmanın bir yolu olarak görerek, birbirlerini piyasada geçmek için yarışıyor.
Geçtiğimiz Mayıs ayı itibarıyla birçok danışman, OpenAI'in halka açılma yolunda ilk adımları atacak şirket olmasını bekliyordu. Konuya aşina iki kişi, OpenAI'in bazı yatırımcılara en erken Eylül ayında bir halka arz hedeflediğini söylediğini aktardı.
Ancak Anthropic öne geçerek 1 Haziran'da ABD'li düzenleyicilere gizli bir başvuru yaptığını duyurdu. OpenAI ise bir hafta sonra Pazartesi günü aynı adımı attı.
Bahisler, Altman ile Anthropic CEO'su Dario Amodei arasındaki çatışmanın ötesine geçiyor. Amodei, OpenAI'de eski bir araştırmacı olup ChatGPT'yi mümkün kılan temel teknolojiden sorumlu kişilerden biriydi.
Rekabet Wall Street'e de sıçrıyor. Bu kadar büyük iki doğrudan rakibin aynı anda sermaye toplaması nadir görülen bir durumdur ve halka arzlar o kadar büyük olacak ki, zorunlu olarak aynı bankaların bazılarından yardım almaları gerekiyor. Reuters daha önce OpenAI'in yaklaşık 1 trilyon dolar değerleme ile halka açılmayı hedeflediğini bildirmişti.
Konuya aşina üç kişi, bankacıların ve diğer danışmanların hem OpenAI hem de Anthropic ile giderek karmaşıklaşan ilişkileri yönettiklerini söyledi. Kaynaklar, her iki şirketin üst düzey yöneticilerinin, halka arz danışmanlarına rakibin planları hakkında bilgi almak için baskı yaptığını ve bunun da her iki şirketle çalışan bazı bankaları, bilgi sızıntılarını önlemek için anlaşma ekipleri arasında iç engeller oluşturmaya ittiğini belirtti.
'TOP YEK SAVAŞ'
Üst düzey patronlar sık sık çatışır. Elon Musk ve Jeff Bezos, uzay yarışlarının bir parçası olarak kamuoyu önünde birbirlerine sataşmış, Bill Gates ve Steve Jobs ise Microsoft ürünlerinin Apple'dan kopyalanıp kopyalanmadığı konusunda tartışmıştı.
Altman ve Amodei arasındaki gerilim, günümüzün en büyük teknolojik devriminin itici gücünü oluşturuyor; yapay zeka araçlarının ne kadar hızlı piyasaya sürüldüğünü, hangi özellikleri içerdiğini ve nihayetinde insanların günlük yaşamlarında teknolojiyle nasıl etkileşime girdiğini etkiliyor.
Önde gelen bir yapay zeka kıyaslama ve değerlendirme şirketi olan Arena'nın CEO'su Anastasios Angelopoulos, "Bu adamlar arasında topyekün bir savaş var. Anthropic'ten her yeni çıktığında, bahis OpenAI'in de yakında aynısını yapacağı yönünde olacak ve bunun tersi de geçerli." dedi.
Her iki şirket de CEO rekabeti hakkında yorum yapmayı reddetti.
GELİR MUHASEBESİ ÜZERİNDE MÜCADELE
Şirketler ayrıca her birinin mali hikayesini yatırımcılara nasıl anlattığı konusunda da anlaşmazlık içinde.
Konuya aşina iki kişiye göre OpenAI, yatırımcılara ve çalışanlara Anthropic'in tercih ettiği muhasebe yönteminin gelirini milyarlarca dolar fazla gösterdiğini söyledi. Reuters tarafından incelenen bir şirket notuna göre, OpenAI'in gelir sorumlusu Denise Dresser Nisan ayında çalışanlara OpenAI'in Anthropic'in mali tablolarını şişirilmiş olarak değerlendirdiğini söyledi.
Bunun nedeni, Anthropic'in müşterilerin yapay zeka hizmetleri için ödediği tutarın tamamını gelir olarak kaydetmesi, ancak bu tutarın bir kısmının daha sonra Amazon ve Google gibi ortaklara yönlendirilmesidir. OpenAI ise farklı bir yöntem kullanarak, ortağı Microsoft'a ödeme yaptıktan sonra yalnızca net geliri raporlamaktadır.
Anthropic, Reuters'e yerleşik muhasebe uygulamalarını takip ettiğini ve brüt geliri muhasebeleştirdiğini çünkü işlemde "asıl" taraf olduğunu, bulut ortaklarının ise dağıtım kanalları olduğunu söyledi.
Reuters'in görüştüğü iki kişi, Dresser'in dahili iletişimlerinin, Anthropic'in hızlı büyümesi nedeniyle morali bozulan OpenAI çalışanlarını rahatlatmayı amaçladığını belirtti.
D. A. Davidson analisti Gil Luria, "Anthropic'in OpenAI'i halka açık piyasada geçmeye çalışmasının bir nedeni, bir öncü modelin finansallarını nasıl raporlayacağına dair gündemi belirlemek ve bunu kendi finansal modellerine uygun bir şekilde yapmaktır." dedi.
Rakibini alt etme arzusu, zaman zaman OpenAI içinde gerginliklere yol açtı.
Konuya aşina üç kişi, Altman'ın geçtiğimiz günlerde Mali İşler Müdürü Sarah Friar ile şirketin bu kadar sıkışık bir zaman çizelgesinde halka arz için gereken yükümlülükleri yerine getirip getiremeyeceği konusunda tartıştığını söyledi. Kaynaklar, Altman'ın ona bunu halletmesini ya da bunu başarabilecek farklı bankacılar ve avukatlar tutmasını söylediğini aktardı.
Başka bir kişi, Friar'ın o zamandan beri danışmanlara şirketin liderliğinin zamanlama konusunda uyumlu olduğunu söylediğini belirtti.
Altman, Anthropic'in başvurusunun ardından CNBC'ye verdiği bir röportajda OpenAI'in çıkışını aceleye getirmek istemediğini söyledi.
UZUN SÜREDİR DEVAM EDEN BİR HUSUMET
Rekabet, Amodei'nin güvenliğe öncelik verme sözü veren Anthropic'i kurmak için OpenAI'deki araştırma başkan yardımcılığı görevinden diğer birkaç kişiyle birlikte ayrıldığı 2020'nin sonlarına kadar uzanıyor. Bu hamle, birçok OpenAI çalışanı tarafından Altman'ın yaklaşımına bir eleştiri olarak görüldü.
Anthropic daha sonra, 2022'nin başlarında sohbet robotu Claude'un ilk versiyonunu eğittiğini ancak bunun yerine güvenlik araştırması yapmak için kamuya açık dağıtımını ertelediğini açıkladı.
OpenAI'in de benzer projeleri devam ediyordu. Konuya aşina dört kişi, bazı çalışanların OpenAI'in o zamanki ileri düzey modelleriyle desteklenen bir "süper asistan" aracı üzerinde çalıştığını söyledi. Bu arada, kurucu ortak John Schulman ayrı bir sohbet arayüzü üzerinde çalışıyordu. Schulman yorum talebine yanıt vermedi.
Dört kişi, OpenAI yetkililerinin bir noktada, GPT-4 büyük dil modelinin piyasaya sürülmesiyle birlikte Mart 2023'te sohbet tabanlı asistan aracını başlatmayı düşündüğünü söyledi.
Ancak Kasım ayı ortasında Anthropic'in projesine dair söylentiler Altman'ı harekete geçirdi. Altman, OpenAI çalışanlarına mümkün olduğunca çabuk hazır olabilecek bir sohbet robotu geliştirmeleri talimatını verdi. Kaynaklardan biri, "Bir anda, bunu iki hafta içinde piyasaya sürmeliyiz gibi oldu." dedi.
ChatGPT ürünü 30 Kasım 2022'de piyasaya sürüldü. Hızla tarihteki en hızlı büyüyen tüketici uygulaması haline geldi, milyonlarca kullanıcı çekti ve teknoloji devlerinin önceki ürün yol haritalarını alt üst etti.
Birkaç ay sonra Claude sohbet robotunu piyasaya süren Anthropic, OpenAI'e yetişmek için yaklaşık üç yıl harcadı. Konuya aşina üç kişi, 2024'ün sonlarına doğru Amodei'nin, OpenAI'in bu alandaki erken başarısını gördükten sonra araştırmacıları sözde muhakeme modellerine odaklanmaları için yönlendirdiğini söyledi.
Dinamik, uzun süredir kurumsal müşterilere odaklanan Anthropic'in Claude Code aracına güçlü bir güncelleme yayınladığı 2025'in sonlarında tersine döndü. Gelirinin büyük bir kısmını ChatGPT için ödeme yapan tüketicilerden elde eden OpenAI, şimdi kurumsal yazılımlara yeniden odaklandı ve kendi kodlama ürünü Codex'e daha fazla kaynak aktardı.
AÇIK HOSNUTSUZLUK
İki şirket arasındaki ilişkiler, Altman'ın 2023'ün sonlarında OpenAI'in yönetim kurulu tarafından beklenmedik bir şekilde görevden alınmasının ardından kötüleşti.
Yönetim kurulu seçenekleri değerlendirirken, direktörler kısaca Amodei ile iki laboratuvarı onun liderliğinde birleştirme konusunda görüştü. Yakın tarihli bir ifadede, eski bir OpenAI yöneticisi bu fikrin, yönetim kurulunun diğer fikirlere geçmeden önce "son derece kısa bir süre" değerlendirildiğini söyledi.
Yine de, teklifin haberi birçok OpenAI çalışanını öfkelendirdi. Altman günler içinde görevine iade edildi, ancak bu öfke devam etti.
Husumet giderek daha açık hale geliyor. Şubat ayında Altman, Anthropic'in Super Bowl reklamlarını, OpenAI'in ChatGPT'de reklam satma planlarını yanlış tanıttığı için "aldatıcı" olarak nitelendirdi. Mart ayında Amodei, Altman'ı OpenAI'e yardım etmek için Anthropic'in Pentagon ile olan anlaşmazlığından faydalanmakla suçladı.
Şubat ayında Hindistan'da düzenlenen bir yapay zeka zirvesinde Başbakan Narendra Modi, sahnedeki tüm teknoloji yöneticilerini birlik beraberliği göstermek için el ele tutuşmaya teşvik etti.
Zirveden viral olan bir videoda yakalanan bir anda, yan yana duran Altman ve Amodei bunu reddetti.
(Ek raporlama: Milana Vinn, Kenrick Cai ve Jeffrey Dastin. Düzenleme: Sayantani Ghosh, Ken Li ve Claudia Parsons)
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Muhasebe anlaşmazlıkları ve aceleye getirilen halka arz takvimleri, her iki firmanın da trilyon dolar seviyesindeki katları destekleyemeyecek ortak gelir akışlarına olan bağımlılığını açığa çıkarma riski taşıyor."
Makale, Anthropic-OpenAI rekabetini yapay zeka zaman çizelgeleri ve halka arz momentumu için saf bir hızlandırıcı olarak çerçeveliyor, ancak yapısal kırılganlığı göz ardı ediyor. OpenAI'in 1 trilyon dolarlık hedef değerlemesi, Microsoft'a olan bağımlılığı vurgulayan net gelir muhasebesine dayanırken, Anthropic'in brütleştirme yöntemi, Amazon ve Google'a yönlendirilen milyarlarca dolar ile üst satır rakamlarını şişiriyor. İç çatışmalar—Altman ve Friar arasında halka arz hazırlığı konusundaki anlaşmazlık, personel moral bozukluğu—artı bilgi bariyerleri kuran ortak bankacılar, uygulama riski ve potansiyel açıklama savaşlarına işaret ediyor. Gerçek ikinci derece etki, muhtemelen her iki firmanın da sürdürülebilir kurumsal marjlar göstermesinden veya güvenlik ve rekabet konusunda düzenleyici incelemeden kaçınmasından önce şişirilmiş katları savunmaya zorlayan sıkıştırılmış halka arz pencereleridir.
Aynı rekabet, ChatGPT'nin iki haftalık sprintini ve Claude'un hızlı yinelemesini zaten zorladı; rekabet baskısının, gelir büyümesi devam ederse ürün döngülerini sıkıştırabileceğini ve prim değerlemelerini haklı çıkarabileceğini kanıtladı.
"Yakın vadeli AI IPO yükselişi, düzenleyici incelemeler, kazanç kalitesi endişeleri ve ortak kanal yoğunlaşmasıyla sınırlıdır; bu da trilyon dolarlık söylemlerin ima ettiği primi silebilir."
Reuters'in kaleme aldığı haber, OpenAI ile Anthropic arasında yüksek tempolu bir halka arz yarışını resmediyor, ancak bu anlatıdaki en büyük riskler, yukarı yönlü potansiyeli rayından çıkarabilecek yönetişim, düzenleme ve muhasebe belirsizlikleridir. Trilyon dolarlık bir OpenAI değerlemesi, yapay zekanın nakde dönüştürülmesine duyulan güvene ve asgari düzeydeki düzenleyici baskıya dayanır; gerçekte ise kârı sınırlandırılmış ve güvenlik zorunlulukları içeren yönetişim yapıları ile olası antitröst incelemeleri, anlaşma esnekliğini ve şeffaflığı sınırlayabilir. Hasılat kaydı ihtilafı, yalnızca görüntüyle ilgili değil, kazanç kalitesine dair soruları da gündeme getirmektedir. Ayrıca, bulut ortaklarına (Microsoft, Amazon, Google) aşırı bağımlılık, yoğunlaşma riski ve potansiyel kanal çatışmaları yaratmaktadır. Açıklama yükümlülükleri sıkılaşırsa veya yeni kurallar ortaya çıkarsa, algılanan hendek ve büyüme potansiyeli genişlemek yerine daralabilir.
Karşıt görüş ise, yapay zeka talebinin ve bulut ekosistemleri için stratejik öneminin, muhasebe tuhaflıklarına bakılmaksızın yüksek değerlemeleri sürdüreceği ve halka arz zamanlamasının yanlış fiyatlama riskinden ziyade stratejik fon toplama ihtiyaçları tarafından yönlendirilebileceğidir.
"Halka arz yarışı, yüksek bulut bağımlılığı maliyetleri arasında uzun vadeli sürdürülebilirliğe giden net ve karlı bir yolun eksikliğini maskelemek için tasarlanmış savunmacı bir likidite kapma hamlesidir."
Piyasa 'rekabet' anlatısına odaklanıyor, ancak gerçek hikaye sermaye piyasası meşruiyeti için verilen umutsuz mücadeledir. IPO'ya koşarak, hem Anthropic hem de OpenAI, 'yapay zeka balonu' algısı gerçek birim ekonomisine kaymadan önce değerlemelerini kilitlemeye çalışıyor. Gelir tanıma anlaşmazlığı büyük bir kırmızı bayrak; Anthropic'in brüt gelir muhasebesi, üst satır katlarını şişirmek için klasik bir büyüme aşaması manevrasıyken, OpenAI'in net gelir yaklaşımı daha muhafazakar ancak bulut bağımlılıklarının acımasız gerçeğini ortaya koyuyor. Bu IPO'lar eşzamanlı ilerlerse, kurumsal likiditeyi yok etme riski taşıyorlar ve bu da piyasanın her iki şirketin de onlara işlem gücü sağlayan hiperskalerlere karşı sürdürülebilir bir savunma hattına sahip olmadığını fark ettiği bir 'değerleme akşamdan kalmalığına' yol açabilir.
Yoğun rekabet aslında nihai bir korunma hattı olabilir, çünkü sürekli yenilik baskısı her iki şirketi de Google veya Meta gibi yerleşik oyuncuların yetişmesini engelleyen bir gelişim hızını korumaya zorluyor.
"Her iki şirket de birim ekonomisi ve rekabet üstünlüğünün dayanıklılığı inkar edilemez hale gelmeden önce halka arz olmak için yarışıyor, iş modellerine güvendikleri için değil."
Makale bunu inovasyonu tetikleyen heyecan verici bir rekabet olarak çerçeveliyor, ancak gerçek hikaye daha karmaşık. Evet, rekabet ChatGPT'nin lansmanını haftalarca hızlandırdı—ancak muhasebe anlaşmazlığı daha derin bir sorunu ortaya koyuyor: hiçbir şirket ölçekte sürdürülebilir birim ekonomisi kanıtlayamadı. Anthropic'in brüt gelir muhasebesi anlatılarını şişiriyor; OpenAI'in net gelir yöntemi ise Microsoft'un sübvansiyon bağımlılığını gizliyor. Her ikisi de piyasanın kârlılık kanıtı talep etmesinden önce IPO'ya çıkmak için yarışıyor. Zamanlama—eşzamanlı başvurular, OpenAI için $1T değerleme—güvenin açılmasından ziyade bir pencerenin kapandığı izlenimi veriyor. Eğer biri kurumsal benimsemede tökezler veya çıkarım maliyetleri düşmezse, değerlemeler hızla çöker.
Makale, bu rekabetin bir tekelden daha hızlı ve gerçekten daha iyi ürünler ortaya çıkardığını atlıyor. Eğer her iki şirket de sürdürülebilir işletme savunma hatları geliştirirse (Anthropic güvenlik odaklı dikeylerde, OpenAI tüketici+geliştirici ekosistemlerinde), IPO yarışı önemsiz bir olaya dönüşür—her ikisi de farklı değerlemelerle başarılı olur.
"Eşleştirilmiş halka arzlara yönelik ortak düzenleyici inceleme, her iki zaman çizelgesini de sıkıştırabilecek, bahsedilmeyen ikinci derece risktir."
Gemini, likidite yamyamlığını işaret ediyor ancak eşzamanlı dosyalamaların artı paylaşılan bankacıların, güvenlik açıklamaları ve hesaplama bağımlılıkları konusunda ortak SEC incelemesini davet edebileceğini gözden kaçırıyor. Bu, ChatGPT'nin rekabet hukuku noktasını daha da ağırlaştırıyor: düzenleyiciler her ikisini de tek bir rekabetçi küme olarak ele alabilir, Microsoft-Amazon-Google bağlarında marjlarını veya hendeklerini kanıtlamadan önce denetimi sıkılaştırabilir.
"OpenAI ve Anthropic'in tek bir küme olarak ele alınmasından kaynaklanan düzenleyici kuyruk riski, halka arzları (IPO) geciktirebilir ve değerlemeleri muhasebe tuhaflıklarından çok daha fazla sıkıştırabilir."
Gemini'ye yanıt olarak: eş zamanlı halka arzlar, likidite havuzlarını birbirlerinden çalmak yerine aslında genişletebilir ve daha fazla mega yatırımcıyı çekebilir; bu görüşteki daha büyük kusur ise düzenleyici risktir. Düzenleyici kurumlar OpenAI-Anthropic'i tek bir rekabetçi küme olarak ele alırsa, güvenlik açıklamaları, çapraz lisanslama ve bulut bağımlılığı ortak kısıtlamalar haline gelir, potansiyel olarak para kazanma kanıtlarını geciktirir ve daha sert değerleme indirimlerini tetikler. Muhasebe anlaşmazlıkları hâlâ önemlidir, ancak düzenleyici uç risk belirleyici engel olabilir.
"Eş zamanlı halka arzlar, AI modellerindeki ürün farklılaşması eksikliğini ve emtialaşmasını ortaya çıkaracak, bu da bir değerleme düzeltmesine yol açacak."
ChatGPT, likidite teoriniz kurumsal yatırımcılar arasında beliren 'AI yorgunluğu'nu göz ardı ediyor. Eğer her iki firma aynı anda piyasaya çıkarsa, sadece sermaye için rekabet etmiyorlar; aynı zamanda altyapılarındaki farklılaşma eksikliğini ortaya çıkaran ikili bir seçime zorluyorlar. Eğer SEC, Grok'un önerdiği gibi onları tek bir küme olarak ele alırsa, bu 'emtia' tezini doğrular. Birincil ürünleri sadece hiperscale hesaplama için bir sarmalayıcıysa, hiçbirinin rekabet avantajı yoktur.
"Düzenleyici kümeleme, hiper ölçeklendiricilerin kolayca aşamayacağı uyum engellerini yükselterek paradoksal bir şekilde OpenAI ve Anthropic'i koruyabilir."
Gemini'nin 'emtia sarmalayıcı' tezi, hiper ölçekleyicilerin çıkarım maliyeti veya güvenlik garantilerinde geride kalınamayacağını varsayıyor—ancak tam da bu noktada Anthropic'in Anayasal Yapay Zekası ve OpenAI'nin güvenlik geçmişi savunulabilir hendekler yaratıyor. Asıl risk ikisinin aynı olması değil; düzenleyicilerin güvenlik açıklama eşitliğini dayatması ve bunun aslında küçük oyuncuların Google/Meta'ya karşı konumunu *güçlendirmesidir*. Eşzamanlı Halka Arzlar piyasa gücünün, zayıflığının değil, bir sinyali olabilir.
Panel konsensüsü, OpenAI ve Anthropic'in eş zamanlı halka arzları konusunda yapısal kırılganlık, muhasebe belirsizlikleri, düzenleyici riskler ve potansiyel farklılaşma eksikliğini başlıca endişeler olarak göstererek ayı piyasası eğiliminde.
Yapay zeka güvenliği ve çıkarım maliyetindeki ilerlemeler yoluyla güvenlik garantilerinin güçlendirilmesi ve savunulabilir hendekler oluşturulması.
Düzenleyici inceleme, her iki şirketi tek bir rekabetçi küme olarak ele alıyor ve potansiyel olarak para kazanma kanıtlarını geciktirip daha sert değerleme indirimlerini tetikliyor.