Yazan Maksym Misichenko · CNBC ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel, büyük ölçüde Circle'ın Arc'ına karşı temkinli yaklaşıyor, seyreltme riski, kanıtlanmamış gelir ve düzenleyici belirsizlikten bahsediyor, ana risk ise SEC'in Circle'ın Arc token'larındaki %25'lik hissesini potansiyel olarak incelemesi.
Risk: SEC'in Circle'ın Arc token'larındaki %25'lik hissesini incelemesi
Fırsat: Geniş kurumsal benimseme ve zincirler arası likidite
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Circle Internet Group, yeni blok zincirinin yerel token'ı Arc'ın ön satışında 222 milyon dolar topladı. Şirket, USDC stablecoin ihraç etme ana işinin ötesine geçmeyi hedefliyor.
Andreessen Horowitz, 75 milyon dolarlık yatırımla yatırım turunun lideri oldu. Diğer yatırımcılar arasında BlackRock, Apollo Funds, New York Stock Exchange'in ana şirketi Intercontinental Exchange, SBI Group, Janus Henderson Investors, Standard Chartered Ventures, General Catalyst, Marshall Wace, ARK Invest, IDG Capital, Haun Ventures ve kripto borsası ve CoinDesk'in sahibi Bullish yer alıyor.
Bu yatırım turu, Arc'a 3 milyar dolarlık tam seyreltilmiş ağ değerlemesi kazandırıyor.
Circle CEO'su Jeremy Allaire, CNBC'ye verdiği özel röportajda, "[Blok zinciri] altyapısının mobil işletim sistemleri veya bulut platformları kadar önemli hale geldiğini söyledi. "Bunun içinde çok, çok sayıda paydaşın bulunduğu bir işletim sistemi inşa etmek istiyoruz... altyapıyı bizimle birlikte yürüten ve nihayetinde yönetimine yardımcı olan büyük şirketler."
Allaire, "Daha geniş bir internet platform şirketi haline geliyoruz," diye ekledi. "İşletim sistemi işine giriyoruz ve bunu bir token, dağıtılmış bir ağ ile bu çok paydaşlı dağıtılmış modeli inşa ederek yapıyoruz. Ama bu bir işletim sistemi işi. Ve ayrıca uygulamalar işine de giriyoruz."
Arc, kurumsal finans için tasarlanmış halka açık bir blok zinciridir. Allaire, bunun stablecoin'ler ve ödemelerden daha fazlası olduğunu vurguladı - "gerçek ekonomiyi çalıştırabileceğini" belirtti.
Allaire, "Ekonomi sadece değer temsillerinden ibaret değildir, bu finansal ilişkileri destekleyen her sözleşmedir... tüm bu ekonomik kurumları yönetmek için kullandığımız yönetim sistemleridir," dedi.
Arc'ın 10 milyar token'lık başlangıç arzının %25'lik bir paydaşı olarak Circle, doğrulayıcı altyapısını çalıştırma, yeni ücret geliri elde etme ve staking geliri kazanma konularında yer alabilir. Token'ların çoğunluğu (%60), Arc ağı üzerinde inşa eden, kullanan ve katkıda bulunan katılımcılara gidecek. Kalan %15'lik kısım ise uzun vadeli bir rezerv için ayrılacak.
Allaire, yatırımcıların geliştirici topluluğu tarafından kurulan ağdaki işlemleri, varlık ihracını ve başarıyı takip etmesi gerektiğini söyledi.
Ekonominin giderek daha fazla makine tarafından işletildiğini, yapay zeka ajanlarının şu anda insanlar tarafından yönetilen operasyonel ve sözleşmesel işlerin daha fazlasını üstlendiğini ekledi.
"Ekonomik sistemi güçlendirecek yazılım makinelerinin olduğu bu çağa giriyoruz," dedi. "Yazılım işin çoğunu yapacak - yapay zeka ajanları bunu temsil ediyor."
Şirket ayrıca, geliştiricilerin işlemleri yönetebilen, çevrimiçi hizmetlere erişebilen ve USDC kullanarak ödeme yapabilen yapay zeka ajanları oluşturmalarına yardımcı olmak üzere tasarlanmış bir dizi hizmet ve araç tanıttı.
Circle'ın Arc ile ilgili hedefleri, diğer kripto şirketlerinin karşı karşıya olduğu varoluşsal değişimi yansıtıyor: Kriptonun erken günlerinde kripto para birimlerinin spekülatif döngüleri etrafında inşa edilen işlerin ötesine geçmeleri ve daha dayanıklı, daha istikrarlı ve daha çeşitli gelir akışına sahip işlere doğru evrilmeleri gerekiyor.
a16z crypto, Pazartesi sabahı yayınladığı bir blog yazısında, "USDC, kriptonun hızını volatilitesi olmadan arayan bankalar, şirketler ve finans kuruluşları için güvenilir dijital dolar haline gelirken, bir sorun devam ediyor. USDC'nin bugün üzerinde çalıştığı internet altyapısı büyük kurumlar düşünülerek inşa edilmedi. Bireyler ve kripto meraklıları için inşa edildi. Arc'ın devreye girdiği yer burası," diye yazdı.
Arc başarılı olursa, Circle'ın amiral gemisi USDC stablecoin'inin üzerinde çalıştığı altyapının daha fazlasına sahip olmasına olanak tanıyabilir. Bugün USDC, yerleşim ve dağıtım ortakları olan Coinbase gibi ağlara büyük ölçüde bağımlı.
Bu girişim, büyüme kadar savunma oynamakla da ilgilidir. Stablecoin'leri destekleyen düzenlemeler onları meşrulaştırırken – geçen yıl yasalaşan GENIUS Yasası ve bu hafta Senato Bankacılık Komitesi'nde ilk oylaması yapılacak olan CLARITY Yasası dahil – bazı yatırımcılar bankaların ve fintech şirketlerinin kendi rakip dolar token'larını piyasaya sürebileceğinden ve üçüncü taraf bir ihraççıya olan ihtiyacı ortadan kaldırabileceğinden endişe ediyor.
Circle, bir blok zinciri projesi resmi olarak piyasaya sürülmeden önce dijital token'ların erken satışı olan bir token ön satışı gerçekleştiren ilk halka açık şirkettir.
Kripto şirketleri, büyük miktarda sermaye toplama ve erken bir kullanıcı topluluğu oluşturma yetenekleri için token satışlarını kullanır. Her ikisi de devredilebilir bir finansal çıkarla sonuçlanan halka açık fon toplama mekanizmalarını temsil ettikleri için genellikle halka arzlara benzetilirler.
"İlk madeni para arzları" veya ICO'lar olarak da bilinen token satışları, 2017 kripto zirvesini körüklemedeki rolleriyle kötü şöhret kazandı – piyasa o kadar hızlı büyüdü ki projeler çok az denetimle başlatıldı, bu da bazı yüksek profilli başarısızlıklara ve dolandırıcılıklara yol açtı.
O zamandan beri manzara önemli ölçüde değişti. Trump yönetiminin daha kripto dostu düzenleyici duruşu altında, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, uyumlu tokenleştirilmiş menkul kıymetler ve zincir üstü sermaye oluşumu için çerçeveler oluşturmaya giderek daha fazla odaklanıyor ve ICO tarzı fon toplamanın daha olgun ve sürdürülebilir bir yapıda geri dönüşünü teşvik edebilecek koşullar yaratıyor.
Allaire, "Paydaşların ağların büyümesine nasıl katılabileceği konusunda büyük bir değişim yaşanıyor," dedi. "Dünyadaki her şirket zamanla tokenleştirilecek, yani hisseleriniz token olacak... [ve] müşterileriniz ve paydaşlarınızla etkileşim mekanizmaları olarak dijital token'lar kullanacaksınız."
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Circle, altyapı ücretlerini yakalamak için tarafsız, çok zincirli dağıtım avantajından vazgeçiyor, bu da hayatta kalmaları için ihtiyaç duydukları ekosistem geliştiricilerini yabancılaştırma riski taşıyan bir hamledir."
Circle'ın Arc için 3 milyar dolarlık değerlemesi, stratejik dikey entegrasyon konusunda bir ustalık dersidir, ancak temelde Ethereum veya Solana'ya USDC yerleşimi için güvenmenin uzun vadeli bir marj riski olduğunu kabul etmektedir. Özel bir 'kurumsal' zincir oluşturarak Circle, stablecoin ihracından temel konsensüs katmanı ücretlerine kadar tüm değer yığınını yakalamaya çalışıyor. BlackRock ve Apollo'nun katılımı, kurumsal düzeyde DeFi'ye doğru bir itme olduğunu gösteriyor, ancak bir token ön satışı yoluyla 222 milyon dolarlık fonlama, düzenleyici bir arbitraj oyunu gibi hissettiriyor. Geleneksel öz sermaye seyreltmesini etkili bir şekilde atlayarak, likidite parçalanması sorununu çözebildiği kanıtlanmamış bir 'işletim sistemi' finanse ediyorlar.
Buna karşı en güçlü argüman, Arc'ın bir 'hayalet zincir' haline gelmesidir - kurumlar, Ethereum gibi halka açık ana ağların likiditesini ve merkeziyetsizliğini tercih edebilir, bu da Circle'ın özel altyapısını maliyetli, izole bir siloya indirger.
"Arc'ın üst düzey yatırımcılarla çok paydaşlı modeli, Circle'a kurumsal blok zincirinde savunulabilir bir hendek sağlıyor, potansiyel olarak TVL'nin ilk yılda 5 milyar dolara ulaşması durumunda CRCL'yi 20 kat ileriye dönük satışlara yeniden fiyatlandırıyor."
Circle'ın 3 milyar dolarlık FDV üzerinden 222 milyon dolarlık Arc ön satışı - 10 milyar arzdan token başına yaklaşık 0,30 dolar anlamına geliyor - BlackRock, Apollo ve a16z'nin kurumsal L1'lere TradFi için bahislerini göstermesiyle. Circle'ın %25'lik hissesi, banka token tehditleri ortasında doğrulayıcı ücretleri/staking getirilerini sağlayarak USDC gelirlerini (~1 milyar doların üzerinde yıllık dolaşımdaki arz ücretleri) çeşitlendiriyor. AI ajanlarının USDC ödemeleri aracılığıyla 'ekonomiyi' yürütmesiyle olan bağlar, CRCL'yi tokenleştirilmiş RWA büyümesi için konumlandırıyor (BCG'ye göre 10 trilyon dolarlık TAM). Başarı ölçütü: Solana'nın kurumsal itişine karşı 6 ayda 1 milyar doların üzerinde lansman sonrası TVL. Düzenleyici rüzgarlar (GENIUS/CLARITY Yasaları) yardımcı oluyor, ancak geliştirici hendeği kanıtlanmamış.
2017 sonrası büyük VC'lere rağmen ICO'lar %95+ düştü; geliştiriciler daha ucuz Ethereum L2'lerine veya Solana'ya akarsa Arc da aynı riski taşıyor, 3 milyar dolarlık FDV'yi buharlaşmış veri olarak bırakıyor. Bankalar özel zincirler inşa edebilir, halka açık token'ları tamamen devre dışı bırakabilir.
"Arc'ın 3 milyar dolarlık değerlemesi, mevcut iş temellerine değil, kurumsal göç ve düzenleyici rüzgarlara bir bahistir - ve Circle'ın token tahsisi, USDC sahipleri ile Arc spekülatörleri arasında uyumsuz teşvikler yaratır."
Circle'ın 3 milyar dolarlık Arc değerlemesi, kanıtlanmış gelire değil, spekülatif bir altyapı oyununa dayanıyor. 222 milyon dolarlık fonlama etkileyici bir gösteriş, ancak asıl test, kurumsal müşterilerin USDC iş yüklerini, likiditenin ve geliştirici ekosistemlerinin yerleşik olduğu Ethereum/Solana'da kalmak yerine gerçekten Arc'a taşıyıp taşımayacağıdır. Circle, token arzının %25'lik kısmından fayda sağlıyor ancak Arc yeterli işlem geliri elde edemezse mevcut USDC sahiplerini seyreltiyor. AI ajanı anlatısı ileriye dönük bir tiyatro; bugün Arc buharlaşmış veri. Düzenleyici rüzgarlar önemli, ancak yerleşik zincirlerle rekabet eden yeni bir L1'deki uygulama riski de öyle.
Eğer Arc, kurumsal stablecoin'ler ve tokenleştirilmiş menkul kıymetler için tercih edilen yerleşim katmanı haline gelirse (kripto yanlısı düzenlemeler altında gerçek bir olasılık), Circle, trilyonlarca dolarlık bir altyapı oyununun %25'ine sahip olur - bu da 3 milyar doları geriye dönük olarak inanılmaz derecede ucuz gösterir.
"Arc'ın 3 milyar dolarlık tam seyreltilmiş değerlemesi spekülatiftir ve düzenleyici risk ortasında benimseme ve para kazanmaya bağlıdır; çekiş gücü olmadan, fonlama kalıcı değeri garanti etmez."
Bu okuma, Arc'ı çok paydaşlı blok zinciri altyapısına doğru yapısal bir değişim olarak çerçeveliyor, ağır siklet destekçileri kurumsal ilgiyi işaret ediyor. Ancak parlaklık riskleri gizliyor: pratik çekiş gücünden önce 3 milyar dolarlık tam seyreltilmiş değerde bir token ön satışı, seyreltme riski ve potansiyel satış baskısı davet ediyor. Gerçek yukarı yönlü potansiyel, geniş kurumsal benimseme, ölçeklenebilir yönetişim ve doğrulayıcılar, geliştiriciler ve hizmetlerden net para kazanmaya bağlıdır - uygulama riskinin yüksek olduğu alanlar. Token arzları ve potansiyel rakip dolar token'ları etrafındaki düzenleyici belirsizlik daha da gerilim yaratıyor. Circle'ın %25'lik başlangıç hissesi incelemeyi ve merkezileşmeyi çekebilir; kullanıcı talebi olmadan değerleme spekülatif görünüyor.
Karşı argüman: Destekçilerin dizilişi (BlackRock, ICE, Apollo, vb.) güvenilir talep sinyalleri sağlıyor ve Arc kullanılabilir araçlar sunduğunda gerçek kurumsal kullanımı demirleyebilir, düzenleyici zorluklara rağmen çökme riskini azaltıyor.
"Circle'ın Arc'ı, AI ajanı ve RWA anlatılarını ilgisiz hale getiren zincirler arası likidite sorununu çözemezse ölümcül bir 'hayalet zincir' riskiyle karşı karşıya."
Grok, 'AI ajanı' anlatısına olan güvenin, buradaki gerçek riski - birlikte çalışabilirliği - gizleyen tam da abartı döngüsü yanlış yönlendirmesidir. Arc bir duvarlı bahçe ise, bir 'işletim sistemi' değildir - bir token sarmalayıcılı eski bir veritabanıdır. Gemini 'hayalet zincir' sonucundan haklı olarak korkuyor. Kurumsal sermaye başka bir silo aramıyor; mevcut likidite havuzlarında atomik yerleşim arıyorlar. Arc'ın başarısı, VC logolarını çekmekten çok zincirler arası likiditeyi çözmeyi gerektirir.
"Arc'ın izinli tasarımı TradFi gizlilik ihtiyaçlarına uygundur, ancak Circle'ın büyük token hissesi düzenleyici tehlikeyi artırır."
Gemini, birlikte çalışabilirlik mücadeleniz konuyu kaçırıyor: BlackRock'un BUIDL fonu Ethereum'un halka açık likiditesinden faydalanıyor, ancak izinli yerleşim için Arc'ı finanse ediyorlar, burada müşteri gizliliği kompozisyon yeteneğinden daha ağır basıyor. TradFi zincir üstü maruz kalmaktan hoşlanmıyor - Arc'ın 'duvarlı bahçesi' bir hata değil, uyumluluk hendekidir. Bahsedilmeyen risk: Circle'ın %25'lik hissesi, SEC'in kayıtsız menkul kıymet olarak incelemesine yol açıyor, dava edilirse USDC benimsenmesini düşürüyor.
"Arc'ın token'ı bir uyumluluk özelliği değil, bir finansman aracıdır - ikisini karıştırmak, kurumların token'laştırma olmadan izinli yerleşim elde edebileceği gerçeğini gizler, bu da 3 milyar dolarlık değerlemeyi spekülatif hale getirir."
Grok'un uyumluluk hendek argümanı baştan çıkarıcı ama ters. TradFi'nin izinli yerleşime yönelik gerçek tercihi Arc'ın token'ını hiç gerektirmez - Circle bu altyapıyı token'laştırmadan çalıştırabilir. Token, kurumlar talep ettiği için değil, yukarı yönlü potansiyeli yakalamak ve gelişimi finanse etmek için vardır. Bu, bir ürün özelliği değil, bir girişim finansman mekanizmasıdır. Eğer düzenleyiciler %25'lik hisseyi kayıtsız menkul kıymet olarak görürse (Grok'un kendi noktası), 3 milyar dolarlık tez, Arc'ın teknik değerinden bağımsız olarak çöker.
"Arc'ın %25'lik hissesi etrafındaki düzenleyici riski gerçektir, ancak geniş likidite ve gerçek para kazanma olmadan, 3 milyar dolarlık bir FDV gelir motoru değil, sadece opsiyon değeridir."
Grok, Arc'ın %25'lik hissesiyle ilgili meşru bir SEC riski ortaya koyuyor. Ancak daha büyük, yeterince takdir edilmeyen risk para kazanma ve likiditedir: bir menkul kıymet olarak belirlense bile, Circle zincir üstü hizmetlere, saklamaya ve doğrulayıcı ücretlere yönelebilirken, token ekonomileri kullanıcı sürtünmesini seyreltir, engellemez. Eğer Arc hiçbir zaman geniş zincirler arası likiditeye veya anlamlı yerleşim kullanım durumlarına ulaşamazsa, 3 milyar dolarlık FDV, gelir motoru değil, spekülatif opsiyon değeri olarak kalır.
Panel, büyük ölçüde Circle'ın Arc'ına karşı temkinli yaklaşıyor, seyreltme riski, kanıtlanmamış gelir ve düzenleyici belirsizlikten bahsediyor, ana risk ise SEC'in Circle'ın Arc token'larındaki %25'lik hissesini potansiyel olarak incelemesi.
Geniş kurumsal benimseme ve zincirler arası likidite
SEC'in Circle'ın Arc token'larındaki %25'lik hissesini incelemesi