Her Şey, Her Yerde, Hep Aynı Anda

Her Şey, Her Yerde, Hep Aynı Anda

Gold & Geopolitics substack'te No1 tarafından yazıldı,

Bir sayıyla başlayayım.

1980'de İran-Irak savaşı küresel petrol arzını sekteye uğrattığında, kaybedilen hacim günde yaklaşık 4 milyon varildi.

Acı vericiydi. Dünya resesyona girdi. Volcker enflasyonu öldürmek için faiz oranlarını %20'ye çıkardı. Bu süreçte ekonomiyi neredeyse öldürdü. Buna kriz dedik ve bunu kastettik.

Mevcut Hürmüz ablukası günde kabaca 20 milyon varil civarında seyrediyor.

Vadeli işlem piyasası, sonsuz bilgeliğiyle, hızlı bir çözüm fiyatlıyor.

Trump savaşa "temelde bitti" diyor.

Savunma Bakanı ise "daha yeni başlıyor" diyor.

Biri muhtemelen istihbarat raporlarını okumuştur.

Diğerinin ise rezervasyonu yapılmış bir golf sahası var.

İşte iğne.

Ama baloncuk bu değil.

Mayınların nereye yerleştirilmiş olabileceğine dair tahminim ("Savaş Barıştır"dan)

En iyimser senaryoda bile - yarın ateşkes, herkes el sıkışıyor - Maersk CEO'su, ateşkes sonrası tanker sigortasının onaylanmasının en az on gün sürdüğünü belirtti. Ardından mayın temizleme: İran Boğaz'a mayın döşüyor ve bunları kaldırmak haftalar ila aylar sürecektir. Ardından tankerler yeniden konumlandırılır, yükler güvence altına alınır ve nihayet akış yeniden başlar.

Petrol vadeli işlem eğrisi, beşinci adımı, birinci adımdan sonra 48 saatlik bir gecikmeyle gerçekleşiyormuş gibi fiyatlıyor.

Bu zaman çizelgesinde fiziksel olarak gerçekleşemez.

Ve İran sadece rastgele hedeflere ateş etmiyor. Dün, Boğaz'ın dışında yer alan ve herkesin darbeyi yumuşatacağı varsayılan bir baypas olan dünya standartlarındaki bunkerleme merkezi Fujairah, kasıtlı olarak hedef alındı. Tahran sadece Hürmüz'ü kapatmıyor. Etrafından dolaşma yollarını da kapatıyor. Birer birer. İran bıkmış ve dayatılan yaptırımları bir şekilde ortadan kaldırmaya karar vermiş. Ve ABD-İsrail onlara nihai bahaneyi verdi.

Gümüş yazılarını okuduysanız, bir boşluk olduğunu biliyorsunuz. "PvP" adını verdiğim bir boşluk... Hayır, oyun terimi değil. Kağıt vs Fiziksel.

Ve aman Tanrım. Çığlık atıyor!! New York'taki Brent vadeli işlemleri Cuma günü 104 dolardan kapandı. Yüksek ama idare eder. Dubai ham petrolü - bilirsiniz, gerçek fiziksel petrol, gerçek variller, gerçek alıcılar - 127-140 dolar civarında işlem görüyordu. Normalde Brent, Dubai üzerinden prim talep eder. Şimdi Dubai kağıdın 37 dolar üzerinde. Ve bu sadece ham petrol. Singapur'daki bunker yakıtı bu hafta varil başına 140 dolara ulaştı. Fujairah'da 160 dolar. Yüksek kaliteli deniz yakıtı, 175 dolar. Şu anda yakıt yakan gemiler, New York'taki vadeli işlem şeridinin ne dediğine bakılmaksızın bu fiyatları ödüyor.

Şanghay'a göre 12 dolarlık primle gümüş? pffff Gümüş... Petrolle karşılaştırıldığında amatör işi!

Strait to Brrrrr'ı okuduysanız, bunların hiçbiri şaşırtıcı değil. Kağıt fiyatı makyajlanıyor. New York vadeli işlem masası açıkça fiziksel alıcıların sahip olmadığı bir şey üzerinde.

Nasıl başladıysa başlasın, bu artık bir askeri çatışma değil. Aslında hiç öyle olup olmadığını bile sorgulamaya başladım. Boğaz kapalı kalırsa, petrol yüksek kalır. Petrol yüksek kalırsa, enflasyon yüksek kalır. Enflasyon yüksek kalırsa, Fed kesinti yapamaz. Fed kesinti yapamazsa ve 36 trilyon dolarlık federal borç - savaş günde bir milyar dolar eklemeden önce zaten yılda 880 milyar dolara mal oluyordu - giderek daha az ödenebilir hale gelen oranlarda yeniden yapılandırılır. Dolar bu baskı altında zayıflar. Daha zayıf bir dolar, bir sonraki varil ithal petrolü dolar cinsinden daha pahalı hale getirir. Bu da enflasyona geri beslenir. Bu da Fed'i köşeye sıkıştırır.

Bu bir döngü. İran'ın boğazı yeterince uzun süre kapalı tutması, birkaç tur tamamlaması için yeterli. Tahvil piyasası fark etti. Jeopolitik bir krizin ortasında Hazine getirileri yükseliyor - düşmüyor. Sermaye tahvillere kaçmıyor. Altına kaçıyor. Bu, ABD'nin mali durumu hakkında bir karar.

Trump fiziksel gerçeği biliyor, bu yüzden geçen hafta Putin'i aradı. Amerika'nın dört yıldır yaptırım uyguladığı ülke. Saldırgan, dışlanmış, liberal dünya düzeninin düşmanı olarak damgaladığı ülke. Yardım istemek için aradı. Sonra daha da ileri gitti ve Rus petrolü yaptırımlarını tamamen kaldırdı. Bir Demokrat Senatör belki de yılın en iyi özetini verdi: "Görünüşe göre İran'la savaştık ve Rusya kazandı".

Başka ne var? IEA rekor düzeyde 400 milyon varillik rezerv salınımını onayladı. Bessent, fiyatları sınırlamak için vadeli işlem piyasası müdahalesini telgrafla bildirdi. Rus yaptırımları kaldırıldı. Her biri bir jest. Benim akışımda biri alıntı yaptı: "Petrol piyasası arz sıkıntısı çekiyor. İdari gücün savaşı bitirmek dışında sahip olduğu diğer seçenekler aslında oldukça sınırlı." Vay be.

İşte iğne. Ama aslında iğnenin kendisi önemli değil. Gerçekten önemli değil. Ancak büyük ölçüde önemli olan, neyi deldiği...

1980'de ABD federal borcu GSYİH'nın %26'sıydı. Bugün %120. Aynı şokun sağlıklı bir hastayı vurması ile oksijen tüpündeki birini vurması arasındaki fark bu. O zaman işe yarayan Volcker tedavisi artık yapısal olarak mevcut değil. Ama endişelenmeyin! Enflasyonun geçici olduğunu söyleyenler bunlardır. Eminim halletmişlerdir. Bu sefer.

Mevcut borcun faiz faturası zaten yılda 880 milyar dolar, savunmadan, Medicare'den daha fazla. 37 trilyon dolarlık faiz oranlarının %20 olması, sadece faiz ödemeleri olarak tüm federal bütçeden daha fazlasına mal olurdu. O kaldıraç artık mevcut değil.

Bunun yerine 846 trilyon dolarlık notional OTC türevleri var. 2000'deki 108 trilyon dolardan arttı. 25 yılda sekiz kat genişleme ve 24 ortası → 25, 2008'den bu yana en büyük büyüme oranı olan %16 idi.

Bu sayıyı bir tür insani bağlama oturtmak gerekirse: 846 trilyon dolar, küresel GSYİH'nın yaklaşık sekiz katıdır. Bunun %1'i ile S&P 500'deki tüm şirketleri iki kez satın alabilirsiniz. %0,01'i ile Warren Buffett'ı satın alabilirsiniz. Yuvarlama hatasıyla - %0,0001'i - süper yat, bir spor franchise'ı ve küçük bir Karayip adası satın alabilir ve hala %99,9999'u kalırdı. Elbette kimsenin bu parası yok. Kimse 846 trilyon dolara sahip değil. Üst üste yığılmış bahislerin notional değeri - kaldıraç ve korunma ve türevler diğer türevlere zincirlenmiş. Normal koşullarda dengelenir. Anormal koşullarda, "dengelenir" "bulur" olur.

Buffett 2003'te onlara 'kitlesel finansal imha silahları' adını verdi. O zaman kitap 85 trilyon dolardı.

Mevcut kitabın büyük kısmı - yaklaşık 548 trilyon dolar - faiz oranı türevleridir. Hepsi, petrolün 70 dolar olduğu ve oranların kabaca istikrarlı olduğu bir dünyada fiyatlandırılıyor. Ne olduğunu tahmin edin? Petrolün patlaması (hatta kelimenin tam anlamıyla bazen) karşı tarafların marjin çağrılarını karşılayamamasına neden oluyor (altın ve gümüşün neden bu kadar titrediğini tahmin edin) ve bu başarısızlık zincir boyunca yayılıyor.

Özel kredi sistemi savaştan önce zaten en zayıf halkaydı. Önceki makalemde dalgalanmayı ele aldım, bu yüzden burada tekrarlamayacağım, ancak bilgili kişilerden gelen dil oldukça endişe verici hale geldi. Mohamed El-Erian, referans noktası olarak Bear Stearns 2007'yi kullandı. Dimon hamamböceklerinden bahsetmeye başladı. Dimon... Hamamböceklerinden bahsediyor... Hazine Bakanı'nın kendisi özel krediden 'endişeli' olduğunu söyledi. Her çeyrekte bir trilyon dolar yeni borç yerleştirmekten sorumlu adam, işlevini yerine getirmesine bağlı olduğu kredi sistemi hakkında kamuoyu önünde endişe dile getirirse, well... Gerisini size bırakıyorum.

Gating'in kötü olduğunu mu düşünüyorsunuz? Sizi temin ederim *kötü niyetli sırıtış*. Russell 3000'deki her beş şirketten biri mevcut gelirinden borcunu ödeyemiyor. Tüm yatırım yapılabilir kağıtların yarısından fazlası, çöp statüsünden tek bir not düşüşü uzakta. Mevcut oranlarla önümüzdeki dört yıl içinde 5 trilyon dolarlık kurumsal borç yeniden yapılandırılacak, savaş kaynaklı bir enflasyonist ortama girilecek ve Fed bunun içinden çıkamayacak. Kayıplar orada. Henüz görünür değil. Yüzeye çıktıklarında, özel kredi tutan kurumlar, halka açık piyasaların 2022'den bu yana en iyi giriş noktalarını sunduğu anda geri ödeme baskısıyla karşı karşıya kalacaklar /s. Nah, şaka yapıyorum. Ne bulurlarsa atıyorlar. Sıvı olmayan portföyleriyle ilgisi olmayan hemen hemen her şey etkilenecek. Bu filmi daha önce izlediniz. İran saldırdığında altın düştü. Gümüş düştü. Aynı mekanikler, biraz daha büyük. Steroidli '08 veya '00 düşünün.

Şimdi borsa hareket etmeye başladığında ne olacağını hayal edin. S&P 500 Pazar gecesi %1 yükselişle kapandı. Dow 388 puan kazandı. Bu arada, gübre göstergeleri on yedi günde %25-44 arttı. Gıda düşünün. Helyum ikiye katlandı. Cipsler - yenilebilir olanlar değil. İlaç hammaddesi boru hatları tükeniyor. Finansal "ekonomi" ile gerçek ekonomi arasındaki duvar hala ayakta. Duvarlar böyledir, yıkılana kadar.

İnsanların hızlı nakit paraya ihtiyacı olduğunda, likit olanı satarlar. ETF'ler dünyadaki en likit şeydir. Ayrım gözetmeksizin satarlar - teknoloji, altın madencileri, gümüş ve hemen hemen her şey. Satmak istediğini satmazsın. Teklifi olanı satarsın. Ve pasif yatırım? Hacim olarak, ETF'ler ABD hisse senedi piyasalarının yaklaşık %60'ıdır (2024). 1996'da bu sadece %6 idi. Bu, satış başladığında mekanik olduğu anlamına gelir. Analiz yok. Ayrımcılık yok. Her ETF sahibi aynı anda aynı küçük kapıdan aynı çıkışa vuruyor.

"Kurtuluş Günü"nü bir deneme olarak düşünün. Hisse senetleri, tahviller ve doların ilk eşzamanlı çöküşü - diğer her şey düştüğünde yükselmesi gereken şey.

Buna bu hafta rekor seviyeye ulaşan 401k çekimlerini ekleyin. Pasif yatırım makinesi alttan sızıyor, demografi ise üstten boşaltıyor.

Şu anda rahat hissediyor musunuz? *çok kötü niyetli sırıtış*

Tüm bunların altında, herhangi bir savaştan daha yavaş ve herhangi bir krizden daha kalıcı olan, finans basınının pek bahsetmediği bir şey var:

İnsanların hiç çocuğu olmuyor.

ABD'de doğurganlık 2024'te tüm zamanların en düşük seviyesine ulaştı. Genel doğurganlık oranı hala düşüyor. IMPLAN, 2025'te trendlerin öngördüğünden 1,4 milyon daha az Amerikalının konut talebine, perakende harcamalarına ve hizmet tüketimine katkıda bulunacağını tahmin ediyor. Sayılarla ifade etmek gerekirse: 104 milyar dolar GSYİH. Tamamen kaybolmuş değil, gerçekten ortadan kaybolmuş değil. Sadece en başından beri hiç var olmadı.

Bu kısır bir döngü: konut çok pahalı, bu yüzden gençler çocuk sahibi olmayı erteliyor. Daha az çocuk, daha az gelecekteki konut talebi anlamına gelir. Bu da nihayetinde fiyatları düşürmelidir, ancak gecikme 20-30 yıldır ve bu arada konut pahalı kalır, bu yüzden evi alamayanlar hala alamıyor, hala çocuk sahibi olmuyor ve döngü, Fed'in ne yaptığına veya egzotik yerlerdeki dar su yollarında ne olduğuna bakılmaksızın kendi hızında sıkılaşıyor.

Eklendi: boomerlar elveda diyor.

40 yıl boyunca her varlık sınıfını otomatik 401k katkılarıyla şişiren nesil, şimdi, bir yerlerde, net alıcılardan net satıcılara dönüşüyor. Elbette "Mart, 17: boomerlar 401k'larını bozdurmaya başlıyor" gibi kesin bir tarih söylemek imkansız... Hayır, gelgit sadece dönüyor. Hisse senetleri ve tahviller ve gayrimenkul için dört on yıl boyunca karşı konulmaz, otomatik bir teklif sağlayan aynı pasif makine, geri ödenmeye başlıyor. Sessizce. Sürekli olarak. Önümüzdeki yirmi küsur yıl boyunca. Yükselişte şişirdikleri her varlık, çıkış yolunda bir karşı rüzgarla karşı karşıya kalıyor. Bir çöküş değil. Uzun, acımasız, demografik olarak kaçınılmaz bir mandal.

Kapsamak istediğim bir başka açı da petrodolar. Bunu daha önce "Bretton Vay be"de ele almıştım. Ama kısa versiyonu şu: petrol dolara fiyatlandırılıyordu, dolarlar Hazine tahvillerine geri dönüştürülüyordu ve ABD ordusu Körfez'i güvende tutuyordu. İki şey gerektiriyordu - güvenilir bir dolar ve güvenilir bir güvenlik garantisi. Washington Rusya'nın rezervlerini dondurduğunda 2022'de doların güvenilirliği çatladı. ABD'nin bitiremeyeceği bir savaşa başladığında güvenlik garantisi çatladı.

O zamandan beri küresel döviz rezervlerinde doların payı, 1990'lardan bu yana en düşük seviye olan yaklaşık %45'e düştü. Altının payı on iki yılda dört katına çıktı. Körfez ülkelerinin ABD'den yatırım taahhütlerini çekmeyi tartıştığı bildiriliyor.

Ve şimdi İran yapısal olarak ilginç bir şey yaptı. Sadece Boğaz'ı kapatmadı - onu bir geçiş ücreti noktasına dönüştürdü. Ücret henüz para değil. Hizalanma. On ülkeye güvenli geçiş teklif edildi: Çin, Hindistan, Pakistan, Türkiye ve diğerleri. ABD listede yok. Bu askeri bir taktik değil. Ekonomik.

Birçok insan yanlış çerçeveye sahip. "Petrodolar öldü, uzun yaşasın yuandolar" diye düşünüyorlar. Doğru mu? Tamamen yanlış çerçeve. Çin bir rezerv statüsü istemiyor. Denese bile kaldıramazdı. Çünkü bir rezerv para birimi, küresel sisteme para pompalayarak kalıcı ticaret açıkları vermek anlamına gelir - Amerika bunu 50 yıldır yapıyor ve ödülü bir paslanma kuşağı, 37 trilyon dolarlık bir borç faturası ve yabancıların gelmeye devam etmesini gerektiren veya her şeyin kilitleneceği bir tahvil piyasasıdır. Çin bunu izledi ve dedi ki: 不用了，谢谢. Ve yuanı gerçekten rezerv değerinde kılacak kadar sermaye hesabını açmak, paranın sınır boyunca serbestçe akmasına izin vermek anlamına gelir - Çin Komünist Partisi'nin krediyi yönlendirme ve finansal sistemi Pekin'in şartlarına göre kontrol etme yeteneğini sona erdirmek. Duvar kağıdını yemeyi tercih ederler.

Uygulanmakta olan yuan-petrol anlaşması aslında bir para birimi diplomasisi kılığında bir sanayi politikasıdır. Petrolünüzü izin verilen şeride satarsınız. Yuan alırsınız. Şimdi sermaye kontrollerinin olduğu bir sistemde yuan ile oturuyorsunuz - onu dönüştürüp istediğiniz yere park edemezsiniz. Seçenekleriniz şunlardır: Çin malları satın alın, Çin altyapı sözleşmeleri satın alın, Çin varlıklarına yatırım yapın. Bu akış doğrudan Çin fabrikalarına ve Çin istihdamına geri döner. Çin artık iç tüketimini uyarmak zorunda değil. Talep sorununu ticaret ortaklarına ihraç ediyor ve bunu jeopolitik bir düzenleme olarak faturalandırıyor. Üç yüz milyon iş - ve ABD'nin aksine - helikopter parası gerektirmez.

Eskiden Hazine tahvillerine akan dolarlar aniden eve koşmaz. Sadece bir sonraki müzayedede görünmeyi bırakırlar. Hazine yaklaşık yüz günde bir trilyon dolar yerleştirmeli. Daha az alıcı, daha yüksek getiriler anlamına gelir. Daha yüksek getiriler, Fed'in köşeye sıkıştığı anlamına gelir. Köşeye sıkışmış bir Fed, yazıcının çalıştığı anlamına gelir. Demografi ile aynı mekanizma, türevler kitabı ile aynı mekanizma, aynı yön.

Uzun süredir devam eden inancım - ve bu kadar uzun süredir söylediğim için artık aykırı gelmekten çok bariz gelmeye başladı - dünyanın bir altın standardına geri döneceği. Cebinizde bozuk paraları salladığınız romantikleştirilmiş versiyonu değil. Gerçi dürüst olmak gerekirse, modern ödeme rayları ile altın destekli bir hesap, dolar hesabıyla işlevsel olarak aynıdır. Metale asla dokunmazsınız. Sadece ticker'ı USD'den XAU'ya değiştirir ve devam edersiniz. Teknoloji şu anda mevcut. Engel altyapı değil. Mevcut sistemi yöneten insanların kendilerini yakmayı tercih etmeleridir.

Herhangi bir büyük beyandan önce ilk olacak şey daha dardır: altın, birbirlerinin kağıtlarına artık güvenmeyen egemenler arasındaki yerleşim katmanı haline gelir. ABD'nin Çin ile ticaret açığını altınla netleştirdiği bildiriliyor - eğer bu veri doğruysa. Son dört ayın üçünde altın Doğu'ya akıyor gibi görünüyor. Bretton Woods konferansı yok. Duyuru yok. Sadece iki ülke, kağıt işler karmaşıklaştığında, metalin masayı temizleyeceğine sessizce karar veriyor. Para sistemleri böyle değişir - beyanla değil, uygulamayla, birer birer ikili yerleşimle, yeterince tanesi bunu yapana kadar birisi zaten olanı onaylamak için bir konferans çağırır. Bretton Woods konferansı dolar sistemini yaratmadı. Savaşın zaten kararlaştırdığını resmileştirdi.

Bir sonraki konferans geliyor. Sadece henüz planlanmadı.

Gümüş. Çünkü sistemik kırılganlık hakkında bir yazı yazmadan duramam ve çünkü bu haftanın verileri, fiyat tablosu olmasa bile dikkatinize değer.

Kağıt fiyatı berbat görünüyor. Madenciler, gümüşün 40 dolara geri döneceği gibi işlem görüyor. Gümüş Noel Baba - Twitter'da takip ettiğim hesaplardan biri (evet, yaşlıyım) - "güçlü bir COVID öncesi hissi" olarak tanımlayarak %40 nakde geçti. Teknik resim çirkin.

Ama kritik kısım: fiziksel gerçeklik bu notu almadı.

COMEX "sıfıra gidiş oranı" Cuma günü itibarıyla 89 güne düştü, Perşembe günkü 93 günden. Bir günde dört gün yakıldı. SGE hafta ortasında kısa bir süre gümüş stok verilerini yayınlamayı durdurdu, ardından sessizce devam etti. Şanghay hala Londra'dan %13-17 prim ödüyor. Petrolle aynı kağıt/fiziksel sapma, gümüşte daha yavaş bir hızda ve çok daha uzun bir fitille ilerliyor.

Peki, boşalan bir kasa ile tasarruf hesabınızın ne ilgisi var?

Çoğu insanın düşündüğünden daha fazla. COMEX küresel gümüş fiyatını belirliyor. Ancak COMEX giderek daha fazla fiziksel metale sahip değilse - ve gidiş oranı yakında olmayacağını gösteriyorsa - o zaman belirlediği fiyat bir kurgudur. Bankanızdaki tahsis edilmemiş bir gümüş hesabı, o kurguya bir iddiadır. Bir ETF hissesi, o kurguya bir iddiadır. Kurgu ve fiziksel gerçeklik nihayetinde birleştiğinde, bu kağıdın fiziksel olana yetişmesiyle olmayacak. Kağıdın artık rol yapamayacağı anlamına gelecek.

Dubai ham petrolü ile aynı mekanizma. Türevler kitabı ile aynı mekanizma. Sadece daha yavaş bir fitil.

ABD hisse senedi piyasalarındaki 68 trilyon dolar nihayet hareket ettiğinde - ve edecek - ve ayrım gözetmeyen ETF satışları her şeyi vurduğunda, ve artık geçerli olmayan varsayımlar üzerine kurulu bir türevler kitabında marjin çağrıları yayıldığında, ve zombi şirketler temerrüde düşmeye başladığında, ve boomer geri ödemeleri sabit mekanik baskılarını eklediğinde, ve 401k zorluk çekimler hızlandığında - sermayenin nereye gideceği sorusu çok somut hale gelir. Tahviller mi? Çeyrekte bir trilyonu emmekte zaten zorlanıyor. Nakit mi? Hangi para biriminde? Gayrimenkul mü? Demografik olarak zorlanan ve getirileri artan bir piyasada mı?

Altın, 2022'de sonuçlarını çıkaran ve o zamandan beri satın alan merkez bankalarından yapısal bir teklife sahip. Gümüş, 89 günlük geri sayımda kasalara ve henüz yetişmemiş bir kağıt fiyatına sahip.

Dipten alıyorum. Alıyordum. Devam edeceğim.

(Küçük bir not: Gerçek zamanlı işlemlerimi belgelemek için özel bir Substack açmayı düşünüyorum - on dakikalık bir gecikmeyle - sadece analizleri değil, pozisyonları takip etmek isteyenler için. Analizler burada, ücretsiz kalacak.)

Bunların hiçbiri gizli değil.

Bunların hiçbiri güvenlik izni veya hatta bir Bloomberg terminali gerektirmez. Hepsi orada, kasa verilerinde, getiri eğrilerinde, doğurganlık istatistiklerinde, türevler kitabında, bunker yakıt fiyatlarında. Bilgi mevcut. Desen okunabilir.

Soru asla bunun olup olmayacağı değildi.

Soru her zaman, olduğunda kağıdı kimin tutacağıydı.

Her krize yeni bir isim verilir ama aynı yazıcı... TALF, TARP, BTFP, BTFD, YOLO, CTRLP.

* * * STOK YAPIN VEYA TEDARİĞİNİZİ YENİLEYİN

14 Günlük Acil Gıda Kovası

4.500 Tohum - GDO'suz, hibrit olmayan, açık tozlanan

Dana, Tavuk, Sosis - Et ve Pirinç Hayatta Kalma Kovası

Tyler Durden
Çar, 18/03/2026 - 18:55