Fransa ABD'deki Son Altın Rezervlerini Çekerken, UBS Çin'den Gelecek Talebin Devam Etmesini Bekliyor

Fransa ABD'deki Son Altın Rezervlerini Çekerken, UBS Çin'den Gelecek Talebin Devam Etmesini Bekliyor

Fransa altınını geri çektiğinde, geçmişte dikkat edilmesi gereken bir durum olmuştur (De Gaulle'ün taleplerinin 'Nixon Şoku' ile sonuçlanmasını düşünün).

Ancak o zaman (ve şimdi de), ani bir olay olmadı, yavaş yavaş büyüyen bir krizdi ve altın rezervlerinin ABD'de depolanmış altın rezervlerinin (New York'ta tutulan) resmi olarak boşaldığı haberinin, fiat standardına göz kulak edilmesi gereken bir başka işaret olabileceği de düşünülebilir.

RFI, Banque de France'ın (BdF) geçen hafta, Temmuz 2025 ile Ocak 2026 arasında 129 ton altını – Fransa'nın toplam rezervlerinin yaklaşık %5'ini – yükselterek 12,8 milyar € sermaye kazancı elde ettiğini duyurduğunu bildirdi.

Altın, Fransa'nın New York'ta tutulan son rezervleriydi. Avrupa'da satın alınan ve Paris'te tutulan eşdeğer miktarla değiştirildi. 

BdF, 2005'ten beri daha eski, standart dışı altını modern uluslararası standartları karşılayan külçelerle kademeli olarak değiştiriyor.

1963 ile 1966 yılları arasında altın rezervlerinin çoğunu ABD Federal Rezervi ve İngiltere Bankası'ndan çıkardı.

ABD'de kalan altını rafine etmek ve taşımak yerine, banka onu satmayı ve Avrupa pazarında yeni, uyumlu külçeler satın almayı tercih etti.

BdF valisi Francois Villeroy de Galhau, Fransa'nın altınını ABD'den çıkarma kararının politik olarak motive edilmediğini ısrarla belirtti.

Bunun yerine, daha yüksek standartta altının Avrupa pazarında işlem gördüğü ve yeni altın satın almanın mevcut stoğu rafine etmekten daha kolay olduğu gerçeğine dayandığını söyledi.

Herkes BdF valisinin söylediklerine inanmıyor.

İşte Commodity Discovery Fund kurucusu (ve kötü şöhretli tahminci) Willem Middelkoop'un biraz daha komplocu görüşü:

Fransız altın külçelerinin geri getirilmesiyle ilgili iki kuruşum:

Fransa 12,5 kg'lık altın külçelerini iade etmesini istedi


ABD zaten satmıştı


ABD parayı havale etmeyi teklif etti


Fransa kabul etti ve Londra'da yeni 12,5 kg'lık altın külçeler satın aldı

Her iki ülke de hikayeyi satmak için aşağıdaki dönüşü kabul etti: 

yeni külçeler 'mevcut standartları karşılamak' için satın alındı 
Dönüş %100 saçmalık

12,5 kg 999,9 saf altın külçeler her zaman 12,5 kg'lık 999,9 saf altın külçeler olmuştur


önceki altın geri getirmeleri her zaman 'mevcut standartlara' ihtiyaç duymadan gerçekleşti 


MSM soru sormuyor ve dönüşü basıyor

ABD/FED için bir başka PR felaketinden kaçınıldı

Dolar sisteminin manipülasyonu devam edebilir


Teneke biraz daha ileriye atılabilir

Makro gurunun görüşüne çok şiddetle katılmamak zor.

Ancak Fransa geri getirirken, Almanya geri getirilmeye teşvik ediliyor ve Türkiye savaş etkileri arasında satıyor, UBS Precious Metals ekibi, Joni Teves liderliğinde, Çin'den gelen altın talebinin devam etmesinin muhtemel olduğuna inanıyor...

Çin'deki çeşitli piyasa katılımcılarıyla yapılan görüşmeler, Orta Doğu'daki çatışmanın etkileri hakkında büyük endişeler ortaya çıkardı.

Bizim açımızdan, genel hava oldukça negatifti ve küresel makro görünüme yönelik olumsuz etkinin çoğu, ABD/İsrail-İran çatışmasından bir çıkış yolu ortaya çıkarsa bile, zaten gerçekleşmiş olarak görülüyordu.

Konuştuğumuz kişilerin çoğu, son olayların ABD için ne anlama geldiği konusunda ihtiyatlı bir görüşe sahipti ve enflasyon ve zayıf bir dolar risklerine odaklanıyordu.

Küresel merkez bankalarının faiz artışlarını piyasaların hızla fiyatlandırması konusunda şüphecilik vardı ve yerel endişeler, daha yüksek enerji fiyatlarının ve artan jeopolitik belirsizliğin büyüme üzerindeki etkisine daha yatkındı.

Temel olumlu altın görünümü bozulmadı

Küresel büyüme, enflasyonla ilgili endişeler ve jeopolitik risklerin tartışılması, altına yönelik olumlu duygunun devam etmesine muhtemelen katkıda bulunuyor.

Çoğunluk, eğer hepsi değilse, görüşmelerimiz orta ve uzun vadede altın fiyat beklentileri konusunda yükseliş eğilimi gösterdi.

Bu, 2026'nın başlarında güçlü altın talebi ve Mart ayındaki dikkate değer direnç göz önüne alındığında çok şaşırtıcı değil.

İkinci çeyrek için görünüm yapıcı olmaya devam ediyor, özellikle altın fiyatları istikrar kazanır ve yerel primler korunursa.

Tedarik ve ithalat kotaları ve izinleri güvence altına alma konusunda pek fazla darboğaz görünmüyor.

Ayrıca, perakende ve kurumsal yatırım talebi şunlar arasında önemli ölçüde artıyor:

1) geçen yıl tanıtılan vergi kurallarındaki değişiklikler (yatırım altınını muaf tutarken mücevherat için vergi maliyetlerini artırıyor);

2) bankaların yaygın olarak elektronik platformlar aracılığıyla dağıtılan birikim planlarını uygulaması,

3) pilot programdaki sigorta şirketlerinin daha aktif hale gelmeye başlaması.

Anlayışımız, pilot programa dahil olan sigorta şirketlerinin yaklaşık yarısının AUM'larının %1'ine kadar altına yatırım yapmaya başlamasıdır.

Faaliyetler, bu ürünlerin işlem görmesine izin verilen ürünler oldukları için Şangay Altın Borsası işlem hacimlerinde yansımalıdır.

SGE cirosu son haftalarda bir artış gösterdi.

Orta kademe ve/veya daha yüksek risk iştahına sahip sigorta şirketlerinin daha aktif olması muhtemel olanlardır.

Bu genel olarak teşvik edici bir gelişmedir ve sektörün henüz tam olarak tahsis edilmediğini düşünüyoruz.

Uzun vadeli yükseliş riskleri, programın sektörün geri kalanına ve/veya diğer sektörlere genişletilmesinden ve toplam AUM'ye izin verilen %'nin artırılmasından gelebilir.

Şimdiye kadar daha çekingen olan sigorta şirketleri için, uzmanlık eksikliği ve altının getirisi olmaması muhtemelen temel engellerdir.

Kısa vadeli endişeler ve giriş seviyeleri arayışı

Şubat ayının sonundaki keskin geri çekilme ve jeopolitik risklerin artmasına rağmen Mart ayındaki zayıflama, haklı olarak endişelere yol açtı.

Çin'de yaptığımız her görüşmede altın fiyatlarının neden baskı altında kaldığının çeşitli nedenleri ele alındı.

Piyasa katılımcılarının temel varsayımları ve uzun vadeli beklentileri stres test ettiğinden, bir dereceye kadar gerginlik hissedilebilirdi.

Sonuç olarak, sorular mevcut seviyelerin cazip giriş noktaları olup olmadığını veya sabırlı olma imkanı olup olmadığını içeriyordu.

Profesyonel aboneler, UBS'nin "Yerden: Çin'den gelen altın talebi muhtemelen devam edecek" başlıklı tam notunu yeni Marketdesk.ai portalımızda burada okuyabilirler

Tyler Durden
Paz, 06/04/2026 - 13:40