Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, Broadcom'un (AVGO) "yol ücreti" stratejisinin, özellikle hiperscalerlerin kendi çiplerini geliştirmesi ve potansiyel olarak mülkiyet tabanlı interconnect'lere (bağlantı teknolojilerine) kayması durumunda marjinleri sıkıştırabileceği konusunda önemli risklerle karşılaştığını kabul ediyor. AMD'nin (AMD) ROCm ekosisteminin başarısı üzerindeki "çağrı opsiyonu"nu, yüksek riskli, yüksek getirili olarak görüyorlar.
Risk: Broadcom'un Tomahawk/Jericio hakimiyetini bypass eden özel bağlantılara geçiş ve ASIC birikmiş sipariş koşullarının yeniden müzakeresi potansiyeli, marj daralmasına yol açmaktadır.
Fırsat: AMD'nin, şu anda CUDA'ya kilitlenmiş geliştiriciler için giriş engelini düşürebilmesi halinde, Nvidia'nın fiyatlandırma gücünü yapısal olarak kırma potansiyeli.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Broadcom (NASDAQ: AVGO) ve Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD), birçok yapay zeka (AI) donanım tartışmasında yan yana yer alır; ancak piyasa, bunların aynı tür hisse senedi olmadığını açıkça ortaya koyar. Broadcom, nakit zengini bir altyapı hizmeti gibi görünür. AMD ise daha çok, veri merkezlerinin beyinlerini hangi oyuncuların tedarik edeceği konusundaki bir değişime yönelik kaldıraçlı bir bahis gibi görünür. Bu fark, tek bir metrikten çok, değerlemelerinin işaret ettiği şeydir.
2009'da Nvidia'yı mı kaçırdınız? Bu Nadir Sinyal Yeniden Yanıp Sönüyor. 2009'da, az bilinen bir çip üreticisi olan Nvidia için bir "Double Down" sinyali yanıp söndü. Yıllar sonra ilk kez, aynı "Total Conviction" sinyali, Nvidia'nın 100'de 1'i büyüklüğünde bir şirket için yanıp sönüyor. Devam »
Broadcom'un AI işi, yüksek hızlı ağ ekipmanları satmak ve kendi özel silikonlarını isteyen hyperscaler'lar için özel hızlandırıcılar tasarlamak etrafında inşa edilmiştir. Microsoft, Alphabet, Amazon ve Meta Platforms gibi müşteriler için uygulamaya özel entegre devreleri (ASIC'ler) birlikte tasarlar.
Bu çiplerin her biri, AMD, Nvidia (NASDAQ: NVDA) ve diğerleri tarafından satılan genel amaçlı GPU'ların aksine, alıcının belirli model karışımına ve güç kapsamına göre dar bir şekilde üretilmiştir. Bu nedenle ASIC'ler, tasarlandıkları belirli iş yükü türleri için GPU'lardan daha verimli ve kullanımı daha az maliyetli olabilir.
Bu ASIC programları büyüktür. Broadcom'un AI yarı iletken geliri çeyrek başına yaklaşık 8,4 milyar dolar seviyesindedir ve açıklanan AI çip birikmiş iş hacmi yaklaşık 73 milyar dolardır; yönetim artık 2027'de 100 milyar doların üzerinde AI geliri için bir görüş hattından bahsediyor. Özel ASIC sunucularının 2026'da AI sunucu sevkiyatlarının yaklaşık %27,8'ine ulaşması beklenirken, ASIC satış hacimleri yıllık bazda %44,6 büyüyor ve tüccar GPU'larının büyüme hızının oldukça üzerinde.
Bunu Broadcom'un ağ, geniş bant ve kurumsal yazılımdaki köklü işlerinin üzerine eklediğinizde, teknoloji devi AI özellikli bir paralı yol gibi görünmeye başlar.
AMD farklı bir oyun oynuyor. Müşterilerin Nvidia'nın GPU'larına dahili alternatifler geliştirmesine yardımcı olmaya çalışmıyor — alternatifin kendisi olmaya çalışıyor. Instinct MI350 ve MI355X hızlandırıcıları ve Helios raf tasarımları, veri merkezi AI'ında Nvidia'nın B200 GPU'larını ve yeni Rubin platformunu hedefliyor.
AMD'nin MI355X'i güçlü bir kart: Nvidia'nın B200'ünden daha fazla bellek barındırıyor ve iş yükünü daha az GPU'da tutabildiğinizde bazı büyük dil modeli testlerinde daha iyi verim ve daha düşük token başına maliyet gösterdi.
Ancak tüm sistemlere uzaklaştığınızda, bu yaz sevkiyata başlayan Nvidia'nın en yeni Rubin platformları tabloyu değiştiriyor. DGX Rubin NVL8 ve Vera Rubin NVL72, GPU'ları, CPU'ları, ağı ve yazılımı tek bir ayarlanmış AI makinesine bağlayan sıkı entegre raflardır; bu, eski Blackwell kurulumlarına kıyasla token maliyetlerini on kata kadar düşürür ve yılların CUDA ve TensorRT araç setine dayanır.
AMD'nin zorluğunun artık yalnızca hızlı bir çip üretmek olmamasının nedeni budur. Helios raflarının ve ROCm ekosisteminin, müşterilerin Nvidia'nın tam Rubin yığınından zaten beklediği uçtan uca güvenilirliği, performansı ve geliştirici konforunu sunabileceğini kanıtlaması gerekiyor.
Broadcom'un gelecekteki AI kazançlarının büyük bir kısmı, çok yıllı sözleşmeler ve büyük bir birikmiş iş hacmi aracılığıyla zaten kilitlenmiş durumda; bu nedenle piyasa onu güvenilir bir altyapı işi gibi ele alıyor ve sağlam ama çılgın olmayan bir değerleme veriyor.
AMD farklı bir noktada. Nvidia hala AI hızlandırıcı pazarının çoğunu kontrol ediyor ve AMD yalnızca küçük bir paya sahip; bu nedenle çıkarım ve bellek yoğun iş yüklerinde gerçek bir pay kazanabilirse, üç aylık veri merkezi geliri birkaç milyar dolardan on milyarlarca dolara sıçrayabilir ve kazanç profilini tamamen değiştirebilir. Bu "belki" havası, yatırımcıların ödediği şeydir: AMD'nin hisse senedi, şirketin mevcut kârlarının doğrudan bir okumasından ziyade, pazar payında büyük bir değişime yönelik bir alım opsiyonu gibi fiyatlanıyor; bu nedenle ileri P/E oranı Broadcom'unkinden çok daha yüksek.
Peki piyasa bu iki ticker'ı neden farklı fiyatlıyor? Benim görüşüm, Broadcom'un zaten istikrarlı, sözleşme destekli bir AI altyapı tedarikçisi olarak kaydedilmiş olması; AMD ise hala Nvidia'dan anlamlı GPU pazar payı kapma şansına (ancak kesinliğine değil) sahip daha küçük bir rakip olmasıdır. Piyasa, Broadcom'u kalıcı nakit akışı için, AMD'yi ise daha yüksek risk ve daha dönüştürücü yükseliş potansiyeli için fiyatlıyor.
Açıkçası, potansiyel yatırımcılar için Broadcom daha istikrarlı AI altyapı holdingidir; AMD ise daha yüksek riskli, daha yüksek potansiyel ödüllü bahistir.
Advanced Micro Devices hissesi satın almadan önce şunu göz önünde bulundurun:
Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, yatırımcıların şu anda satın alması için en iyi 10 hisse senedini belirledi… ve Advanced Micro Devices bunlardan biri değildi. Listeye giren 10 hisse senedi, önümüzdeki yıllarda devasa getiriler sağlayabilir.
Netflix'in 17 Aralık 2004'te bu listeye girdiği zamanı düşünün... tavsiyemiz sırasında 1.000 dolar yatırdıysanız, 440.710 dolarınız olurdu! Veya Nvidia'nın 15 Nisan 2005'te bu listeye girdiği zamanı düşünün... tavsiyemiz sırasında 1.000 dolar yatırdıysanız, 1.335.252 dolarınız olurdu!
Şimdi, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisinin %978 olduğunu belirtmekte fayda var — S&P 500'ün %213'üne kıyasla piyasayı ezen bir üstün performans. Stock Advisor ile sunulan en son ilk 10 listesini kaçırmayın ve bireysel yatırımcılar tarafından bireysel yatırımcılar için kurulmuş bir yatırım topluluğuna katılın.
**Stock Advisor getirileri 30 Ağustos 2026 itibarıyla. *
Micah Zimmerman'ın bahsi geçen hisse senetlerinden herhangi birinde pozisyonu yoktur. The Motley Fool'un Advanced Micro Devices, Alphabet, Amazon, Broadcom, Meta Platforms, Microsoft ve Nvidia'da pozisyonları vardır ve bunları tavsiye eder. The Motley Fool'un bir açıklama politikası vardır.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Broadcom’un 'istikrarlı' geliri aslında müşteri kaynaklı dikey entegrasyona karşı oldukça savunmasızken, AMD’nin yukarı yönlü potansiyeli tamamen Nvidia’nın CUDA’sını çevreleyen yazılım hendeğini kapatmaya bağlı."
Makale, 'otoyol' ile 'rakip' dinamiklerini doğru şekilde tanımlıyor, ancak Broadcom (AVGO) için uygulama riskini önemli ölçüde hafife alıyor. 73 milyar dolarlık sipariş stoğu bir güvenlik görüntüsü sağlasa da, bu stoğun büyük kısmı aynı zamanda kendi çipleri üzerinde çalışan bir avuç hiperskalar şirkete yoğunlaşmış durumda. Bu müşteriler Broadcom'un özel ASIC'lerinden kendi iç tasarımlarına geçmeye karar verirse, Broadcom'un kar marjları hızla daralabilir. Öte yandan, AMD'nin değerlemesi, ROCm ekosisteminin başarısı üzerine bir 'alım opsiyonu' olarak yansıyor. AMD, CUDA'ya kilitlenmiş geliştiriciler için giriş engelini düşürebilirse, sadece pazar payı almaz - yapısal olarak Nvidia'nın fiyatlandırma gücünü kırar. Mevcut çarpanlar, tedarik zinciri veya entegrasyon aksaklıklarına çok az yer bırakan yüksek büyüme senaryolarını zaten fiyatladığı için her iki hisse senedine de nötr bakıyorum.
Broadcom'ın ASIC işi, bu şirketlerin TSMC ile olan derin ortaklığı sayesinde Broadcom'ın sunduğu uzmanlaşmış IP'ye ve üretim ölçeğine sahip olmaması nedeniyle, hiperskalerlerin dahili üretim yapmasına karşı aslında savunmacı bir hendek görevi görmektedir.
"Broadcom'un değerleme primi, ASIC dış kaynak kullanımının hiper ölçekleyici varsayılanı olmaya devam ettiğini varsayıyor, ancak dahili çip tasarımı yavaşlamıyor, hızlanıyor."
Makalenin çerçevesi—Broadcom'ı "geçit ücreti yolu", AMD'yi ise "alım opsiyonu" olarak konumlandırmak—cezbedici olsa da Broadcom'ın tezindeki kritik bir zafiyeti gizliyor. Evet, $73 milyarlık ASIC siparişleri sabitlenmiş gibi görünüyor ancak bu sözleşmeler, aynı zamanda tedarik zinciri bağımlılığını ve marj kaybını azaltmak amacıyla kendi yongalarını üreten şirketlerle, yani "hiperskalerler" ile yapılan anlaşmalardır. Microsoft'un Maia'sı, Google'ın TPU'su, Meta'nın MTIA'sı—bunlar teorik tehditler değil; piyasaya sürülmüş durumdalar. Broadcom'ın 27,8% ASIC sunucu pazar payı tahmini, hiperskalerlerin tasarım çalışmalarını dış kaynaklardan almaya devam edeceğini varsayıyor. AMD'nin riski gerçek (Nvidia'nın Rubin ekosistemi önemli bir moattır), ancak Broadcom'ın "sözleşmeli" geliri, makalenin yeterince sorgulamadığı yapısal karşı rüzgarlarla karşılaşabilir.
Broadcom'un çok yıllı sözleşmeleri gerçekten bağlayıcı ve savunulabilir—hiper ölçekleyiciler döngü ortasında çalışan silikonu söküp değiştirmez—ve ağ/yazılım yığını, makalenin doğru şekilde vurguladığı yapışkanlığı yaratır.
"Her iki şirket için gerçek risk, daha sonra daha yavaş bir artışın izlediği, beklenenden daha keskin bir yapay zeka sermaye harcaması zirvesidir ve bu durum, Broadcom'un sipariş portföy değerini baskılayabilir ve uçtan uca platformlar beklenen performansı gösteremezse ve ekosistem benimsenmesi hızlanmazsa AMD'nin yukarı yönlü potansiyelini sınırlayabilir."
Makale, AVGO'yu istikrarlı bir AI altyapısı kazananı ve AMD'yi yüksek beta kazanç beti olarak çerçeveliyor, ancak gerçek risk AI capex döngüsünün kendisidir. Broadcom’un 8,4 milyar dolarlık çeyreklik AI yarı iletken geliri ve 73 milyar dolarlık backlog'u etkileyici görünüyor, yine de hyperscaler harcamalarındaki bir yavaşlama veya daha sıkı fiyatlandırma, 2027'nin ima edilen gelir hedefinden önce rampayı durdurabilir, özellikle çok yıllık anlaşmalar daha düşük şartlarda yeniden müzakere edilirse. AMD'nin yukarı yönü, Rubin/Helios ve ROCm aracılığıyla Nvidia'dan pay kazanmasına bağlıdır; buradaki execution riski önemsiz değildir ve Nvidia'nın yazılım hendeği formidable kalmaya devam ediyor. Yazı, potansiyel churn'ü, concentration riskini ve capex soğursa piyasanın optionality priminin buharlaşma olasılığını göz ardı ediyor.
Benim duruşumun aksine, en güçlü karşı argüman, Rubin uyumlu raflar ve ROCm ilgi görürse AMD'nin benimseme konusunda sürpriz yapabileceği, bunun da gelirin korkulandan daha hızlı artmasını sağlayacağı; ve Broadcom'un, hiperskalerlerin daha fazla kendi bünyesindeki silikonu zorlamasıyla daha büyük marj baskısıyla veya talep kaymalarıyla karşılaşabileceğidir.
"AMD'nin izole donanım zaferlerini kalıcı veri merkezi pazar payına dönüştürme yeteneği, makalenin ima ettiğinden daha düşüktür çünkü tam yığın yazılım savunmalarını aşmak, ham hızlandırıcı özelliklerinin düşündürdüğünden daha zordur."
Makale, AVGO'yu 73 milyar dolarlık ASIC birikimi ve yaklaşık 8,4 milyar dolarlık çeyreklik AVGO AI gelir hızı üzerinden kilitlenmiş altyapı olarak konumlandırırken, AMD'yi Nvidia payına yösek daha yüksek betalı bir hamle olarak sunuyor. Ancak Broadcom'un özel silikonundaki uygulama riskini hafife alıyor: hiperölçekleyiciler, dahili GPU'lar ölçekte daha ucuz kanıtlanırsa programları iptal edebilir veya yeniden müzakere edebilir; ağ marjları ise Ethernet alternatifleri yaygınlaştıkça daralabilir. AMD'nin MI355X bellek avantajı belirli çıkarım iş yükleri için gerçek olsa da, makale Nvidia'nın Rubin tam-yazılım yığınının ROCm benimsemesini çip-çip kıyaslamalarının çok ötesine taşıdığını göz ardı ediyor.
AMD'nin 2026-27'de elde edeceği mütevazı %8-10'luk pay kazanımları bile, daha küçük bazı göz önüne alındığında EPS'de orantısız bir yukarı yönlü potansiyel yaratabilirken, AVGO'nun çeşitlendirilmiş geliri, birikim kalitesinden bağımsız olarak yeniden değerleme potansiyelini sınırlamaktadır.
"Broadcom'ın çevresindeki hendek (moat), TSMC ile olan ortaklığı ve IP kütüphanesidir; bu durum, hiperskalerlerin iç çabalarını tamamlayıcı hale getirirken tamamen kanibalistik olmaktan çıkarıyor."
Claude ve Gemini, Broadcom'a yönelik 'şirket içi' tehdidine aşırı odaklanıyor. Hiperskalalar sadece çip üretmiyor; Broadcom tarafından tasarlanmış çipler üretiyorlar. Broadcom'un değeri yalnızca silikonda değil—şirket içi ekiplerin bir boşlukta kopyalayamayacağı IP kütüphanesi ve TSMC kapasite tahsisindedir. Asıl risk 'şirket içine alma' değil, AI küme mimarilerinin Broadcom'un Tomahawk/Jericho hakimiyetini baypas eden özel ara bağlantılara kayması durumunda Ethernet tabanlı ağ talebinde yaşanacak döngüsel bir platodur. Marj sıkışması aslında burada gizlidir.
"Broadcom'un marj riski müşteri kaybı değil, hyperscaler'lar tescilli interconnect'leri standartlaştırırsa onun networking stack'inin mimari olarak eskimesidir."
Gemini'nin özel bağlantı teknolojilerine yönelişi, şimdiye kadar ortaya çıkmamış en keskin risk. Eğer hiperskalalar (CXL, UEC gibi) Ethernet'i tamamen atlatmak için özel yapıları benimserse, yalnızca üretimin içe taşınmasıyla tehdit edilen Broadcom'ın Tomahawk/Jericho engeli daha hızlı yok olur. Ancak işin gerilimi şu: bu aynı hiperskalalar, alternatifleri inşa etmek için Broadcom'ın ASIC uzmanlığına *ihtiyaç duyar*. Dolayısıyla asıl soru, Broadcom'ın marj daralmasının etkisini hissetmeden önce IP lisanslama modelini yeniden yönlendirip yönlendiremeyeceği; müşterilerini kaybetmesi değil, fiyat belirleme gücünü kaybetmesi meselesi.
"AVGO'nun marj yörüngesi, yalnızca pazar payı kazanımlarına değil, potansiyel hyperscaler'ların özel fabrikasyonlara yönelmesi ortamında çok yıllı birikmiş siparişlerin şartları nasıl yeniden müzakere edeceğine bağlı."
Claude, 'in-housing' eleştirisinden daha keskin bir risk ortaya koyuyor: hiper ölçekleyiciler, Broadcom'un fikri mülkiyetine ve fabrika kaldıracına hâlâ ihtiyaç duyarken tescilli ara bağlantıları zorlayabilir. Eksik halka, çok yıllı ASIC birikmiş işlerinin, hacim ve veri merkezi mimarisi döngüleri değiştikçe koşulları nasıl yeniden müzakere ettiğidir; marj sıkışması, yalnızca hacim kaymalarından değil, fiyatlandırma baskısından da gelebilir. Bu nüans, AVGO'nun 2026–27 marj yörüngesi için saf pazar payı kazanımlarından daha önemlidir.
" ASIC sözleşmeleri, ara bağlantı standartları değişirse hem silikon hem de ağ oluşturma alanlarında marjları sıkıştırabilecek hacim yeniden müzakerelemelerine izin verir."
Claude, Broadcom'ın ASIC sipariş arkı sözleşmelerinin sabit fiyatlı değil, hacim ve dönüm noktası temelli olduğunu yeterince vurgulamıyor. Bu nedenle, CXL yapılarına geçen hyperscaler'ların hem ASIC hem de ağ margins'larında eş zamanlı olarak müzakere süreçlerini tetikleyebilir. Gemini'nin işaret ettiği IP dönüşümü bunu dengeleyemez çünkü TSMC tahsisi hakları yeni bağlantı standartlarına devredilmez. Bu durum, zaten $73B'lık sipariş arkasında görülen yoğunlaşma riskini artırır.
Panelistler, Broadcom'un (AVGO) "yol ücreti" stratejisinin, özellikle hiperscalerlerin kendi çiplerini geliştirmesi ve potansiyel olarak mülkiyet tabanlı interconnect'lere (bağlantı teknolojilerine) kayması durumunda marjinleri sıkıştırabileceği konusunda önemli risklerle karşılaştığını kabul ediyor. AMD'nin (AMD) ROCm ekosisteminin başarısı üzerindeki "çağrı opsiyonu"nu, yüksek riskli, yüksek getirili olarak görüyorlar.
AMD'nin, şu anda CUDA'ya kilitlenmiş geliştiriciler için giriş engelini düşürebilmesi halinde, Nvidia'nın fiyatlandırma gücünü yapısal olarak kırma potansiyeli.
Broadcom'un Tomahawk/Jericio hakimiyetini bypass eden özel bağlantılara geçiş ve ASIC birikmiş sipariş koşullarının yeniden müzakeresi potansiyeli, marj daralmasına yol açmaktadır.