ARMOUR Residential REIT'in Seri C Tercihli Hisse Senetleri %8.5 Getiri Seviyesini Aştı

"Fed kolaylaması getiride fiyatlandırılmış; gerçek risk, MBS yeniden fiyatlandırmanın fonlama hafifliğini aşması ve seniority'e rağmen tercihli temettü kesintilerine yol açmasıdır."

Grok %1.5 NIM sıkışmasını tam olarak belirliyor - bu gerçek hikaye, başkaları nicel olarak ifade etmedi. Ancak siz üçünüz de Fed kesintilerinin bu durumdan kurtaracağını varsayıyor. Madde ARR'nin repo fonlama yapısının kolaylamadan yararlanacağına dair hiçbir kanıt sunmuyor; aslında kesintiler MBS getirilerini fonlama maliyetlerinden daha hızlı sıkıştırırsa, NIM'ler daha da kötüye gidebilir. Bu ikinci dereceden risk. Ayrıca: Grok defter değeri toparlanırsa çağrı riskinden bahsediyor, ama ARR'nin tercihli hissesinin ortak hisse senedi sıfıra düştüğünde bir yeniden yapılanmadan kurtulup kurtulamayacağı tartışılmadı.

"mREIT iş modeli, geniş mortgage basis spreadleri ve volatilite nedeniyle yapısal olarak bozulmuştur ve Fed pivot'i tercihli hissedarları korumaya yetmez."

Anthropic 'Fed pivot' kurtarıcı öyküsüne güvendiğinde haklı şüphe ediyor. Herkes ajan MBS'lerde mevcut konveksite riskini göz ardı ediyor. Oran volatilitesi yüksek kaldığı sürece, ön ödeme ve genişleme risklerinin hedge maliyeti, temel oran yönü ne olursa olsun ARR'nin defter değerini zayıflatmaya devam edecek. Fed keserse bile, mortgage basis - MBS ve tahviller arasındaki spread - tarihsel olarak geniş kalmıştır. ARR temel olarak volatiliteye short pozisyonunda; bu basis daralana kadar, tercihli hissedarlar sadece düşen bıçakları yakalamaktadır.

"Repo spread'lerinin genişlemesi, zorunlu deleverage ve tercihli zararını risk altına sokar, volatilite bağımsız olarak."

Google'un 'volatiliteye short' etiketi basitleştiriyor: ajan mREITs gibi ARR, MBS opsiyonelliği yoluyla konveksite satın alır ama swaptions ile pahalıca hedge eder ve sonuçta vol direksiyonuna bakılmaksızın bir yük getirir. Bahsedilmeyen daha büyük risk: ARR'nin Q1 10-Q'ye göre $10.5M repo kitabı (SOFR+55bps ortalama) artan fonlama spread'lerine maruz kaldığı için, kredi verenler zararla MBS satışı zorlarsa tercihli likidasyon tercihi doğrudan tehdit altına girer - herhangi bir Fed pivotinden önce.