Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, AI talebinin yarı iletken hisselerini yönlendirdiği konusunda hemfikir oldu, ancak bellek fiyatlandırmasının döngüsel doğası, AMD'nin wafer arzı ve AI iş yükü bağımlılığı, Alphabet'in düzenleyici ve reklam yavaşlaması riskleri ile AI sermaye harcama döngüsünün normalleşme potansiyeli nedeniyle temkinli olunması gerektiğini ifade etti. Ayrıca yatırım kararlarında zamanlama ve değerlemenin önemini vurguladılar.
Risk: Bellek fiyatlandırmasının döngüsel doğası ve AI sermaye harcama döngüsünün normalleşme potansiyeli, işaret edilen en büyük risklerdi.
Fırsat: Fırsat, AMD ile çıkarım pazarını ele geçirmede yatıyor ancak Nvidia'nın yazılım moat'ına karşı kusursuz bir uygulama gerektiriyor.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Milyarder fon yöneticisi Stanley Druckenmiller, Duquesne Capital'ın başkanı ve dünyadaki en önde gelen yatırımcılardan biridir. Portföy hareketleri yapması, yatırımcılar arasında dikkat çekiyor. İkinci çeyrekte yaptığı birçok harekette, Micron (NASDAQ: MU) ve Intel (NASDAQ: INTC) hisselerini kapatırken, Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) ve Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG) hisselerine yeni pozisyonlar açtı.
Bu AI hisselerine daha yakından bakalım ve yatırımcıların bunları takip etmesi gerekip gerekmediğini görelim.
2009'da Nvidia'yu Kaçırdınız mı? Nadir Bir Sinyal Yeniden Açıldı. 2009'da, bilinmeyen bir çip üreticisi olan Nvidia için "Çift Tahmin" sinyali yanıp söndü. Yıllar sonra aynı "Kesin İnanç" sinyali, Nvidia'nın 1/100'ü boyutunda bir şirket için yeniden yanıp sönmektedir. Devam »
Micron ve Intel hisselerinin bu yılki performansı göz önüne alındığında, Druckenmiller bu pozisyonlarda büyük kar elde etti. Ancak, bir hisse senedinin diğerine göre daha iyi tutulması gerektiği bariz.
Tutulması gereken hisse senedi Micron'dur. Şirket, arz ve talep dengesizlikleri nedeniyle bellek fiyatlarının patlamasıyla süper döngüyü yakınlıkla izlemektedir. Bu da Micron için gelir ve brüt marjlarında büyük artışlara yol açmıştır.
Geleneksel olarak çok döngüsel olan bellek pazarı, büyük AI veri merkezi altyapısı inşası nedeniyle pazar dinamiklerini değiştirmiştir. Grafik işlem birimleri (GPU'lar) ve diğer AI hızlandırıcılarının optimize performansı için yüksek bant genişliği bellek (HBM) paketlenmesi gerekir. Ancak bu, pazar arzını yıllar boyu kısıtlamaya devam edecek faktörlerle birleşmiştir.
Aynı zamanda, üç büyük bellek üreticisinin HBM üretim kapasitelerini artırmaya odaklanması, tüm DRAM (dinamik rastgele erişimli bellek) pazarında büyük fiyat artışlarına neden olmuştur. Ancak Micron hissesi, sadece 6,5'in üzerinde bir ileriye dönük fiyat/kar oranı (P/E) ile ucuz bir fiyattadır. Bellek süper döngüsünün birkaç yıl daha sürmesi muhtemel olduğundan, hisse senedi bir alım adayı gibi görünmektedir.
Intel için ise, kar elde edilip pozisyonlardan çekilip geri bakılmaması gerekir. Şirket, hiperskaler ve neocloud'ların AI ajanlarının kullanımında uzun süreli bir patlama hazırladığı veri merkezi işlem birimleri (CPU'lar) için artan talep dalgasına binmektedir. Ancak bu, şirketin şansına rastlama gibi görünüyor ve kaderini tersine çevirme değil. Aynı zamanda, üretim işi hâlâ zarar veren bir yük olarak devam etmektedir. Hisse senedinin artık ucuz olmaması nedeniyle, kenarda kalınmalıdır.
Druckenmiller Intel'den vazgeçerken, sunucu CPU konseptini terk etmedi; AMD'ye hisse senedi aldı. AMD, CPU pazarında Intel'den pay alarak lider konumuna gelmiştir. Aynı zamanda, ajan AI iş yüklerini işlemek için yüksek çekirdekli CPU'lar tasarlamıştır. Şirket, önümüzdeki yıllarda 220 milyar dolarlık bir pazarın %50'ye yakınından pay alabileceğini düşünmektedir.
AMD'nin ayrıca, AI çıkarımı pazarında büyük bir fırsatı vardır. AI eğitimi pazarına göre AI çıkarımı pazarının çok daha büyük olmasının beklendiği bu alanda, şirketin çip parçası tasarımı, çıkarım iş yükleri için daha fazla bellek paketlemesine olanak tanımaktadır. Ayrıca, AMD, çıkarım için özel olarak tasarlanmış bir dağıtılmış sistem sunmak üzere, Cerebras gibi bir wafer ölçekli motor uzmanı ile ortaklık kurmuştur. AMD'nin çip üreticisi Taalas ve bellek optimizasyonu şirketi MEXT'ı satın alması da bu pazar için iyi bir konuma sahip olmasına yardımcı olmuştur.
Ajan AI ve çıkarım fırsatları nedeniyle AMD, önümüzdeki yıllarda patlayıcı bir büyüme süreci geçirecek gibi görünmektedir. Bu da hisse senedinin dayanıklı bir alım adayı olduğunu göstermektedir.
Alphabet, en komple AI yatırımını sunuyor olabilir. Bu nedenle Druckenmiller, Q2'de en çok hisse senedi pozisyonlarından biri olarak onu seçmiştir. Teknoloji devi, bulut bilişim segmentinde büyük bir büyüme kaydederken, özel AI çipleri olan Tensör İşlem Birimleri (TPUs), çıkarım iş yükleri için büyük bir maliyet avantajı sağlar.
Bu çipler aynı zamanda AI modellerini daha ucuz bir şekilde eğitmek için kullanılır—bu modeller daha sonra Google Arama gibi ürünlerde entegre edilerek büyüme sağlanır. Alphabet'in Chrome tarayıcısı, Android işletim sistemi ve Apple ile yapılan arama gelir paylaşımı anlaşması sayesinde, cihazlarda Google'ın varsayılan arama motoru olması da büyük bir dağıtım avantajı sağlar. Aynı zamanda, küresel dijital reklam ağı, büyük dil modeli (LLM) üreticilerinden daha iyi tüketici AI gelirlerini elde etmesini sağlar.
En komple AI yığınına sahip olan Alphabet, uzun vadeli bir AI kazananı gibi görünüyor.
Micron Technology hissesini almadan önce şu noktaları göz önünde bulundurun:
The Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, yatırımcıların şimdi alması gerektiği 10 en iyi hisse senedi olarak tanımladı… ve Micron Technology bunlardan biri değildi. Seçilen 10 hisse senedi, önümüzdeki yıllarda devasa getiriler sunabilir.
Netflix'in 17 Aralık 2004'te bu listeye girdiğini düşünün… Eğer önerimizle 1.000 dolar yatırım yapmış olsaydınız, 419.408 dolar elde ederdiniz! Veya Nvidia'nın 15 Nisan 2005'te bu listeye girdiğini düşünün… Eğer önerimizle 1.000 dolar yatırım yapmış olsaydınız, 1.348.694 dolar elde ederdiniz!
Şimdi, Stock Advisor'in toplam ortalama getirisi %966'dır—S&P 500'ün %213'üne karşı piyasa yokedici bir üstünlük. En son 10'lu listeyi kaçırmayın, Stock Advisor ile birlikte bireysel yatırımcılar için bireysel yatırımcılar tarafından kurulan bir yatırımcı topluluğuna katılın.
Stock Advisor getirileri 19 Ağustos 2026 itibariyle.
Geoffrey Seiler, Advanced Micro Devices ve Alphabet'te hisse sahibidir. The Motley Fool, Advanced Micro Devices, Alphabet, Apple, Intel ve Micron Technology'de hisse sahibidir ve onları önerir. The Motley Fool, açığa alma politikasına sahiptir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"AI odaklı büyüme, AMD ve Alphabet'e geçişi haklı çıkarıyor; ancak zamanlama, düzenleyici risk ve döngüsel bellek dinamikleri, MU/INTC riskini ve talep belirsizliğini gündemde tutuyor."
İlk okuma: Druckenmiller'in Q2 hamleleri, AMD ve Alphabet'i AI talep motoru olarak odağa taşırken, MU ileriye dönük bazda ucuz değerlemeyle ve INTC gözden düşmüş durumda. Yine de birkaç risk çentiği var. Bellek döngüsü döngüseldir; AI daha fazla bellek kullansa bile fiyatlama tersine dönebilir. AMD'nin öncülüğü wafer arzına ve AI iş yüklerinin çıkarım ağırlıklı kalmasına bağlı; Alphabet'in hendeği regülasyonu çekebilir veya reklam yavaşlaması yaşanabilir. Bir mega-yatırımcıdan gelen sinyal, dayanıklı alpha'nın güvenilir bir sinyali değildir. Zamanlama önemlidir—AI capex döngüsü aşırı harcama yapabilir ve ardından normalize olabilir, talep soğursa yukarı yönlü potansiyeli sınırlayarak.
En güçlü karşı argüman, bir yatırımcının hamlelerinin kalıcı alfa kanıtı sunmadığı; bellek döngülerinin tersine dönebileceği, AMD'nin wafer tedariki ve rekabet riskiyle karşı karşıya olduğu ve Alphabet'in yapay zeka avantajının, düzenleyici veya reklam piyasası baskısı devam ederse aşınabileceğidir.
"Eğitimin çıkarıma dayalı iş yüklerine geçişi, dikey entegrasyon ve yazılım ekosistemlerine sahip şirketleri, saf donanım tedarikçilerine karşı avantajlı hale getiriyor."
Druckenmiller’in döngüsel donanım olan MU ve INTC’den AMD ve GOOGL’e yaptığı geçiş, "AI altyapısı kurulumundan" "AI uygulaması parasal değer yaratımına" bir kaymayı işaret etmektedir. MU’nun HBM (yüksek bant genişliğine sahip bellek) olumlu gelişmeleri gerçektir, ancak piyasa zirve döngüsü senaryosunu zaten fiyatlamış durumdadır ve bu da tarihsel olarak sert envanter düzeltmelerinden önce gelmiştir. AMD, çıkarım (inference) pazarını ele almak için mantıklı bir oyun alanıdır, ancak değerlendirmesi, Nvidia'nın yazılım güney duvarına karşı kusursuz bir uygulama gerektirmektedir. GOOGL dikey entegrasyonu yoluyla savunmacı bir hedge (sigorta) sunmaktadır; yine de, antitröst zorluklarından ve ana arama işlevinin potansiyel olarak kendini yenilemesinden kaynaklanan varoluşsal risklerle karşı karşıyadır. Yatırımcılar bu döngü aşamasında, sadece donanıma odaklı olan yarı iletken maruziyetinden ziyade yazılım katmanında kâr marjı istikrarına öncelik vermelidir.
Tez, AI çıkarım talebinin doğrusal olarak ölçekleneceğini varsaymakta olup, hiper ölçekleyicilerin nihayetinde bir 'hesaplama duvarına' çarpma veya sermaye harcamalarında azalan getirilerle karşılaşma riskini göz ardı etmektedir; bu durum, şirkete özgü performanstan bağımsız olarak tüm yarı iletken sektörünü çöküşe sürükleyecektir.
"Portföy yeniden dengelemesini tematik doğrulama olarak yanlış yorumluyor; MU'nun 6,5x P/E'si HBM talebi sürdürülürse cazip, ancak AMD ve GOOGL değerlemeleri zaten AI yükselişini fiyatına yansıttığı için başlıkta önerilenden daha riskli giriş noktaları haline geliyor."
Makale, Druckenmiller'in 2. çeyrek hareketlerini yatırım tezlerinin doğruluğuyla karıştırıyor, ancak zamanlama son derece önemli. MU ve INTC'yi zaten sert bir yükselişten sonra satmıştı - bu, temel bir reddetme değil, kâr alma eğilimidir. AMD/GOOGL'deki artışlar AI inancıyla ilgili olarak sunuluyor, ancak makale AMD'nin 2.8 kat ileri satış çarpanıyla (tarihsel 1.5 kat karşılaştırıldığında) ve GOOGL'nin 7.5 kat ileri satış çarpanıyla işlem gördüğünü görmezden geliyor. MU için bellek süper döngüsü tezi inandırıcı - HBM talebi devam ederse, 6.5 kat ileri P/E gerçekten ucuz - ancak makale, Intel'in fabrikasyon kayıplarını savuşturuyor ve nakit yakıp kârlılık için zaman çizelgesini nicelendirmiyor. En kritik nokta: Milyarder portföy hareketlerini 6 ay gecikmeyle takip etmek zaten kalabalık bir işlem anlamına geliyor.
Druckenmiller’in hamleleri, temel bir inançtan ziyade sadece değerleme düzeltmelerini yansıtıyor olabilir—tez değiştiği için değil, MU ve INTC’nin aşırı kalabalık konsensüs işlemleri haline gelmesi nedeniyle GOOGL ve AMD’ye geçiş yapıyor olabilir. Onun Q2 hamlelerini Q3 ve sonrasında takip etmek, akıllı para pozisyonunu aldıktan sonra satın almak anlamına gelir.
"N/A"
[Kullanılamıyor]
"Yapay zeka talebi doğrusal olarak artmayabilir; bir hesaplama tavanı veya yazılım verimliliği, donanım talebini ve marjları yatırımcıların beklediğinden daha erken daraltabilir."
Gemini, AI çıkarım talebinin doğrusal olarak ölçeklendiğini varsayıyor ki bu riskli. Hiperskalacılar bir işlem gücü tavanına ulaşır veya talebi düzleştiren verimlilik kazanımları sağlarsa, bellek ve hızlandırıcı fiyatlandırması tahmin edilenden daha hızlı bozulabilir; bu da AMD'nin kısa vadeli çekiciliğini ve MU'nun HBM rüzgarını baltalayabilir. Tartışma ayrıca, işlem başına düşen işlem gücünü azaltarak donanım döngüsünü mevcut fiyatların ima ettiğinden daha erken soğutabilecek AI yazılım verimliliği kaymalarını (sıkıştırma, seyreklik) göz ardı ediyor. Döngü hızla sıfırlanırsa kalabalık işlem riski devam ediyor.
"Yapay zeka ticareti şu anda ucuz likidite üzerine bir bahse giriyor ve yüksek faiz oranlarının sürmesi, sermaye yoğunluğu yüksek yarı iletken hisselerin acımasız bir yeniden değerlendirilmesine zorlayacak."
Claude, bayat verilerin peşinde koştuğumuz konusunda haklı, ancak herkes devasa makro değişkeni görmezden geliyor: sermaye maliyeti. Fed faizleri daha uzun süre yüksek tutarsa, yoğun sermaye harcaması gerektiren AI altyapı modeli sürdürülemez hale gelir. Hiperskalalar yalnızca bir 'hesaplama duvarına' değil, bir 'yatırılan sermaye getirisi' duvarına çarpacaklar. AI, Q4 itibarıyla ölçülebilir bir marj genişlemesi sağlamazsa, tüm yarı iletken sektörü bu hisse seçimi tartışmalarını anlamsız kılacak bir çarpan daralmasıyla karşı karşıya kalır.
"ROIC sınırlamaları, hiperskalerleri hacim oyunlarından (MU) ziyade verimlilik oyunlarına (AMD) yöneltmekte ve bellek süper döngüsü anlatısını çökertmektedir."
Gemini'in ROIC duvarı, kimse tarafından niceliksel olarak belirlenmemiş en sıkı kısıtlamadır. Ancak bu durum çift yönlü bir etkiye sahiptir: eğer hiperskalerler sermaye harcaması sınırlamalarıyla karşılaşırsa, verimlilik optimizasyonuna yöneleceklerdir - bu da AMD'nin NVIDIA'ya kıyasla daha düşük güç tüketimini tercih eder ve MU'nun HBM premium fiyatlandırmasını sürdürülemez hale getirir. Gerçek risk, AI sermaye harcamalarının devam edip etmediği değil; marj genişlemesinin sermaye harcamalarını tamamen haklı çıkartıp çıkarmadığıdır. Bu durum, hesaplama duvarından daha hızlı değerlemeleri sıfırlar.
[Kullanılamıyor]
Panelistler, AI talebinin yarı iletken hisselerini yönlendirdiği konusunda hemfikir oldu, ancak bellek fiyatlandırmasının döngüsel doğası, AMD'nin wafer arzı ve AI iş yükü bağımlılığı, Alphabet'in düzenleyici ve reklam yavaşlaması riskleri ile AI sermaye harcama döngüsünün normalleşme potansiyeli nedeniyle temkinli olunması gerektiğini ifade etti. Ayrıca yatırım kararlarında zamanlama ve değerlemenin önemini vurguladılar.
Fırsat, AMD ile çıkarım pazarını ele geçirmede yatıyor ancak Nvidia'nın yazılım moat'ına karşı kusursuz bir uygulama gerektiriyor.
Bellek fiyatlandırmasının döngüsel doğası ve AI sermaye harcama döngüsünün normalleşme potansiyeli, işaret edilen en büyük risklerdi.