Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler genel olarak, 7/24 sürekli DEX'lerin sermaye verimliliği sunduğu, ancak aynı zamanda oracle başarısızlıkları, likidasyon sarmalları ve insan müdahalesinin olmaması gibi sistemik riskler getirdiği ve bu da kurumsal oyuncular için güvenilirliklerini sorgulattığı konusunda hemfikir oldular.
Risk: İnsan devre kesicilerinin olmaması nedeniyle likidasyon ölüm sarmalı
Fırsat: Teminatlı perpleri etkinleştiren tokenleştirilmiş Hazine bonoları
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Finansal piyasalar geleneksel açılış çanının ötesine geçmeye başlıyor.
Hisse senedi borsaları hala belirli ticaret saatleri içinde faaliyet gösterirken, kripto piyasaları sürekli olarak - günün 24 saati, haftanın yedi günü çalışır. Bu değişim, borsaların, ticaret altyapısının ve yatırımcıların piyasa erişimi konusundaki düşünce biçimlerini değiştirmektedir.
TheStreet Roundtable’ın Alp Gasimov’u ile yaptığı bir röportajda, Decibel Foundation’dan Brylee Whatley, sürekli merkeziyetsiz borsaların, yani sürekli DEX’lerin, bu evrimin önemli bir parçası haline gelmesinin nedenlerini açıkladı.
Whatley, “Gördüğümüz şey, daha fazla ve daha fazla borsanın, hatta ATS’lerin, uzatılmış piyasa saatlerine yönelmesiyle birlikte genel bir evrimdir” dedi.
Birçok geleneksel yatırımcı için, sürekli vadeli işlemler başka bir ticaret ürünü gibi görünebilir. Ancak Whatley’e göre, daha önemli değişim, bunların arkasındaki altyapıdır - sürekli olarak çalışmak, anında yerleşmek ve geleneksel aracılar olmadan işlev görmek üzere tasarlanmış piyasalar.
Geleneksel finansal piyasalar her zaman boş zamanlara dayanmıştır.
Piyasalar kapandığında, kurumlar işlemleri uzlaştırır, defterleri gözden geçirir, işlemleri yerleşir ve ertesi gün yeniden açılmadan önce operasyonel riski yönetir. Kripto piyasaları bu modeli tamamen değiştirdi.
“Sistemlerinizin 7/24, 365 gün boyunca çalıştığından ve hiçbir sorun yaşamadığından emin olmanız gerekir” dedi Whatley.
Bu operasyonel değişim, sürekli küresel aktiviteyi kaldırabilen daha dirençli ticaret sistemlerine olan talebi yaratmıştır.
“Daha dirençli sistemlere sahip olmak” dedi Whatley. “Piyasanın kapalı olduğu bir dönem yoktur.”
İşte bu noktada merkeziyetsiz finans, veya DeFi devreye giriyor. DeFi, brokerler ve netleştirme odaları gibi geleneksel aracılar olmadan blockchain tabanlı finansal sistemlere atıfta bulunur.
Whatley’e göre, sürekli DEX’ler özellikle bu her zaman açık piyasa ortamı için tasarlanmıştır.
Temelinde, bir sürekli merkeziyetsiz borsa, yatırımcıların sürekli vadeli işlemleri doğrudan zincir üzerinde alıp satmasına olanak tanır. Geleneksel vadeli işlemlerin aksine, sürekli vadeli işlemlerin son kullanma tarihi yoktur.
“Sürekli vadeli işlemler yaygın olarak kullanılan ve kripto alanındaki en yüksek işlem hacmine sahip sözleşmedir” dedi Whatley.
Sürekli sözleşmeler, son kullanma tarihlerine ve devir işlemlerine güvenmek yerine, fiyatları temel piyasayla uyumlu tutmak için fon oranlarını kullanır.
“Uzunlar, kısa tarafa daha fazla itme yaptığında, kısa tarafların diğer tarafa gelip likidite sağlamasını teşvik etmek için fon oranı artar” diye açıkladı Whatley.
Whatley’e göre, brokerleri, saklayıcıları ve netleştirme odalarını içeren geleneksel finans sistemlerinin aksine, Decibel ticaret, yerleşimi ve saklamayı tek bir akıllı sözleşme sisteminde birleştirir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Sürekli DEX'ler, kurumsal benimseme için fiyatı belirlenmemiş bir değişken olarak kalan yoğunlaşmış akıllı sözleşme ve oracle riski için geleneksel karşı taraf riskini takas eder."
dYdX veya GMX gibi protokollere dayalı olarak oluşturulanlar gibi 7/24 sürekli DEX'lere doğru kayma, 'yenilik'ten çok piyasa yapımının kaçınılmaz metalaşmasıyla ilgilidir. Takas odası ve saklayıcıyı akıllı sözleşmelere indirgeyerek, bu platformlar T+2 takasının sürtünmesini ortadan kaldırır, teorik olarak kurumsal oyuncular için sermaye verimliliğini açığa çıkarır. Ancak makale, 'oracle sorunu' — likidasyonları tetiklemek için harici fiyat akışlarına güvenme — konusunu geçiştiriyor. Temel oracle, yüksek volatilite sırasında başarısız olursa veya manipüle edilirse, insan takas odasının olmaması, kaskadlı bir likidasyon sarmalını durduracak bir devre kesicinin olmadığı anlamına gelir. Karşı taraf riskini sistemik kod riski için takas ediyoruz.
Sürekli DEX'ler, yasal yasal yollardan, KYC/AML uyumluluğundan ve geleneksel borsaların piyasa bütünlüğünü kara kuğu olayları sırasında korumak için sağladığı 'dünyayı durdurma' acil durum yetkilerinden yoksun oldukları için kurumsal ölçeğe asla ulaşamayabilirler.
"Perp DEX'ler, yıllarca süren geliştirmeye rağmen toplam perp hacimlerinin %5'inden azını oluşturuyor, bu da makalenin görmezden geldiği benimseme engellerini vurguluyor."
Bu makale, Decibel'in perp DEX'ini 7/24 piyasaların geleceği olarak sunan cilalı bir başlangıç rehberidir, ancak sert gerçekleri küçümsemektedir: perp DEX hacimleri günlük yaklaşık 3-5 milyar ABD doları (Coingecko verileri), CEX perplerine karşı 150 milyar ABD dolarının üzerinde, likidite ve UX boşluklarının devam ettiğini göstermektedir. Whatley'in 'tek akıllı sözleşme' vizyonu, oracle başarısızlıklarını (örneğin, Mango Markets 100 milyon ABD dolarlık istismarı), MEV çıkarımını ve kurumları caydıran kaymayı geçiştiriyor. TradFi'nin genişletilmiş saatleri (örneğin, Nasdaq'ın 4:00-21:30 pilotları) düzenlenmiş ATS'leri (alternatif işlem sistemleri) düzenlenmemiş DeFi'ye tercih ediyor. Decibel, net bir avantaja sahip olmayan kalabalık bir alana (dYdX, GMX, Hyperliquid) giriyor; heyecan kanıtın ötesine geçiyor.
Bitcoin ETF'leri kurumsal kripto benimsemesini sağlarsa ve CEX kesintileri artarsa, Decibel gibi saklama dışı perp DEX'ler güven ve hacimde artış gösterebilir ve TradFi'nin saatler boşluğunu doldurabilir.
"Makale, kriptonun operasyonel kullanılabilirliğini, sürekli DEX'lerin geleneksel türevlerin yerini alacağının kanıtı olarak yanlış anlamaktadır ve kaldıraç odaklı 7/24 piyasaların, aracılar tarafından kontrol edilmek üzere tasarlandığı sistemik riskler yarattığını göz ardı etmektedir."
Makale iki ayrı hikayeyi karıştırıyor: kriptonun operasyonel avantajı (7/24 takas) ve sistemik bir atılım olarak sürekli DEX'ler. İlki gerçektir; ikincisi spekülatiftir. Perp DEX'ler mevcuttur (dYdX, GMX, Hyperliquid), ancak niş kalmaktadır — tüm perp DEX'lerdeki toplam TVL yaklaşık 3-5 milyar ABD dolarıdır, spot kripto ve geleneksel türevlerin yanında sönük kalır. 'Dayanıklılık' iddiası, merkeziyetsiz sistemlerin kendi arıza modlarıyla karşılaştığını göz ardı ediyor: akıllı sözleşme hataları, oracle manipülasyonu, likidasyon kaskadları ve düzenleyici belirsizlik. Whatley'in DeFi'yi geleneksel aracılardan doğası gereği üstün olarak çerçevelemesi, brokerların ve takas odalarının tam olarak karşı taraf riskini emdikleri ve sigorta sağladıkları için var olduklarını dışlıyor. Makale analitikten çok tanıtım amaçlı okunuyor.
Sürekli DEX'ler marjinal bir ürün olarak kalabilir çünkü geleneksel finansın 'kesinti süresi' aslında bir özelliktir — risk disiplinini zorlar ve 7/24 kaldıraç sarmallarını önler. Kriptonun sürekli takası, altyapı dayanıklılığı iddialarının abartılı olduğunu gösteren tekrar eden borsa çöküşlerini (FTX, Genesis) önlememiştir.
"Sürekli DEX'ler için ölçek, güvenilir likidite derinliğine, sağlam risk yönetimine ve düzenleyici netliğe bağlıdır; aksi takdirde 7/24 vaadi gerçekleşmeyebilir."
Parça, sürekli DEX'leri alım satım, takas ve saklamayı tek bir zincir üstü sisteme entegre ederek 7/24 piyasaların doğal evrimi olarak çerçeveliyor. Bu, üç zorluğu göz ardı ediyor. Birincisi, zincir üzerindeki likidite derinliği ve fiyat keşfi, özellikle kurumsal ölçekli işlemler için kırılgan olabilir; ikincisi, zincir üzerindeki risk (akıllı sözleşmeler, oracle'lar, MEV) fonlama oranı mekanizması çalışırken bile ani kayıplara neden olabilir; üçüncüsü, DeFi perakende cüzdanlarının ötesine genişledikçe düzenleyici ve saklama riski çözülmemiş kalmaktadır. Kalıcı bir avantaj, sadece sorunsuz takas değil, aynı zamanda güvenilir likidite sağlayıcıları, sağlam risk kontrolleri ve net denetim yolları gerektirir. Bunlardan herhangi biri başarısız olursa, 'her zaman açık' avantajı ortadan kalkar.
Düzenleyiciler DeFi üzerindeki kuralları sıkılaştırabilir ve likidite kurumsal ölçeğe asla ulaşamayabilir; fonlama oranı oynaklığı sistemik stres veya yanlış fiyatlandırmaları tetikleyebilir.
"Sürekli DEX'lerde insan devre kesicilerinin olmaması, onları kurumsal ölçekli piyasa istikrarı için uygunsuz hale getiren bir sistemik kırılganlık yaratır."
Claude, piyasa kesinti süresinin bir hata yerine bir 'özellik' olduğu yönündeki noktanız buradaki en kritik içgörü. Kodda geri döndürülemez hale gelen 'flaş çökmeleri' önlemede insan müdahalesinin rolünü göz ardı ediyoruz. Gemini'nin bahsettiği oracle sorunlarının ötesinde, gerçek tehlike, kod tarafından zorlanan likidasyonların kimsenin durduramayacağı bir geri bildirim döngüsü oluşturduğu 'likidasyon ölüm sarmalıdır'. Bir devre kesici olmadan, bu protokoller temelde sistemik kırılganlığın yüksek frekanslı, yüksek bahisli deneyleridir.
"TradFi müdahale başarısızlıkları, perp DEX'lerin şeffaf duraklamalarını ve tokenleştirilmiş teminatlarını göz ardı edilen güçlü yönler olarak vurguluyor."
Gemini ve Claude, eksik insan devre kesicilerine odaklanıyor, ancak TradFi'nin müdahaleleri genellikle kaosu artırıyor — 2010 Flaş Çöküşü piyasaları durdurdu ancak 1 trilyon doları sildi; Archegos'un 20 milyar dolarlık çözülmesi denetimden kaçtı. Hyperliquid gibi Perp DEX'ler, yönetişim yoluyla şeffaf, zincir üzerinde duraklamalar uygular. İşaretlenmemiş artı: tokenleştirilmiş Hazine bonoları (TVL 5 milyar ABD doları+) teminatlı perpler sağlar, gerçek getiri LP'lerini çeker ve 7/24 kurumlara köprü kurar.
"Yönetişim duraklamalarının zincir üzerinde olması, likidasyon kaskadları sırasında devre kesiciler olarak işlev görmeyecek kadar yavaştır."
Grok'un Hyperliquid yönetişim duraklaması iddiasının incelenmesi gerekiyor. Zincir üzerindeki yönetişim oyları yavaştır (saatler ila günler), devre kesici hızı (milisaniyeler) değildir. 2010 Flaş Çöküşü insan kararıyla 36 saniyede durdu. Bir likidasyon sarmalı bloklar halinde ortaya çıkar — yönetişim zamanında tepki veremez. Teminat olarak tokenleştirilmiş Hazine bonoları ilginçtir ancak ortogonaldir; temel zaman uyumsuzluğunu kod yürütme ve insan denetimi arasında çözmez.
"Sadece hız değil, yönetişim riski de perp DEX'lerdeki kriz müdahalesini tehdit ediyor; büyük sahipler risk kontrollerini ele geçirip siyasallaştırabilir, korumayı zayıflatabilir ve stresi azaltırken sistemi sigortasız bir patlamaya doğru itebilir."
Claude'un yönetişim duraklamalarının yeterince hızlı olduğu konusundaki noktası daha derin bir kusuru kaçırıyor: yönetişim riski. Krizlerde kontrol, büyük token sahiplerine kayabilir, 'ele geçirme' ve siyasallaşmış risk kontrolleri hayaletini yükselterek zamanında korumadan feragat edebilir. Sigortacı destekli korumalar olmadan, 7/24 DEX likidasyonları hala sigortasız, teminatsız bir patlama riski taşır — stres altında, düzenleyici baskı altında, sadece hız değil, sistemik kırılganlığı artıran gerçek bir takas odasının yerine geçmez.
Panelistler genel olarak, 7/24 sürekli DEX'lerin sermaye verimliliği sunduğu, ancak aynı zamanda oracle başarısızlıkları, likidasyon sarmalları ve insan müdahalesinin olmaması gibi sistemik riskler getirdiği ve bu da kurumsal oyuncular için güvenilirliklerini sorgulattığı konusunda hemfikir oldular.
Teminatlı perpleri etkinleştiren tokenleştirilmiş Hazine bonoları
İnsan devre kesicilerinin olmaması nedeniyle likidasyon ölüm sarmalı