Apollo Private Credit Fund Yatırımcıları Kapattı, KKR Fonu Moody's Tarafından Çöpe Atıldı

Apollo Private Credit Fund Yatırımcıları Kapattı, KKR Fonu Moody's Tarafından Çöpe Atıldı

Özel kredi sektörünün devam eden parçalanması ortasında, yıllarca süren istikrarlı, kaldıraçlı büyümenin tadını çıkardıktan sonra (ve kurumsal daha aptal bulacak kimse kalmadığında, daha aşağıya, HNW'lere ve perakendecilere yöneldi), nihayet Claude'dan ilham alan SaaSpocalypse sayesinde bir duvara çarptı, bu da sektördeki en büyük (ve kesinlikle en küçük) isimler arasında tarihi bir geri çekilme talebi artışına yol açtı, geçen hafta Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley ve Monroe Capital gibi güçlü firmalar tarafından yönetilen borç fonlarının, FT hesaplamalarına göre, karşılaştıkları 10,1 milyar dolarlık geri çekilme taleplerinin yalnızca %70'ini onurlandırmayı kabul ettiklerini, çünkü fonların yatırımcıları kapatmaya devam ettiğini söyledik.

Ayrıca, önümüzdeki haftalarda hem geri çekilmelerin hem de kapatmaların sayısının artması beklendiğini, Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree ve Goldman Sachs tarafından yönetilen fonların yatırımcılarının ne kadarının çıkışa yöneldiğini hesapladığı gibi, burada tartışıldığı gibi söyledik.

Yukarıdaki tabloya göre, Apollo'nun özel kredi fonu APODS, ilk çeyrek çıkışını Mayıs ayı başında rapor edecekti. Ancak, geri çekilme artışı o kadar büyüktü ki, özel sermaye devi o kadar uzun süre beklememeye karar verdi ve Bloomberg'e göre, Apollo Global Management, perakende yatırımcılar için en büyük borsada işlem görmeyen özel kredi fonlarından birinden geri çekilmeleri kapatan artan sayıda benzeri arasına katıldı ve bu tür taleplerde bir artışla dolup taşan en son alternatif varlık yöneticisi oldu.

25 milyar dolarlık iş geliştirme şirketi Apollo Debt Solutions (APODS), Bloomberg'in gördüğü bir hissedar mektubuna göre müşteriler %11,2 geri çekilme talep ettikten sonra Pazartesi günü geri çekilmeleri hisselerin %5'i ile sınırladı, böylece geri çekilme taleplerinin yarısından fazlasını kapattı.

"Karmaşıklık ve belirsizlik dönemleri en çekici yatırım fırsatlarından bazılarını yaratabilir, ancak yalnızca kararlı bir şekilde hareket etme esnekliğine sahip olanlar için," dedi firma ve ekledi, "piyasa riski yeniden fiyatlandırdı, ancak fonun temel borçlularının temelleri güçlü kalıyor."

Firma, verilen geri çekilmelerin ilk çeyrek için yaklaşık 730 milyon dolarlık brüt çıkışa ulaşmasını bekliyor, bu da dönem için yaklaşık 724 milyon dolarlık girişi dengeleyecek. Apollo Debt Solutions, geçen ay rezervlerini artırıyor, bir kredi hattının boyutunu iki katına çıkararak 1 milyar dolara çıkardı ve yeni bir 500 milyon dolarlık tesis imzaladı.

Daha da kötüsü, Apollo'nun gelecek çeyreğin geri çekilme taleplerini etkili bir şekilde önceden kapatmış olması, mektupta "likidite arayan hissedarların çıkarlarını yatırım yapmaya devam etmeyi seçenlerle dengelediğini" belirterek, gelecek çeyrekte de aynı sınıra bağlı kalmayı planladığını söyledi ve zorlu zamanların uzun vadede yatırımcılara fayda sağlayabileceğini belirtti.

Geri çekilen yatırımcılar sermayelerinin sadece %45'ini alırken, Apollo Debt Solutions, geri çekilmeleri sınırlayan bazı benzerlerine göre müşterilere daha az nakit iade ediyor. Daha önce bildirdiğimiz gibi, BlackRock da bu ayın başlarında 26 milyar dolarlık borsada işlem görmeyen BDC'sinden geri çekilmeleri önceden belirlenmiş %5 ile sınırlamış olsa da, yatırımcılar "sadece" hisselerinin %9,3'ünü talep etmişti. Bu arada, Morgan Stanley'nin North Haven Private Income Fund'unun orantılı geri çekilmeleri Apollo'nunkine benzer bir oranda onaylandı.

Görünüşe göre her geçen hafta, Blue Owl bir ay önce özel kredi yangın satışını başlattıktan sonra, daha fazla yatırımcı sermayesini geri vermek istiyor... ve daha fazlası kapatılıyor.

Düzenli okuyucuların bildiği gibi, özel kredi fonları tipik olarak geri çekilmeleri hisselerin %5'i ile sınırlasa da, perakende yatırımcılar arasındaki son banka koşusu geri çekilme telaşı firmaların esnekliğini test etti. Blackstone gibi bazı firmalar, yatırımcı paniğini yatıştırmak ve daha fazla çıkışı durdurmak umuduyla, limiti aşmayı ve açığı ortakların kendi cebinden karşılamayı seçti. Bu yiğit çaba, Blackstone'un benzerleri olan Blackrock, Cliffwater ve Morgan Stanley'nin kendi yatırımcılarını kapatmasının ardından başarısız oldu.

Özel piyasalarda daha fazla şeffaflık için bastıran Apollo, Pazartesi günü ayrıca Apollo Debt Solutions'ın son üç ayda %1 getiri sağladığını söyledi. Aynı zamanda, aynı dönemde net varlık değeri %1,2 düştü. Dün gece, en büyük özel kredi fonu olan Blackstone'un BCRED'inin, Eylül 2022'den bu yana ilk aylık düşüşünü bildirdiğini bildirdik.

Bu arada, ilgili haberlerde, Pazartesi geç saatlerde Future Standard ve KKR'nin ortaklaşa yönettiği bir özel kredi fonu, 1,8 trilyon dolarlık özel kredi piyasasında nadir görülen ve kesinlikle 14 milyar dolarlık yatırım aracı için daha yüksek borçlanma maliyetlerine yol açacak bir yatırım sınıflandırmasını kaybetmesiyle ilk kez çöp statüsüne düştü.

Moody's Ratings, Pazartesi günü yaptığı açıklamada, karlılığını ve fonun portföyünün benzerlerine göre değerini olumsuz etkileyen "devam eden varlık kalitesi zorlukları" olarak tanımladığı nedenlerle FS KKR Capital Corp.'un değerlendirmesini bir seviye aşağıya, Ba1'e düşürdü.

Fonun temerrüde düşmüş kredileri ölçen tahakkuk etmeyen kredi oranı, geçen yılın sonu itibarıyla toplam yatırımların %5,5'ine yükseldi ve bu, benzerleri arasında en yüksek yüzdelerden biri. Ayrıca, temerrüde düşmeyen olarak sınıflandırılmayan ancak önemli değer düşüşleri yaşayan diğer yatırımlar hakkında endişelerini dile getirdi, bunlar arasında yazılım şirketi Medallia'ya verilen bir kredi de bulunuyor.

Derecelendirme kuruluşu ayrıca FSK'nın benzerlerine göre daha yüksek oranda ödemeli faiz geliri (PIK) oranına dikkat çekti ve bunun "daha zayıf kazanç kalitesi" işareti olduğunu söyledi. PIK hükümleri, borçluların nakit ödemek yerine ek borç biriktirerek faiz ödemelerine izin verir.

Bununla birlikte, derecelendirme firması, fonun likidite açısından "iyi konumlanmış" olduğunu, bu yılın başlarında 1 milyar dolarlık bir tahvili geri ödedikten sonra yaklaşık 2,5 milyar doları bulunduğunu söyledi.

Fonun sözcüsü, borsadaki hisse senedi sembolüne atıfta bulunarak Pazartesi günü yaptığı e-posta açıklamasında, "FSK, karara rağmen iyi konumunu koruyor." dedi. "Güçlü, iyi merdivenli bir yükümlülük yapısına sahip, 2026'da vadesi dolacak teminatsız yükümlülüğü olmayan ve kısa vadeli yükümlülükleri sınırlı olan FSK, portföy şirketlerimizi desteklemeye ve mevcut piyasa ortamında gezinmeye devam etmemizi sağlıyor."

Ve şimdi çöp.

Tyler Durden
Pzt, 03/23/2026 - 21:50