Apollo'nun John Zito, özel sermayenin yazılım değerlemelerini sorguluyor: 'Tüm işaretler yanlış'

<p><a href="/quotes/APO/">Apollo'nun</a> <a href="https://www.apollo.com/aboutus/leadership-and-people/john-zito">John Zito</a>, özel sermaye firmalarının yazılım varlıklarını nasıl değerlendirdiğine dair sert bir değerlendirme yaptı; çünkü karşılaştırılabilir halka açık teknoloji şirketlerinin hisse senetleri düştü: Yanlışlar var, dedi.</p>
<p>Firmanın devasa varlık yönetimi bölümünün ve <a href="https://ir.apollo.com/news-events/press-releases/detail/535/apollo-makes-key-leadership-appointments-aligned-to">kredi başkanı</a> olan Zito, geçen ay yatırım bankası UBS'nin müşterilerine yaptığı açıklamalarda ilk olarak <a href="https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb">yayınlandı</a> Wall Street Journal'da konuştu. CNBC, Zito'nun yorumlarını doğruladı.</p>
<p>"Daha ziyade tüm işaretlerin yanlış olduğunu düşünüyorum" dedi Zito müşterilere. "Özel sermaye işaretlerinin yanlış olduğunu düşünüyorum."</p>
<p>Haftalardır, yatırımcılar <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/anthropic-cnbc-disruptor-50.html">Anthropic</a> ve <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/openai-cnbc-disruptor-50.html">OpenAI</a>'den gelen en son araçların bu şirketleri geçersiz kılacağı korkusuyla halka açık yazılım şirketlerinin hisselerini cezalandırdı. Bu, özel kredi borç verenlerinin yazılım kredilerinin demode değerlemeleri üzerinde oturduğu endişelerini körükledi ve yatırımcıların özel kredi araçlarından fonları çekme talepleriyle birlikte bir geri çekilme dalgasına yol açtı.</p>
<p>Perakende yatırımcılar, Financial Times'ın analizine göre ilk çeyrekte özel kredi fonlarından yaklaşık <a href="https://www.ft.com/content/3103e960-5e54-4cff-a439-b61a77ab21bd">$10 milyar</a> geri çekti. Bu koşuşturma sırasında, <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/03/blackstone-private-credit-fund.html">sektör liderlerinden oluşan bir dizi</a> piyasaları yatıştırmak için temel şirketlerin hala iyi performans gösterdiğini açıklayarak çabaladı.</p>
<p>Ancak <a href="/quotes/JPM/">JPMorgan Chase</a> gibi sofistike oyuncular harekete başlıyor, <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/11/jpmorgan-reins-lending-private-credit-marks-down-software-loans.html">yazılım kredilerinin değerini düşürerek</a> özel kredi oyuncularına yapılan kredileri kısıtlıyor.</p>
<p>Jeffrey Gundlach ve Mohamed El-Erian gibi Wall Street figürleri özel kredideki riskleri işaret etse de, Zito sektör içinden piyasadaki zayıflığı açıkça kabul eden ilk kişilerden biri.</p>
<p>Bir Apollo sözcüsü, Zito'nun yorumları hakkında yorum yapmayı reddetti. Zito'nun yorumları, hisseleri bu yılın başında sert bir şekilde vurulan alternatif varlık yöneticileri için zorlu bir arka planın ortasında geldi. Zito ve diğer Apollo yöneticileri, özel kredideki Apollo ile diğer oyuncular arasında bir ayrım yapmaya çalıştılar.</p>
<p>Apollo'nun çoğu kredisi, daha büyük, daha istikrarlı ve yatırım notlu şirketlere yapılmış ve yazılım, firmanın toplam yönetimi altındaki varlıklarının <a href="https://ir.apollo.com/_assets/_85797075d26b60815690c591ca134c16/apollo/db/2247/22854/webcast_transcript/CORRECTED+TRANSCRIPT_+Apollo+Global+Management%2C+Inc.%28APO-US%29%2C+Q4+2025+Earnings+Call%2C+9-February-2026+8_30+AM+ET.pdf">%2'sinden azını</a> oluşturuyor, dedi Apollo geçen ay analistlere.</p>
<h2>'Kötü son'</h2>
<p>Zito'nun UBS etkinliğindeki yorumları özel sermayede değerlemelerle ilgili olsa da, sektörün satın aldığı birçok şirket de özel kredi kredileri aldı. Krediler sorun yaşıyorsa, bu da özsermayenin de daha kötü durumda olduğu anlamına gelir, diye belirtti.</p>
<p>Zito, 2018 ile 2022 yılları arasında yüksek değerlemeler ve düşük faiz oranlarının olduğu dönemde özel hale getirilen yazılım şirketlerini özellikle maruz kalmış olarak vurguladı ve bunların daha büyük halka açık rakiplerinden "daha düşük kalitede" olduğunu uyardı.</p>
<p>Zito ayrıca özel kredi borç verenlerinin ve dolayısıyla borçları destekleyen yatırımcıların önümüzdeki yıllarda derin kayıplar görebileceğini de söyledi. Bu, onun bir genel küçük ve orta ölçekli yazılım firmasına yapılan kredilerde nihai kurtarma oranlarına ilişkin görüşlerine dayanıyordu.</p>
<p>Borç verenler, yeni yapay zeka odaklı rejimin "yanlış yerinde" olan şirketlerde "20 ile 40 sent arasında" bir miktar geri kazanabilir, dedi.</p>
<p>Sektöre büyük ölçüde odaklanan borç verenlerin sorunlar yaşayacağını Zito'nun görüşüne göre, geniş varlık sınıfı mevcut aksaklığı atlatacaktır.</p>
<p>"Eğer aptalca şeyler yaparsanız, konsantre şeyler yaparsanız ve aracınızda yapmamanız gereken şeyler yaparsanız," dedi Zito, "muhtemelen kötü bir sonunuz olur."</p>